供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。近日进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌4.2个百分点至55.5%，型材开工率跌幅较大，除此前接到光伏急单的企业目前仍在赶工生产保证年前发货外，其余多数企业开始集中放假。其余板块开工较为稳定，铝板带及铝箔大厂春节假期普遍不停产。库存上来看，过去一周铝锭库存上升0.8万吨至47.5万吨，铝棒库存增加4.9万吨至17.6万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库较往年更多，铝锭累库压力明显缓解。目前华东铝锭现货贴水20元，华南铝锭现货升水20元，均较前一周下降30元左右。华南铝棒加工费环比回升百元至190元附近。总体来看现货有淡季表现，但反馈尚可。 成本方面：近期氧化铝、动力煤和阳极价格均趋于稳定，国内电解铝产能平均成本在16800元附近。 总体来看，铝市场进入累库阶段但累库量级偏低，预计春节前后累库压力低于去年，旺季仍会回归低库存状态。沪铝基本面有支撑，但近期更多受到宏观因素扰动，技术上短线无明显趋势，下方有年线18600元附近支撑，预计节前维持万九附近波动。 上周氧化铝回落，主力合约2403下跌3.21%收于3134元，指数持仓减少1.2万手至7.3万手。现货方面，晋豫地区价格持稳，山东价格继续补涨20元至3300元附近。市场逐渐开启休假模式，现货成交有限。近期矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，运行产能维持在8200万吨附近，高利润状态下企业生产积极性高但规模提产困难，平衡仍处于偏紧状态。预计春节和两会后矿石问题或有所改善，新疆仓单临近到期贸易商出货积极也将压制市场表现。短期继续高抛低吸对待，预计本周运行区间3100-3300元，期货贴水情况下下方空间预计已非常有限。

宏观方面，上周五美国非农数据大幅超预期，叠加此前偏鹰派的美联储会议动向，美元强势反弹，压制整体金属表现。如美元资产持续强势表现，国际资本流动倾向压制非美经济陷于被动紧缩的状态。不锈钢下游采购1月上旬基本完成，采购需求放缓，库存小幅累库。最新一周不锈钢库存增万吨至76.5万吨，其他库存来看，纯镍库存创近期新高2.06万吨，镍生铁库存降千吨2.7万吨。 现货来看，金川升水4050元，俄镍贴水50元，电积镍贴水缩窄至750元，镍豆贴水3700元，硫酸镍相对于镍豆升500元，硫酸镍需求开始显现，部分三元前驱体企业海外订单实质性转好；三元前驱体企业提前透支二月部分需求，节前刚需补库。2月跨入春节，钢厂基本在进行检修，加之2月仅29天，总体产量较1月有所下滑。 技术上看，沪镍横盘，短期维持低位整理。

宏观层面，美联储最新议息会议上维持基准利率，删除有关进一步收紧政策的表述，同时暗示降息不急于一时，降息时间上或延续到年中。美国1月非农报告显示就业人数超预期激增，劳动力市场韧性。国内经济修复斜率放缓，政策以稳和托底为主。 产业层面，铜矿资源偏紧，零单TC加速下滑至30美元/吨下方，利润挤压和冷料约束，CSPT小组成员呼吁联合减产，但尚未听闻有大厂明确减产信息。从冶炼检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或者时间延长，后续继续跟踪。年底空调和电网方面仍有部分新增订单，部分下游节前备库，节后需求存在不确定性。库存方面，淡季逐步累库，鉴于冶炼问题和进口扰动因素，春节累库幅度或不超过往年。 总体上，宏观影响反复且近期市场情绪转弱，产业基本面现实和预期具备韧性，市场比较关切冶炼厂是否减产、节后实际需求状态。偏震荡走势，周内空单注意仓位管理，短期主力参考67500-69500元/吨。跨期方面，四五月份检修减产计划较多，二季度现货资源存在偏紧预期，关注04-05/05-06正套介入机会。春节长假期间，海外欧美市场将公布多项经济数据，央行官员也将密集发言，多重因素或导致市场波动放大，注意风险防控。

1、宏观。美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，为2023年1月以来最大增幅，接近预期的2倍，工资同比增速达到4.5%，创2022年3月以来最高，美国1月ISM制造业指数49.1，显著高于预期的47.2，12月前值下修至47.1，数据显示美国经济韧性与就业强劲，这也就意味着美联储并不急于降息，另外从美联储2月议息会议上可以看出，美联储态度转向中立立场，且在通胀前景方面，美联储继续寻求在长期内以2%的速度实现最大的就业和通货膨胀率，美联储认为当前利率环境下在实现就业和通胀目标的风险方面正在趋于平衡。国内方面，稳增长依然是市场期待，但金融市场表现不佳影响了市场情绪，关注后续政策以及金融市场表现。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续下降至20美元/吨左右，说明铜精矿在年尾出现异常紧张情绪，这也加深了对供给端的担心。精铜产量方面，1月电解铜预估产量95.36万吨，环比下降4.58%，同比上升11.75%。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下跌10.9%至30.08万吨，累计同比减少6.04%；；12月废铜进口量环比增加9.3%至16.0万金属吨，同比增长43.7%。库存方面来看，截止2月1日全球铜显性库存较上周统计增仓1.1万吨至27.9万吨，其中LME库存下降5925吨至145425吨；Comex库存下降691吨至23674吨；国内精炼铜社会库存周度增仓1.71万吨至10.23万吨，保税区库存维持在1万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从从75.45%降至62.02%，再生铜制杆从41.9%降至35.51% ，临近春节，开工率快速下滑。 3、观点。1月下旬开始，随着海外逐渐消化降息退潮预期，美股走高带动市场风险偏好，铜价迎来快速回暖，且国内股市与铜价一度出现共振，这意味着市场也在期待国内稳增长政策继续深入加码。进入2月份，随着国内春节到来，市场对节后开工预期将成为交易的主要矛盾，从当前的市场情绪看比较难预料，这段期间海外偏暖国内偏冷的结构使得多空分歧会加重，因此这段期间宜观望，重节奏而非预判趋势。

节前镍价具备成本支撑，但需求渐入淡季，趋势性累库始终形成压制。硫酸镍方面，印尼MHP项目检修，利润和需求欠佳导致硫酸镍持续减产，库存水平降至低位，价格稳中小幅上涨，节后是否有补库行情要看需求状态。总体上，磨底震荡，主力参考125000-135000元/吨。春节假期将至，印尼2月中旬总统换届选举、镍矿RKAB审批状态待观察、欧美市场也将公布多项经济数据，外盘正常开市，多重因素或导致市场波动放大，建议观望或轻仓过节。 上周黑色系市场情绪偏弱，不锈钢基本面没有太大变化，价格震荡下行。节前原料镍矿镍铁价格持稳，1-2月钢厂检修减产较多，钢厂控货和物流因素导致淡季累库时间偏迟偏缓。但是，鉴于原料采购量和利润修复，钢厂后期实际产量或超预期。另外，近期印尼镍铁集中回流，后市镍铁价格也存在压力。多重因素作用下，不锈钢价格维持震荡走势。关注节后需求状态，暂观望。

一、供应 ： 国内供应平稳，部分工厂计划于春节期间减产或者停产，预计春节期间因停产影响锡锭产量环比减少在5,000吨左右。进口锡由于印尼RKAB审批仍慢，到货量较少，预计短期进口锡难以冲击国内供应市场。 二、需求： 锡价高位回落，但下游拿货情绪一般，上周市场交投较为清淡。 三、库存： SMM社会库存周环比增加651吨至11,146吨，同比增加20.94%；上期所库存增加536吨至8,684吨，同比增加 23.60%；LME库存周环比减少100吨至6,415吨，同比增加112.77%。 四、策略观点： 目前锡持仓量仍偏低，参与仍多以产业资金为主。225,000元/吨时矿企点价增加，冶炼套保后，给锡价带来较大的下行压力，但由于锡全球需求逐步复苏，预计锡下行空间有限，下方关注213,000-215,000元/吨支撑情况。

氧化铝期货震荡走弱，2日主力收至3134元/吨，周度跌幅2.7%；沪铝弱势震荡，2日主力收至18810元/吨，周度跌幅1.3%。 1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。近期传出河南矿石复采消息，山西氧化铝厂出现新增检修，广西矿石恢复供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。 2、需求：下游开始提前放假，国内铝下游加工龙头企业周度下调1.2%至59.7%。其中铝型材开工率下调5.7%至47.8%，铝线缆开工率持稳在64.4%，铝板带开工率持稳在73.4%，铝箔开工率持稳在75.6%。铝棒加工费涨跌不一，临沂持稳，新疆无锡广东上调10-50元/吨，河南包头下调30-80元/吨；铝杆加工费稳中有跌，内蒙广东持稳，山东河南下调50元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356下调200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库9475吨至53.56万吨；沪铝周度累库4628吨至10.62万吨。社会库存方面，铝锭周度累库3.5万吨至47.2万吨；铝棒周度累库3.05万吨至14.12万吨。 4、观点：受益于铝价处于阶段新低位，下游备货情况良好，节前铝锭去库节奏与往年相比更长、库存水位更低，在铝水偏高和近期新疆铁路运输紧张状况下，累库幅度继续低于预期、年后落点或在70万吨。随着现货升水已回归贴水，节前铝价大稳小动，建议投资者谨慎观望，以轻仓过节思路对待，重点关注节后库消走势。

1、供给：截止1月26日中国镍矿到港量减少11.6万吨至15万吨，港口库存减少41万湿吨至817万湿吨；截止1.30中国主要地区镍生铁库存环比减少2%至2.67万金吨；海外中间品生产有所恢复；硫酸镍现货流通收紧，电池级硫酸镍小幅上涨。 2、需求：不锈钢，截止2.1日，社会库存87.4万吨，周环比上升7.8%，同比往年仍处偏高水平；临近春节，不锈钢厂陆续放假，生产端短期内或有放缓；据产业在线，2024年2月空冰洗排产总量合计为2332万台，较去年同期生产实绩下降9.9%；具体来看，2月份家用空调排产1203万台，较去年同期实绩下降15.9%；冰箱排产535万台，较去年同期实绩下降13.3%；洗衣机排产594万台，较去年同期生产实绩增长9.7%；新能源汽车，据乘联会，1月1-28日新能源车市场零售59.6万辆，同比去年同期增长92%，较上月同期下降24%；1月1-28日全国乘用车厂商新能源批发56.7万辆，同比去年同期增长76%。 3、库存：周内LME库存增加2022吨至71262吨；沪镍库存增加502吨至15622吨，社会库存增加935吨至20595吨，保税区库存维持3500吨。 4、观点：基本面维持供强需弱格局，电镍库存延续累库，需求受订单偏弱、节日因素等影响依旧疲软。明显驱动因素未有显现，价格或仍表现区间震荡，关注印尼大选情况。

聚焦大选：候选人背景、理念各不相同 关注印尼大选为镍产业带来的变局。此前年度报告中曾提示，2024年关注镍产业的六大变局，其中一条便是印尼大选对镍产业政策的扰动。印尼将于2024年2月14日举行（第一轮）大选投票，但目前各候选人之间的执政理念尚存在分歧，镍产业政策后市演变充满不确定性。并且，投票日和选票统计期的部分时间发生在中国春节期间，对国内交易者而言存在一定市场风险。 1、印尼大选的政治背景 印尼早年政坛并不稳定，总统直选制度实行较晚。从近代史来看，1602年荷兰成立荷兰东印度公司，开始殖民印尼，后1800年荷兰东印度公司破产，荷兰政府开始接管印尼殖民地。1942年二战期间，日本入侵印尼，自此印尼进入日治时期。1945年8月15日日本投降，民族英雄苏加诺宣布印尼独立并出任总统，1949年荷兰承认印尼独立。1965年印尼发生政变，政权逐步落入军方手中，1968年军方司令苏哈托开始担任总统。苏哈托掌权期被称为“新秩序”时期，通过构建“潘查希拉民主”政体来限制反对派的存在，后1997年亚洲金融危机爆发，民众开始大规模反对“新秩序”，苏哈托被迫下台。苏哈托下台后至2004年，印尼总统选举是由印尼人民协商会议进行选举。直至2004年，印尼才迎来历史上首次总统直选。从政治架构上看，印尼最高国家权力机关是人民协商会议，将根据大选结果来任命总统、副总统，有权依法对总统、副总统进行弹劾；人民代表会议是印尼立法机构，无权解除总统职务且总统也无权解散国会，但国会有权在总统违宪时建议人民协商会议追究总统责任。 佐科任满，无法连任。印尼现行宪法为《“四五”宪法》，印尼实行总统制，总统既是国家元首，也是政府首脑，同时掌管三军，总统、副总统均由全民直选产生，任期5年，总统可连任一次。由于现任总统佐科·维多多在2014年第一次当选总统，并于2019年连任，故根据宪法规定，将无法参与本次2024总统选举。 佐科与民主斗争党渐行渐远。佐科出身民主斗争党，现任民主斗争党主席、也是民主斗争党主要创始人为梅加瓦蒂，作为“国父”苏加诺之女，梅加瓦蒂于2001年当选印尼总统后便获得极高人气，但任期结束后印尼民众认为梅加瓦蒂执政前后印尼并未出现明显的经济转变，后梅加瓦蒂两度参与大选皆败北于专业集团党的苏西洛。2014年大选时，即便梅加瓦蒂渴望再度当选，但是出于对佐科的认同和政党利益，于是放弃参选，改为推举佐科作为民主斗争党的总统候选人，希望以此挽救民主斗争党的政党形象。佐科当选后，梅加瓦蒂在民主斗争党内依然拥有较强的政治资源，故佐科执政前期也被外界称为是梅加瓦蒂在“垂帘听政”。后佐科展现出了非凡的政治手段，以政治把柄有效打压、瓦解政敌，同时以拉拢手段又反过来对梅加瓦蒂形成掣肘。梅加瓦蒂也逐渐开始对佐科感到不满，认为佐科的身份首先应当是民主斗争党的干部，私下里会对佐科政府的一些政策持反对意见。在民主斗争党决定2024年大选总统候选人时，梅加瓦蒂疑似与佐科再度出现分歧，另外2024年1月佐科缺席民主斗争党党庆，被外界解读为佐科与民主斗争党渐行渐远。 佐科的态度左右选民。佐科的两届任期推动印尼经济实现快速发展，生活水平也在不断提高。但由于佐科无法继续参与大选，因此外界认为佐科中意的候选人可能会继承佐科任内的一系列政策，并且佐科也有意为自己选择合适的接班人，也正因如此，如果某组候选人体现出了佐科的支持倾向，那么支持率可能也会更高。目前外界基本认为，虽然佐科出身民主斗争党，但并没有对梅加瓦蒂所任命的民主斗争党候选人展现出青睐。 2、各竞选组合对镍产业态度如何？ 目前印尼2024大选已形成三大政党联盟：团结变革联盟、大印尼复兴联盟、民主斗争党联盟。 1号组合反对佐科政府的执政理念。团结变革联盟从名称上就有对佐科政府进行“变革”的意味，该组合明确反对佐科政府的迁都计划，并且主张要经济发展更均衡、收入分配更公平。该联盟除国民民主党外，其余政党均为伊斯兰政党，故在伊斯兰群体中较为欢迎。外交态度上较为亲美，在阿尼斯尚未被提名为总统候选人、但党内态度支持声音已经出现时，美国雅加达大使便以“了解印尼人权和民主情况”为由进行拜访，进一步被解读为阿尼斯亲美。此外，阿尼斯擅于以种族、宗教为话题来搞“身份政治”，在竞选雅加达首都特区总督时，疑似以“身份证治”击败华人对手钟万学，并将后者送入监狱。 1号组合：团结变革联盟 1号组合明确反对现任政府的镍产业政策。团结变革联盟的总统候选人阿尼斯，教育背景出身，十分关注环境和民生问题，故而1号组合对佐科政府的“下游化”政策持反对态度。例如，在谈及2023年12月24日青山印尼冶炼厂爆炸事件时，阿尼斯认为之所以会发生事故是因为规划时未考虑安全问题，不能只把利润放在第一位，此外阿尼斯还对外国工人薪资比印尼工人高感到不满。在第四轮关于生态环境的辩论中，副总统候选人穆海敏公开抨击佐科的镍“下游化”政策，认为镍产业的建设虽然拉动了就业，但仍是外国工人在主导新的岗位，并且认为印尼的矿产业正在走下坡路，“下游化”政策也没有显著地影响人民福祉，法律政策应当保护生态环境而非偏向投资。此外，穆海敏也对此前青山印尼冶炼厂爆炸事件进行了批评，还认为镍矿的非法开采进一步加剧了环境恶化。 2号组合：大印尼复兴联盟 化敌为友，佐科意志的延续？普拉博沃是2014年、2019年两次大选时佐科的对手，两次竞选均败于佐科。2019年败选后，普拉博沃表示并不承认大选结果，煽动支持者上街游行并引发暴力骚乱，造成数十人死亡。2019年7月13日，佐科与普拉博沃在雅加达地铁会面，双方疑似和解，后佐科任命普拉博沃为国防部部长，外界将此解读为二人正式和解。副总统候选人吉布兰是现任总统佐科之子，虽然佐科没有明确表态，但吉布兰加盟普拉博沃，普遍被解读为该组合获得了佐科的支持，因而支持率一直处于领先地位。 2号组合是镍“下游化”的坚定支持者。2号组合在镍产业政策上是佐科的坚定支持者，“继续发展以自然资源为基础的下游产业，提高产品的国内附加值”被列入竞选承诺。总统候选人普拉博沃认为，佐科鼓励“下游化”的政策是正确的、不应被阻挠的，印尼只有通过发展“下游化”来促进经济，才能避免被他国干涉，也曾表示若当选总统将进一步扩大出口禁令至铜、锡以及部分农产品，同时会将下游产业布局到电动汽车。在第四轮辩论中，2号组合的副总统候选人吉布兰认为，印尼所拥有的丰富镍资源是国家经济的来源。 3号组合：民主斗争党联盟 3号组合是佐科与梅加瓦蒂矛盾的延续。3号组合出身民主斗争党，背后体现的仍是梅加瓦蒂的意志，梅加瓦蒂本意提名自己的女儿作为总统候选人，无奈民调支持率大幅落于甘贾尔，最终出于党派利益，梅加瓦蒂任命甘贾尔作为民主斗争党的总统候选人。佐科虽然也出身民主斗争党，但综合考虑到佐科与梅加瓦蒂之间的裂痕、佐科之子吉布兰加盟2号组合等因素，目前普遍认为3号组合并未得到佐科的明确青睐。 3号组合对“下游化”持支持态度。从表态上看甘贾尔认为印尼镍产业仍在发展阶段，目前仍是以冶炼环节为主，并未真正实现“下游化”，由此可以看出3号组合对佐科政府的镍产业政策一定程度上是持支持态度的。 3、竞选前瞻 2号组合支持率遥遥领先。据印尼民调机构Lembaga Survei Indonesia数据，最新的民调结果显示2号组合以47%的支持率遥遥领先，1号组合以23.20%的支持率小幅反超3号组合。进一步地，支持2号组合的被调查者给出的前三个理由是①坚定、勇敢、有威信；②就是喜欢；③有领导能力。支持1号组合的前三个理由是①想要做出改变；②就是喜欢；③聪明、有洞察力。支持3号组合的三个理由是①有说服力；②就是喜欢；③过往履历。中信建投认为，2号组合支持率领先，最主要原因可能在于“佐科效应”（即，因为喜欢佐科所以才选择，原因包括但不限于希望政策连续等），虽然3号组合在最新民调中跌落至最后一名，但是从过往民调情况来看，3号反而是2号最主要的竞争对手，大选临近2号能否保持领先优势仍处于不确定状态。另外，根据印尼选举规定，在第一轮选举中若无候选人得票超50%，那么得票最多的前两名将进入第二轮大选。从民调结果看，2号组合支持率虽接近但仍未超50%，目前断言2号胜券在握为时尚早，尤其是2号与3号同时进入第二轮选举，不确定性将大大提高。 总结 总的来说，各候选人背景各不相同、执政理念也存在差异，且部分候选人之间在镍产业政策上存在分歧，可能对镍市产生扰动，对于后市中信建投展望如下： 当选胜率：根据民调结果以及社会舆论，2号组合领先优势较为明显，第一轮胜出概率较大。但若2号得票率未超50%，那么第二轮投票中竞争对手或将加大对普拉博沃在军事采购以及军事安全等方面的攻击，能否继续保持优势尚难确定。中信建投预计第一轮选举两种可能性比较大，一是2号以超50%胜率直接胜出，二是2号与3号同时进入第二轮选举。中信建投认为当选胜率的排序（胜率高的在前）：2号-普拉博沃&吉布兰>3号-甘贾尔&马赫福兹>1号-阿尼斯&穆海敏。 镍产业政策：三组候选人中，1号强烈反对现任佐科政府对于镍产业的政策，若当选可能会重新放开有关限制措施，对镍价形成利空。2号若当选，或将在佐科政府的基础上，进一步加大对镍产业的限制措施。中信建投认为对镍产业影响的排序（放松镍产业限制措施的在前）：1号-阿尼斯&穆海敏>3号-甘贾尔&马赫福兹>2号-普拉博沃&吉布兰。 对中资镍企影响：1号组合对中国企业在印尼建设镍冶炼厂持鲜明的反对态度，主要原因在于用工不平等、环境污染、安全生产等问题上，且考虑到政治态度上较为亲美，或对中资企业形成不利影响。中信建投认为对中资镍企影响的排序（限制中资的在前）：1号-阿尼斯&穆海敏>2号-普拉博沃&吉布兰≥3号-甘贾尔&马赫福兹。 社会&政局稳定性：印尼实现直选时间较晚，且社会治理水平相对一般，政权更迭或对社会产生影响。首先是2号，普拉博沃有着人权问题等前科，且有舆论担忧当选后印尼重回军人掌权的苏哈托的“新秩序”时代。此外，由于1号竞选主张多为颠覆现有政策，亦有可能造成较大规模的影响。最后若3号当选，预计主要会对政坛产生影响，梅加瓦蒂可能重新上演“垂帘听政”。中信建投认为当选后对社会&政局稳定性影响的排序（稳定性差的在前）：2号-普拉博沃&吉布兰>1号-阿尼斯&穆海敏>3号-甘贾尔&马赫福兹。 免责声明 本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自负。中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告发布内容如涉及或属于系列解读，则交易者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解。提请交易者参阅中信建投已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。 中信建投对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本报告中的资料、意见等仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布内容并非交易决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容交易者的任何交易建议，交易者应充分了解各类交易风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出交易决策并自行承担交易风险。交易者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本报告发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

2月2日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收214010元/吨，盘面震荡下行，较前一交易日下跌3960元/吨。 2、现货情况：今日早盘锡价维持弱势盘整，下游企业多数已进入春节假期，需求减弱，贸易企业反应询价以及挂单较少。上午大部分贸易企业零散成交几吨。总体来说今日上午现货市场成交依旧冷清。 【重要资讯】 1.展望2024年，智能手机市场有望温和复苏，PC市场或迎来亮眼成长，建议关注新兴市场成长潜力、PC及手机供应链盈利能力改善、折叠屏手机三大投资机会。此外，AR/VR、AIPC/AI手机等终端亦将有望带动消费电子进入新一轮产品创新周期。 2.贸易商方面近期下调现货升水以求成交，年前下游补库基本以低价货源为主，部分客户后点价货源完成点价，下游基本完成备货，进入放假节奏。临近假期，下游订单水平逐步下滑，终端年底备货已基本进入尾声，即将进入放假周期。 【交易策略】 佤邦曼相锡矿区最快3月复工复产的计划。缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，加之相关区域原料运输在一定程度受阻，2024年以来锡原料供给紧张加剧。消费方面海外半导体消费复苏态势明显，不过随着下游及终端企业逐渐进入春节假期，锡锭需求逐渐减弱，年前现货市场或将愈加冷清。近期锡价弱势下行，短期关注21万元/吨下方支撑，向后续关注佤邦复产等相关政策。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)