【SMM分析】破局物流咽喉：中东地缘政治如何重塑全球废铝贸易版图 一、 引言：宏观经济的催化剂 全球再生铝市场正经历一场严峻的物流大考。尽管中东地区的实体冶炼与加工产能面临着各自的局部压力，但连接该地区与全球的海上大动脉已严重受阻。由于途经红海等传统水道的船舶交通受限，航运公司正大规模强制性地绕道好望角。 这一地理上的绕行给全球贸易流带来了实打实的成本激增与效率损耗。从欧洲和中东发往亚洲主要港口的航程被迫延长了12到14天，导致单箱运费飙升了60%至70%。除了账面运费的上涨，交货期的延长更意味着巨额营运资金被迫沉淀在海上库存中，严重挤压了全球贸易商的流动性。 要想看清再生铝未来的定价与供应走势，市场必须审视这场危机如何在整个供应链中引发连锁反应。物流受阻造成了巨大的供应冲击，正永久性地改变着营运资金的运转模式和区域定价逻辑。这一结构性转变的传导路径十分清晰：从西方的供应枢纽，到东南亚面临“原料荒”的加工中心，最终蔓延至中国及亚洲其他地区的终端市场——在这些地方，利润空间的不断压缩正全面重塑全球废铝的采购格局。 二、 中东：物流瓶颈的震中 中东是全球废铝的核心供应池，近期的出口数据充分暴露了受制于此物流瓶颈的庞大物资规模。阿联酋和沙特阿拉伯是该地区无可争议的供应主力。最新的海关镜像数据显示，阿联酋在2025年的出口量高达309,000公吨（MT）；沙特的体量也旗鼓相当，2024年出口量超过277,000 MT，而到2025年10月已达260,000 MT。历史上，这其中绝大多数的货源都流向了亚洲买家，通过曾经畅通无阻的海运航线源源不断地交收。自2020年以来，印度和韩国稳居阿联酋和沙特的前两大出口目的地，分别占沙特（2020-2024年）和阿联酋（2020-2025年）废铝总出口量的81%和74%。 中等体量的出口国则进一步推高了整体的外发规模。以色列（年出口约88,000至95,000 MT）、科威特（超过41,000至44,000 MT），以及约旦、巴林和伊朗等国的稳定货源，共同为全球市场提供了重要的补充吨位。与沙特和阿联酋的情况类似，南亚和韩国受波及最深：在2020至2025年间，印度、巴基斯坦和韩国吸收了中东中等出口国60%的废铝。然而，如今将这些材料装船发运（尤其是途经霍尔木兹海峡）在操作上已变得愈发复杂、昂贵且难以维系。 面对航运风险，当地供应商开始灵活应变：越来越多的人选择避开传统的物流咽喉，改用卡车将上游材料陆运至更安全的替代港口，然后再装上东行的货轮。与此同时，传统的贸易桥梁正承受重压。以往，欧亚之间的废料流转高度依赖中东红海航线，而如今该航线正饱受中东战火的蹂躏。尽管也门胡塞武装尚未全面封锁红海航运，但作为伊朗封锁霍尔木兹海峡的延伸威胁，这已足以迫使部分企业和保险机构放弃中东航线，转而绕行非洲好望角。这直接导致运输周期延长12-14天，欧亚航线单箱运费暴涨约60%至70%。船期的延误不仅打乱了生产计划，更让数百万美元的资金死死卡在海上。随着中东和欧洲的发货节奏在双重压力下被迫放缓，随之而来的连锁反应导致远东地区的加工枢纽瞬间陷入原料断供的窘境。 三、 亚洲：首当其冲的重灾区 尽管物流摩擦源于西方，但“亚洲其他地区”（尤其是印度和韩国）对供应链和资金链的阵痛感受却最为深切。作为中东废铝的主要承接方，传统供应链的骤然断裂引发了当地市场的快速重新定价。 印度：强劲需求消化运费暴涨 印度市场是当下面对物流成本飙升与国内强劲需求博弈的一个典型缩影。受运费暴涨和物流受阻的直接影响，过去一周，印度从欧洲进口的主要品类（如 Tense 和 Taint/Tabor）的 CIF 印度价格每公吨跳涨了约50美元。 值得注意的是，这一成本压力并未全由卖方扛下。从当前买卖双方的博弈来看，印度国内对废铝需求的增加为价格上行提供了强劲支撑。这使得部分溢价的运费被急于“保供”而非“保利润”的印度买家所消化。然而， 这种消化能力并非无限；50美元的涨幅正显著蚕食当地再生铝生产商的利润空间。业内开始担忧，如果海运延误常态化，这种价格承受力还能维持多久。 日韩：战略性囤货与区域内抢购 在东亚，应对中东物流瓶颈的策略主要表现为战略性囤货以及将采购重心转向东南亚 (SEA)。由于日本和韩国长期依赖中东地区的废料和再生产品（如 ADC12），美/以-伊冲突导致货源中断后，两国急需寻找替代渠道。 来自东南亚和东亚的一手市场情报显示，日本（以及部分韩国和印度）买家正以高价在东南亚大肆扫货。SMM数据显示，在中东冲突爆发的前两周，ADC12 CIF 日本价格一路狂飙，在2026年3月11日至17日期间触及3350-3360美元/吨的高位。这不仅伴随着大量的去库存操作，还促成了交期排至4月中旬至5月上旬的大量远期订单。在强劲需求的驱动下，日本买家频频报出高价，在竞价中轻松击退了东南亚本地加工商。这场“抢购潮”正迅速抽干区域内的流动性，导致东南亚枢纽缺乏保障本国工业运转的基础原料。据观察，目前泰国本土的 ADC12 价格已落后于 FOB 价格100-200美元/吨，引发了当地下游的供应短缺。 截至3月26日，市场情报显示，出于对战线拉长的担忧，东亚国家可能会在东南亚掀起第二波抢购。随着国内外需求缓慢回暖，ADC12 FOB 泰国和马来西亚的成交价目前企稳在3200-3230美元/吨左右。泰国本土与 FOB ADC12 的价格倒挂刚刚抹平，目前既能看到泰国境内的内贸订单，也有发往东亚和南亚市场的出口成交。 四、 中国：波澜不惊的例外 当亚洲其他地区深陷“原料荒”和“高溢价”的泥潭时，中国市场在本次危机中却显得格外从容。从历史上看，与南亚和东亚邻国相比，中国再生铝行业对中东废铝的直接依赖度较低，这为其构筑了第一道防线。然而，中国市场相对平稳的核心原因在于内因：国内需求疲软与历史高位的库存叠加。 截至2026年3月下旬，中国铝的社会库存已攀升至近五年来的最高点，成为抵御全球供应冲击的超级缓冲垫。此外，LME-SHFE 套利窗口迟迟未能打开，导致中国买家对进口货源多持观望态度。在再生铝端，由于“反向开票”政策的细则尚未完全明朗，再生铝市场整体呈现防守态势。为规避税务风险，下游企业对再生铝的采购转向“小步快跑、按需拿货”的模式，导致国内整体需求偏弱。 虽然全球运费的上涨抬高了所有进口材料的底价，但由于国内缺乏主动买盘的推波助澜，中国成功避开了印度、东南亚和日本市场那种暴涨的行情。目前，中国市场更像是这场风暴的旁观者，其现状更多源于国内现货基本面偏弱和政策明朗前的观望情绪，而非席卷亚洲其他地区的“抢货恐慌”。 五、 战略展望：贸易格局的“新常态” 当前的行业画卷表明，全球废铝市场正加速迈向一个底线物流成本更高、流动性趋紧的“新常态”。伊朗及整个中东地区日益加剧的政治与制度动荡，为途经该区域的全球贸易蒙上了厚厚的阴影。放弃中东航线、改道好望角，或许不再只是权宜之计，而是贸易商在未来规划中必须正视的结构性转变与更安全的长期替代方案。 作为中东地缘冲突的余波，东亚市场“抢购潮”的持续时间将成为研判亚洲废料流转长期稳定性的重要风向标。如果东南亚的库存缓冲池在日韩的激烈竞价下持续见底，那么印度买家面临的涨价压力将从“短期阵痛”演变为“长期基准”。中长期来看，泰国和马来西亚的本土下游产业也将面临严峻挑战，难以招架不断攀升的 ADC12 价格以及来自东亚和南亚买家的跨界竞争。 归根结底，传统的再生铝定价锚点（如 LME-SHFE 价差或本土回收率），正逐渐被“物流确定性”所带来的溢价所掩盖。随着中东断供和欧洲发运成本上升导致可用废铝日益稀缺，亚洲各地的生产商和下游产业正承受着巨大的成本压力。 这催生了一个零和博弈的局面：不断攀升的成本，要么由买方通过接受高价、加剧内卷、以及扩大内贸与出口套利空间（进而挤压本土下游）来消化；要么由生产商和贸易商通过牺牲利润和白热化的同行竞争来承担。随着市场逐步适应这一割裂的新格局，优秀贸易商的核心竞争力已发生根本性转移：它不再仅仅是“能否买到货”，更是“能否在这个动荡且高风险的全球供应链中，确保货物如期交付”。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存40.6万吨，环比-2.8万吨，-6.5%。钢厂焦炭库存284.9万吨，环比+2.1万吨，+0.7%。港口焦炭库存115.0万吨，环比+1万吨，+0.9%。焦企焦煤库存295.5吨，环比+7.6万吨，+2.6%。      

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锌精矿 “二八分成” 机制是中国铅锌产业链在长期市场实践中形成的重要制度创新。 “二八分成” 机制是一种降低交易成本、稳定市场预期的制度安排。它以清晰的规则替代了无休止的谈判博弈，使矿山与冶炼企业能够将更多精力聚焦于生产经营与技术革新，而非利润分配的内耗，最终实现产业链整体效率的提升与供应链韧性的增强。该机制的建立与推广，离不开行业龙头企业的远见与担当。 面对全球资源格局演变和国内产业结构调整的双重挑战，获奖企业以舍短期利、谋长远局的战略定力，积极推动“二八分成” 机制的落地生根。冶炼企业通过技术革新与精细化管理不断提升内生动力，矿山企业以开放姿态与冶炼端构建长期稳定的合作关系。正是这种产业链协同的集体行动，将上下游从利益博弈引向价值共创，为中国铅锌产业的高质量发展与供应链韧性构筑了坚实的制度基础。 为弘扬担当精神、 巩固利益平衡机制成果、凝聚产业链协同合力 ， 上海有色网信息科技股份有限公司 特设立 " 中国铅锌金属供应链稳定经济学奖 "，旨在表彰在供应链稳定机制建设、行业自律规范制定及产业链协同发展等方面发挥关键作用的骨干企业。 中国铅锌金属供应链稳定经济学奖 （以下企业排名不分先后） 巴彦淖尔紫金有色金属有限公司 白银有色集团股份有限公司 赤峰中色锌业有限公司 国城矿业股份有限公司 汉中锌业有限责任公司 河南豫光金铅股份有限公司 葫芦岛锌业股份有限公司 江西铜业铅锌金属有限公司 南丹县南方有色金属有限责任公司 陕西锌业有限公司 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 四川盛屯锌锗科技有限公司 西部矿业股份有限公司 云南驰宏锌锗股份有限公司 株洲冶炼集团股份有限公司 SMM CEO卢嘉龙为获奖企业颁奖 SMM在此恭喜以上获奖企业！ 》点击查看 2026SMM（第二十一届）铅锌大会暨产业博览会 专题报道

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【价格回顾】周内银价先抑后扬，在美国初请失业金人数数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息，与此同时，交易员也提高对欧洲央行加息的押注，认为今年有第三次加息的概率为75%。周初受中东冲突升级及油价持续上涨影响，贵金属偏空氛围延续，LBMA现货白银一度暴跌超过13%，失守66美元关口，创下2月6日以来新低。周中因美国方面推动结束与伊朗的冲突及特朗普相关发言提振市场情绪，中东地缘紧张缓和出现预期，金银价格短暂反弹补涨。金银比方法，截至 3 月 26日，LBMA 金银比为62倍，短期维持震荡整理。 【重要数据】 利空： 美国至3月20日当周API原油库存234.8万桶，低于前值高于预期 美国至3月20日当周EIA原油库存692.6万桶，高于前值和预期 下周需要关注的数据及宏观消息发布包括： 3月26日（周四），美联储主席鲍威尔及多位理事和票委将发表讲话，需关注其对通胀、就业市场及关税政策影响的最新表态 3月28日（周五）： 美国2月核心PCE物价指数（这是美联储最关注的通胀指标） 4月3日（周四）： 美国3月非农就业报告、失业率、平均时薪 下周将有多位美联储官员发表讲话，包括美联储理事巴尔、米兰、杰斐逊、旧金山联储主席戴利和费城联储主席保尔森等↗ 这些讲话将提供关于美联储货币政策走向的重要线索，特别是关于通胀、就业和利率政策的立场。 经合组织（OECD） 将发布自中东战争爆发以来的首次综合经济预测，国际货币基金组织（IMF） 将在4月中旬发布《世界经济展望》报告，其中将纳入中东冲突对全球经济的影响评估。 中东冲突仍在持续，最新袭击表明冲突正向能源冲突演变，基础设施遭破坏甚至摧毁将引发更长期的供应危机，对全球经济造成更为严重的冲击。霍尔木兹海峡通航威胁未解，油价维持在每桶100美元以上，可能通过通胀和经济衰退渠道影响贵金属价格。 【价格预测】短期宏观扰动仍然是影响银价的主要因素，油价回落缓解了通胀与加息担忧，这为贵金属短期价格运行提供了一定支撑。基本面上，3月下旬硝酸银企业及其他电子电气终端企业原料采购刚需下滑，工业终端用户畏跌慎采，需求支撑维持偏弱状态。国内现货市场方面，现货市场银锭流通货源仍然充裕，随着国内现货升水下调，进口窗口逐渐关闭，短期银锭库存累增压力放缓。国内现货升水异常高位的状态已宣告结束，但由于持货商成本及惜售等因素，现货市场银锭升水报价仍然坚挺，但若银价走弱拖累市场投资需求或引发抛售变现，现货升水报价预期仍有继续回落的可能性。下游白银价格仍将延续偏弱震荡，但需密切关注地缘冲突变化对市场情绪的扰动以及资金流向的调整。 》查看SMM贵金属现货报价  

  SMM3 月 26 日讯， 本周，无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈 小幅累库 ，从 2026 年 3 月 19 日的 97.93 万吨 降 至 2026 年 3 月 19 日的 98.2 万吨，周环比 增加 0.28 %    本周不锈钢社会库存小幅提升，无锡、佛山两大核心市场库存环比小幅上行，重回小幅累库态势。当前虽处于 “ 金三银四 ” 传统消费旺季，且周内不锈钢期货盘面走强、钢厂指导价同步上移，市场前期悲观心态逐步消散，下游刚需采买保持稳定，但整体成交维持平稳态势，下游终端依旧无囤积库存意愿。供给端来看， 3 月不锈钢厂排产量大幅提升，市场整体供给量偏高，叠加月初部分钢厂发运量不足，临近月末市场货源到货量有所增加，进一步助推库存小幅攀升。叠加地缘冲突持续扰动市场、印尼政策调整消息频繁释放，行业整体不确定性较强，下游终端谨慎心态难以转变，备货情绪始终偏淡。整体来看，本周库存小幅抬升，主要受供给高位、月末货源集中到货等因素主导。当前钢厂高排产节奏暂无明显转变，市场库存消化压力依旧偏大，虽刚需采购支撑市场平稳运行，但下游备货积极性不足。短期库存难迎大幅去化，后续库存走势核心仍需紧盯下游真实需求释放力度，以及地缘局势、原料端政策消息的后续演变。

本周金交所TD价格和上期所4月合约的价差收窄后维持稳定，但银锭进口窗口关闭，贸易商进口银锭到港下滑。临近月底叠加贵金属价格偏弱、现货升水持续下调行情，现货成交寡淡，现货成交价格仍以议价降价成交为主。截至周四，上海市场国标银锭对TD升水可以成交的报价下调至50-100元/千克，国标银锭持货商仍有较多挺价惜售，下游仅刚需采购，逢低备库积极性同样较差，现货市场成交情况持续缩量。 库存方面，本周现货市场消费持续转淡，尽管下游刚需采购普遍大幅议价，但持货商因成本等原因持货观望，银锭社会库存出现小幅累增。此外，银锭进口窗口已基本关闭，国内银锭现货市场供需双降，本周银锭社会库存预期增幅有限。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水100元/吨–升水40元/吨，均价贴水60元/吨。周内由于铜价反弹，消费热度出现降温，下游采购积极性逐步减弱。不过此前北方市场供应一度偏紧，炼厂电解铜库存不高，且周内下游执行长单提货，给予持货商挺价动力。展望后市，铜价回升后需求放缓，短期市场供需预期趋于平衡。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库