【市场回顾】 1、盘面情况：镍价尾盘跳水，沪镍NI2311合约跌至146000元/吨，指数持仓大增14889手。 2、现货情况：镍价单边上涨1400-1500元/吨，金川镍升水下调400元至3900元/吨，俄镍升水持平于-150元/吨，电积镍升水下调100元至-550元/吨，硫酸镍均价持平于32500元/吨。 【重要资讯】 1、国际镍业研究组织（INSG）周四公布的数据显示，全球镍市8月份供应过剩16,200吨，去年同期为过剩24,400吨。2023年7月镍市供应过剩25,700吨。 2、海关总署数据显示，中国9月精炼镍进口量为5542.97吨，环比下降19%，同比下降42%。俄罗斯为头号供应国，当月从俄罗斯进口2909吨，环比下降14.5%，同比下滑13.5%。今年1-9月累计进口精炼镍69984吨，较去年同期下滑39.5%。 【交易策略】 1、单边:宏观情绪受股市拖累，商品走势偏弱。产业方面供需过剩预期仍然存在，海外纯镍产量略降，国内9月精炼镍进口量也出现同比环比下降，但国内电积镍产量还在小幅攀升，对俄镍替代明显，进口即使下滑也没有出现短缺的迹象。且消费有走弱的预期，库存拐点已于二季度末出现，本周上期所库存大增近6000吨，中长期保持震荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内MHP供应，打压MHP价格。近日资金在15万附近接连尝试做空，今日略有突破的迹象，关注后市下跌空间能否打开。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布局，适合做正套。

【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝今日减仓大跌，AO2312合约跌1.38%至3075元/吨，夜盘跌幅较大，日盘宽幅震荡，主力合约持仓减少8962手至8.78万手。 2、现货市场：今日暂无成交信息传出，近期氧化铝现货刚需成交在3000~3010元/吨左右。 【重要资讯】 1、中国海关总署公布数据显示，9月中国氧化铝进口量为19.14万吨，出口量则为8.63万吨。对比8月中国氧化铝进出口数量均有所减少。 【交易策略】 氧化铝： 1、单边：现货市场当下的偏紧与弱预期反复博弈，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期电解铝减产将带来需求侧的利空，远期过剩的压力仍存，预计氧化铝中长期逐渐偏弱，可背靠近期震荡区间上沿3100以上抛空。 2、套利：暂时观望。

【市场回顾】 1、期货市场：今日沪铝震荡走弱，主力合约2311跌55元至18930元/吨，指数减仓1938手。 2、现货市场：今日现货市场维持疲软，虽然有周末备货的存在，但是出货更多，无锡对SMM0~-30，佛山-20~-10，铝棒维持疲软。 3、能源成本方面：煤炭产量陆续恢复，下游需求受高价抑制，北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，1007元/吨（-3）；5000CV，896元/吨（-4）；4500CV，757元/吨（-3）。 【重要资讯】 1、据海关数据显示，2023年9月份国内原铝进口量为20.1万吨，环比增长31%，同比增长210.4%。1-9月份国内原铝总进口量达95.6万吨，同比增长164%。 2、据SMM调研数据显示，本周（10月16日至10月20日）国内铝型材龙头企业开工率延续下滑趋势，较上周下滑1.10个百分点，至58.5%；铝型材企业节后陆续恢复正常生产，但订单量与开工率呈现下滑趋势，建筑型材继续走弱，工业型材维持稳定，但是光伏组件产量下滑，安徽等地中小厂掉单情况较多，仅一线龙头加工企业稳定生产。 【交易策略】 1、单边：美国通胀压力较大，美债收益率持续上涨，海外宏观情绪疲软，金属共振承压；国内资本市场氛围不佳，股市和商品共振大跌；产业方面，电解铝下游需求表现不及预期，现货市场成交再度转弱，家电、光伏需求回落，基本面偏空，建议空单继续持有。 2、套利：暂时观望。 3、期权：买入虚值AL2312-P-18500，价格约106元/吨。

【铜】周五沪铜收跌，股市情绪拖累铜价。SMM社库周内减至9.53万吨，精废价差低位运行，广东电铜升水走高。晚间关注伦铜走势，隔夜，鲍威尔表示关注高美债收益率对经济、紧缩起到的作用，暗示下次会议按兵不动。市场权衡四季度国内高供应量，社库累库强度出现前，回避低位追空，观望。 【铝】今日沪铝偏弱震荡，临近交割华东现货对次月合约升水维持在百元附近。节假日期间铝锭和铝棒库存累库量高于往年同期，昨日较周一去库约0.5万吨，四季度需求仍待评估，预计累库压力不大。沪铝高位震荡中暂时观望等待更好的盈亏比入场机会。氧化铝运行产能围绕8500万吨波动，矿石依然偏紧制约产能回升。近期氧化铝成本抬升，利润有所压缩。在现货价格不断上调支撑下氧化铝震荡中关注3000元以下的买入机会。 【锌】国内地产延续高竣工保障需求端韧性，但固定资产投资数据显示地产复苏仍缓慢，市场信心再受挫，河北环保限产打压需求，SMM锭锌社库小幅走高至10.25万吨，锌价承压。10月炼厂锌锭产出预计仍有4万吨环比增量，下游存在一定看跌情绪，整体不利于锌价短期反弹。但冬储背景下矿端预期转紧，TC仍有回落空间，锌远端成本支撑走强，9月锌锭进口量超5万吨，基本持平伦锌去库的量，彰显国内消费韧性。目前锌完全生产成本上沿在2.08万元/吨附近，锌整体以反复磨底重心上修看待，延续逢低做多思路。 【铅】节后下游原料库存逐步消化，刚需备货增多，沪铅再获支撑，铅价走强。但电池需求旺季逐步结束，再生铅新增产能投放和复产有望贡献更多增量，废电瓶供应紧张局面略有缓解，铅基本面存在转弱预期。随着铅价反弹，精废价差200元/吨，同时内外盘库存同时走高，不利于沪铅反弹过高，操作上仍以反弹做空为主。 【镍及不锈钢】周末沪镍重挫，市场交投活跃，空头明显增仓打压，一个是借外围股票市场风险偏好较低，美元仍维持了较长时间的强势，二是镍本身供需过剩，原料端镍铁明显向下调价，需求端不锈钢库存高企，预计四季度也不会有很明显去库存的出现，市场过剩和情绪不佳形成共振。技术上看，沪镍短期破位，但后续空间较为有限。 【锡】日内锡价下跌，国内集成电路产量数据累计同比负增长略微走扩到2.5%后，市场情绪较失望，转而关注中国上月锡精矿进口数据。沪锡多头依托MA10日均线持有。

1、事件回顾： （1）中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨，8月为17城；环比看，上海涨幅0.5%领跑，北上广深分别涨0.4%、涨0.5%、跌0.6%、跌0.5%； （2）美联储理事沃勒认为，若实体经济疲软，美联储将有更多空间观望，让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用，若经济继续显示强劲势头，或通胀重新加速上行，可能需要进一步加息。美联储“大鸽派”费城联储主席哈克表示，货币政策具有滞后性，美联储应继续暂停加息至明年初，“我们已经做得够多”； （3）美国30年期国债收益率升6个基点至5.05%，为2007年以来最高；美国10年期国债收益率上升至4.955%，触及2007年来新高。 2、现货市场：华东地区持货商交投活跃，持货商出货为主，成交尚可。 逻辑观点：观层面，中国三季度GDP超预期，9月份经济数据维持改善态势，但房地产表现仍是最大拖累。随着各项稳增长政策出台，预计四季度国内经济仍有望向好；美国经济仍有较强韧性，美债收益率持续走高，施压有色板块；产业端，近期国内电解铝社会库存累库略超预期，叠加进口窗口打开、进口铝流入，短期或对现货价格产生压制；整体而言，近期美债收益率持续走高，市场避险情绪升温，铝价偏弱运行。但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小，铝价下行空间或有限。

（1）美联储官员表态鹰鸽参半，避险情绪反复，有色金属震荡偏弱运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，国内经济复苏动能有望增强，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。 （2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。 1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格持续回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。 3）不锈钢方面，本周不锈钢小幅反弹，原料价格有所松动，钢厂处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍在高位。10月不锈钢排产小幅回落，有部分钢厂减产检修，但整体供应压力仍较大，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。不锈钢两地库存小幅下滑，下游需求有修复预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 总体而言，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复，有色金属震荡运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，假期库存料呈现增量，新能源需求持稳为主，关注节后下游消费情况。 短期来看，美联储加息预期反复，国内经济数据整体向好，但市场对年底政策预期走弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。 操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

宏观方面，美债收益率持续攀升，流动性担忧显现，镍价有所承压。 纯镍方面，受镍价超跌和月初采购完毕影响，下游需求有限，但电积镍成本对镍价的支撑依然存在，镍价下行空间或有限。 硫酸镍方面，上下游持续博弈，价格持高位稳运行。 镍铁方面，需求不断走弱导致负反馈向上，同时废钢经济性走强也在挤占镍铁需求，铁价继续下跌。 不锈钢方面，市场延续弱势，整体成交一般，本周不锈钢继续去库，出货集中在低价资源。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

宏观看，9月数据显示国内经济正在温和改善，但后续经济修复仍需依靠更多逆周期调节政策支撑。海外方面巴以冲突存在扩大风险，市场避险情绪日益浓厚。 基本面看，四季度供应端仍有20万吨增量产能释放，当前进口窗口仍然打开，后续进口铝锭环比增加，供应压力仍存。消费端当前下游加工企业开工率环比有所回升，但整体反馈后续订单不及预期，11月消费有走弱可能。 现货方面，市场交投情绪尚可，主流消费地升水有所回升。宏观情绪偏弱，基本面表现一般，目前铝锭已开始小幅去库，持续关注新疆地区发运改善情况。预计沪铝11合约运行区间18700-19100元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

昨夜鲍威尔讲话偏鸽，表示经济强劲和劳动力市场持续紧张可能需要进一步加息，但暗示当前收益率的上升在一定程度上可能会降低进一步加息的必要性。在鲍威尔讲话结束后，CME利率市场显示目前消化的预期是今年再加息一次的机率从 40%降低至不到三分之一。 沪锡夜盘主力跌0.73%,报216650元/吨，仓单增加30吨至6,425吨。LME跌1.40%,报25290美元/吨，LME库存减少70吨至 7,395吨。 现货市场，小牌对11月贴水500-升水200元/吨左右，云字对11月升水 200-700元/吨附近，云锡对11月升水700-1200 元/吨左右不变。11-12价差 90元/吨，12-01价差 150元/吨，内外比价至8.57。 随着国内焊锡需求环比回暖，国内下游在盘面走弱下率先开始补库，进而带动国内库存去库加速。但海外目前需求复苏缓慢，叠加资金利息压力较大，海外锡锭持续交仓。比价昨日再度上行，非免税下进口窗口已经打开，只是受限于国内升贴水保值压力较大，进口未见放量。但 LME 马来和新加坡库存在节后出库量不小，或已有贸易商进行筛单操作。比价行至目前位置，上下压力均大。

【市场回顾】 1、盘面情况：镍价震荡整理，沪镍NI2311合约收盘价跌至148920元/吨，持仓增加1409手，上期所仓单减少24吨至5776吨，LME库存减少60吨至43260吨。 2、现货情况：镍价单边下跌1150-1550元/吨，金川镍升水下调100元至4300元/吨，俄镍升水持平于-150元/吨，电积镍升水上调200元至-450元/吨，硫酸镍均价下调50元至32500元/吨； 【交易策略】 1、单边: 供需过剩预期仍然存在，海外纯镍产量略降，但国内电积镍产量还在小幅攀升，而消费有走弱的预期，库存拐点已于二季度末出现，中长期保持震荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内MHP供应。近期上下驱动均不足，镍价在15万附近消化整理，关注宏观情绪变化。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布局，适合做正套。