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1月5日（周一），上海期铜在2026年开局走势强劲，此前智利矿场的罢工活动加剧了供应担忧。 北京时间13:35，上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约上涨1.89%，报每吨100,570元，2026年首个交易日重返100,000元关口。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜攀升2.63%，报每吨12,797美元。今日早些时候，该合约最高攀升3.28%，逼近去年创下的12,960美元的纪录高位。 在智利北部的Capstone Copper公司旗下Mantoverde铜金矿的数百名矿工举行罢工，因主要工会与公司之间就新的劳动合同的谈判破裂。该消息给铜价带来支撑。 随着罢工进入2026年，供应担忧继续加剧，此前的矿山中断、美国关税导致的地区混乱推动了铜价在过去一年实现破纪录的涨势。 与此同时，上周五，南非约翰内斯堡-艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁兼首席执行官玛娜·克洛特 (Marna Cloete)公布，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)50万吨/年一步炼铜冶炼厂在点火烘炉约五周后，也即首次投料一周后，于12月29日顺利出产第一批阳极铜。 多数基本金属周一走强，但投资者仍在评估美国上周末对委内瑞拉采取军事行动的影响，此次行动逮捕了总统马杜罗。 铝价开年亦走强。上海期铝上涨3.45%，报每吨23,525元，盘中一度上涨4.6%，至每吨23,780元，达到四年多高位。 LME三个月期铝攀升1.24%，报每吨3,053美元，盘中最高上涨1.77%，至每吨3,069美元，达到三年半高位。 上海期锡主力合约上涨2.1%，报每吨333,240元；LME三个月期锡飙升4.52%，报每吨42,235美元。 上海期锌主力合约上涨2.36%，报每吨23,845元；LME三个月期锌上涨1.46%，报每吨3,172.5美元。 上期期铅主力合约上涨0.81%，报每吨17,420元；LME三个月期铅上涨0.57%，报每吨2,018美元。 上海期镍主力合约上涨0.38%，报每吨133,850元；而LME三个月期镍下跌0.12%，报每吨16,800美元。 （文华综合）

市场避险情绪升温，节日期间伦铝强势，节后沪铝高开上涨，目前主力合约涨超2%，铝合金跟随沪铝走高，主力合约升逾2%。近期有色多品种创新高后资金推动沪铝补涨，从基本面来看，进入消费淡季，铝需求趋弱，社会库存连续累库，基本面压力趋增。铝合金成本端与供应端虽有支撑，但需求表现疲软。

宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞胀担忧，逐步切换至下半年的降息与结构性挤仓。展望2026年，贵金属牛市基础依然牢固。 宏观层面，预计美国继续实施财政与货币双宽松政策，信用扩张对经济形成托底，通胀保持黏性。在此背景下，美债实际利率与美元有望走弱，构成贵金属的宏观利好。 黄金方面，主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮），这三大因素将继续驱动长期牛市。白银方面，市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨。工业需求维持韧性，美国将白银列为关键矿产可能引发的关税风险，以及低库存下潜在的阶段性短缺，将进一步放大价格弹性。 价格展望上，在基准情形下，金价将震荡偏强，预计COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司；白银表现或更强，预计COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司。主要风险在于美联储政策不及预期、美国经济危机或地缘风险超预期升级。 铜 供应偏紧 估值高企 2025年铜价重心超预期抬升，主要源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑。展望2026年，铜价高估值格局预计延续。 宏观面上，中美流动性宽松基调延续，为金属提供利好环境，但中美博弈仍是潜在变量。微观上，铜供应持续紧张。矿山端受制于资本开支与扰动因素，供应增量有限，供应紧张局面或最早于下半年缓解。消费端，虽然地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢。 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态。节奏上，上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低；下半年若矿山供应恢复，供应或转向小幅过剩。内外结构上，因国内供应增速相对更高，净进口需求预计进一步降低。 在此背景下，铜价估值有望保持高位，预计LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右）。若宏观与基本面形成共振，高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨）。策略上，可关注上半年因内外供需差异带来的跨市正套机会，以及现货偏紧阶段的跨期borrow机会。主要风险在于宏观政策转向及铜供应紧张格局超预期缓解。 铝 成本托底 宏观定调 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”的格局。上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。 镍 成本重构 供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。 锡 需求驱动 韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。 在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。 锌 过剩压制 震荡为主 回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。 需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。 铅 矿紧锭松 内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。 需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。 由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。 黑色 铁弱煤强 区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。 市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。 硅 供给宽松 箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。 碳酸锂 供需改善 弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。 （来源：期货日报）

SMM 1月5日讯： 金属市场方面： 1月1日及1月2日周四、周五恰逢国内元旦假期，内盘金属休市，暂停交易。 外盘基本金属1月1日一同休市，1月2日正常开展交易。1月3日、1月4日正值周末，SMM整理了截至2026年1月4日8:40分周五隔夜收盘的外盘美元、原油及金属市场的运行情况，具体如下： 截至1月4日8:40分周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 国内元旦假期期间，外盘基本金属涨跌互现，伦铜在国内假期期间下跌0.07%，伦铅跌0.57%，伦锡跌0.54%。伦铝以0.8%的涨幅领涨，其1月2日盘中最高冲至3025美元/吨，刷新2022年5月以来的新高；伦锌小幅微涨0.03%，伦镍涨0.06%，伦镍盘中最高冲至16950美元/吨，刷新2024年10月以来的新高。 贵金属方面，COMEX黄金元旦假期期间上涨0.23%，COMEX白银涨1.81%。 宏观面 国内方面： 2026年1月1日出版的第1期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《学习好贯彻好党的二十届四中全会精神》。文章指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，进一步全面深化改革，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。 2026年1月1日，存量公积金贷款利率以及存量商业贷款利率将同步下调。其中，对于2025年5月8日以前已经发放的个人住房公积金存量贷款，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。 据海口海关统计，元旦假期前两日：海口海关共监管海南离岛免税销售30.7万件，同比增长48.3%；购物人数达6.5万人次，同比增长60.9%；购物金额达5.05亿元，同比增长121.5%。 商务部表示，2025年，以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆。 我国规模最大全钒液流电池储能电站——三峡集团新疆吉木萨尔全钒液流储能电站近日实现全容量投产运行。电站额定功率20万千瓦，储能规模100万千瓦时，预计每年可提升项目配套光伏电站利用率10%以上，最高可增发超2.3亿千瓦时的清洁电能。 美元方面： 美元在国内元旦假期期间累计涨幅达0.17%。截至2025年12月31日隔夜收盘，美元指数以0.05%的涨幅报98.27%，年线下跌9.42%，在劳动力市场数据强于预期之后抹去了早些时候的跌幅，但在经历了一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策后，美元仍录得自2017年以来的8年最大年度跌幅。 美国劳工部周三表示，截至12月27日当周，首次申请失业救济人数经季节性调整后减少1.6万，降至19.9万，为一个月来最低低于调查经济学家预测的22万。 2025年对美元的压力还来自于市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧，特朗普推动激进降息。特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。 2026年开初，美元周五强势开局，以0.16%的涨幅报98.44，投资者期待可能影响美联储政策和全球市场走向的关键一周经济数据，全球贸易战和美联储独立性的持续担忧，这些风险在今年依然存在。 本周将公布大量数据，其中包括本周五将公布的非农就业报告，预计这些数据将提供美联储是否会进一步降息的线索。目前市场预期美联储将今年降息两次，而此前美联储内部意见分歧严重，预计降息一次。（文华综合） 其他货币方面： 欧元全年上涨逾13%，创下2017年以来的最大年度涨幅。英镑2025年上涨7.7%，同样创下2017年以来最大年度涨幅。其他欧洲货币在2025年也大幅上涨。瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗上涨20%。 日元是2025年少数未能受益于美元疲软的货币之一，全年基本持平，尽管日本央行今年已两次加息，分别在1月和本月早些时候。 数据方面： 本周 中国方面，将公布中国12月PPI年率、中国12月CPI年率、中国12月SPGI服务业PMI、中国12月外汇储备等数据 ；美国方面，将公布美国12月纽约联储1年通胀预期、美国12月纽约联储3年通胀预期、美国12月ISM制造业PMI、美国12月ADP就业人数变动、美国10月耐用品订单月率修正值、美国10月工厂订单月率、美国12月ISM非制造业PMI、美国11月JOLTs职位空缺、美国12月挑战者企业裁员人数、美国截至1月3日当周初请失业金人数、美国截至12月27日当周续请失业金人数、美国12月非农就业人口变动季调后、美国12月平均每小时工资年率、美国12月私营企业非农就业人数变动、美国12月劳动参与率、美国12月制造业就业人口变动季调后、美国12月失业率、美国9月营建许可年化总数初值、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；欧元区方面，将公布欧元区1月Sentix投资者信心指数、欧元区12月调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月核心调和CPI年率-未季调初值、欧元区12月经济景气指数、欧元区12月工业景气指数、欧元区12月消费者信心指数终值、欧元区11月失业率、欧元区11月零售销售月率、欧元区11月零售销售年率等数据；德国方面，将公布德国12月CPI年率初值、德国11月实际零售销售月率、德国11月实际零售销售年率、德国12月季调后失业率、德国12月季调后失业人数变动、德国11月季调后工业产出月率、德国11月工作日调整后工业产出年率、德国11月季调后出口月率等数据；加拿大方面，将公布加拿大12月储备资产总额、加拿大12月IVEY季调后PMI、加拿大12月IVEY未季调PMI、加拿大11月贸易帐、加拿大12月就业人数变动、加拿大12月失业率等数据；澳大利亚方面，将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚截至1月4日当周ANZ消费者信心指数、澳大利亚11月统计局CPI年率-季调后、澳大利亚11月商品及服务贸易帐、澳大利亚11月进出口月率等数据；英国12月SPGI服务业PMI终值、英国12月政府官方净储备变动、巴西12月季调后SPGI服务业PMI、巴西12月季调后SPGI综合PMI、瑞士12月CPI年率、瑞士12月未季调失业率、瑞士12月季调后失业率、法国11月贸易帐、全球12月工业生产周期转折点领先指标、全球12月供应链压力指数等也将公布。 此外，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在美国经济学会上发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话，“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在该行主办的一次线上会议致欢迎辞并参加非正式谈话。韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问。国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 两市油价在2025年最后一个交易日一同收跌，美油年线下跌19.95%，布油年线下跌18.39%，布油录得连续第三年的下跌，这是有记录以来持续时间最长的年线连跌。市场对供应过剩的预期增强，这一年的重要事件包括战争、关税提高、OPEC+产量增加以及针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁。 法国巴黎银行大宗商品分析师Jason Ying预计，布伦特原油将在第一季度跌至每桶55美元，之后随着供应增长正常化和需求持平，将在2026年剩余时间内回升至每桶60美元。 2026年首个交易日，两市油价再度收跌，投资者权衡供应过剩担忧与地缘局势风险，包括乌克兰战争和委内瑞拉出口。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示：“尽管存在所有这些地缘政治担忧，但石油市场似乎并未受到影响。油价陷于目前的长期交易区间内，而且人们普遍认为，无论发生什么，市场供应都将充足。” OPEC及其盟友组成的OPEC+将于周日举行会议。Sparta Commodities分析师June Goh表示，交易员普遍预期该组织将在第一季度继续暂停增产。“2026年将是评估OPEC+为平衡供应所作决定的重要一年，”她表示，并补充称，中国将在上半年继续建立原油库存，为油价提供支撑。 Phillip Nova分析师Priyanka Sachdeva称，原油价格走势平淡反映出，市场在短期地缘局势风险和指向供应过剩的长期市场基本面之间拉锯。 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，10月份美国石油日产量达到1,387万桶，创历史新高。EIA报告称，上周原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升，因炼油活动强劲。（文华综合）

2025年，中国铝工业认真贯彻落实新发展理念，紧紧围绕高质量发展，在供给侧结构性改革，创新驱动，绿色化、智能化、特色化转型升级等方面取得了显著进展。 这一年，从供给侧结构性改革持续释放市场红利到扩大铝应用市场持续见效，从绿电铝低碳理念的不断深入到再生铝循环利用的规模化落地，从国内氧化铝产业红海竞争到全球国际产能合作步伐加速，中国铝工业在结构调整与质量提升的道路上阔步前行，实现了“一年更比一年好”的跨越式发展，用亮眼的成绩诠释了传统重工业转型升级的强劲活力。 岁末将至，回望2025年中国铝工业发展历程，一幅“市场效益稳步攀升、绿色转型纵深推进、创新动能持续迸发”的丰收画卷徐徐展开。 价格利润双丰收 市场格局再优化 2025年，中国铝工业在《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》等相关政策文件的指引下，产业规模不断壮大、产业结构持续优化，装备技术水平不断提升，形成了较为完备的产业体系。同时，在市场层面迎来了显著红利，电解铝板块率先走出“量稳价升、利差扩大”的强劲行情，成为有色金属领域的“明星板块”。尽管上半年铝价表现平平，年初，沪铝期货价格在1.97万元/吨附近徘徊，4月份，一度探至1.9万元/吨的低位，但进入下半年后，在多重结构性因素支撑下开启加速上涨模式，年底又成功突破2.2万元/吨大关，创下近年以来的最高纪录。 而在成本端，氧化铝市场因国内新增产能落地、进口资源流入等因素出现供应过剩的情况，氧化铝价格持续探底至2500元/吨以下，使得电解铝完全成本在16000元/吨左右。 电解铝价格的强势上行，叠加成本端的结构性优化，企业盈利水平实现大幅提升，一些企业税后净利润高达5000元/吨左右，行业整体盈利能力创下近年来新高。 2025年前三季度，中国规模以上有色金属工业企业利润总额约3451.5亿元，同比增长18.7%。而2024年中国规模以上有色金属工业企业利润总额约4200亿元，铝产业利润占比约41.8%，为1442.7亿元。据此推算，2025年全年中国铝工业利润将高于2024年水平，尤其是第四季度金属价格行情走出了一波上扬行情，这将会带动全年行业利润再创新高。 市场格局的优化不仅体现在金属价格与生产利润的双增长，更凸显于供需结构的精准适配。供应端，受产能“天花板”管控与能源约束影响，国内电解铝运行产能始终维持在合理区间，新增产能释放有序，有效避免了盲目扩张带来的产能过剩风险；云南、四川等水电富集地区虽受季节性水电波动影响出现短期生产调整，但整体供应稳定性较往年显著提升。需求端则呈现“新旧动能协同发力”的旺盛态势，新能源汽车单车用铝量持续攀升、光伏产业装机量超预期增长，带动光伏边框、支架等铝制品需求激增；绿色建筑、新型基础设施建设等领域的铝应用场景也不断拓展，为行业发展注入持久动力。 与此同时，海外电解铝产能受能源危机影响恢复缓慢，全球铝供应贸易流重塑。尽管这一年中，国际贸易壁垒事件频发，尤其是以美国为典型的贸易体对我国铝产品多次提高贸易关税，但中国铝材出口的竞争优势仍无可替代。事实证明，当下，在全球铝供应链格局中，中国铝是必不可少的。而中国铝工业的这一全球优势进一步奠定了行业的丰收局面。 绿色创新双驱动 转型步伐加速度 2025年，是中国铝工业绿色低碳转型的关键一年，随着铝冶炼行业正式纳入全国碳排放权交易市场，行业全面进入“碳成本内部化”的全新发展阶段，绿色低碳成为企业核心竞争力的重要标志。在此背景下，行业企业纷纷加大绿色技术研发与应用力度，循环经济与数字化转型成果丰硕。 当前，中国铝工业已提前实现碳达峰，且部分企业绿色指标远高于国家要求。 衡量铝工业碳达峰的关键指标分别是：绿电铝占比不断增加、再生铝产量快速增长、电解铝产量增速继续回落、吨铝电耗不断降低。 据初步估算，2025年中国电解铝产量约为4420万吨（同比去年约增长0.86%），吨铝电耗约为13236千瓦时，比世界平均水平低800千瓦时；电解铝绿电占比约27%（高于25%的目标值）；再生铝产量为1160万吨（估算），占比原铝产量高达26.2%（高于24%目标值）。《有色金属行业碳达峰实施方案》明确提出，“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上，力争2025年电解铝使用可再生能源比例达到25%；“十五五”期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前有色金属行业实现碳达峰。 可见，中国铝工业的各项指标均达到或超过了国家“双碳”目标要求。其中，中铝集团和国家电投集团预计2025年绿电铝占比均可达到50%，云铝股份绿电铝占比高达90%，远超于有色金属碳达峰方案中提及的2030年电解铝绿电铝占比30%以上的目标。 在推动绿电铝快速发展的同时，中国再生铝产业的规模化发展成为绿色转型的重要突破口。再生铝产业渐成中国铝产业“主战场”。2025年，一大批再生铝项目相继立项、投建、投产。贵州广裕铝业20万吨再生铝项目、酒钢东兴铝业3.5万吨/年（预留6.5万吨）再生铝项目、重庆綦江20万吨再生铝及精密加工项目、焦作万方40万吨再生铝项目、重庆西部科学城20万吨再生铝循环利用项目等相继开工。2025年4月，广西梧州智慧鑫源年产50万吨再生铝合金高端智能化产业项目竣工投产，填补广西年产50万吨以上超大规模高端再生铝生产领域空白。同年7月，包头铝业20万吨高品质变形铝合金及再生铝循环利用项目热负荷试车一次性成功。未来5年内，中铝青岛轻金属有限公司计划将形成年产40万吨再生铝产业规模，打造成中铝股份的废铝原料集散地。目前，在山东滨州已有再生铝生产企业15家，建成再生铝产能275万吨。 再生铝的规模化应用不仅提升了我国铝资源保障能力，更有效降低了行业碳排放水平，为铝工业实现“双碳”目标提供了重要支撑。 同时，期货市场也助力再生铝产业的发展。2025年6月10日，我国期货市场首个再生商品品种——铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易。铸造铝合金期货作为首个再生品种，为再生铝这类绿色资源，赋予清晰透明的价格标杆与高效流通通道。该品种的上市将价格发现功能深度嵌入再生资源产业链，引导资金向资源节约、环境友好的再生领域汇聚，显著强化了金融工具对循环经济的支撑力度。 2025年，数字化技术与铝工业的深度融合，为行业高质量发展注入了全新动能。这一年，中国铝工业积极构建数字化转型场景图谱、打造铝行业AI模型，推进全产业链数智化应用，建设标杆工厂与标杆企业。2025年12月26日，由中国有色金属工业协会和中铝集团共同主办的有色金属行业“坤安”大模型建设应用及数字化转型成果发布会在北京举行，会上举行了有色金属行业“坤安”大模型2.0人工智能大模型发布仪式。中铝“坤安”大模型+“铝艺智汇”行业小模型落地，覆盖氧化铝、电解铝全流程。广西华昇荣获全国氧化铝唯一卓越级智能工厂，中铝瑞闽也入选卓越级智能工厂。目前，中铝已建成58P AI算力中心+云数据中心，“云—边—端”一体化工业互联网平台打通采选冶加数据链路，数据不出域、边缘推理、中心训练、全集团共享。沈阳铝镁院数字化电解槽技术（多源监测—融合识别—区域调控）达到国际领先，目前已在云南文山铝业、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司等企业推广应用300余台电解槽。而国家电投的宁夏铝业则实现了铝电直联数智协同，跨省区新能源专线直供。 2025年，智能化更迭场景在铝产业各生产环节悄然上演。在矿山，智能找矿模型助力深部勘探，实现三维精准“探宝”；在电解车间，5G+AI赋能电解槽精准调控，智能巡检、阳极效应预警、能耗智能优化成标配；在铝加工生产车间，5G+AI表面缺陷质检、在线厚度监测等基本普及。 2025年，中国铝工业数字化进程和智能化步伐不断加快，行业智能化生产水平和生产效率大幅提高，加快推动了行业实现更高质量发展。 产业布局全球化 发展质量稳提升 2025年，中国铝工业在产业链协同发展与结构优化方面取得了显著进展，尽管产业链上下游呈现价格分化态势，但整体产业韧性与发展质量持续提升。氧化铝市场因新增产能落地、进口资源流入等因素出现供应过剩，价格持续探底至2500元/吨以下，部分企业陷入亏损。这种价格分化虽反映出行业发展的结构性矛盾，但也倒逼了氧化铝企业加快产能优化与技术升级，推动行业向高质量供给转型。 2025年，氧化铝新项目迎来投建热潮，尽管舆论场一度提醒行业冷静投资，但仍有多个新建大型铝项目投建。2025年4月，唐山两家钢铁企业公开称，拟投建年产740万吨的两大氢氧化铝项目，尽管在舆论的压力下，该项目暂时被叫停，但并没有消退其他氧化铝项目的投资热情，尤其在大连、唐山、防城港等海运便利地区，新建项目依然很多。比如，新疆众和防城港240万吨/年氧化铝项目、中铝华昇二期（广西防城港）新增产能200万吨/年，广投北海规划氧化铝产能400万吨/年项目、河北文丰集团嘉峪关600万吨/年氧化铝项目，另外，还有山东创源新材料在滨州的100万吨/年氧化铝项目、中铝山西新材料100万吨/年氧化铝节能增效升级改造项目等。新项目投建加重了行业产能过剩风险，这也是导致氧化铝行业一度陷入亏损境地的主要原因。 尽管在国内氧化铝产能过剩压力的影响下，氧化铝价格一路下跌，企业受困。但在国际产能合作方面，氧化铝产业却迈出了关键的一步，中资企业几内亚氧化铝项目取得了实质性进展。 2025年3月26日，国家电投集团几内亚氧化铝项目全面启动建设。该项目规划建设年产120万吨氧化铝厂及其配套附属工程，计划于2028年建成投产。作为几内亚独立以来建设的第一个现代化氧化铝厂，该项目建成后将助力几内亚把资源优势转化为发展优势，推动该国工业化发展迈出新的步伐，并在创造就业、培养人才等方面发挥积极作用，成为中几经贸合作的新典范，为中非合作注入新的强劲动力。2025年12月12日，赢联盟几内亚氧化铝项目举行奠基仪式，该项目同样规划氧化铝年产120万吨。 从“一带一路”国际战略意义上讲，中资企业几内亚氧化铝项目是中几双方共同落实2024年中非合作论坛北京峰会期间两国元首会晤达成重要共识的务实合作成果，将助力几内亚工业化发展迈上新台阶。 从运输成本的角度考虑，在几内亚建设氧化铝项目，对于国内的铝产业来说，相当于节省一半的运输费用。要知道，一艘满载20万吨铝土矿的巨轮，经过11000多海里，横跨大西洋、印度洋和太平洋，单程航行时间就需要45天，然后才能从几内亚到达国内铝厂，这运输成本显然不是小数目。 另外，从行业环保的角度考虑，意义更非同一般，如果把每年进口的铝土矿换成氧化铝进口，将会大幅减少赤泥产生放量，大大减轻我国铝产业的环保压力。 所以说，在几内亚投建氧化铝项目是一举多得的好事情。 过去的一年，我国铝企业海外氧化铝项目不仅在几内亚取得实质进展，同时，在东南亚和其他地区也在加快进度。 为加强供应链安全，南山铝业加速推进上游板块项目进度，2025年12月22日，南山印尼宾坦氧化铝公司（PT. Bintan Alumina Indonesia）氧化铝扩建项目正式投入运营。至此，南山铝业国际氧化铝总设计年产能已提升至400万吨，进一步夯实了该公司在东南亚氧化铝行业的龙头地位。结合印尼当地丰富的铝土矿与煤炭资源，南山铝业国际已构建起全球领先的氧化铝生产成本优势。 另外，值得一提的是，在氧化铝产业，我国在加强二次资源回收利用的同时，还从氧化铝生产流程中成功提取了金属镓、碳酸锂、钪等战略新型金属，开辟了资源综合利用新路径，加快传统产业与现代新兴产业的良性互动。 全球竞争格局中，中国铝工业的国际影响力持续增强。不仅在产量、消费量上保持全球领先地位，更在技术创新、绿色转型等领域实现从跟跑、并跑到领跑的跨越，大幅提升国内铝企业的核心竞争力同时，也为全球铝工业绿色发展提供了中国方案。 当然，在分享行业丰硕成果的同时，我们还要时刻保持危机意识。当前，我们要清醒地认识到铝工业的好光景一个主要原因是供给侧结构性改革释放的市场红利。然而，这种红利不是一成不变的，随着行业利润的提高，国际供给平衡将会被市场重塑，国际产能将加速供给，只不过目前因为国际格局的变动，以及地缘政治等因素放缓了全球电解铝项目建设的投产步伐，所以行业还存在很大的潜在危机。未来，中国铝工业仍然需要不断加强开拓高端蓝海市场产品的研发，打破“内卷”藩篱，不断增强企业竞争硬实力，筑牢产业高质量发展根基。 2025年的丰收景象，为中国铝工业未来发展奠定了坚实基础。站在新的历史起点，中国铝工业正以绿色转型为引领，以科技创新为核心，以市场需求为导向，在高质量发展的道路上稳步前行。从产能规模的稳步增长到发展质量的显著提升，从技术跟随到自主创新，中国铝工业用一年更比一年好的丰收成果，书写着传统重工业转型升级的精彩篇章，未来也必将绽放出更加耀眼的光芒。

1月2日（周五），伦敦金属交易所（LME）期镍升至14个月以来最高水平，期铝在新年伊始便突破了3,000美元大关，创下2022年以来的新高。 伦敦时间1月2日17:00(北京时间1月3日01:00)，LME三个月期镍上涨174美元，或1.05%，收报每吨16,820.0美元。盘中一度上涨1.8%，至16,950美元，创下2024年10月以来的最高水平。 LME三个月期铝上涨20.5美元，或0.68%，收报每吨3,015.5美元。　 由于供应过剩，镍价数月徘徊在低位，但在印尼提议2026年将矿石产量削减三分之一后，镍价在12月上涨了12.3%。矿业部长Bahlil Lahadalia本周表示，政府将减少矿业产量配额以支撑大宗商品价格。 交易所数据显示，一个实体持有LME镍仓单的30%至40%，而LME的期货持仓集中度报告显示，1月镍合约存在显著多头头寸，相当于至少40%的未平仓合约。 铝LME铝库存为509,250吨，创10月29日以来的最低水平。 LME三个月期铜上涨46.5美元，或0.37%，收报每吨12,469.5美元。期铜是LME市场2025年表现最佳的金属，年涨幅达42%，在12月29日创下每吨12,960美元的历史新高。 国家统计局周三公布数据显示，12月份中国制造业PMI为50.1%，4月份以来首次升至扩张区间。在调查的21个行业中有16个行业PMI较上月回升，相关企业生产经营情况有所改善。 总部位于加拿大的Capstone Copper周四表示，智利曼托贝尔德（Mantoverde）铜金矿的一个工会将发起罢工，罢工时间定于1月2日。 （文华综合）

12月31日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜收盘下跌，一些投资者在流动性稀少的情况下获利了结，此前年底的一轮涨势推动铜价在本周创下纪录新高，铜价还创下16年来的最大年度涨幅。 伦敦时间12月31日17:00(北京时间2026年1月1日01:00)，LME三个月期铜下跌135.5美元，或1.08%，收报每吨12,423.0美元。周一曾创下12,960美元的纪录新高。　 期铜2025年全年累计上涨41.7%，此前矿场活动受扰加剧了市场对供应紧张的担忧。 美元趋弱使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的投资者来说价格降低，预期人工智能（AI）热潮和能源转型将推动需求大增而带动的投机性买盘，都推动铜价上涨。 2025年，LME指数以2022年初以来最高水平收官，今年的动荡来自市场应对美国总统特朗普关税政策、美国对铝加征进口关税，并威胁从2027年起对铜加征关税。 分析师预计，在美国于2026年中期就这些关税作出决定之前，芝商所(CME)相对于LME的溢价将继续吸引铜流入美国库存，从而使传统消费中心的供应趋紧。 Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith称：“我认为不会很快出现逆转，这些流动主要是由套利驱动，而且仍然受制于美国的政策，而美国的政策很难预测。” Smith称，在消费方面，季节性因素将为铜提供短期支撑，第一季度往往支持工业周期，在夏季来临之前会大量补充库存。 他补充称，全球最大金属消费国中国的需求仍高于预期，1-11月进口量同比仅下降3%。 智利统计局（INE）公布的数据显示，智利11月铜产量同比下滑7.18%，至451,815吨。 其他金属方面，三个月期镍自2023年以来首度录得年线涨幅，因印尼政府计划削减2026年矿业出口配额，以支撑价格。镍价今年累计上涨8.6%。 （文华综合）