8月28日（周五），伦敦金属交易所（LME）周五从盘中所及的逾四年高位水平回落，此前美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上迄今为止最明确地暗示，未来可能需要进一步加息。 因适逢英国夏季银行假日，LME市场下周一将休市。 伦敦时间8月28日17:00(北京时间8月29日00:00)，LME三个月期锌下跌1美元，或0.03%，收报每吨3,883美元。不过该合约盘中一度上涨1.8%，触及3,955美元，创下自2022年5月以来的最高水平。　 供应担忧提振期锌触及四年高位，但加息预期升温拖累价格回落 据央视新闻报道，当地时间8月28日，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，如果美联储无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%目标回落，那么加息仍在考虑范围内。 沃什强调，美联储2%的通胀目标是“坚定且固定”的目标。他表示，针对过去65个月持续偏高的通胀，责任“直接在央行”。 沃什表示，美联储7月会议一致认为，美国通胀仍然过高。沃什称，当时多数美联储官员认为，在决定是否调整利率政策前，应等待更多有关供应链、投资流动和地缘政治局势的信息，并准备在形势需要时采取行动。 受其言论影响，交易商加大了对9月加息的押注。利率上升会推高美元汇率并抑制制造业需求，从而对工业金属价格构成压力。 不过，受库存减少提振，期锌本周累计上涨约1.6%。锌价8月累计上涨6.6%，创下1月以来最强月度表现。 LME周五公布的库存数据显示，LME锌库存增加75吨或0.08%，至97,950吨。数据显示，锌注册仓单减少19.87%，至75,600吨，约相当于全球两天的消费量。注销仓单激增534.04%，至22,350吨；注销仓单占库存之比跃升至22.82%，上日注销占比为3.60%。 经纪商Marex在报告中称：“如果库存持续流出，现货供应紧张局面或将继续支撑锌价。但如果高价格吸引大量金属回流至LME仓库，那么库存回升或将快速缓解供应紧张压力。” LME锌现货合约价格较三个月期锌合约高出约200美元/吨，表明短期内市场供应紧张。 低库存加深供应担忧，伦铜8月上涨3.65% 伦铜同样受到低库存的支撑，LME三个月期铜合约周五上涨11.50美元，或0.08%，收报每吨14,294美元。期铜本周上涨0.55%，8月累计上涨3.65%。 LME公布的库存数据显示，LME铜库存减少1,300吨或0.55%，至234,275吨。数据显示，LME铜注册仓单持平于107,050吨。注销仓单减少1.01%，至127,225吨；注销占比为54.31%，上日注销占比为54.56%。 上海期货交易所周五发布的数据显示，沪铜库存较上周减少19.1%，至72,428吨。 作为全球最大的铜生产商之一的智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，上半年税前利润为19.66亿美元，是上年同期4.29亿美元的四倍以上。该公司表示，1-6月期间铜产量为56.4万吨，较2025年同期的63.4万吨下降11%。 （文华综合）

8月27日（周四），伦敦金属交易所（LME）期锌周四收低，结束六日连涨的走势，库存上升缓解了市场对中国以外地区供应紧张的担忧。 上一交易日投机性买盘曾推动锌价升至四年最高。 伦敦时间8月27日17:00(北京时间8月28日00:00)，LME三个月期锌下跌9美元，或0.23%，收报每吨3,884美元。该合约上一交易日曾触及3,949.50美元，为2022年6月以来的最高水平。　 锌库存有所回升，但供应依然紧张 LME周四公布的数据显示，在新加坡和香港的LME注册仓库流入1,100吨锌后，锌库存升至97,875吨的三周高位。 不过，LME现货锌较指标三个月期锌的升水扩大至每吨232美元，为去年12月以来最高，显示近期供应持续紧张。 期铜小涨，聚焦美联储主席讲话 LME三个月期铜在谨慎交投中上涨29.50美元，或0.21%，收报每吨14,282.50美元。 投资者的注意力转向杰克逊霍尔央行年会。5月上任的美联储主席沃什将首次在杰克逊霍尔发表讲话，市场将从中寻找美国利率路径的进一步线索。目前美联储的政策前景及其独立性正受到密切关注。 受美国以外地区库存紧张的担忧推动，期铜周二曾创下每吨14,388美元的一周高点，并于周三触及14,437美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。 LME周四公布的库存数据显示，铜库存减少1,900吨或0.80%，至235,575吨。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略部门主管Ole Hansen称：“铜价最新触及的高位引发了获利了结操作，而不是跟进买盘，这或意味着价格目前已经达到力所能及的水平。” （文华综合 ）

8月26日（周三），伦敦金属交易所（LME）期锌周三在触及逾四年高点后回吐了涨幅，原因是美国通胀数据略高于预期，这增强了加息的可能性；期铜收低，此前库存下降和供应担忧提振铜价触及近七个月高位。 伦敦时间8月26日17:00(北京时间8月27日00:00)，LME三个月期锌上涨3美元，或0.08%，收报每吨3,893美元。此前该合约曾一度上涨1.5%，触及3,949.50美元，创下自2022年6月以来的最高水平，此前该合约已连续五个交易日上涨。　 供应担忧和投机性买盘提振期锌触及四年高位 受供应担忧和投机性买盘推动，期锌盘中触及日高，但加息预期升温提振了美元汇率，进而拖累大多数基本金属转为下跌。 美元走强会使以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家而言变得更加昂贵。 期锌受到区域性供需失衡的影响。截至8月17日的两个月内，LME锌库存一度骤降31%至86,525吨，此后自低位水平反弹13%。周三公布的数据显示，LME锌库存增加2,275吨或2.39%，至97,325吨，但相比于6月中时的库存水平仍低超20%。 这种局部短缺导致LME现货锌相对于三个月期货合约的升水扩大至每吨132美元，较7月初的零水平有所上升，并创下去年12月以来的最高水平。 投机性买盘支撑了锌价的强劲走势，今年以来锌价已上涨约25%。 经纪商Marex的高级基本金属策略师Alastair Munro表示：“除非在持仓报告中看到多头头寸减少，否则我对判断价格见顶持谨慎态度。” 国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2026年6月全球锌市转为供应短缺3.14万吨，此前在5月为供应过剩2.24万吨。2026年1-6月，全球精炼锌供应过剩量总计为12万吨，去年同期为过剩7.4万吨。 库存下降和供应担忧提振铜价触及近七个月高位 期铜亦受到库存下降和供应担忧影响。尽管LME三个月期铜下跌96.5美元，或0.67%，收报每吨14,253美元，但该合约盘中高见14,437美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。 LME周三公布的库存数据显示，铜库存减少1,250吨或0.52%，至237,475吨。铜注册仓单持平于106,950吨。注销仓单减少0.95%，至130,525吨；注销占比为54.96%，上日注销占比为55.20%。 （文华综合）

8月25日（周二），伦敦金属交易所（LME）基本金属周二大多上涨，其中期铜连续第三个交易日上涨，盘中触及一周高点，因偏低库存吸引关注，从而令市场暂时摆脱美国利率前景不确定性的影响 伦敦时间8月25日17:00(北京时间8月26日00:00)，LME三个月期铜上涨76.50美元，或0.54%，收报每吨14,349.50美元，该合约盘中高见14,388美元，逼近8月17日所触及的1月以来高点。　　 LME铜库存偏低，注销仓单占库存之比高达55.20% 铜价盘中稍早一度下跌，之后收复跌幅。荷兰国际集团(ING)大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“近期铜价回落，看起来更像是极端逼仓行情降温，而非基本面恶化。” “我们预计短期波动仍将持续，但库存偏低和挥之不去的供应担忧应会继续支撑铜价。” 截至8月中的两个半月内，LME注册仓库铜库存锐减近50%，引发供应担忧，不过此后库存已回升17%。 库存吃紧推动LME现货铜较三个月期铜的升水在8月17日升至每吨545美元的高位，但此后已骤降至71美元。 尽管铜库存近日来有所回升，但在金属持有人发出通知、计划提取相当于库存总量55%的大批金属后，可供交割库存仍然偏低。 伦敦金属交易所（LME）周二公布的库存数据显示，LME铜库存减少1,525吨或0.63%，至238,725吨。铜注册仓单减少10.03%，至106,950吨。注销仓单增加8.57%，至131,775吨；注销占比为55.20%，上日注销占比为50.52%。 关税担忧以及结束中东战争的谈判似乎陷入僵局，加剧了市场对美国利率将在更长时间内维持高位的忧虑。 供应短缺担忧继续支撑锌价 LME期锌连续第五个交易日上涨，市场对中国以外地区供应短缺感到担忧。三个月期锌合约上涨55美元，或1.43%，收报每吨3,890美元，盘中触及每吨3,893.50美元的2022年6月以来新高。 LME周二发布的库存数据显示，锌注册仓单增加1.73%，至90,950吨。注销仓单增加6.49%，至4,100吨；注销占比为4.31%，上日注销占比为4.13%。锌库存增加1,800吨或1.93%，至95,050吨，但相比于6月中水平仍减少近24%。 （文华综合）

8月24日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜周一收涨，LME注销仓单大增引发买盘，但美元走强对以美元计价的工业金属整体构成压力。 伦敦时间8月24日17:00(北京时间8月25日00:00)，LME三个月期铜上涨57.50美元，或0.4%，收报每吨14,273美元。铜价上周一度触及14,396美元，为1月触及14,527.50美元峰值以来最高。　 LME铜注销仓单激增73.45% LME周一公布的库存数据显示，LME铜库存增加1,675吨或0.70%，至240,250吨。LME铜注册仓单减少29.49%，至118,875吨，而注销仓单增加73.45%，至121,375吨；注销占比为50.52%，上日注销占比为29.33%。 业内人士称，LME注销仓单大多位于美国和亚洲自由贸易区内的LME注册仓库，相关金属可能会交付至纽约商品交易所（COMEX），或交付给美国境内的贸易商和消费者。 自特朗普去年2月提出可能加征进口关税以来，贸易商和生产商一直将铜运往美国。COMEX铜库存目前达到创纪录的742,778短吨，即673,836公吨。 交易商称，大部分LME已注销仓单对应的金属上周已交割，用于履行即将到期的空头头寸。他们预计，在铜交割完成后，近期合约的升水将在上周下跌后回升。 供应短缺担忧推动锌价触及逾四年高位 LME三个月期锌上涨12美元，或0.31%，收报每吨3,835美元，此前触及2022年6月以来最高的3,851.50美元，因市场担心中国以外地区供应短缺。上海期货交易所批准仓库内的锌库存今年以来已增加逾一倍。 LME周一公布的库存数据显示，LME锌库存增加125吨或0.13%，至93,250吨，但锌库存自6月中旬以来下降25%。 Panmure Liberum分析师Tom Price在一份报告中表示，供需双双萎缩造成的扭曲，使市场看起来比疲弱消费状况所应体现的更为吃紧。 交易商表示，市场存在大量锌仓单与LME现货合约持仓，进一步加剧了市场对供应状况的担忧。 （文华综合）

8月21日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价上涨，受美元走软支撑。与此同时，受供应担忧和投机者推高影响，锌价触及四年高点。 伦敦时间8月21日17:00(北京时间8月22日00:00)，LME三个月期铜收盘上涨179.00美元，或1.28%，报每吨14,215.50美元。　 ***库存增加缓解部分供应紧张局面*** 受美国以外地区库存偏低担忧影响，铜价周一曾触及14,396美元的六个月高点，但本周大量铜材流入LME注册仓库，缓解部分供应紧张局面。 周五，LME现货/三个月期铜价格溢价从周一的436美元/吨回落至47美元/吨。 LME注册仓库的可用库存量在过去两周内飙升87%，达到168,600吨，创下7月初以来的最高水平。 然而市场参与者认为，受可能实施进口关税预期推动，美国库存持续增加，这扭曲了区域供应流向并在其他市场制造人为的紧缺局面。 国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度公报中表示，6月全球精炼铜市场供应短缺6万吨，而5月为供应过剩1.5万吨；今年上半年，铜市场累计供应过剩13.1万吨，而去年同期为供应过剩11.4万吨。 但投行瑞银（UBS）表示，预估2027年铜市短缺将扩大至37.9万吨，2026年为短缺21.9万吨。 ***美元走软提供支撑*** 美元走弱为基本金属提供支撑。美元兑欧元汇率徘徊在三个月低点附近，因市场日益担忧美国财政部扩大长期公债回购的计划可能进一步拖累美元汇率。 投资者认为美国财政部回购债券的举措仅是权宜之计，同时对官员日益倾向于干预市场的做法产生新的担忧。 美国财长贝森特（Scott Bessent）周四表示，他可能进一步扩大财政部对美债的回购规模。此前一天，美国财政部刚刚宣布将在未来一个季度内将长债回购操作规模扩大一倍，试图遏制收益率的急剧上升。 美元走软使以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 ***锌价创四年新高*** 在其他LME基本金属中，三个月期锌上涨1.7%，至每吨3,823美元，盘中一度触及每吨3,840美元，创2022年年中以来新高。中国库存积累引发市场对其他地区供应短缺的担忧，从而导致投机性买盘涌入。 （文华综合）

8月20日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价收跌，因库存增加，但由于美国政府采取措施安抚债券市场导致美元走弱，铜价跌幅受限。 伦敦时间8月20日17:00(北京时间8月21日00:00)，LME三个月期铜收盘下跌13.00美元，或0.09%，报每吨14,036.50美元。 ***铜库存持续增加带来拖累*** 受担心低库存影响，LME铜价周一曾触及六个月高点，但此后随着大量铜流入仓库补充库存，价格有所回落。 周四公布的数据显示，LME铜库存再次增加3,950吨，使过去一周的增幅达17%。 库存增加有助于缓解市场的逆价差，即LME现货铜相对于三个月期货的溢价，该溢价已从周一的最高545美元降至每吨145美元。 Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen称，“随着库存开始回流LME，美国财政部昨日发布的回购公告帮助遏制了此前出现的跌势，” Benchmark铜分析师Albert Mackenzie表示，库存大幅增加表明，现货高价能够快速吸引铜金属回流交易所仓库。同时，这也反映出美国关税政策不确定性带来的特殊交易环境：大量铜材流入美国，造成其他地区供应看起来比实际更为紧张。 ***美元走软带来支撑*** 在美国财政部采取措施平息债券市场抛售潮后，美元指数跌至三个月低点，此前这场抛售潮曾将长期债券收益率推至2007年以来的最高水平。 对使用其他货币的买家而言，美元走弱使以美元计价的大宗商品价格更为便宜。 ***美伊冲突导致海湾地区7月铝产量骤降*** 周四公布的数据显示，全球7月原铝产量同比下降1.7%，至616万吨，因受美伊冲突影响，中东产量大幅下滑。 国际铝业协会（IAI）称，海湾地区7月原铝产量从上年同期的52.3万吨骤降44%，至29.3万吨。 伊朗在3月底袭击海湾地区两家铝冶炼厂。这两家冶炼厂的产能约占全球原铝产能的9%。这场冲突还导致二者无法通过正常渠道向出口市场发运铝。 （文华综合）

8月19日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价收复失地，稍早因库存增加而跌至逾两周最低位后，美国财政部将较长期公债的流动性支持回购操作规模提高一倍，导致美元走弱，给铜价带来支撑。 伦敦时间8月19日17:00(北京时间8月20日00:00)，LME三个月期铜收盘上涨63.00美元，或0.45%，报每吨14,049.50美元，该合约盘中稍早一度触及每吨13,856.50美元，为自8月3日以来最低水平。　　 ***美元走弱提供支撑*** 美国财政部周三发布公告，将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍。涉及10至20年期和20至30年期两个期限区间，单次操作上限从20亿美元提高至至少40亿美元，调整将于9月9日生效，持续至本轮再融资季度结束。 此次扩围反映出美国财政部对长端国债市场流动性的关注，这向市场释放了其对长债收益率稳定的政策关切。 上述消息公布后，美元兑主要货币走软。美元走弱令使用其他货币的投资者购买美元计价金属的成本降低，从而可能支撑价格。 ***库存持续增加带来压力*** LME周三稍早公布的库存数据显示，周二又有17,000吨铜流入LME仓库，同时有18,650吨铜出现反向注销，即原定从仓库提取的金属重新注册仓单。这意味着，在一度降至仅相当于全球一天消费量后，LME可用铜库存在过去一周猛增近75%，至15.875万吨。 由于LME现货铜较三个月期铜的升水大幅上升，交易商试图从中获利，推动库存增加。该价差最新报每吨升水320美元，高于周二的约每吨248美元。 周二LME铜入库及反向注销数量中，逾半数发生在新奥尔良。此前，市场预期美国可能对进口铜加征关税，铜库存不断流入COMEX仓库。 Marex顾问Ed Meir在一份报告中称，“我们想知道，近期铜库存活动增加，是否表明一些市场参与者察觉到关税决定可能即将出台并据此调整库存头寸。” ***关注中东局势*** 同时，市场正在关注中东冲突局势。在周一的临时停火协议到期且未达成更长期的和平协议后，未传出美伊之间发生新的袭击事件。 这场冲突通过推高油价和增强市场对利率的预期，冲击了工业金属和全球经济，并扰乱了该地区大型铝生产商的供应。 据央视新闻报道，当地时间8月19日，美国总统特朗普就伊朗问题表示，或许在某个时候会进行谈判。 特朗普18日在社交媒体上称，目前和未来不会与伊朗进行任何会谈或对话。此前，特朗普一直坚称美国同伊朗正在进行谈判，但遭到伊朗官员多次否认。 （文华综合）

8月18日（周二），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，从上一交易日触及的六个月高位回落，因LME铜库存连续第二日增加意味着市场极度紧张局面可能正开始缓解。 伦敦时间8月18日17:00(北京时间8月19日00:00)，LME三个月期铜收盘下跌171.00美元或1.21%，报每吨13,986.50美元，该合约稍早一度下跌1.4%，至每吨13,958美元。　　 ***LME铜库存续增*** LME最新库存数据显示，铜流入量再增17,450吨，其中美国仓库流入7,250吨。此外，反向注销仓单增加2,575吨，即原本已指定将运出仓库的金属重新转为注册仓单。 LME铜库存上周五已有小幅增加。 交易商试图从LME现货铜较三个月期铜的大幅升水中获利。该升水最新报每吨257美元，较周一曾达到的545美元缩小一半以上，但仍处于较高水平。 LME铜总库存目前已升至223,550吨，但在经历长时间去库存后，仍仅为5月水平的一半左右。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示，“LME铜库存出现大量流入，意味着市场极度紧张的局面可能正开始缓解。” ***能源供应担忧加剧*** 油价上涨，因随着伊朗表示将采取更具攻势的立场，而美国排除延长停火协议的可能性，结束中东战争的协议似乎更加遥不可及，加剧了市场对能源供应的担忧。 原油价格走升可能推高通胀压力，迫使利率保持高位，从而抑制经济活动，并拖累铜等依赖经济增长的大宗商品。 中国海关总署公布的最新数据显示，中国7月铝矿砂及其精矿进口量为1,904万吨，同比减少4.6%，1-7月铝矿砂及其精矿累计进口量为13,988万吨，同比增加13.8% 此外，国家统计局周一公布的数据显示，中国7月原铝产量为390万吨，同比增加3.8%；1-7月原铝产量为2,717万吨，累计同比增加3.8%。 （文华综合）

8月17日（周一），伦敦金属交易所（LME）铜价周一触及逾六个月最高，因投资者担忧供应状况，目前LME铜库存接近2月以来最低水平。 伦敦时间8月17日17:00(北京时间8月18日00:00)，LME三个月期铜收盘下跌2.50美元，或0.02%，报每吨14,157.50美元，该合约此前一度上涨1.7%至14,396美元。 LME铜价1月曾创下每吨14,527.50美元的纪录新高。 分析师称，总体而言，工业金属受到美元走软的支撑，这使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的投资者而言更为便宜。 ***LME库铜库存自5月以来已减少一半*** LME注册仓库铜库存自5月以来已减少一半，降至不足21万吨，交易商在美国可能对精炼铜进口加征关税前将铜运往美国。 注销仓单占库存的比例达到50%，表明将有更多铜运出LME仓储系统。 供应问题加剧市场对库存紧张的担忧，其中包括印尼大型冶炼厂Gresik因维修导致的停产。 商品研究公司CRU首席分析师Craig Lang表示：“在可交割金属供应紧张的情况下，空头不得不买入近期合约以平仓或移仓。” 美国COMEX注册仓库铜库存达到735,470短吨（合667,207吨），自美国总统特朗普去年2月提出考虑加征关税以来，库存增长近700%。 Benchmark Mineral Intelligence分析师Albert Mackenzie表示：“尽管官方数据尚未公布，但我们预计美国7月进口量将创纪录新高。今年以来进口量一直很高。” ***铜市逆价差走阔表明供应趋紧*** 不过，交易商表示，近月铜合约相对于远期合约的升水（逆价差状态）应会开始吸引铜流入LME仓库。不过，由于LME将于周三进行结算，空头头寸持有者必须履行合约交割义务或将头寸展期。交易商称，这将使升水在未来一两天内维持高位。 LME现货铜合约周一创下每吨14,830美元的纪录新高，现货铜较三个月期铜的升水跃升至每吨553.25美元，为2021年10月以来最高，这表明今年供应紧张局面加剧。 ***Jefferies:对铜中期走势持看多立场*** Jefferies在报告中明确表示，对铜的中期走势持看多立场，核心逻辑是全球需求持续增长与严峻的供应约束并存。 据Jefferies的供需模型预测，2026年全球铜需求量预计为2,818.4万吨，而供应量为2,774.2万吨，因此形成44.2万吨的缺口，到2030年将扩大至78.2万吨。 该机构预计2027年铜价将升至每吨14,330美元，并在2030年达到每吨17,637美元。 （文华综合 ）