SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨8.6元/镍点至894元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升1.19美金/镍点录得111.65美金/镍点。本周沪镍大涨，宏观利好情绪带动下，不锈钢盘面及现货价格同样上涨，高镍生铁成交价格回升明显，市场活跃度显著提升。        供应端来看，宏观情绪及成本支撑催生上游积极挺价，在价格上涨行情相对明确的情况下，上下游企业及贸易商参与度明显提升，市场交投活跃度回暖，给予高镍生铁价格底部支撑。需求端来看，不锈钢现货价格上涨，同时临近年末，部分钢厂存在补货需求，贸易商囤货情绪也有所抬升。总体而言，市场情绪回暖，上下游活跃度明显提升，高镍生铁成交价上涨，预计短期内仍有上行空间。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍价格大涨，高镍生铁价格同样环比上涨。高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至342.95元/镍点。下周预计高镍生铁价格继续上行，电解镍均价同样存在支撑。预计高镍生铁较电解镍平均贴水幅度维持高位，预计NPI转产可能性增加。        25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润持续修复。原料端来看，印尼及菲律宾矿价持稳，辅料价格继续走低，高镍生铁生产成本延续下降态势，高镍生铁价格又明显回升，使冶炼厂利润得到修复。展望下周，原料端来看，预计矿价持稳，辅料价格继续下滑，生产成本预计将继续下降，同时高镍生铁价格仍有上升空间，预计冶炼厂利润将继续改善。

       据海关数据，2025年11月中国进口镍铁总量89.55万实物吨，环比减少1.1%，同比增幅1.4%。        据海关数据显示，2025年11月中国进口镍铁总量89.55万实物吨，环比减少1.1%，同比增幅1.4%。折合金属量来看，11月进口镍铁总金属量环比增多0.1%，同比增加1.7%。1-11月镍铁累计进口量环比增加9.7%，同比上升27.2%，1-11月累计进口量金属吨环比增加9.7%，同比增加24.9%。        分类别看，11月份NPI进口量减少，FeNi进口量增加，进入传统淡季，终端需求表现疲软，不锈钢企业需求量减少，同时淡季下NPI价格下滑，11月内逐渐逼近成本线，部分上游捂货惜售，供需双弱带动NPI进口量环比减少。2025年11月中国进口NPI总量环比减少1.2%，同比增幅2.1%。1-11月NPI累计进口量环比增加9.7%，累计同比上升28.6%。FeNi进口量虽环比增加，但实际进口量同样维持低位，同比减少19.4%。        进入12月，在传统淡季和年末氛围下，下游企业采购需求表现相对低迷，供需两端都存在部分减产计划，预计12月国内镍生铁进口量将继续下滑。 》点击查看SMM金属产业链数据库

       2025年，全球镍生铁市场在供需博弈、成本波动与政策环境的多重交织影响下，呈现“上半年起伏震荡、下半年先稳后弱”的整体态势，国内与印尼两大核心产区表现显著分化，价格走势从年初的成本支撑型上涨逐步转向年末的淡季需求压制型下跌，全年行业围绕着“供应端产能释放与成本约束、需求端不锈钢行业波动”两大基本面主线。        供应端来看，全球镍生铁产量同比保持增长但区域分化突出，印尼凭借新增产能持续释放与原料供应优势仍是核心增量来源，全年产量同比增幅15.08%，其新增产能集中在奥比岛、哈马黑拉岛等区域，整体来看，印尼上半年受雨季、RKAB配额审批缓慢影响，镍矿供给紧张推高成本，1-6月镍生铁金属量环比波动，部分冶炼厂因成本倒挂低负荷运行；7 月后雨季消退、配额到位，镍矿价回落，成本压力缓解。下半年随消费旺季来临，8-10月镍生铁实物量与金属量环比回升，冶炼厂盈利改善，叠加新产能释放，产量稳步增长。11-12月进入传统淡季，不锈钢需求减少、库存高企，镍生铁价承压，部分冶炼厂检修减产，产量边际下滑。       国内供应则是除旺季好转外持续承压，2025年国内镍生铁市场呈“全年震荡下行、供需持续博弈”态势，全年高镍生铁产量同比下滑19.31%。上半年受菲律宾雨季影响，镍矿供应偏紧推高原料成本，叠加镍生铁成品价格低迷，冶炼厂普遍陷入成本倒挂。1-2月产量连续环比下滑，3-5月虽因部分冶炼厂检修结束、不锈钢需求回暖略有回升，但6月随成品价跌至年内低位，产量再度大幅下行。下半年7月高镍生铁仍因亏损维持低负荷运转，8-10月受益于消费旺季、企业复产及不锈钢需求稳增，产量阶段性回升，11-12月进入传统淡季，终端需求疲软、镍生铁价格创五年新低，叠加成本压力持续，冶炼厂减产检修增多，产量连续下滑。全年市场核心矛盾集中于原料成本高企与下游需求疲软的博弈，环保政策、不锈钢排产调整进一步加剧了产量波动，行业整体盈利水平承压。        需求端层面，不锈钢行业作为镍生铁最核心下游，全年300系不锈钢产量同比增长7.48%，但需求呈现明显阶段性波动；上半年一季度“金三”行情兑现，春节后不锈钢需求有所恢复，原料供应扰动推升现货价格，钢厂利润走扩带动排产积极性提高，二季度受4月中美关税风暴冲击，不锈钢期货与现货价格大幅下跌，钢厂连续亏损，叠加传统消费淡季来临，社会库存累库明显，产量增速放缓，需求阶段性疲软；下半年三季度“金九”旺季启动，不锈钢产量环比增长，对高镍生铁采购需求相应增加，支撑镍生铁需求短暂回升；四季度11月后进入传统淡季，终端消费疲软导致不锈钢成品价格持续下滑、去库困难，多家不锈钢企业启动减产计划，300系与200系产量同步收缩，废不锈钢经济性优于高镍生铁进一步挤压需求，镍生铁买盘走弱，需求端支撑减弱。        价格方面，高镍生铁走势与供需基本面高度联动，呈现“Q1上涨、Q2回调、Q3企稳、Q4大跌”的“N”型波动，一季度受不锈钢需求回暖与印尼供应短期收缩支撑，10-12%印尼高镍生铁（到港含税）平均价从低位935.5元/镍点（到港含税）升至1033元/镍点，涨幅达10.42%；二季度中美关税升级引发不锈钢市场负反馈，高镍生铁价格自高位震荡下行，二季度内累计跌幅达11.62%；三季度传统旺季供需两端均有支撑，价格维持高位震荡；四季度需求崩塌叠加价格跌破成本支撑线，11月价格创五年新低，年末依靠成本底线略有企稳。        成本端来看，菲律宾及印尼镍矿受雨季与需求波动影响价格起伏，RKAB配额问题也带来情绪面的紧张，国内、印尼的辅料成本上涨，共同推高全球镍生铁冶炼成本，国内冶炼厂全年多数时间处于成本倒挂状态，印尼虽成本优势显著，但四季度也因价格下跌逼近成本线，成本成为限制价格最大跌幅的核心底部支撑。        总体来看，2025年镍生铁市场的核心矛盾是“印尼产能释放带来的供应增量”与“全球不锈钢需求增速放缓及阶段性疲软”的供需错配，叠加成本上行压力，导致行业全年处于“盈利修复-亏损收缩”的循环中，全球供应中心持续向印尼转移，价格与不锈钢产业链的联动性显著增强。

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑4元/镍点至881.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑0.21美金/镍点录得109.63美金/镍点。进入12月，随着不锈钢及沪镍盘面重心上抬，市场情绪有一定回暖，同时高镍生铁冶炼厂面临着长协谈判及均价低于成本线的双重压力，挺价情绪明显，高镍生铁价格逐渐企稳。        供应端来看，临近长协谈判，且成本倒挂压力加重，上游冶炼厂及贸易商捂货惜售，积极挺价，周内市场存在部分高价成交。需求端来看，12月不锈钢企业存在减产计划，目前采购需求仍相对低迷，对高价接受度弱。总体而言，上游积极挺价，下游接受度低迷，且供应过剩仍无改善，虽高镍生铁价格企稳，成交重心或将有一定抬升，但短期内在基本面的压力下，预计高镍生铁价格上涨阻力明显。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格上涨，高镍生铁价格小幅走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至299元/吨。预计下周高镍生铁价格或将企稳回升，高镍生铁较电解镍平均贴水或持稳，但在高冰利润优势影响下，预计NPI转产量维持涨势。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润出现少量修复。原料端来看，菲律宾及印尼矿价周内持稳，辅料价格小幅下滑，部分企业NPI品位有所提高，高镍生铁生产成本小幅下滑。同时高镍生铁价格相对企稳下跌缓慢，冶炼厂利润率得到少量修复。展望下周，原料端来看，矿价预计持稳，辅料价格或继续小幅回落，生产成本微降的情况下，预计高镍生铁价格有一定回升空间，预计冶炼厂利润率将有所改善。

       SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑11.5元/镍点至885.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.04美金/镍点录得109.84美金/镍点。传统淡季下，在主流钢厂带动下释放部分采购需求，但是终端消费难见回暖，市场信心持续缺失，拖累高镍生铁价格至五年新低。        供应端来看，当前高镍生铁价格已触及印尼冶炼厂生产现金成本，上游铁厂仍无报价，挺价意愿明显，市场仅存在部分贸易商现货成交。需求端来看，淡季影响下终端消费持续疲软，下游不锈钢厂自主流招标价出台后，陆续释放采购需求，但市场需求仍然较为低迷。总体而言，主流钢厂报价指引下市场活跃度提升，高镍生铁价格虽仍收到淡季消费的压制，但预计跌幅将有所放缓。       NPI转产高冰镍角度来看，本周电解镍平均价格上涨，而高镍生铁价格继续走低，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度扩大至284.4元/吨。预计下周高镍生铁价格将继续弱势运行，电解镍价格预计再次走低，高镍生铁较电解镍平均贴水或将小幅缩窄，但在NPI外售利润拖累下，NPI转产量有一定增加。        成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁现金成本下，本周高镍生铁冶炼厂利润继续下滑。原料端来看，菲律宾及印尼矿价周内持稳，辅料价格同样持平，高镍生铁生产成本维持坚挺。同时高镍生铁价格持续下行，冶炼厂利润率持续承压。展望下周，原料端来看，矿价预计持稳，辅料价格或小幅回落，生产成本微降的情况下，预计高镍生铁价格仍然弱势运行，预计冶炼厂利润率继续受到拖累。x