【铜】周二沪铜主力新低、跌破6.6万，换月后上海平水铜升水仅50元/吨，市场交易年底国内精铜冲产放量压力。明日国内公布三季度GDP及9月宏观指标，晚间关注美国零售销售、工业产出等实体指标。美汽车行业罢工以来铜在该区域增库2万吨，其他有色没有明显迹象。国内精废价差紧、精铜杆排产强，建议关注社库变动。暂不建议追空铜价。 【铝及氧化铝】今日沪铝回落，华东现货升水百元，过去一周社会库存略有增加。节后表观消费中性，预计四季度累库压力不大，维持低库存状态概率较高。短线关注5月下旬以来上行趋势线支撑，等待回调后买入机会。近期氧化铝产能受到矿石等因素影响产能不增反降，多地区氧化铝企业有检修情况，山东因重污染天气预警焙烧环节临时限产数日减少短期供应，氧化铝现货价格继续处于上行趋势，主力合约3000元支撑附近考虑偏多参与。 【锌】沪锌跌至布林通道下轨，现货端对价格有所支撑，0-1价差扩大至115元/吨，SMM现货对近月升水小幅走高至195元/吨。上海地区持货商略挺价，但是进口锭货源较多，对现货升水有压制；天津地区下游企业因环保减停产，持货商挺价积极性不足。伦锌库存持续走低，国内锌锭累库节奏不及预期，国内表消维持韧性，下游前期备货逐步消化，锌价持续下跌刺激下游积极备货，现货交投良好，节后短期供大于局面逐渐修复。锌精矿供应由松转紧，TC持续回落，炼厂四季度冲产积极性不足，短期累库压力较小，2.05万元/吨左右试多，止损设在2.03万元/吨，由于基本面中性偏多，反弹高度预计在2.22-2.25万元/吨区间。 【铅】下游原料库存逐渐消化，逢低刚需补库增加，沪铅止跌回升。由于废电瓶未能有效跟跌，沪铅在万六附近遇强支撑，多空分歧再现，持货商报价现分歧。不过炼厂厂提货源仍以大贴水为主，下游倾向采购炼厂货源。SMM原生铅报价下调25元/吨，但再生铅报价较昨日持平，精废价差收窄至100元/吨，彰显成本端支撑。日内沪铅持仓大降1.6万手至13.7万手，表明目前价位多空资金兴趣不高，沪铅有望重回挤仓前的区间震荡。前期高位空单暂持，待精废价差收窄至50元考虑平仓。 【镍及不锈钢】周二沪镍下挫，市场交投活跃，近月向下击穿15万元。金川镍现货报升水4750元，俄镍报价贴150元。海外镍生铁产量上调，有高冰镍转镍生铁，镍铁报价降至1126元每镍点，原料端支撑不再成立。不锈钢库存减少3万吨至70.4万，去库存开始，但总体库存位置太高，去库任务艰巨，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪。 技术上看，沪镍15万附近或有反复，低位震荡思路。 【锡】沪锡日内震荡收阳，仍为减仓。周内供应端等待海关缅甸锡精矿进口数据，供应端题震荡收阳，材扰动提供MA40周均线支撑韧性。消费端，即将公布集成电路产出数据，很可能继续回暖。近期锡库存外升内降，合计略微降至1.4万吨。市场认为中国依然是锡锭进口主流向国。数据出炉前，沪锡短线可能冲高，短多入场背靠5日均线持有，短线目标60日均线至22.5万元/吨。中长线趋势不明显。

国内金融数据回升改善市场信心，不过海外地缘冲突助推市场买入黄金美元等避险资产，限制锡价涨幅。因国内原料偏紧及企业排产限制，10月至今国内冶炼企业开工率回落，预计后期回升困难，不过目前锡锭进口窗口仍有开启，进口供应暂稳。日内盘面上扬，下游接货意愿受抑，现货市场成交转冷。 今日上期所锡仓单减少22吨，LME锡库存减少110吨，上周SMM统计国内三地锡锭社会库存环比周一大幅去库1194吨，国内现货升水持续。 综合来看，在全球锡矿原料偏紧的背景下，库存压力逐渐显现，对价格形成一定支撑，不过目前绝对量仍有拖累，且强美元存在压制，预计短期锡价反弹有限，后市关注地缘冲突以及佤邦停矿政策变局。操作上，短线区间操作为主。

周一沪铝主力探低回升，涨0.11%，收18985元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.84%报2181美元/吨。现货长江均价19050元/吨，涨10元/吨，对当月升水85。南储现货均价19050元/吨，涨20元/吨，对当月升水20元/吨。现货观望情绪浓，市场成交一般。据SMM，10月16日铝锭库存63.6万吨，较上周四增加1万吨。铝棒11.02万吨，较上周四增加0.26万吨。 宏观面，美国财长耶伦表示，美国国债利息“仍然可控”。耶伦表示，美国经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，不过目前情况尚不明朗。美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7，前值1.9。欧元区8月季调后贸易帐顺差119亿欧元，前值顺差29亿欧元；未季调贸易帐顺差67亿欧元，前值顺差65亿欧元。 产业消息，顺博合金重庆生产基地计划增加10万吨铝水生产线，目前重庆基地的产品供应中预计50-60%为铝水。铝水供应需要经过下游客户较长周期的验证和双方在生产设备上的配合，因此具有较大的规模效应和客户稳定性。 铝锭社会库存周末小幅累库，近期供应阶段性有增加上宏观地缘政治及美联储不确定性情绪谨慎，铝价处于阶段性调整中。 操作建议：观望。

周一沪镍延续震荡，涨0.38%，报收152380元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨0.16%报18575美元/吨。现货方面10月16日，长江现长江现货1#镍报价153300-158300元/吨，均价155800元/吨，涨2100，广东现货镍报157900-158300元/吨，均价158100元/吨，涨1700。今日金川公司板状金川镍报157000元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。 宏观面，美国财长耶伦表示，美国国债利息“仍然可控”。耶伦表示，美国经济处于良好状态，利率可能会持续处于高位，不过目前情况尚不明朗。美国10月纽约联储制造业指数为-4.6，预期-7，前值1.9。欧元区8月季调后贸易帐顺差119亿欧元，前值顺差29亿欧元；未季调贸易帐顺差67亿欧元，前值顺差65亿欧元。 宏观面中东局势动荡，市场情绪谨慎。基本面上期所镍库存继续走高，供应有压力，消费端合金板块军工消费较好，但不锈钢减产影响消费，基本面不强，预计镍价偏弱震荡。 操作建议：观望。

盘面：夜盘阶段波澜不惊，白天盘氧化铝增量资金推动下，持续走高，午后主力12月合约突破3100整数关，尾盘收3144，涨3.73%，增仓近2万手，涌入资金接近3亿元。而铝被动跟涨，主力11月收18985，涨0.11%。 展望：澳大利亚政府考虑将铝土矿等资源品列入关键矿产清单，对原铝→氧化铝产业链产生直接冲击（国内目前每年从澳洲进口3500万吨铝土矿）。而国内铝厂高利润也使得对于氧化铝保持高需求，产能利用率保持历史同期高位，而氧化铝产量受到设备检修等原因，增速明显低于原铝产量增速，两者之间形成严重错配。维持氧化铝做多思路，但短期涨幅较大，且期货对现货有升水，谨防冲高调整，而原铝后期关注需求端的表现。

节后首周沪镍低位整理，持仓总体企稳。市场三大题材——过剩、交割品、印尼矿交易殆尽，短期明显交投乏力。 宏观方面，美元高位表现有韧性，持续压制商品表现；但地缘政治风险增量显著，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。中国9月金融数据超预期，社融规模4.1万亿大于预期，但PPI和CPI数据总体趋弱；地产方面政策陆续推出但对市场信心提振仍待观察，年内较高的竣工端增速对市场的支撑作用也在持续走弱，不锈钢需求仍难有大的改善。 现货来看，金川镍升水高位回落至五千元上下，俄镍在平水附近波动，交割品题材缺乏炒作空间。印尼事件结束后，镍铁报价降至1137元每镍点，原料端支撑不再成立。库存方面，最新的不锈钢库存减少3万吨至70.4万，去库存开始，但总体库存位置太高，去库任务艰巨，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪。 技术上看，沪镍15万附近或有反复，低位震荡思路。

上周，沪锡收回40周均线下方跌幅，连续四个交易日收阳上涨，伦锡得以提高交投重心在2.5万美元上方。市场消息相对平淡，LME年会对来年锡配置的兴趣仅次于铜品种，资金有长线关注度。上周LME0-3月现货贴水330美元，伦锡库存震荡在7500吨、三年半高位附近，高利率环境下，海外锡库存显性化明显。内强外弱的消费形势下，跨市进口利润高，可能再次补入国内社库。锡市在供应端显示足够支撑，但整体消费不明朗，综合看价格的趋势性暂不明显。 上游，缅矿没有确定性消息，市场认为9月从佤邦进口的锡精矿相当零星。缅矿进口减少、叠加北方季节性供应收缩，将影响加工费及炼厂排产，不过目前云南40%锡精矿加工费延续万七报价。供应端，上月国内月度产量因云南大厂复产增幅大，SMM统计认为，9月份国内精炼锡产量15430吨，较8月份环比增加45.28%，较去年同比增长2.2%；1-9月累计产量为122170吨，累计同比增长4.36%；该平台认为10月产量基本走平，可能有环比小的回落。另外，印尼9月锡出口虽环比略增至5834吨，但出口相较上半年已整体走低。供应上，继续跟踪加工费对国内排产的影响。海关锡精矿进口数据即将在本周末公布。 下游，周三国家统计局公布9月集成电路产量情况，普遍认为下游消费正在回暖。国内社库，SMM口径上周继续减少1194吨至8202吨，延续高去库。但海外消费迟缓，需要平衡外围库存的流入。目前两家交易所整体库存降至1.4万下方，依然处在高位。 后市，沪锡收回关键支撑下方跌幅，反映供应端韧性；国内消费回暖的持续性较高，但强度信心有限，主要关注精矿加工费及社库，趋势性特点暂不明显。操作上，短线冲高暂不追涨，震荡中低买。

供应方面：国内电解铝运行产能接近4300万吨，云南水电是否充足目前尚无定论，内蒙古20万吨新增产能有望于近期投产，其他地区产能暂无变化。进口窗口持续打开，进口维持高位水平，月度进口量或维持在15-20万吨。需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率上调1.2个百分点至64.5%，线缆板块因进入行业集中交货期，终端提货量明显增加带动开工率增幅较大，铝板带及铝箔板块在旺季需求旺盛带动下开工率均小幅提升，型材板块开工率下行，建筑型材板块较为疲弱。海关数据显示9月我国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降5.0%，环比下降3.8%，海外需求低迷及出口利润下降限制出口表现。库存上来看，铝锭库存增加0.5万吨至63.5万吨，铝棒库存下降0.3万吨至11万吨，周内表观需求恢复情况与去年同期相当，市场继续等待需求能否维持较高增速。华东现货升水略有回落至百元附近，铝棒加工费稳定，现货反馈尚可。 成本方面：节后氧化铝延续上涨，动力煤有所松动，国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元附近，成本继续向上空间有限，行业平均利润维持3000元以上。 总体来看，市场减仓等待节后需求验证以及预估的隐性库存是否会出现。目前来看，四季度累库压力不大，维持低库存状态概率较高。海外宏观扰动不断，国内逆周期调节持续性信号依然较强，沪铝维持震荡中回调买入思路，主力合约在19500元阻力依然较强，短线关注5月下旬以来上行趋势线支撑。 近期氧化铝产能受到矿石等因素影响产能不增反降，多地区氧化铝企业有检修情况，氧化铝运行产能环比下降，山东因重污染天气预警焙烧环节临时限产也将减少短期供应，预计氧化铝现货仍以向上调整为主，氧化铝期货继续以3000-3200元区间震荡对待，逢低可考虑偏多参与。

上周五氧化铝期货夜盘高开回落，不过现货价格坚挺有所拉动，尾盘小幅收高于3038元/吨。 早间现货市场因近期检修较多供应总体偏紧，不过下游电解铝厂并未增加采购，现货少量成交，现货均价多在2980元/吨上下。受近期西南检修减产较多影响，近期氧化铝产量增长受限，北方也有部分氧化铝厂有检修计划，国产矿供应问题也限制北方提产。因此短期氧化铝产量难有明显增加。不过由于电解铝运行产能也不明显增量，对氧化铝消费无增量。短期氧化铝供需紧平衡的状态将维持，氧化铝现货价格坚挺。期货价格由于较现货维持一定升水，上行空间受限。短期氧化铝期货或震荡调整。短线建议逢低偏多操作。

一、供应 ： 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量为15430吨，较8月份比45.28%，较去年同比2.2%。进入10月份，预计国内云南某治炼企业由于锡矿采购环节将产生部分锡绽减量，另外江西某两家冶炼企业受到十一假期员工休假安排的因素影响而略微减产其他多数冶炼企业表示将维持平稳生产，预计10月产量在14845吨，环比减少585吨。 二、需求： 焊锡企业需求有所好转，锡价回落后部分企业主动进行补库。铅酸蓄电池企业开工平稳，但铅酸蓄电池即将进入消费淡季，预计或许开工率高位回落。 三、库存： SMM社会库存周环比减少1,194吨至8,202吨，同比增加134.78%；上期所库存周环比减少1,048吨至6,421吨，同比增加133% 。LME库存周环比减少15吨至7,500吨，同比增加63.93% 。 四、策略观点： 随着国内焊锡需求环比回暖，国内下游在盘面走弱下率先开始补库，进而带动国内库存去库加速。但海外目前需求复苏缓慢，叠加资金利息压力较大，海外锡锭持续交仓。目前看内强外弱的格局可持续，预计锡比价维持当前水平。