利多： 1、9月新增贷款较7月、8月增长势头明显回升，广义货币（M2）增速维持10%左右的较高水平，新增房地产开发贷款、个人住房贷款回升明显。稳健货币政策精准有力，信贷总量稳中有增。 2、受兰新线铁路维修影响，入疆的车皮有所下降，出疆铁路运力较为紧张，部分货源积压至站台。近期巩义及华东地区到货将有所减少，预期22日后将逐步改善，下周现货供应仍将偏紧。 利空： 1、美联储9月CPI数据再超预期，叠加9月非农数据好于预期，市场对美国通胀再次上行的忧虑有所增加，美联储紧缩的货币政策或延续更长时间，海外需求将受到抑制。 2、国内供应端10月仍有20万吨产能投产，随着进口利润打开，进口铝锭持续流入国内，对华东地区现货升贴水造成打压，预计后续仍有较大进口量货源流入，供应压力仍存。节后加工企业开工率略有回升，但整体反馈后续订单不及预期，10月之后消费有回落可能。 小结： 海外通胀压力叠加地缘风险，避险情绪略有回升，国内经济阶段性改善，持续性仍待观察，短期暂无明显的利空因素。基本面看，供应端仍有20万吨增量，后续仍有部分进口铝锭到货，供应压力仍存。短期受新疆站台积压影响，下周到货低于预期。预计10月下旬，供应压力有所增加。消费端节后开工率有所回升，但整体反馈后续订单不及预期，后续消费有走弱可能。预计下周铝价窄幅震荡为主，之后有走弱趋势。 操作策略： 宏观情绪一般，基本面略微偏弱。预计11合约下周波动区间18700-19200元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

宏观方面，即便美国通胀数据超预期，但在联储官员偏鸽的表态下，加息预期还是有所回落；中国经济整体稳步复苏，市场反映较为有限。 纯镍方面，弱需求、库存高等多重因素对镍价形成了明显压制，但是当前价格已经逼近转产电积镍成本，镍价进一步下跌的空间有限，预计后市镍价震荡运行。硫酸镍方面，受益于成本支撑，硫酸镍价格存在一定支撑，但继续上涨动力不足，或维持高位震荡。镍矿方面，短期政策担忧解除，负反馈持续向上，但菲律宾到来使得进口量逐步减少，预计矿价持稳运行。镍铁方面，下游需求不畅导致的负反馈正在不断施压铁价。不锈钢方面，不锈钢旺季预期落空使得需求短期看难有逆转，本周反弹主因钢厂取消限价，但不锈钢价格有所反弹后，预计钢价将重新弱势震荡，同时关注产业链负反馈产生的影响。 总的来说，宏观面影响正在逐步被定价，我们认为后市影响镍价的主要因素或将转向利润修复，因此短期看镍价下跌空间有限；不锈钢虽有反弹，但是逢低买入者将盘面价格推高后，需求或将重新走弱。沪镍2311参考区间147000-157000元/吨。SS2311参考区间14000-15000元/吨。 操作策略：操作上，沪镍逢反弹布空，不锈钢区间操作。 不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏。

上周五外盘锡价震荡上扬，LME三月期锡价收高于25205美元/吨。国内大幅去库支撑夜盘开盘上扬，之后震荡调整，主力2311合约216160元/吨。尾盘收高于现货市场维持相对平淡状态，下游零星接货，持货商则调下报价出货换现，但实际成交不尽人意。 现货升水有所走弱。近期精炼锡产量维持平稳为主，锡精矿尚无出现明显短缺的情况，冶炼厂运行无明显变化。消费虽然整体表现不及预期，但环比仍有改善，近期国内库存持续去化也有所体现。库存去化对沪锡有明显利好支撑，不过库存仍处于相对高位，价格走强也面临消费端的负反馈。 短期锡价暂缺乏大涨驱动，中期看缅甸佤邦禁矿对供给端的影响仍存。短线建议区间操作上，中期以逢低做多为主。

【市场回顾】 1、盘面情况：镍价前低附近震荡，等待新消息指引。沪镍反弹回落，NI2311合约收跌1210元至151220元/吨，指数持仓增加212手。 2、现货情况：俄镍需求不济，金川和电积镍成交尚可，整体成交逊于节前。金川镍升水下调950元至5250元/吨，俄镍升水下跌200元至-150元/吨，电积镍升水下跌150元至-150元/吨。 【重要资讯】 1、青岛中程表示，镍矿公司每年需向政府申请开采额度，镍矿公司最终获审批的开采额度也受多重因素的影响。 2、印尼AnekaTambang(ANTAM/ANTM)公司定下指标，2023年年第四季在HalmaheraTimur的镍铁厂开业。ANTM秘书SyarifFaisalAlkadrie称，ANTM继续在北马露姑HalmaheraTimur完成产量达1.35万吨镍铁(TNi)的镍铁厂的建造项目。该公司于2023年第四季开发工厂配套基础设施。 【交易策略】 1、单边：宏观方面近期较为动荡，地缘政治紧张，美国CPI数据略超预期令美联储保持鹰派言论，风险资产承压；国内9月社融数据好于预期和前值，但9月政府债发行较多，却并未带动足够的配套资金入场，M1、M2和新增贷款都令市场失望，宏观环境目前仍不明朗。产业方面国内消费不算太差，但电积镍明显替代俄镍，SMM报电积镍与俄镍均贴水150元/吨。SMM给出国内六地库存环比继续增加，中长线供需过剩进一步扩大相对确定，预计镍价保持震荡下行的趋势。

【市场回顾】 1、期货市场：今日铝继续减仓回落，受日度库存累积及海外宏观不佳的影响下，沪铝2311合约跌155元至18940元/吨，指数减仓0.49万手，主力合约跌破1.9万元关口；氧化铝震荡整理，AO2312合约跌3元收于3035元/吨。 2、现货市场：今日市场表现一般，华东地区略有企稳但是佛山地区急速降温，无锡实际成交对SMM-20~0，佛山对南储由前几日的 50回落至平水；氧化铝西南地区出厂价2980元/吨，成交1万吨，流向云南；山东地区成交两笔，出厂价在2970-2980元/吨区间内，共计成交7000吨；河南地区成交0.3万吨2990元/吨。 【重要资讯】 1、美国9月CPI同比涨3.7%高于预期0.1个百分点，继PPI之后，美国9月CPI也超预期增长，CPI公布后，连日创逾两周新低的美元指数转涨。 2、中国9月社会融资规模增量41200亿人民币，预期37000亿人民币，前值31200亿人民币。中国9月新增人民币贷款23100亿人民币，前值13600亿人民币。 【交易策略】 电解铝： 1、单边：美国通胀超预期，鹰派担忧下美元指数大涨，抑制金属价格，而产业层面近期煤炭价格疲软，成本略有回落，节后产量维持高位，现货市场成交分化，高库存的压力仍存，今日库存再次转增带来压力，沪铝维持空头走势，空单建议继续持有。 2、套利：暂时观望。 3、期权：熊市价差策略继续持有，即AL2311-P-19400多单 AL2311-P-19000空单。 氧化铝： 澳矿事件来看，对供需暂无影响，潜在风险提高，进口依赖度过于集中，2023年1-8月份累计进口来看，澳大利亚进口2182万吨，较去年同期减少3%，从几内亚进口增长43%，进一步集中化，从澳洲进口权重从2022年的27%降至2023年前八个月占比22.57%，但是几内亚和澳洲合计占比95%，集中度风险过高。 1、单边：近期现货市场成交较好，下游采购氛围较好，市场货源偏紧，但期货呈现对现货升水状态，能源成本支撑小幅走弱，预计氧化铝价格或将维持在2950~3100元之间区间震荡，震荡区间上下沿高抛低吸。 2、套利：暂时观望。

【铜】周五沪铜收回盘中低点，临近交割期现平水，周内洋山铜溢价与精废价差支持沪铜抗跌。SMM铜社库周内增加3000吨至11.73万吨。隔夜，美国CPI数据依然高位，租房及燃油成本上涨，再次加大联储11月初升息概率，当前下次会议加息概率约10%。另外，美汽车罢工扩大范围，对供应链的负面影响越来越大。国内四季度铜供应整体冲产，但需要平衡废铜端的紧俏。观望。 【铝】今日沪铝偏弱震荡，临近交割华东现货对次月合约升水维持在百元附近。节假日期间铝锭和铝棒库存累库量高于往年同期，昨日较周一去库约0.5万吨，四季度需求仍待评估，预计累库压力不大。沪铝高位震荡中暂时观望等待更好的盈亏比入场机会。氧化铝运行产能围绕8500万吨波动，矿石依然偏紧制约产能回升。近期氧化铝成本抬升，利润有所压缩。在现货价格不断上调支撑下氧化铝震荡中关注3000元以下的买入机会。 【锌】外盘库存降至8.7万吨，海外需求仍偏弱，进口窗口延续打开；SMM预计10月国内精炼锌产量环比增加5.03万吨至59.42万吨，供应端维持宽松预期。 【铅】伦铅库存8.8万吨高位，LME铅投资基金净多头大举减仓，价格重心承压下移。国内节后短期供大于求，市场流通货源增加，持货商积极出货，报价偏向贴水。铅出口窗口关闭，国内江西地区再生铅新增产能投放有望带来更多供应增量，需求旺季渐近尾声，10月基本面存在转弱预期，铅价仍承压。但铅精矿偏紧、废电瓶价格居高不下，成本端对价格支撑仍存，精废价差维持百元，废电瓶价格能否跟随铅价有效下跌，是铅进一步下行的关键，仍有待观察，前期高位空单暂持。 【镍及不锈钢】周末沪镍稍有回落，市场交投一般，持仓几无变化。现货方面，金川升水调至5250元，俄镍贴水150元，交割品充裕状况预计中长期持续。高镍生铁均价1137.5元/镍点大幅下调，供给端，受印尼矿事件冲击国内铁厂原料成本较高导致生产利润空间缩窄部分企业产量下调；海外高冰镍转产镍生铁，9月期间镍铁产量出现抬升。下游钢厂需求呈弱背景下，上游报价普遍下调。技术上看，镍价维持低位整理，反弹沽空思路。 【锡】沪锡连续三个交易日收阳，印尼9月精锡出口整体转低，但LME0-3月贴水330美元，海外锡供应宽松。国内精锡9月产出因云南大厂复产快、回升明显，四季度普遍认为精矿供应形势将因缅矿、北方季节性影响转紧，市场认为佤邦上月基本无矿端贸易。沪锡周K线尝试稳在MA40周均线，但技术形态有一定不确定性，耐心观望。

氧化铝期货夜盘短暂冲高后跟随铝价震荡回落，主力2312合约收低于3040元/吨。 早间现货市场仍有一定成交，电解铝企业采购为主，西南地区货源相对偏紧，成交价格略有上调，北方地区变化不明显。短期供需基本面难有大幅变化，电解铝运行产能偏稳为主，氧化铝企业提产受限，国产铝土矿供应不足仍是限制产量释放的主要因素。近期仍有部分工厂实施检修，因此氧化铝产量增加不明显。短期供需紧平衡的状态将维持，现货价格表现坚挺，期货价格回归升水状态，上方空间受限。短线建议区间操作。

【现货市场信息】上海SMM1#锡均价213500元/吨， 500；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡 0.18%，隔夜沪锡主力合约， 0.20%。 【投资逻辑】SMM 9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比45.28%，较去年同比2.2%，目前了解到国内9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，仅有从缅甸南部进口部分锡矿，虽然兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐渐有锡矿增量出现，但若后续缅甸佤邦禁矿的事件持续，随着时间延长将会逐渐影响到国内锡矿供应预期。短期关注现货升贴水变化情况以及库存情况。四季度，需求回升仍有不确定性，所以重点关注佤邦禁令执行情况，如若持续不恢复，将对冶炼端产生较大影响，进而提振锡价，但若限产不及预期，锡价需要下修。 【投资策略】供应受限或超预期，但需求仍较弱，仍延续逢低做多思路。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水6200元/吨（ 100），进口镍升水 50元/吨（ 0），电击镍升水-0元/吨（ 50）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收涨1.24%；隔夜基本金属普跌，沪镍逆势收涨0.95%，伦镍收涨2.17%。 【投资逻辑】供应端印尼矿再生事端，印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价上涨抬升镍铁生产成本，进而抬升不锈钢成本，目前国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；近期硫酸镍低价原料不足，价格反弹，折算镍价在14.7万处对镍价形成支持；纯镍方面，随着纯镍新产能的释放，国内外显性库存增加，沪镍月差结构发生变化，关注增库的持续性。 【投资策略】短期镍价在15万附近维持震荡走势概率大，长期操作上维持逢高沽空操作。

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水29美元/吨。SMMA00铝价录得19250元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-130元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至-50元/吨。 铝期货方面：10月12日沪铝主力合约开于19055元/吨，收于19105元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交156304手，较前一交易日减少12449手，全天交易日持仓209081手，较前一交易日减少5617手。日内价格震荡，最高价达到19155元/吨，最低价达到19020元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19050元/吨，收于19030元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。 最新社会库存显示铝锭库存周内小幅去库，近期巩义站因站台改造施工、各站发至巩义站的各类货物无法接卸导致停装。供应方面，目前电解铝运行产能达到4294万吨，产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，受长假期间部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较节前增加13万吨。截止10月12日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至490650吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2968元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月12日氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3053元/吨，较前一交易日涨37元/吨，全天交易日成交74619手，较前一交易日减少23972手，全天交易日持仓76683手，较前一交易日增加3591手，日内价格偏强震荡，最高价达到3062元/吨，最低价达到3022元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3052元/吨，收于3040元/吨，较昨日午后收盘跌13元/吨，夜间价格震荡。 近日氧化铝企业报价较为坚挺，现货价格维持高位。供需方面，目前中国氧化铝产能利用率维持在82%左右，关注后期北方有取暖季限产对氧化铝生产的影响。受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。