4月20日（周一），伦敦金属交易所（LME）铜价回落，霍尔木兹海峡海上交通再次关闭，且伊朗与美国之间脆弱的停火协议似乎岌岌可危，这重新点燃了市场对经济增长的担忧。 伦敦时间4月18日17:00(北京时间4月19日00:00)，LME三个月期铜下跌72美元，或0.54%，收报每吨13,275.0美元。 **霍尔木兹海峡海上交通再次关闭，铜价回落** 上周，受停火可能维持的乐观情绪以及伊朗周五宣布海峡已对商船重新开放的提振，铜价上涨3.9%。 随后，美国扣押了一艘试图突破其海峡封锁的伊朗货船，德黑兰誓言将进行报复。 据新华社报道，据伊朗塔斯尼姆通讯社20日报道，尽管美国总统特朗普当天称副总统万斯及其他美国谈判代表团成员正前往巴基斯坦，但伊朗不参加谈判的决定尚未改变。伊朗是否参加谈判，取决于某些先决条件是否满足。 全球最大金属消费国中国的需求韧性不减，提供了一定支撑。上周五上海期货交易所铜库存较上周下降9.8%至24.0456万吨，自3月13日以来累计下降近45%；而LME铜库存仍维持在近40万吨的12年高位附近。 **IAI数据显示上月海湾地区原铝产量较2月下降6%** 此外，LME三个月期铝下跌7美元，或0.2%，收报每吨3,557.5美元。上周五下跌2.2%，当时霍尔木兹海峡重新开放缓解了市场对供应的担忧。 国际铝业协会（IAI）的初步数据显示，上月海湾地区原铝产量较2月下降6%，并警告称，待最终数据出炉时，降幅可能更为显著。 国际铝业协会(IAI)数据显示，3月全球原铝产量同比增加1%，至630.2万吨，日均产量为203.3万吨。除中国和未报告地区外，3月全球原铝产量为229.3万吨，日均产量为7.4万吨。 经纪商Marex在报告中写道：“在生产问题与经济衰退威胁及需求萎缩的矛盾交织下，整个金属市场的持仓和风险敞口已大幅缩减。” **其他金属走低** 三个月期锌下跌37.5美元，或1.09%，收报每吨3,408.5美元。三个月期铅上涨12美元，或0.61%，收报每吨1,974.0美元。三个月期锡下跌11美元，或0.02%，收报每吨50,684.0美元。 国际铅锌研究小组(ILZSG)周一公布数据显示，全球锌市场从1月的短缺2.19万吨转为2月的过剩4.96万吨。今年前两个月，全球精炼锌市场出现2.8万吨的过剩，而2025年同期过剩幅度为3.8万吨。 ILZSG数据显示，全球铅市场过剩量从1月份的11,200吨扩大至2月份的33,200吨。2026年1-2月，全球精炼铅金属过剩4.4万吨，而去年同期过剩2.9万吨。 三个月期镍涨幅最大，上涨133美元，或0.73%，收报每吨18,250.0美元。市场对硫酸短缺的担忧冲击当地生产商；这些生产商也警告称，新的矿石定价公式将显著推高生产成本。 （文华综合）

SMM4月21日讯： 金属市场方面： 截至隔夜收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅和沪锡一同上涨，沪铅涨0.27%，沪锡涨0.79%。其余金属均下跌，沪锌以0.41%的跌幅领跌，其余金属跌幅均小幅波动。氧化铝主连涨2.56%，铸造铝主连跌0.71%。 隔夜黑色系方面集体飘红，螺纹以0.73%的涨幅领涨，热卷涨0.69%。双焦方面，焦煤涨1.25%，焦炭涨1.28%。 隔夜外盘方面普涨，仅伦铜和伦锌一同下跌，伦铜跌0.78%，伦锌跌0.44%。伦镍以1.39%的涨幅领涨，伦锡涨0.92%，其余金属涨幅波动均不大。 贵金属方面，隔夜COMEX黄金下跌0.79%，COMEX白银跌2.41%。国内方面，沪金跌0.43%，沪银跌1.41%。 截至4月21日6:52分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【中国央行：一年期、五年期LPR均维持不变】 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续十一个月保持不变。(金十数据APP) 【国家能源局：1~3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%】 国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，1~3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%。从分产业用电看，第一产业用电量336亿千瓦时，同比增长7.1%。第二产业用电量15987亿千瓦时，同比增长4.7%；其中，工业用电量15836亿千瓦时，同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量2746亿千瓦时，同比增长8.6%。第三产业用电量4833亿千瓦时，同比增长8.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为376亿、229亿千瓦时，增速分别达到53.8%、44.0%。城乡居民生活用电量3985亿千瓦时，同比增长3.4%。（国家能源局）(金十数据APP) 【工信部等部门召开光伏行业座谈会】 4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。（工信部）(金十数据APP) 【李强主持国务院第十九次专题学习】 4月20日，国务院以“统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”为主题，进行第十九次专题学习。李强指出，把握能源安全主动，关键是进一步优化调整能源结构，强化能源科技创新，加快建设新型能源体系，推动能源生产消费模式绿色低碳变革。要充分挖掘可再生能源供给潜力，坚持全国一盘棋，加快推进西北地区风电光伏、西南地区水电、东部地区海上风电等清洁能源基地建设，大力发展分布式光伏、分散式风电，因地制宜开发生物质能、地热能、海洋能，促进新能源集成融合开发。要加快推进新型电网建设，积极探索新架构、新技术、新服务，在优化输电通道布局、加强骨干网络建设、构建新型配电系统、完善储能和充电设施等方面加大投入，运用人工智能赋能电网数智化转型，夯实网络基础，提升系统协同和调节能力，打造安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网，更好保障高质量发展对能源的多元化需求。（新华社）(金十数据APP) 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数下跌0.16%报98.06，交易商对美易和平进程去的突破的可能性仍持乐观态度。美国国会当地时间周二将举行首场美联储主席提名人沃什的确认听证会，沃什将向国会议员承诺，在利率问题上保持严格独立性。据Politico提前获得的开场白，沃什表示，利率决策必须严格独立于政治考量，货币政策不应成为短期政治目标的工具，同时强调，美联储的公信力来自制度约束与政策纪律。沃什称，央行应聆听不同的意见，政界人士就利率问题发表看法并非真正的威胁，相反，正是美联储自身的纪律与严谨作风，才维系了独立地位，强调稳定物价是美联储的护身符，承诺将为此承担全部责任，“不找任何借口，不作任何推诿”。对于后危机时代美联储职能边界不断扩张的现象，沃什亦发出警告，主张不应将触角延伸至其缺乏法定权限的财政政策或社会政策领域。美国参议院银行委员会将于北京时间4月21日晚10点就沃什的确认提名举行听证会。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0%，维持利率不变的概率为100%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为2.5%，维持利率不变的概率为97.5%。 宏观方面： 今日将公布美国3月零售销售月率、美国2月商业库存月率、美国3月成屋签约销售指数月率，德国4月ZEW经济景气指数，英国2月三个月ILO失业率、英国3月失业率、英国3月失业金申请人数，瑞士3月贸易帐，欧元区4月ZEW经济景气指数等数据。 此外，美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会，欧洲央行行长拉加德在德国银行业协会成立75周年年度招待会发表主旨演讲。此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，美油涨4%，布油涨3.78%。巴克莱：对2026年布伦特原油价格85美元/桶的预测面临上行风险。花旗：预计全球原油及成品油库存将减少约9亿桶。(金十数据APP) 汽油与原油的差价创下了有史以来的最大单周涨幅，这对那些因伊朗战争导致油价高涨而承受压力的炼油企业而言是一个利好消息。在欧洲西北部地区，周五汽油与原油的差价已涨至超过每桶17美元的高位，较一周前上涨了约25美元，这是自2010年末以来通用指数所记录的最大涨幅。这种大幅上涨是在最近几周同样大幅下跌之后出现的。汽油价格的大幅波动主要源于实物原油成本的大幅变动。4 月初，布伦特现货价格创下历史新高，这促使汽油的价差（即所谓的“裂解价差”）转为负值。而如今，原油价格有所回落，汽油价格再次相对于布伦特现货价格呈现上涨态势。(金十数据APP) 伊拉克边境口岸管理局局长奥马尔·瓦伊里宣布，伊拉克北部与叙利亚接壤的拉比亚边境口岸自当天起重新开放。2011年，叙利亚内战爆发后，位于伊拉克北部尼尼微省与叙利亚接壤的拉比亚边境口岸受叙利亚及其周边地区安全局势影响，长期处于关闭状态。奥马尔·瓦伊里表示，拉比亚边境口岸的重新开放将促进伊叙及其周边国家经由该口岸的人员流通、商贸往来和原油交易。（央视新闻）(金十数据APP) 科威特石油公司宣布，由于霍尔木兹海峡的封锁使得无法让船只进入波斯湾，从而无法履行对客户的供货义务，因此决定对原油及精炼产品的运输采取不可抗力措施。科威特石油公司周五通知客户，其正依据合同条款采取行动，允许供应商延迟交货。但知情人士表示，此举并不意味着供应将完全中断。(金十数据APP)

春潮涌动，新程启序。一季度，在宏观经济持续向好的带动下，我国有色金属工业以稳字当头、质效齐升的姿态，从产业投资稳步恢复到市场需求持续增长，从价格韧性不断加强到企业效益整体爆发，从产业结构持续优化到科技创新步伐不断加快，稳稳地交出了一份“开门红”的亮眼答卷。 有色金属工业稳定增长 4月16日，国家统计局发布今年一季度宏观经济数据。一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，增速较去年四季度回升0.5个百分点，处于全年4.5%~5.0%增长目标区间的高线，经济运行实现良好开局。其中，规模以上工业增加值同比增长6.1%。在三大门类中，采矿业同比增长6%；制造业同比增长6.4%，其中，高技术制造业同比增长12.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.3%。在主要行业增加值中，有色金属冶炼和压延加工业增长2.5%。一季度，我国十种有色金属产量约为2053万吨，同比增长3.6%。其中，电解铝产量约1141万吨，同比增长3.1%。有色金属工业实现了稳定增长。 刚刚发布的有色金属产业月度景气指数报告显示，3月份，我国有色金属产业景气指数为38.0，较上月上升2.8个百分点，呈现稳步上升趋势，行业整体呈现生产平稳、投资稳定、效益持续增长的特点。 在产能利用率方面，一季度，有色金属冶炼和压延加工业产能利用率同比持平，且略高于全国规模以上工业产能平均水平。全国规模以上工业产能利用率为73.6%，比上年四季度下降1.3%，比上年同期下降0.5%。其中，采矿业产能利用率为72.1，同比下降2.5%；有色金属冶炼和压延加工业产能利用率为77.2%，同比下降0.3%。 值得注意的是，在投资方面，3月份，我国有色金属冶炼和压延加工业投资同比由此前两个月的下降9.2%，转为增长3.7%，由负转正，实现明显回升。 在市场方面，因国内宏观经济稳中有进，制造业PMI重回扩张区间，工业生产稳定增长，货币政策保持稳健，为有色金属市场提供支撑。尤其铝价受成本与需求支撑走势持续走强，期铝最高涨至25965元/吨。另外，黄金、钴、锂价格反弹表现不凡。从整体来看，在供给稳定，需求增长的经济大环境下，有色金属工业呈现出稳定向好的发展态势。 效益方面，在主要金属品种价格高位波动及市场需求稳定增长的共同作用下，行业效益延续上年底稳步增长的态势，1—2月，全行业效益水平大幅提升，规模以上工业企业实现营业收入17131.7亿元，同比增长28.3%，利润总额1231.6亿元，同比增长133.5%，盈利能力稳步增强。 上市公司业绩稳增 在需求增长、产业结构优化的推动下，一季度，A股有色金属板块业绩大幅增长，有色行业上市公司业绩普遍大幅预增。截至目前，A 股已披露一季度业绩预告的有色金属企业中，预喜率超九成，近半数公司净利润同比增幅超过100%。尤其是龙头企业业绩亮眼。中国铝业一季度实现净利润预计达53.02亿~55.85亿元，同比增长50%~58%，创下历史同期最好水平。云南铜业得益于铜价上涨与冶炼加工费回升带来的盈利修复，一季度业绩预增，实现净利润同比增长约45%。宁德时代一季度共实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；实现归属于上市公司股东的净利润约207.38亿元，同比增长48.52%。紫金矿业预计实现归母净利润170亿~200亿元，同比增长65%~97%，铜、金两大核心产品量价齐升，全球资源布局优势凸显。洛阳钼业因铜、钴、稀土等产品价格上行带动，预计一季度实现净利润75亿~90亿元，同比增长90%~128%。神火股份受益于电解铝价格上涨、原材料成本下降，预计一季度实现净利润22.5亿元，同比增长217.68%。华友钴业预计一季度实现净利润24.97亿元，同比增长99.45%，新能源电池材料需求旺盛，镍钴锂量价齐升。受国际金价创历史新高带动，黄金股业绩爆发，西部黄金预计一季度实现净利润4.5亿~5.6亿元，同比增长超11倍。 一季度，由于供给稳定，需求市场好于预期，有色板块整体受捧。国际金价突破2400美元/盎司，沪铜均价超10万元/吨，电解铝、锡、钨、稀土等价格同比大幅上涨。供需格局持续优化，全球矿山新增产能有限、老旧矿品位下滑，供给偏紧，需求领域，尤其是AI 算力、新能源汽车、储能、特高压等新兴市场需求旺盛，传统基建、地产需求逐步回暖，带动了有色金属消费市场持续增长。而在生产成本与效率改善方面，企业推进产业链一体化、绿色冶炼降本，叠加精细化管理，盈利能力大幅提升。 值得注意的是，本轮有色板块的强势上涨，除了铜、铝、黄金等传统主力品种外，稀土、钨、锑等小金属的表现也同样抢眼。另外，新能源革命和地缘政治环境的变化，也带动了锂、钴等金属需求量的大幅增长，推升了对有色金属和钢铁等战略材料的需求。 分析人士认为，在全球资源竞争加剧、新能源与数字经济加速发展的背景下，有色金属作为战略原材料，行业景气有望持续稳定提升。 科技创新稳步突破 科技创新是我国有色金属工业持续稳定发展的核心动力与关键支撑，更是推动产业向高端化、智能化、绿色化转型的重要引擎。凭借持续深化的科研创新与久久为功的扎实耕耘，我国有色金属工业科技创新取得丰硕成果。 近日，中国科学院金属研究所的科研团队成功研发出一种“超级铜箔”，让手机、电脑、电动车在大电流充电时，发热更少、速度更快、安全性更高。在日常生活中，电流通过电阻时会产生热量，充电功率越大，电子设备越容易发烫，这种现象正是因为电子设备中不起眼的铜箔引起的。这张薄如蝉翼的“铜片”，既是电流的通道，也是热量的搬运工。但是长期以来，铜箔有一道无法跨越的难关——强度高，导电性就差；导电好，热稳定又跟不上。这三者就像“不可能三角”，此消彼长，难以兼顾。而中国科学院金属研究所科研团队最新研发的“超级铜箔”，一举破解了这个“不可能三角”——强度、导电、热稳定，三者同时拉满。首先，强度飙升。普通工业铜箔抗拉强度大约在300~600兆帕，新研发的“超级铜箔”抗拉强度能达到900兆帕，比常规铜箔强了大约两倍。其次，导电无损。“超级铜箔”不仅强度大幅提升，导电率依然高达高纯铜的90%，和强度相当的传统铜合金相比，“超级铜箔”的导电能力足足高出约两倍多，真正做到了又强又导电，二者兼得。此外，“超级铜箔”的热稳定性同样出色，在普通环境下放置6个月，性能丝毫不减，可适合长期使用的电子产品、电池等场景。 科研团队在制造“超级铜箔”时，在电镀液里加了一种微量有机添加剂，使得铜箔内部长出了很多3纳米大小的“微型锁扣”。这些“微型锁扣”就像无数根微观世界的钉子，死死卡住铜晶体颗粒之间的缝隙，铜箔强度自然大大提升。这些“微型锁扣”和周围的铜结合得天衣无缝，电子“跑”过去几乎感觉不到任何障碍，所以导电性能几乎没有损失。可以说，铜箔既是电子设备的“神经”，也是新能源产业的“血管”。这种“超级铜箔”已经具备工业条件下连续化生产的能力，为手机、AI芯片、电动车等各类设备的升级迭代开辟了新路径。该项技术的成功突破对我国电子信息和新能源产业自主可控发展具有重要的战略意义。 另外，在生产车间的小微技改与岗位创新，同样成效显著，成为一季度提质增效的重要抓手。白银集团冶炼系统狠抓生产连续稳定运行，根据原料和市场变化，合理调配原料结构，动态调整工序作业负荷，在稳产的同时实现产品质量再攀新高。中国铜业旗下滇中有色金属有限责任公司聚焦资源综合利用，成功将硫磺渣转化为创效“富矿”，走出绿色低碳与经济效益双赢之路。昆明冶研院牵头研发的铜铅锌典型固废协同处置与资源化回收关键技术，凭借先进的技术水平与显著的环保效益，荣获中国环境保护产业协会环境技术进步奖一等奖，为行业绿色转型提供了切实可行的技术路径，让固废“变废为宝”成为现实。洛阳铜加工有限公司生产车间内，世界最宽铜板冷热轧机——3500毫米铜及铜合金宽厚板冷热轧机一次性试轧成功，标志着我国在高端铜及铜合金宽厚板轧制装备领域实现重大突破。 春启新程，势稳质优。一季度，我国有色金属工业稳扎稳打、量效齐增，行业运行韧性彰显；上市公司经营稳健、盈利持续向好，以扎实业绩筑牢发展基本盘；关键材料攻关、绿色低碳冶炼、数智化转型等创新成果接连落地，为产业升级注入强劲动能，稳稳创下“十五五”高质量开局。站在新起点，全行业将以稳为基、以进提质，持续深耕产业链、强化创新链、提升价值链，在二季度乘势而上、接续奋进，以更坚实的步伐推动有色金属工业向高端化、智能化、绿色化迈进，为全年稳增长、促转型书写更加亮眼的有色答卷。

2026年一季度，巴西淡水河谷公司延续强劲的生产与销售态势，多项核心资产刷新历史纪录，整体运营表现稳健且具有突破性。铁矿石、铜、镍三大业务板块全面增长，其中，铁矿石销量创2018年以来同期最高水平，铜产量达2017年以来一季度最佳，镍产量为2020年以来一季度最优。 一、铁矿石业务：产能释放加速，产销双升 铁矿石产量6970万吨，同比增长3%。增长主要来自S11D矿区与布鲁库图（Brucutu）矿区实现创纪录单季产出，叠加卡帕内玛（Capanema）项目及大瓦尔任1号工厂（VGR1）持续爬坡释放增量产能。 铁矿石销量6870万吨，同比增长4%，增速略高于产量。 二、铜业务：多基地协同发力，创近9年季度新高 铜产量10.23万吨，同比增长13%。 萨洛博（Salobo）三期扩建全面达产，实现满负荷稳产；索塞古（Sossego）运营区完成智能供矿系统升级，采选综合回收率提升2.3个百分点；沃伊斯湾（Voisey’s Bay）多金属矿区铜系统连续无故障运行超90天，贡献稳定增量。 一季度铜产量为2017年以来一季度最高值，较2022年峰值高出7.6%，标志着淡水河谷铜资产规模化、智能化运营进入成熟阶段。 三、镍业务：冶炼端突破驱动，创4年来季度最优 镍产量4.93万吨，同比增长12%，为2020年以来一季度最高水平，凸显垂直一体化镍产业链韧性增强。 昂萨布玛（Onça Puma）2号熔炉自2025年四季度投产后，于2026年一季度首次实现全周期满负荷运行；沃伊斯湾地下矿区实现稳定供应；长港（Long Harbour）镍精炼厂当季产出刷新历史纪录。

4月20日（周一），过去几周，伊朗战争引发的影响正进一步蔓延至另两大工业金属铜和镍的供应链。 这一连锁反应的传导媒介是硫磺--作为海湾地区石油和天然气工业的副产品，自2月28日霍尔木兹海峡关闭以来，其大量供应便实际上被阻断。美国地质调查局数据显示，海湾地区约占全球硫磺产量的四分之一。 硫酸(硫磺是生产硫酸的主要原料)是铜矿商使用溶剂萃取电积法(SX-EW)处理氧化铜的关键浸出剂，也是通过高压酸浸(HPAL)工艺生产镍的关键原料。 对金属生产商而言，不幸的是，硫磺还被用于化肥生产--该领域约占全球硫磺需求的三分之二，且各国政府在短缺背景下往往会优先保障其化肥领域的需求。 其结果是，全球硫磺供应短缺日益加剧，价格持续飙升至历史新高。 **铜业危机** 国际铜业研究小组称，全球约五分之一的精炼铜产量来自SX-EW工艺，该工艺使用硫酸作为关键浸出剂。 刚果民主共和国受此影响尤为严重。作为全球第二大铜生产国，该国约一半的铜产量来自SX-EW工艺，且其硫磺进口主要依赖海湾地区。 随着进口价格飙升，部分矿企已开始削减用量以维持现有库存，部分货船甚至被彻底取消。 摩根士丹利数据显示，智利通过SX-EW工艺生产约112.5万吨铜。 当然，鉴于浸出工艺速度较慢，这意味着在产量受到实质性影响前会有一段时间的滞后。此外，智利在铜冶炼过程中会产生副产品硫酸，这在一定程度上缓解了进口中断带来的冲击。 然而，这种影响终将会逐渐显现。 **镍市影响** 在镍市场方面，作为全球最大的镍生产国，印尼也是硫磺的主要进口国，其约75%的需求来自中东地区。 摩根士丹利估算，HPAL工艺每生产一吨氢氧化镍钴(MHP)--一种同时含有镍和钴的中间产品，需要消耗25至30吨硫酸，相当于约10吨硫磺的消耗。 据麦格理称，去年印尼MHP产量约为45万吨，随着新项目的投产，预计今年将再增加10万吨。 硫磺短缺对镍产量的影响，可能将比铜市场更快显现。由于库存已经处于低位，一些印尼生产商已经开始降低运行负荷。 **成本冲击正在凸显** 当前正在发生的硫磺短缺究竟会对全球镍或铜产量产生多大影响，仍有待观察，但其对生产成本的影响则更为明确。 麦格理估计，自年初以来硫磺价格的上涨已使印尼HPAL镍的生产成本每吨增加了4,000美元，将成本曲线推高至每吨14,500-18,000美元之间。 与此同时，法国外贸银行计算显示，硫磺占刚果SX-EW工艺铜生产商现金生产成本的20%。该行估计，硫磺价格每上涨100美元/吨，将导致现金运营成本上升4%。 显然，尽管当前局势很大程度上仍取决于美伊停火能否促成持久的和平协议，以及霍尔木兹海峡能否全面重开，但至少在未来一段时间，铜和镍生产商仍将与农业部门争夺硫磺供应。 （文华综合）

4月20日（周一），上海期铜上涨，受需求强劲支撑，而投资者正在评估美国和伊朗之间即将到期的脆弱的停火协议，以及两国和平谈判的前景。 北京时间13:31，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌42.5美元或0.32%，报每吨13,305.5美元，此前曾短暂上涨0.17%。 沪铜主力6月合约最新上涨610元或0.6%，报每吨102,730元。 据央视新闻报道，伊朗外交部发言人巴加埃19日凌晨说，在美国和以色列的侵略将美国军事力量带入海峡周边那一刻，霍尔木兹海峡的无条件过境通行“便已成为历史”。 证券时报报道，伊朗第一副总统阿雷夫20日在社交媒体发帖说，不能一边限制伊朗石油出口，一边指望其他国家能享有在霍尔木兹海峡的“免费安全”通航。 受此推动，国际油价一度飙升7%，并促使投资者评估通过这条关键水道的航运严重减少的风险。 与此同时，上海期交所铜库存持续下降，表明需求增强，给价格带来支撑。 上海驺吾，上期所铜库存较之前一周减少9.8%至240,456吨。自3月13日以来，库存已经下降近45%。 洋山港铜升水上周五报每吨68美元，尽管从4月14日的每吨74美元有所回落，但仍保持强劲。 其他金属方面，LME三个月期铝几无变动，上涨0.18%至3,571美元；沪铝6月合约下跌355元或1.41%，至每吨25,150元。 沪锌5月合约上涨220元或0.92%，至每吨24,205元；沪铅5月合约上涨20元或0.12%，至每吨16,740元；沪镍5月合约挫跌1,610元或1.13%，报每吨141,150元；沪锡5月合约下跌500元或0.13%，至每吨389,540元。 LME三个月期锌上涨0.22%；三个月期铅小升0.05%；三个月期镍上涨0.97%；三个月期锡下跌1.32%。 （文华综合）

SMM4月20日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普涨，沪铜涨0.79%。沪铝跌1.22%。沪铅涨0.18%，沪锌涨1.08%。沪锡涨0.26%，沪镍跌0.88%。 此外，铸造铝主连期货跌1.1%，氧化铝主连涨0.32%。碳酸锂主连涨1.96%。工业硅主连涨1.05%。 多晶硅主连以9%的涨幅涨停。 》多晶硅主力合约再涨停 又是行业会议所引发？【SMM分析】 黑色系多飘红，铁矿涨0.77%，螺纹涨0.8%，热卷涨0.9%，不锈钢跌0.23%。双焦方面：焦煤主力合约涨3.13%，焦炭主力合约涨2.56%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属多上行。伦铜跌0.21%。伦铝涨0.66%，伦铅微涨，伦锌涨0.61%。伦锡跌0.28%。伦镍涨1.53%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金跌1.32%，COMEX白银跌1.8%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.1%，沪银主连涨1.84%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨0.47%，钯主连期货涨0.23%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨0.23%，报2100点。 截至4月20日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报260元/吨较上一交易日涨10元/吨，平水铜报升水170元/吨持平上一交易日，湿法铜报升水110元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价102880元/吨较上一交易日涨840元/吨，湿法铜均价为102775元/吨较上一交易日涨835元/吨。现货市场：周末归来广东库存继续大幅下降，目前已经连续24个交易日下降，到货偏少是主因...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家能源局：1~3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%】 国家能源局发布3月份全社会用电量等数据，1~3月，全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2%。从分产业用电看，第一产业用电量336亿千瓦时，同比增长7.1%。第二产业用电量15987亿千瓦时，同比增长4.7%；其中，工业用电量15836亿千瓦时，同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量2746亿千瓦时，同比增长8.6%。第三产业用电量4833亿千瓦时，同比增长8.1%；其中，充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为376亿、229亿千瓦时，增速分别达到53.8%、44.0%。城乡居民生活用电量3985亿千瓦时，同比增长3.4%。 【4月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变 连续十一个月按兵不动】 4月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3％和3.5％不变，为连续十一个月保持不变。 》点击查看详情 【佛山商品房“以旧换新”来了！首批涉及22个楼盘】 近日，《佛山市住房和城乡建设局关于组织开展首批商品住房“以旧换新”工作的通知》正式发布。这并非简单的鼓励文件，它是一套通过模式创新与政策组合拳，系统疏通置换堵点的解决方案。推动房地产市场从“单边买卖”向“存量—增量良性循环”转变，实现市民、企业、市场的多方共赢。佛山“以旧换新”政策的创新之处，在于引入多家房地产企业共同参与：佛山安居、禅城安居、南海优居、顺德城铁、高明空港建设、三水安居等作为收购主体；佛山城发、佛山城市更新、佛山联智、和悦雅集、顺控城投、永得利商贸、三水产发、淼汇房地产等房企则提供新房房源。该模式通过协商确定旧房价值，设置“解约保护期”，避免盲目压价，从而打通“卖旧买新”闭环，发挥市场稳定器作用。（佛山发布） 》4月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8648元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.05%，报98.28。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为4.5%，维持利率不变的概率为95%，累计加息25个基点的概率为0.5%。(金十数据) 中信证券研报称，美联储理事米兰和其他三位经济学家近期共同发表了名为《缩减美联储资产负债表用户指南》的工作论文，行文结构与此前市场热议的《重构全球贸易体系用户指南》有相似之处。这篇论文挑战了常规的美联储难以大幅缩表的观点，认为准备金需求在很大程度上由监管环境决定，可通过调整监管框架、抑制预防性动机及其它准备金需求来源等方式做到在不造成市场意外压力的同时缩表，用蒙特卡洛模拟估计的潜在缩表空间可达1.2万亿美元至2.1万亿美元。我们认为“缩表指南”具备一定的现实可行性，但部分选项偏理想化。(金十数据) 其他货币方面： 亚洲开发银行行长神田真人表示，如果市场认为日本央行在应对通胀风险方面行动过于迟缓，日元可能面临进一步压力。曾担任日本最高外汇外交官的神田真人周五晚对记者表示，投资者在全球紧张时期购买美元，部分原因是美国是石油出口国，但即使这些头寸被平仓，日元兑美元也难以大幅上涨。他说：“最大的原因是利率差异。随着市场特别关注美联储可能采取的行动，如果许多人认为日本央行在应对通胀风险方面将落后于曲线，日元将被抛在后面。”神田真人在华盛顿出席本周国际货币基金组织和世界银行集团会议期间表示，如果投资者担心日本的财政可持续性，也可能抛售日元。(金十数据) 数据方面: 今日将公布德国3月PPI月率、加拿大3月CPI月率等数据。还需关注：德国总理默茨与欧洲央行行长拉加德发表讲话；特朗普称美国代表团将于20日晚抵达伊斯兰堡参加谈判，伊朗方面否认有关在伊斯兰堡举行第二轮会谈。 原油方面: 截至11:40分，两市油价均大幅上涨，美油涨5.73%，布油涨5.38%。上周五市场还在庆祝停火曙光，周末72小时内局势急转直下——霍尔木兹海峡再度关闭，美国扣押伊朗船只，特朗普发出强硬威胁，市场的乐观情绪被迅速打回原形。（华尔街见闻） 美国能源部下属的战略石油储备项目管理办公室网站17日发布信息表示，将从战略石油储备中出借超过2600万桶原油给9家石油企业。这是2月28日美以伊战事开始以来特朗普政府为平抑油价释放的第三批石油储备。(金十数据) 澳大利亚维瓦能源集团表示，其位于澳大利亚吉朗市的炼油厂将在未来几周内将柴油、航空燃料和汽油的产量提升至全部产能的90%，此前一场重大火灾迫使其减少产量。该公司表示，其库存充足，足以弥补产量下降，预计不会对客户造成影响。(金十数据) 中金研报称，伊朗局势进入第7周之际，局势迎来进一步转机，虽然第一轮和谈“破裂”，但美伊双方“宣布”霍尔木兹海峡通航，依然在很大程度上刺激了市场的乐观情绪，尽管后续局势又有所反复。这也基本符合我们的基准假设：短期虽仍有反复可能，但中期看局势最终失控非基准情形，特朗普毕竟有中期选举要顾及，全面且不可控的升级不符合双方利益。如果是这种情形下，布伦特油价的中枢在二三季度逐步回落至80美元左右，美联储依然可以降息。 现货市场一览: ► 月差走扩难阻甩货压力 沪铜现货升贴水持续承压【SMM沪铜现货】 ► 库存大降难抵铜价走高 整体交投较弱【SMM华南铜现货】 ► 再生铅：持货商出货积极性向好 下游观望拿货意愿不足【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价继续走高 市场交投清淡【SMM午评】 ► 宁波锌：盘面锌价上涨 升水有所下调【SMM午评】 ► 消息面波折延续盘面震荡 现货报价维稳但交投有限【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月20日镍价回调，伊朗称因美国违规再度封锁霍尔木兹海峡 ► 【SMM 镍中间品日评】4月20日 MHP镍、钴价均有所上行，高冰镍价小幅下行 ► 铂价日内小幅上涨 消费端观望情绪仍占主导【SMM日评】

SMM4月18日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内盘基本金属普涨。沪铜涨0.78%，周线方面，沪铜周线四连涨，当周涨4.07%。沪铝跌1.25%，沪铅涨0.24%。沪锌涨0.71%。沪锡涨0.03%。沪镍跌2.19%。此外，氧化铝主力期货跌1.01%，铸造铝主连跌1.18%。 上周五隔夜黑色系均飘绿，铁矿跌0.58%，不锈钢跌0.27%，螺纹钢跌0.16%，热卷涨0.09%。双焦方面：焦煤跌0.24%，焦炭跌0.18%。 上周五隔夜外盘金属方面，LME基本金属普涨。伦铜涨0.81%，周线方面，伦铜周线四连阳，当周涨3.83%。伦铝跌2.72%，伦铅涨0.8%。伦锌涨0.25%。伦锡涨0.03%。伦镍涨1.69%。 上周五隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨0.85%，COMEX黄金周线三连涨，当周涨1.3%；COMEX白银涨2.82%，COMEX白银周线四连涨，当周涨5.82%。上周五隔夜沪金涨0.94%，其周线连涨三周，当周涨0.12%；沪银涨3.74%，沪银周线四连涨，当周涨5.18%。 随着美伊谈判的乐观情绪，金价有所反弹，但在地缘政治形势更明朗之前，进一步上涨可能受限。德国商业银行分析师表示：“金价也因战争结束的希望而反弹，因为这缓解了人们对央行将不得不以更紧缩的货币政策来应对更高通胀风险的担忧，从而增加了持有黄金的机会成本。然而，只要不确定性依然高企，黄金市场的潜在复苏可能暂时耗尽。” 截至4月18日7:45分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国务院常务会议：深入实施自由贸易试验区提升战略 推动自贸试验区高质量发展】 李强主持召开国务院常务会议，听取自由贸易试验区建设情况汇报。会议指出，党的十八大以来，各自贸试验区在深化改革、扩大开放、促进发展等方面积极探索，取得一系列突破性、引领性成果，有效发挥了综合试验平台作用。面对新形势新任务，要深入实施自由贸易试验区提升战略，改革完善体制机制，进一步优化布局提升能级，更好服务国家发展大局。要注重因地制宜、稳步有序、务求实效，在科学评估论证基础上，根据各地情况和实际需要，一区一策制定方案，扎实推进相关工作，推动自贸试验区高质量发展。要支持上海等自贸试验区立足功能定位，主动对接国际高标准经贸规则，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，探索形成更多可复制可推广的经验做法，更好发挥示范引领和辐射带动作用。（央视新闻） 【财政部等两部门：调整平潭综合实验区有关增值税和消费税退税货物范围】 财政部、国家税务总局公告，调整平潭综合实验区有关增值税和消费税退税货物范围。内地经“二线”销往平潭与生产有关的货物视同出口，按现行税收政策规定实行增值税和消费税退税。但下列货物不包括在内：1.财政部和税务总局规定不适用增值税退（免）税和免税政策的出口货物。2.平潭的商业性房地产开发项目采购的货物。商业性房地产开发项目,是指兴建(包括改扩建)宾馆饭店、写字楼、别墅、公寓、住宅、商业购物场所、娱乐服务业场馆、餐饮业店馆以及其他商业性房地产项目。3.内地销往平潭不予退税的其他货物。具体范围见附件。4.按相关规定被取消退税或免税资格的企业购进的货物。（财政部）(金十数据APP) 【海关总署：支持地方依托综合保税区建设大宗商品集疏和储运基地 开展能源、矿产品等大宗商品存储分拨业务】 4月17日，国务院办公厅转发海关总署《关于促进综合保税区扩能提质的若干措施》的通知。其中提出，服务国家战略需求。支持地方依托综合保税区建设大宗商品集疏和储运基地，开展能源、矿产品等大宗商品存储分拨业务。允许区内企业以保税物流方式开展金属矿产品的物理混配业务。实施差异化合格评定。支持区内企业开展人工智能、集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、先进材料、基础软件和工业软件等关键核心技术攻关，对企业进口的有关设备、试剂、耗材，根据国家法定检验要求实施差异化合格评定。 【中国证监会就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套实施规定公开征求意见】 在2023年3月公开征求意见的基础上，中国证监会结合期货行业监管实践中面临的新情况、新问题，对《期货公司监督管理办法》的相关制度安排做了进一步研究论证，形成了新的《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》，同步起草了《关于实施<期货公司监督管理办法>有关事项的公告（征求意见稿）》作为配套实施规定。现向社会公开征求意见。新的《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》将原本由风险管理子公司经营、期货业协会备案准入和自律管理的期货做市交易、衍生品交易业务，改由期货公司经营，并实施许可准入和行政监管，强化了期货公司子公司和分支机构的监管等。 美元方面： 上周五隔夜美元指数涨0.02%，报98.22。周线方面：美元指数周线三连跌，当周跌0.48%。在伊朗宣布霍尔木兹海峡现已对商业航运“完全开放”后，美元抹去了自美伊冲突爆发以来的所有涨幅，进一步削弱了对避险资产的需求。随着投资者关注停火和可能达成更广泛协议的谈判，该指数连续下跌。道明证券外汇策略主管贾亚蒂·巴拉德瓦吉表示：“避险买盘已经开始消退。这就是美元走低的原因。”(金十数据) 美联储理事沃勒表示，由于伊朗战争引发的能源冲击，他对短期内是否需要降息持谨慎态度，并警告称该冲突可能对通胀产生持续影响。沃勒在讲话中勾勒了两种主要情景。在第一种情景下，若霍尔木兹海峡重新开放、贸易流动恢复正常，官员们将能够忽略能源价格的飙升，并在今年晚些时候将关注重点转向疲软的就业市场。他表示，如果出现这种情况，“我认为有一种前景是，潜在通胀将继续向2%目标回落，这将使我对当前降息保持谨慎，并更倾向于在今年稍晚、前景更为稳定时通过降息来支持劳动力市场。”不过他警告称，油价以及整体市场低估了冲突长期化的风险。“在通胀方面，风险在于冲突持续时间越长、能源价格维持高位的时间越久，这些高企价格渗透至其他价格的可能性就越大，因为企业会在定价时将高昂的能源投入成本纳入考量。”他表示，如果这种情况发生在就业市场疲弱的背景下，将限制政策应对空间。在这种情形下，他将权衡更高通胀与更弱劳动力市场之间的风险，“如果通胀风险超过劳动力市场风险，这可能意味着将政策利率维持在当前目标区间。”(金十数据) 其他货币方面： 欧洲央行管委德马尔科：6月是更自然的判断时机，四月没有太多额外信息，情况似乎正朝着不利情景发展，4月或6月的利率决议尚未板上钉钉。(金十数据) 贝伦贝格银行分析师在一份报告中表示，一旦中东冲突最糟糕的时期过去，欧洲的积极基本面应该会重新显现。经济增长可能由德国主导，除了财政刺激外，德国还应加速有利于增长的改革。他们表示：“我们预计大多数欧元区成员国到2027年将恢复到2025年的增长率。”到2028年，欧元区增长率预计在1.5%左右。英国应该会经历更大的上升。相比之下，预计未来几年美国增长将放缓。分析师表示：“关税导致的资本错配、普遍的特朗普政策不确定性，以及最重要的是对移民的严厉打压，都将造成损失。”(金十数据) 宏观方面： 本周将公布中国至4月20日一年期贷款市场报价利率、德国3月PPI月率、加拿大3月CPI月率、瑞士3月贸易帐、英国2月三个月ILO失业率、英国3月失业率、英国3月失业金申请人数、德国4月ZEW经济景气指数、欧元区4月ZEW经济景气指数、美国3月零售销售月率、美国2月商业库存月率、美国3月成屋签约销售指数月率、英国3月CPI月率、英国3月零售物价指数月率、欧元区4月消费者信心指数初值、中国3月Swift人民币在全球支付中占比、法国4月制造业PMI初值、德国4月制造业PMI初值、欧元区4月制造业PMI初值、英国4月制造业PMI初值、英国4月服务业PMI初值、英国4月CBI工业订单差值、美国至4月18日当周初请失业金人数、美国4月标普全球制造业PMI初值、美国4月标普全球服务业PMI初值、日本3月核心CPI年率、英国3月季调后零售销售月率、德国4月IFO商业景气指数、加拿大2月零售销售月率、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值、美国4月一年期通胀率预期终值等数据。 此外，本周还需关注：德国总理默茨与欧洲央行行长拉加德发表讲话；美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会；国内成品油将开启新一轮调价窗口； 欧洲央行行长拉加德发表讲话； 美国总统特朗普举办初夏白宫记者晚宴。（金十数据） 原油方面： 上周五隔夜两油期货均大幅下跌，美油跌7.86%，布油跌7.01%。周线方面：美油期货连续两周跌逾10%，当周跌13.02%；布油周线两连跌，当周跌2.92%。美伊核谈判缓和市场情绪，叠加伊朗外长表示黎以停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡，原油下跌。伊朗宣布开放霍尔木兹海峡 特朗普确认。据新华社，伊朗外长阿拉格齐17日说，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。美国总统特朗普随后予以确认。（华尔街见闻） 不过。据新华社最新消息：伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫18日凌晨在社交媒体发文称，美国总统特朗普此前在1小时内于社交媒体平台发布的7项声明“均不属实”。美方靠谎言没能赢得战争，在谈判中也将注定一无所获。卡里巴夫强调，如果美国继续封锁伊朗港口，霍尔木兹海峡将无法继续开放。（新华社） 据路透社报道，在伊朗外长当地时间周五宣布霍尔木兹海峡重新开放前约20分钟，投资者押注约7.6亿美元做空油价，这是在中东战争期间重大消息发布前，针对全球交易最活跃大宗商品进行的又一笔大额押注。据LSEG数据，在北京时间周五晚20:24至20:25之间，投资者合计卖出7,990手布伦特原油期货。按当时价格计算，这些交易价值约为7.6亿美元。随后在20:45左右，伊朗外长发帖称霍尔木兹海峡在剩余停火期间对所有商船完全开放，数分钟内油价日内跌幅一度扩大至11%。近几个月来，多笔时点精准的大额交易引发美国立法者和法律专家的担忧，即围绕战争与外交的决策可能在波动性高且不透明的衍生品市场中为部分交易者提供优势。此前已有报道称，美国商品期货交易委员会正在调查一系列原油期货交易，包括3月23日和4月7日的交易，这些交易均发生在特朗普就伊朗战争作出重大政策调整之前不久。 美国能源部当地时间周五表示，它已从战略石油储备中向九家石油公司借出2,603万桶原油，这是特朗普政府为抑制自美以对伊朗开战以来飙升的燃料价格而进行的第三批借出。美能源部在一份声明中说，获得SPR贷款的公司包括英国石油北美公司、埃克森美孚石油公司和马拉松石油公司。(金十数据) 由于霍尔木兹海峡航运在数周内受到干扰，中东供应受阻，亚洲炼油商纷纷转向进口美国原油，经巴拿马运河运输的美国原油货物已接近四年来高位。根据航运情报公司Kpler对4月上半月的数据统计，通过这条连接美国墨西哥湾沿岸与亚洲的最短航线运输的美国原油出口已超过每日20万桶，接近2022年7月以来的最高水平。知情人士表示，进入巴拿马运河的等待时间大幅延长，促使原油运输商支付超过300万美元以优先通行。尽管巴拿马运河无法通行最大型油轮，但其为通往远东提供了一条捷径。从美国墨西哥湾沿岸经该运河前往日本通常需要接近一个月，而绕行非洲好望角则可能耗时接近两倍。数据显示，3月和4月驶往太平洋的绝大多数油轮都载有运往日本和韩国的美国原油。(金十数据) 此外，四位能源消息人士称，伊拉克在因霍尔木兹海峡受扰而中断逾一个月后，已恢复南部石油出口，一艘油轮已开始装载。(金十数据) 值得注意的是：NYMEX纽约原油5月期货受移仓换月影响，4月22日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。 》周末美伊“各施手段”，周一开盘油价大涨7%，美股期货下跌 推荐阅读： 》SMM IEMC 2026（第五届）电机电控产业前瞻大会圆满落幕！凝智聚力向新程 》SMM：铜铝稀土钢铁价格趋势展望 洞悉电机电控产业材料成本变局【电机电控大会】 》进口窗口关闭下游需求减弱 周内洋山铜溢价见顶回落【SMM洋山铜周评】 》SMM：2026年铸造铝合金供需分析及展望 全年价格重心有何表现？ 》基本面略有改善但宏观存疑 下周国内外铅价预计略有差异【SMM铅市周度预测】 》资源、成本、性能三维视角：锌合金与黄铜未来市场格局研判【SMM分析】 》【SMM分析】国内锡焊料企业节后快速恢复、开工率维持相对高位 》【SMM分析】菲律宾面临降价出货压力，印尼正处新旧HPM定价交替的紧平衡博弈期 》【SMM分析】硫磺与HPM共同影响市场，本周MHP系数上行，及高冰镍系数持稳 》不锈钢成本上行利润修复 镍系走强铬铁延续弱势【SMM分析】 》3月汽车产销环比大幅回升 新能源出口继续高增 下半年车市预期向好！【SMM专题】 》市场阶段性消化利空情绪 钢价或跟随成本偏强震荡【SMM钢铁产业链周报】 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智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，4月17日，伊朗外长Araqchi宣布，霍尔木兹海峡已对商业船只恢复通航，尽管美伊协议的轮廓仍未确定，但市场风险偏好明显提升，原油遭遇重挫，美元走软，股市上涨，黄金、铜等金属反弹，而电解铝下跌。然而，未过24小时，伊朗革命卫队发布消息再次关停霍尔木兹海峡，如此反复加剧市场波动。鉴于美伊冲突趋向缓和的概率大于战争升级，大类资产对通航的计价将更为敏感，特别是由于油价下跌引发美联储降息预期重燃而受益的美元计价金属。 中信建投主要观点如下： 工业金属 ：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为3.8%、1.0%、1.7%、2.8%、4.0%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。 霍尔木兹海峡开关状态反复，有色对通航计价更为敏感 (1)黄金：油价遭遇重挫，降息预期升温推动金价向上。 周五COMEX黄金延续涨势并升至一个月来最高点，主要受益于伊朗外长关于霍尔木兹海峡在停火期间开放的言论支撑，该言论导致原油大幅下挫让渡美联储年内降息的可能性。美联储观察工具显示，交易员预计年底前降息的概率约50%，较此前的20%发生大幅逆转，美元走弱，黄金稳步回升。中长期看，美联储降息周期及美国霸权主义受质疑和央行持续购金的背景下，黄金仍是主权信用背书的优质资产，此奠定了黄金趋势上涨的基础。 (2)铜：铜价收复战争以来全部跌幅。 美伊冲突引发衰退预期，同时，全球铜库存累积至145万吨的高位，铜价失守10w关口。但是，铜价在9.5万吨附近，持续激发了下游的补库热情，国内现货最新库存28万吨，较一个月前去库24万吨，实属罕见，凸显了下游库存的干涸和较高的接货意愿。低位的铜价刺激下游回补足见消费韧性，叠加风偏回升，铜价得以收复战争以来全部跌幅，再度站上10w关口。作为资源品，供应受限的逻辑没变，石油危机再度袭来，新能源有望加速替代化石能源，催生比预期更多的需求。铜价已回收战争以来全部跌幅，而权益标的仍未补缺，值得配置。 (3)铝：海峡若通航也难改供应缺失的事实。 伊朗宣布霍尔木兹海峡商船通航，LME铝闻声而落，但更多的复产担忧不应被提前计价。3月以来，关停产能包括，卡塔尔因电力短缺的26.5万吨，巴林铝业因氧化铝不足的减量30万吨，因设备“失控停机”的阿联酋环球铝业(EGA)旗下的塔维拉(Al Taweelah) 160万吨，莫桑比克电力合同到期的52万吨。通航能够给巴林及卡塔尔铝厂带去物料，60万吨产能或3个月后回归，但EGA的设备停摆的复产需要不少于12个月的时间复产，战争造成的量损是真实存在的，应该被价格计量，不需要过多担心价格回调的深度，特别是在情绪回暖的对冲之下。 风险提示 1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。 2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。 3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。