策略摘要

铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。受春节假期因素影响，铝下游需求呈现季节性走弱态势，加工企业多数放假至2月中下旬，2月逐步进入传统累库周期，或制约铝价上行空间。当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。

氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。自有原料的企业因矿石供应紧张，煅烧线多有停产，以优先保证其氧化铝的供应和销售。外采原料的企业，受前期降雪运输不畅与氧化铝提货受限等因素影响，开工水平亦有所下降。矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁。预计国内现货价格震荡运行，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水上涨1.94美元/吨至-37.06美元/吨。SMM数据，A00铝价录得18730元/吨，较前一交易日下跌180元/吨， A00铝现货升贴水较前一交易日持平于-20元/吨；中原A00铝价录得18670元/吨，较前一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录得18770元/吨，较前一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至20元/吨。

铝期货方面：2月5日沪铝主力合约开于18870元/吨，收于18815元/吨，较前一交易日收盘价上涨5元/吨，涨幅0.03%，全天交易日成交107381手，较前一交易日减少2699手，全天交易日持仓154136手，较前一交易日减少1531手。日内价格震荡，最高价达到18890元/吨，最低价达到18725元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18740元/吨，收于18760元/吨，较昨日午后收盘价下跌55元/吨，夜间价格弱势震荡运行。

随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，实际成交一般。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本已放假，预计需求持续走弱。

库存方面，截止2月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.53 万吨，较上周同期增加0.83万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2月5日，LME铝库存较前一交易日减少0.23万吨，较上周同期减少1.16万吨。

氧化铝现货方面：2月5日SMM氧化铝指数价格录得3354 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得367 美元/吨，较前一交易日下跌6美元/吨。

氧化铝期货方面：2月5日氧化铝主力合约开于3121元/吨，收于3139元/吨，较前一交易日收盘价上涨5元/吨，涨幅0.16%，全天交易日成交21335手，较前一交易日减少18819手，全天交易日持仓35544手，较前一交易日减少2913手，日内价格震荡，最高价达到3166元/吨，最低价达到3118元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3142元/吨，收于3114元/吨，较昨日午后收盘下跌25元/吨，夜间价格偏弱震荡运行。

供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产。目前市场重心在于已签订单确保运输到厂，随着公路运输运力逐渐下降，铁路运输需求不断提高。虽然供需面仍在不断变动过程中，但整体波动幅度有限，预计氧化铝春节前以稳中窄幅整理为主。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。