SMM6月4日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线下跌，沪铜、沪铝、沪铅、沪锌均跌逾1%。沪锡跌0.86%。沪镍跌2.55%。 此外，铸造铝主连期货跌0.69%，氧化铝主连跌2.02%。碳酸锂主连延续前三个交易日的跌势继续跌3.17%。工业硅主连跌0.52%。多晶硅主连期货跌1.95%。 黑色系多飘绿，铁矿跌1.47%，螺纹跌0.38%，热卷跌0.32%，不锈钢跌2.19%。双焦方面：焦煤主力合约涨4.7%，焦炭主力合约涨2.25%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属普跌。伦铜跌0.09%，伦铝跌0.12%，伦铅跌0.37%。伦锌、伦锡、伦镍跌幅均在0.3%以内。 贵金属方面，截至11:45分，COMEX黄金涨0.58%，COMEX白银跌0.05%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.2%，沪银主连跌1.93%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.81%，钯主连期货跌3.54%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.44%，报3758点。 截至6月4日11:45分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铝： 6月4日SMM A00铝（佛山）报24130，跌190，对当月贴190，收窄60（单位：元/吨）今日盘面止涨转跌，华南现货逆势企稳向好…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【工信部：1—4月我国规上电子信息制造业增加值同比增长14%】 1—4月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14%，增速分别比同期工业、高技术制造业高8.4个和高1.4个百分点。4月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长15.6%。主要产品中，手机产量4.52亿台，同比增长0.3%，其中智能手机产量3.9亿台，同比增长6.5%；微型计算机设备产量9542.6万台，同比下降10%；集成电路产量1769.7亿块，同比增长24.7%。（工信微报） 【今夏国家电网最大用电负荷将超13亿千瓦 同比增约6%】 从国家电网了解到，据测算，今夏国家电网经营区最大用电负荷将超过13亿千瓦，比去年同期增长约6%。为全力保障电网安全运行和电力可靠供应，国家电网加快保供能力建设，持续完善电力市场化交易，促进清洁能源高效利用，目前，168项迎峰度夏重点工程正在加快建设。（央视） 中国央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，6月4日7天期逆回购操作量为零。今日1013亿元逆回购到期。 》6月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8203元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.04%，报99.5。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。 美联储洛根表示，美联储官员可能需要在今年晚些时候上调利率，以将通胀率降至2%的目标水平。她指出，美国劳动力市场“大体处于平衡状态”，人工智能领域的投资正蓬勃发展，且金融环境依然“宽松”。但她补充道，目前的通胀走势似乎并未朝着美联储2%的目标回落。“这些状况表明，当前的货币政策并未对经济构成抑制作用，”“我日益感到担忧的是，为了彻底恢复物价稳定，并恰当兼顾美联储‘双重使命’的两个方面，今年晚些时候可能需要采取加息措施。” 美联储褐皮书指出，总体而言，物价以中等至强劲的速度上涨，大多数地区报告的通货膨胀率高于上一次报告的数据。各地区指出，与中东冲突相关的能源成本是通货膨胀压力的主要驱动因素，其影响波及到航运、包装、食品杂货和化肥等领域。非劳动力成本的上涨速度继续快于销售价格，这引发了对利润率压缩的更广泛担忧。各行业能够将更高成本转嫁出去的能力参差不齐，尤其是在面向消费者的公司中。一些地区指出，多个地区的企业采取了应对通货膨胀的策略，包括供应链优化、产品调整、减少供应以及暂时吸收更高成本以维持客户需求。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布美国5月挑战者企业裁员人数、美国至5月30日当周初请失业金人数、美国5月全球供应链压力指数、欧元区4月零售销售月率、瑞士5月CPI月率、瑞士5月季调后失业率等数据。 此外，2:00美联储公布经济状况褐皮书，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。15:00商务部将召开6月第1次例行新闻发布会，国内成品油将开启新一轮调价窗口。欧洲央行行长拉加德将发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金参加一场炉边谈话，英国央行行长贝利在投资协会会议上发表讲话。 原油方面: 截至11:45分，两市油价均下跌，美油跌0.94%，布油跌1.03%。据央视新闻消息，当地时间3日，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，新一轮谈判可能在本周末举行。一旦协议签署后，霍尔木兹海峡将立即重新开放。(金十数据APP)市场对中东冲突结束的预期使得油价承压。 Investinglive分析师Eamonn Sheridan表示，消息称，在美国的指导下，以色列和黎巴嫩已达成停火框架协议，双方将于6月22日当周恢复全面会谈，但前提是黎巴嫩真主党必须从黎巴嫩南部完全撤出。石油市场中的地缘政治风险溢价将消化这一头条消息，并在很大程度上将其视为已定价因素。(金十数据APP) 美伊冲突正将全球油市推向临界点，美国原油及石油产品库存已跌至逾二十年来最低水平，与此同时，美国原油出口在5月创下历史纪录，美国国内储备被快速消耗。分析人士警告，若霍尔木兹海峡持续封闭，油价可能在数周内大幅跳涨。据美国能源信息署（EIA）周三公布的数据，截至5月29日当周，美国原油及石油产品总库存较前一周减少1060万桶，降至15.7亿桶， 为2004年以来最低水平 。商业原油库存（不含战略石油储备）单周下降800万桶至4.337亿桶，连 续第六周录得下滑，降幅远超分析师此前预期的330万桶。 （华尔街见闻） 现货市场一览: ► SMM副总裁王聪：关键矿产二十年（2016-2036）：供应结构如何塑造市场格局 ► 铜价明显回落下游开始补货 整体交投好转【SMM华南铜现货】 ► 铜价下行激活消费 月差收敛支撑沪铜现货贴水收窄【SMM沪铜现货】 ► 大户挺价坚决 成交表现活跃【SMM华南铝现货日评】 ► 再生铅：盘面快速走跌 上下游报价分歧拉大【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价未跌至下游心理价位 现货成交未见明显好转【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】6月4日镍价大幅跳水，伊朗媒体称霍尔木兹海峡管理草案进入审议阶段 ► 稀土市场分化延续 镝铽价格持续上扬【SMM稀土日评】 ► 银价继续承压 现货市场整体仍偏谨慎【SMM日评】 ► 铂价承压下跌 现货市场货源充足成交活跃【SMM日评】

过去几年，大家聊得最多的，还是价格涨跌、成本高低、供需变化。 但今年，一个变化越来越明显：越来越多企业，又开始重新看华南了。 这不是简单一句“产业南移”能解释的，更现实的原因是——行业的玩法在变了，企业看市场、找客户、谈合作的逻辑，也在变。 扫码查看日程/参会 目前大会早鸟优惠进行中，直接参会费立减，越早报名越划算。 01利润变薄 企业开始重新拼效率 过去拼规模、拼成本、拼资源，谁产量高、成本低，谁更有优势。但这两年，一个现实越来越明显： 规模不再直接等于利润。 价格波动加快、加工利润承压、终端需求变化更快之后，企业开始从“赚价差”转向“拼效率”。 谁更快锁原料、响应订单、靠近客户，谁更容易稳住利润。 尤其在铜、铝产业链中，这种变化更明显。新能源汽车、电力设备、消费电子、家电、新能源等行业，对材料供应稳定性、交付周期和协同效率要求越来越高。订单周期变短、产品更新加快，也意味着企业必须离客户更近。 而华南，恰恰具备这样的优势。 广东制造终端密集，铜铝加工环节集聚；广西承接资源加工与产业延伸，物流、贸易与区域协同能力持续增强，企业更容易在一个区域内完成客户对接、加工配套和供应链协同。 过去看华南，看的是市场。 今天重新看华南，看的是效率。 这也是为什么，今年越来越多行业讨论重新回到华南。而SMM今年9月举行的 2026 SMM（第三届）华南有色金属年会 ，会围绕产业协同、市场变化、区域机会等方向进行讨论，本质上也对应着企业当下最现实的问题： 在利润越来越薄的环境下，企业靠什么守住竞争力。 02华南 正在成为产业连接点 利润承压之后，企业越来越重视效率，而效率之外，另一个变化也在出现： 越 来越多企业开始重新看“连接”。 过去很多企业理解华南，是广东加强工、广西资源多。但今天，企业更关心的是能不能更快找到客户、原料和合作伙伴，能不能在更短时间内完成加工、物流和贸易协同。 广东聚集制造终端和加工企业，广西承接资源加工，并连接东盟市场。对企业来说， 找客户、跑物流、谈合作都会更高效，很多原本要跨区域协调的事情，在华南可能一个圈子里就能更快对接起来。 这也是为什么，今年2026 SMM（第三届）华南有色金属年会将区域协同、产业对接与市场变化放在重要位置。本质上对应的也是行业当下最现实的需求：更快连接资源，更快形成合作。 03再生与长单 成为新的竞争筹码 过去提到再生铜、再生铝，很多企业第一反应是：降成本。但这两年，一个变化越来越明显——再生资源的意义，已经不只是“便宜一点”。 行情波动更快、原料变化更多之后： 有货，比低一点成本更重要。 能不能稳定拿到料、合作能不能持续、供应会不会突然出问题，开始直接影响利润和订单。 同样的变化，也发生在 长单 上。 进入下半年后，很多企业都会开始提前看原料、谈合作、锁订单。市场越波动，很多事情很难在线上聊明白，一个电话也解决不了全部问题。很多合作，最后拼的不是谁价格谈得更低，而是谁更稳定、谁更值得长期合作。 越来越多企业意识到：市场越不确定，越要提前建立确定性。 04说了半天 终于上“正片”了 前面聊了这么多行业变化，言归正传—— 今年这场会，真可以来看看。 更直接一点： 都来看看这个会，来现场聊聊、见见人！！！ 会议名称：2026 SMM（第三届）华南有色金属年会 会议时间：2026 年 9 月 9–11 日 会议地点：广西・南宁荔园维景国际酒店 会议内容： 覆盖铜、铝、锌、再生金属、产业协同、供应链合作、市场趋势、长单交流、价格研讨、供需对接等方向，设置主论坛、产业分论坛、供需交流会、价格闭门会及企业考察等环节。 会议安排： 9月9日：签到报到、铅锌产业分论坛、铝行业上游及加工分论坛 9月10日：大会主论坛、供需交流会、价格闭门会、大会晚宴及颁奖典礼 9月11日：铜产业分论坛、铝熔铸及再生分论坛、企业考察参观 （建议先转给同事、客户或合作伙伴一起看看，约着来参会效率更高。）

5月下旬，全球最大的铝土矿生产国几内亚宣布，将于6月正式敲定铝土矿出口管制新政。市场普遍预测其2026年出口总量上限为1.5亿吨，较2025年的1.83亿吨减少约3300万吨，降幅达18%。受此影响，5月26日国内氧化铝期货大幅拉升，主力合约价格一度涨超5%，突破2800元/吨关口。近两日，氧化铝期货行情有所回调。截至6月3日，主力合约报收于2813元/吨。 一场由外生政策冲击与内生产能过剩交织的深度洗牌，正在国内氧化铝产业悄然展开。 政策调整：资源国的战略考量 几内亚此次“出手”，绝非偶然。 数据显示，2025年几内亚铝土矿出口量激增至约1.83亿吨，同比大增25%，但同期每吨矿价却从100多美元跌至60多美元。物产中大期货有色分析师丁梦钦向期货日报记者分析，几内亚矿山供给高速增长，而氧化铝环节在自身利润微薄的情况下会反向挤压矿端利润，“几内亚政府迫切需要加强对铝土矿的管控”。 更深层的原因在于全球资源民族主义的浪潮正在升温。国信期货首席分析师顾冯达表示，几内亚此举是典型的从“价格接受者”向“规则制定者”的战略转型。近两年来，几内亚已连续打出了上调出口关税、收回僵尸矿权、筹建定价指数（GBX），以及要求外资矿企在当地建设氧化铝厂等一系列政策“组合拳”。 “几内亚占全球铝土矿供应量超三分之一，但供应快速扩张导致铝土矿价格大幅下跌，政府税收严重缩水。”中原期货研究所金属组负责人刘培洋在接受采访时表示，“其核心逻辑与津巴布韦限制锂精矿出口、印尼调控镍矿出口配额高度一致，通过限制出口提升资源价格，推动本地加工产业发展，争夺全球关键资源定价权。” 行业现状：产业链分化明显 在国内铝产业链上，利润分配正在上演一场不均衡的“悲喜剧”。 下游的电解铝环节，正享受着政策红利带来的丰厚回报。 中游氧化铝环节是“微利生存”的状况。2025年，中国氧化铝建成产能已超1.1亿吨，但全年产量约9445万吨，产能利用率长期低于90%。氧化铝价格自2024年年底约5500元/吨的高点回落至2500元/吨附近，行业整体进入微利甚至阶段性亏损状态。 上游的铝土矿环节同样压力重重。几内亚FOB价格从2025年年初的70美元/吨跌至约38美元/吨。“几内亚的部分中小矿山已陷入亏损。”丁梦钦向记者表示，在这种情况下，上游铝土矿和中游氧化铝都在为下游电解铝“做嫁衣”。 方正中期期货有色研究员胡彬表示，这种利润分配格局的不均衡，是铝产业链的特殊定价机制与结构性约束共同作用的结果。“其他有色金属冶炼企业都是以赚取固定加工费为利润来源，只有铝冶炼厂是按照成本定价的，利润来源是产品价格与成本之间的差值。氧化铝产能过剩，价格基本紧贴成本，利润空间被挤压。”胡彬说。 如果几内亚新政落地，对高度依赖进口的中国铝产业而言，影响不容小觑。 据海关总署数据，1—4月，中国累计进口铝土矿7772.8万吨，其中自几内亚进口6296.4万吨，占比超过81%。刘培洋表示，一旦几内亚实施出口管控，将会对国内铝土矿进口产生较大冲击。 “铝土矿占生产成本的50%~60%，成本中枢将系统性上移300~500元/吨。”顾冯达表示，这将对中国铝产业形成严峻挑战。 然而，冲击并非均匀分布。 沿海的一体化企业是受益者。这些企业拥有海外权益矿或长期协议，原料来源稳定，成本可控。随着几内亚限产、矿价回升，一体化企业将享受“低成本原料、高售价产品”双重红利。“拥有几内亚自有矿山的一体化巨头，其利润将倍增。”胡彬表示。 相较之下，内陆的独立氧化铝厂则成为“受损者”。洛阳香江万基铝业有限公司销售部经理张卫东坦言，沿海企业成本在2500~2600元/吨，内陆企业则在2800~2900元/吨，“成本上升会把价格重心往上移，内陆企业是最难受的”。缺乏自有矿源、完全依赖进口现货的氧化铝企业，将面临利润空间被进一步压缩甚至被挤出市场的风险。 下游电解铝企业反而压力有限。“电解铝单吨利润一度突破8000元，是利润较集中的环节，当前的高利润完全可以承受一定的成本上涨。”丁梦钦说。 破局之道：从“被动依赖”到“主动重构” “行业早已告别‘躺赚’时代。”山西一大型企业铝业部门负责人向记者表示，“缺乏稳定矿源、环保不达标、规模不足的产能将被挤出市场。资源、资金向头部一体化企业集中是必然趋势，这个过程预计持续2~3年。” 胡彬的判断更为直接，她说：“几内亚新政落地后，无矿的独立氧化铝厂或将面临成本倒挂与产能出清，利润归零。”在她看来，氧化铝行业“内卷”严重，同质化强，产能过剩较为明显，而下游电解铝产能已达“天花板”，未来增长有限。 张卫东给出了一个时间轴：预计2026年属于煎熬期，2027—2028年进入洗牌分水岭，2028年可能看出结果。他补充说：“如果几内亚矿石出口配额结果出来，限制出口，而国内矿供应跟不上，氧化铝价格能挺住，那么出清的周期会往后延。” 受访人士认为，面对压力，促进中国氧化铝产业的发展，必须多措并举、系统推进。 第一，矿源多元化是生存底线。“不能把鸡蛋都放在一个篮子里。”张卫东表示，企业应积极开拓澳大利亚、印度尼西亚、印度、土耳其、巴西等地矿源，“做好应对矿石多元化的准备”。 第二，国内产能优化是强身之本。2025年3月，工信部等联合发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，明确大气污染防治重点区域不再新增氧化铝产能，新改扩建项目能效须达到先进水平。上述山西铝企部门负责人表示，外部压力为国内淘汰落后产能提供了强大的市场倒逼力量，使得国内产业政策的落地执行更为紧迫和关键。 第三，海外产业布局是战略突围。刘培洋表示，国内氧化铝企业已经开始加大在几内亚、印度尼西亚等铝土矿资源丰富国家的氧化铝产能布局，“通过增加氧化铝进口缓解铝土矿进口依赖度较高的局面”。 第四，发展再生铝是根本出路。“必须将发展再生铝循环经济提升到战略高度。”上述山西铝企部门负责人表示，“这是降低原生矿依赖、构建自主可控产业体系的根本方向。” 第五，利用期货工具增强定价话语权。“期货价格在优于现货价格的基础上进行合理的出售，可以实现增值。”张卫东表示，氧化铝期货等衍生工具不仅能帮助企业规避价格波动风险，更是完善产业链定价机制的重要抓手。 从几内亚的GBX指数到印尼的镍矿出口调控，从津巴布韦的锂精矿限制到刚果（金）的钴矿特许权改革，资源民族主义正在重塑全球产业链的权力结构。 对中国氧化铝产业而言，这场冲击波既是考验，也是机遇。它倒逼行业从粗放扩张走向高质量发展，从被动依赖走向主动重构。未来的行业竞争，将不再是产能规模的简单比拼，而是资源掌控力、成本韧性、技术实力和产业链协同能力的综合较量。

【SMM国内铝棒周度库存统计】 据SMM统计，6月4日国内主流消费地铝棒库存16.25万吨，较周一库存下降0.9万吨，较上周四库存下降1.9万吨。     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格   》点击查看SMM铝产业链数据库

6月4日讯： 【SMM周度铝锭库存统计】据SMM统计，6月4日国内主流消费地电解铝锭库存137.5万吨，较周一库存下降1.1万吨，较上周四库存下降2.5万吨。‌（库存数据已于 9:00前 在数据终端完成更新）       》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

6月3日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜周三下跌，中东地区新一轮敌对行动削弱了市场对华盛顿与德黑兰即将达成解决方案的预期，并推动美元走强；不过，美国可能加征关税的前景限制了跌幅。 伦敦时间6月3日17:00(北京时间6月4日00:00)，LME三个月期铜下跌215.5美元，或1.53%，收报每吨13,825.0美元。上日一度触及两周高点。　　 **中东风云再起，打压市场风险偏好** 随着美伊再度互袭，中东局势骤然升级。市场担忧和平谈判受阻以及霍尔木兹海峡石油运输中断时间延长。 央视新闻报道，当地时间6月3日，美国总统特朗普在接受采访时表示，正在与伊朗达成协议。他还称伊朗已同意不会拥有核武器，自己可能会在某个时候与伊朗最高领袖会面。伊朗方面对此暂无回应。 特朗普还表示，美国对伊朗的海上封锁可能会持续到美国劳动节，即今年9月7日。 此外，新华社报道，科威特国防部发言人3日表示，当天多架伊朗无人机袭击了科威特国际机场T1航站楼，造成该建筑严重受损和人员受伤。而伊朗伊斯兰革命卫队3日凌晨发布声明，宣布对位于巴林的美军第五舰队总部等美国在中东地区的军事基地发动报复性打击。 WisdomTree大宗商品策略师沙阿表示：“显然，交火无法让人对实现持久停火抱有太大信心，因此市场正转向避险模式。” **油价上涨且美元走强** 随着美伊和平谈判陷入僵局，油价连续第三个交易日上涨，欧洲股市和美国股指期货小幅下跌。 经合组织（OECD）警告称，旷日持久的战争可能拖累全球经济增长并推高通胀，分析师担心这也将抑制金属需求。 中东地区的小规模冲突提振了美元需求，使以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家而言更加昂贵。 不过，市场猜测美国可能在6月30日作出决定的截止日期前，对精炼铜征收关税，这一预期支撑了铜价。 **其他基本金属全线收跌** LME三个月期锌下跌31美元，或0.85%，收报每吨3,610.5美元，盘中一度升至2022年8月以来的最高水平3,658美元，Marex表示，受助于CTA基金的程序化买盘，因精矿供应紧张。 三个月期铝下跌49美元，或1.31%，收报每吨3,703.5美元。 其他基本金属跌幅介于0.9-2%。 （文华综合）

SMM 6月4日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普跌，伦镍收平于18820美元/吨，伦铜涨0.07%，其余金属均下跌，沪铝，沪镍一同跌超1%，沪铝跌1.14%，沪镍跌1.94%。其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.07%，铸造铝主流跌1.07%。 隔夜黑色系方面涨跌互现，不锈钢跌1.89%领跌，铁矿，螺纹均小幅下跌，热卷涨0.12%，双焦方面，焦煤涨3.32%，焦炭涨2.05%。 贵金属方面，隔夜COMEX黄金跌1.27%，COMEX白银跌3.41%。国内方面，沪金跌0.74%，沪银跌2.24%。 截至6月4日6:45分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【央行逆回购规模持续调减至0 “保持市场流动性充裕”政策基调未变】 6月初，央行逆回购操作逐步缩量。今日进一步降为0，值得注意的是，2024年8月7日，央行7天期逆回购操作量也为0，操作背景也与当前相似，主要源于金融机构缺乏这方面的资金需求。数据显示，在月初DR001、DR007下行的同时，6月1日1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率降至1.4275%，再创新低，6月2日继续处于这一低位，或是月初央行公开市场逆回购规模连续下调至0的一个触发因素。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这可能主要源于短期内政府债券发行未持续显著放量，信贷投放处于温和状态，商业银行向央行的融资需求下降。从这个趋势看，6月两个期限品种的买断式逆回购等可能继续缩量。王青预计，后期央行还会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，通过量价配合引导市场利率围绕政策利率平稳运行。（新华财经）(金十数据APP) 美元方面： 隔夜美元指数上涨0.31%报99.53，录得三连涨。美联储在经济报告褐皮书中表示，美国近几周就业市场保持稳定，但受中东战争对能源价格的影响，全国大部分地区通胀继续上升。在12个地方联储辖区中，有10个辖区的整体经济活动以轻微至温和的步伐增长。“各辖区指出，与中东冲突相关的能源成本是推高通胀压力的主要因素，其溢出效应已波及航运、包装、杂货和化肥领域。多个辖区指出了消费者的不确定性，以及对燃料价格上涨影响家庭支出的担忧。”成本上升尚未对需求造成明显打击，但企业对情绪恶化表达了担忧。“未来六个月的商业前景在预期增长方面几乎没有变化，因为居高不下的不确定性和消费支出疲软的迹象打压了市场情绪。”在几个辖区，制造业的招聘最为强劲，“这得益于国防相关活动的支撑以及数据中心需求的上升。”大多数辖区继续将就业市场描述为“低招聘、低解雇”的状态。报告称：“招聘依然具有选择性，主要集中在关键岗位或填补自然减员留下的空缺。”注：美国联邦公开市场委员会（FOMC）即将在6月16-17日举行下一轮货币政策会议，那将是美联储主席凯文·沃什自5月份宣誓就职以来的第一次利率决议。（华尔街见闻） 美国达拉斯联储主席Lorie Logan（2026年FOMC票委）称，官员们今年晚些时候可能需要上调利率，从而将通胀拉回美联储2%的目标水平。美国劳动力市场“总体保持平衡”，金融环境“偏宽松”，但通胀似乎并未朝着美联储2%的目标回落。“如果通胀持续高于目标水平太久，可能会变得根深蒂固”，并表示通胀似乎正朝着2.5%左右的中段水平发展，而非完全回到2%。（华尔街见闻） 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布美国5月挑战者企业裁员人数、美国至5月30日当周初请失业金人数、美国5月全球供应链压力指数、欧元区4月零售销售月率、瑞士5月CPI月率、瑞士5月季调后失业率等数据。 此外，2:00美联储公布经济状况褐皮书，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。15:00商务部将召开6月第1次例行新闻发布会，国内成品油将开启新一轮调价窗口。欧洲央行行长拉加德将发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金参加一场炉边谈话，英国央行行长贝利在投资协会会议上发表讲话。 原油方面： 隔夜两市油价一同上涨，美油涨2.6%，布油涨1.45%，一同录得三连涨。因中东局势再度紧张，市场持续关注美国与伊朗之间的谈判进展。 美国能源信息署报告显示，美国原油库存连续第六周下降，同时，出口量增加，且炼油厂的产能接近饱和。5月29日当周除却战略储备的商业原油库存减少797.4万桶至4.34亿桶，较同期五年平均水平低约3%。战略储备石油因持续的紧急释放而减少了800万桶，降至3.571亿桶。汽油库存结束了连续15周的下降趋势，增加了340万桶，达到2.15亿桶，比同期五年平均水平低5%。汽油日需求量减少了66.2万桶，降至860万桶。(金十数据APP) 分析人士警告，美国石油库存已降至一年低点，一旦霍尔木兹海峡出现持续中断，市场缓冲空间极为有限。荷兰合作银行能源策略师Florence Schmit则表示：在伊朗高浓缩铀问题、霍尔木兹海峡及黎巴嫩局势未能达成协议之前，一份可信的和平协议落地的可能性依然较低，不确定性是当前市场的主旋律。（华尔街见闻）

大宗商品市场的核心矛盾，正在从“价格是否已经涨多”，转向“库存还能遮掩供需缺口多久”。中泰证券认为，市场可能低估了美伊冲突对油、铜、铝供需的滞后影响；国泰海通证券则强调，金属行情将进入调整后的结构性主升阶段，关键不在全面上涨，而在重新筛选供给受限、需求仍有增量的品种。 中泰证券刘洋等在6月2日发布的有色金属周报中称，当前市场存在两个假象：一是美伊战争未导致油、铜、铝等大宗商品出现大规模供需缺口，二是商品价格上涨动能或已衰竭。该机构认为，进入6月后，随着外交持续陷入僵局、核问题分歧难以弥合以及军事摩擦升级，市场或迎来“变盘时刻”。 最直接的信号来自库存和现货升水。 中泰证券称，全球石油库存或将降至2017年以来的低位，LME铝现货升水已升至95美元/吨，超过2022年3月纪录，接近20年来高位。铜端则面临矿端扰动、冶炼费用下行和需求结构改善的共同影响，价格大幅下跌空间受到限制。 国泰海通证券李鹏飞的金属行业中期策略给出另一条主线：金属行情分歧正在扩大，黄金看央行购金、ETF回流和美国利率路径，铜看电力、AI数据中心和美国供应链政策，铝看电解铝利润与新能源需求，稀土、钨、锡、钴更偏供给约束交易。 换言之，所谓“变盘”不是所有金属同步上涨，而是库存、政策和需求共同推动的结构性重估。 市场低估的不是冲突本身，而是库存缓冲消失后的再定价 中泰证券认为，上周美伊谈判前景反复摇摆：特朗普称与伊朗谈判进展顺利，随后伊朗谴责美国违反停火协议，白宫又否认伊朗媒体曝光的备忘录。尽管正式协议仍未达成，市场交易却已经偏向停火落地的情景。 这构成预期差。冲突没有立刻引发大宗商品断供，并不意味着供需矛盾不存在。中泰证券指出， 冲突前中东生产的部分铝材刚运抵美国，使铝的真实紧张被库存掩盖。随着库存缓冲垫持续消耗，油、铜、铝的供需缺口可能从预期进入现实定价。 这种定价通常不是线性的。库存充足时，地缘风险可能被市场快速消化；库存下降后，同样规模的供给扰动会被现货升水、加工费和区域价差放大。LME铝现货升水创近20年高位，正是这一过程的早期信号。 铝：升水先发警报，出口需求带来量价弹性 铝是两家研报交集最明显的品种之一。中泰证券认为， LME铝现货升水持续走高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。 截至2026年5月28日，LME铝现货升水为95美元/吨，或创2007年1月25日以来近20年新高。 国内出口也在强化这一逻辑。海关总署数据显示，中国4月铝出口已明显增长。中泰证券统计，截至2026年4月，未锻造铝及铝材累计出口205万吨，同比增加9.04%，环比增加40.41%。该机构认为，国内电解铝及铝加工企业出口或迎来量价齐升。 国泰海通证券则从产业链角度补充，铝土矿和氧化铝不再是最紧环节。2026年铝土矿港口库存逐步提升，1月至4月进口铝土矿对外依存度为79%，几内亚进口铝土矿同比增长18.9%。 氧化铝产能利用率下降、价格维持低位，显示上游原料端紧张已经缓和。 真正的弹性在电解铝和新需求。国内电解铝运行产能和产能利用率仍处高位，吨铝利润表现出韧性。中东地区电解铝建成产能合计713.6万吨，产量700.5万吨，也显示海外低成本产能已有较高利用。需求端，地产链条仍是拖累项，但新能源汽车、太阳能新增装机、储能系统正在带来新的用铝场景，包括电池铝箔、外壳、电池托盘、连接件、液冷板、电缆和储能集装箱。 铜：矿端收紧限制下跌，AI和电网重塑需求曲线 铜的逻辑更复杂。短期看，宏观变量仍在压制铜价。中泰证券称，美国通胀预期抬升、加息预期升温和美债利率走高，可能使铜价维持震荡。 但供给端正在提供支撑。中泰证券数据显示，本周中国铜冶炼厂粗炼费TC降至-106.2美元/千吨，环比下降24.17%，精炼费为-10.62美分/磅。硫磺价格维持历史高位，硫酸价格上涨可能向海外铜冶炼端传导，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿3月整体产量同比下降，秘鲁发布《能源危机紧急法令》，赞比亚一季度铜产量同比减少4.27%。 国泰海通证券将铜定义为从周期金属向政策金属切换。 美国关税和供应链政策正在改变铜的定价框架。自2025年8月1日起，半成品铜及“高强度铜衍生品”被征收50%关税，精炼铜目前主要受15%的全球临时关税覆盖。研报假设，如果到2026年中美国国内产能恢复不明显，2027年1月1日起可能启动精炼铜阶梯关税，第一阶段15%，2028年升至30%。 更重要的是，铜被纳入关键矿产和数据中心供应链讨论。商务部评估对象包括AI数据中心相关铜母线和液冷系统组件。铜不再只是建筑、家电和传统工业金属，而是电力基础设施和AI硬件的一部分。 供需表显示，铜几乎没有冗余。国泰海通证券预计，全球精炼铜供给将从2025年的2853万吨增至2026年的2922.9万吨、2027年的3071.9万吨、2028年的3211.7万吨；全球用铜量则从2025年的2855万吨增至2026年的2947万吨、2027年的3072万吨、2028年的3200万吨。2025年至2027年供需几乎贴着平衡线运行。 需求结构也在换挡。电力用铜占比预计从2025年的45.48%升至2028年的47.56%；数据中心用铜量从2025年的31.55万吨增至2028年的68.94万吨，占比从1.11%升至2.15%。建筑用铜、家电用铜则继续下行。 黄金：利率仍重要，但已不是全部定价变量 黄金的定价也在发生变化。中泰证券认为，利率不是黄金定价的全部。自美伊冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现明显负相关。一些国家面临短期财政压力，被迫变卖储备黄金换取流动性；但人民银行3月在金价明显下行时增加购金量，为金价中长期上行提供支撑。 美国通胀预期上行导致市场对年内美联储降息预期下降，黄金的金融属性短期承压。但中泰证券认为，中期看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行，美元储备货币价值的不确定性也使黄金货币属性继续被重估。 国泰海通证券的数据进一步显示，黄金的支撑已经不只来自降息交易。 2025年黄金总供应量为5002吨，需求端同样为5002吨。金饰制造需求从2024年的2027吨降至2025年的1638吨，高金价压制消费；但投资需求从2024年的1181吨跃升至2175吨，其中黄金ETF及类似产品从2024年的-6吨转为2025年的801吨。 央行和官方机构购金仍处高位。2022年、2023年、2024年分别为1082吨、1051吨、1089吨，2025年预计降至863吨，但仍明显高于2010年至2021年多数年份水平。国泰海通证券认为，ETF重新流入和央行购金正在抬高金价底部。 小金属：供给约束比需求爆发更关键 国泰海通证券认为，更有价格弹性的部分在稀土、钴、锡、钨和锂。这些品种的共同特点是市场规模相对较小，供给约束更硬，一旦需求上修或库存下降，价格反应往往更大。 稀土的关键不是单一需求爆发，而是配额增速下降。2021年至2023年，国内稀土矿配额增速分别为20.0%、25.0%、21.4%，冶炼分离配额增速分别为20.0%、24.7%、20.7%。到2024年，稀土矿开采配额增速降至5.9%，冶炼分离配额增速降至4.2%。2025年，稀土进口量同比下降。 需求端仍在增长。中国新能源汽车对钕铁硼需求量预计从2025年的69148吨增至2026年的84866吨、2027年的103008吨；工业机器人对钕铁硼需求量从2025年的18817吨增至2026年的28226吨、2027年的40927吨。供需平衡表显示，中国氧化镨钕供需平衡预计2025年为-2917吨，2026年为-3306吨，2027年扩大至-9664吨。 锡的短缺更连续。全球锡供需平衡从2025年至2028年分别为-1.76万吨、-1.77万吨、-1.27万吨、-1.53万吨。缺口绝对规模不大，但连续四年为负，足以让价格保持敏感。 钨仍处偏紧状态。全球原钨供需平衡预计2025年为-4598吨，2026年为-2538吨，2027年才转为976吨的小幅过剩。钴的约束更强，刚果（金）占全球钴产量约76%，该国已实施出口配额制度，将2026年至2027年年度钴出口总量上限设为9.66万金属吨，较2024年实际供应量缩减约55%。 锂则从过剩转向小幅短缺。国泰海通证券预计，全球锂供需平衡从2025年的+9.67万吨LCE，转为2026年的-1.10万吨LCE、2027年的-1.77万吨LCE。储能是最大变化项，储能电池需求预计从2025年的600GWh增至2026年的990GWh、2027年的1238GWh。 不是所有金属都进入主升，镍和普通钢材仍有压力 两家研报的共同指向，并不是全面看多所有金属。国泰海通证券明确指出，镍仍是供需表里最不舒服的品种。即便矿端配额收紧，原生镍供需仍显示过剩。2025年原生镍总供应为379万吨，总需求355.2万吨，过剩23.9万吨；2026年供给386.8万吨，需求364.3万吨，仍过剩22.5万吨。 钢铁也不是总量行情。粗钢表观消费仍承压，普通建筑链条不是主要亮点，中高端制造用钢更值得关注。国泰海通证券认为，钢铁筛选标准较窄，重点在高端钢材、有业绩、有分红、具备行业引领性的钢企。 这也意味着，当前有色和大宗商品交易的重点不是追逐单一宏观叙事，而是区分三类资产： 第一类是库存缓冲快速消耗的油、铜、铝，第二类是央行和ETF支撑的黄金，第三类是供给约束突出的稀土、锡、钨、钴等小金属。 变盘更像结构性重估，而非普涨行情 中泰证券的“变盘时刻”强调短期预期差：市场按停火和供应稳定定价，但库存、升水和矿端扰动显示，油、铜、铝的供需紧张可能正在显性化。 国泰海通证券的“迎接调整后的主升”强调中期筛选：谁的供给被政策、资源、配额卡住，谁的需求还能被AI、电力、新能源、核电、储能拉动，谁就更容易进入主升阶段。 对投资者而言，关键不是判断大宗商品是否整体上涨，而是判断价格上涨能否留在企业利润表中。铝看现货升水、出口需求和电解铝利润；铜看矿端资源、TC变化、电网和AI需求；黄金看央行购金、ETF回流和美国利率路径；小金属看配额、出口限制和连续短缺。 （华尔街见闻）