10月21日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，受美元走强和需求低迷迹象打压，但LME库存下降抑制了铜价的跌幅。 伦敦时间10月21日17:00(北京时间10月22日00:00)，LME三个月期铜下跌68美元，或0.64%，收报每吨10,623.5美元。　 数据来源：文华财经 Marex资深金属策略师Alastair Munro表示：“中国暂时不是当前价位的买家，从贸易流的角度看，我们进入了本月的平静期，”他补充说，黄金下跌5%也影响到了铜。 洋山港铜升水在过去一个月里下跌了38%，至每吨36美元，为7月以来最低。铜在10月9日升至11,000美元的16个月高点，影响了对价格敏感的买家。 LME每日数据显示，LME注册仓库的铜库存降至127,350吨，为7月以来的最低水平。这为铜价提供了一些支撑。 其他基本金属方面，LME三个月期锌上涨9.5美元，或0.32%，收报每吨2,988.0美元。 LME现货锌较三个月期锌升水跳涨至每吨295美元，创下历史新高，表明LME系统近期供应紧张。 Munro表示：“锌库存的错位继续动摇锌市场。” 周二公布的交易所数据显示，LME锌库存仅为37,275吨，创2023年初以来的最低水平，尽管全球锌市场今年和明年或将出现过剩。 （文华综合）

10月21日（周二），伦敦金属交易所(LME)期铜下跌，受美元走强和需求减弱的迹象打压，但LME铜注册库存下降帮助抑制期价跌幅。 截至北京时间19:21，LME三个月期铜下跌0.66%，报每吨10,621美元。 LME周二公布的库存数据显示，LME铜注册仓单降至127,350吨，为7月以来最低，这给铜价提供了一定支撑。 技术方面，最接近的当前铜价的支撑位为21日移动均线切入位10,529美元。 LME三个月期铝上涨0.07%，报每吨2,778.50美元；三个月期锡上涨0.19%，报每吨35,370美元；三个月期锌上涨0.62%，报每吨2,997美元；三个月期铅上涨0.20%，报每吨1,992.50美元；三个月期镍下滑0.11%，报每吨15,205美元。 （文华综合）

10月21日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025第十届亚太镍铬锰不锈钢及新能源大会 上，SMM资深镍行业研究分析师杨涟婷对“全球不锈钢市场：供需预测与材料替代性分析”这一主题进行了论述。 不锈钢市场近期回顾 冷轧不锈钢价格：传统需求疲软产能过剩，价格持续下行 ►SMM分析 •近年来不锈钢价格整体走弱，2022 年起201、304、430 不锈钢累计跌幅分别为16%、24%、10%。原因包括房地产低迷致传统需求疲软，不锈钢及镍、铬合金产能扩张使供给宽松、成本支撑不足，行业利润向矿端转移。 •具体分析年内市场情况，在2024年持续高排产的背景下，今年年初不锈钢价格已处于相对低位。2025年初，受印尼镍矿配额审批影响，NPI价格攀升，加之年初不锈钢厂进行检修，导致市场供给减少，价格随之出现低位反弹。然而，至3月，不锈钢厂逐步结束检修，产量突破历史峰值，供给维持在高位。此外，4月美国对等关税政策引发市场担忧，导致价格再次走弱，200系、300系、400系不锈钢价格均下探至近五年低点。当前，全球贸易保护主义抬头，贸易摩擦反复不断，但美联储开启降息周期，停止缩表。同时，中国推行“反内卷、稳增长”政策及加大基建投资刺激，使得不锈钢市场在强预期与弱现实的交织下，多空博弈愈发激烈，价格呈现震荡运行态势。 不锈钢冷热轧价差：冷轧产能提升，市场竞争加剧，价差变动逐步收窄 ►SMM分析 •近年来，国内冷轧产能迅猛增长。以甬金股份、宏旺集团为代表的企业持续扩张，使得冷轧资源供应日益充裕。与此同时，近年来不锈钢社会库存量的整体增加，导致冷 热轧价差波动逐渐趋于平缓。 •冷轧产品的需求与家电、建筑装饰等行业的景气度密切相关。近年来，这些领域的需求相对疲软，进而加大了冷轧产品的销售压力，使其难以维持较高价格。相较之下， 热轧作为工业基础材料，在化工能源、设备制造业等部分需求领域保持相对稳定。此外，热轧亦是冷轧的原料，冷轧产能的扩张在一定程度上支撑了热轧的刚性需求。并 且冷轧技术的进步与普及大幅降低了加工成本，从而压缩了冷轧相对于热轧的溢价空间。 不锈钢供需平衡：不锈钢供需双增但平衡波动收窄，产能过剩下的市场调节 ►SMM分析 • 近年来，不锈钢行业供需两侧均保持增长，但市场平衡的波动幅度有所收窄。尽管房地产等传统下游需求疲软，但在国内“以旧换新”等政策推动下，家电、汽车等领域需求持续增长。同时，供水系统、新能源、高端装备等新兴应用领域不断拓展，叠加东南亚工业快速发展带动设备机床出口需求，共同为不锈钢消费提供了支撑。 • 2024年之前，国内不锈钢产能持续扩张，而需求增速逐步放缓，导致行业长期处于供应过剩状态。利润空间明显收窄，部分企业面临微利甚至亏损，叠加库存持续高位运行，钢厂不再盲目追求满负荷生产，转而通过检修减产、按需排产等方式灵活调节供给。 • 此外，利润率下降也影响至贸易环节，投机性囤货行为减少，普遍转为低库存、高周转的经营策略。钢厂通过大型代理商调控出货节奏，进一步促进了市场供需的动态调节。 304冷轧不锈钢成本：成本利润倒挂为主，政策刺激回升难破盈利困局 ►SMM分析 • 在304不锈钢价格回落的背景下，其利润率持续下降。2024年至2025年上半年，304现货成本利润率从1.6%降至-1.1%，一个月存货成本利润率也从1.6%降至-1.0%。 • 2025年年初，高镍生铁价格因印尼镍矿配额审批及不锈钢产量提升而走高；但4月受关税政策冲击，价格与不锈钢同步回落，钢厂利润仍普遍倒挂。7月后，在美联储降息预期与国内“反内卷”政策推动下，304价格有所回升，存货原料对应的利润率转正。然而，下游对高价资源接受度有限，价格上涨动力不足，304不锈钢仍难以实现大幅盈利。 201、430冷轧不锈钢成本：铬、锰原料价格坚挺，不锈钢成材价格回落倒挂加剧 ►SMM分析 • 201成本：201成本利润率从2024年的平均-1.8%提升至2025年上半年的平均-1.6%，仍维持小幅亏损。2025年，201不锈钢价格呈现先涨后跌的趋势，尽管低镍铁价格也经历了相似的波动，然而年内锰系原料价格相对稳定，铬系原料价格则偏强运行，导致整体成本端较为坚挺。在多数时间内，200系冶炼成本价格维持倒挂状态。 • 430成本：430成本利润率从2024年的平均0.3%下降至2025年上半年的平均-1.7%。尽管2025年年内400系价格走势整体保持稳定，但受南非铬铁厂家停产影响，高碳铬铁供给趋紧，价格持续处于高位。此外，自7月起黑色系整体走强，进一步推高了铁水成本，导致430成本倒挂现象愈发严重。 中国、印尼不锈钢年度产量预期 ►SMM分析 • 近年来，不锈钢产量呈现出持续增长的趋势。2023年和2024年连续两年，不锈钢的月均产量均维持在300万吨以上，2025年不锈钢产量预计达4000万吨。预计到2030年，中国和印尼的不锈钢产量仍将保持增长，但整体增长率或将放缓，年复合增长率约为2.3%，其中印尼不锈钢产量的增长率预计为6%。 •当前，全球经济增长面临较大压力，传统地产需求衰退，贸易壁垒、地缘政治冲突等不确定性因素进一步削弱不锈钢的外部需求。在国内“反内卷”和双碳政策的背景下，环保要求日益严格，国内无序扩展受到抑制。不锈钢的利润空间已较为狭窄，进一步扩产的动力不足。 其对全球不锈钢贸易地图（2024）进行了阐述。 全球废不锈钢流向：美、欧主要内循环，亚洲需求主导国际贸易 美洲：美国是北美地区的核心供给方。其贸易模式是优先内循环、富余再外溢：废料首先在北美一体化区域（美-加-墨）内流动，匹配NAS（北美不锈钢）、奥托昆普（Outokumpu）等本地熔炼企业的需求；加拿大和墨西哥在此循环中扮演配套供给与回流的角色。只有满足区域需求后，余量才主要外放至印度，其次流向欧盟、韩国与中国台湾。拉美地区则多为零散与阶段性出口。 欧洲：欧洲的废不锈钢循环采取“对内消化为主，对外出口为辅” 。德国、荷兰、法国凭借强大的回收与分拣能力，作为净供给端，将高质量废的模式料主要通过短途运输提供给以熔炼和深加工为主的意大利、比利时（净吸收端）。只有当欧洲内部吸收能力饱和或国际市场价格更具吸引力时，多余的废料才会从北海的鹿特丹/汉堡或地中海的热那亚/马赛港口集结，出口至印度、韩国、土耳其等地。 亚洲：印度是全球最大的净吸收方（需求缺口），其主要供给依赖于跨洋的美国以及东南亚/海湾枢纽（如马来西亚、新加坡、阿联酋）。同时，韩国与中国台湾则构建了以日本为核心的短距稳定补给线，辅以少量欧洲资源。日本在东亚市场扮演了质量锚定者和净供给方的双重角色。整个贸易体系以化学成分稳定和合规单证为刚性前提，核心流向是美国/东南亚>印度和日本>韩/台两条主通道。 中国不锈钢进出口 • 2025年上半年，中国累计不锈钢进口量为88万吨，累计同比下降24%。累计不锈钢出口量为279万吨，累计同比下降2%。累计净出口量为190万吨，累计同比上涨12%。 •上半年，美国对全球大幅增加进口关税，中国不锈钢行业也受到较大冲击。从出口结构来看，中国直接对美国不锈钢出口的占比较低，自2022年以来占比在2%至4.5%之间。但存在中国不锈钢出口至越南、泰国、印度等地进一步加工最终产品出口至美国情况。尽管中美关税政策目前处于暂缓状态，但后续政策仍不明朗，短期内会出现抢出口现象。 应对钢铁行业的三重威胁：关税、碳边境税与市场动荡 不锈钢市场中长期发展预测 传统需求趋缓，新兴增长尚弱，不锈钢行业粗放扩张的时代退场。“稳增长、反内卷”的政策指引下，行业正步入结构调整与高质量发展的新阶段。 其结合2014年-2030E的不锈钢供需平衡进行了阐述。 300系与200系市占率的增减正主导原料需求分化，预计2025年后将呈现“镍增而锰减”的格局 其从全球不锈钢分型号产量（2018-2030E）、全球不锈钢原料使用量等角度进行了分析。 不锈钢系别占比变化预期 ►SMM分析 •预计到2030年，200系不锈钢的市场占比将从2025年的28%下降至18%，而300系不锈钢的占比则将从2025年的53%提升至58%，400系不锈钢的占比也将从2025年的19%增加至23%。 •预期2030年，304不锈钢占比将从2025年占比80%收缩至76%，316不锈钢从2025年占比13%扩张至16%，其他300系不锈钢从2025年占比7%扩张至8%。 镍成本占比在废不锈钢及精炼镍之间竞争，镍的成本占比预期进一步小幅降低 ►SMM分析 • 自2022年以来，不锈钢市场供给过剩的情况逐渐恶化。随着疫情的结束和美联储为抑制通胀而采取的加息措施，全球流动性收紧，导致不锈钢的成本和价格同步下降。从2022年至2025年间，不锈钢成本显著下滑了23%。鉴于当前不锈钢及其原材料产能已达到较高水平，预计未来增长速度将放缓，且原料价格维持低位可能成为常态。考虑到美联储可能会重启降息周期，预测不锈钢整体成本下降的速度会有所减缓，预计到2026年累计降幅约为2%。 • 由于印尼镍铁生产能力的提升，镍作为不锈钢生产中重要成分之一，在总成本中的比例有所减少。展望未来，在废不锈钢及精炼镍之间竞争加剧的情况下，镍的成本占比有可能进一步小幅降低。此外，在日益严格的环保政策与能源消耗双控要求下，加上高端不锈钢产品享有较高的市场价格优势，绿色制造技术和高效生产工艺将成为企业增强竞争力的关键因素。 纯镍与NPI价格交织趋势——原料竞争关系复现 其结合纯镍与NPI价差对比分析预判未来趋势：精炼镍与NPI价差缩窄，精炼镍价格向NPI逼近。 LME镍价底部的逻辑锚点——交仓压力、成本替代与工艺竞争 其从LME库存、镍价及NPI价格及未来趋势等角度进行了分析时表示：库存持续走高：纯镍生产商持续向LME交仓，无需考虑下游需求；持续交仓对镍价形成压制，价格走低直至接近NPI价格；NPI成本支撑，价格跟随成本微涨。 》点击查看2025 第十届亚太镍铬锰不锈钢及新能源大会专题报道

据中国海关数据统计，2025年9月中国镍湿法中间品进口量19.05万吨，环比增加1.99万吨，增幅11.66%；同比增加7.67万吨，增幅67.38%。其中自印度尼西亚进口量为16.12万吨，环比增加16.92%，占本月进口量的84.60%。2025年1-9月镍湿法冶炼中间品进口总量137.91万吨，同比增加29.43%。 　　 数据来源：海关总署

据中国海关数据统计，2025年9月中国镍锍进口量5.68万吨，环比增加3.99万吨，增幅236.43%；同比增加2.26万吨，增幅65.93%。其中自印度尼西亚进口量为5.56万吨，环比增加239.36%，占本月进口量的97.93%。2025年1-9月镍锍进口总量32.68万吨，同比减少3.99%。 　　 数据来源：海关总署

据海关数据显示，中国2025年9月精炼镍进口量为28,570.87吨，环比增加16.97%，同比上升397.76%。2025年1-9月，中国精炼镍累计进口量18.72万吨，同比增加202.5%。 分国别来看，变动主要来自俄罗斯及挪威。自俄罗斯进口精炼镍19343.469吨，环比上涨277.17%；自挪威进口精炼镍3053.302吨，环比下跌74.98%。 分进口贸易方式来看，以一般贸易方式进口量下跌至10190.919吨，以保税监管场所进出境货物进口量上涨至12961.224吨，而海关特殊监管区域物流货物流入则小幅增加至5118.819吨。 2025年9月中国精炼镍出口量14112.095吨，环比减少936吨，降幅6.22%；同比增加3807吨，增幅36.94%。2025年1-9月，中国精炼镍累计出口量133437.048吨，同比增加52112吨，增幅64.08%。 分国别来看，国内精炼镍出口主要流向仍为韩国及新加坡等几处LME交割仓库所在地，9月出口至中国台湾6580.551吨，占比47%；出口至新加坡3630.849吨，占比26%；出口至韩国2604.855吨，占比18%。 2025年9月中国精炼镍净进口14458.775吨，较上月明显增加。 数据来源：海关总署 数据来源：海关总署 数据来源：海关总署

2025年，全球镍产业在变革中前行。市场经历了显著的波动，价格从高位回落，面对供需失衡的压力， SMM价格采标单位 发布的每一个价格，不仅是一组数字，更是市场信心的基石，是众多镍产业链企业进行采购、销售和财务决策的可靠锚点。 这些采标单位在不确定性中坚守公正与准确，为整个行业的定价秩序和精细化管理提供了稳定器，功不可没。SMM将这份荣誉授予价格采标单位，既是表彰他们在过去一年中为维护市场稳定运行所做出的卓越贡献，也是期许他们在未来能继续担当产业的眼睛与罗盘。 在由SMM主办的 2025 第十届亚太镍铬锰不锈钢及新能源大会 上，SMM为 2025纯镍优质采标单位 企业举行了隆重的授牌仪式！ 2025 纯镍优质采标单位 （以下企业排名不分先后） 上海炬嘉合金材料有限公司 上海吉陇合金材料有限公司 上海澳光贸易有限公司 煦慕（上海）镍业贸易有限公司 上海金藏物资有限公司 上海高鹏金属材料有限公司 博宇金属股份有限公司 浙江华链贸易有限公司 上海生泉金属材料有限公司 上海普山国际贸易有限公司 金川集团镍钴股份有限公司 北京瑞研新材料有限公司 上海犇喜金属材料有限公司 江苏祺生镍业有限公司 上海有色网 行业研究部GM 王聪女士 为采标单位授牌 SMM在此感谢以上行业同仁的支持，也欢迎更多企业参与进来，共同助力镍产业的健康发展~ 》点击查看2025 第十届亚太镍铬锰不锈钢及新能源大会专题报道

10月20日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，追随股市在上周五下跌后的反弹势头，并受中国强劲的规上工业增加值数据提振。 伦敦时间10月20日17:00(北京时间10月21日00:00)，LME三个月期铜上涨87美元，或0.82%，收报每吨10,691.5美元。 数据来源：文华财经 中国国家统计局公布的数据显示，9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，较8月份明显加快1.3个百分点；环比增长0.64%。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示，“数据强于市场预期，这对基本金属市场来说是件好事。” “但我也认为，LME周的光环效应仍在。每个人都在讨论铜市场可能出现的更大范围的供应短缺。我认为这可能会在未来几周继续推高铜价。” 其他基本金属周一多数走高。LME三个月期锌上涨45美元，或1.53%，收报每吨2,978.5美元。 周一公布的交易所数据显示，LME锌库存仅为37,325吨，为2023年3月以来最低。 LME现货锌较三个月期锌升水跳涨至每吨230.29美元，创1997年以来最高水平，表明短期供应偏紧。