SMM3月10日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属涨跌互现，沪锡以3.51%的涨幅领涨，沪铜、沪镍涨逾1%，沪铜涨1.28%，沪镍涨1.37%。伦锡、沪铝跌超1%，伦锡跌1.04%，沪铝跌1.43%。其余金属涨跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌2.72%，铸造铝主连跌0.67%。 隔夜黑色系方面多上涨，不锈钢以1.13%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌0.56%，焦炭跌1.76%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金隔夜下跌0.19%，COMEX白银涨3.6%。国内方面，沪金涨0.02%，沪银涨2.31%。 截至3月10日8:04分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【两会今日看点：人代会审议“两高”工作报告等】 ①十四届全国人大四次会议今日上午举行代表小组会议，审议“两高”工作报告，下午审议多个草案修改稿及“两高”工作报告； ②全国政协十四届四次会议今日上午部分界别举行界别协商会议，下午举行小组会议及主席会议和政协常委会会议。 国家发改委表示，中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业要组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策。各地相关部门要加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，维护正常市场秩序。 3月9日24时起，国内汽柴油零售价格每吨分别上调695元、670元，全国平均来看：92号汽油、95号汽油、0号柴油分别上调0.55元、0.58元、0.57元。用92号汽油加满50升油箱将多花27.5元。 无锡高新区发布《关于支持OpenClaw等开源社区项目与OPC社区融合发展的若干措施（征集意见稿）》。12条“养龙虾”政策，从基础支持到产业落地，从人才引育到安全合规，单项支持最高达500万元。 美元方面： 隔夜美元下跌0.14%报98.72，此前特朗普在接受采访时表示，伊朗地缘政治冲突已基本结束，缓解了投资者对冲突长期化可能扰乱全球能源供应、拖累经济增长的担忧。 中金公司称，其在2026年宏观展望报告中指出，美国经济面临的最大风险是“类滞胀”，近期的一系列新进展表明，这一判断正逐渐得到验证并进一步强化。一方面，美伊冲突推升油价，加上通胀的驱动力正更多转向结构性因素，使得通胀粘性可能持续增强。另一方面，AI对白领岗位的替代效应开始显现，就业扩张动能受到抑制；与此同时，私募信贷风险不断升温，一旦行业进入出清阶段，金融条件可能随之收紧，从而对经济增长形成拖累。在政策层面，美联储面临两难，中金公司认为降息时点或推迟至下半年；减税带来的刺激效应在一定程度上被关税上调以及居民储蓄意愿上升所抵消，实际提振作用或低于预期。在此背景下，预计美国经济增长将放缓，资本市场的风险溢价趋于上升，资金配置逻辑或从追逐收益转向更加注重风险规避。（金十数据） 美国银行在报告中表示，美国2月CPI报告不太可能改变美联储短期政策立场。该行称，2月CPI报告应继续显示消费者价格保持温和增长，预计总体CPI和核心CPI环比分别上升0.3%。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为2.7%，维持利率不变的概率为97.3%。美联储到4月累计降息25个基点的概率11.5%，维持利率不变的概率为88.3%，累计降息50个基点的概率为0.3%。到6月累计降息25个基点的概率为33.3%。（财联社） 数据方面： 今日将公布中国1-2月贸易帐-人民币计价(待定)、美国2月NFIB小型企业信心指数、美国2月成屋销售总数年化，德国1月季调后贸易帐，法国1月贸易帐等数据。此外，美国商务部召开美国机器人制造商圆桌会议，主题为“识别影响美国机器人制造和部署的关键供应链和政策挑战”。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同下跌，美油跌6.4%，布油跌3.13%。美国总统特朗普在接受电话采访时提到，伊朗地缘政治冲突已基本结束。七国集团能源部长将于美东时间周二上午举行视频会议。美国立场认为联合释放3亿至4亿桶原油是适宜之举。七国集团财长3月9日发表声明称，各方已准备好采取必要措施，包括通过释放储备等方式支持全球能源供应。 日本财务大臣片山皋月：毫无疑问，原油期货下跌是七国集团团结一致的结果，尽管尚不确定跌幅是否足够。（金十数据）

3月8日（周日），对牙买加而言，明年铝土矿/氧化铝行业将迎来75周年纪念。该行业工业活动历史始于1952年，当年1月加拿大铝业首次装运氧化铝，6月5日雷诺首次出口铝土矿。 此前该国红土壤只是用于房屋建筑中的涂抹剂或作为治疗腹痛和肠道问题的药物。这些土壤被视为无用的土地，直到1938年，经分析，这些矿床被证明含有45%-51%的铝土矿。这是一个重大突破。铝土矿是铝的生产原料。矿石被开采，精炼成氧化铝，然后冶炼成金属铝。 加拿大铝业早在1943年就获得了该国的勘探权。雷诺金属公司于1944年紧随其后，到1950年，凯撒铝土矿获得了大片土地。 该国政府逐渐意识到铝土矿开采、运输和当地加工成氧化铝对国家的价值。 ***“红色金子”*** 到20世纪70年代，牙买加已成为矿产出口的全球领导者。但今天，我们是所有生产铝土矿的国家为增加产量和更大的市场份额而不断斗争的小玩家。 现在，全球注意力集中在上游端，自2000年以来，铝消费量增长了100%以上，分析师将铝列为全球需求增长最快的金属。 因此，有理由认为，今天在牙买加关于铝土矿的任何讨论都应该包括对铝土矿作为全球最丰富的金属元素的主要原材料来源的认识和理解。 Gleaner最近公布的一篇社论称，因为他们将重点转向铝趋势及其对牙买加铝土矿/氧化铝行业的影响。 自1952年以来，该行业面貌发生了巨大变化。今天玩家是克拉伦登的Jamalco氧化铝厂和圣凯瑟琳的Windalco氧化铝厂，以及圣安唯一的铝土矿生产商Discovery铝土公司。 数据显示，2024年该国氧化铝产量达134万吨，高于2023年的约129万吨。 ***出口下降*** 目前，该国铝土矿出口量保持在40万吨/季左右。虽然与20世纪70年代相比，出口大幅下降，但这些数字对牙买加的经济具有重要意义，因为铝土相关工业出口约占该国国内出口量的40%，使该行业成为牙买加最重要的外汇收入来源之一。 该社论进一步警告称，地缘政治需求正在悄悄渗透到全球铝土矿和氧化铝贸易规则的要求中，市场力量可能会退居次要地位。 "东西方之间的竞争以及中东战争蔓延的不确定性正在加剧武力威胁、领土影响力和能源偏好，如果我们不睁大眼睛，这些因素可能会挤压我们的市场准入，削弱我们在地理位置、政治稳定、高技能人力资源、良好工作环境和传统首选供应商地位方面的竞争优势。" 众所周知，Discovery铝土矿已被指定用于升级和增产。 牙买加铝业公司也在大力推动已宣布的投资，以恢复其全部产能。 铝土矿是一种非常有价值的商品，“不能因为投资升级本身就可以驾驭新的地缘政治动态、经济战略、铝的多功能性、安全性、合规性、一致性和环境认证的现实而牺牲。” “我们还必须重新打开多样化的窗口，寻求在牙买加建立铝制造或回收厂的潜力。”

SMM3月9日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨，沪铜跌0.66%，盘中最低跌至98370元/吨。沪铝涨3.4%。沪铅涨0.21%，沪锌涨0.56%。沪锡跌3.62%，沪镍涨0.47%。 此外，铸造铝主连期货涨3.36%，氧化铝主连涨7.13%。碳酸锂主连涨4.08%。工业硅主连涨1.57%。多晶硅主连涨4.92%。 黑色系多飘红，铁矿涨2.48%，螺纹涨1.72%，热卷涨1.83%，不锈钢跌0.18%。双焦方面：焦煤主力合约以7.99%的涨幅涨停，焦炭主力合约跌7.01%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属近全线下跌。伦铜跌0.77%。伦铝涨2.01%，伦铅跌0.49%，伦锌跌0.08%。伦锡跌4.61%。伦镍跌0.8%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金跌1.23%，COMEX白银跌1.51%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.12%，沪银主连涨0.64%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌2.17%，钯主连期货跌2.93%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约以20%的涨幅涨停，报2236.4点。 截至3月9日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报90元/吨涨60元/吨，平水铜报贴水110元/吨涨60元/吨，湿法铜报贴水170元/吨涨60元/吨。广东1#电解铜均价99425元/吨较上一交易日跌1475元/吨，湿法铜均价为99265元/吨较上一交易日跌1475元/吨。现货市场：周末归来广东库存并没有继续增加，反而出现去库…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【全国人大常委会工作报告：今年将制定国有资产法、金融法等】 全国人大常委会工作报告显示，今年将围绕构建高水平社会主义市场经济体制，制定国有资产法，修改企业破产法、税收征收管理法、企业国有资产法、注册会计师法、招标投标法、政府采购法、价格法、商标法、城市房地产管理法。围绕加快建设金融强国，制定金融法、金融稳定法，修改中国人民银行法、银行业监督管理法。 【国家统计局：2月CPI同比上涨1.3% CPI涨幅扩大 PPI环比继续上涨 】 国家统计局数据显示，2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨0.9%；食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.6%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.7%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨1.1%。2026年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。工业生产者购进价格同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1—2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.2%，工业生产者购进价格下降1.1%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年2月份CPI和PPI数据。 》点击查看详情 【央行公开市场今日净回笼865亿元】 央行今日开展485亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1350亿元逆回购到期，当日实现净回笼865亿元。 》3月9日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9158元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.79%，报99.63。避险需求推动美元上涨，多数新兴市场货币兑美元汇率也因避险情绪蔓延而承压走低。MSCI新兴市场货币指数跌0.8%，韩元领跌，菲律宾比索与印尼盾兑美元触及历史新低。纽约梅隆银行策略师BobSavage表示：“短期内市场走向更受中东局势主导，而非美国国内基本面。日本、韩国、印度等能源净进口国仍易受贸易条件冲击。”(金十数据) 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为4.5%，维持利率不变的概率为95.5%。美联储到4月累计降息25个基点的概率17.7%，维持利率不变的概率为81.7%，累计降息50个基点的概率为0.7%。到6月累计降息25个基点的概率为41.5%。数据方面：由于医护人员罢工以及严寒的冬季天气影响，美国在2月份意外出现了就业岗位的减少，同时失业率也上升至4.4%。美国劳工统计局发布的非农就业报告显示，上个月非农就业人数减少了9.2万人，而1月的数据则下修至12.6万人。市场就业数据的预测区间从减少9000个岗位到增加12.5万个岗位不等。除凯撒医疗集团3.1万名医护人员罢工及恶劣天气的因素外，上月就业下滑也是对一月份强劲增长的回调。经济学家表示，1月份就业岗位的增长得益于企业生死模型（BLS用于估算当月企业开张或倒闭导致的就业岗位增减）的更新。加利福尼亚州和夏威夷州的罢工活动现已结束。不过，在2025 年遭遇低谷之后，劳动力市场已开始趋于稳定，经济学家表示，这种波动是由于特朗普实施的大规模关税政策所导致的不确定性造成的。(金十数据) 华尔街资深策略师Ed Yardeni表示，随着中东冲突不断升级打击全球市场，美国股市今年面临大幅抛售的风险越来越大。这是Yardeni对所谓“快节奏时代”的最新展望。Yardeni已将今年剩余时间市场崩盘的概率从此前的20%上调至35%。与此同时，他将市场狂欢——更多是由投资者热情而非基本面推动的上涨——的可能性从20%大幅下调至仅5%。“美国经济和股市目前正陷入伊朗的困境。美联储也是如此，”Yardeni在报告中写道，“如果石油冲击持续下去，美联储的双重使命将陷入通胀上升风险和失业率上升风险都在增加的困境。”(金十数据) 数据方面: 今日将公布德国1月季调后工业产出月率、瑞士2月消费者信心指数、欧元区3月Sentix投资者信心指数、美国2月纽约联储1年通胀预期、中国2月M2货币供应年率（待定）、中国2月今年迄今社会融资规模增（待定）、中国2月今年迄今新增人民币贷款(待定)等数据。此外，还需关注：国内成品油将开启新一轮调价窗口，欧盟委员会主席冯德莱恩与欧洲理事会主席科斯塔与中东领导人举行视频会议。（金十数据） 原油方面: 两油期货大幅飙升，截至11:40分，美油涨25.46%，盘中最高涨至119.48美元/桶；布油涨23.21%，盘中最高涨至119.5美元/桶。由于中东冲突导致霍尔木兹海峡持续关闭，更多中东主要产油国减少了产量，国际油价周一突破每桶110美元，为自2022年俄乌冲突爆发以来首次。这场冲突使得全球能源运输咽喉要道霍尔木兹海峡几乎完全陷入停滞。这条连接波斯湾与全球市场的航道，每天承担约2000万桶原油运输，占全球海运原油供应量的五分之一。 由于霍尔木兹海峡关闭导致石油无法外运、储油空间迅速填满，更多产油国被迫减产，这表明市场供应将出现更严重的短缺。周末的最新消息显示，继伊拉克之后，阿拉伯联合酋长国和科威特已开始削减石油产量……摩根大通分析师测算：若海峡持续无法通行，到第8天全球石油减产量将升330万桶/日，到第15天升至380万桶/日，到第18天升至470万桶/日。 美国方面仍在淡化油价暴涨的影响。当地时间周日，美国总统特朗普再度预测，冲突结束后油价将“迅速下跌”。美国能源部长克里斯·赖特当日表示，近期油价飙升反映了与伊朗冲突相关的临时性“恐慌溢价”，由于全球能源供应仍然充足，这种情况不太可能持续。(财联社) 现货市场一览: ► 盘初铜价大幅走低刺激下游补货 现货升水大幅走高【SMM华南铜现货】 ► 铜价下跌提振需求 现货升贴水连续走高【SMM华北铜现货】 ► 假期影响2月线缆开工率回落 3月需求复苏带动开工率回升【SMM分析】 ► 铝价波动较大 市场观望情绪浓厚【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价持续盘整 现货市场货多成交少【SMM午评】 ► 天津锌：锌价回升 成交一般【SMM午评】 ► 美国就业指数疲软叠加通胀担忧 宏观情绪不振下沪锡主力合约持续下行【SMM锡午评】 ► 【SMM 镍中间品日评】3月9日 MHP及高冰镍镍价下行 ► 稀土价格平稳运行 市场观望情绪浓厚【SMM稀土日评】 ► 银价先抑后扬 现货市场报价差异扩大【SMM日评】 ► 日内铂价下跌 现货成交较为活跃【SMM日评】

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2025年，新能源车市场份额首次超越燃油车，达到53.9% 从市场规模看，2025年全球新能源汽车驱动电机系统市场规模预计将达到约2850亿元人民币，其中中国市场占比超过65%，规模接近1850亿元，中国市场同比增速预计达22%。当一个市场体量突破千亿级并仍保持两位数增长时，技术路线的选择就不再只是研发部门的内部议题，而是整个产业链的战略命题。 体量上来了，竞争也随之升级。整车厂对电驱系统的要求，已经从“性能达标”转向“效率极限、空间压缩、成本优化与可靠性并行”。功率密度是否还能提升？材料替代是否真正具备规模化经济性？控制系统的边界还能被推到哪里？这些问题，正在重新定义电机与电控系统的技术坐标。 当新能源车正式成为市场主流，电驱系统也进入了从“快速迭代”到“深度优化”的阶段。 也正是在这样的产业节点下，围绕新能源汽车电驱电控核心技术展开的系统性讨论，显得尤为必要。 在 2026年4月16-17日 即将于 上海·嘉定 举办的 2026电机电控产业前瞻大会 上我们特别设置了 新能源汽车产业论坛 将集中呈现当前电驱电控领域最具讨论价值的方向与实践路径。

机器人越来越“轻”，但对动力系统的要求却越来越“重”。 在高端机器人尤其是人形机器人与协作机器人领域，关节电机既要小体积、高功率密度，又要高响应、低发热、长寿命。 轴向磁通电机的技术特质与人形机器人应用需求高度契合：应用方面，高功率密度、高扭矩密度和耐冲击特性使其成为腿部关节理想选择，而 PCB 轴向磁通电机的超小型化设计为灵巧手等精密执行器提供了较好解决方案；技术革新方面，轴向磁通电机独特的扁平化结构催生一体化关节模组革命，性能显著提升。 为什么越来越多企业开始关注轴向磁通？ 它在功率密度、结构集成度上的优势是否足以改写关节电机格局？ 性能瓶颈是否真的已经突破？ 在工程化落地阶段，又面临哪些现实调整？ 围绕这些核心问题， 深圳小象电动科技有限公司 总裁刘霄 将于 4月16-17日 在 2026电机电控产业前瞻大会 带来主题分享—— 《轴向磁通电机在机器人关节电机的应用》。

根据中汽协数据，2025年中国汽车产量为3453.1万辆，同比增长10.4%。其中新能源车（纯电+混动）产量为1662.6万辆，同比增长38.4%。 补贴退坡对国内汽车销量影响有限 2025年我国汽车报废更新补贴与2024年相比几乎无差异，但受政策效果边际递减影响，实际需求已经开始回落。2023年和2024年我国汽车消费增速分别约为7.5%和4.2%，2025年已经下滑至1.2%。 2026年我国汽车报废更新补贴政策出现新变化，将按车价比例进行补贴并设置补贴峰值，补贴峰值与2025年相同。 具体来看，2026年，对个人消费者报废2013年6月30日（含当日，下同）前注册登记的汽油乘用车、2015年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车，或2019年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车，给予一次性补贴。对报废上述符合条件旧车并购买新能源乘用车的，按新车销售价格（价税合计，下同）的12%给予补贴，补贴金额（向上取整至整元，下同）最高2万元；对报废上述符合条件燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，按新车销售价格的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元。 2026年，对个人消费者通过售卖方式转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量的燃油乘用车，给予一次性补贴。对换购符合上述条件新能源乘用车的，按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元；对换购符合上述条件燃油乘用车的，按新车销售价格的6%给予补贴，补贴金额最高1.3万元。 购置税方面，2025年新能源车免征购置税，免税额不超过3万元，即购买30万元以下车辆不收取购置税；2026年购买新能源车购置税减半征收，减税额不超过1.5万元。 整体来看，目前中国新车市场呈现“中间大、两头小”的纺锤形结构，10万~20万元是主流销售价格区间，市场正经历剧烈的“K型分化”。按购买15万元的新能源车推算，购置税相较2025年多缴纳7500元，报废采购成本总计增加9500元，置换采购成本增加10500元；按购买15万元燃油车推算，置换采购成本增加4000元。 出口和消费预期较为乐观 2025年，我国汽车累计出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中新能源汽车累计出口258.3万辆，同比增长102.6%，占出口总量的36.4%；2026年1月汽车出口68.1万辆，同比增长44.9%。 2025年我国汽车出口增速虽然低于2023年的57.8%，但与2024年的19.3%相比仍增加1.8个百分点，且明显高于国内销量6.7%的增速，显示出未来我国汽车出口仍然具备较大的增长空间。 中汽协预测，2026年我国汽车出口将达到740万辆，同比增长4.3%，相较于2025年增加约30万辆。 根据海关总署的数据，我国汽车对非洲出口增速较高，2025年1—9月累计出口47.1万辆，同比增长112.6%；对欧盟出口同比增长38.2%，但出口增速下滑2.1个百分点；对北美出口同比下滑9.7%，2024年则增长逾30%。 目前，欧盟汽车进口政策处于快速调整期，其政策核心已转变为“关税/价格承诺二选一”的复合型框架。简单来说，中国制造的电动汽车出口至欧盟，要么直接缴纳高额反补贴关税，要么申请最低进口价格承诺来获得关税豁免。整体来看，上述政策有利于国内车企获取更大的利润空间。 笔者对2026年中国汽车出口仍维持乐观判断：保守估计2026年出口增量不变、增速下滑，即出口总量达到835万辆，增加125万辆，拉动国内汽车产量增长3.6%；中性估计出口增速维持在20%左右，即出口总量达到852万辆，增加142万辆，拉动国内汽车产量增长4.1%；乐观估计出口增速达到30%，即出口总量达到923万辆，增加213万辆，拉动国内汽车产量增长6.1%。 考虑到汽车出口过程中的通关数量大于实际装船出口数量，中性估计2026年出口可拉动国内汽车产量增长5%~6%。 整体来看，2026年国内汽车产量预计为3650万辆，带动铝需求增长80万吨。若补贴力度加大，预计国内汽车产量可达到3700万辆，带动铝需求增长近100万吨。（作者单位：华泰期货） 本文内容仅供参考 据此入市风险自担

1 地缘风险扰动 2026年3月初，受美以伊冲突影响，中东地区接连发生两起电解铝供应中断事件。卡塔尔Qatalum铝厂因天然气断供被迫全面停产，巴林Alba铝业则因霍尔木兹海峡航道受阻宣告遭遇不可抗力。在全球电解铝库存偏低、海外升水偏高、供需格局偏紧的背景下，笔者认为这两起事件不应仅被视作一次性事故，而是在美以伊冲突升级之下，中东这一高出口、高原料依赖、高地缘敏感“三高”区域供给体系所面临的系统性风险缩影。 Qatalum铝厂是卡塔尔能源与挪威Hydro各持股50%的合资冶炼厂，名义原铝年产能为63.6万吨，属于全球成本较低的边际产能之一。3月3日起，该厂在上游天然气供应中断后启动有序关停，预计3月底前完成；官方口径表示，若全面停产，完全复产可能需要6~12个月，目前尚无明确重启时间表。 电解铝属于典型的连续性、刚性工艺，电解槽一旦硬停，铝水凝固将导致电解槽报废或寿命明显缩短，复产一般需2~3个月，复产成本为800~1000元/吨，且在爬坡阶段仍需消耗大量原料和电力。Qatalum铝厂采用燃气电站一体化模式，储能能力有限，在缺乏稳定气源情况下维持软减产火种的空间较小，笔者认为全面冷关停的可能性较大。与此同时，在当地高温、盐雾的复合环境下，停产期间设备易腐蚀，维护难度较大，即便气源在6个月内恢复，产能恢复到满产水平也大概率会滞后数月。 巴林Alba铝业年产能约160万吨，2024年产量为162.7万吨，占全球电解铝产能约2%，为全球单体规模最大的铝冶炼厂之一。3月4日，公司宣布其合同遭遇不可抗力，原因是霍尔木兹海峡航道受阻，无法顺畅装船发货。与Qatalum铝厂不同，Alba铝业目前生产装置运行正常，问题主要来自出口物流受阻、库存滞留，短期对全年总产量影响有限，但供应安全预期已被扰动。 从区域格局看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能合计705万吨/年，2025年产量为692.7万吨，占全球电解铝总产量超过9%。其中，卡塔尔和巴林电解铝建成产能分别为66.2万吨和160万吨，与Qatalum、Alba的产能高度吻合，意味着两国几乎全部电解铝产能集中在单一工厂，集中度较高。 图为中东电解铝产业链概况与产能分布 上游原料方面，中东地区氧化铝建成产能为455万吨/年，产量为449.2万吨/年，铝厂的氧化铝自给率仅34%，对进口依赖明显。仅沙特依靠本国185万吨/年氧化铝产能基本能实现自给，其余国家存在不同程度原料缺口。据了解，电解槽停产需前置5天进行准备，若在原料库存耗尽前不进行受控断电，铝液将在槽内凝固，将对生产设备造成不可逆的损害。因此，在原料供应无法及时恢复的情况下，中东地区多家铝厂在未来一个月内逐步停产或大幅降负荷是大概率事件。Qatalum铝厂停产短期虽释放了一部分氧化铝配额，对阿联酋、巴林等邻国是某种意义上的缓冲，但这一缓冲不足以对冲霍尔木兹海峡航道受阻的物流风险。 表为中东地区电解铝出口情况统计 从全球看，笔者原本预计2026年全球电解铝产量7450万吨，同比增速为1.4%；需求7543万吨，全年供应短缺93万吨。在此基础上，若按Qatalum铝厂年化减量上限约60万吨估算，其规模在全球全年短缺量中占比可达60%。考虑到事件发生于一季度初，对全年有效减量可能在30万~50万吨区间，这对本已偏紧的全球供需格局形成一定强化。 从成本视角看，中东电解铝的核心竞争力来自相对较低的电力成本。依托丰富的石油和天然气资源，当地高耗能行业用电成本为0.032美元/度，折算每吨铝电力成本300美元/吨，显著低于欧美600~900美元/吨。在当前电解铝成本结构中，电力占总成本的36%，电价变动对现金成本的传导较为直接。 表为全球电解铝供需平衡表（单位：万吨） 在这一结构下，Qatalum铝厂及其所在区域属于全球成本相对较低的一档产能，其停产一方面带来实质性供应减量，另一方面意味着全球电解铝边际供应成本有所上移。考虑到在地缘局势影响下全球天然气价格维持相对高位，卡塔尔液化天然气出口受限，中东地区的电力成本即便在复产后亦难以回到此前的低位。 此外，即便后续中东局势有所缓和，只要霍尔木兹海峡在航运与保险方面的风险溢价维持在相对高位，中东作为全球低成本供应中心的有效产能均将有所降低。这意味着中东超低成本产能的边际优势在相当长时期内可能减弱，与其他地区电价上升、AI与新能源对电力需求增加等因素叠加，有望推动未来几年全球铝价成本中枢温和上移。 图为全球各区域电解铝用电成本对比 图为电解铝成本构成（截至2026年3月） 2 后续路径推演 2022年俄乌冲突初期，LME铝价在2月中旬至3月上旬约3周时间内涨幅达25%，随后随着供应链重新调整、制裁预期边际钝化，价格逐步回落至冲突之前水平以下，体现出典型的情绪高波动配合基本面回归的特征。此类情况更极端的例子是，2021年LME镍价因逼仓与流动性问题单日暴涨超100%，最终引发LME暂停交易，这说明在地缘事件与低库存叠加下，有色金属期货价格可以短时间严重偏离基本面。 中东方面的情况亦类似，既有2024年“伊朗驻叙利亚领事馆被袭击”后LME铝价小幅上行又快速回吐的短期事件，也有2021—2022年欧洲能源危机期间，LME铝价从低位累计上涨89%、沪铝涨幅达60%的长周期情形。这两类情形本质上对应两种完全不同的冲击机制：一是未触及关键能源与航运通道，主要表现为风险溢价的阶段性提升；二是深度扰动能源与物流，价格进入成本—供给再定价的新平台。 目前来看，笔者仍无法判断当前走的是哪一条路径，这取决于霍尔木兹海峡航道受阻的持续时长和美以伊冲突的未来走向。但基于当前信息，笔者可以通过构建几种不同的路径走势，来观察和模拟对铝价未来的影响。 根据近期的盘面走势，笔者认为市场定价较为充分的是巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身，表现为内外盘铝价上涨（约5%），海外区域升水走高；但阿曼、阿联酋和伊朗地区因原料断供或受冲突直接影响被迫减产的预期，以及能源、运输成本的长期性提升尚未被充分定价。 与2022年俄乌冲突时的情境相比，本轮冲击存在三个重要差异，决定了市场更可能表现为震荡脉冲上行走势。 市场预期已高度金融化。自2025年以来，市场已经对资源国地缘风险事件做过多轮预期交易，目前铝价已经处于历史高位区间，再度单边大涨的空间相对有限。 当前供需格局是“轻度短缺 低库存”，而非“严重短缺 信用紧缩”。全球铝小幅短缺，且再生铝等替代材料有一定弹性，这与2022年欧洲能源危机期间信用收缩叠加产能集中减产的环境不同。 国内铝市场基本面偏中性，社会库存尚处于高位。春节前后国内铝锭社会库存快速累积，截至3月2日已达122.9万吨，为近5年同期最高水平。短期国内市场并未出现高价抢货的现象，这会抑制沪铝对伦铝价格的联动上行弹性。 综合来看，笔者认为，本轮以Qatalum铝厂停产引发的铝价大涨行情，大概率会演绎成短期脉冲上行、长期中枢抬升，而非断崖式飙升与快速回吐走势。 3 如何应对波动 在风险可控的前提下，相关资产可围绕单边、内外价差与期权结构化组合进行分层配置与管理。 单边策略方面，LME铝价当前运行于3000~3400美元/吨区间，短期若中东局势未出现极端恶化，价格在3000~3600美元/吨区间逢回调分批布局多单的思路具有一定参考价值。沪铝方面，考虑到国内库存较高、冶炼利润尚可，不宜在高位过度追涨，更为稳健的做法是在2.3万~2.4万元/吨区间关注偏多机会，短期在2.55万元/吨以上区域适度控制多头风险敞口。 内外价差与跨市套利策略方面，在局部地缘冲突升级、海外供应不确定性较高的环境下做空沪伦比的正套思路仍有一定逻辑基础。一方面，中东约9%的电解铝产量主要体现在LME定价体系中，供给侧冲击首先影响外盘；另一方面，海外对日本MJP铝锭二季度现货溢价报盘较一季度上调13%~28%，反映出海外现货偏紧预期，而中国铝材出口在政策与贸易环境约束下弹性有限，“沪弱伦强”的结构在中短期具备一定持续性。 期权策略方面，当前沪铝期权平值隐含波动率约30%，处于历史区间的中高位，略低于20日历史波动率37.8%与40日历史波动率34.0%，处于典型的事件驱动型中高波动区间。在此背景下，简单的裸多看涨或大规模买入跨式可能面临时间价值损耗和隐含波动率回落的双重风险，更为稳健的选择包括： 牛市看涨价差策略：例如在沪铝期价2.48万元/吨一带买入略虚值看涨（如2.5万元/吨行权价），同时卖出更虚值看涨（如2.6万元/吨行权价），在保留一定上行收益弹性的同时，控制权利金成本与隐含波动率回落风险。 小仓位长跨式策略：在方向不确定但预期波动仍可能扩大的阶段，可小比例买入略虚值看涨与看跌构成长跨式，以应对中东局势可能带来的新一轮波动放大，但需严格控制仓位规模与持有周期。 未来若出现LME铝期价接近前高、沪铝期价逼近或突破2.6万元/吨且隐含波动率显著高于历史高位（如接近或超过40%）的情形，可谨慎考虑小仓位卖出宽跨式或实施备兑看涨，以应对事件退潮阶段的波动率回落，但需要较为严格的风险管理安排。

能化品种开盘多数涨停！ 若您想深入了解更多能化品种相关期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 早盘开盘，地缘相关概念继续领涨，多数化工品集体涨停。盘面清晰地反映出，即便美伊冲突与霍尔木兹海峡中断风险已持续发酵一周有余，但其对产业链造成的成本冲击与供应焦虑，仍在继续且深入地主导着市场的交易热情。 【关联期货品种累计涨幅】 （数据计算口径：参考同花顺期货通，以冲突升级2月27日的收盘价作为基数，计算截至上周五夜盘收盘的累计涨幅。） 截至上周五（3月6日）夜盘，以2月27日冲突升级为起点计算，能化及航运市场全线上涨，累计涨幅显著。 欧线（集运）指数 以 54.54% ​ 的涨幅领跑， 原油 与 燃料油 紧随其后，涨幅分别达 54.26% ​ 与 51.99% 。 能化板块内部呈现清晰的板块轮动与强弱分化： 芳烃链 表现最为强势， 纯苯累计 大涨 33.14% ， 对二甲苯（ PX ） ​ 与 PTA ​ 分别上涨 22.1% ​ 与 20.3% ， 苯乙烯 亦录得 27.42% ​ 的涨幅。 烯烃链 同样受到显著带动， 聚丙烯 上涨 21.52% ， 塑料 上涨 20.42% 。相比之下，以国内供需为主导的 氯碱板块 涨幅相对温和， PVC 与 烧碱 的涨幅分别为 13.46% ​和 15.72% 。 【化工品集中上冲的逻辑】 当下化工品集体大涨的核心逻辑，在于地缘风险已从“成本抬升”升级为“供应现实冲击”，并触发了产业链的进一步供应收紧预期。 原油的强势源于一个简单而直接的担忧：霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道，任何通航不畅都可能直接干扰全球原油供应，从而推高价格。 但更关键的一步在于，亚洲主要炼厂（包括中国、韩国等地）因担忧中东原油及石脑油等原料供应持续中断，已出现预防性降负并可能管制化工品出口。此举意味着市场的风险正从预期变为可能影响实际供应的行动。 当前，石脑油价格的飙升已使亚洲乙烯裂解装置陷入深度亏损，成本压力正沿产业链向下游传导并放大。例如，在氯碱行业，市场担忧乙烯原料的紧张可能迫使海外PVC工厂降负，进而通过“氯碱平衡”的联产机制，被动削减其关联产品烧碱的供应。与此同时，另一个潜在的驱动因素在于欧洲——若其因天然气断供风险导致电价再度飙升，可能重演2022年的情景：当地高昂的能源成本推升烧碱价格，从而可能引发贸易流向中国的转变，并对国内烧碱价格形成额外的拉动。 本轮上涨本质上可视为 “部分行业深度亏损”​与“地缘断供催化”​ 的共振结果，并直接导致了品种间的强弱分化。其中，供需结构本就偏紧的芳烃链（如PX、PTA）​ 在成本推动与自身基本面支撑下领涨；而烯烃链（如PP）​ 则主要承受着乙烯裂解装置深度亏损带来的成本压力，以及来自中东的原料（如丙烷）供应风险。此外，烧碱等品种的上涨动力则像上述所言更为迂回…… 总体来看，市场交易主线似乎已从此前的情绪博弈，逐步切换至对“区域性供应收缩”​这一现实逻辑的定价。 【投资者们需注意】 在当前由地缘冲突主导的极端波动行情中，建立更全面的应对框架则显得尤为重要： 1. 趋势与估值：尊重现实，审视结构 目前霍尔木兹海峡的通航仍处于事实上的中断状态，与此同时，亚洲主要炼厂出于原料保障的谨慎考虑，其降负荷运行的状态仍在持续。这意味着，能化板块整体的成本支撑和供应担忧并未消退，逆势做空面临较大的现实风险。 此外，品种间因基本面差异产生的估值分化也需要高度关注。一个值得思考的现象是，此前因自身产能过剩而持续弱势的烯烃链（如PP、PE），其估值水平相比供需结构本就偏紧的芳烃链（如PX）要更低。在本轮全产业链的成本冲击叙事下，市场资金或会阶段性搁置其疲弱的基本面，转而交易更宏大的供应削减逻辑，从而可能带来一轮被动的估值修复走势，因此投资中由于估值水平不同而产生的差异要格外重视。 2. 仓位管理：生存高于盈利 在波动率急剧放大的环境中，严格的仓位纪律是首要生存法则。各位投资者务必将总持仓降至足够保守的水平：比如，确保当前的仓位降低至能够承受至少2个涨跌停板的极端波动，进而对未来不可预测的突发情况，预留足够的缓冲空间。 3. 板块联动：警惕情绪的跨市场传导 本轮行情的另一个特征是，可能出现关联板块扩散的迹象。原油作为“商品之锚”，其飙升带来的不仅是化工成本增加的压力，更可能引发全市场对能源属性的重新定价。就像近期刚完成小幅突破的焦煤，这种本身以国内供需定价为主的品种，自身基本面未发生显著变化，近期盘面却也出现了跟涨行情。这种现象提示我们，在当前市场情绪高度敏感的阶段，需要拓宽观察范围，警惕波动率在板块间的意外传导。 4. 影响周期：或比事件本身更持久 我们必须认识到，本轮地缘冲突对市场的影响，其持续时间可能远超短期的事件性炒作。回顾2022年俄乌冲突，油价的走势并非简单的“冲高-回落”，在初期剧烈波动后，即便美国释放战略储备一度打压价格，但“战争溢价”在此后数月内反复显现，推动油价重心震荡上移。而且，俄乌冲突爆发的当时，市场还同时面临着加息的大环境和疫情反复对需求的压制。 当前局势背景虽有不同，但核心逻辑相通：即便未来霍尔木兹海峡的军事对峙缓解，由此引发的供应链安全审查、战争保险的天价保费、以及贸易商和船东长期形成的避险心态，都难以迅速逆转。 【写在文末】 结合国内SC原油期货仓单持续处于低位的现状，原油价格短期或仍具韧性。 并且，如果航道封锁态势因局势升级而延长，若叠加后续下游化工品传统“金三银四”旺季需求的完全启动，潜在的供需错配可能使行情波动进一步加剧。投资者务必对此保持高度警惕，谨慎评估仓位与风险。 资料来源：财联社、金十数据、央视新闻、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年3月9日09点03分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。