2月27日（周五），伦敦金属交易所（LME）基本金属涨跌互现，其中期铜周五触及四周最高，且录得连续第七个月线涨幅，需求乐观情绪盖过了对库存积压的担忧。 伦敦时间2月27日17:00(北京时间2月28日01:00)，LME三个月期铜上涨39美元，或0.29%，收报每吨13,343.50美元，盘中触及1月30日以来最高的13,527美元。 期铜本周上涨2.93%，本月上涨1.42%。　 乐观需求预期支撑铜价 铜价在1月29日受投机买盘推动创下14,527.50美元的纪录高位。一位金属交易商表示，自去年10月以来，对实物资产的投资需求也支撑着基本金属价格。 瑞银（UBS）分析师在报告中指出，全球向可再生能源过渡及数据中心新兴需求有望为铜价提供支撑。 瑞银预计13个月后现货铜价格将达每吨15,000美元，2026年全球铜消费量将增长2.8%，市场短缺将从2025年的20.3万吨扩大至今年的52万吨。 智利1月铜产量同比下降3% 智利国家统计局公布的数据显示，全球最大铜生产国智利1月铜产量同比下降3%，至413,712吨。 该机构称，智利当月制造业产出同比下降3.8%。 库存高企施压于铜价 上海期货交易所周五发布的数据显示，该交易所铜库存达到十年最高水平，终端用户假期期间放缓采购，且高价抑制了部分下游需求。 截至周五，上期所铜库存达到391,529吨，较两周前大增44%。锌库存和铝库存分别增加45%和20%。 自1月12日以来，LME铜库存一直在迅速上升，周五公布的数据显示，LME铜库存为253,700吨。 COMEX铜库存也呈现增长趋势，尽管该交易所铜库存增幅相对缓慢，截至周四，其铜库存为601,048短吨（合545,261.57吨）。 其他基本金属 LME三个月期锡上涨3,294美元，或6.05%，收报每吨57,728美元，盘中曾高见58,390美元，此为1月29日创下59,040美元峰值后的最高水平。受供应担忧影响，期锡本周大涨23.99%，今年迄今累计上涨42.34%。 LME三个月期铝下跌17.5美元，或0.55%，收报每吨3,140美元，但期铝本周上涨1.21%。Marex分析师在报告中指出，受霍尔木兹海峡供应干扰风险影响，过去两周LME现货铝较三个月指标期铝的贴水收窄。周五该贴水报每吨12美元，2月17日为36美元。 （文华综合）

2月26日（周四），除期锡上涨外，伦敦金属交易所（LME）其他基本金属普遍下跌，其中期铜从此前所及的两周高点回落，因为库存增加以及美元持坚冲抵了需求回暖相关预期所带来的积极情绪。 伦敦时间2月26日17:00(北京时间2月27日01:00)，LME三个月期铜下跌18美元，或0.14%，收报每吨13,304.50美元。春节后铜价持续上涨，前一交易日曾触及13,350美元高点。　 SP Angel分析师John Meyer表示：“通常中国交易商在春节后重返市场较慢，但今年他们从第一天就开始交易了。” 衡量中国铜进口兴趣的指标——洋山铜溢价已从节前的每吨33美元攀升至50美元。 美元指数上升，美元走强使以美元计价的金属对使用其他货币的投资者而言更加昂贵。 高库存也对价格构成压力。LME周四公布的库存数据显示，在另有4,000吨金属流入美国和韩国仓库后，LME铜库存达到253,600吨，当前库存总量已达到2025年3月以来的最高水平，此前推动大量铜流向美国交易所的COMEX溢价已基本消散。 此外，芝商所数据显示，2月25日COMEX铜库存降至601,037短吨，但仍处在历史最高水平。 Meyer表示：“我认为有不少场外铜被投放进仓库以提升可见度，也许还寄望于未来价格上涨。” LME其他金属普遍下跌。期锡是唯一上涨的金属，LME三个月期锡上涨736美元，或1.37%，收报每吨54,434.0美元。 （文华综合）

2月25日（周三），伦敦金属交易所（LME）基本金属周三全线飘红，其中伦铜盘中触及两周高点，因为在美国最高法院裁定特朗普政府大规模加征关税违法后，市场情绪被经济增长与需求乐观预期主导。 伦敦时间2月25日17:00(北京时间2月26日01:00)，LME三个月期铜上涨156美元，或1.18%，收报每吨13,322.50美元，盘中早些时候曾触及13,335美元，创2月11日以来新高。 美最高法院关税裁决助推乐观情绪 此前，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。 法国巴黎银行大宗商品策略师David Wilson表示：“亚洲市场正受益于最高法院的关税裁决，该裁决将较高的对等关税替换为较低的第122条款税率（约10%）。” “这一转变重新激发了市场对工业金属的兴趣，尤其在中国农历新年假期结束后。” 库存高企仍需关注 关注库存的交易商仍持谨慎态度。 LME周三公布的库存数据显示，LME铜库存增加6,475吨，至249,650吨，此为3月7日以来的最高水平，自1月9日以来上涨了80%以上。 上海期货交易所2月13日发布的金属库存周报显示，该交易所监测仓库的铜库存达到272,475吨，自去年12月中以来已攀升180%。 LME、上期所以及COMEX铜库存总和已超过百万吨，这是20多年来首次出现这种情况。 （文华综合）

2月24日（周二），伦敦金属交易所（LME）基本金属普涨，中国节后需求增加以及积极的投资者情绪推动期铜攀升至逾一周高点。 伦敦时间2月24日17:00(北京时间2月25日01:00)，LME三个月期铜上涨298美元，或2.32%，收报每吨13,166.50美元，此前触及2月12日以来最高水平。 铜价周一曾下跌0.7%，但过去三个月上涨了22%，然而铜价仍远低于1月29日创下的14,527.50美元历史峰值。　　 美最高法院裁定特朗普政府大规模加征关税违法提振铜价 美最高法院裁定特朗普政府大规模加征关税违法，短期内提振了LME期铜价格，并改善市场风险偏好。 据央视新闻报道，美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。 此前，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。 同在20日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征10%的进口关税，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。21日，特朗普在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品加征的“全球进口关税”税率将从10%提高到15%。 经纪商Marex高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“周末公布的关税公告对金属市场有一定积极影响。” 部分投资者认为，美国最高法院推翻特朗普总统紧急关税的裁决将使中国受益。 中国市场节后恢复交易提振市场信心 作为全球最大金属消费国，中国市场节后恢复交易提振了市场信心。Munro指出，中国实货需求回升的迹象已有所显现。 在中国市场结束春节长假后的首个交易日，上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约攀升0.72%，日盘收于每吨101,510元。 花旗预计铜价未来三个月将升向每吨14,000美元 花旗（Citi）周二表示，其对铜价短期走势持看涨观点，预计未来三个月内铜价有望升至每吨14,000美元。 花旗补充称：“我们对2026年铜均价的基本预测保持在每吨13,000美元不变，我们认为这一价格水平足以使今年全球铜市基本平衡。” LME铜库存处于近两年高位 LME周二公布的库存数据显示，LME铜库存进一步增加1,350吨或0.56%，至243,175吨，此为2025年3月以来最高水平。铜库存今年迄今已累计激增71%。 Munro表示：“对我们而言，关键在于要开始看到这些库存增势逐渐减弱，也许不会在本周或下周出现这种情况，但有望在接下来的三到四周内发生。” 其他基本金属 LME其他基本金属悉数上涨，其中LME三个月期镍上涨626美元，或3.62%，收报每吨17,909美元，盘中创2月12日以来新高。LME三个月期锡大幅上涨2582美元，或5.41%，收报每吨50,300美元，盘中触及50,510美元，创近两周新高。 （文华综合）

2月23日（周一），随着库存持续攀升，伦敦金属交易所（LME）期铜从逾一周高点回落，与此同时投资者对美国关税政策走向及春节假期后交易前景感到困惑。 伦敦时间2月23日17:00(北京时间2月24日01:00)，LME三个月期铜下跌95.5美元，或0.74%，收报每吨12,868.50美元，盘中曾触及13,050美元，创逾一周新高。 尽管LME铜价在过去四个交易日反弹约3%，但仍远低于1月29日创下的14,527.50美元历史峰值。 LME铜库存增至近一年最高水平 LME公布的库存数据显示，LME铜库存增加6,675吨或2.84%，至241,825吨，创2025年3月以来新高，今年迄今已激增70%。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“美国以外库存增加的迹象更加明显，这在一定程度上压低了市场情绪，可能意味着需求有些疲软。” “但库存究竟是从场外仓库转移至交易所，还是整体需求疲软，始终难以判断。” 美国关税不确定性再度升温 美国最高法院周五推翻了特朗普总统的紧急关税令，导致金属、美元和股市均受不确定性冲击。 据央视新闻报道，当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。 特朗普表示，在接下来的几个月内，美国政府将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。 特朗普周一警告各国若废除贸易协议将面临更糟处境。 摩根大通预测2026年铜市将出现13万吨供应缺口 摩根大通发布报告显示，预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。 摩根大通表示，预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 摩根大通表示，预估2026年第二季铜价为每吨13,500美元，2026年第三季则为每吨13,000美元。 其他 交易商还等待上海期货交易所周二恢复交易。 Sucden Financial的Robert Montefusco表示：“关键在于中国市场恢复交易后的动向，是否会出现额外内需——此前市场对此有所欠缺。这点我们还需拭目以待。” LME三个月期镍下跌67美元，或0.39%，收报每吨17,283.0美元。此前最大产国印尼官员表示正考虑撤销某公司环境许可——该国镍加工中心发生山体滑坡，矿渣堆积区受灾。 （文华综合）

2月20日（周五），因美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，伦敦金属交易所（LME）铜、铝等基本金属价格应声上涨。 本周整体来看，伦敦期铜在震荡交投中先抑后扬，最终周线收涨。上半周，市场主要受美元走强、LME库存增加以及中国春节假期导致需求前景疲软等基本面压力影响，价格连续走弱；周中在清淡市况中出现逢低承接盘，并受科技股反弹情绪带动而有所回升；尽管周四再次因美元和库存压力回吐部分涨幅，但周五美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，这一宏观消息面的重大利好提振基本金属市场情绪，最终推动铜价在周末前上涨。 伦敦时间2月20日17:00(北京时间2月21日01:00)，LME三个月期铜上涨155美元或1.21%，收报每吨12,964.0美元；盘中创一周新高。LME三个月期铝上涨35美元，或1.14%，收报每吨3,102.5美元。 据央视新闻客户端报道，当地时间20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。 荷兰国际集团大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“该裁决降低了全球贸易流和工业需求的短期风险，这对基本金属构成利好。但鉴于部分行业特定关税仍有效，且替代性贸易措施仍有可能出台，上涨空间料将受限。” Manthey指出，此前铝价触及一周高点源于投资者持续担忧供应增长受限。 其他市场亦出现上涨，但因上海期货交易所春节休市导致成交量低迷。 近期铜价承压源于库存攀升。数据显示，截至周五，LME铜库存升至235,150吨，创2025年3月以来新高。今年以来库存已激增65%。 （文华综合）

2月19日（周四），伦敦期铜下跌，回吐前一交易日的部分涨幅。美元走强、库存上升以及全球最大金属消费国中国因农历新年假期导致需求减少，这些因素都对价格构成压力。 伦敦时间2月19日17:00(北京时间2月20日01:00)，LME三个月期铜下跌102.5美元，或0.79%，收报每吨12,809.0美元。周三上涨2.3%，但周四盘中一度下跌多达1.9%。　 由于上海期货交易所休市，将于2月24日重新开市，中国交易商大多远离市场。 “本周真的很难对价格走势做出过多解读，”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示。“我们需要等中国回归市场，然后看看接下来几周投机需求和实物需求会发生什么变化。” 美联储会议纪要显示，政策制定者不急于降息，若通胀持续高企，部分官员甚至对加息持开放态度。此后美元指数走强。美元走强使得以美元计价的金属对其他货币持有者来说更加昂贵。 与此同时，伦敦金属交易所认证仓库的铜库存增加925吨，至225,575吨，为2025年3月以来最高水平。 Hansen表示，技术面支撑抵消了高库存和美元走强的看跌影响。 他说，“自去年8月以来，每次价格下跌，50日均线都提供支撑。” 他补充道，支撑位为12,670美元，而上行方面，13,000美元关口构成“心理阻力位”。 随着进口关税的预期促使交易商纷纷囤货，芝商所（CME Group）发布的一份通知显示，已收到一项在芝加哥郊区设立铜仓库的申请。一份署期2月18日的通知显示，Kodiak Warehouse LLC已申请在伊利诺伊州莱蒙特设立COMEX铜期货的交割仓库。 其他金属方面，LME三个月期锌下跌14美元，或0.42%，收报每吨3,339.5美元。铝价在周三打破四连跌后，周四下跌21.5美元，或0.7%，收报每吨3,067.5美元。 （文华综合）

2月18日（周三），伦敦期铜上涨，自上一交易日触及的逾一周低位回升，因投资者在清淡的交投中逢低承接。 有分析师称，基本金属在追随高科技股的反弹走势。 伦敦时间2月18日17:00(北京时间2月19日01:00)，LME三个月期铜上涨2.31%或292美元，收报每吨12,911.50美元。盘中该合约曾上涨至每吨12,941美元。周二该合约下跌1.8%，触及自2月6日以来的最低水平。 上海期交所因农历新年休市，头号金属消费国中国的交易商因假日缺席市场。 1月29日，伦铜触及14,527.50美元的纪录高位，但自此以后因库存上升而回落约12%。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示：“假日期间，他们几乎不会将大量资金留在市场。” 他并补充称，假日期间市场波动性往往会加剧，从而引发逢低买盘。 “所以我认为这将提供一些支撑。” 经纪商Marex在一份报告中称，基本金属市场在追随纳斯达克市场的涨势。 LME仓库铜库存连续第12个交易日增加，达到224,625吨，为11个月以来最高水平，新奥尔良和高雄仓库的库存有所增加。 目前，美国仓库的铜库存占LME仓库所有可用铜库存的近18%，而美国商品交易所(COMEX)的铜库存仍有538,122吨。 Tom Price称，“当库存和铜价同时上涨时，肯定有问题。” 他还补充说，过去12个月美国铜消费量有所下降。 LME现货铜合约较三个月远期合约贴水为每吨97美元，表明近期对铜的需求并不迫切。 高盛（Goldman Sachs）预计，如果美国提出的战略性囤积计划导致铜从市场上减少，那么其对2026年第四季度铜价将自每吨11,200美元的预测将有上行空间。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年12月，全球精炼铜产量为225.06万吨，消费量为215.26万吨，供应过剩9.8万吨。 2025年1-12月，全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。2025年12月，全球铜精矿产量为160.96万吨。2025年1-12月，全球铜精矿产量为1877.3万吨。 （文华综合）

2月17日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，因美元走强和LME注册仓库的桶库存增加打压市场。由于中国春节假期，市场交易量清淡。 伦敦时间2月17日17:00(北京时间2月18日01:00)，LME三个月期铜下跌231美元，或1.8%，收报每吨12,619.5美元。盘中触及12,586美元的2月6日以来最低位。 这种用于电力和建筑的金属，目前较1月29日因投机性买盘推动创下的纪录高点14,527.5美元下跌13%，当时受强劲需求预期鼓，出现一波投机性买盘。 纪录高位的价格抑制最大金属消费国的需求，并增加美国2025年的库存储备，推动三大交易所（LME、上海期货交易所和美国Comex交易所）的铜库存总和逾20年来首次突破100万吨。 LME每日数据显示，LME系统铜库存达到221,625吨的11个月高位，此前9,975吨铜被交付至LME在美国、韩国和中国台湾的注册仓库。 Marex金属策略师Alastair Munro表示：“接下来重要的是中国在2月24日假期结束后如何反应，以及这些库存是否开始下降。” 周一LME现货铜较三个月期合约的贴水扩大至每吨114美元，为一年来最高水平，表明近期供应充足。这与1月20日102美元的升水形成鲜明逆转。这一贴水周二最新报109美元。 其他基本金属中，LME三个月期铅下跌11.5美元，或0.59%，收报每吨1,946.5美元。盘中触及1,943.8美元的两个月低位，因LME铅库存跳增至287,125吨，为6月以来最高，因54,675吨铅在周三LME到期合约结算或展期前交付至新加坡仓库。 LME三个月期铝下跌17.5美元，或0.57%，收报每吨3,035.0美元。 LME三个月期锌下跌3.5美元，或0.11%，收报每吨3,286.5美元。 LME三个月期镍下跌254美元，或1.48%，收报每吨16,861.0美元。 LME三个月期锡上涨250美元，或0.55%，收报每吨45,931.0美元。 （文华综合）

2月16日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜走弱，因美元走强，且焦点转向库存增加，以及假期清淡交易期间疲软的需求前景。 伦敦时间2月16日17:00(北京时间2月17日01:00)，LME三个月期铜下跌30.5美元，或0.24%，收报每吨12,850.5美元。　　 **周一适逢中美假期，市况清淡** 贸易商表示，本周正值中国春节假期，且周一为美国公众假期，这意味着市场交易量偏低；而伦敦金属交易所（LME）周三将进行到期合约的交割或展期，可能引发行情波动。 Britannia Global Markets在一份报告中称：“由于亚洲多数交易岗位休市，市场流动性将参差不齐；多数参与者可能更愿意等待来自美国利率的更明确方向，以及3月份节后交易中国需求可能出现的信号。” 美元走强会导致以美元计价的金属对其他货币持有者来说变得更加昂贵，这可能会抑制需求并压低价格。 **市场焦点转向铜库存** LME铜库存最新增加7,975吨或3.91%，至211,850吨，自1月9日以来增加了超过50%。 库存充足使得LME期铜现货月合约较三个月期铜合约贴水。二者的贴水一度处于每吨约111.50美元的一年高位。 **其他基本金属报价** LME三个月期铝下跌25美元，或0.81%，收报每吨3,052.5美元。 LME三个月期锌下跌47.5美元，或1.42%，收报每吨3,290.0美元。 LME三个月期铅下跌2美元，或0.1%，收报每吨1,958.0美元。 LME三个月期镍上涨131美元，或0.77%，收报每吨17,115.0美元。 LME三个月期锡下跌1021美元，或2.19%，收报每吨45,681.0美元。 （文华综合）