SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑4元/镍点至881.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑0.21美金/镍点录得109.63美金/镍点。进入12月，随着不锈钢及沪镍盘面重心上抬，市场情绪有一定回暖，同时高镍生铁冶炼厂面临着长协谈判及均价低于成本线的双重压力，挺价情绪明显，高镍生铁价格逐渐企稳。        供应端来看，临近长协谈判，且成本倒挂压力加重，上游冶炼厂及贸易商捂货惜售，积极挺价，周内市场存在部分高价成交。需求端来看，12月不锈钢企业存在减产计划，目前采购需求仍相对低迷，对高价接受度弱。总体而言，上游积极挺价，下游接受度低迷，且供应过剩仍无改善，虽高镍生铁价格企稳，成交重心或将有一定抬升，但短期内在基本面的压力下，预计高镍生铁价格上涨阻力明显。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格上涨，高镍生铁价格小幅走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至299元/吨。预计下周高镍生铁价格或将企稳回升，高镍生铁较电解镍平均贴水或持稳，但在高冰利润优势影响下，预计NPI转产量维持涨势。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润出现少量修复。原料端来看，菲律宾及印尼矿价周内持稳，辅料价格小幅下滑，部分企业NPI品位有所提高，高镍生铁生产成本小幅下滑。同时高镍生铁价格相对企稳下跌缓慢，冶炼厂利润率得到少量修复。展望下周，原料端来看，矿价预计持稳，辅料价格或继续小幅回落，生产成本微降的情况下，预计高镍生铁价格有一定回升空间，预计冶炼厂利润率将有所改善。

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑11.5元/镍点至885.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.04美金/镍点录得109.84美金/镍点。传统淡季下，在主流钢厂带动下释放部分采购需求，但是终端消费难见回暖，市场信心持续缺失，拖累高镍生铁价格至五年新低。        供应端来看，当前高镍生铁价格已触及印尼冶炼厂生产现金成本，上游铁厂仍无报价，挺价意愿明显，市场仅存在部分贸易商现货成交。需求端来看，淡季影响下终端消费持续疲软，下游不锈钢厂自主流招标价出台后，陆续释放采购需求，但市场需求仍然较为低迷。总体而言，主流钢厂报价指引下市场活跃度提升，高镍生铁价格虽仍收到淡季消费的压制，但预计跌幅将有所放缓。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格上涨，而高镍生铁价格继续走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至284.4元/吨。预计下周高镍生铁价格将继续弱势运行，电解镍价格预计再次走低，高镍生铁较电解镍平均贴水或将小幅缩窄，但在NPI外售利润拖累下，NPI转产量有一定增加。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续下滑。原料端来看，菲律宾及印尼矿价周内持稳，辅料价格同样持平，高镍生铁生产成本维持坚挺。同时高镍生铁价格持续下行，冶炼厂利润率持续承压。展望下周，原料端来看，矿价预计持稳，辅料价格或小幅回落，生产成本微降的情况下，预计高镍生铁价格仍然弱势运行，预计冶炼厂利润率继续受到拖累。x  

    SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑12.8元/镍点至896.8元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.49美金/镍点录得110.88美金/镍点。传统淡季中终端消费表现持续疲软，周内高镍生铁价格突破历史低位，同时有主流钢厂出台招标价并成交数万吨，带动价格继续下探。       供应端来看，高镍生铁价格持续下跌，上游铁厂仍无零单报价，当前价格已致使部分印尼镍生铁冶炼厂面临亏损，出货意愿低迷。需求端来看，周内有主流不锈钢厂出台招标价采购数万吨，带动下游询价积极程度回升，但整体成交仍较少。市场供需矛盾深化，供应过剩格局未变。展望下周，下游需求仍比较疲软，同时供应量相对稳定，预计高镍生铁价格上方仍有一定压力。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格及高镍生铁价格均走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度缩窄至259元/吨。预计下周高镍生铁价格将继续承压，电解镍价格也延续跌势，高镍生铁较电解镍平均贴水或持稳，预计高镍生铁转产高冰镍量环比持稳。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续下滑。原料端来看，菲律宾及印尼矿价走低，虽辅料价格延续涨势，但高镍生铁生产成本环比下滑。然而高镍生铁价格持续下行，冶炼厂利润率仍然承压。展望下周，原料端来看，矿价预计持稳，生产成本持平的情况下，预计高镍生铁价格上方仍有压力，预计冶炼厂利润率也将继续受到拖累。  

    SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑9.8元/镍点至909.6元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.1美金/镍点录得112.37美金/镍点。在传统淡季当中，终端消费持续疲软，本周高镍生铁价格继续下滑。       供应端来看，本周随着价格逐渐逼近历史低位，上游铁厂仍未恢复报价，零单几无成交，但在市场看空氛围之下，部分贸易商继续降价出货，市场报价及成交重心进一步下滑。需求端来看，进入传统淡季，终端消费日渐疲软，下游不锈钢销售压力增大，利润进一步缩窄，同时废不锈钢价格也继续回落。下游企业在库存高企和废不锈钢经济优势扩大的情况下，采购行为更加谨慎，观望情绪浓厚，使市场成交量进一步减少。总体而言，本周高镍生铁市场供需双弱，高镍生铁分环节库存总量环比增加，供需过剩状态维持，又无明确指引，预计高镍生铁价格仍然承压。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格及高镍生铁价格均走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度小幅缩窄至282.4元/吨。预计下周高镍生铁价格将继续承压，电解镍价格也继续偏弱运行，高镍生铁较电解镍平均贴水预计或将环比扩张，预计高镍生铁转产高冰镍量环比持稳。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续下滑。原料端来看，菲律宾及印尼矿价持稳，而辅料价格延续涨势，高镍生铁成本上行。同时市场冷清，高镍生铁价格继续下探，冶炼厂利润随之承压。展望下周，原料端来看，矿价依然预计坚挺，辅料成本或仍高企，同时高镍生铁价格仍然承压，预计冶炼厂成本倒挂将进一步加重。  

       近期国内 NPI市场呈现供需两端博弈态势，价格震荡下行，上游成本支撑逐渐发力报价持稳，下游需求端观望情绪浓厚缺乏主流成交指引， SMM结合当前市场价格、库存、供需及成本，分析如下：         从目前价格来看，成交方面 ，近期10-12%到港自提成交价围绕920-925元/镍点，12-14%到港自提成交价围绕930-935元/镍点。 报价方面 ，近期价格不断下行，国内货源成交基本以长协为主，多数上游暂停对外报价，8-10%货源成交难寻，多数贸易商也观望为主。下游企业在下跌行情下保持刚需采购，同样持观望态度。         需求端方面 ，传统淡季将至，多家不锈钢企业陆续减产，同时高镍生铁较废不锈钢月内持续存在溢价，下游企业使用废不锈钢原料占比增加，对高镍生铁需求总量减少。同时据SMM统计，本周高镍生铁下游环节库存天数为14.04天，港口环节库存天数为10.03天，市场货源相对充足，多数下游企业仅维持刚需采购。         供应端方面 ，10月份印尼高镍生铁产量预计将继续小幅增长，同时国内高镍生铁产量在企业复产的带动下也环比增加，高镍生铁总供应量增加。         成本方面 ，随着镍矿、辅料价格上涨，高镍生铁价格下跌，国内冶炼厂亏损扩大，印尼高镍生铁冶炼厂利润也环比减少，目前高镍生铁报价已触及部分印尼冶炼厂成本线，上游企业对低价的接受度较低。当前市场低价成交，多为贸易商为销库而与下游成交。因此在成本支撑逐渐发力的情况下，高镍生铁上游报价渐稳。         总体而言 ，高镍生铁市场供应增加，需求减少，市场库存充足，短期表现为供应过剩。经济替代方面，对下游而言，废不锈钢每镍点成本较高镍生铁低20元/镍点左右。下游成本方面，不锈钢企业面临成本倒挂，对高镍生铁价格接受上限走低。因此，虽目前成本支撑下高镍生铁价格跌幅放缓，但在基本面走弱，废不锈钢经济替代性显著的情况下，预计2025Q4高镍生铁价格将偏弱运行，远期看将在成本支撑下持稳回升。