节前最后一周沪镍再度重挫，持仓稍有增加，新空进入市场。在年度下跌趋势过程中，上半年的交割品问题一度拉高BACK结构，下半年印尼矿业调查问题把结构一度打成远月升水，但两者先后为行业因素打破，导致空头再度发力。沪镍指数上周收盘在15.2万，下跌4950元或3%，持仓量降至12.4万手。节前最后一周沪不锈钢持续回落，市场交投活跃，其中不锈钢指数收盘在14835元，下跌340元或2.2%，持仓持稳在16万手。

宏观方面，节内美元一度受到超预期非农影响飙升至97，叠加地缘政治风险增量，市场对再通胀的讨论开始增多，考虑到联储加息空间较为有限，一旦再通胀进入现实，大宗总体估值仍有上修空间。9月美国非农增加33.6万，远高于8月的18.7万。 失业率3.8%持平，小幅高于预期。中国9月官方制造业PMI为50.2，预期为50，前值为49.7。9月随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多。实际需求来看，金九银十总体不及预期，不锈钢持续累库对不锈钢和镍价都是较大压力。

现货来看，金川镍升水有所回升，最新报6500元，俄镍小幅升水50元，交割品题材缺乏炒作空间。印尼允许RKAB即生产计划和预算报告义务保有3年有效期，有效缓解了矿业调查以来对印尼矿的担忧。镍铁报价降至1155元每镍点，原料端支撑不再成立。库存方面，最新的不锈钢库存再增2.4万吨至66.9万，印证了需求不振状况，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪，市场需求端反馈不及预期。

技术上看，沪镍短期处于下跌，15万附近或有反复，低位震荡思路。