今日，现货黄金（伦敦金现）站上4500美元/盎司关口，今年累计涨逾70%。在震荡2个月后，国际金价重回巅峰。 对此，多位专家对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要由于当前美国债务风险持续上升，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移。 此前，有其他国家央行陆续公告确认出售黄金，有投资者认为此举标志着黄金最好的阶段已经过去。但也有业内人士指出，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，因此看好黄金的长期配置价值。 黄金避险属性凸显 市场预计美联储未来仍有降息 今日，现货黄金首次站上4510美元/盎司，今年累计上涨超71%。现货黄金报4511.504美元/盎司，再创历史新高。COMEX黄金报4549.3美元/盎司。 国内部分品牌足金饰品24日价格上涨。其中，周生生金饰克价为1411元，较前一日上涨8元，较22日上涨44元；老凤祥为1406元，较前一日上涨7元，较22日上涨41元；周大福为1410元，较前一日上涨7元，较22日上涨42元。 此次黄金价格一路飙高的现象，市场人士对财联社记者指出，背后根本原因仍是美国债务风险持续上升，美国财政风险形成对金价最主要的支撑。 千象资产合伙人总裁吕成涛对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要是基于高债务和高利息原因，美元信用地位受到挑战，各国长期战略性的选择增配黄金来优化货币储备，抵御美元风险。 “美国进入降息周期，实际利率走低，美元指数走弱的背景下，通常也是利于黄金。此外，这几天局部区域局势升温，也进一步强化了黄金的避险功能。”吕成涛表示。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞也对财联社记者表示，美国财政风险仍将对金价构成主要支撑。 “当前美国债务风险持续上升，市场对美国财政可持续性的担忧并未消除，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移，构成金价上行的主要支撑。”他表示。 瑞银财富管理办公室相关人士对财联社记者表示，美联储预计在未来数月内继续宽松。利率下降将减轻持有黄金的机会成本。“我们的基准情景是美联储将在2026年第一季度再次降息，利率下行将有助黄金相比于现金和债券的吸引力，特别是当通胀居高不下或实际利率为负值的时候。” 从国际局势来看，部分紧张局势虽有所缓解，但地缘政治风险仍高企。波动可能再起，这也将支持黄金继续发挥作用。 黄金投资到顶了吗？已有投资者宣布离场 世界国际货币基金的公开数据显示，尽管2025年黄金价格上涨幅度已经超过了60%，但各国需求保持强劲，黄金在全球央行储备资产中的占比已经升至26%，这也成了黄金市场价格上涨的重要推手。 但市场上对于黄金的投资风向已开始渐趋保守，已有知名投资者宣布离场。半夏投资掌门人、知名私募基金经理李蓓此前表示，黄金最好的阶段已经过去。通胀调整之后的实际的黄金的价格，有可能已经进入到了高位区间。她指出，已有其他国家央行出售黄金。“我认为这是一个重要的标志性的信号。因此，我卖掉了持有的黄金。” 对于后续黄金的走势，市场的观点也出于分化之中，但更多的机构仍认为黄金有望上涨。经济学家余丰慧对财联社记者表示，近期其他国家央行的售金动作并不足以改变整体趋势。 “首先，需要明确的是，尽管有其他国家央行存在出售行为，但全球其他主要经济体如中国、印度等国家央行仍在持续购入黄金，以分散外汇储备风险并增强金融市场的稳定性。其次，黄金作为避险资产，在全球经济不确定性和局部地缘政治紧张局势下，其吸引力进一步增强。因此，个别国家央行的售金行为并不会对整体上升趋势构成威胁，相反，这更可能是局部调整而非市场转向的标志。综合来看，金价上涨的根本动力并未发生改变。”余丰慧指出。 另一方面从宏观角度来看，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，受此影响不少机构也看好黄金的长期配置价值。 吕成涛提示，长期来看黄金的配置价值仍在，但短期来看，随着大量ETF资金、CTA资金及部分投机资金陆续增配黄金，短期交易存在拥挤的风险。 “但用人民币替代黄金和美元，目前尚处于较早期阶段。贸易端受人民币结算规模的持续扩大、中国商品在国际上超高的竞争优势；叠加年底结汇需求，确实有助于人民币升值；长期看，如果国内经济企稳、居民收入和消费持续改善，人民币会有进一步升值的空间。” 展望明年，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，尤其是特朗普政府政策及其变动性，导致经济不确定性增强，各国央行基于战略安全与资产配置需求，将强化黄金储备布局。 “美国明年仍在降息周期之中。目前美国劳动力市场持续降温，加之通胀反弹风险可控，均为美联储明年继续降息提供了支撑，市场因此对美联储货币宽松预期仍在,进而对金价形成支撑。”瞿瑞表示。 “对大多数投资者来说，在投资组合中持有一定比例黄金，有助于提高多元化，并且是应对意外情况的良好策略。尽管黄金不是万灵丹，但在构建审慎投资组合中仍能发挥效用。”瑞银财富管理投资总监办公室表示。

12月24日，内外盘铂族金属价格延续涨势。外盘方面，NYMEX铂期货主力合约最高升至2395.6美元/盎司，NYMEX钯期货主力合约最高升至2058.5美元/盎司。内盘方面，截至下午收盘，广期所铂期货主力2606合约涨停，涨幅7%，报657.65元/克；钯期货主力2606合约涨停，涨幅6.99%，报578.45元/克。 期货日报记者注意到，下半年以来，NYMEX铂期价累计涨幅超过70%，近期不断创出新高。有数据显示，今年1月初国内铂现货价格为227元/克，国内钯现货价格为249.5元/克。截至12月24日，国内铂现货价格为599元/克，钯现货价格为480.5元/克，年内累计涨幅分别为163.9%、92.6%。 国信期货首席分析师顾冯达认为，铂族金属本轮上涨行情的深层逻辑是多重因素的共振，核心在于基本面供不应求的矛盾贯穿2025年全年，尤其是铂现货紧缺的情况，为铂期价的上涨提供了坚实支撑。 “铂、钯期价近期大幅上行，主要受流动性宽松逻辑和现货边际趋紧支撑。从宏观层面来看，近期美联储独立性受损，且降息预期进一步发酵，这是推涨铂族金属价格的关键因素。”中信期货王美丹解释称，美国总统特朗普关于下一任美联储主席人选的言论强化了美联储政策受政治影响的可能，而下一任美联储主席热门候选人哈塞特继续释放“鸽派”信号，称美联储“在降息问题上远落后于形势”，这强化了市场对未来美联储进一步降息的预期，从而对铂、钯价格形成向上驱动。 顾冯达认为，美国财长建议讨论调整通胀目标区间，为长期维持宽松环境提供了想象空间，美元指数相应走弱，跌破98点，进一步提振了以美元计价的金属板块。 从现货端来看，铂现货市场开始出现边际趋紧。截至12月23日，铂的月租赁利率小幅抬升至14.48%附近，较上周上升0.37个百分点。 从基本面来看，业内人士认为，当前铂、钯基本面出现了一定分化。其中，铂的基本面趋紧或为铂价提供较强向上弹性，钯的供需结构或对钯价形成一定压制。 “铂、钯的基本面差异，主要来自需求端的增速差异。从需求结构来看，铂下游需求可分为汽车、工业、首饰、投资四大领域，汽车领域需求占比约为四成，工业和珠宝投资需求分别约占三成；钯下游需求相比铂更为集中，超过80%用于汽车尾气催化剂领域，工业需求约占16%，投资需求占比相对较小。”王美丹解释称，虽然铂在汽车催化剂领域的需求略有减少，但工业需求和首饰消费市场逐步回暖，投资需求表现活跃，为铂需求带来结构性支撑；钯的汽车尾气催化剂需求下滑，拖累钯整体需求呈现结构性下滑趋势。 王美丹预计，铂2025年全球供应缺口扩大至46.4吨，2026年仍将维持约37.9吨的缺口，基本面趋紧或为铂价提供一定向上弹性；钯2025年全球供应过剩量为6吨，2026年供应过剩量将进一步扩大至16.9吨，自身供需结构趋紧或使得钯价向上空间较为有限。 投资者应理性交易 尽管当前铂、钯价格走势向好，但风险也不容忽视。据世界铂金投资协会（WPIC）的最新报告预测，2026年，铂市场可能转向供需再平衡，甚至出现0.6吨的小幅过剩。“该预测前提是关税担忧得到缓解，交易所库存流出5吨，且价格上涨促使铂ETF投资人获利抛售5吨。”顾冯达认为，2026年铂市场或面临基本面逻辑松动。目前铂价的上涨已在相当程度上超前定价了远期的短缺预期，与明年潜在的供需再平衡格局形成了值得警惕的背离。 金川集团期货部总经理杜鹏认为，有别于黄金等投资商品，铂、钯作为新能源金属，工业属性极强。整体来看，此轮上涨更多是基于对基本面供不应求的预期交易，在当前价格快速上涨的情况下，现货市场表现相对平稳、成交乏力，这从侧面说明当前的高价未必得到现货市场认可。 “随着期货价格快速上涨，国内铂现货价格较期货价格贴水从8.9元/克一度扩大至30元/克，钯现货价格较期货价格贴水从30元/克升至85元/克，反映现货市场对当前高价接受度有限，期现价差拉大或带来套利压力。此外，跨市价差亦显著走高，内外价差偏高可能吸引境外资源流入，对国内价格形成压制。”杜鹏提醒称，当前，铂、钯市场情绪过热，投资者需警惕价格快速上涨后的回调风险。 展望后市，顾冯达认为，短期来看，市场对铂族金属的看涨情绪较浓，但在价格连续大幅拉升后，市场风险较高。需要警惕的是，当前涨势在很大程度上由一致性看涨情绪驱动，而非完全由扎实的、可持续的基本面改善所支撑。从理性投资的角度来看，在本轮趋势末段，做好本金和利润的保护，远比追逐最后一轮涨幅更为重要，建议投资者理性交易。 “短期来看，铂、钯期价快速拉涨，市场需警惕价格波动放大的风险。”王美丹认为，当前钯基本面趋于宽松，或在中长期对钯价形成一定压制。此外，广期所于12月23日发布关于调整铂、钯期货相关合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知，投资者需理性参与，做好风险管理。 广期所全力保障铂、钯期货首次交割平稳开展 在铂、钯市场关注度提升的同时，近期有部分投资者对铂、钯期货交割业务相关安排产生疑问，比如“交割系统未与期货品种同步上线”“无法及时开展套保”“担心进口产品无法参与交割”等困惑。 对此，广期所相关负责人回复期货日报记者称，铂、钯品种规定，注册仓库标准仓单的货物应为国产铂锭、钯锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉，国产或进口的钯锭、海绵钯及钯粉。在铂、钯期货挂牌上市之前，广期所已公布首批14个铂、13个钯境内注册品牌，以及26个铂、24个钯境外注册品牌，基本覆盖了国内外常见的铂、钯品牌。后续，广期所将持续推进铂、钯期货指定交割库、注册品牌等的审批工作，根据市场情况调整注册品牌及相关信息并及时公布。 记者了解到，在铂、钯期货上市之前，广期所在《关于铂期货交割业务有关事项的通知》《关于钯期货交割业务有关事项的通知》中已明确“2026年5月1日起，交易所开始办理期货交割业务”。 业内人士认为，相关安排既符合期货市场惯例，也考虑了实体企业的具体情况。据了解，铂、钯期货上市初期不立刻开展交割业务，其实是延续了近年来已上市期货品种的经验。在新品种上市初期，产业客户、指定交割库等主体对业务规则和业务系统还不够熟悉，需要多次开展培训和操作演练。因此，期货品种的交割业务一般安排在首次交割前的1～2个月开始办理，这是期货市场的通行做法。 此外，铂、钯期货为品牌交割，注册仓单前不需要进行质检，预留时间充足，同时还可为仓单持有人节省仓储费用。 据了解，目前，广期所铂、钯期货交割业务系统已准备完毕。下一步，广期所将开展铂、钯期货交割仓库、交割厂库、指定质检机构及注册品牌企业的培训，就交割系统操作开展模拟操作和考试。2026年5月，广期所将按时开始办理铂、钯期货交割业务，保障铂、钯期货首次交割平稳开展。

SMM12月24日讯： 近期金银铂钯等贵金属期货呈现持续强势上涨态势，核心系多重利好因素共振推动，其中美联储宽松预期升温与美元走弱构成重要驱动力，美国与委内瑞拉等地缘紧张局势升级进一步抬升避险需求，叠加圣诞旺季与国内年末婚庆、送礼刚需释放带来的实物消费提振和深圳水贝等核心市场白银投资需求攀升，以及交易所交易基金（ETF）投资需求的增长等支撑，共同推动金银铂钯等贵金属品类频频刷新价格纪录。截至12月24日16:51分左右，COMEX黄金涨0.27%，盘中刷新历史新高至4555.1美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为71.07%；沪金主连涨0.63%，盘中刷新历史新高至1022.88元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为64.54%；COMEX白银涨1.09%，盘中刷新历史新高至72.75美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为145.91%；沪银主连涨8.12%，盘中刷新历史新高至17761元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为134.82%；白银T+D涨7.95%，盘中刷新历史新高至17755元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为136.94%。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至657.65元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为62.38%；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至578.45元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为58.48%。 》点击查看SMM期货数据看板 临近年底下游普遍关账盘点 但投资需求尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货再次频繁刷新历史新高，白银现货价格也出现了大幅上涨！12月24日，SMM1#白银上午出厂参考均价为17413元/千克，均价较前一交易日涨1069元/千克，涨幅为6.54%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差收窄偶有倒挂。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水0-5元/千克或对沪期银2602合约平水附近报价，深圳地区升水大幅抬升至TD升水10-20元/千克。临近年底，下游普遍关账盘点，采购需求大幅下滑，市场成交以投资需求为主，市场实际成交尚可。 各大机构如何看贵金属的后市表现？ 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 国泰君安指出：自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素：1、海外铂金钯金ETF持仓，2、现货、外盘与内盘的价差，3、盘面上冲中的价量仓，4、海外特殊的时间节点，5、历史前高的参考。 》点击查看详情 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 高盛表示，黄金价格到2026年12月可能上涨14%，达到每盎司4900美元。基准情景存在上行风险。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价连涨屡刷新高 深圳地区投资需求提振现货升水【SMM日评】 》上金所发布关于继续加强近期市场风险控制工作的通知 》广期所：调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准 》狂奔、绞杀、崩盘！白银历史性疯牛背后 当前最需提防什么？ 》“银比油贵”时隔45年再现！以史为鉴：或是经济衰退前兆？ 》国泰君安：五大核心要素助力追踪铂钯行情 》什么信号？华尔街老兵大幅上调黄金目标价：明年将冲击6000美元大关！ 》金银又双双突破新高！亚洲市场矿业股票全年涨势如虹 》2025年黄金年终盘点：宏观环境一变再变 却全是金价上涨理由

今年以来，国际金价迭创新高，周三亚市交易时段现货金首次站上每盎司4500美元。金价迄今上涨逾70%，势将创下自1979年以来的最佳年度表现。这一上涨势头有望延续至2026年。 分析师预测， 金价明年将维持涨势，原因在于推动金价本轮上涨的是结构性因素，而非（突发事件引发的）单纯的应激性波动 。 “2026年，金价上涨无需危机助推，只需全球维持当前的运行态势：债务高企、政策不确定性、脆弱的同盟关系，以及美元主导地位逐渐衰落。”英国老牌线上交易券商IG集团的市场分析师Farah Mourad日前写道。 “在这种环境下，黄金无需追逐恐惧，而是消化恐惧，”Mourad补充道。 IG没有给出具体的金价预测，但指出，主要投行预计明年金价将交投在每盎司4500-4700美元区间，如果当前的宏观环境持续下去，金价有可能上探5000美元。 货币政策或将为金价提供额外支撑。在通胀黏性减弱，且就业市场降温的情况下，市场预期美联储明年将进一步降息。这一点对金价至关重要，因为当实际收益率下行时，持有黄金这类无收益资产的机会成本会随之降低，金价往往能迎来更好的表现。 当然，风险仍然存在。若美元反弹力度超出预期，或市场风险偏好持续回升，都可能减缓金价的上涨步伐。 但Mourad指出， 与之前的峰值相比，当前投资者在黄金上的仓位仍然相对平衡，表明交易尚未过度拥挤 。 华尔街普遍看涨明年金价 眼下，华尔街各大投行普遍看好黄金明年的表现。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey本月早些时候预计，金价将在2026年再创历史新高。她指出，推动黄金延续牛市的因素包括美国总统特朗普提名的下一任美联储主席或将倾向于降息。 Manthey还补充称，金价可能在回调中获得支撑。“我们预计金价下行空间有限，因为任何疲软都可能吸引散户和机构买家重新燃起兴趣。”她表示。 高盛预测，到2026年12月，金价将攀升至每盎司4900美元；摩根大通预计，金价可能将在2026年第四季度平均达到5055美元；而华尔街资深策略师亚德尼创立的独立投资研究机构Yardeni Research日前将明年黄金的目标价上调至6000美元。

SMM12月24日讯： 近期金银铂钯等贵金属期货呈现持续强势上涨态势，核心系多重利好因素共振推动，其中美联储宽松预期升温与美元走弱构成重要驱动力，美国与委内瑞拉等地缘紧张局势升级进一步抬升避险需求，叠加圣诞旺季与国内年末婚庆、送礼刚需释放带来的实物消费提振和深圳水贝等核心市场白银投资需求攀升，以及交易所交易基金（ETF）投资需求的增长等支撑，共同推动金银铂钯等贵金属品类频频刷新价格纪录。截至12月24日16:51分左右，COMEX黄金涨0.27%，盘中刷新历史新高至4555.1美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为71.07%；沪金主连涨0.63%，盘中刷新历史新高至1022.88元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为64.54%；COMEX白银涨1.09%，盘中刷新历史新高至72.75美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为145.91%；沪银主连涨8.12%，盘中刷新历史新高至17761元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为134.82%；白银T+D涨7.95%，盘中刷新历史新高至17755元/千克，其今年以来的年线涨幅暂时为136.94%。此外，铂主连以7%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至657.65元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为62.38%；钯主连以6.99%的涨停幅度报收，其刷新上市以来的新高至578.45元/克，其今年以来的年线涨幅暂时为58.48%。 》点击查看SMM期货数据看板 临近年底下游普遍关账盘点 但投资需求尚可 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 随着白银期货再次频繁刷新历史新高，白银现货价格也出现了大幅上涨！12月24日，SMM1#白银上午出厂参考均价为17413元/千克，均价较前一交易日涨1069元/千克，涨幅为6.54%。据了解，日内TD-沪银主力2602合约基差收窄偶有倒挂。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD升水0-5元/千克或对沪期银2602合约平水附近报价，深圳地区升水大幅抬升至TD升水10-20元/千克。临近年底，下游普遍关账盘点，采购需求大幅下滑，市场成交以投资需求为主，市场实际成交尚可。 各大机构如何看贵金属的后市表现？ 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 国泰君安指出：自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素：1、海外铂金钯金ETF持仓，2、现货、外盘与内盘的价差，3、盘面上冲中的价量仓，4、海外特殊的时间节点，5、历史前高的参考。 》点击查看详情 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 高盛表示，黄金价格到2026年12月可能上涨14%，达到每盎司4900美元。基准情景存在上行风险。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价连涨屡刷新高 深圳地区投资需求提振现货升水【SMM日评】 》上金所发布关于继续加强近期市场风险控制工作的通知 》广期所：调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准 》狂奔、绞杀、崩盘！白银历史性疯牛背后 当前最需提防什么？ 》“银比油贵”时隔45年再现！以史为鉴：或是经济衰退前兆？ 》国泰君安：五大核心要素助力追踪铂钯行情 》什么信号？华尔街老兵大幅上调黄金目标价：明年将冲击6000美元大关！ 》金银又双双突破新高！亚洲市场矿业股票全年涨势如虹 》2025年黄金年终盘点：宏观环境一变再变 却全是金价上涨理由

过去几周，白银抛物线般的上涨行情无疑引人注目——随着现货白银价格周三升破72美元，银价在今年已经翻了一倍多，比2022年时17美元的低点价格更是高出了逾三倍。 从历史上看，当前银价的飙升与下图所示的两次先前的历史性跳涨几乎如出一辙，甚至这一回的疯牛行情要更为猛烈。 这也令眼下 许多贵金属投资者，其实有必要回顾一番，过去两轮白银历史性的牛市行情都具体发生了什么——尤其是牛市究竟是如何一路从狂奔、到遭遇绞杀继而崩盘的？ 在本文中，我们将带投资者一同审视这两次银价类似的价格飙升行情。而如果你认真看完，相信就能知道当前对于白银多头而言，最为需要提防的究竟是什么…… 金融危机后的白银飙升 我们先来看距离我们目前更近的那一次白银史诗级大牛行情 ——随着2008年金融危机的动荡在2009年开始缓解，白银价格开启了一轮500%的涨势，在两年内从8.50美元上涨至50.00美元。美联储对危机的过度货币反应，加上严重的投机，为白银市场创造了一场完美风暴。 在金融危机期间，美联储史无前例地将利率降至零、推出量化宽松政策(QE)并实施了一系列货币救助。由此导致实际利率（经通胀调整后）跌入负值区间。下图就显示了，2年期美国国债实际收益率如今在2009年的急剧下挫，并持续走低至2011年中期…… 白银价格的上涨当时恰与实际收益率的下降同步。这种由实际收益率反映的货币政策扭曲，使白银受益——因为白银往往被投资者视为对冲极端货币政策行为的高贝塔工具。 尽管货币环境利好此轮白银涨势，但供需失衡同样推高了价格。白银供给弹性较低，即矿业生产无法迅速增产以应对需求急剧变化。ETF的出现使更广泛的投资者群体能够接触该资产类别，加剧了供需失衡。 而最具影响力的因素，或许是投机投资者通过期货、期权及其他杠杆工具大幅推高了需求。 但这场繁荣在2011年戛然而止——当时芝加哥商品交易所(CME)在短短九天内五次上调白银保证金要求。下图清晰呈现了白银保证金要求翻倍的过程及其对价格的毁灭性冲击。 CME的举措迫使期货市场去杠杆化，导致白银价格数周内暴跌近30%。实物白银需求虽未完全消失，但杠杆及其创造的额外购买力已然消退。此外，2011年6月美联储的QE2结束，实际利率开始上升，美元汇率走强。 可以说，美联储史无前例的货币政策与投机性杠杆共同推高了当时的白银价格。而当这些因素逆转，且CME提高杠杆成本后，白银价格便遭遇了暴跌。 1970年代亨特兄弟逼仓事件 让我们再把时光拨到更为遥远的1970年代。 历史上著名的亨特兄弟——纳尔逊·邦克·亨特和小威廉·亨特，上世纪70年代在石油、房地产、牲畜和糖业领域拥有庞大资产。由于担忧当时被视为草率的货币与财政政策影响，以及新成立的石油输出国组织（OPEC）带来的风险，他们遂寻求对冲业务与资产。而由于个人投资者持有黄金仍属违法，实物白银由此进入了亨特兄弟的“眼帘”。 1973年，当银价每盎司仅1.5美元时，亨特家族开始囤积白银。六年间，其白银持仓量激增至逾2亿盎司，市值突破45亿美元。而要知道，当时全球白银交易量也不过每年2000万盎司左右，可以说亨特家族已经切断了白银流通的渠道。 1979年末，亨特兄弟庞大的持仓量及其对银价的冲击，引发了美国商品期货交易委员会(CFTC)和CME的干预。 两家机构试图限制其购银行为，并迫使兄弟俩清算白银资产。1980年1月，CME颁布了“白银规则7”(Silver Rule 7)，对白银期货保证金交易实施严苛限制。该规则大幅提高交易商所需保证金额度，从而遏制杠杆投机买盘。同时限制单人持仓合约数量，实质上终止了新的保证金交易。 这些变化意味着，若交易商欲继续买入，需为持仓提供近100%现金而非借贷保证金——这等于彻底消除了杠杆效应。 1980年1月中旬，白银价格一度逼近每盎司50美元，随后因保证金要求的突变，至3月底跌至每盎司10美元。此时期货合约的追加保证金通知及现有白银持仓的抵押借款耗尽了亨特兄弟的现金储备，迫使他们抛售持仓以偿还保证金债务。 尽管亨特兄弟最初是通过实物交割白银，未使用杠杆。但随着时间推移，他们意识到以白银作抵押购买更多白银的威力。通过保证金购买白银期货，他们得以用极小成本积极影响价格。这种杠杆效应使他们能倍增购买力，推高白银价格。亨特兄弟计划的唯一要求是维持充足现金以保障期货保证金账户资金。 杠杆操作使亨特兄弟得以扭曲白银价格，却也终结了他们传奇般的银价操纵行动。此次交易导致他们损失逾11亿美元，同时在民事诉讼中败诉，这些因素共同促使他们最终宣告破产。 除CFTC和CME的行动外，美联储同样在击垮亨特兄弟的过程中扮演了关键角色。1980年1月，美联储主席保罗·沃尔克将利率从11.75%骤升至20.0%，使亨特兄弟及其他投机者的保证金借贷成本急剧攀升。而在亨特兄弟退出市场活动一周后，沃尔克便宣布将开始降息…… 当前的白银形势 如今，白银价格上涨其实存在诸多扎实的基本面支撑，正如1970年代及金融危机后期。例如： 货币与财政政策利好： 如同金融危机后期一样，后疫情时代确实为投资者提供了用贵金属对冲货币政策失当的理由。而货币贬值论调无疑加剧了市场担忧。此外，随着量化宽松重启及财政支出未见缩减的迹象，当前全球面临的货币与财政困境似乎远未结束。 供应缺口： 白银已持续多年供不应求，需求量远超新开采产量及回收银总量。 工业需求激增： 白银是太阳能板、电动汽车、电力电子设备、半导体及数据中心基础设施的必需材料。随着全球这些领域快速扩张，白银需求持续攀升。 供应受限： 约70%的银产量来自开采其他金属的副产品。这意味着仅凭银价上涨无法刺激新增供应，从而延缓市场再平衡进程。此外，储量枯竭、矿石品位下降、矿山关闭以及勘探开发投资不足，均制约着白银供应增长。 在过往，白银投资者常会运用跨资产间的比率来评估其价值——最常用的便当属白银与黄金、白银与原油的比值。下图同时展示这两组指标。 目前来看，白银与原油比值(绿线)已攀升至至少1990年以来的历史高位。图表显示过去曾多次出现此类飙升。而若本次同样属于短期冲高，则意味着原油价格即将大幅上涨，或白银即将迎来剧烈回调。 而尽管近期白银表现优于黄金，但白银与黄金比值仍处于相对低位。若银金比回升至2011年末高点，白银价格涨幅需远超黄金。虽然比值持续走高确有可能，但需注意图表所示的过去55年间，该趋势大多呈下降态势。 当前白银多头最大的威胁：交易所不让“玩”了？ 如上所述，传统估值与基本面分析的缺陷在于：当白银价格呈现抛物线式上涨时，可能会引发监管机构和交易所的主动插手干预。 芝商所已经在过去两次白银历史性牛市行情中建立了先例。因此，眼下可以认为，白银多头面临的最大威胁，其实并不是基本面的骤然逆转，或是投机情绪的消化，而是芝商所和/或政府干预，抽走白银投机者脚下的地毯——目前来看这或许已只是价格究竟会涨到多少的问题。 请注意，芝商所已经于12月12日宣布了将白银保证金上调10%的举措。当然，这一变动确实没能立刻阻碍白银价格的上涨，但2011年首次保证金上调同样未见成效——真正的问题在于后续行动。 显然，白银投资者应仔细研读上文关于金融危机后期及亨特兄弟白银繁荣-萧条周期的经历，并密切留意交易所的政策变化。保证金要求与规则的变动，曾引发过白银大规模平仓，并导致投机行情骤然逆转。 而此类行动往往具有不可预测性，且发生极快……

今年以来，随着白银价格不断攀升，而原油价格跌跌不休，“银比油贵”这一罕见的现象时隔45年再次出现。有分析师警告称，这对经济而言或许是不祥之兆。 最新行情数据显示，周三亚盘，现货白银首次站上72美元/盎司关口，今年累涨超43美元，涨幅接近150%。而当前，国际油价交投在60美元/桶附近。 剑桥大学的政治经济学家、约翰内斯堡高级研究所的高级研究员约翰·拉普利（John Rapley）周二在英国深度评论网站UnHerd上发表了题为《白银暴涨或引发八十年代式经济衰退》（Silver boom could lead to Eighties-style recession）的文章。他解释了银价本轮暴涨的根本逻辑，并提醒人们警惕可能随之而来的灾难性后果。 Rapley在文章中表示，尽管白银涨势已经持续了一段时间，但今年的两个关键节点，令这波涨势驶入了快车道。首先是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，释放出美联储将转向更宽松货币政策的信号。其次是纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话，为美联储12月降息铺平了道路。在两人讲话间隔期间，白银上涨了25%；而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升了40%。 市场传递的信号似乎十分明确：交易员们押注，在财政赤字飙升的西方国家，央行将通过印钞的方式稀释债务。 为了规避法定货币贬值带来的风险，投资者纷纷将资金投入央行或政府无法改变其供应的资产中。 同样值得关注的是当前未参与上涨的资产：比如曾被视为“数字黄金”的加密货币。过去一个月，比特币价格基本陷入停滞，年内下跌了约10%，较今年秋初创下的峰值更是下跌了近30%。相比之下，贵金属的表现堪称亮眼：过去一个月，金价上涨了近10%，而银价上涨了40%。 在2008年后的大部分廉价货币时代，比特币成功借货币贬值交易获利。但如今，随着这一交易似乎已进入一个风险可能更高的新阶段，交易员们转而选择回归更为传统的 “风暴避风港”。这一现象颇具深意：面对法定货币、加密货币这类人类创造物，与黄金、白银这类自然界古老价值储存工具，投资者选择信任后者。 这一局面将在2026年令各国央行陷入两难境地：是坚持相对宽松的货币政策，任由本币价值进一步缩水？还是强化防御措施，履行其最终职责——维护公众对本国货币的信任？ 倘若货币相对黄金持续贬值，这种影响最终将传导至工业金属等其它大宗商品领域，进而渗透到整个经济供应链。届时，通胀压力或将加剧，政府债券价格可能下跌，从而倒逼利率走高。这一切最终可能引发市场恐慌。 事实上，债券收益率已开始显现上行压力——过去一个月，多数发达经济体的长期国债收益率均已上升了15至25个基点。这一走势，显然不是对货币的信任投票。 现代经济的稳定性依赖于公众对货币价值的信任，这一点无论如何强调都不为过。而如今，这种信任正逐渐动摇。目前虽尚未陷入危机，但各国央行已收到警告：若在金银暴涨之际仍保持自满，那么市场可能会抛弃它们。 Rapley在文章的最后指出， 上一次白银价格高于原油，还是在上世纪80年代初。随之而来的是恶性通胀、利率飙升、市场暴跌以及经济衰退。尽管未来并非一定会重蹈覆辙，但类似的财政危机如今已成为极现实的可能。

五大核心要素助力追踪铂钯行情 多头行情还没有贵金属交易权限吗？立即开通期货账户，获取金银铂钯交易权限： 》国泰君安期货 自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素： 1、海外铂金钯金ETF持仓 海外铂金和钯金ETF持仓的持续上升，通常会让现货市场的流动性变得更加紧缺。因为ETF（交易所交易基金）大多以实物金属作为支撑，当投资者大量买入ETF份额时，基金公司需要购入并储存相应的实物铂金或钯金来支持这些份额，结果，市场上能随时交易的现货数量就减少了，可能导致现货供应紧张、租赁利率上升，从而放大价格波动。 我们可以持续跟踪每日海外ETF的持仓变化。从近期数据看，此前铂钯ETF增仓速度有所放缓，也给价格短期冲高带来一定压力。不过，截至昨日最新数据显示，ETF持仓积极性已再度回升，显示资金参与意愿再次修复。后续可继续关注其持仓变动，以动态评估市场情绪与资金支撑力度。 2、现货、外盘与内盘的价差 先前铂钯品种的期现基差与内外价差均处于高位区间，吸引大量期现套利和内外盘套利资金入场。这些资金增持现货库存，直接推高现货报价，而现货走强又传导至期货市场，引发投机资金跟多情绪，形成“现货紧俏→期货升水→套利囤货→现货更紧”的循环，放大价格波动弹性。 因此对于价差的关注，可能也能成为市场推涨动力的另一个观测点，如果看到价差在不断收窄，那么前期基于套利行为而产生的正向循环则有望衰弱。 3、盘面上冲中的价量仓 从技术层面看，当前铂金、钯金期货主力合约已连续形成四个向上跳空且未回补的缺口，这已符合缺口理论所提示的短期涨势可能过快的风险信号。若后续价格在未回补缺口的情况下继续跳空上行，盘中累积的风险将进一步加剧。 此外，通常稳健的上涨行情往往伴随着持仓与成交量的温和放大。本轮上涨主要由资金推动，前几日虽一度出现缩量，但近日有所修复。后续需密切关注持仓与成交变化，尤其是若出现减仓迹象，这或许是盘面节奏变化的关键观察点。（自12月12日上涨开启以来，铂钯主力合约每日都在增仓，暂未出现减仓） 4、海外特殊的时间节点 当前欧美市场适逢圣诞假期，交投氛围整体清淡。在此背景下，叠加伦敦铂金现货紧张情绪昂头（但目前似乎并没有观测到钯金存在类似铂金的非常典型的现货流动性枯竭问题），来自中国市场的资金流动快速传导至海外，推动内外盘形成共振上涨格局。后续需重点关注节假日结束后，随着海外交易资金逐步回流，可能对当前行情节奏带来的影响。 5、历史前高的参考 铂金现货历史最高价发生在2008年，为2300美元/盎司附近，昨日伦敦现货铂金已达到2285美元/盎司，极度逼近历史最高点，需注意在历史前高附近资金产生博弈加大的可能性； 市场从来敬畏理性，也惩罚冲动。真正的稳健不在于追逐每一段波浪，而在于懂得何时收帆，何时静观。在这般极致的走势中，守护好自己的节奏与纪律，方能行得更远。望投资者们理性对待，谨慎持仓。 截稿时间：2025年12月24日10点18分 （作者：国泰君安期货市场分析师张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

广期所发布关于调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知。 原文如下： 关于调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知 广期所发〔2025〕437号 各会员单位： 经研究决定，对铂、钯、碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准作如下调整： 自2025年12月25日交易时起，铂期货PT2606合约、钯期货PD2606合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五；碳酸锂期货LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二。 自2025年12月25日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金标准调整为12%。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。 近期影响市场运行的不确定性因素较多，相关品种价格波动较大。请各会员单位做好市场风险防范工作，切实加强投资者教育，提醒投资者理性合规参与交易，维护市场平稳运行。 特此通知。 附件：调整后铂、钯、碳酸锂期货部分合约交易手续费标准一览表 广州期货交易所 2025年12月23日

据Miningnews.net网站报道，特索罗黄金公司（Tesoro Gold）宣布，其在智利的佐罗（El Zorro）项目拉布雷亚（La Brea）是一个“大型金矿”。 该项目初步钻探所有孔“都见到含有金异常的大片蚀变带”。 钻探部署在200万盎司的特内拉（Ternera）矿床以北15公里，共有5个孔，已完成1117米。 特索罗公司称，拉布雷亚的工作与特内拉早期钻探发现特征相似。钻探见矿情况为： ◎在71.4米深处见矿1.12米，金品位1.6克/吨； ◎在51.4米深处见矿0.6米，品位4.2克/吨； ◎在76.3米深处见矿4.2米，品位0.56克/吨，其中包括0.9米厚、品位1.92克/吨的矿体。 “这使我们想到特内拉的早期钻探情况，初步的钻孔见到矿体变化，后续钻探揭示了一个200万盎司的矿床”，特索罗公司经理泽夫·里夫斯（Zeff Reeves）称。 “有证据清楚地表明，佐罗具备找到多个矿床的地质条件，今天的结果表明未来可能取得系列发现”。 特索罗计划在佐罗项目钻探3.8万米，2.6万米为加密钻探和扩边钻探，随后将开展一项预可行性研究以及在未验证靶区钻探1.2万米。