2月9日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜因美元走软而上涨，但需求前景疲软，加上库存攀升，预计将对工业金属市场的看涨情绪构成挑战。 伦敦时间2月9日17:00(北京时间2月10日01:00)，LME三个月期铜上涨182.5美元，或1.4%，收报每吨13,176.5美元。自1月29日创下14,527.50美元历史峰值以来，铜价已下跌10%。　 **美元走软带来提振，关注美国就业与消费者价格数据** 美元走软使以美元计价的金属对其他货币持有者更便宜，基金利用这种关系在数值模型中生成买卖信号。 本周焦点将转向美国就业与消费者价格数据，这些数据可能影响美国利率走向及美元走势。 交易商正加大押注美联储今年晚些时候将宽松政策。芝商所FedWatch工具显示，联邦基金期货目前显示美联储3月18日会议降息25个基点的概率为19.9%，高于上周五的18.4%。 **需求疲软及高库存抑制看涨情绪** 交易商表示，近期市场仍由这些基金及其他投机者主导。他们预计，随着中国农历新年假期导致未来几周经济活动停滞，交易量将逐渐萎缩。 Britannia Global Markets分析师在报告中指出：“近期价格高点与工业基本面脱节现象日益明显，尤其当实际需求放缓的迹象愈发显著时。” “中国铜买家正延长春节停工期，加工厂则因利润压力和库存高企减少现货采购。” LME认证仓库铜库存达18.43万吨，较1月9日增长25%；上海期货交易所监控仓库铜库存达24.8911万吨，自12月19日以来激增逾60%。 衡量中国铜进口意愿的洋山铜溢价虽已从1月28日的每吨20美元回升至约37美元，但仍处于低位，未能反映强劲需求。 智利央行周一公布的数据显示，1月铜出口收入为45.5亿美元，较上年同期增长7.8%。 智利是全球最大的铜生产国。 （文华综合）

2月6日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜收高，摆脱稍早的跌势，盘中升至每吨13,000美元上方，终结此前两日连跌走势，因价格下跌引发更多买盘兴致且投资者信心改善。 伦敦时间2月6日17:00(北京时间2月7日01:00)，三个月期铜收盘上涨91.00美元，或0.71%，报每吨12,994.00美元。该合约盘中早些时候曾重挫2.9%，本周跌逾1%，距离1月29日所触及的纪录高位每吨14,527.50美元已经下跌逾10%。 ***价格回落引发买盘兴致*** 经纪商Marex在报告中指出，近期价格回落已引发买盘，并补充称在每吨12,500美元价位存在支撑。 苏克敦金融(Sucden Financial) 分析师表示，铜已与黄金和白银一同进入更广泛的调整，因多头头寸的平仓“已将价格拉近公允价值”。这可能使价格保持震荡，“特别是在农历新年前流动性趋于稀薄的情况下”。 ING分析师Ewa Manthey表示，在作为主要金属消费国的中国将因假期休市一周，之后市场将重新聚焦于矿石供应紧张、电气化带来的需求增长以及持续的电网投资。“我们认为，这些驱动因素并未改变。” ***库存增加带来压力*** Britannia Global Markets金属研究主管Neil Welsh在一份报告中写道：“市场焦点已从投机性叙事转回疲弱的实物指标，近期伦敦、上海和纽约仓库的库存均在增加。” LME注册仓库铜库存增至183,275吨，为2025年5月以来最高水平，因有更多铜运入韩国和新奥尔良仓库。而上海期货交易所监控的铜库存连续第九周上升，在农历新年前季节性累库至248,911吨。 2月5日纽约商品交易所(COMEX)铜库存为586,429短吨，处于纪录高位水平。 ***其他基本金属表现*** LME其他基本金属方面，三个月期铝为今日表现最为亮丽的基本金属，收高1.92%，报每吨3,085.00美元。 Marex称，此前每次跌破每吨3,000美元关口时，消费端购买需求便随之显现。 三个月期锌上涨1.32%，收报每吨3,345.50美元； 三个月期镍下跌0.11%，收报每吨17,090.00美元； 三个月期锡上涨0.56%，收报每吨46,718.00美元。 三个月期铅上涨0.23%，收报每吨1,960.00美元；盘中该合约触及七周低位的每吨1,945美元。 （文华综合）

2月5日（周四），伦敦金属交易所(LME)三个月期铜连续第二个交易日下跌，跟随贵金属板块跌势，受累于库存上升和美元走强。 伦敦时间2月5日17:00(北京时间2月6日01:00)，三个月期铜收盘下跌141.50美元，或1.08%，报每吨12,903.00美元。 ***美元走强带来压力*** 铜价早盘一度下跌2%至12,783美元，因工业金属与贵金属等各类资产同步下跌。受美元走强及贸易紧张局势缓和影响，白银价格下跌约13%。 欧洲央行周四一如预期将利率维持在2%不变，强化了市场对政策将保持稳定一段时间的预期。欧洲央行总裁拉加德表示："通胀处于良好状态。" 本周美元小幅走强，因金融市场评估已过半程的美国企业财报季，且股市风险偏好转弱。 美元指数走强使以美元计价的金属对持有其他货币的投资者而言更昂贵。 ***铜库存持续攀升*** 铜库存持续攀升，LME库存升至180,575吨，为2025年5月以来最高水平。 上期所铜库存为133,004吨，为自2025年4月以来的最高水平，在春节假期之前，中国铜库存通常会出现季节性增加趋势。截至2月4日，COMEX铜库存则位于纪录高位的584,184短吨。 SP Angel分析师John Meyer表示：“我认为当前铜市场并不存在实物短缺，因为美国库存充裕。” 周四，LME现货铜合约较三个月远期合约贴水83美元/吨，表明短期内铜需求疲软。 麦格理银行（Macquarie）将今年第一季度铜价预估自每吨10,900美元上调至12,900美元，且近期铜价走势主要是受基金买盘，而非基本面因素所推动。 铜价于1月29日创下每吨14,527.50美元的历史高点。 ***其他基本金属表现*** LME其他基本金属方面，三个月期铝下跌1.38%，收报每吨3,027美元； 三个月期锌下跌0.21%，收报每吨3,302美元； 三个月期铅下跌0.56%，收报每吨1,955.5美元； 三个月期镍下跌1.77%，收报每吨17,071美元； 三个月期锡下跌4.26%，收报每吨46,458美元。 （文华综合）

2月4日（周三），伦敦金属交易所(LME)三个月期铜下跌，美元走强及交易所库存金属供应增加构成压力。 伦敦时间2月4日17:00(北京时间2月5日01:00)，三个月期铜收盘下跌433.50美元，或3.22%，报每吨13,044.50美元，略高于21日移动均线13,048美元的技术支撑位。 ***贵金属市场波动正蔓延至铜市*** 自1月29日投机客将黄金白银的买盘热潮延伸至铜市，推动铜价创下每吨14,527.50美元历史新高以来，铜价已累计下跌10%。尽管分析师早前警告需求疲软、库存不断上升及供应可能增加，铜价仍创下历史高点。 专注大宗商品套利交易的对冲基金Greenland Investment Management分析师Anant Jatia表示，"贵金属市场的波动正蔓延至铜市，尽管程度不同。" 他认为，贵金属市场的投机氛围正日益浓厚，且市场流动性紧张，这对多空双方头寸均构成风险。 "在如此剧烈的波动中，现金为王。无论是投机者还是套期保值者，流动性都是保障头寸安全的唯一保障。" 他补充道，此言同时适用于基本金属与贵金属市场。 ***美元走升给市场带来拖累*** 美国企业1月新增就业人数不及预期，显示年初劳动力市场继续放缓，该数据公布后，美元走升。 ADP研究周三数据显示，私营部门1月就业仅增加2.2万，低于市场预期的4.8万，前一个月数据被下修为3.7万。 通常美元走高使得以美元计价的资产对海外买家而言变得更为昂贵。 ***LME铜库存增至2025年3月以来最高水平*** 铜价面临的压力进一步加大：在中国台湾和韩国有12,750吨铜重新注册仓单后，LME注册仓库的可用库存增至155,725吨，创下自2025年3月以来的最高水平。 ***其他基本金属表现*** 其他基本金属方面，三个月期镍下跌0.39%，至每吨17,379美元。 高盛周二上调2026年镍价预估，将其均价从每吨14,800美元上调至17,200美元，因印尼镍矿供应量同比下降11%至2.6亿吨。该投行预计，受矿石供应收紧影响，到2026年第二季度镍价将维持在每吨约18,700美元的水平。 与此同时，麦格理（Macquarie）亦将2026年LME期镍均价从每吨15,000美元上修至17,750美元。麦格理称，印尼收紧镍矿供应的相关举措所产生的净影响，将使其对全球镍市场供需平衡的预测从此前的过剩约25万吨修正为过剩约9万吨。 三个月期铝下跌1.19%，报每吨3,069.50美元。 三个月期锌下跌0.88%，报每吨3,309.0美元。 三个月期铅上涨0.15%，报每吨1,966.50美元。 三个月期锡下跌3.9%，报每吨48,160美元。 （文华综合）

2月3日（周二），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周二反弹，因全球投资者风险偏好回升。 伦敦时间2月3日17:00(北京时间2月4日01:00)，三个月期铜收盘上涨586.50美元，或4.55%，报每吨13,478.00美元，此前一个交易日曾跌至三周低位。 受投机买盘推动，LME铜价上周四创下每吨14,527.50美元的纪录高位，之后急挫，周一日低水平较纪录高位骤降14.5%。 ***需求前景向好为铜价提供支撑*** 哥本哈根盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，"今日反弹释放出强烈信号，表明市场对金属投资的根本胃纳并未突然消亡，且市场乐见中国增加战略铜储备的消息。” 据中国证券网报道，在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。 随着投资者情绪回升，工业金属追随黄金和其他金融市场在周二反弹，部分原因是美印达成了期待已久的贸易协议。 分析师对铜价仍持谨慎态度，目前铜需求疲软且库存持续攀升。 Ole Hansen补充道：“当前基本面尚未强劲到支撑强劲反弹的程度，但若投机需求足够旺盛，价格仍可能出现超额上涨。” ***Cochilco上调今年铜价预测*** 智利国家铜业委员会Cochilco上调2026年铜价预测，预计铜平均价格将达到每磅4.95美元。该机构上调预测值的依据是强劲需求预期、美元走弱以及地缘政治风险。 该机构预计2027年铜均价将达每磅5.00美元。 嘉能可（Glencore）周二称，嘉能可加拿大公司被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩(Horne)铜冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。 ***其他基本金属表现*** LME期镍上涨3.68%，至每吨17,447.00美元。在最大镍生产国印尼削减采矿配额后，麦格理将2026年镍均价预测从每吨15,000美元上调至每吨17,750美元。 LME期铝上涨1.65%，至每吨3,106.5美元，三个月期锡则急升约7.6%，至50,122美元。 （文华综合）

2月2日（周一），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜延续跌势，触及三周低位，因投机者在铜价上周飙升至纪录高位之后，选择撤出市场，但中国经济数据向好令市场跌幅受限。 伦敦时间2月2日17:00(北京时间2月3日01:00)，LME三个月期铜收盘下跌266.00美元，或2.02%，报每吨12,891.50美元。 在亚洲交易时段，铜价一度暴跌5.6%，触及1月9日以来最低点。 尽管价格回落，但过去六个月里，LME铜价仍上涨了33%，市场仍担忧今年矿山停产可能导致供应短缺。 ***投机客在价格创出历史新高后撤出市场*** WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示："我从根本上仍然看好铜价，但我们看到上周涨势来得过快、幅度过大。一旦这些投机性资金流动经历一次健康的洗盘，市场就应会趋于稳定。" 他补充称，短期内铜价可能继续下探至每吨12,000美元附近。 此前分析师警告称，铜价的急剧上涨并未得到供需基本面的充分支撑。 麦格理分析师Alice Fox称，铜价已被“涌入市场的投资者推高”，远超基本面支撑。“我们认为2025年全球铜市约有60万吨盈余。” Alice Fox表示当前铜价仍偏高，若要充分反映基本面，应回落至每吨11,000美元下方。 上周四，受投机性和基金买盘推动，LME铜价飙升11%，创下每吨14,527.50美元的历史新高。 StoneX分析师Natalie Scott-Gray表示：“尽管我们预测铜市将出现更深的供需缺口，但仍不认为市场已达历史性失衡状态。虽然供应风险确实超过需求放缓...但基本面显然无法支撑当前铜价水平。” 周一铜价跌至四周低点12,414.50美元/吨，因美国总统特朗普上周五提名沃什为下一任美联储主席，这位前美联储理事被认为不太可能推动激进降息，使此前的投机性涨势回吐。 美元走强通常打压以美元计价的大宗商品，使其对其他货币持有者的吸引力下降。 ***中国数据向好有助于稳定市场*** 数据显示，中国1月制造业活动扩张步伐加快的数据稳定了市场情绪，出口订单回升，产出增速加快。 中国是全球最大金属消费国。 作为中国进口原料需求风向标的洋山铜溢价周一升至每吨39美元，但相对2025年12月底的55美元仍较低。 随着春节假期临近，工业消费者对高价铜材望而却步，中国铜需求前景趋弱。 需求疲软的另一迹象是伦敦金属交易所、上海期货交易所及纽约商品交易所注册仓库库存持续攀升。三地合计库存逾93万吨，较8月水平翻倍有余。 ***其他基本金属表现*** 其他基本金属方面，三个月期镍价下跌6.28%至每吨16,827美元，盘中触及逾四周以来最低位每吨16,495美元。 三个月期锡暴跌10.32%至每吨46,591美元，盘中触及三周低位每吨45,565美元。 三个月期铝收跌2.8%，报每吨3,056.00美元，盘中触及逾四周最低位每吨2,979.50美元。 三个月期铅收跌2.29%，报每吨1,963.00美元，盘中触及12月18日以来最低点每吨1,952.50美元。 （文华综合）

1月30日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，受美元走强及获利了结打压，部分投资者在铜价昨日创下历史新高后锁定获利。 伦敦时间1月30日17:00(北京时间1月31日01:00)，LME三个月期铜大跌461美元，或3.39%，至每吨13,157.00美元，但仍维持在21日移动均线支撑位13,011美元上方。　 本月铜价累计上涨6%，周四投机者持续买盘推动价格触及14,527.50美元历史高点，同时LME六种基本金属合约指数也创下历史新高。 **获利了结及美元走强联合打压价格下挫** Stonex分析师Natalie Scott-Gray在报告中指出，铜价创纪录的开年表现无法用市场基本面来解释。她表示，2026年全年铜价维持在每吨13,000美元以上是不可持续的。 在全球最大金属消费国--中国，铜价下跌推动洋山港铜溢价上涨17%至每吨27美元，但该反映中国进口铜需求的指标仍处于历史低位。本周溢价曾跌至20美元，创2024年中以来新低。 基本金属抛售势头因美元走强而加剧。此前美国总统特朗普提名前美联储理事瓦尔许(Kevin Warsh)接替鲍威尔担任美联储主席，鲍威尔任期将于5月届满。美元升值导致以美元计价的金属对使用其他货币的买家而言更为昂贵。 周五的剧烈波动恰逢伦敦金属交易所电子平台因技术问题推迟一小时开盘。 不过相较于贵金属，LME基本金属表现还算坚挺——白银和铂金跌幅均达两位数。 LME三个月期铝下跌74.5美元，或2.31%，收报每吨3,144.0美元。 LME三个月期锌下跌10美元，或0.29%，收报每吨3,402.0美元。 LME三个月期铅下跌5美元，或0.25%，收报每吨2,009.0美元。 LME三个月期镍下跌415美元，或2.26%，收报每吨17,954.0美元。 LME三个月期锡下跌3129美元，或5.68%，收报每吨51,955.0美元。 （文华综合）

1月29日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价一度飙升至每吨14,000美元以上的历史新高，因投机者在强劲需求预期、美元疲软及地缘局势担忧的推动下持续买入。 铜价在剧烈波动中曾创下逾15年来最大单日涨幅，随后回吐大部分涨幅；其他金属价格亦先涨后跌。 伦敦时间1月29日17:00(北京时间1月30日01:00)，LME三个月期铜上涨531.5美元，或4.06%，收报每吨13,618.0美元。盘中一度飙升11%，触及每吨14,527.50美元的历史峰值。 **投机客蜂拥而至，美元走弱亦支撑金属价格** 多头（主要为投机基金）无视一些分析师的警告——高价将抑制工业消费者的实物需求，且当前供需基本面无法支撑涨势——这令投资者陷入两难境地。 Britannia Global Markets分析师Neil Welsh在报告中指出：“铜价创下多年最大单日涨幅...主要受中国多头激烈的投机交易推动。” “投资者正涌入基本金属市场，预期美国经济将更强劲增长，全球在数据中心、机器人和电力基础设施方面的支出将增加。” 铜作为使用于电力和建筑领域的重要金属，是能源转型所需的关键材料，但全球交易所监测的库存处于高位，尤其在美国。 上海期货交易所最活跃的铜合约收报每吨109,110元（15,708.77美元），上涨6.7%，盘中曾触及110,970元历史高位。 尽管最大消费国中国现货需求疲软，铜价仍实现上涨。衡量中国进口铜需求的洋山铜升水周三跌至每吨20美元，创2024年7月以来新低，较去年12月的55美元大幅回落。 交易商指出，铜价上涨还受到实物资产投资热潮的溢出效应推动——地缘紧张局势部分助推了黄金白银创下历史新高。 美元指数走弱也支撑了金属价格，该指数逼近多年低点，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家而言更具价格优势。 **其他金属价格亦先涨后跌** 其他基本金属也受到波动性交易影响。尽管基本面疲软，LME锡仍升至每吨59,040美元的又一历史高位，随后下跌869美元，或1.55%，收报每吨55,084.0美元。 LME三个月期铝盘中上涨至每吨3,356美元，创2022年4月以来新高，随后回落38.5美元，或1.18%，收报每吨3,218.5美元。 LME三个月期锌上涨48美元，或1.43%，收报每吨3,412.0美元，盘中触及2022年8月以来最高水平。 LME三个月期铅下跌3美元，或0.15%，收报每吨2,014.0美元。 LME三个月期镍上涨99美元，或0.54%，收报每吨18,369.0美元，较盘中高点19,150美元大幅回落。 （文华综合）

1月28日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价上涨，而铝和锌触及多年高位，因美元跌至四年低点，投机客继续大举押注工业金属上涨。 伦敦时间1月28日17:00(北京时间1月29日01:00)，LME三个月期铜上涨80美元，或0.62%，收报每吨13,086.5美元。 　 **美元跌至四年低点，投机客涌入基本金属** 美元在周二触及2022年2月以来最低后趋于稳定。美元疲软令以美元计价的金属对其他货币持有者更为便宜，从而提振需求。 经纪商Sucden Financial的分析师在周三的一场网络研讨会上表示，基本金属的涨势是由宏观部仓推动，而非金属自身的基本面因素。 Sucden的Robert Montefusco表示：“我们看到投机客此前涌入黄金和白银，如今他们也都在涌入基本金属。” LME现货铜较三个月期铜贴水95美元，为8月以来最大贴水，显示近期对金属的需求不强。 与此同时，衡量中国这一全球最大金属消费国进口需求的洋山铜溢价跌至每吨20美元，为18个月低点。 Sucden研究主管Daria Efanova表示，中国生产商在2月农历新年假期前向LME抛售铜以降低风险，届时市场流动性可能偏紧、波动性或进一步加大。 **期铝及期锌触及多年高位，基本金属大多走强** LME三个月期铝上涨50美元，或1.56%，收报每吨3,257.0美元，触及2022年4月以来最高。 铝价跳涨部分受到高盛的推波助澜。高盛上调上半年铝均价预估至每吨3,150美元，先前预估为2,575美元，理由是库存偏低、印尼新冶炼厂电力供应存在疑问，以及来自电动车制造商和电网建设的强劲全球需求。 LME三个月期锌上涨13美元，或0.39%，收报每吨3,364.0美元，此前触及2023年1月以来最高。 LME三个月期铅下跌3美元，或0.15%，收报每吨2,017.0美元。 LME三个月期镍上涨101美元，或0.56%，收报每吨18,270.0美元。 LME三个月期锡上涨1075美元，或1.96%，收报每吨55,953.0美元，周二曾触及纪录高位58,340美元。 （文华综合）

1月27日（周二），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，投资者从近期的涨势中获利了结，并等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)在利率方面的下一步行动。与此同时，锡价创下历史新高。 伦敦时间1月27日17:00(北京时间1月28日01:00)，LME三个月期铜下跌192.5美元，或1.46%，收报每吨13,006.5美元。周一铜价曾触及13,311美元，接近1月14日创下的13,407美元纪录高位。　 **获利了结打压铜价下滑，供应限制依然存在** 交易商称，市场出现了一些获利了结，导致价格下跌。 荷兰国际集团(ING)分析师Ewa Manthey称：“铜此前涨势强劲，价格仍然高企，一些投资者获利了结也就不足为奇了。不过，大背景并没有真正改变--库存依然紧张，供应限制依然存在。” LME铜库存升至172,350吨，为5月以来最高水平，此前本月有超过11,000吨金属流入LME美国仓库。大部分交易所铜库存在纽约Comex仓库。 美元指数跌至近四年来最低，美联储周三将公布利率决议。美元走软使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加实惠，从而有可能加强需求。 **期锡创纪录新高，但近期需求不大** LME三个月期锡上涨646美元，或1.19%，收报每吨54,878.0美元。盘中稍早一度急升7.6%，达到创纪录的每吨58,340美元，从上一交易日的大幅下跌中反弹。 交易商称，锡经常与银一起用于焊料，可能是在追随贵金属的涨势。锡今年已经上涨了35%以上，但LME现货锡较三个月期锡每吨贴水185美元，这意味着近期需求不大。 电力价格急升提高了冶炼厂的成本。LME三个月期铝上涨18.5美元，或0.58%，收报每吨3,207.0美元。三个月期锌上涨8.5美元，或0.25%，收报每吨3,351.0美元。 LME三个月期铅下跌18美元，或0.88%，收报每吨2,020.0美元。 LME三个月期镍下跌353美元，或1.91%，收报每吨18,169.0美元。 （文华综合）