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【铜】 伦铜电子盘新高，供损与高金铜比吸引资金，拉涨铜价。周内市场将继续关注中美元首会谈与联储降息动作。今日现铜87765元，平水铜贴水扩至95元。沪铜量价潜力大，多头依托MA5日均线持有。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝反弹，华东现货贴水30元。国内库存表现一般，去库不明显，现货反馈平淡。宏观情绪主导波动，铝市基本面共振有限，短期震荡偏强但暂谨慎看待上方空间。今日保太ADC12现货报价上调100元至20800元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩格局难改，现货成交继续向下但跌势有所缓和。当前指数价格接近触发晋豫现金亏损，关注采暖季临近供应反馈，氧化铝弱势运行为主反弹空间有限。 【锌】 LME锌库存3.52万吨低位，支撑伦锌高位偏强运行，0-3月升水高位回落至171.09美元/吨。锌锭现货出口窗口打开，国内贸易商和炼厂积极进行出口尝试，市场预计锌锭10月出口量1万吨左右，11月锌锭出口量有望进一步增加。内外盘库存劈叉态势暂未见有效修复，跨市反套资金暂未见明显入场痕迹。11月内外矿TC同步下调，国产矿TC下调幅度650元/吨，显示随着北方矿山陆续停产，矿供应预期转紧，盘面空头陆续减仓，多头少量回归中，四季度沪锌不建议做空头配置。随着锌锭出口流转，内外盘价差进一步扩大空间不足，侧重跟踪LME锌库存变化，寻求跨市反套策略介入节点。 【铅】 铅价急拉抑制下游拿货积极性，高铅价向电池缓解传导不畅，为减轻采购成本压力，部分电池企业选择月底减停产2-3天甚至7天。原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅炼厂利润修复，进一步复产预期偏强，基本面转弱。但是LME铅仍在持续去库，新加坡仓库供应全部减量，花旗银行大量提取铅锭的消息得到数据验证，铅现货进口窗口同步打开，LME铅或持续偏强运行，不排除跨市正套资金入场可能。考虑炼厂冬储，铅精矿紧缺，废电瓶价格跟跌不足，沪铅成本支撑仍偏强，沪铅回调目标位暂看1.7万元/吨整数关。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投平淡。外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。下游需求端近期仍保持较强的谨慎观望态度，整体采买成交较为疲弱。高镍生铁价格持续走低，贸易商信心不足纯镍库存增近1100吨至4.88万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存降6000吨至94.6万吨。镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡收阳，短线日波幅较大，关注铜市对锡价的节奏指引。隔夜LME0-3月现货升水缩至40美元。中长期，除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。锡价交投以被动跟随铜价节奏为主，入场资金更加灵活被动。少量试探性空单短线离场。 （来源：国投期货）
10月29日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价创下历史新高，原因是主要矿商报告产量大幅下降后供应短缺加剧。 三个月期铜攀升0.62%，最新报每吨11,107美元，此前曾触及11,146美元的纪录高位。 沪铜主力合约上涨1.16%，收报每吨88,710元。 在供应方面，全球矿商英美资源今年前九个月的铜产量下降9%，从2024年的57.5万吨降至52.6万吨。不过，该公司预计2025年铜产量仍将达到69-75万吨。 与此同时，嘉能可今年前九个月的铜产量下降了17%，促使该公司下调了2025年的目标。 矿业公司Scorpion Minerals投资总监Michael Langford说："实物短缺是非常现实的。" 投资者正密切关注美联储即将公布的利率决议，降息25个基点已基本板上钉钉。 澳新银行（ANZ）的分析师说，近几个月来，供应方面的问题重现支撑了铜价，而欧洲的需求前景因汽车销售量增加而改善。 截至周二，LME铜库存为134,575吨，为7月底以来最低。 其他基本金属方面，三个月期铝报每吨2,904.5美元，上涨0.54%；三个月期镍上涨0.12%，报15,315美元；三个月期锌上涨0.13%，至每吨3,062美元；三个月期铅则下跌0.15%，报每吨2,023美元；三个月期锡下跌0.17%，报每吨36,300美元。 （文华综合）
【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120560元/吨，下跌1.44%。不锈钢主力合约日盘收于12750元/吨，下跌0.51%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123400元/吨，升水为2300元/吨。SMM电解镍为122150元/吨。进口镍均价调整至121500元/吨。电池级硫酸镍均价为28550元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为6222.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.5%。8-12%高镍生铁出厂价为926.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-6.91%。纯镍上期所库存为36075吨，LME镍库存为251238吨。SMM不锈钢社会库存为946400吨。国内主要地区镍生铁库存为29062吨。 【市场分析】沪镍不锈钢日内偏弱运行，主要受到整体金属大盘偏弱影响，多支有色金属股大幅下跌，镍铁成本支撑持续松动，宏观层面中美贸易情绪有所缓和。镍矿方面印尼公布26年配额申报法规，新规细则趋于严格，规定矿产生产企业共可提交两次申请，若未通过申请则没有任何生产配额。新能源四季度旺季，下游采购需求持续处于高位，目前报价连续数周上涨；当前市场流通偏紧，下游采购意愿强烈，后续或延续强势。镍铁近期价格再一次下移，整体重心明显下滑，成本支撑有所松动。不锈钢方面日内同样走势较弱，现货成交压力较大，消息称多家头部钢厂即将减产挺价，主要以200系为主，关注后续实际走势。目前相较前期连续去库周期上行动力不足，成本松动下不锈钢或宽幅震荡为主。目前价格跌幅较深接近低估值区间，后续或有一定反弹回调，注意仓位控制。
周二镍价偏弱运行，夜盘大幅回落。SMM1#镍报价122150/吨，-900元/吨；金川镍报123400元/吨，-900元/吨；电积镍报121000元/吨，-900元/吨。金川镍升水2300元/吨，下跌150。SMM库存合计48802吨，较上期 1094吨。盘中，主力合约增仓7000余手将镍价从区间上沿打至区间下沿。但尾盘低位附近存在较多买盘，持仓量与成交量在收盘前显著释放。宏观上，美联储将于周四公布利率决议，市场预期美联储将降息25个基点。特朗普将于年底确定美联储新任主席人选，而在五位候选人中，市场普遍预期前美联储理事沃什和国家经济委员会主人哈赛特为热门热选，且“新任美联储主席”或将在明年上任前影响美联储货币决议。 镍市基本面暂无明显变动，印尼镍矿价格小幅上探，成本下方未有松动迹象。产业链延续分化，镍铁、不锈钢依旧承压，镍铁厂成本压力尤在。硫酸镍市场相对偏热，市场询价较多。电镍价格走弱后，市场询盘积极，下游采购有所兴起。预计，美联储议息会议在即，宏观驱动尤在，供需暂无进一步拖拽，且镍价已至区间底部，价格或有反弹。
10月28日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜小幅上涨，维持在每吨11,000美元上方，周一的涨势带动铜价距离创纪录高点近在咫尺，投资者正在等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)的利率决议，并关注贸易前景。 伦敦时间10月28日17:00(北京时间10月29日01:00)，LME三个月期铜上涨9.5美元，或0.09%，收报每吨11,038.5美元。市场摆脱了盘初下跌1.5%的颓势，交易商将此归因于周一上涨后的获利回吐。 数据来源：文华财经 券商预计，美联储将在周三结束的会议上把短期借款利率下调25个基点。 由于对贸易协议的乐观情绪加剧了对矿产供应中断的担忧，铜价在上一交易日触及11,094美元，距离11,104.50美元的历史峰值仅有一小段距离。 Panmure Liberum分析师Tom Price表示，美国政府关门拖累了美元。美元走软使得以美元计价的金属对于其他货币的持有者来说更加实惠。 LME铜库存为134,575吨，为7月底以来最低，但LME铜现货合约较三个月远期每吨贴水21.50美元，表明几乎不需要立即供应。 基本面消息方面，印尼能源部发言人表示，印尼同意授予铜矿商Amman Mineral International出口铜精矿的许可证，并补充说，该许可目前正在走行政程序。 墨西哥集团（Grupo Mexico）公布的数据显示，今年第三季度铜产量同比下降2.6%，至798,394吨。 其他金属方面，LME三个月期铝收盘上涨14.5美元，或0.5%，收报每吨2,889.0美元。早些时候，力拓（Rio Tinto）表示其位于澳大利亚新南威尔士州的Tomago铝冶炼厂因持续面临高昂电价压力，已启动与员工就运营前景的磋商程序。铝价受消息刺激一度触及2,897美元，为2022年5月以来最高价。 （文华综合）
【铜】 周二沪铜减仓转跌，黄金与上证4000点表现影响铜市交投。市场继续关注中美元首会谈与联储周内降息动作。现铜报87905元，上海铜贴水55元、广东平水。沪铜量价潜力仍在，关注回调幅度，逢低配置。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝回调，华东现货贴水维持40元。昨日铝锭铝棒社库较周一分别增加0.8万吨和0.1万吨，国内库存季节性表现一般，现货反馈平淡。宏观情绪主导波动，铝市基本面共振有限，暂谨慎看待上方空间。今日保太ADC12现货报价下调100元至20700元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，不过行业库存和交易所仓单均处于高位水平，铸造铝合金继续跟随铝价波动暂难有独立行情。氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩格局难改，现货成交继续向下。当前指数价格接近触发晋豫现金亏损，等待供应反馈，氧化铝弱势运行为主。 【锌】 多头落袋为安，有色板块整体回调，沪锌加权资金流出1.03亿，整体延续低位盘整格局。海外炼厂利润修复，国内炼厂开工积极且临近冬储，内外矿TC同步转降低，现货出口窗口打开，外盘整体高位对内盘亦有拉动，沪锌下方暂看2.15万元/吨。10月消费旺季不旺，国内锌基本面仍偏弱，反弹高度缺乏打开空间。短期暂看2.15-2.25万元/吨区间震荡。 【铅】 下游电池企业对高铅价接受度较低，部分企业选择月底减停产，铅需求端转弱。原生铅炼厂检修与复产并存，再生铅利润修复后复产预期走强，铅基本面转弱。多头逢高离场，沪铅加权持仓减7206手，资金流出1.31亿。SMM1#铅对近月盘面贴水205元/吨，持货商交仓积极性偏高，国内铅锭存累库预期。外盘库存继续走低至23.2万吨，0-3个月升水降至33.8美元/吨，关注跨市正套机会。沪铅下方暂看1.7万元/吨整数关支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投平淡。外围有色表现强势，但镍产业链受制于整体过剩，表现平淡。下游需求端近期仍保持较强的谨慎观望态度，整体采买成交较为疲弱。高镍生铁价格持续走低，贸易商信心不足纯镍库存增近1100吨至4.88万吨，镍铁库存降200吨在2.9万吨，不锈钢库存降6000吨至94.6万吨。镍价弱势运行，重心倾向于下移。 【锡】 沪锡减仓，几乎回吐前日全部涨幅。中长期，除缅矿复产节奏不具体，今年困扰锡供应的题材都以缓和为主。锡价交投以被动跟随铜价为主。锡市入场资金更加被动，少量空单介入。 （来源：国投期货）
【行情资讯】 周一镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报122400元/吨，较前日上涨0.20%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，截至10月25日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2500-2600元/吨，均价较前日持平。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行。1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周上涨0.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格偏弱运行。国内高镍生铁出厂价报930.5元/镍点，均价较上周下跌3.5元/镍。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
10月27日（周一），周一公布的一项调查结果显示，在一系列矿山中断引发了对供应短缺担忧后，分析师上调了对明年铜均价预估。 10月初，在印尼、刚果和智利的矿山出现问题的消息传出后，LME三个月期铜创下16个多月来的新高。年初迄今，铜价已经上涨25%。 该针对30位行业分析师的调查结果显示，2025年LME现货铜均价料为9,752美元/吨，高于2024年的9,143美元/吨，2026年为10,500美元/吨，较此前预估的9,796美元/吨上调了7.2%。 EIU的Matthew Sherwood表示：“我们预计铜价将维持近期的涨势，并持续至2026年及以后。最近的事态发展表明，精炼铜市场将比我们之前预测的更早开始收紧。” 上个月，全球第二大铜矿印尼的格拉斯伯格因泥石流泛滥而暂停运营。类似的事件促使分析师 平均预计2025年铜市料供应短缺124,000吨，而此前预估为供应过剩40,000吨；分析师还预计2026年铜市供应短缺规模将扩大至150,000吨 ***供应担忧支撑铝价*** 年初迄今，铝价已上涨14%，这在一定程度上是由于对供应的担忧。 渣打银行的分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“在成本和供应方面，一些动态可能会在中长期内支撑铝价。需求前景仍然乐观，尤其是在可再生能源行业。” 调查显示，分析师平均预计，2025年LME现货铝均价为2,598美元/吨，高于2024年的2,418美元/吨，2026年为2,679美元/吨，较此前预估上调3%。 预计2025年铝市供应过剩236,000吨；2026年供应过剩250,000吨，而此前预估为供应过剩281,500吨。 ***锌矿供应量上升*** 年初迄今，LME锌库存下降了85%，但期间LME三个月期锌价格则大体持稳。 加拿大皇家银行的分析师Nana Adwoa-Sereboo表示：“随着Kipushi等新矿产量增加，我们预计矿山供应将有所改善，这可能会抑制锌价。” 分析师预计，2026年LME现货锌均价为2,838美元/吨，较此前预估上调2,2%。预计2025年锌市盈余80,000吨;2026年供应过剩239,000吨，此前预估为供应过剩201,500吨。 调查还显示，分析师平均预计2025年和2026年LME现货镍均价料分别为15,318美元/吨和15,755美元/吨，而2024年为16,813美元/吨。预计2025年镍市供应过剩191,000吨，2026年为供应过剩156,500吨。 分析师平均预计2025年和2026年LME现货锡均价料分别为33,333美元/吨和34,688美元/吨，而2024年为32,500美元/吨。 预计2025年和2026年LME现货铅均价料分别为1,973/美元/吨和2,050/美元/吨。2024年为2,072美元/吨。
10月27日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜触及17个月高点，因有迹象表明全球贸易紧张局势有所缓解，经济增长和需求强劲的希望刺激了买盘。 伦敦时间10月27日17:00(北京时间10月28日01:00)，LME三个月期铜上涨66.5美元，或0.61%，收报每吨11,029.0美元，此前一度触及每吨11,094美元，为去年5月20日以来最高。 数据来源：文华财经 新华社报道，当地时间10月25日至26日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。 金属交易商称，中国9月份工业利润增速为近两年来最快，这表明工业金属第一大消费国的增长势头可能正在增强。 美元兑人民币走软，这使得以美元计价的商品对中国买家来说更加便宜。 然而，衡量中国进口铜意愿的洋山铜溢价已从9月底的每吨58美元和5月份的每吨100美元缩小至每吨38美元，这表明购买步伐尚未加快。 美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周将降息的预期对美元构成压力，并有可能刺激基本金属的需求。 周一公布的一项调查结果显示，在一系列矿山中断引发了对供应短缺担忧后，分析师上调了对明年铜均价预估。 该针对30位行业分析师的调查结果显示，2025年LME现货铜均价料为9,752美元/吨，高于2024年的9,143美元/吨，2026年为10,500美元/吨，较此前预估的9,796美元/吨上调了7.2%。 其他金属方面，LME三个月期铝上涨15.5美元，或0.54%，收报每吨2,874.5美元。 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年9月全球氧化铝产量为1,288.4万吨，日均产量为42.95万吨，上个月修正后为1,332.1万吨。 三个月期锌上涨29.5美元，或0.98%，收报每吨3,055.0美元。 LME注册仓库中不断下降的锌库存达到37,050吨，为2023年3月以来的最低水平，自4月中以来下降了80%以上。 （文华综合）
行情回顾 截至10月24日，沪镍主力合约收盘价122150元/吨，上周镍价窄幅震荡偏强，较10月17日收盘价涨幅0.82%，收盘价主要运行区间120710-122150元/吨。 逻辑观点 原料方面：镍矿方面，近期印尼镍矿价格持稳运行，关注矿端消息扰动。硫酸镍方面，中间品折扣系数持稳于88-90，硫酸镍炼企在成本支撑下维持挺价。 供需方面：精炼镍仍处在过剩格局中，社会库存持续增加，现货成交氛围一般，高冰镍一体化成本线带来底部支撑。上周中国精炼镍27库社会库存增加191吨至47696吨，增幅0.40%，其中，仓单库存减少232吨至26810吨；LME镍库存增加324吨至250854吨，增幅0.13%。 行情展望及投资建议 综合而言，精炼镍供应充足，社会库存持续积累，高冰镍一体化成本线支撑犹存，短期镍价或跟随宏观而震荡运行，关注印尼镍矿政策不确定性及中美关税博弈，主力合约主要运行区间参考11.8-12.4w。 风险提示 国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。
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