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华尔街今年以来不断上调黄金的目标价格，凸显出这一资产在动荡局势下的强势。然而，尽管黄金价格近日屡破新高，还是有一些分析师态度悲观。 晨星分析师Jon Mills警告，黄金价格可能在未来五年内跌至1820美元，这意味着其将较目前价格跌去38%，抹去过去一年来的收益。 Mills分析称，黄金价格下跌压力主要有三大原因，分别是市场供应增加、央行购金意愿消退以及需求放缓。 三大利空因素 Mills表示，现实压力将很快反映到黄金的价格之上，从而拖累黄金在特朗普上台后开始的强势表现。其中一个原因在于高企的黄金价格已经吸引更多的生产商不断开采黄金，供应量增加将很快成为黄金价格的下行压力。 据世界黄金协会的数据显示，黄金开采利润在2024年第二季度达到每盎司950美元，这是自2012年以来的最高水平。与此同时，2024年黄金的地上存量达到216265吨，五年内增长了9%。 此外，Mills还预计未来几年更多的黄金将被回收，这将进一步增加供应量。而另一方面，Mills指出一直支撑黄金价格上涨的央行购金活动很可能在不久后进入瓶颈期。 数据显示，全球央行在2024年连续第三年购买黄金超过1000吨。另据世界黄金协会的一份调查，71%的央行表示，预计未来一年其黄金持有量将保持不变，甚至出现削减。 央行的需求已经出现风险，从历史上看，其或许代表着更大的需求调整。标普全球数据指出，2024年黄金行业的交易量同比攀升32%，很可能意味着行业已经出现顶峰。 所有这些迹象在Mills看来，可能都在警告黄金的上涨行情进入尾部。 周一，黄金现价再次突破新高，冲上3100美元。上周，美国银行将未来两年的金价目标价上调至3500美元。高盛在更早些时候则预测，黄金将在年底涨价至3300美元。
宏观新闻 1、李强3月28日主持召开国务院常务会议，部署加快加力清理拖欠企业账款工作。会议审议通过《加快加力清理拖欠企业账款行动方案》。会议强调，要在前期工作基础上进一步加大力度，压实责任，健全机制，完善相关法律法规，强化源头治理和失信惩戒，确保清欠工作取得实实在在成效，坚决遏制新增拖欠。 2、国务院办公厅发布关于建立健全涉企收费长效监管机制的指导意见。其中提到，加强相关领域收费规范。各地区、各有关部门要进一步清理没有法律法规或国务院决定依据的中介服务事项，不得违规新增中介服务事项，不得将政务服务事项转为中介服务事项；属于政府管理职责的委托服务事项，相关费用由行政审批管理部门支付，不得转嫁给企业；清理对中介服务的不合理市场准入限制，支持和培育更多经营主体进入市场，促进公平竞争。 3、最高人民法院对全国法院开展规范涉企执法司法专项行动进行动员部署，要求严格依法公正办理涉企案件，持续优化法治化营商环境。以依法平等保护增强信心。 4、中国人民银行近日召开2025年金融稳定工作会议。会议认为，当前，我国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，金融机构经营和监管指标处于合理区间。随着宏观经济持续回升向好，中国金融体系的韧性将进一步提升。 5、4月2日，是特朗普政府宣布要对中国加征“对等”关税的日子。提前一周，中方应约与美国贸易代表格里尔举行视频通话。据了解，这通电话，中方重点传递了三大关切：第一，关于4月2日的“对等”关税，如果美方执意损害中方利益，中方必将坚决反制。第二，此前，美方宣称，要评估与中国建立永久正常贸易关系的立法，并给出修改建议，也就是取消中国对中国的最惠国待遇，这件事在4月1日会有结果。美方的这一举动，不会影响中国同世界合作共赢。第三，近期不少美企表示，希望中美两国政府为两国企业营造稳定的预期。美方想要和中国谈合作，前提是要做到互相尊重。预期，是双方共同创造的。 6、第13次中日韩经贸部长会议在韩国首尔举行。商务部部长王文涛与韩国产业通商资源部长官安德根、日本经济产业大臣武藤容治共同主持会议。会议围绕落实第九次中日韩领导人会议经贸领域重要共识，就加强贸易投资合作、区域及多边合作等深入交换意见，达成广泛共识。会后，三国经贸部门共同发表《第13次中日韩经贸部长会议联合新闻声明》。 7、近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。主要目标是：到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩。 行业新闻 1、国家市场监督管理总局3月28日就“长和拟售巴拿马港口”一事是否要经过中国的反垄断审查批准的问题答记者问时表示，反垄断执法二司，负责依法对经营者集中行为进行反垄断审查。负责查处违法实施的经营者集中案件，查处未达申报标准但可能排除、限制竞争的经营者集中案件。开展数字经济领域经营者集中反垄断审查。监督执行经营者集中附加限制性条件。指导企业在国外的反垄断应诉和合规工作。 2、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行发布公告披露向特定对象发行A股股票预案，引入中华人民共和国财政部战略投资。上述公司均公告称，公司将于2025年3月31日16:30-17:30通过网络文字互动方式召开投资者说明会，就向特定对象发行A股股票有关事宜与投资者进行交流。会议网址为上证路演中心。 3、证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》，自公布之日起施行。主要内容包括：一是增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象；二是明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定；三是禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。四是根据新《公司法》作适应性调整。此外，《决定》提及，禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。 4、证监会28日发布《上市公司信息披露管理办法》，自2025年7月1日起施行。办法要求，强化风险揭示要求。上市公司应当充分披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素。上市时未盈利且上市后也仍未盈利的应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司的影响。 5、国家金融监督管理总局办公厅印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》的通知。通知提出，加大银发经济领域信贷供给。支持银行机构合理确定贷款期限，科学运用循环贷款、年审制贷款、分期还本付息等产品和服务，更加精准、有效地支持银发经济经营主体的合理融资需求。符合条件的银行保险机构要大力发展个人养老金业务，通过多种方式提升参加人参与积极性，实现资金账户数和缴存规模稳步增长。支持开发适应个人养老金制度的新产品和专属产品，逐步构建起具有不同形态、期限、风险特征的产品体系。鼓励银行保险机构探索建设投资顾问团队，依法合规提供投资咨询服务，提升个人养老金管理和积累效率。 6、在3月30日举办的“中国电动汽车百人会论坛2025”上，工信部副部长辛国斌表示，工业和信息化部将综合整治汽车行业“内卷式”竞争。国家发展改革委党组成员、副主任郑备表示，将针对汽车行业无序竞争等乱象进行整治，维护公平竞争。国资委副主任苟坪表示，对整车央企进行战略性重组，推动企业内部专业化整合。工信部副部长辛国斌表示，将加快自动驾驶产业化发展 有条件批准L3级自动驾驶车型生产准入。 7、国家医保局有关负责人在接受专访时表示，国家医保局已责成湖北省和武汉市医保部门，联合公安、药监等部门，立即赴涉事定点医药机构开展现场检查。同时按照国家医保局专项行动部署，在湖北全省范围内开展全面检查，严厉打击倒卖“回流药”、套现等骗取医保基金的违法违规行为，彻底斩断“回流药”黑色产业链条。 公司新闻 1、证监会相关派出机构拟对东旭集团证券违法行为行政处罚：对43名责任主体合计罚款17亿元，19名主要责任人员采取五年以上直至终身证券市场禁入措施。 2、*ST东方周五以跌停价0.58元/股收盘，已连续十个交易日收盘价低于1元，经测算，该公司股价已无法回到1元/股以上，可能触发面值退市。 3、中国石油公告：2024年度净利润1837.55亿元，拟每股派息0.25元。 4、ST天邦公告：2024年实现净利润14.59亿元，申请撤销其他风险警示。 5、华大九天公告：拟收购芯和半导体100%股份，3月31日起股票复牌。 6、海源复材公告：公司控制权拟发生变更，3月31日起股票复牌。 7、美的集团公告：2024年净利润同比增长14.29%，拟每10股派发现金35元。 8、汇金科技公告：预计2024年度利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于1亿元，公司股票交易可能被实施退市风险警示。 9、创意信息公告：因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。 10、中航产融公告：拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票上市交易，股票复牌。 11、ST墨龙公告：申请撤销公司股票其他风险警示。 12、中基健康公告：股票被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST中基”。 13、湘财股份3月28日公告：拟换股吸收合并大智慧并募集配套资金不超80亿元，股票周一复牌；大智慧同日公告：拟以1:1.27的换股比例被湘财股份吸收合并，股票周一复牌。 14、Manus公布收费方案：39美元和199美元两种套餐 按积分计费支持多任务。 15、阿里云高层回应“特斯拉或与阿里合作”：特斯拉正在和本土企业普遍接触。 16、港媒《星岛头条》3月28日报道，接近长和高层消息人士透露，长和本周不会签订任何关于出售巴拿马港口的协议。此前消息称，长和原定4月2日前签订最终协议。 环球市场 1、美国总统特朗普计划在未来几天公布新的关税，他表示对与其他国家达成关税协议持一定开放态度，但他暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成。 2、伦敦现货黄金上周五收涨0.94%，报3084.33美元/盎司；COMEX黄金期货涨0.88%，报3118.0美元，上周累涨3.07%；均继续创历史新高。 3、美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2024年12月以来新高，预估为2.7%，前值为2.6%；美国2月核心PCE物价指数环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.3%。 4、马斯克在X发帖表示，xAI以全股票交易的方式收购了X。这桩交易对xAI的估值为800亿美元，对X的估值为330亿美元，即450亿美元减去120亿美元的债务。 5、上周五美股低开低走，三大指数均大幅收跌，纳指跌2.7%，周跌2.59%；标普500指数跌1.97%，周跌1.53%；道指跌1.69%，周跌0.96%。彭博科技七巨头指数收跌3.5%。大型科技股普跌，奈飞、谷歌、亚马逊、Meta跌超4%，特斯拉、微软、英特尔跌超3%，苹果跌逾2%，英伟达跌超1%。Wolfspeed跌约52%，创美国IPO以来最差单日表现。 投资机会参考 1、工信部等三部门发文称重点培育智能穿戴等消费端场景 据媒体报道，近日，工业和信息化部、教育部、市场监管总局印发轻工业数字化转型实施方案的通知。深化人工智能赋能应用。支持家电、家具、照明等行业骨干企业，基于特定场景开展数据模型开发、应用测试验证，在智能制造、智能家居等领域打造一批人工智能技术应用场景。鼓励行业协会、科研院所等组织推广人工智能技术场景化应用，重点培育协同设计、智能生产、在线检测、预防性维护、智慧营销等生产端场景和智能家居、智能穿戴、智能骑行、智慧养老等消费端场景。基于人工智能技术开展轻工业领域产业链供应链分析诊断，加强跨区域产业链合作，提升重要产业链供应链韧性和安全水平。 万联证券表示，此前中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》着重强调开展“人工智能+”行动，加速推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道，并推动大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，实施数码产品的购新补贴。智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显。 2、阿里开源首个全模态大模型，全模态大模型在产业上的广泛应用成为可能 近日，阿里宣布开源Qwen2.5-Omni，这是通义系列模型中首个端到端全模态大模型。据阿里介绍，Qwen2.5-Omni可同时处理文本、图像、音频和视频等多种模态数据的输入，并实时生成文本与自然语音合成输出。相较于GPT-4o、Gemini-1.5-Pro等数千亿参数的闭源大模型，Qwen2.5-Omni仅有70亿参数。阿里表示，这让全模态大模型在产业上的广泛应用成为可能。即便在手机上，也能部署和应用Qwen2.5-Omni模型。与之相对的是，据安卓领域专家MishaalRahman在垂类网站AndroidAuthority发布的文章，谷歌证实，下周起谷歌将开始完全在内部分支机构闭门开发安卓操作系统，此举是为了简化安卓操作系统的开发。 华创证券表示，AI时代的开源大模型重塑云需求，阿里恰逢其时。短期看，DeepSeek-R1的开源带来了大模型“平权”，也造成短期算力需求的外溢，大模型的高访问量推升云端调用需求；中长期看，互联网云将在“云计算+大模型+应用场景”三个维度角逐。其认为，PaaS能力会是AI时代云厂商的胜负手，撬动云厂商新的成长曲线和竞争环境。阿里云作为国内IaaS+PaaS市占率第一的云服务商，同时拥有自研的一梯队大模型底座和互联网时代积累的广泛应用场景，是国内“AI+云”发展的领航者，具备无法替代的生态价值，有望成为本轮中国AI资产估值修复的标杆。 3、巨头纷纷布局，机构称智能眼镜未来有望成为智能协同与计算终端 媒体报道称，博鳌亚洲论坛2025年年会于3月25日至28日举行。本届论坛活动中，除了“区域合作”，与人工智能有关的话题讨论热度很高，论坛内外也出现了各种AI元素。记者在现场采访时，用上了智能眼镜，进行了一次新的报道尝试。记者表示，这款智能眼镜能通过语音识别多种语言并直接在镜片里显示翻译内容。同时，在手机上将我说的话同步翻译成外语，展示给采访对象。在采访交流中，很多国外嘉宾都对这个眼镜产生了兴趣。 信达证券推断，智能眼镜在会议、视障辅助、骑行、滑雪、旅游、直播等垂直场景中，更易形成陡峭的渗透率提升曲线。这是因为在这些场景中，智能眼镜能够充分发挥其第一视角拍摄、语音交互（解放双手）以及智能识别等能力优势，且用户在此类场景下的支付意愿和支付能力较强。智能眼镜产品正从基础硬件叠加阶段，逐步向智能辅助与智能助理方向发展，未来有望成为智能协同与计算终端。伴随海外Meta、苹果、亚马逊等科技巨头，以及国内小米、华为、字节、AR四小龙等众多参与者持续迭代新产品；GPT、Llama、Grok、Deepseek、豆包、通义千问等模型不断更新升级；波导技术在材料、工艺及技术路径等方面持续创新，AI眼镜的起量或许会比我们预期的更为迅速。 4、该地将建立创新药入院绿色通道，机构称板块有望迎来业绩与估值双重修复 记者从四川省卫生健康委员会获悉，四川省卫生健康委员会、四川省经济和信息化厅等五部门近日印发《关于推动支持创新药临床应用的通知》，提出将建立创新药入院绿色通道，医疗机构不得以医保总额限制、医保支付改革等为由限制创新药临床应用。 湘财证券表示，国内创新药多元支付机制建设持续推进，2025年有望成为政策落地转折年，首先首版丙类医保目录年内推出，其次在完善药品价格形成机制及近一步支持创新药政策有望落地新举措，全链条支持创新药政策持续深化，加快推进创新药高质量发展，融入国际市场。当前优质创新药公司逐步进入盈利周期，一方面产品商业化及海外授权推动业绩持续释放，另一方面行业受益于支持政策深化和AI赋能，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。
近期，黄金行情不断上涨，引发资本市场高度关注，黄金相关的企业也备受瞩目。 梦金园昨晚公布其自上市以来的首个财报。财报显示，2024年全年实现营收197.1亿元，相较于上一年同期的202.09亿元，同比减少2.5%。 从盈利水平来看，尽管营收在200亿元大关，但梦金园的净利润并不高，2021年至2023年分别实现净利润2.25亿元、1.81亿元、2.34亿元，净利率分别仅有1.33%、1.15%、1.15%；2024年梦金园净利润为1.89亿元，同比下降17.8%。 具体来看，梦金园的收入主要是销售黄金珠宝及其他黄金产品和K金首饰、镶钻及其他产品。 其中销售黄金珠宝及其他黄金产品的收益由2023年的198.77亿元，同比减少3%至192.8亿元。对此，梦金园在财报中解释称，主要2024年金价快速上涨导致消费者情绪减退，进而影响到了黄金销售。 此外，销售K金首饰、镶钻及其他产品及其他产品所得收益为3.43亿元，相较于上一年同期的2.26亿元，同比增长52%；梦金园在财报中解释称，主要是出售海外客户相关产品销售增加。 与其他黄金珠宝品牌不同，梦金园选择以下沉市场为切入点，通过加盟店进驻中国三线及以下城市，扩张零售据点。2021年至2023年，金梦园分别拥有2680间、2743间、2817间加盟店。 “公司的经营业绩取决于加盟店的绩效”，据其在招股书披露，2022年、2023年，梦金园三线、四线及以下城市加盟商销售收益合计占比均在40%以上。依据弗若斯特沙利文的数据，2023年，按三线及以下城市的黄金珠宝收益（不包括金条）计算，梦金园珠宝在中国黄金珠宝品牌中位列第三。 只是，下沉市场目前也成了周大福、老凤祥等名牌的共同布局方向。其中，周大福2018年便开始推行“新城镇计划”——在内地三线及以下城市开店。周大福2023财年财报称，聚焦低线城市成效明显，财年内三线城市、四线城市及其他零售点净新增302个、407个。相比之下，2021年至2023年,梦金园的加盟店净增加数量分别仅为137家、63家、74家。 值得注意的，在加盟商数量方面，梦金园存在加盟商持续缩减的情况。 财报显示，2024年，梦金园的加盟商数量为1631个，而上一年为1687个，减少了56个。而2021年和2022年分别为1721个和1704个；2024年加盟店为2758家，上一年同期为2817家，减少了59家。 最新的财报显示， 2024年梦金园的存货金额为25.44亿元，据此前招股书披露，2020-2023年，梦金园存货金额分别为17.73亿元、20.49亿元、16.89亿元整体呈现增长趋势。 存货余额较高在一定程度上会影响公司资金的周转速度，可能导致企业运营效率下降和资金成本增加。 值得一提的是，梦金园也开始扩张国际市场。在财报中披露其海外情况，来自中国大陆以外贡献的收入由2023年的1749.5万元，同比增长702.07%至1.4亿元。 关于未来发展，梦金园称，海外收入发展态势良好，已逐步成为本集团的增长点，梦金园表示将深入了解目标市场，熟悉当地的文化习俗、消费偏好、市场需求等，壮大海外设计师团队，在迎合当地消费需求基础上涉及出体现自身品牌价值的款式，通过参加国际展会、举办活动等方式加强宣传。 3月28日收盘，梦金园报收14.82港元，较其发行价12港元，自其 去年12月29日上市以来4个月累计涨幅23.5%，市值40.46亿港元。
SMM3月28日讯： 随着美国将于4月2日实施的对等关税日期的临近，市场对美国关税计划引发的全球贸易冲突担忧再度升温，市场避险情绪升温，推升贵金属的市场表现！今年以来，美联储降息预期、地缘政治冲突升级以及多国央行购金等均成为金价迭创历史新高的重要因素，截至3月28日13:10分左右，COMEX黄金涨0.74%，报3113.7美元/盎司，盘中刷新历史新高至3117.5美元/盎司，其年线涨幅目前已涨超17%；COMEX白银涨0.53%，报35.27美元/盎司；沪金涨1.75%，报721.28元/克，盘中刷新历史新高至721.76元/克；沪银涨1.54%，报8486元/千克。截至3月28日13:59分左右，白银T+D涨1.45%，报8459元/千克。 伴随着贵金属期货的大涨，贵金属股市板块也逆势走强，截至3月28日13:11分左右，贵金属板块以2.13%的涨幅领涨所有行业，个股方面：西部黄金涨超7%，晓程科技、赤峰黄金以及四川黄金等涨幅居前。 银价逼近8500元/千克之际 现货市场成交寡淡 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 随着贵金属期货的大涨，现货市场也随之水涨船高，白银现货更是逼近了8500元/千克！3月28日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8478元/千克，均价较前一交易日上涨160元/千克，涨幅为1.92%。据SMM了解，随着银价的大幅上涨，现货下游采购挂单明显下滑仅少量刚需采购，临近月底部分厂家当月票售罄后关账休息，现货市场观望情绪浓厚，成交寡淡。市场关注稍晚公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数情况，该数据可能会影响市场对美联储降息预期的情绪。此外，市场也关注美国将于4月2日实施的对等关税落地情况，需警惕地缘政治冲突演变造成市场风险偏好的转向。 各方声音 海通证券研报指出，乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右；悲观情形下，黄金价格或回落至2600-2700美元/盎司的区间。海通证券表示，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。 高盛将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250-3520美元/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可能超过每盎司4200美元。大型亚洲央行的买家可能会在未来3到6年内继续迅速购买黄金，以达到预估的潜在黄金储备目标范围。 招商银行发布公告称，由于黄金价格呈现较大幅度波动，现就相关风险事项及业务调整通告如下：自2025年3月27日（周四）起，黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由1克/700元起调整为1克/750元起。调整前已设置成功的定投计划（含普通定投与智能定投）将继续执行，不受影响。调整后新发起的定投计划金额须满足该行最新起点要求。该行将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额进行调整。 针对网传的“周大福门店一口价类金饰产品价格即将再上调”一事，周大福珠宝集团发言人3月24日向财联社记者表示，基于过去多个月以来金价的变化，于3月份内调整部分产品价格，月內会完成更换新价钱标签，“本次调价具体增幅因产品而异”。（财联社） 花旗研究预计在未来三个月内，ETF和其他实物投资将推动黄金价格涨至每盎司3200美元。 3月18日，宁波银行发布《关于调整贵金属积存金业务（含积存计划）起购金额的公告》指出，由于近期国内金价波动较大，根据中国人民银行印发的《黄金积存业务管理暂行办法》，该行自2025年3月19日将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变。若购买金额不足800元的，交易申请将无法成功提交。 中信证券研报指出，2025年以来，黄金股票价格与商品价格的背离主要来自金企业绩扰动和市场对金价上涨的持续性存疑。中信证券认为，随着增量项目在2025年集中投产，2025年或成为国内金企的业绩“大年”。流动性整体宽松，ETF加速流入以及“去美元化”的长期叙事或将验证金价高位运行的持续性。基于此，我们认为2025年黄金股具备坚实的补涨逻辑。建议从产量成长性和业绩弹性角度选股。 澳新银行将0-3个月期金价预测上调至3100美元/盎司，将六个月期预测上调至3200美元/盎司。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 下游谨慎观望成交寡淡【SMM日评】 欲知更多影响贵金属行情的宏观面、基本面等消息，欢迎参与 2025 SMM（第六届）白银产业链创新大会 ~
今日港股多只黄金股持续逆势走高。 截至发稿，灵宝黄金(03330.HK)涨近15%，续创多年来新高；潼关黄金(00340.HK)、山东黄金(01787.HK)均涨超3%，招金矿业(01818.HK)等个股也纷纷跟涨。 消息面上，当前现货黄金已站上3080美元/盎司，再创历史新高，黄金多头情绪升温。 据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月27日，黄金ETF持有量为929.65吨，较上一交易日增加了0.29吨。表明买盘增加，市场看涨情绪热烈。 此外，在多重预期的推动下，近期不少机构也表达了对后市的乐观预期。 海通证券研报指出，乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右。 高盛更是将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250-3520美元/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可能超过每盎司4200美元。 高盛还指出，大型亚洲央行的买家可能会在未来3到6年内继续迅速购买黄金，以达到预估的潜在黄金储备目标范围。 另一方面，全球地缘及贸易局势迎来阶段性升级，避险需求集中爆发也成为驱动金价短期上行的关键。 周三，美国总统特朗普宣布，计划从4月3日起对进口汽车和轻型卡车加征25%的关税。由于投资者对关税措施及相关衍生风险作出反应，周四美股三大指数齐跌。 海通证券也表示，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。 值得一提的是，无论是全球央行持续购金，还是特朗普政策变化引发的风险情绪都已经是黄金市场中反复博弈过的预期。 而放眼国内市场，险资入局或即将成为影响金价走势的又一新变量。据报道，近日首批4家险资，完成黄金投资交易首单。 3月24日，上金所公告，同意吸收中国人民财产保险股份有限公司、中国人寿保险股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司成为上海黄金交易所会员。 3月25日，人保财险于上海黄金交易所完成了国内保险机构的首笔黄金竞价交易，中国人寿完成了首笔黄金询价交易，平安人寿完成了首笔上海金定价交易，中国太保寿险完成了首笔黄金现货大宗交易，标志着国内险资正式进入黄金市场。 而险资正式入局，也预示着黄金市场将迎来长期稳定的增量资金。此前，有券商研究预测，预计相应政策落地后或将为黄金市场带来2000亿元左右的增量资金。
海通证券研报指出，乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右；悲观情形下，黄金价格或回落至2600-2700美元/盎司的区间。 海通证券表示，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。 以下为其最新观点： 投资要点 海通证券此前指出，2022年之后黄金由美元实际利率定价的框架已经不再成立。在全球百年未有之大变局下，全球经济的分化、各国之间信任度变化带来趋势性的居民和官方配置黄金的需求，成为黄金价格上涨的重要推动力量。 本篇专题海通证券尝试构建黄金定价的数量模型，基于扩展模型，分不同情形对于未来的金价进行了预测。乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右；悲观情形下，黄金价格或回落至2600-2700美元/盎司的区间。 不过数量化的黄金定价模式只能作为一个参考而已。本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。 风险提示： 全球央行购金速度不及预期，美联储货币政策超预期收紧，模型测算误差。 1、黄金定价模型1.0：实际利率主导 如何合理地定价黄金？ 与其他商品类似，供给与需求是黄金定价框架的基石。由于黄金产量相对稳定且变动缓慢，供给端因素对黄金价格影响不大， 主要是需求端变化主导了黄金价格走势。 而黄金作为特殊的大类资产，同时具备金融属性、避险属性、商品属性和货币属性，对黄金的需求也会受到这四种属性驱动。 金融属性方面， 持有黄金相当于持有一个零票息的、永续的抗通胀债券。一方面，实际利率相当于持有黄金的机会成本，利率上升时持有黄金的机会成本更高，会对黄金价格带来一定压制。另一方面，黄金具有抗通胀的功能，通胀预期上升时也会推升黄金的价格上涨。避险属性方面，黄金在面临危机或不确定性上升时通常被认为是更安全的资产。因此在风险上升时，黄金价格或在避险需求的推动下上涨。 货币属性方面， 黄金由于具有稀缺性、价值稳定性等优势，在过去很长一段时间曾广泛地被用作支付手段和价值衡量标准。虽然目前黄金已退出货币流通流域，但在各国央行国际储备中黄金依然是重要的储备资产，对其他纸币具有一定替代性。因此，当各国央行对国际货币体系的不信任程度上升时，或会推升对黄金的储备需求。最后，黄金作为商品也经常被用在工业生产以及日常消费（金饰）方面，其中工业需求相对稳定，对黄金价格的影响较小。 2022年之前，黄金价格主要是由美元实际利率定价。我们用美元实际利率和通胀预期来刻画金融属性、经济不确定性指数刻画避险属性，构建了黄金定价的三因子模型。从回归结果来看，2007-2022年期间，三因子对黄金价格均有显著影响，对黄金价格走势的解释力度达到83%。其中，仅实际利率一个因子便能解释78%的黄金价格波动，是主导黄金价格走势最关键的因素。相比之下，全球央行购金需求则在2007-2022年对黄金价格无显著影响。 2、黄金定价模型2.0：全球央行购金是关键 2022年后，三因子黄金定价模型逐渐失效。2022年以来，美元实际利率抬升至历史高位，黄金价格却不降反升，甚至屡创历史新高。三因子黄金定价模型的解释力度从2022年之前的83%回落至19%，已经无法刻画2022年以来金价的持续攀升。 我们在《“不同寻常”的黄金牛市——全球货币变局研究二》中指出，黄金价格与美元实际利率的“脱锚”，是因为在全球百年变局下，全球经济分化、各国之间信任度下降，导致居民和官方配置黄金的需求趋势性增加，成为了黄金价格上涨的新的推手。尤其在2022年俄罗斯外汇储备被西方国家冻结之后，全球央行购金需求的明显抬升或成为了黄金价格的重要支撑。 那么，如何跟踪全球央行的购金需求？ 世界黄金协会提供了全球央行购金的估算数据，但数据频率仅为季度，难以及时跟踪全球央行购金的变化。此外，IMF公布了各国央行黄金储备的月度数据，但这一数据无法刻画未被各国央行披露的黄金购买情况。 为了更准确及时地跟踪全球央行购金的真实情况，我们使用英国黄金出口数据（剔除出口到瑞士用于黄金加工的部分）作为全球央行购金的代理变量。这是因为英国伦敦场外交易中心以交易400盎司金条为主，这类金条因交易金额更大，单位成本更低，通常更受到全球央行或机构投资者青睐，而较少出口给零售消费者，因此可以作为全球央行购金的代理指标。 此外，还需要注意到全球央行购金行为可能并不连续，中间或有数月中断。但若市场形成了未来全球央行持续购金的预期，即便全球央行购金规模在个别月份有所下滑，黄金价格在预期影响下或仍能有所支撑。因此，我们对全球央行购金数据进行两年移动平均，以此来构建市场对全球央行购金的适应性预期。 我们将基于英国黄金出口数据构建的全球央行购金代理变量与世界黄金协会提供的数据进行对比，发现二者的数值与趋势均较为接近，也反映出该指标具有一定的可靠性。 为了验证2022年后黄金定价范式的转变，我们增设了虚拟变量，该变量在2022年后取值为1，其余时间取值为0，并增加了该虚拟变量与其他变量的交互项。我们将虚拟变量以及交互项统一放入扩展模型中，发现全球央行购金与虚拟变量的交互项对黄金价格有显著的正向影响，而实际利率、通胀预期与虚拟变量的交互项对黄金价格的影响并不显著。 这反映出当前黄金定价范式在2022年之后发生明显变化，全球央行购金对黄金价格的影响力在2022年之后有明显提升。 除了全球央行购金行为之外，政策不确定性对于金价的影响在2022年后也有一定程度的提升。 在拓展模型中，政策不确定性与虚拟变量的交互项对黄金价格同样有显著的正向影响，或也反映出在全球百年变局下，经济、金融与贸易等秩序重构，经济政策不确定性处于历史上较高水平，使得黄金的避险属性发挥了更加重要的作用。 新的拓展模型对黄金价格走势的解释力度有显著提升。 与传统模型相比，加入全球央行购金行为以及与虚拟变量交叉项的扩展模型对黄金价格的解释力度由此前的45%提升至了88%。另一方面，扩展模型的残差标准差从传统模型的313美元/盎司下降到了145美元/盎司，减小了近54% 根据拓展模型的拟合结果可以看出，当前黄金价格并未明显高估。 虽然美元实际利率持续走高，但全球央行的持续购金以及政策不确定性上升带来的避险需求或使得黄金价格中枢趋势性抬升。 3、黄金展望：货币变局下的长期牛市 长期来看，我们认为黄金已经进入新的一轮长期牛市。各国之间信任度的下降，带来全球经济、货币体系的深度重构，这个过程将是长期的。一方面，全球央行购金需求增加或将是长期持续性的趋势。 2022年俄罗斯外汇储备被冻结，使得各国央行对美国金融制裁的担忧上升。再加上美国债务规模持续攀升，赤字率的高企有趋于长期化的趋势，财政纪律的丧失也会加剧投资者对美国债务可持续性的担忧，美国5年期CDS利差目前也处于近年来的高位区间。 潜在制裁风险与美国债务高企将使得对美元的信任基础被削弱，在此情况下，全球货币体系重构所带来的全球央行购金需求增加将是长期的趋势。世界黄金协会2024年央行黄金储备调查问卷显示，69%的央行认为未来5年黄金储备将继续上升，这一比例自2022年以来呈持续上升趋势。 另一方面，目前主要购金国的官方黄金储备水平尚低，未来还有较大的增持空间。尽管过去三年中，中国、波兰、印度、新加坡、卡塔尔等央行购金规模位居全球央行前列，但其外汇储备中黄金占比仍处于较低水平，中国仅为5.5%，印度为11.4%。相比之下，欧元区黄金在外汇储备中的占比高达62.4%。因此，与欧洲的黄金储备水平相比，未来新兴市场国家黄金储备还有较大的增长空间。 基于扩展模型，我们分不同情形对于未来的金价进行了预测。在乐观情形下，我们认为未来特朗普关税、移民、财政等政策不确定性仍然高企，使得美国经济面临滞胀压力，各国央行购金将提速。在此情况下，我们预计全球央行年购金规模上升至1300吨/年，通胀预期抬升1%，政策不确定性继续上升0.5个标准差，实际利率下行30BP，那么金价中枢或有望突破3800美元/盎司。中性情形下，若全球央行购金规模回升至前期高位，年购金1200吨，通胀预期仅抬升0.5%，其他条件维持现状，则金价中枢或将稳定在3200美元/盎司左右。 在悲观情形下，若特朗普政策不确定性回落，且美国经济韧性仍强，市场对美国经济滞胀风险的担忧消退，全球央行购金也无明显提速，则金价中枢或可能回落至2600-2700美元/盎司的区间。不过，目前看这种概率相对较低。 不过数量化的黄金定价模式只能作为一个参考而已，毕竟像我们前一篇专题中指出的，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市主要驱动因素是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来黄金的长期牛市。 风险提示： 全球央行购金速度不及预期，美联储货币政策超预期收紧，模型测算误差。
SMM3月28日讯： 随着美国将于4月2日实施的对等关税日期的临近，市场对美国关税计划引发的全球贸易冲突担忧再度升温，市场避险情绪升温，推升贵金属的市场表现！今年以来，美联储降息预期、地缘政治冲突升级以及多国央行购金等均成为金价迭创历史新高的重要因素，截至3月28日13:10分左右，COMEX黄金涨0.74%，报3113.7美元/盎司，盘中刷新历史新高至3117.5美元/盎司，其年线涨幅目前已涨超17%；COMEX白银涨0.53%，报35.27美元/盎司；沪金涨1.75%，报721.28元/克，盘中刷新历史新高至721.76元/克；沪银涨1.54%，报8486元/千克。截至3月28日13:59分左右，白银T+D涨1.45%，报8459元/千克。 伴随着贵金属期货的大涨，贵金属股市板块也逆势走强，截至3月28日13:11分左右，贵金属板块以2.13%的涨幅领涨所有行业，个股方面：西部黄金涨超7%，晓程科技、赤峰黄金以及四川黄金等涨幅居前。 银价逼近8500元/千克之际 现货市场成交寡淡 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 随着贵金属期货的大涨，现货市场也随之水涨船高，白银现货更是逼近了8500元/千克！3月28日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8478元/千克，均价较前一交易日上涨160元/千克，涨幅为1.92%。据SMM了解，随着银价的大幅上涨，现货下游采购挂单明显下滑仅少量刚需采购，临近月底部分厂家当月票售罄后关账休息，现货市场观望情绪浓厚，成交寡淡。市场关注稍晚公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数情况，该数据可能会影响市场对美联储降息预期的情绪。此外，市场也关注美国将于4月2日实施的对等关税落地情况，需警惕地缘政治冲突演变造成市场风险偏好的转向。 各方声音 海通证券研报指出，乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司；中性情形下，黄金价格或达到3200美元/盎司左右；悲观情形下，黄金价格或回落至2600-2700美元/盎司的区间。海通证券表示，本轮黄金的牛市，主要不是经济因素驱动的，而是由非经济因素驱动的。本轮黄金的牛市是各国之间信任度的下降、以及国际秩序的重构，全球货币体系的大变局带来的长期牛市。 高盛将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250-3520美元/盎司。中期黄金价格风险仍偏向上行，在尾部风险情景下，到2025年底黄金价格可能超过每盎司4200美元。大型亚洲央行的买家可能会在未来3到6年内继续迅速购买黄金，以达到预估的潜在黄金储备目标范围。 招商银行发布公告称，由于黄金价格呈现较大幅度波动，现就相关风险事项及业务调整通告如下：自2025年3月27日（周四）起，黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由1克/700元起调整为1克/750元起。调整前已设置成功的定投计划（含普通定投与智能定投）将继续执行，不受影响。调整后新发起的定投计划金额须满足该行最新起点要求。该行将持续关注黄金市场变动情况，适时对上述起点金额进行调整。 针对网传的“周大福门店一口价类金饰产品价格即将再上调”一事，周大福珠宝集团发言人3月24日向财联社记者表示，基于过去多个月以来金价的变化，于3月份内调整部分产品价格，月內会完成更换新价钱标签，“本次调价具体增幅因产品而异”。（财联社） 花旗研究预计在未来三个月内，ETF和其他实物投资将推动黄金价格涨至每盎司3200美元。 3月18日，宁波银行发布《关于调整贵金属积存金业务（含积存计划）起购金额的公告》指出，由于近期国内金价波动较大，根据中国人民银行印发的《黄金积存业务管理暂行办法》，该行自2025年3月19日将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变。若购买金额不足800元的，交易申请将无法成功提交。 中信证券研报指出，2025年以来，黄金股票价格与商品价格的背离主要来自金企业绩扰动和市场对金价上涨的持续性存疑。中信证券认为，随着增量项目在2025年集中投产，2025年或成为国内金企的业绩“大年”。流动性整体宽松，ETF加速流入以及“去美元化”的长期叙事或将验证金价高位运行的持续性。基于此，我们认为2025年黄金股具备坚实的补涨逻辑。建议从产量成长性和业绩弹性角度选股。 澳新银行将0-3个月期金价预测上调至3100美元/盎司，将六个月期预测上调至3200美元/盎司。 推荐阅读： 》银价大幅上涨 下游谨慎观望成交寡淡【SMM日评】 欲知更多影响贵金属行情的宏观面、基本面等消息，欢迎参与 2025 SMM（第六届）白银产业链创新大会 ~
本周，CME下架了四个与伦敦金银市场协会（LBMA）挂钩的特定黄金、白银期货合约。 CME公告称，于2025年3月17日下架一公斤黄金期货（Gold Kilo）、伦敦现货黄金期货、伦敦现货白银期货和已清算的场外伦敦黄金远期（抵押保证金）合约。 在西安交大客座教授、独立经济学家景川看来，之所以会出现这样的情况，主要是因为贵金属市场在经历了3年牛市后，特朗普就任美国总统吸引资本市场关注，全球经济形势复杂，通胀预期、利率政策和地缘政治风险等因素相互交织，不断推升黄金价格。同时， 近期LBMA场外交易市场出现了一些不和谐的信号，投资者担心出现操纵市场的行为，其交易风险也在不断聚集。 有市场人士认为，伦敦金银现货定价机制缺乏透明度，主要由LBMA会员报价主导，存在潜在的操纵风险。下架的黄金和白银期货合约都是挂钩美国以外的黄金和白银标的，例如一公斤黄金期货挂钩的是香港9999黄金，主要服务亚洲投资者，伦敦现货黄金、现货白银期货合约主要服务欧洲投资者。今年1月以来，COMEX黄金相对于伦敦黄金大部分时间呈现溢价状态，溢价最高超过60美元/盎司，这导致大量美元流出。与此同时，近年来随着美联储拒绝多个国家（尤其是德国等发达国家）取回黄金储备的请求，部分国家担忧美国的黄金储备可能早已被“挪用”或“出售”，甚至猜测这些黄金已经被用来填补财政赤字或支撑美元的国际地位，美国需要其他国家重拾对美国黄金储备的信心。 鉴于此，景川认为， CME此举可能意在与LBMA市场的潜在不稳定性划清界限，避免受到未来市场剧烈波动的牵连。 从交易规模来看，被下架的合约交易量相对较少，这表明全球投资者对这些合约的投资需求较低。“CME可能认为这些合约的市场参与度已不足以支撑其继续存在。通过下架与LBMA相关的合约，CME可以降低与LBMA市场潜在风险的关联度，避免可能的市场动荡对其造成影响。”景川表示，这些流动性偏低的合约给CME其他合约带来关联风险，也不利于CME集中资源，提升主力合约的市场竞争力和吸引力。 值得注意的是，下架这些合约可能会削弱贵金属市场的整体流动性。景川表示，资金流出或将引发买卖价差扩大、交易成本攀升及价格波动，进而对套利交易者和风险管理机构构成严峻挑战。 “在市场不确定性增加的情况下，此举可能影响投资者对贵金属市场的信心。市场对特朗普提高黄金进口关税的预期，导致COMEX黄金期货价格显著高于非美市场。跨市套利资金持续增加，可能会导致CME的交割头寸紧张，进而导致异常交易。而下架上述合约可能会让投资者对市场的稳定性产生疑虑，进而调整其投资策略。”景川说，以此合约进行对冲、套利或投机的交易者可能需要寻找替代工具，这可能导致市场结构的变化，以及资金流向的重新分配。 不过，广州金控期货研究中心副总经理程小勇认为，此举也有可能配合美国政府吸引贵金属尤其是黄金回流美国，补充美国的黄金储备，从而维持其作为全球最大黄金储备国的地位，并进一步增强美元的信用兑付能力。 总的来说，程小勇认为，此举反映出美国对黄金定价权和储备的需求在上升，利多黄金价格；也反映出CME战略布局的调整，专注于服务流动性较高、以美元计价的、北美地区的金银贸易和投资服务。 在当前地缘冲突不断、美元信用走弱和国际货币体系重建过程中，市场或迎来新变局。 景川表示，考虑到这次CME调整合约或许预示着全球金融体系监管与交易架构的深层变革，未来交易、存储及监管方式都可能出现新的业态，也将对大宗商品市场产生深远影响。
周四（3月27日）纽约时段，国际黄金价格明显走高，现货金价和期货金价均创下新高。 具体行情显示，北京时间周四23:00附近，现货黄金一度涨至3059.63美元，刷新了3月20日录得的历史纪录，日内涨幅最大时达到40美元。 现货黄金&期货黄金5分钟图 与此同时，纽约黄金期货主连价格则一度升破3100关口，最高报每盎司3102.2美元，日内涨幅一度超过50美元，现略有回落，报3093.8美元。 媒体分析称，美国总统特朗普前一日宣布征收新的汽车关税，这导致全球贸易紧张局势明显升级，打压了美国的股市，投资者纷纷寻求避险资产。 根据特朗普的说法，美国将对所有进口汽车和汽车零部件加征25%关税，相关措施将于4月2日生效。需要指出的是，4月2日还是美国“对等关税”出台日期。 分析认为，此举将扰乱汽车行业及全球供应链，重创美国传统盟友，推高汽车价格，让美国消费者受到打击，其贸易伙伴——加拿大到欧盟都声称要作出 “果断回应” 。 在黄金期货刷新高前，RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn就提到，“看起来我们将很快看到 (黄金期货触及) 3100美元，主要催化剂就是特朗普关税推动的避险买盘。” 除了关税，中东、俄乌地缘局势的持续紧张也给黄金带来上行的动能。Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，黄金还受到强劲的央行资金流入和ETF需求的支撑。 周三的时候，美国顶级投行高盛集团将其对2025年底（现货）金价预测从每盎司3100美元上调至3300美元，理由是ETF流入量强于预期且央行需求持续。 高盛预计，亚洲大型央行将在未来三到六年内继续积极购买黄金，以达到他们预期的黄金储备目标。
高盛周三在最新报告中，将其对2025年底金价的预测从每盎司3100美元上调至了3300美元，理由是ETF资金流入量强于预期，且全球央行的买需料将持续。 值得一提的是，高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven上个月才刚刚将2025年底金价的目标位上调至每盎司3100美元。而本月，金价已经有史以来首度升破了3000美元大关，上行速度之快不得不令高盛再度匆忙“撕报告”、改预测。 高盛在最新研究报告中，将金价的预测区间从之前的3100-3300美元，上调至3250-3520美元。 高盛预计，亚洲大型央行将在未来三到六年内继续积极购买黄金，以 达到它们预期的黄金储备目标。高盛分析师在报告中写道，今年官方部门的平均需求量可能将达到每月约70吨，高于他们之前估计的50吨。 高盛分析师表示，新的每盎司3300美元的年底目标位预测，反映了11月至1月期间央行黄金购买量的回升。Thomas和Daan Struyven写道：“自2022年俄罗斯外汇储备被西方冻结以来，各国央行——尤其是新兴市场的央行，已将黄金购买量增加了约五倍。我们认为这是储备管理行为的结构性转变，我们预计短期内不会出现逆转。” 黄金价格今年迄今已累计上涨了15%，延续了去年的强劲升势，美联储去年下半年转向宽松货币政策在一定程度上推动了这一涨势。而由于美国新任总统特朗普在外交政策和贸易方面的破坏性议程，给全球经济前景蒙上阴影，投资者也纷纷寻求避险资产的庇护，这令黄金的光芒得以体现。 高盛表示，“在黄金ETF方面，我们的经济学家继续预计美联储将在2025年降息两次，并在2026年上半年再降息一次，这支撑了我们对资金将继续流入黄金ETF的基本预测。” 高盛认为有两个潜在风险可能促使黄金ETF流入超出预期： 一个是由经济衰退引发的美联储降息周期，或在2025年底将金价推高至每盎司3410美元； 另一个是投资者对黄金的避险对冲需求增加，使黄金ETF的持有量回升到新冠疫情时期水平，并推动金价在2025年底达到每盎司3680美元。 高盛重申了其对黄金进行做多的交易建议。而值得一提的是，该行也认为，有两个潜在事件可能提供更具吸引力的买入点： 一是潜在的俄乌和平协议，这可能会引发黄金暂时的投机性抛售。但高盛表示，这不太可能对全球黄金需求或供应产生持久影响。 另一种情况是股市大跌引发保证金驱动的黄金清算。不过，高盛同样预计这对金价的打击将会是短暂的。因为在不确定性中黄金的投机性仓位会恢复，而来自央行和ETF的结构性需求仍将保持不变。
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