本周美国国会通过“临时拨款法案”，财政停摆风险解除，短线提振市场情绪。另外中东冲突再起使避险资金回流，ETF持仓止跌回升，放大白银弹性；亚特兰大联储主席博斯蒂克（2025年票委）于11月12日突然宣布“因家庭原因提前退休”，市场将其解读为“鸽派票委离场”，因其继任者尚未表态，政策不确定性升温。消息公布后，美元急跌0.4%，10Y美债收益率下行6bp，白银借势重返53美元；但若后续继任者立场偏鹰，或美联储会议纪要显示“降息门槛提高”，银价可能回吐涨幅。 【经济数据】利多：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值公布值：50.3，前值：53.6，预期：53.2    利空：美国11月一年期通胀率预期初值公布值：4.7%，前值：4.60%，预期：4.6%    【现货市场】在国内白银现货市场上，本周现货升水维持稳定，临近周末本周大厂银锭对TD升水20-25元/千克少量成交，国标银锭持货商对沪期银2512合约升水10-20元/千克。银价大幅上涨后，升水仍维持高位，临近周末仅出现小幅下调，下游硝酸银、银粉银浆加工利润挤压情况稍有缓和，但消费仍以刚需为主，市场供需双弱，成交整体偏淡。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7331-7956元/千克；太阳能正面细栅参考均价为11032-11968元/千克；太阳能正面主栅参考均价为10982-11918元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

      本周山东地区现货升贴水波动不大，截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水180元 / 吨。具体来看，本周铜价重心较上周上移，加工企业以刚需补库为主，现货成交活跃度较上周有所回落；不过当前冶炼厂库存处于低位，持货商无明显出货压力，对升贴水形成底部支撑。展望下周，尽管高铜价对终端消费的抑制作用仍将延续，但山东地区现货库存偏低，持货商暂无出货压力，预计升贴水或维持拉锯态势。       》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

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2025.11.13周四 盘面：隔夜伦铜开于10812美元/吨，盘初摸底于10808美元/吨后直线上行，临近盘尾摸高于10972美元/吨，最终收于10897美元/吨，涨幅达0.53%，成交量至2万手，持仓量至31.9万手。隔夜沪铜主力合约2512开于87100元/吨，盘初即摸底于86840元/吨，而后一路上行临近盘尾摸高于87670元/吨，最终收于87410元/吨，涨幅达0.78%，成交量至4.7万手，持仓量至20万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，美国贸易代表办公室（USTR）与财政部近日持续向越南、泰国、马来西亚、印尼和新加坡施压，要求加强转运监管、遏制“洗产地”行为。五国相继推出更严格的原产地规则，包括提高本地成分比例（RVC）门槛、强化实质性加工要求，并集中原产地证书签发权。马来西亚对美出口须达70%本地成分，越南和泰国则提升至40%–50%。短期内，中国经东南亚的转口贸易将面临更高合规与税务成本，但长期或促使企业加快在东南亚布局全产业链，推动区域供应链一体化。 现货： （1）上海：11月12日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86630~86960元/吨。早盘沪期铜持续走跌至86580元/吨后开始止跌反弹，持续走高至86850元/吨，上午收于86660元/吨。跨月价差呈现Contango20元/吨附近，沪铜当月进口亏损约800元/吨。展望今日，预计现货成交仍在平水附近围绕。 （2）广东：11月12日广东1#电解铜现货对当月合约贴水50元/吨-升水30元/吨，均价贴水10元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水120元/吨-贴水80元/吨，均价贴水100元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价86660元/吨较上一交易日跌85元/吨，湿法铜均价为86570元/吨较上一交易日跌75元/吨。总体来看，持货商主动挺价出货，但下游用家谨慎采购，整体交投一般。 （3）进口铜：11月12日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月12日11：30期货收盘价86660元/吨，较上一交易日下降50元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3311元/吨，环比下降50元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，有企业反映，随着年末临近，有个别地方政府建议再生铜杆企业控制生产量，而铜价今日震荡整理之下，订单表现不佳，市场成交平平。 （5）库存：11月11日LME电解铜库存持平136250吨；11月12日上期所仓单库存增加1124吨至44088吨。 价格：宏观方面，众议院将于周三就结束政府停摆的法案进行投票，市场担忧结束停摆后经济数据大量公布影响后续利率决策，美指承压，支撑铜价。此外，拥有投票权的地方联储主席对12月降息持鹰派观点，缓解市场降息乐观预期。基本面方面，供应端，好铜供应增加，市场整体供应宽松。需求方面，铜价高位震荡，市场成交情绪平淡。综合来看，宏观方面多空交织，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

印尼贸易部公布的数据显示，印尼10月出口2,643.05吨精炼锡，较去年同期减少53.89%，环比下降46%。受印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah的影响，10月印尼锡锭出口显著减少。　 数据来源：印尼贸易部

今日银价延续偏强震荡，日内TD-沪银主力2512合约基差小幅收窄至5-10元/千克以内，偶有消失。持货商库存有限，维持惜售，上海地区大厂和国标银锭持货商对TD升水25-28元/千克，持货商对沪期银2512合约升水20元/千克。冶炼厂报价稀少，部分厂家预售下周提货的银锭订单，下游仍以刚需采购为主，日内银价走强后部分下游企业谨慎观望，市场成交略显清淡。   》查看SMM贵金属现货报价

10月中下旬，银价自高位回调，国内金交所银于11000-12000元/千克震荡整理，伦敦现货价格自历史高位向下试探47-48美元/千克支撑位。进入11月，随着来自纽约及香港的银锭运往伦敦市场及ETF持仓下滑，极端逼仓行情有所缓和，但银锭现货流通货源仍偏紧张。 据SMM了解， 10月伦敦银锭市场挤仓现象及出口窗口打开带来的“优先大锭出口”导致国内现货市场银锭流通货源供应紧俏的情况进入11月并未完全缓和，部分冶炼厂提及出口预期或将持续至12月中旬。另外，截至11月11日，金交所递延费交收方向连续12个交易日报收“空付多”，部分交易者提及由于连续多日空头选择支付递延费而非实物交割，金交所多头头寸提货困难。 短期看，银价守住下方关键支撑结束回调整理，但白银尚未摆脱“高位震荡”格局，宏观降息+工业缺口+金银比修复的三重逻辑未变，ETF持仓仍盘踞高位。若本周通胀配合、地缘无突发缓和等宏观事件扰动，多头情绪或在库存低位背景下再度燃起，重启新一轮上行行情。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

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2025.11.12 周三 盘面：隔夜伦铜开于10824美元/吨，盘初摸底于10801美元/吨后直线上行，摸高于10871美元/吨后横盘整理，最终收于10840美元/吨，跌幅达0.32%，成交量至1.3万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86590元/吨，盘初即摸高于87050元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86530元/吨，最终收于86770元/吨，涨幅达0.08%，成交量至3.1万手，持仓量至20.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月11日， Marubeni 、 JX 金属与三井金属已签署谅解备忘录，启动将三菱 Materials 旗下相关业务整合至三方合资的 Pan Pacific Copper （ PPC ）的具体磋商。受全球铜精矿采购环境恶化影响，此举旨在通过整合采购、集中职能及优化运营，增强国际竞争力并提升盈利能力。未来拟通过公司分立等方式，由 PPC 承接相关业务。 现货： （1）上海：11月11日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86610~86920元/吨。早盘盘初沪期铜2511合约冲高，短暂冲高87000元/吨，随后回吐涨幅跌至日均线下方，上午十一时附近跌至86630元/吨附近。展望今日，上海地区库存逐渐去化，持货商报价相对为稳定，预计贴水扩大空间有限。 （2）广东：11月11日广东1#电解铜现货对当月合约贴水70元/吨-升水30元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水140元/吨-贴水100元/吨，均价贴水120元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价86745元/吨较上一交易日涨295元/吨，湿法铜均价为86645元/吨较上一交易日涨305元/吨。总体来看，临近交割持货商不再降价积极挺价，现货升水走高，但整体交投一般。 （3）进口铜：11月11日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月11日11：30期货收盘价86710元/吨，较上一交易日上升180元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3361元/吨，环比下降34元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，日内再生铜杆成交平平，据再生铜杆企业反映，目前仍有部分企业由于政府奖补尚未能落实，因此都在完成历史订单为主，不会过多接新增订单。 （5）库存：11月10日LME电解铜库存减少25吨至136250吨；11月11日上期所仓单库存减少825吨至42964吨。 价格：宏观方面，美参议院通过临时拨款法案，美政府有望结束停摆，市场避险情绪缓和。此外，ADP 数据显示，美国企业平均每周减员11250人，劳动力市场降温强化了美联储进一步降息的预期。美指微幅收跌，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源持续到货，供应相对宽松。需求方面，铜价回升下游采购情绪下降，需求表现疲软。综合来看，宏观利好预期影响下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

11月11日（周二），印尼贸易部周二公布的数据显示，印尼10月出口了2,643.05吨精炼锡，较去年同期减少53.89%。