隔夜市场伦镍大幅下跌，收于17955美元/吨，跌465美元或下跌2.52%，沪镍12合约下跌3620元/吨至139040元/吨或下跌2.54%。 外盘低流动性下仍易受资金情绪影响，宏观方面多位美联储官员鹰派发言美元指数走高以及国内10月出口数据不及预期压制金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，且印尼低价MHP原料持续释放回流国内，但镍铁及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂支撑较强，短期下行空间较为有限，中长期价格随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩或继续下破。

周二夜间，沪铝下跌0.39%，报收19200元/吨，伦铝下跌0.39%，报收2277美元/吨。氧化铝下跌1.56%，报收3021元/吨。 铝方面，据SMM统计，2023年10月份(31天)国内电解铝产量364.1万吨，同比增长6.7%。10月份电解铝运行产能波动较小，电解铝日均产量约为11.75万吨附近。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。在云南减产影响下，11月电解铝产量预计环比回落。淡季需求逐渐有回落，目前电解铝社会库存已高于2022年同期，关注库存动态变化。沪铝预计震荡运行，可逢低买入。 氧化铝方面，近期现货市场活跃度下降，现货价格近几日持稳为主，供应端变化不大，需求端有走弱预期。预计氧化铝震荡，以震荡思路对待。

IMF上调本年中国经济增速至5.4%，经济延续复苏态势。不过中国10月贸易顺差收窄27.9%，出口增速显著回落，外需相对疲弱。 昨日上期所锡仓单减少55吨，盘面价格上涨抑制下游成交，且当前终端消费电子产业链备货整体保持谨慎，现货升水持稳。 综合来看，国内经济改善对价格提振有限，在需求动能不足的拖累下，预计价格震荡整理为主。操作上，12合约在20-22万区间操作为主。

宏观方面，中国出口数据相较预期值表现偏差，显示外需依然乏力；日内美元边际反弹，亦给予镍价压力。 纯镍方面，整体下游依旧偏弱，但是在镍价处于相对低位的情况下，现货成交边际好转，但预计难以逆转弱需求。硫酸镍方面，需求疲软导致产业链观望情绪较浓，企业为出货主动下调报价，价格继续走弱，从而导致电积镍成本同步下移，对镍价形成压力。 镍铁方面，供应端铁厂库存偏高，供需较为宽松，市场对铁价支撑预期在1050元/镍左右，但是日内现1040元/镍的一笔成交，对市场信心造成打击，不锈钢因此承压。

【铜】 周二沪铜震荡下跌，价格承压在MA60日均线。今日现货报68030元/吨，SMM电铜升水扩至335元，洋山铜溢价88.5美元。市场对10月中国贸易数据的解读偏中性，海外周内指标平淡，市场仍在关注美债高收益率。基本面，市场关注加工费博弈，进博会及CESCO年会确定更多信息后，国内精废铜供应有变动可能。目前国内铜消费仍有韧性，暂时认为反弹仍可能延续，下方支撑关注年线。 【铝及氧化铝】 今日沪铝高开低走，现货贴水维持70元附近。周初铝锭社会库存增加近3万吨，铝棒持稳，与表观消费基本匹配，总体弱于国庆前。云南减产后改善未来数月的供需预期，产量减少将从下半月开始体现，沪铝年内过剩压力不大，暂维持高位震荡回调买入思路。氧化铝运行产能维持在8500万吨附近，需求端因云南减产超过80万吨出现较大幅度减量，供需预期向略过剩偏转。矿石问题支撑氧化铝下限，期货继续以3000-3200元区间震荡对待。 【锌】 沪锌高开后盘中震荡回落，加权总持仓增加至17.8万手，资金继续移向远月，0-1月差收窄至30元/吨。云南部分地区的冶炼厂已经接到10%的限电通知，总影响量暂有限。持货商逢高出货积极性较好，但下游逢高畏采，现货成交显清淡。万科债务问题备受关注，地产板块依然令市场担忧，锌上行动力稍缺。锌精矿TC持续回落，成本端依旧给锌提供强支撑。倾向左侧布局为主，持续观察消费能否淡季不淡，短线上方压力位2.25万元/吨。 【铅】 沪铅高位回落，精废价差300元/吨，期现价差165元/吨，炼厂厂提货源延续大贴水出货，下游维持刚需采购，市场货源宽松，现货成交偏清淡。中大型炼厂检修带来的减量对冲需求下滑，供需双降下，铅累库压力缓解。不过期现价差依旧偏大，持货商继续交仓，铅锭社库预期继续走高，投机多头落袋为安，挤仓氛围转淡。注意到11月合约交割风险仍未完全解除，仍需继续跟踪仓量变化，暂看高位震荡。 【镍及不锈钢】 周二沪镍小幅下行，近月再度增仓，市场交投一般。现货来看，金川升水3200元，俄镍贴150元，电积镍贴水700元，电积镍挤压俄镍导致俄镍入库增多，一级镍溢价持续受到打压。高镍生铁报价持续暴跌后今日止跌，部分铁厂有检修消息但量级较小，目前社会镍铁库存仍于高位。不锈钢现货价格呈稳，利润水平有所修复，需求持续低迷和高库存导致钢厂有停产检修现象。技术上看，沪镍短期走弱，不建议追空。 【锡】 沪锡尾盘收回涨幅，整体依然减仓。今日现锡上调到20.95万元/吨，加大现货跟踪。云南40%锡精矿加工费报价下调，锡矿偏紧。缅北局部冲突延续，边境管制严。SMM锡库存上周流出1156吨至8267吨。沪锡调整形态略不平衡，倾向仍可能有1-2周的低位震荡。观望或重新追入，沪锡在MA60周均线附近持有积极性高。

隔夜LME镍涨1.24%，沪镍涨0.25%。库存方面，昨日LME镍库存减少924吨至40902吨；国内 SHFE仓单减少36吨至7048吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。 消息面，11月6日，印尼矿业部官员对议会委员会表示，今年印尼已批准了84项采矿配额修订请求中的38项。 不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存105.25万吨，周环比下降2.19%，主要以200系、300系资源降量为主，仍处在较高水平，生产端冶炼利润仍在下滑，11月部分企业减产/检修。 新能源汽车产业链方面，终端销售数据环比放缓，正极材料排产仍有走弱的悲观预期。此外，硫酸镍较一级镍倒挂格局结束，电积镍需求对硫酸镍采购趋弱。纯镍基本面供强需弱，成本支撑仍在，盘面运行有一定资金压力显现，创近年来新低后短期内短期内下探空间或有限。

受铝价带动，氧化铝期货夜盘开盘后上扬，之后窄幅震荡，主力2401合约收高于3081元/吨。 早间现货市场未见规模性成交，下游电解铝企业现货采购稀少，仍以消化长单货为主。贸易商表现谨慎。现货价格几无调整。周末几内亚传骚乱，不过过度政府迅速控制局势，暂未对当地铝土矿生产发运造成实质性影响。而山西铝土矿事故暂未对氧化铝生产造成影响。云南电解铝减产力度或有下降，即便如此，氧化铝消费仍将有明显下降，在氧化铝产量无下降的情况下，供应将趋于宽松，氧化铝价格缺乏支撑，或偏弱震荡。操作手建议反弹做空。

沪铝主力12合约周一价格高位震荡，开盘价19195，收盘价为19240，涨幅0.31%。 宏观方面，美联储宣布11月停止加息，鲍威尔讲话偏鸽派，国内预计增发一万亿特别国债，盘面回暖。 现货成交方面，华东地区市场货源宽松，据SMM统计，无锡地区铝锭库存22.3万吨，较上周四增加1.3万吨，库存压力相对较大，贸易商出货为主，成交尚可；今日中原地区整体成交一般，下游仍按刚需采购为主，据SMM统计巩义地区铝锭库存9万吨，较上周四累库1.4万吨，库存压力增大，现货维持大贴水状态。 整体来看，由于新疆运力不足积压铝锭的集中到货、进口货源的部分干扰以及铝产品需求不佳，无锡、巩义铝锭库存再次明显累库，SMM统计国内主流消费地电解铝库存68.5万吨，较上周四累库2.8万吨，库存增量主要由无锡巩义地区贡献，两地库存压力再度提高。 短期内，云南电解铝限产影响尚未完全体现，需求不佳的情况下，库存拐点预计还未到来，短期内预计维持贴水行情，现货升贴水预计持稳为主。

美10月非农报告超预期，就业市场降温推升市场对美联储暂停加息的押注，美元走软。上期所锡仓单减少210吨，上周锡锭社库大幅去库1156吨，不过卖家仍挺价出货，锡现货市场流动紧俏。下游焊料企业反馈订单较二季度边际恢复。 综合来看，美元下行及需求回暖预期提振锡价反弹，不过当前美元仍有韧性，且电子消费行业仍处底部，预计短期价格反弹高度有限。操作上，短线背靠均线区间操作为主。

策略摘要 铝：需求暂无明显好转，但供应端仍存担忧，重点关注云南地区实际减产时间及影响量，成本抬升对铝价仍存一定支撑，建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝：考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝供应阶段性扰动频繁复，预计供应总量比较难快速大增。下游电解铝企业整体以刚需采购为主，受西南地区减产预期影响，需求量或下降，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水19.8美元/吨。SMMA00铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-70元/吨，SMM中原铝价录得19010元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-180元/吨，SMM佛山铝价录得19150元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-40元/吨。 铝期货方面：11月6日沪铝主力合约开于19195元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨60元/吨，全天交易日成交154130手，较前一交易日增加51479手，全天交易日持仓197406手，较前一交易日减少6305手。日内价格震荡，最高价达到19260元/吨，最低价达到19080元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19305元/吨，收于19335元/吨，较昨日午后涨95元/吨，夜间价格震荡。 近日云南各大铝厂开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此次电解铝企业减产量较前期预计有所下降，主要变动来自于神火及云铝，整体涉及减产产能约90万吨左右，占10月云南运行产能的约16%，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.5万吨，较上周同期增加3.2万吨。截止11月6日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至466700吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3010元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月6日氧化铝主力合约开于3045元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨30元/吨，全天交易日成交54807手，较前一交易日增加5426手，全天交易日持仓79571手，较前一交易日增加6757手，日内价格震荡，最高价达到3085元/吨，最低价达到3035元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3072元/吨，收于3081元/吨，较昨日午后收盘涨11元/吨，夜间价格震荡。 近期国内氧化铝现货价格维稳。供应方面，受制于矿石紧张和设备检修等客观因素，广西和贵州等地氧化铝企业生产稳定性依然欠佳，北方氧化铝企业生产相对稳定，利润刺激下企业提产意愿保持。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。