假期期间，LME镍表现偏弱运行。

海外宏观方面，受高利率环境担忧，美债抛售潮仍在持续，10Y美债收益率持续走强，逐步逼近5%大关，这在一定程度上极大削弱了大宗商品的吸引力。美元指数在假期内一度触及107高点，10月3日USDJPY来到150时，日央行大概率进行了干预，不过在长端利率仍未企稳的情况下，预计美元表现仍会坚挺。

劳动力市场方面，9月非农数据大超预期，且前值亦向上修正，11月加息预期有所走强；但我们也关注到近期劳动力市场数据之间出现矛盾，这或将加剧市场波动性，预计后市宏观面交易逻辑或将转向即将公布的美国通胀数据。

国内方面，PMI重回扩张区间，但包括地产在内的大宗消费短期看或仍难有反转，镍及不锈钢需求侧仍缺乏支撑。

基本面上，受镍价持续走弱影响，转产电积镍利润已经亏损，我们认为后市可以重点关注硫酸镍价格走势，若硫酸镍需求减弱，价格重回下跌区间，那么电积镍利润可能会通过成本中枢下移来得到修复，反之镍价存在阶段性反弹机会。另一方面，镍市过剩正在逐步兑现，供应端新增产能不断释放，而需求侧除硫酸镍外，其余主要需求表现均较为疲软，海内外累库压力凸显，Q4镍价或将持续下跌。

不锈钢方面，主要逻辑仍在需求侧，金九预期并未兑现，国内大宗消费难看到反转，预计10月需求仍是一般，目前钢厂已开始减产，关注负反馈向上的传导路径。

总的来说，宏观压力凸显或将对镍价形成明显打压，基本面偏空奠定了镍及不锈钢的偏弱走势，预计后市下跌为主。操作上，镍及不锈钢轻仓做空。