11月，在锡精矿短缺尚未引起较大范围的减停产和锡锭供应短缺的情况下，外加进口锡锭的持续流入，沪锡价格缺乏持续上行的动力；但下游消费进入淡季，或拖累锡价走势；沪锡价格或仍以震荡为主，但警惕突破造成的震荡区间下移。进入12月，对2024中央经济工作会议可能带来的宏观情绪转多保持关注，并提防市场在多头情绪下再度炒作锡精矿短缺，带来沪锡价格的共振上行。 1.行情回顾 截止10月31日收盘，沪锡主力合约收盘价为210640元，月度跌幅为3.02%；同一时间，伦锡3M合约的收盘价为24715美元，月度涨幅为2.55%。 2023年10月，沪锡价格走势整体处于（20.9万，22万）的区间内震荡，但大致分为两个个阶段：第一阶段，10月9日至18日，十一长假之后，国庆锡锭社会库存大幅增加646吨至9396吨，沪锡价格节后低开下行，但下游趁价格下跌后积极补库，导致库存再度大幅下降1194吨至8202吨，沪锡价格确认底部后节节攀升、触及22万附近；第二阶段，10月19日至31日，下游在畏高情绪下补库意愿下降，社会库存再度增加1118吨至9320吨，除因美国三季度GDP、9月核心PCE数据公布、中美高层互访等因素造成沪锡价格短暂反弹外，沪锡价格连续回落至21万附近。 由于10月沪锡价格在相对的低位震荡，下游企业仍有一定的补库积极性，现货维持在小幅升水附近；但随着淡季下游消费的逐渐转弱，现货升水有所下滑，SN2311-2312的结构从200元左右的小back向100元左右的contango变化。在锡锭进口窗口持续打开的情况下，海外锡锭持续进口至国内，伦锡Cash-3M的结构有所企稳、在200C附近波动。 2.供应端 2.1.锡精矿：进口量逐渐下滑，中长期供应仍偏紧 2023年7月，国内锡精矿产量为4855吨，同比下降10.88%，环比下降15.31%。2023年国内锡精矿产量增量主要来自于银漫矿业技改，其自7月10日复产后，在四季度产量预计达到3583吨；其余矿山产量暂无大规模增减计划。 9月，锡精矿进口量为7262.51吨，同比下降54.79%，环比下降73.18%。其中，来自于缅甸的进口量为1421吨，占比19.57%；来自刚果（金）的进口量为2065吨，占比28.43%；来自缅甸的锡精矿进口比重大幅下滑。9月进口量大幅下滑的主要原因在于：缅甸选厂部分时间段停产，叠加在矿山未复产之前对原料库存的消耗，出口量出现下滑；在9月中旬选厂正式复产后，在10月对中国的锡精矿出口量或环比有所上升——但在选厂库存不断消耗、矿山复产尚未落地的情况下，预计11-12月来自于缅甸的锡精矿进口量难以恢复至7-8月的高位。 当前，缅北打击电信诈骗的局势仍在如火如荼地上演，矿山的后续谈判工作尚未出现实质性结果，而在8月停矿后的中国籍工人早已回到国内，受缅北局势的影响，矿山工作人员返回缅北的工作签证在短期内恐难以落实，矿山的复工节奏恐推迟至2024年。虽然国内锡炼厂的原料库存多数保持在1个月以上的水平，但恐难以维持至缅甸矿山复产。 综上，11-12月的国内锡精矿产量增量主要来自于银漫矿业技改，但整体增幅有限；缅甸选厂的库存锡精矿不断消耗，预计11-12月的进口量水平将较7-8月显著下降；缅北局势、矿山谈判、返工签证等限制复产的因素仍萦绕不散，持续关注其对炼厂生产的边际影响。 2.2.精炼锡：产量恐易降难增，进口量或先降后增 2023年9月，精炼锡产量录得1.54万吨，同比上升1.99%，环比上升45.28%；开工率从8月的44.19%上升至9月的66.34%。在8月下旬炼厂逐渐从检修中恢复生产后，9月炼厂原料仍可稳定生产，从而带来月度产量恢复至检修前水平；进入10月后，由于锡精矿供应问题已初现端倪，部分炼厂因原料供应问题而出现减停产，开工率有所回落。在缅甸锡精矿进口量逐渐回落、炼厂原料库存不断消耗的情况下，11-12月的锡炼厂产量恐易降难增。 2023年9月，锡锭累计进口量为2924.22吨，同比增长1.45%，环比增长23.91%。9月锡锭现货进口盈亏在（-2.96%，1%）内波动，10月的锡锭进口比价处于（-1.64%，2.84%）的区间内波动，叠加票据套利等因素，进口维持在盈利水平，印尼等海外锡锭得以源源不断流入国内。在十一长假的影响下，10月可锁定内外比价的时间相对较短，预计11月锡锭进口量或环比下降；但随着锡精矿短缺对炼厂生产带来的扰动增加，国内供给缺口需要由进口锡锭来补充，12月进口量或环比增加。 综上，11-12月国内炼厂生产或因锡精矿的逐渐紧张而有所下滑；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，11月锡锭进口量预计较10月环比下降，但进口量或因国内产量的下降而在12月份再度反弹。 2.3.供应小结 总体来看，11-12月的国内锡精矿产量增量主要来自于银漫矿业技改，但整体增幅有限；缅甸选厂的库存锡精矿不断消耗，预计11-12月的进口量水平将较7-8月显著下降。11-12月国内炼厂生产或因锡精矿的逐渐紧张而有所下滑；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，11月锡锭进口量预计较10月环比下降，但进口量或因国内产量的下降而在12月份再度反弹。 3.需求端 3.1.锡焊料：电子消费有所转淡，光伏需求出现回落 锡焊料作为锡锭最大的消费方向，占到了接近于65%的比重。锡焊料用来连接电子元器件的线路，其消费量与半导体产量、光伏装机量、电子产品产量密切相关。其中，消费电子和白色家电占比约70%，通信、光伏及其他占比约30%。 截止2023年8月，全球半导体销售额录得438.6亿美元，同比下降6.99%，环比上升了6.38%；而作为领先指标的费城半导体指数从10月2日的3448.9点下降至10月30日的3185.2点，延续了9月初以来的回落走势。 2023年9月，全国半导体产量录得305.3亿块，同比增长16.79%，环比下降2.24%；9月，全国集成电路出口量录得243.33亿个，同比上涨4.22%，环比上涨1.09%；全国集成电路进口量录得425.51亿个，同比下降10.61%，环比下降2.18%。与半导体产量的环比增长同步，手机、计算机在9月的产量环比增长：手机产量为1.59亿台，同比上升2.29%，环比上升24.9%；计算机产量为3255.9万台，同比下降15.45%，环比上升5.29%。 虽然电子产品产量在9月维持高位，但手机产量、计算机设备产量作为滞后指标，较难反应锡焊料消费的走弱。从实际情况来看，10月后电子消费已出现转淡迹象，锡焊料需求也存在不同程度的下滑；预计该淡季将持续至今年12月底，或在明年1月的春节前消费的带动下出现阶段性好转。 光伏领域，9月新增光伏装机量录得1578万千瓦，同比大幅增加94.1%，环比减少1.38%。出口方面，9月中国光伏组件净出口3.72亿个，同比增幅57.28%，环比下降13.11%。虽然光伏新增装机量在11-12月仍可能创出新高，但光伏组件对锡焊料的需求要领先于新增装机量；从实际需求来看，11-12月的光伏订单生产已呈现下滑走势，对锡焊料的需求也出现明显下滑。 整体来看，11-12月间，国内电子消费进入淡季，而光伏组件的生产也出现明显下滑，对焊料需求明显走弱，预计对锡锭的需求造成拖累。 3.2.锡化工：PVC需求或维持高位，边际影响有限 锡化工作为锡的第二大消费领域，约占下游用锡量的12%。锡化工的细分领域较多，但约三分之二的需求为PVC稳定剂；而PVC稳定剂主要用于管材管件、型材门窗、薄膜、PVC地板等领域的制造中，这些用途与地产竣工周期密切相关。 2023年9月地产竣工面积累计达到48704.63万㎡，同比增长19.14%，较8月增长了0.52%。由于地产从开工到竣工的周期一般为1-2年，而地产开工施工情况自2021年后不断走低，但9月为地产施工、竣工的旺季，故9月地产竣工情况小幅反弹。而进入10月后，在“金九银十”的传统旺季影响下，地产建设情况将有所好转，竣工或带动对PVC的消费。 10月，PVC国内产量预计为198万吨左右，同比增长9.33%，环比上涨1.92%。10月PVC产量的增加，主要因为部分生产商从检修中恢复生产。进入11-12月后，地产施工、竣工进度或因年底赶工期的原因而有所加快，PVC作为竣工后周期内的消费品，其需求量或维持在高位；但由于锡化工在下游消费中的占比并不高，对锡锭需求的边际影响相对较小。 3.3.铅酸电池：需求维持在较高水平 铅酸电池是锡的第三大下游，其用量约占消费量的8%，1吨铅酸蓄电池中的用锡量大约为2千克。每年铅酸电池的旺季为夏冬两季、以及春节后，汽车、电瓶车等更换电池的需求较为旺盛，铅酸电池企业的开工率存在相应的抬升。 2023年9月，国内铅酸电池企业的综合开工率在旺季下逐渐回升，从8月的69.98%持续上行至9月的71.4%。10-12月间，由于全国气温逐渐下降，铅酸电池的性能因温度变化而容易下降，带来较强的更换需求，因此，预计其对锡的需求维持在较高水平。 3.4.镀锡板：淡季消费形成拖累 镀锡板作为锡的第四大下游，用量约占到下游消费的7%。2023年9月，国内镀锡板产量为12万吨，环比增加9.09%；9月镀锡板出口量录得89355万吨，同比下降22.17%，环比下降13.52%。但在进入10月的淡季后，镀锡板需求显著下滑，下游部分厂家产量下滑三分之一，预计在11-12月前，镀锡板的消费将维持在淡季的较低水平。 3.5.需求小结 11-12月间，国内电子消费进入淡季，而光伏组件的生产也出现明显下滑，对焊料需求明显走弱，预计对锡锭的需求造成拖累；镀锡板在淡季下的需求也出现明显减量；PVC或因地产年底赶工期、出口等因素而需求量维持在高位，但对锡锭需求的边际影响相对较小；铅酸蓄电池因气温下降而更换需求较大，对锡的需求维持在相对较高水平。总体而言，锡下游消费进入淡季，环比10月将出现下滑。 4.库存 社库去化难持续，海外库存高位徘徊。 社会库存方面，10月27日锡锭社会库存录得9423吨，与10月9日9396吨相比并无明显变化；但在月中却出现了“先大幅去库至8202吨、再大幅累库至9423吨”的走势，反映了长假后下游的补库需求和逐渐转弱的消费。与社库走势相一致，仓单量先从10月9日的6791吨下降至16日的6020吨，再度反弹至31日的6469吨。9月末锡炼厂企业库存录得3760吨，较8月的3125吨有所反弹——主要原因在于下游企业在长假前便补库完毕，长假来临时反而出现了累库。在消费拖累下，现货升贴水不断走低，沪锡近月合约逐渐从200元左右的Back结构转为了100元左右的Contango结构。 10月间LME库存处于（7090,7560）吨的区间内上下波动，伦锡Cash-3M在（-$339,-$199.5）的区间内震荡——主要受国内进口窗口打开后锡锭进口商锁定比价、现货升贴水企稳的影响。 在进入11-12月消费淡季后，社会库存、仓单量和企业库存恐难以出现持续去化的走势，并可能因进口锡锭的流入而出现一定幅度的累库；LME库存方面，由于国内需要进口锡锭来补充供给缺口，势必分流海外交割量，伦锡库存或高位徘徊。 5.结论及操作建议 宏观：海外方面，关注美联储在11月2日、12月14日的两次利率上限决议，以及影响美联储决策的美国就业、通胀数据；关注巴以局势变化对市场情绪可能带来的冲击，以及缅北局势进展对锡矿复产带来的影响。国内方面，关注11-12月宏观高频数据，判断国内经济政策的落地执行效果；重点关注12月的2024年中央经济工作会议，并对可能产生的市场多头情绪及价格共振保持警惕。 基本面：供给端，11-12月的国内锡精矿产量增量主要来自于银漫矿业技改，但整体增幅有限；缅甸选厂的库存锡精矿不断消耗，预计11-12月的进口量水平将较7-8月显著下降。11-12月国内炼厂生产或因锡精矿的逐渐紧张而有所下滑；而受国庆长假带来的锁定内外进口比价时间减少的影响，11月锡锭进口量预计较10月环比下降，但进口量或因国内产量的下降而在12月份再度反弹。需求端，11-12月间，国内电子消费进入淡季，而光伏组件的生产也出现明显下滑，对焊料需求明显走弱，预计对锡锭的需求造成拖累；镀锡板在淡季下的需求也出现明显减量；PVC或因地产年底赶工期、出口等因素而需求量维持在高位，但对锡锭需求的边际影响相对较小；铅酸蓄电池因气温下降而更换需求较大，对锡的需求维持在相对较高水平。总体而言，锡下游消费进入淡季，环比10月将出现下滑。库存方面，在进入11-12月消费淡季后，社会库存、仓单量和企业库存恐难以出现持续去化的走势，并可能因进口锡锭的流入而出现一定幅度的累库；LME库存方面，由于国内需要进口锡锭来补充供给缺口，势必分流海外交割量，伦锡库存或高位徘徊。 结论：（1）11月，在锡精矿短缺尚未引起较大范围的减停产和锡锭供应短缺的情况下，外加进口锡锭的持续流入，沪锡价格缺乏持续上行的动力；但下游消费进入淡季，或拖累锡价走势；沪锡价格或仍以震荡为主，但警惕突破造成的震荡区间下移。（2）进入12月，对2024中央经济工作会议可能带来的宏观情绪转多保持关注，并提防市场在多头情绪下再度炒作锡精矿短缺，带来沪锡价格的共振上行。 风险因素：矿山迅速复产、12月市场情绪不及预期 作者简介：杜扬、贾利军

氧化铝期货夜盘跟随铝价下行，主力2312合约最低3013元/吨，收于3031元/吨。 早间现货市场鲜有成交，市场观望情绪较浓，下游电解铝企业不急于现货采购，贸易商同样缺乏活跃性。 现货价格基本持稳。当前市场供应仍偏紧，因仍有部分氧化铝厂检修，而铝土矿供应不足的情况依旧限制提产，氧化铝产量难有明显提升。不过后期随着云南实施较大规模减产，氧化铝消费将明显减少，如无明显减产，氧化铝价格或难坚挺，而当前期货仍有一定升水，交割月临近，期货大幅升水的情况难维持。操作上建议逢高偏空操作。关注后期电解铝实际减产情况以及北方采暖季氧化铝生产受扰动的可能性。

宏观方面，美国经济数据显示美国经济韧性，美元指数高位震荡，压制大宗商品。国内方面，10月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7%、1.1%和1.3%，我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 基本面看，供应端云南地区预计再度减产，目前减产比例已基本确定，预计近日将开始执行，总减产规模或达115万吨。需求端即将步入传统淡季，需求或逐步转弱。现货方面，华东地区持货商出货为主，市场货源宽松，中原地区下游刚需采购为主，成交一般。目前铝锭社库累库明显，库存仍处于半年以来的高位水平，短期看库存拐点尚未到来，现货升贴水或将承压运行为主。 宏观情绪多空交织，基本面表现偏弱。预计12合约波动区间19100-19400元/吨，操作上建议多单逢高减仓，未入场观望为主。

国内制造业PMI回落至荣枯线下方，经济景气水平有待修复，拖累锡价走软。此外日本央行YCC政策不及预期，美元表现强劲对价格有所施压。上期所锡仓单增67吨，当前全球交易所库存仍为近3年均值的1.8倍，国内社库高达7000吨，需求偏弱令库存消纳不及预期。 总的来说，供应紧张预期支撑价格下方存在支撑，但受宏观前景担忧、需求拖累，锡价在支撑位的反弹高度有限。 操作上，区间操作为主，短线210000之下轻仓试多，低库存企业逢低可做补库。

镍价走弱由诸多因素共振所致。宏观面来看，在面临高通胀的情况下，日央行超预期维持YCC政策不变，日内USD-JPY再度触及150大关；另一方面，虽然市场预期美联储11月暂停加息，但是强劲的经济数据和“longer”的偏鹰预期依然对美元形成支撑，美元难跌对镍价形成了明显压制。此外，地缘因素依然在对商品市场形成扰动，避险情绪下镍价也难有上行动力。国内方面，不及预期的制造业PMI数据对市场信心再度造成打击，镍价因而受扰动。 过剩预期兑现是镍价走弱的另一因素。随着电积镍产能继续释放，在镍产业需求不见好转的情况下，镍的全面过剩有所加剧，据我们预测，预计2023Q4全球原生镍过剩将进一步加剧，达到8.59万镍吨。 虽然过剩预期对镍价形成压制，但是短期内镍价或将稍有企稳。从转产电积镍成本的角度来看，虽然下游需求走弱导致硫酸镍价格松动，但市场预期华飞项目将在12月才能够达产达标，中间品供应偏紧的格局下电积镍成本端依然存在强支撑，因而短期镍价或将转向偏弱震荡。 操作策略：短期内镍价或将以偏弱震荡的走势稍有企稳，预计暂时不会失守14万元大关，不过随着镍市过剩加剧，中期镍价偏空的判断依然不变，建议镍空头止盈后观望。NI2312预计波动区间140000-148000元/吨。

镍品种 10月31日沪镍主力合约2312开于147300元/吨，收于143580元/吨，较前一交易日收盘下跌1.97%。当日成交量为210998手，持仓量为89760手。昨日夜盘沪镍主力合约开于143470元/吨，收于141480元/吨，较昨日午后收盘下跌1.46%。 昨日白天沪镍主力合约价格明显下跌，夜间继续维持下跌态势。昨日精炼镍现货市场实际成交明显好转，现货升水小幅上扬。SMM数据，昨日金川镍升水上涨50元/吨至2850元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-150元/吨，镍豆升水上涨300元/吨至-1800元/吨。昨日沪镍仓单增加129吨至7108吨，LME镍库存减少246吨至44898吨。 观点：镍处于较高利润、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，原生镍正在由结构性过剩向全面过剩过渡，当前精炼镍国内库存、LME库存已处于小幅累库状态，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于近期镍价持续下挫，高估值问题已得到很大缓解，镍价下行主动性不足，叠加近期宏观情绪偏好，短期价格或偏弱震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 10月31日不锈钢主力合约2312开于14800元/吨，收于14575元/吨，较前一交易日收盘下跌1.39%，当日成交量为145688手，持仓量为87104手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14580元/吨，收于14435元/吨，较昨日午后收盘下跌0.96%。 昨日白天不锈钢期货价格明显下挫，夜间继续跟跌。昨日不锈钢现货价格持稳为主，现货市场交投氛围整体不佳，实际成交偏冷，下游多持观望情绪，基差明显回升。昨日无锡市场不锈钢基差上涨215元/吨至520元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨165元/吨至470元/吨，SS期货仓单减少904吨至72106吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1102.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力减弱的格局中。9-10月份300系不锈钢产量小幅回落，终端消费小幅改善，不锈钢社会库存降幅明显。虽然当前镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，但是实际排产有所收低，加之成本支撑，不锈钢价格下行空间有限。并且当前依然宏观预期向好，不锈钢价格或偏弱震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

【市场回顾】 1、期货市场：今日铝价先跌后涨，小幅增仓上涨，沪铝指数增仓8594手，主力2312合约涨90元至19215元/吨。 2、现货市场：现货市场维持弱势，本就疲软的现货市场在累库的压力下市场更加无力，叠加交易限产的逻辑，下游观望情绪更甚，无锡对SMM贴水10~贴30，佛山对南储贴水30~贴10，现货表现不佳。 3、能源成本方面：产量不断恢复，需求清淡，港口库存不断增加：5500CV，965元/吨（-10）；5000CV，836元/吨（-18）；4500CV，713元/吨（-9）。 【重要资讯】 1、美国财政宽松不及预期，美债收益率回落，美国财政部更新的四季度预计借款规模降至7760亿美元，低于分析师预期水平，但仍创历年同期新高，在三季度借款1万亿美元后，四季度和明年一季度料将合计借款约1.5万亿美元。数据公布后，美债收益率短线回落。 2、中国10月官方制造业PMI回落至49.5，非制造业PMI50.6，受9月份较高基数和10月份工作日减少等因素影响，本月生产指数比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，制造业企业生产景气水平保持扩张。 【交易策略】 1、单边：近期宏观氛围不佳，现货市场的宽松打压铝价，但是受云南减产的事件刺激，市场预计年底前供需基本面转向短缺，即便短期货源宽松，但是预计11月下旬或将好转，给价格带来支撑，所以沪铝短期内或将宽幅震荡，建议暂时观望。 2、套利：当前处于现货最悲观的时候，交割利润扩大，建议期现正套或2312-2402合约月间正套，31日入场期现价差100元/吨（对当月），12-02合约月差建仓点位95。 3、期权：暂时观望。

【铜】周二沪铜盘中震荡，今日SMM电铜升水小幅调升到350元/吨，洋山铜溢价微调到92美元，精废价差跌回千元以下。国内10月制造业PMI重新跌至50下方，不及市场预期，拖累交易人气。晚间，等待美10月芝加哥PMI及谘商会消费者信心指数，同时，预计晚间欧元区三季度GDP萎缩概率大。隔夜美汽车行业达成协议，结束六周罢工。国内消费仍有韧性，周一SMM铜社库降至5.89万吨、极低位。技术上，内外铜价在40、60日均线遇阻，暂时认为反弹仍可能延续，关注6.8-6.83万。 【铝及氧化铝】今日沪铝震荡，华东现货贴水扩大至80元，铝棒加工费暂稳。周初社会库存小幅增加，表观需求不及节前，不过云南执行减产将改善未来数月的供需预期。沪铝下方受到趋势线支撑，暂维持高位震荡回调买入思路。氧化铝供应阶段内扰动频繁，减产复产并行，氧化铝运行产能维持在8500万吨附近，随着云南执行减产，供需将向过剩偏转，现货暂时平稳，建议生产企业逢高加大保值比例。 【锌】沪锌回踩反弹通道下轨支撑，SMM锌现货报价对交割月升水回落至120元/吨，部分地区下游备货有所好转。TC持续回落，欧洲四季度电价仍有抬升可能，锌在完全成本上沿2.08万元/吨附近有强支撑。目前交易所锌锭库存偏低，锌近月持仓库存比依然偏高位，但仍需警惕资本拉动可能。锌不看深跌，延续回调做多思路。 【铅】铅价窄幅震荡，资金兴趣进一步下滑，加权总持仓回落至13.3万手，其中2.9万手选择进交割月，目前交易所库存6.4万吨，下游消费平平，SMM原生铅对交割月贴水135元/吨， 后续仍有交仓累库压力，PB2311交割风险不大，沪铅在1.65万元/吨附近依旧承压。精废价差维持175元/吨，废电瓶价格略有松动但回调不足，成本端依旧提供万六附近强支撑。前期高位空单待精废价差收窄至50元以内平仓。 【镍及不锈钢】周二沪镍空头增仓打压，市场交投回暖，持仓回升至16.5万手。金川镍升水回落至2850元，俄镍贴水150元，电积镍贴水800元，交割品题材缺乏炒作空间，纯镍累库打压现货情绪，镍铁高库存也压制镍铁价格继续下调，最近降至1095元每镍点，原料端支撑薄弱。不锈钢现货弱，上游报价普遍下调，出货意愿回暖，不锈钢利润有修复。技术上看，沪镍短期偏空，但空头仍需谨慎。 【锡】日内沪锡单日跌幅再次测试21万，今日现锡报213250元/吨，对交割月实时升水扩大到600元以上。算力金属题材虽然降温、沪锡持仓低迷，但仍强调锡资源属性提升了锡价的支撑区域，如21万、MA40周均线。缅北掸邦下的果敢老街、佤邦正在积极肃清电诈民团，处于道路紧急状态。国内10月锡精矿供应仍难乐观，佤邦也没有复产消息。多头持有。

氧化铝期货夜盘跟随铝价高开低走，主力2312合约收低于3058元/吨。 早间现货市场无明显成交，下游电解铝企业现货采购较少，贸易商交投量也非常有限。现货价格暂维持平稳。云南枯水期提前，电力供应存在缺口，电解铝企业将被动减产，有消息称减产规模超100万吨，这将使得西南氧化铝供应由偏紧转为宽松，氧化铝现货价格支撑将被削弱。相对的，氧化铝期货价格也难获得有力支撑。因此一旦云南开始实现减产，氧化铝价格将明显松动，期货价格有回落压力。 操作上建议逢高偏空操作。关注云南实际减产情况，另外也需关注采暖季北方环保对氧化铝生产的扰动。

周一沪镍低位震荡，日内涨1%，报收146470元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨0.84%报18500美元/吨。现货方面10月30日，长江现货1#镍报价145900-149900元/吨，均价147900元/吨，涨1000，广东现货镍报149450-149850元/吨，均价149650元/吨，涨1000。今日金川公司板状金川镍报148500元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。 宏观面，国家发改委召开促进民营经济发展壮大现场会指出，我国经济长期向好的基本面没有变，民营经济作为推动中国式现代化的生力军，发展趋势长期向好。要认真落实促进民营经济发展壮大的各项工作部署，实现民营经济健康发展、高质量发展。美国财政部将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元，低于7月底预估的8520亿美元。欧元区10月经济景气指数为93.3，预期93，前值自93.3修正至93.4；工业景气指数为-9.3，预期-9.5，前值自-9修正至-8.9。 等待本周美联储利率决议和非农表现，暂时宏观观望平静。基本面纯镍产量继续稳步爬升，现货市场升水疲弱，消费端有消息称不锈钢厂减产延至11月，供增需弱持续，镍价保持弱势。 操作建议：观望。