近期宏观面情绪较好，美联储年内加息预期进一步下降，国内政策预期强，给予金属反弹机会。LME三月期锡价涨0.48%至25300美元/吨。国内夜盘则反复震荡，主力2312合约尾盘小幅收高于214050元/吨。 现货市场表现平淡，少数下游按需采购，多观望为主，接货较少，冶炼厂维持挺价姿态。现货升水变化不大。当前供需无根本性变化，冶炼厂开工率仍处于相对高位，产量变化不大，消费也基本以弱稳为主，季节性因素有一定影响。库存去化放缓，对价格有一定的抑制。 而中期看，由于缅甸局势影响下，佤邦锡矿年内恢复运行的几率进一步下降，矿端供应趋紧，对锡价仍有较强支撑。短期矛盾不突出的情况下，锡价以震荡调整为主，建议短线区间操作。

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2750元/吨（-200），进口镍升水-100元/吨（-50），电击镍升水-850元/吨（-0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍主力合约收涨0.01%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍主力合约收涨0.76%，伦镍收涨0.14%。 【投资逻辑】供应端印尼年内不再签发新的采矿配额，镍矿长期供应预期对市场产生扰动，矿价坚挺抬升镍铁生产成本，多数铁厂处于亏损状态，近期部分镍铁企业宣布减产，国内不锈钢以减产去库为主，国内镍铁供过于需的格局持续；新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，原料充裕，磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现差强人意；硫酸镍价格持续回落，目前折算镍价13.96万元，对镍价形成动态支撑；纯镍方面，随着新增产能的投放国内外库存增加，对镍价形成压制。目前硫酸镍产电击镍利润大幅收缩恐影响后期厂家生产积极性。 【投资策略】前期空单止盈后暂且观望；中长期维持逢高沽空操作思路。

周二沪镍保持低位震荡，日内涨0.01%，报收1382700元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨0.16%报17425美元/吨。现货方面11月14日，长江现货1#镍报价138900-141900元/吨，均价140400元/吨，跌1100，广东现货镍报141500-141900元/吨，均价141700元/吨，跌1200。今日金川公司板状金川镍报140500元/吨，较上一交易日跌1500元/吨。 宏观面，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前。美联储副主席杰斐逊表示，当尚不清楚高通胀可能持续多久时，货币政策制定者可能需要采取更有力的行动来稳定通胀预期。美联储巴尔金表示，美联储在通胀问题上取得实质性进展。不相信通胀会平稳地达到2%，为遏制需求和通胀，需要采取更多措施。美联储古尔斯比表示，今年可能会出现一个世纪以来与战事无关的美国CPI通胀最快的一年下降，同时失业率将永远不会超过4%；通胀进展持续，经济增长强劲，劳动力市场活跃；通胀下降时总会有一些波折；通胀进展持续，但还有一段路要走。欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，为今年2月以来新高，前值2.3。 宏观面美国通胀超预期回落，市场期待降息时代，美指跳水，镍上方压力减轻。基本面偏弱不改，不过产业链大多接近成本，且连续大幅下滑之后价格有修正需求，加上宏观改善，美指回落助力，镍价关注超跌反弹可能。 操作建议：观望。

周二沪铝主力张0.24%，收18965元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.02%报2224美元/吨。现货长江均价18890元/吨，涨70元/吨，对当月贴水25元/吨。南储现货均价19000元/吨，涨70元/吨，对当月升水65元/吨。现货市场挺价意愿走高，成交一般。 宏观面，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前。欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，为今年2月以来新高，前值2.3。 产业消息，印度铝企Vedanta 为氧化铝生产工艺的创新突破申请专利。这种创新工艺旨在减少氧化铝生产过程中赤泥的产生，Vedanta与印度理工学院Kharagpur（IIT KGP）合作开发的新工艺消除了铝土矿中的铁元素含量，从而减少了30%的赤泥产量。 铝价回落现货市场挺价情绪走高，华南现货回归升水，显示市场对铝价下方空间不大一致性较高，宏观美面美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前助益下，铝价保持偏好震荡。继续关注云南减产效应落地之后对库存影响。 操作建议：逢低做多。

昨日上期所锡仓单持平，虽盘价小幅回落，但下游仍持观望态度，现货成交改善有限，现货升水偏低。 综合来看，宏观氛围谨慎、供需仍为双弱，短期仍有回调压力。考虑到佤邦矿山复产仍需1-2月准备，预计年关前原料难改紧缺预期，持续关注缅甸战事及佤邦矿山。 操作上，短线减少操作，中长线空单底仓继续持有，低库存企业逢低按需采购现货。

【铜】 周二铜价震荡收阳，今日SMM电铜升水缩至90元/吨，沪铜2311最后交易日将继续减仓。国内10月社融、贷款数据中性偏好。周内市场关注国内10月经济指标、美通胀数据、中美会谈与美政府关门风险。国内消费韧性仍强，供应端国内四季度冲产预期略有下调，粗铜紧张及部分新增产能投产慢拖累放量速度。短线铜价仍可能反弹，关注远月合约反弹幅度。 【铝及氧化铝】 今日沪铝略有反弹，铝锭现货贴水收窄至30元，铝棒加工费小幅回暖。周初社会库存略有增加，表观消费未见明显改善。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，下方支撑18700元。氧化铝运行产能未见持续回升趋势，需求端因云南预期减产超过80万吨出现较大幅度减量，前期偏紧的平衡向宽松偏转。氧化铝期货大幅贴水现货，预计供给约束下北方高成本产能区域2900元下方有支撑，空头考虑减仓。 【锌】 10月信贷和社融数据提振宏观情绪，锌价反弹收复前一日跌幅。SMM现货报价对交割月升水50元/吨，进口矿tc继续调降，伦锌库存跌破7万，国内锌锭社库虽小幅回升仍不足10万吨，表需仍维持韧性，整体仍利于左侧布局。鉴于锌锭供应无扰动，叠加美联储12月加息隐忧，多头入场偏缓慢，锌back结构走平，反弹关注2.25万元/吨压力位。 【铅】 铅冲高回落，下游畏跌，刚需采购，现货成交一般。目前现货市场非交割品牌原生铅和再生铅供应相对宽松，精废价差275元/吨高位，部分地区高铋再生铅贴水高达400-470元/吨，内外盘铅库存齐走高，LME铅增仓下跌，对沪铅形成明显拖累，短线仍有进一步下调空间，但注意到废电瓶价格不跌反涨，成本端依旧对铅价形成强支撑，关注万六附近强支撑。 【镍及不锈钢】 周二沪镍窄幅波动，市场交投一般。现货来看，金川镍升水降两百元至2700元，俄镍贴百元，电积镍贴850元。镍铁报价延续暴跌态势，最新报到1009.3元每镍点，不锈钢钢厂对镍铁需求收缩压制了镍铁报价，不锈钢和镍铁环节的高库存导致铁厂内卷，又进一步导致不锈钢成本坍塌，不锈钢持续跌价又影响到产业链预期，并拖累镍市表现。技术上看，短期不锈钢或带动镍价走低，但不改尾部行情判断。 【锡】 日内沪锡震荡走跌、回吐涨幅，短线波动放大，市场暂无主线，整体持仓继续下跌。逻辑上，供应端，缅北冲突继续，年底国内锡精矿供应愈发紧张，上周云南40%锡精矿加工费报16250元/吨。市场虽预计11月产出仍以稳定为主，但生产风险较大。同时，印尼10月精锡出口继续降至5447吨。消费端，周内等待10月国内集成电路产出数据，英伟达本周恢复中国地区发货，并推出新型号，市场预计本季销售将大涨。继续关注锡精矿进口量走低与精锡进口量走高间的变动。建议多头追入，2401支撑区间20.6-21万元间。

周一沪镍探低小幅回升，日内跌1.3%，报收139660元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍涨0.57%报17355美元/吨。现货方面11月13日，长江现货1#镍报价140000-143000元/吨，均价141500元/吨，跌1350，广东现货镍报142700-143100元/吨，均价142900元/吨，跌1650。今日金川公司板状金川镍报142000元/吨，较上一交易日跌2000元/吨。 宏观面，10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。纽约联储消费者预期调查报告称，10月通胀预期总体走软，尽管对未来汽油价格上涨的预期上升，而就业和个人财务前景基本稳定。 等待美国CPI指引，暂时宏观稳定。基本面纯镍现货疲弱俄镍保持贴水成交，镍豆与硫酸镍正价差，不过镍豆产硫酸镍利润尚不稳定。下游不锈钢利润稍有回归，但镍铁库存维持高位，镍铁供应仍然较充裕。整体供需格局偏弱，镍价保持低位运行。 操作建议：逢高抛空。

周一沪铝主力高位回落日内跌1.31%，收18880元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.68%报2230美元/吨。现货长江均价18820元/吨，跌300元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价18930元/吨，跌280元/吨，对当月贴水35元/吨。现货市场出货居多，成交较淡。据SMM，11月13日铝锭库存69.4万吨，较上周四增加0.6万吨。铝棒9.82万吨，较上周四减少0.0.3万吨。 宏观面，10月，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元；M2同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。10月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。纽约联储消费者预期调查报告称，10月通胀预期总体走软，尽管对未来汽油价格上涨的预期上升，而就业和个人财务前景基本稳定。 产业消息，巴林铝业公司（Aluminium Bahrain，ALBA）周四公布的数据显示，其第三季度铝产量为409,445吨，较上年同期水平增加1%。 消费淡季铝加工开工率继续走低，国内外库存连续累库，铝价有所回调。考虑到云南供应减量作用将逐步显现，铝锭累库高度预计受限，铝价下方支撑仍强，下方关注18860元/吨支撑。 操作建议：逢低做多。

铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，铝社会库存持续累库，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存拐点的到来。 氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水11.5美元/吨。SMMA00铝价录得18850元/吨，较前一交易日下降280元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-50元/吨，SMM中原铝价录得18780元/吨，较前一交易日下降250元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-120元/吨，SMM佛山铝价录得18930元/吨，较前一交易日下降280元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至35元/吨。 铝期货方面：11月13日沪铝主力合约开于19070元/吨，收于18880元/吨，较前一交易日跌250元/吨，全天交易日成交199827手，较前一交易日增加82180手，全天交易日持仓166159手，较前一交易日减少14920手。日内价格偏弱震荡，最高价达到19070元/吨，最低价达到18830元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18960元/吨，收于18940元/吨，较昨日午后涨60元/吨，夜间价格震荡。 铝锭库存延续累积，铝价上方承压。供应方面，截止上周末云南地区铝企已初步减产55万吨左右，具体减产进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。消费方面，消费淡季逐步到来，初级端消费暂无明显好转，预计整体开工表现平平，关注政策对市场情绪的刺激。库存方面，截止11月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.4万吨，较上周同期增加0.9万吨。截止11月13日，LME铝库存较前一交易日减少2100吨至479650吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3006元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月13日氧化铝主力合约开于2966元/吨，收于2884元/吨，较前一交易日跌100元/吨，全天交易日成交108406手，较前一交易日增加49048手，全天交易日持仓85622手，较前一交易日增加7106手，日内价格偏弱震荡，最高价达到2966元/吨，最低价达到2883元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2886元/吨，收于2900元/吨，较昨日午后收盘涨16元/吨，夜间价格震荡。 供应方面，上周初随着渑池和交口等地企业复产产能增加，氧化铝运行产能达到8650万吨左右，但周中崇左和焦作等地氧化铝企业因矿石供应紧张再度停产或压产，氧化铝运行产能下降至8515万吨左右。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，随着云南地区下游电解铝企业减产的逐步落地，西南地区氧化铝需求将下降，截止上周末，云南区域电解铝运行产能相较前期最大运行产能下降55万吨左右，需持续关注云南地区实际减产规模及当地氧化铝市场成交情况。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

昨日锡价盘中快速拉升，主要受到消息面影响，缅甸因打击电信诈骗爆发巷战冲突，中国政府限制中国公民出国缅甸，且在缅矿贸工作人员亦尽可能召回国内。故缅甸复产、进口可能均会受到影响，目前基本面来看，锡上没有很大的矛盾点，供应侧原料和锡锭均持续进口，国内虽然开工率偏低，回落的加工费抑制了生产意愿，但是市场货源不缺是大的现状。 需求侧亦表现疲软，消费电子订单并没有明显好转时，光伏对需求的拉动似乎力度亦逐渐转小。 从单边价格上，配合宏观弱势，我们倾向于锡价反弹后可能会再度面临一定的下行压力，需要关注。