供应方面：国内运行产能接近4300万吨，枯水期云南水电是否充足目前尚无定论，年内供应增量不足30万吨。进口窗口持续打开，进口维持高位水平，9月量级可能接近20万吨。需求方面：SMM数据显示10月份国内整体下游开工或将稳中向好运行，部分政策利好有望传导至加工端，下游新能源汽车的需求或将带动下电池箔、钎焊箔、汽车型材等相关产品的增长；光伏型材增势放缓，建筑型材受政策影响部分地区企业或出现订单量的回升；铝线缆版块或电网终端方面提货的带动下开工向好。库存上来看，节假日期间铝锭和铝棒库存分别增加8.6万吨和3.4万吨，高于往年同期，节后将考验旺季需求成色，华东现货升水略有回落至130元附近，铝棒加工费回暖，现货反馈依然偏正面。

成本方面：节后氧化铝延续上涨，动力煤有所松动，阳极价格略有下调，国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元附近，成本继续向上空间有限，行业平均利润维持3000元以上。

总体来看，节前云南复产和进口增量释放后市场累库量不高体现需求韧性，节后累库量偏高继续考验旺季需求能否匹配。海外宏观扰动不断，国内逆周期调节持续性信号依然较强，沪铝暂维持震荡中回调偏多参与思路，主力合约在19500元附近阻力明显，等待盈亏比更好时机介入为宜。

氧化铝：节前氧化铝现货价格继续向上调整为主。近期氧化铝投复减产并行，氧化铝运行产能围绕8500万吨波动。国内矿山开采受限以及进口矿紧张问题限制复产进度。10月烧碱价格较9月上涨近500元对应氧化铝成本上升近百元，高成本区域河南接近3000元。氧化铝继续以3000-3200元区间震荡对待，逢低可考虑偏多参与，期现套利窗口逐渐关闭。