SMM2月3日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属继续下挫，伦沪锡以超12%的跌幅领跌，伦锡跌12.22%，沪锡跌12.38%。伦镍跌5.06%，伦铝、伦锌、沪铝、沪镍一同跌超2%，沪镍跌2.83%，沪铝跌2.12%，伦铝跌2.78%，伦锌跌2.45%。伦铜跌1.96%，沪铜跌1.01%。伦铅跌1.92%，沪铅跌0.77%。氧化铝主连涨1.18%，铸造铝主连跌1.51%。 隔夜黑色系方面多下跌，不锈钢跌1.81%，铁矿涨0.32%。其余品种跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤涨0.47%，焦炭涨0.64%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金跌1.35%，COMEX白银涨0.93%。国内方面，沪金跌3.86%， 沪银以20%的跌幅跌停，报20600元/千克。 截至2月3日8:18分期货市场行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 中共中央政治局常委、国务院总理李强2月2日在山东调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于做好今年和“十五五”时期经济社会发展工作的重要指示精神，坚持远近结合，抓好开局起步，靠前发力实施各项政策，坚决把党中央各项决策部署落实到位，更加扎实有效地促发展惠民生增后劲。 市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，其中提出，到2027年，低空经济标准体系基本建立，基本满足低空经济安全健康发展需求。到2030年，低空经济领域标准超过300项 ，结构优化、先进合理、国际兼容的低空经济标准体系基本形成，为低空经济安全健康发展提供有力支撑。 工信部发布强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》，将于2027年1月1日起开始实施。要求指出，每个车门 (不包括背门)应配备机械释放车门外把手。车辆的安全设计应为当发生不可逆约束装置展开或动力电池热扩散等事件后，能够通过机械释放车门外把手开启车门。每个车门 (不包括背门) 应配备至少一个机械释放车门内把手，且独立操作任一车门内把手应能够开启对应车门。 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数以0.49%的涨幅报97.61，贵金属抛售引发避险情绪，此外，值得注意的是，美国劳工统计局周一表示，原定于本周五发布的美国1月非农就业报告将不会如期公布，原因是美国政府仅隔3个月又一次陷入停摆。 CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为22.5%，维持利率不变的概率为76.0%，累计降息50个基点的概率为1.5%。到6月累计降息25个基点的概率为45.9%。（财联社） 数据方面： 今日将公布美国12月JOLTs职位空缺、澳大利亚至2月3日澳洲联储利率决定、法国1月CPI月率初值等数据。 此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口。美联储理事鲍曼发表讲话，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克将发表讲话，澳洲联储公布利率决议和货币政策声明、澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。 原油方面： 两市油价隔夜一同下挫，美油跌4.42%，布油跌4.34%。美国和伊朗的局势缓和令市场紧张局势环节，对供应方面的担忧也有所降温。 匈牙利外长西雅尔多当地时间2月2日表示，禁止欧盟成员国购买俄罗斯原油和天然气的决定现已正式公布，匈牙利已就该决定向欧盟法院提起诉讼，要求撤销该项措施。西雅尔多表示，没有俄罗斯石油和天然气，匈牙利将无法保障能源安全，也将无法维持降低能源账单的成果。匈方提交的文件列举三点理由：首先，能源制裁需欧盟全体成员国一致同意；其次，根据欧盟条约，成员国可自行决定从哪些国家进口能源；另外，根据欧盟能源团结原则，欧盟成员国能源供应必须得到保障，布鲁塞尔的决定明显破坏了这一原则。西雅尔多表示，该诉讼可能将持续一年多到两年时间，这意味着执政党赢得大选后才能继续推进此案。 (央视新闻)

随着美国和欧盟之间的关系持续恶化，欧洲第一大经济体德国内部有官员提议，德国应运回在美国的黄金储备。 目前，大约1236吨、价值逾1000亿欧元的德国黄金存放在美国的金库中。 欧盟议会国防委员会主席、德国自由民主党议员Marie-Agnes Strack-Zimmermann表示，鉴于美国总统特朗普近期的政治操作，继续让这些黄金留在美国已不再合理。 这一表态重新点燃了一场激烈的争论：到底要不要把黄金运回德国？ 要求将黄金运回德国的呼声由来已久，一些调查显示，许多德国民众支持这一举措。 类似的讨论也正在意大利展开。意大利拥有全球第三大黄金储备，仅次于美国和德国。 为什么德国的黄金会存放在美国？ 德国的黄金储备总量约为3350吨，其中约36.6%存放在美国。这是二战后布雷顿森林固定汇率体系遗留下来的结果。 德国经济研究所（IW）货币政策与金融市场高级经济学家Demary解释道：“当时，所有汇率都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。” “德国对美国长期保持巨额贸易顺差，因此积累了大量美元。为了维持汇率稳定，我们把这些美元兑换成黄金，这些储备就是这样形成的，”Demary表示。 在冷战时期，将黄金存放在海外也具有现实意义。一旦西欧与苏联爆发冲突，美国被视为一个相对安全的存放地点。 德国央行2013年公布了一项计划，目标是到2020年，将一半的德国黄金储备存放在国内。 多年来部分黄金已运回国内。截至2017年，德国已从纽约运回300吨、从巴黎运回380吨、从伦敦运回900吨黄金。 运回黄金的风险何在？ Strack-Zimmermann以及其他政治人物和经济学家认为，特朗普不可预测的贸易和外交政策是将黄金撤离美国的主要理由。 “当然，把资产存放在国外总是存在一定风险，”Demary表示。例如，可能存在保管风险，如发生盗窃。但无论黄金存放在国外还是德国国内，这种风险都客观存在。 他补充道：“另一种可能的情形是，美国政府在外汇储备紧张的情况下，阻止黄金被转移。” 为了确保黄金储备的安全，德国央行过去不得不频繁派遣工作人员前往纽约进行清点和核查。 “如果德国本土发生银行危机、需要迅速获得美元，那么把黄金留在美国是有意义的，”Demary说。 此外，将黄金运回德国不仅在物流上复杂，而且本身也存在风险。 “黄金必须用装甲车辆运到船上，船只还需要严密护卫，随后再在安保措施下运回法兰克福，”Demary表示。“过程中可能发生抢劫，船只可能沉没，货物甚至可能被扣押。” 要求运回黄金或只是政治姿态 Demary指出，Strack-Zimmermann的要求只是象征性的政治姿态，旨在回应特朗普政府的关税威胁。 他还认为，Strack-Zimmermann可能高估了这批黄金的实际影响力。无论如何，即便特朗普试图借此向德国施压，这些黄金目前在纽约仍然是安全的。 “美联储在货币政策上实际上是独立的。美国政府不能随意干预，除非先修改相关法律，”Demary解释道。 即使在最极端的情况下——美国拒绝放行这些黄金，德国仍可以通过法律途径要求返还，或者获得以美元计价的赔偿。 Demary说：“需要权衡利弊，而我认为，把黄金继续留在美国的好处大于坏处。”

在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 小摩在逆风中坚持看多 上周，黄金和白银遭遇了过山车行情：在经历了疯狂的上涨行情之后，又在上周五遭遇疯狂下跌，黄金创下近四十年来最大单日跌幅，白银则创下史上最大单日跌幅，跌幅一度超过30%。 这一跌势在本周一还在持续：现货黄金日内一度跌超10%，白银一度跌超16%，但截至发稿跌幅已经分别收窄至2.75%和2.80%，分别报4726.78美元/盎司和82.07美元/盎司。 尽管贵金属市场的恐慌情绪仍未散去，但摩根大通分析师却仍然坚持对黄金的看涨立场。 他们表示，整体背景仍有利于黄金，他们认为黄金的“长期上涨势头将保持不变”，并且“基于清晰、结构性、持续的多元化趋势，中期仍坚定看涨黄金”。 央行和投资者购买需求仍然强劲 推动此次预测上调的一个关键因素是 官方部门的购买量超出预期 。在去年第四季度，即便当时金价已突破每盎司4000美元，各国央行仍累计购入了约230吨黄金，使得2025年的总购买量达到约863吨。 摩根大通目前预计，2026年各国央行的购金需求约为800吨，这表明其认为储备多元化趋势仍将持续。 与此同时， 投资者的资金流入也有所加快 。小摩分析师指出，黄金ETF持仓量上升，金条和金币需求强劲，而且，越来越多投资者选择将黄金纳入投资组合，以对冲各种宏观和地缘政治风险。 分析师格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）领衔的团队写道：“黄金仍是一种充满活力、多面性的投资组合对冲工具，投资者需求持续高于我们此前的预期。基于此，我们目前预计，今年来自各国央行和投资者的需求将最终推动黄金价格在2026年底达到每盎司6300美元。” 尽管小摩承认，金价上涨速度的确过快，他们并不认为金价的涨势是不可持续的。小摩的分析认为，即便金价继续上涨，黄金的实际需求仍远高于以往。 “尽管随着金价的上涨，空气变得越来越稀薄，但我们尚未达到那种金价的结构性上涨会因自身力量而崩溃的临界点。”他们继续说道。 白银短期内或波动更大？ 在白银市场方面，小摩的态度更为谨慎，因为白银价格此前的上涨和下跌都更加疯狂。 分析师表示，如果没有央行作为结构性底部买家介入，他们仍有些担忧，“短期内白银相对于黄金可能会出现更严重的波动”。 小摩分析师指出，对于白银价格的预测存在“较大的”误差范围，但仍认为，白银平均价格底线将在每盎司75至80美元之间。 从更长远来看，该银行预计，如果白银价格进一步上涨，将重塑基本面，这将对白银的供需平衡产生影响，从而逐渐消除白银近期上涨背后的短缺状况。

近日，全球贵金属市场迎来史诗级巨震。今天，短线投机情绪爆发，或因部分投资者“获利了结”，黄金大跌。 1月最后一个交易日，伦敦黄金现货大跌7.8%，创1980年2月以来最大单日跌幅，COMEX纽约金期货单日暴跌9.3%，与此同时，随着当日晚间（北京时间）特朗普宣布提名凯文·沃什为新任美联储主席，今日市场迎来集中抛售。 从今日行情表现来看，现货黄金一度失守4500美元/盎司，向下触及4440美元/盎司，日内跌幅超9%，较历史高位5596美元回撤超1100美元，综合来看，仅三个交易日跌幅逼近20%。不过截至发稿，现货黄金有所回弹至4700美元/盎司，单日跌幅仍达到4%。 图：现货黄金今日走势 数据来源：汇通财经，财联社整理 黄金出现史诗级暴跌 天风固收首席谭逸鸣表示，从消息层面上看，沃什提名带来的“鹰派”预期，或是黄金大跌的导火线，但市场情绪脆弱，短线投资者“获利了结”或是黄金大跌的主因。 从技术指标上看，如黄金ETF波动率指数（GVZ指数）、黄金14天相对强弱指标（RSI）在近日均突破前高，同时从资金涌入情况来看，全球央行长线配置力量已在放缓买入，今年以来金价上冲或更多的是黄金ETF、衍生品投资等价格敏感型投资者的贡献，黄金持仓特征愈发表现出过度“投机”。 与此同时，由于黄金期货和现货市场交易拥挤度较高引发的保证金比例上调，成为“官方喊话降温”的直接信号。 中银证券研究团队表示，1月30日部分前期的获利盘了结与交易所上调保证金引发的高杠杆资金平仓踩踏形成共振，程序化交易放大了跌势，抛压集中释放，但并未表示出恐慌性撤离。从美联储新主席任命来看，凯文·沃什作为一位具有深厚货币政策背景、专业声誉的美联储前理事、拥有华尔街与白宫多重履历的资深经济人士，而非一位纯粹的政治盟友，缓解了市场对美联储独立性的担忧，与此同时鹰派预期直接推升了美元指数和美债名义收益率，投资者购买黄金和白银的成本上升，也打破了贵金属将取代美元成为全球储备货币的理论。 “从黄金和美债总量上看，黄金超过5500美元/盎司使得存量黄金的总价值（38.2万亿美元）已与美债的总存量相当（38.5万亿美元），这是上世纪八十年代以来的首次，意味着布雷顿森林体系解体后确立的全球以美元为锚、美元以美债为基础的大厦已出现一些松动迹象，后续黄金能否再次超过5500美元/盎司也成为市场情绪观察的一个重要分水岭”，中金固收研究团队表示。 黄金后续走势如何看待？ 新湖期货研究所认为，本轮黄金上涨的核心驱动力源于全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期开启的三大结构性背景，这三大支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇。 在新湖期货分析师黄婷莉看来，当前主要发达经济体深陷债务泥潭，30年期国债期限溢价显著抬升，同时去美元化自2025年下半年以来明显加速，增持黄金等无主权风险的硬资产，成为更理性的防御选择，与此同时，从美联储政策角度看，虽然沃什的当选给市场带来调整，但关税对美国物价的影响更大程度上体现为一次性而非持续抬升，这一经济前景也给了他更多的降息空间，市场对美联储年内降息的预期小幅回升至2次，说明市场对于美国货币政策预期仍是宽松走向。 中信期货资深研究员朱善颖对财联社表示，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势有望维持，黄金稳定币等新兴工具扩充实物黄金买盘力量，共同长期支撑黄金价格中枢上移。 与此同时，特朗普2.0冲击下被约束可能的预期情绪在升温也是金价后续走强的潜在因素。 黄金圈首席分析师蒋舒对财联社表示，黄金经历由“特朗普2.0”引发的极端情绪驱动型暴涨后进入深度回调，调整并非技术性或流动性危机所致，而是情绪退潮+基本面回归双重作用。当前市场正从情绪主导转向基本面主导，核心逻辑是不确定性冲击边际减弱、制度制约显现（如美联储主席人选落地、政府停摆避免），但降息周期尚未终结。 蒋舒认为，基于当前美国经济数据来看，预计回调将持续至5月前后，技术面需完成周线级别回调，或呈“尖刺状”探底，6月起随新美联储主席上任及情绪缓释，有望开启基于美元降息逻辑的二次回升，黄金仍具备反弹至年初高点甚至更高的基础。

金价大幅波动，对银行及上游供应商的影响正在凸显。 财联社记者从业内获悉，近期多家银行的实物金条、金银本位类产品已采用多种方式放缓销售节奏。1月下旬开始，已有多家上游黄金企业陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给。 “不是不想卖，而是不敢卖。”一家位于深圳、长期为六大行及股份行提供黄金及相关产品的黄金企业负责人向财联社记者坦言，近日公司已陆续通知合作银行，暂停由企业自行购料的金条类产品销售，待节后再恢复正常服务。 广州一位大行贵金属业务人士对财联社记者表示，当前金价波动明显放大，而银行内部的调价流程、系统更新往往存在时间差，“价格每分钟在变，但系统未必能同步更新，理财经理集中下单的情况并不少见，这的确对供应链企业是一种高频风险。” 担忧交割风险，实物黄金供应链主动降速 前述黄金企业负责人解释，当前暂停的并非全部黄金业务，而是风险难以对冲的部分。“来料加工业务仍在正常供货，原料由银行提供，金价风险由总行统一对冲，我们只收取加工费；但如果是我们自行购料的金银本位产品，一旦金价剧烈波动，风险几乎完全落在供应商身上。” 另一位广州黄金公司人士指出，春节前后历来是实物黄金业务的“高风险窗口期”：一方面，节前银行端集中销售，订单密集；另一方面，春节假期拉长了物流、保险、清算等环节的时间链条。一旦出现交割延迟，极易引发客户投诉甚至违约纠纷。 “最怕的是货还在路上，金价突然跳水。”上述负责人直言，如果价格出现快速下跌，部分客户可能拒绝收货并要求退款，而银行作为直接销售方，往往会将责任和损失向上游转移，“客户在银行是甲方，银行对我们也是甲方，最终只能赚、不能赔。” 业内人士提醒：银行渠道投资实物黄金不等于无风险 从银行端来看，此轮供应收紧并非单一企业行为。 财联社记者多方采访了解到，已有多家黄金供应商在1月下旬陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给，有的已经在春节前一至两周便已“按下暂停键”。 值得注意的是，并非所有黄金产品都被“一刀切”暂停。多位受访人士透露，具备较高附加值、毛利空间充足、能够覆盖套期保值成本的代销类产品仍在继续销售。“这类产品可以承受每克百元级别的波动，但普通投资金条利润非常薄，经不起任何意外。” 在贵金属行业人士看来，此举并不代表银行或供应商看空黄金中长期走势，而是典型的风险管理行为。“在价格高位震荡、假期临近、物流周期拉长的背景下，实物黄金的最大风险已不完全来自价格方向，而是交割与履约的不确定性。” 对投资者而言，这一变化也释放出清晰信号：银行渠道并非“价格保险箱”，实物黄金在特殊时点同样存在流动性和交割风险。上述大行人士建议，个人投资者在春节前配置黄金资产时，应充分区分实物金、积存金、纸黄金等不同产品的风险结构，避免将“买得到”与“无风险”简单画等号。 前述深圳黄金公司人士表示，整体来看，春节前黄金市场必然会“降速运行”，同时也是一种银行和机构主动的风险出清需要。

国内商品期货周一惨绿收场，15个品种罕见跌停，贵金属及有色金属领跌，沪银封死跌停板，沪金触及跌停，铂钯双双封跌停板，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。能化系集体大跌，SC原油、高硫燃料油双双封跌停。黑色系多数品种跟跌，铁矿石、焦炭等跌幅明显。农产品中油脂板块承压下行，三大品种跌幅接近3%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数重挫3.8%，报167.55点，连续第二日大跌。 **贵金属现史诗级大跌 沪银封死跌停板** 贵金属市场显著回调，国际金银价格录得数十年来最大单日跌幅，国内沪金、沪银期货同步大幅下行。截至收盘，沪金主力合约跌幅超过15%，沪银则跌停，跌幅约17%。此次行情转折的关键节点，是美国总统特朗普于当地时间1月30日提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将其政策立场解读为偏鹰，这一提名迅速扭转此前较一致的宽松预期，推动美元指数走强，贵金属承压下跌。此前贵金属短期内快速上涨，市场情绪过热，波动率已处于高位。获利资金了结触发杠杆资金踩踏式出逃，进一步放大市场波动。为防范市场风险，抑制非理性波动，上海期货交易所与上海黄金交易所相继宣布上调白银部分相关合约的交易保证金和涨跌幅限制。 **悲观情绪蔓延 有色板块现跌停潮** 有色金属周五夜盘大幅回落，日内低开低走，午后悲观情绪愈发浓重，沪锡、沪镍、沪铜、沪铝还有铝合金全面跌停，其他金属也大幅下挫。上周五美国总统特朗普宣布提名沃什出任下一任美联储主席，市场认为其倾向支持降息，但不会像部分其他候选人那样主张更激进地放松政策，美联储独立性担忧缓解。叠加美国PPI高于预期，部分归因于进口关税的传导效应，这意味着未来数月通胀可能加速，或让美联储能够在一段时间内维持利率稳定，美指出现反弹，金属走势承压。与此同时，前期贵金属大涨所带来的多头情绪外溢对此前有色走势提振较大，目前贵金属受多头踩踏、美联储政策预期转变等多因素拖累出现史诗级暴跌一幕，期市氛围骤然降温，有色此前受资金情绪推动的涨幅大面积回吐。 **地缘溢价快速回吐，原油系遭遇跌停潮** 周一在缺乏持续地缘冲突支撑的情况下，多头集中离场避险，内盘原油系全线低开低走，盘中遭遇跌停潮，SC原油、高硫燃料油主力合约双双封跌停，SC原油主力合约报收449.0元/桶，高硫燃料油主力合约报收2679元/吨，低硫燃料油主力合约午后一度触及跌停，最终收跌5.92%，报收3128元/吨，沥青、液化气主力合约双双跌超4%。新华社消息显示，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理事凯文·沃什为下任美联储主席。市场普遍将凯文·沃什视为相对“鹰派”的人选，美元指数在消息公布后大幅走强，作为以美元计价的大宗商品，原油价格明显承压。与此同时，据新华网报道，以色列第12频道电视台2月1日报道说，美国已向伊朗传递信息，表示愿同伊朗方面举行会晤，并就达成协议展开谈判。随着中东地缘紧张局势缓和，支撑油价的地缘政治风险溢价快速回吐，内外盘原油期价快速下挫，并从成本端带动原油系其余品种纷纷大跌。 资金流向方面，抛售狂潮仍在商品市场延续，大多板块严重失血，贵金属板块资金疯狂流出312亿，沪金流失超200亿，沪银也有超过100亿资金出逃，有色金属板块同样流失151亿资金，沪铜遭到近100亿资金抛售。部分资金转移至黑色系，钢铁板块获得47亿资金支持，螺纹钢、热卷等均有不少资金流入。 期市成交方面，国内商品整体抛售氛围较浓，成交量较上一交易日小幅下滑，但仍为1月初以来较高水平。由于金属板块多个品种跌停，能化板块多个品种成交量占据期市榜单前列，PVC成交量增加至336万手，升至期市排行榜首位，PTA、纯碱分别位列其后，但成交量阶梯式下滑。 美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什预计将支持降息，但不会采取其他部分潜在人选所主张的更激进地放宽政策，全球金融市场剧烈波动。本周多项重要经济数据将出炉，最受关注的当属周五将出炉的美国非农就业数据。此外，周二澳洲央行公布利率决议，周四英国和欧洲央行公布利率决议。 （文华综合）

有色贵金属多米诺式下跌，短期勿轻言抄底 若您想深入了解更多有色金属和贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日开盘，国内有色贵金属市场再次经历了显著下跌，午后盘面状况并未出现改善迹象，甚至较今晨进一步恶化，多数合约盘中触及跌停： 同花顺期货通 •沪银主力合约跌停后，抛压较重，成交量几乎枯竭 从小时级别走势观察，沪银跌停后成交量持续萎缩：仅在早盘开盘阶段出现千手级别的成交，随后便迅速衰减，至午后小时成交量已缩至仅一两百手，这反映出市场抛压沉重，而投机性买盘几乎消失。 盘口数据也印证了这一判断——跌停价位卖一位置堆积着近4.2万手委托卖单（截至下午两点），相较于全天零星的成交，如此巨大的卖压显然难以在短期内消化。 沪银主力Ag2604合约成交量不断萎缩 沪银主力Ag2604合约盘口巨大卖压 •黄金午后跌幅加大，有色也悉数跌停 黄金及相关有色板块早盘虽有小幅反弹，但午后均快速走弱、扩大跌幅。关联板块未能实现企稳，进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前黄金主力Au2604合约正好跌至前期关键支撑区间1000整数关口附近，如果继续选择向下跌破，则技术上有进一步转弱风险。 数据来源：同花顺期货通 从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险预计较大） •短期注意地缘扰动 近期爱泼斯坦案件文件的再度公开，其中涉及多位知名人士，加剧了市场对于美国政治不确定性的担忧。部分分析认为，若美国国内舆论压力持续增大，不排除当局可能通过升级外部地缘冲突来转移公众视线。因此，市场正密切关注美伊局势的动向，一旦双方谈判破裂或发生实质性军事摩擦，需注意由此激化的避险情绪是否能给贵金属带来一些喘息机会。 当前市场正处于情绪转换的敏感阶段，作为投资者切不可抱有侥幸心理，务必为持仓设置明确且严格的预警与风控线——守住既得利润、保护本金安全，远比猜测市场底部更为重要。 建议投资者保持谨慎，以观望为主，严格控制仓位，优先做好持仓保护，避免在波动加剧的环境中盲目操作。 截稿时间：2026年2月2日14点39分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

SMM2月2日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线下挫， 沪铜跌7.6%，盘中最低跌至99500元/吨。沪铝跌6.64%。 沪铅跌1.61%，沪锌跌5.64%。沪锡以11%的跌幅跌停，沪镍跌8.09%。 此外， 铸造铝主连期货跌5.88%， 氧化铝主连跌0.9%。 碳酸锂主连延续前三个交易日的跌势继续跌4.53%。 工业硅主连涨0.34%。多晶硅主连跌1.12%。 黑色系均飘绿，铁矿跌0.63%，螺纹跌1.11%，热卷跌0.94%， 不锈钢跌4.88%。 双焦方面：焦煤主力合约跌0.77%，焦炭主力合约跌1.35%。 外盘基本金属方面，截至11:45分，LME金属全线下跌。 伦铜跌3.36% 。伦铝跌2.74%。伦铅跌1.84%。 伦锌跌3.26%。伦锡跌8.19%。伦镍跌5.04%。 贵金属方面，截至11:45分， COMEX黄金跌0.93%， COMEX白银涨0.22%。 内盘贵金属方面：沪金主连跌11.68%，沪银主连以17%的跌幅跌停。 此外，截至午间收盘， 铂钯主连期货均以16%的跌幅跌停。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.53%，报1166.6点。 截至2月2日11:45分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 锌： 宁波市场主流品牌0#锌成交价在24815~25585元/吨左右，宁波常规品牌对2603合约报价贴水30元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2602合约进行报价…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【预告】 商务部定于2026年2月5日(星期四)下午3时举行新闻发布会，新闻发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况，并答记者问。 【九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量】 商务部等9部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》。其中提出，鼓励各地增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，加大线下实体零售支持力度，动员企业春节期间持续开展汽车、家电、数码和智能产品相关展销活动，引导企业打造智能终端等产品体验专区，对到店体验消费者给予更多优惠，加大政策解读和线下体验式消费宣传力度，营造浓厚换新氛围。 》点击查看详情 【央行公开市场净回笼755亿元】 央行今日开展750亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1505亿元7天期逆回购到期，实现净回笼755亿元。 ► 2月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9695元 美元方面： 截至11:45分，美元指数跌0.04%，报97.09。据央视新闻，1月31日，美国众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯表示，称他们不会帮助共和党以快速程序通过联邦政府拨款方案。美国媒体指出，杰弗里斯的表态意味着，美国政府停摆的时间可能会比预期更长。美国参议院于1月30日通过联邦政府多个部门剩余财年的拨款法案，该法案将送交众议院审议。但众议院正在休会，最早可能在2月2日就拨款法案进行表决。据称，美国国务院、五角大楼等多个联邦部门的运转资金已于1月30日耗尽，因此美国联邦政府1月31日零点起陷入部分“停摆”。 》史上最长“停摆”结束不到仨月 美国政府又“停摆”了 美东时间1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为15.3%，维持利率不变的概率为84.7%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为29.0%，维持利率不变的概率为68.0%，累计降息50个基点的概率为3.0%。到6月累计降息25个基点的概率为49.5%。（财联社） 中金指出，2026年1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席。沃什主张通过“缩表+降息”来降低利率，并主张对美联储进行“体制性调整”，重建货币政策的可信度。中金认为，沃什的“鹰派”主要体现在美联储资产负债表方面，而在降息方面则较为“鸽派”。特朗普之所以提名他，不仅因为他倾向降低利率，也因其主张对建制派长期主导的货币政策框架进行重构，符合特朗普“破旧立新”的政治叙事。短期来看，沃什的提名对降息路径影响有限，但可能导致美元流动性的预期修正，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的投机性资产将更易受到冲击。中期来看，沃什的主张面临来自美联储内部、资本市场以及财政的约束，最终能否成功，还很难下定论。但与此同时，也不应低估其政策调整的意愿。特朗普“美国优先”的政策思维，未来数年也可能在美联储的政策实践中逐步显现。对于这一潜在变化，投资者也应未雨绸缪、有所准备。 数据方面: 今日将公布英国1月Nationwide房价指数月率、瑞士12月实际零售销售年率、法国1月制造业PMI终值、德国1月制造业PMI终值、欧元区1月制造业PMI终值、英国1月制造业PMI终值、美国1月标普全球制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等数据。（金十数据） 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:45分，美油跌4.13%，布油跌4.02%。亚洲早盘交易中油价下跌，因美伊可能谈判的迹象降低了供应中断风险。特朗普表示，他认为伊朗正在认真与美国进行谈判。此外，《华尔街日报》援引美国官员的话报道称，美国对伊朗的空袭并非迫在眉睫。道明证券高级大宗商品策略师瑞恩·麦凯在报告中指出，若地缘政治风险溢价回落与基本面疲软同时出现，油价可能面临进一步下行压力。(金十数据) 现货市场一览: ► 伦铜连续下行比价持续回暖 节前市场表现火热【SMM洋山铜现货】 ► 终端补货欲一般 持货商主动降价出货令升水继续走低【SMM华南铜现货】 ► 再生铅：再生铅报价稀疏 市场交易热度进一步下滑【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走跌 部分下游逢低点价【SMM午评】 ► 宁波锌：部分贸易商甩货 贴水收窄有限【SMM午评】 ► 宏观情绪转向叠加理性回调 沪锡主力合约早盘迅速跌停【SMM锡快讯】 ► 【SMM镍午评】2月2日镍价单日跌幅超1万元，特朗普宣布提名凯文·沃什出任美联储主席 ► 【SMM 镍中间品日评】2月2日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP系数松动 ► 【SMM钢铁进出口专题】内需重构下的向外跃迁：全景透视中国钢铁2025爆发背后的深层逻辑（下） ► 银价跌停市场观望情绪浓厚 现货市场交投几乎停滞【SMM日评】

受国际金价调整影响，港股黄金股遭遇重挫。截至发稿，山东黄金(01787.HK)跌7.73%、赤峰黄金(06693.HK)跌7.47%、灵宝黄金(03330.HK)跌7.15%。 消息方面，国际金价持续走低。今日早盘一度跌至4606美元/盎司，目前暂企稳于4710美元/盎司附近。受此影响，国内黄金饰品价格显著回调。周生生官网数据显示，足金饰品报价降至1484元/克，较前一交易日(1618元/克)单日下调134元。 值得注意的，国际金价在上周四创下历史新高后持续下挫。若算上今日，将连跌3天。 美联储主席提名引发市场情绪逆转 上周五，美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任新一任美联储主席。作为政策立场偏“鹰派”的代表人物，该提名迅速引发市场对货币政策收紧的担忧，推动国际金价再度跳水，现货与期货黄金价格一度失守4800美元/盎司关键关口。 当时这一消息引发国际金价单日一度暴跌12%，跌破5000美元/盎司，创20世纪80年代初以来最大单日跌幅。 机构指出当前存在“黄金泡沫” 方舟投资创始人凯茜·伍德近期在社交平台明确警示：“当前黄金与美国M2货币供应量的比率已超过1980年峰值，并触及1934年大萧条时期的历史高点。”她指出，该指标曾是1934年美元对黄金贬值近70%、私人持金被禁及M2大幅收缩的先行信号，当前水平构成强烈风险预警。 伍德强调，当前美国经济既无70年代两位数通胀压力，无30年代通缩危机特征，金融条件远未达危机水平：10年期美债收益率已从2023年底5%的高点回落至4.2%，市场稳定性与黄金当前估值存在明显脱节。她将近期金价“抛物线式飙升”定性为周期末端典型投机行为，称“匪夷所思的涨幅往往预示趋势反转”。 她进一步援引1980—2000年历史周期指出，美元走强阶段黄金价格曾累计下跌超60%。若美联储政策转向强化美元，黄金资产将面临显著脆弱性。伍德直言：“真正的泡沫不在人工智能，而在黄金领域。” 2025年黄金需求创新高但增长动能趋缓 世界黄金协会《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，首次突破5000吨大关；年度均价升至3431美元/盎司，同比涨幅44%。 然而增长结构正在变化：各国央行全年购金863吨，虽维持历史高位且地域分布广泛，但增速已较前三年显著放缓。报告指出，央行策略正从“加速增持”转向“审慎观望”，政策稳定性增强但边际推力减弱。 散户投机主导泡沫 机构保持审慎 布鲁金斯学会高级研究员、国际金融研究所前首席经济学家Robin Brooks指出：“近期贵金属价格异动主要由散户资金推动，机构持仓未现大规模变动，符合典型泡沫特征。”作为高盛前首席外汇策略师，他强调此类由零售情绪驱动的行情可持续性存疑。 综上所述，机构认为，尽管去美元化长期趋势延续，但短期金价已严重脱离基本面支撑。在货币政策预期转向、美元韧性增强及金融条件未现恶化三重因素作用下，黄金市场正面临估值重构压力。投资者需警惕情绪退潮后的波动风险，理性看待资产配置逻辑。

今年迄今，颇为一反常态的场景是——全球市场上，股票波动性正远低于其他几乎所有资产类别，贵金属、外汇和大宗商品市场普遍经历了更为剧烈的震荡…… 2026年首月，尽管一些市场人士依然对人工智能股票的泡沫忧心忡忡，但真正的“大风大浪”却发生在别处： 黄金开年一路飙升至历史新高，上周五却遭遇1980年代以来最大的跌幅；美元汇率因市场猜测日本可能干预汇率以提振日元而急转直下，创下自去年四月关税引发市场崩盘以来的最大跌势；与此同时，特朗普关于收购格陵兰岛的言论令交易员们心神不宁。油价跃升至八月以来最高点。 而作为对比，素有美股“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动率指数VIX，目前仍低于过去一年的平均水平。 Cboe全球市场衍生品市场情报主管Mandy Xu指出，“地缘政治风险正推动当前跨资产波动率的上升——这从黄金、原油和外汇波动率相对于其他资产类别的超额增长中可见一斑。而股票市场的波动更多体现在个股层面，目前VIX指数中定价的宏观风险极少。” 黄金咆哮、汇市蹦极 分析人士指出，今年金价的飙升堪称惊人，其背后的主要支撑因素源自于美国总统特朗普颠覆国际秩序、攻击美联储独立性引发货币贬值交易。即便经历上周五9%的暴跌，金价仍创下1999年以来最大月度涨幅，在绝对价格、ETF看涨期权成交量及相对于股票的波动率方面，均刷新了历史纪录。 目前，美银编制的“泡沫风险指标”已达到极端读数。该行衍生品策略师在一份报告中写道，此类水平在过去往往与重大波动相关联。 黄金涨势呈现出与人工智能等股市泡沫板块相似的“波动率上升&现货价格上涨”动态。 交易员担心错失下一轮涨势，纷纷将巨额资金投入追踪贵金属的ETF。仅全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF(GLD)在过去八个月就吸纳了逾200亿美元资金。 事实上，由于涨幅过大且存在回调风险，一些业内人士甚至已认为，黄金已不再具备避险资产特性： 上周GLD的隐含波动率相对于标普500指数创下历史新高。专业期权数据显示，对看涨押注的需求在其看涨-看跌偏斜度（call-put skew）中显而易见，该指标在经标准化处理后飙升至了过去一年的高点。 在上周五特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席后，黄金价格出现跳水，但波动率仍维持在高位。 Susquehanna国际集团衍生品市场情报联席主管Chris Murphy表示，“此举(沃什提名)似乎降低了市场过热风险，这显然是贵金属遭抛售的原因。若问我更担忧什么——黄金每日直线上涨，还是大涨后进入盘整？就实际风险而言，我认为黄金每天直线上涨更可怕。” 部分基金目前也正通过二元期权和混合产品来参与黄金与股票的相关性变化。 美银欧洲、中东及非洲地区特殊产品与资金流主管、全球混合产品交易联席主管Neeraj Chaudhary指出，由于黄金的避险属性，其与股票的关联度曾长期维持在零附近，但随着两类资产资金双双涌入，关联度现已攀升。 Chaudhary指出，黄金与美元兑日元汇率同步走高，已成为最热门的交易策略之一。他补充称，机构投资者正积极布局黄金上涨/日本利率上升及黄金上涨/美国利率上升的双重组合交易。 除了贵金属外，交易员当前也正押注汇率波动加剧。 美国财政部指示纽约联储对美元兑日元汇率进行的罕见汇率询价，以及特朗普表示不认为美元贬值过多，导致该汇率在短短数日内暴跌逾4%，美元兑日元隐含波动率也随之飙升。 股民反而正身处“安乐窝”？ 与此同时，尽管在个股层面仍不乏跌宕行情出现——例如微软上周财报公布云业务增速放缓后股价暴跌了10%，但整体而言，美股波动率仍受到了抑制， 这是因为不同公司股价走势分化降低了相关性，从而抑制了波动率指标。 Cboe全球市场衍生品市场的Xu表示，“股票投资者仍专注于盈利和AI交易的持续性，股票离散度处于高位，而隐含相关性仍接近历史低点。” 在这一切过程中，VIX指数仍始终保持相对平稳。尽管较大的看跌偏斜和零星的看涨买盘表明部分投资者可能在建立对冲头寸，但标普500指数期权期限结构仍呈上行倾斜，表明其他市场风险尚未显著蔓延。 Murphy在谈及贵金属暴跌对股市的影响时表示： “我感觉这种影响并未过度蔓延。美国大盘股正处于一场‘拉锯战’，将标普500指数向不同方向拉扯，而标普指数本身波动其实并不大。” 与股市处境类似的还有债券市场。 虽然上周五沃什的任命似乎戳破了因预期美元贬值而膨胀的金银泡沫，但债券市场的反应则较为冷静。投资者乐于通过iShares 20年期以上国债ETF的期权，做空长期国债的波动率。 Murphy表示，就长期利率走势而言，沃什的任命“消除了一些潜在的极端情况。此前持有不同方向性押注的人现在正在平仓。” 衍生品策略师Tanvir Sandhu在最新客户报告中也指出，隔夜拆借利率期权同样显示美国降息预期收窄。“尽管隐含波动率已跌至多年低点，但更低的已实现波动率正吸引投资者加码抛售。”