【现货市场信息】上海SMM1#锡均价213500元/吨， 500；云南40%锡矿加工费17000元/吨， 0。 【价格走势】昨日伦锡 0.18%，隔夜沪锡主力合约， 0.20%。 【投资逻辑】SMM 9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份环比45.28%，较去年同比2.2%，目前了解到国内9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，仅有从缅甸南部进口部分锡矿，虽然兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐渐有锡矿增量出现，但若后续缅甸佤邦禁矿的事件持续，随着时间延长将会逐渐影响到国内锡矿供应预期。短期关注现货升贴水变化情况以及库存情况。四季度，需求回升仍有不确定性，所以重点关注佤邦禁令执行情况，如若持续不恢复，将对冶炼端产生较大影响，进而提振锡价，但若限产不及预期，锡价需要下修。 【投资策略】供应受限或超预期，但需求仍较弱，仍延续逢低做多思路。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水6200元/吨（ 100），进口镍升水 50元/吨（ 0），电击镍升水-0元/吨（ 50）。 【市场走势】日内基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收涨1.24%；隔夜基本金属普跌，沪镍逆势收涨0.95%，伦镍收涨2.17%。 【投资逻辑】供应端印尼矿再生事端，印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价上涨抬升镍铁生产成本，进而抬升不锈钢成本，目前国内不锈钢以去库为主，市场对不锈钢消费持谨慎态度，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；近期硫酸镍低价原料不足，价格反弹，折算镍价在14.7万处对镍价形成支持；纯镍方面，随着纯镍新产能的释放，国内外显性库存增加，沪镍月差结构发生变化，关注增库的持续性。 【投资策略】短期镍价在15万附近维持震荡走势概率大，长期操作上维持逢高沽空操作。

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，铝锭库存维持历史相对低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水29美元/吨。SMMA00铝价录得19250元/吨，较前一交易日下降120元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-130元/吨，SMM佛山铝价录得19200元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至-50元/吨。 铝期货方面：10月12日沪铝主力合约开于19055元/吨，收于19105元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交156304手，较前一交易日减少12449手，全天交易日持仓209081手，较前一交易日减少5617手。日内价格震荡，最高价达到19155元/吨，最低价达到19020元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19050元/吨，收于19030元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格震荡。 最新社会库存显示铝锭库存周内小幅去库，近期巩义站因站台改造施工、各站发至巩义站的各类货物无法接卸导致停装。供应方面，目前电解铝运行产能达到4294万吨，产能增量有限，预计短期内难有较大增幅，后续关注西南地区降水对生产是否再度产生干扰。消费方面，节后消费暂无明显好转，铝初级加工端开工率表现平平。库存方面，受长假期间部分地区集中到货加之海外铝锭补充的影响，国内铝社会库增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，截止10月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较节前增加13万吨。截止10月12日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至490650吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2968元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得341美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月12日氧化铝主力合约开于3040元/吨，收于3053元/吨，较前一交易日涨37元/吨，全天交易日成交74619手，较前一交易日减少23972手，全天交易日持仓76683手，较前一交易日增加3591手，日内价格偏强震荡，最高价达到3062元/吨，最低价达到3022元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3052元/吨，收于3040元/吨，较昨日午后收盘跌13元/吨，夜间价格震荡。 近日氧化铝企业报价较为坚挺，现货价格维持高位。供需方面，目前中国氧化铝产能利用率维持在82%左右，关注后期北方有取暖季限产对氧化铝生产的影响。受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

周四沪铝主力震荡，涨0.05%，收19105元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.59%报2201美元/吨。现货长江均价19250元/吨，跌120元/吨，对当月平水。南储现货均价19200元/吨，涨10元/吨，对当月贴水50元/吨。现货市场成交一般。据SMM，10月12日铝锭库存62.6万吨，较上周四增加4.4万吨。铝棒11.28万吨，较上周四增加0.91万吨。宏观面，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。美国上周初请失业金人数为20.9万人，预期21万人，前值从20.7万人修正为20.9万人。美联储柯林斯：不排除进一步紧缩的可能性；国债收益率上升强化了美联储处于或接近利率峰值的观点。 产业消息，伦敦金属交易所(LME)公布的数据显示，9月LME仓库中的俄罗斯原铝注册仓单占比环比下降，从上月的81%降至79%，为132,475吨。 铝锭社会库存较上周四累库，但周内小幅去库，值消费旺季加上后续供应增量有限，预计铝锭库存低位附近。关注铝锭重新去库时间点，铝价偏好震荡。 操作建议：单边多单滚动操作。

10月12日讯： 【市场回顾】 1、盘面情况：宏观氛围好转，镍价反弹，收于152330元/吨，指数持仓增加1696手，和夜盘比起来相当于减仓反弹。 2、现货情况：俄镍成交不畅，金川和电积镍成交尚可。金川镍升水上调100元/吨，俄镍升水上调50元/吨。 【重要资讯】 新能源汽车9月销量数据达到90.4万辆，同比增长27.7%，环比增长6.9%，与全年900万辆销售目标保持一致。动力电池产量69.8GWh，同比增18.1%，环比增8.7%，其中三元电池产量25.3GWh，同比增4.2%，环比增9.4%。 【交易策略】 1、单边：宏观氛围好转，前低附近遇到支撑，短期可能向上找阻力位，但中长线供需依然偏空，建议保持空头思路。

10月12日讯：周四沪铝主力合约2311上涨0.05%报19105元/吨。 现货方面，周四无锡电解铝报价19230元/吨，下跌120。 消息方面，1-8月，通辽市市规模以上工业增加值同比增长0.2%，累计增速较上月降低0.3个百分点。其中原铝产量177.4万吨，增长1.4%。 国内市场节前走势较强，上游氧化铝市场因部分新投产能及扩产产能陆续放量，叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复，部分企业提产意愿增强。国内电解铝市场因云南地区主流生产企业复产工作基本完成，运行产能增速环比放缓。由于消费旺季市场对铝的需求旺盛，而市场供应增量有限，国内铝库存一直处于低位，因而对铝价构成了强有力的支撑。尽管国内铝价大幅上涨以后，内外价差的不断扩大，进口窗口打开，铝进口量有所增加，但绝对量相对处于低位，对国内市场影响暂时有限。随着国内经济的稳步增长以及基础设施建设的加快，四季度铝的需求将继续保持增长，这将对铝价构成支撑。短期市场回调以后有企稳迹象，建议开始逐步买入做多，沪铝2401参考支撑位18500元/吨。

10月12日讯： 【铜】周四沪铜震荡收阳，今日华东现货升水缩至50元/吨，广东升水升至150元/吨，洋山铜溢价升至72美元，精废价差缩窄到320元/吨，再生供应紧张。市场持续跟踪伦铜增库形势，昨日已近18万吨。美债收益率虽然下滑，但9月美国PPI因能源成本推升同比增幅超过预期，美联储会议纪要也表示再加息一次可能是适当的，晚间关注美CPI数据。沪铜相对抗跌，国内四季度铜供应整体冲产，但需要平衡废铜端的紧俏。观望。 【铝及氧化铝】今日沪铝窄幅波动，临近交割华东现货升水收窄至平水，对次月合约升水百元。节假日期间铝锭和铝棒库存累库量高于往年同期，今日去库较周一去库约0.5万吨，节后继续测试需求成色。沪铝高位震荡中暂时观望等待更好的盈亏比入场机会。氧化铝运行产能围绕8500万吨波动，矿石依然偏紧。近期氧化铝成本抬升，利润有所压缩。今日现货指数继续上调至2960元以上，现货支撑下氧化铝震荡中可考虑逢低买入。 【锌】沪锌日内窄幅震荡，未有效跌破前高支撑位。美元指数延续回落，外盘库存持续走低至8.9万吨，伦锌下行压力减弱。LME0-3月贴水28美元，海外需求仍偏弱，进口窗口延续打开状态；SMM预计因10月国内精炼锌产量环比增加5.03万吨至59.42万吨，供应端延续宽松。 【铅】沪铅窄幅震荡，跌势暂止。节后短期供大于求，市场流通货源增加，持货商积极出货，报价偏向贴水。外盘库存维持8.5万吨高位，LME铅投资基金净多头持仓大幅调降，伦价下探2100美元前低支撑。铅出口窗口关闭，国内江西地区再生铅新增产能投放有望带来更多供应增量，需求旺季渐近尾声，10月基本面存在转弱预期，铅价仍承压。但铅精矿偏紧、废电瓶价格居高不下，成本端对价格支撑仍存，精废价差维持百元，沪铅在1.63万元/吨附近有支撑。废电瓶价格能否跟随铅价有效下跌，是铅进一步下行的关键，仍有待观察，前期高位空单暂持。 【镍及不锈钢】周四沪镍小幅反弹，市场交投一般。就中长期而言，交割品走向宽松，印尼矿下调，不锈钢累库，促成了镍价走弱。下方的支撑力量主要还是镍铁调价总体较为缓慢，此外年内竣工数据总体有韧性，加之国内房地产相关政策持续出台，国内政策预期是很重要的支撑。后续关注海外宏观可能的变化，包括美元动向，美元意外冲高是可能的风险点。当前价格水平下镍铁还不能构成稳固支撑，价格曲线转变还需要镍价来到更低水平，我们倾向于镍价重心在接下来的三个季度达到13-15万元区间。 【锡】沪锡连续第二个交易日小幅上涨，印尼9月精锡出口环比略增至5834吨，但出口整体转低。国内精锡9月产出因云南大厂复产快回升明显，四季度普遍认为精矿将因缅矿、北方季节性影响转紧进而影响排产。沪锡周K线尝试稳在MA40周均线，短线支撑20.8-21万有效，但技术形态有一定不确定性，耐心观望。

氧化铝期货夜盘小幅震荡。早间现货市场仍表现为供应偏紧，不过下游电解铝厂接货力度也不大，按需采购为主，现货价格小幅上调，平均价格在2980元/吨上下。当前氧化铝产量增量难有突破，尤其是北方地区提产困难，近期又传个别工厂有减产检修计划，消费端电解铝运行产能变化不大，因此短期供需维持紧平衡状态，现货价格坚挺。 交割月临近，氧化铝期现价格趋于收敛。短期期货价格或震荡调整，建议区间操作。

镍： 供应增量使得库存逐渐累积，镍基本面较弱下，盘面跌至下方成本支撑附近，若亏损关注可能的供给减量，供需持续走弱限制向上的幅度。镍价短期偏震荡，长期震荡偏弱。 策略：镍价短期偏震荡，长期震荡偏弱。沪镍参考145000-157000元/吨。 不锈钢： 昨日午后青山再次限价，现货询单不多，市场较清淡。当前盘面已跌破成本，连续高排产使得供需边际偏弱，继续累库，可能维持亏损以去库。当前库存水平偏多，高供给压力下仍阶段性震荡；后期随着低成本资源得以消耗，若出现库存拐点，钢价可能有所上行；若仍未看到库存拐点则上方空间可能有限。 策略：震荡思路。不锈钢参考14400-15300元/吨。

IMF下调明年全球经济增长预期叠加巴以局势，美元指数表现坚韧压制锡价。 今日上期所锡仓单减少341吨，LME锡库存减少20吨，日内盘面价格中枢略有回升，下游采购情绪降温，国内现货升水低位运行。 综合来看，宏观氛围谨慎，锡市基本面一般，预计短期价格低位盘整为主。操作上，暂时观望。