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【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价2280元/吨。 焦煤方面，供应端复产方向明确，但增量不及预期，安检、产能及地质条件约束产量。需求端铁水、焦企开工同步走弱，采购谨慎，不过上下游库存都偏低，叠加冬储潜在需求，难以出现大跌。短期焦煤现货或震荡偏弱运行，价格重心缓慢下移。 焦炭市场： 准一级冶金焦-干熄全国均价为2200元/吨。 供应端，焦企普遍亏损，主动限产增多，开工小幅回落，多数焦企积极出货，整体库存偏低，短期出货压力不大，但已有部分焦企开始小幅累库。需求端，铁水产量仍有下降预期，钢厂采购十分谨慎，基本维持刚需采购，不愿提前备货，且部分钢厂刻意控制到货，优先消耗自身库存，厂内库存被动增加。综合来看，当前铁水季节性下降，持续压制焦炭现货价格，钢厂仍有提降预期，而焦企普遍亏损，缺少继续大幅降价空间，短期焦炭现货行情大概率维持博弈，博弈过后焦炭现货价格或小幅下行。【SMM钢铁】

今日热卷盘面先抑后扬，主力合约HC2701收于3161元/吨，日内涨幅0.29%。现货市场成交价多较之前上调10-20元/吨，日内成交稍有改善。需求端是主要压制项，汽车、机械、焊管等下游制造业订单复苏偏慢，下游企业维持低库存策略，按需少量拿货；根据SMM公布的区域库存来看，表现分化。张家港、宁波有所累库，唐山、上海、乐从等多去库。考虑到后期多家钢厂轧线检修落地，成本端跌势窄幅收窄，对卷价形成一定底部保护。预计短期卷价窄幅波动为主，上下空间均有限。  

SMM11月4日讯： 日内，沪铅 2612 合约开盘 15760 元 / 吨，开盘后先行走弱，随后在 15700-15750 元 / 吨一线低位弱势震荡；午前价格企稳回升，午后延续反弹，但上攻动能不足、冲高回落，尾盘在 15750-15800 元 / 吨区间震荡整理，最终收于 15790 元 / 吨，对上一交易日收盘价小幅上涨 25 元 / 吨、涨幅 0.16%，全天呈先抑后扬、低位企稳走势。全天成交 63048 手，持仓 61736 手。短期来看，沪铅 2612 合约仍处低位、超卖格局尚未根本扭转，但随着空头杀跌动能减弱、持仓持续回落，叠加技术面超卖修复，价格继续大幅下探的空间有限，短线存在技术性反弹或企稳可能。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

矿端交付提速，增量何时到厂仍看发运 洛阳钼业三季度产钴34,389吨，对外销售6,934吨，超过上半年合计的5,727吨。当季销量仍只相当于产量的两成。铜、钴伴生让生产和销售有了不同的节奏：前三季度铜业务收入524.17亿元，铜业务支撑矿山开工；钴产品按配额发运，交付后才确认销售收入。 嘉能可把调整提前到加工环节。为优先生产铜，公司将更多钴留在溶液中，三季度自产钴3,500吨，较二季度减少900吨。洛钼待发的是已产出的钴，嘉能可留在溶液中的钴还要回收加工。对国内买家，两部分原料到货的时间并不相同。 这一差别也适用于新增产能。洛钼KFM二期计划于2027年建成投产，披露的新增产能是每年约10万吨铜。国内冶炼厂能接到多少钴原料，还要看矿山的回收安排和实际发运量。 钴价下行，先压缩冶炼价差 矿山交货加快时，下游仍在消化原料。到10月，电解钴和硫酸钴月均价均低于上年同月。新订单按下调后的售价结算，已入库的原料仍要按采购成本结转，这段时间差首先体现在冶炼厂的单季利润里。 同一轮降价，旧料和新料影响不同 华友钴业前三季度归母净利润同比增长2.23%，三季度单季为8.03亿元，已不足上半年季均17.54亿元的一半。公司提到金属价格波动和硫磺等辅料涨价。金属售价下调时，酸浸等工序的辅料反而更贵，冶炼价差受到两头挤压。 腾远钴业更突出的压力在库存。铜产品量价齐升推动前三季度营收增长66.43%，三季度却由上半年季均盈利4.41亿元转为亏损2.66亿元。9月末集团存货净额较年初增加10.29亿元，前三季度资产减值损失5.80亿元，主要来自存货跌价。新料降价的好处要等新订单交付，当季先承受的是老库存贬值。 库存之外，一次性损益也拉开了企业间的利润差距。格林美前三季度归母净利润增长9.40%，资产处置收益有所贡献，扣非归母净利润同比下降29.34%。寒锐钴业受金融资产估值损失影响，前三季度归母亏损0.51亿元，扣非后仍盈利0.15亿元。到了三季度，寒锐扣非后也已转亏。 进入10月，回收厂采购黑粉的计价系数随钴盐行情下调。据SMM调研，黑粉成交系数的调整集中在月末，晚于盐价回落。两次调价之间，按原系数采购的黑粉已在加工，产出的钴盐却要按更低的市价销售。这也解释了为什么原料报价在降，手里有高价库存的企业仍面临减值压力。 减值落在利润表，备货与账期占用现金 前三季度，华友、腾远和中伟分别确认资产减值损失12.96亿元、5.80亿元和3.40亿元。减值反映的是资产账面价值下调，计提时没有相应的现金支出。回到现金流，格林美当期净流入同比减少45.25%，公司解释主要是加大镍矿储备；洛钼净流入同比减少15.08%，原因则是基本金属贸易业务净流出增加。 材料厂的资金更多压在备料和账期上。当升科技前三季度盈利6.43亿元，经营现金净流出1.50亿元，9月末应收账款和存货分别较年初增加32.73亿元和18.07亿元。同期，中伟经营现金净流入24.90亿元，高于归母净利润18.05亿元。振华新材虽亏损2.84亿元，经营现金仍净流入1.70亿元，其应付票据从年初4.60亿元增至9.31亿元，部分采购款留待票据到期再付。 中国样本公司三季报财务对照 金额单位为亿元。资产减值为2026年1—9月合并利润表资产减值损失，以正数列示损失额，不含信用减值损失。 来源：各公司2026年第三季度报告。减值为集团口径，涵盖钴及其他业务。 末列为前三季度经营现金流净额与同期归母净利润之比，单位为倍。归母净利润为负的企业以横线标示。 材料订单的增量落在哪些品种 钴盐厂何时能把库存卖出去，取决于材料厂接到什么订单。三季度国内三元正极产量小幅增加，增量集中在高镍9系，其余型号合计减产。9系每吨材料用钴较少，正极增产对硫酸钴采购的拉动也较弱。到10月，国内前驱体和三元正极排产均环比回落。 中伟新材电池材料和新能源金属销售增长，三季度归母净利润同比增长32.19%至5.02亿元，低于上半年季均的6.51亿元。芳源股份高镍二元前驱体出货连续三个季度增长，硫酸钴三季度出货承压。主要产品毛利收窄，加上存货跌价和公允价值变动损失，芳源单季亏损1.94亿元，上半年积累的利润被悉数抵消。 正极厂同样在放量，利润表现却有差异。容百科技三季度主营产品销量同比增长78%，原料降价拉低销售毛利，海外基地运营费用增加，单季仍亏损1.25亿元。五矿新能订单增加后，产线开工率上升，单位产品分摊的固定成本下降，三季度实现归母净利润0.84亿元。 钴酸锂减产，四氧化三钴提货放慢 厦钨新能的销量进一步说明了产品结构的影响。前三季度正极材料销量增长6.25%，其中动力电池正极材料增长19%至6.31万吨，钴酸锂则下降8%至4.31万吨。对四氧化三钴厂，直接相关的是钴酸锂这部分订单。10月国内钴酸锂排产继续下降，原料日耗降得比库存更快，库存可用天数已连续两个月回升。 四季度的补库信号先看长单提货 库存吨数减少，通常会带来补货需求。这一轮，钴酸锂厂减产后，剩余原料反而能用得更久。SMM调研显示，部分厂商还有前期签下的长单待提。因此即使四氧化三钴厂已经减产、报价继续走低，下游仍有余地等新订单明确后再提货，零单成交偏淡。 需求若有改善，高电压钴酸锂是一个观察窗口。厦钨新能半年报披露，4.53V产品已进入量产，4.55V和4.58V产品仍在研发。对原料供应商，先要看到已量产型号拿到连续的批量订单，才有相应的新增耗料。 四季度我们关注两种不同的采购节奏。消费电池订单若带动钴酸锂厂上调排产，原料覆盖天数会先缩短，随后看长单提货能否加快。动力电池这边，即便三元材料出货回升，新增订单若仍集中在高镍型号，留给硫酸钴的需求增量也较小，还要结合前驱体厂的实际外采量判断。   口径说明：本文企业财务和产销数据均取自各公司2026年三季度报、业绩公告或同期生产报告；金额按原币种列示并四舍五入。不同企业会计准则、分部划分和钴业务口径不完全一致，不宜据此作简单绝对排名。 SMM钴分析师 肖文豪 16621140365/ 021-51666872 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835

  据 SMM 11 月 4 日讯 ，今日 SS 期货盘面先抑后扬。虽夜盘走势偏弱，但午后在美国民主党斩获参议院多数席位的消息催化下，有色金属期货板块整体走强， SS 受板块带动同步震荡上行；截至当日收盘， SS 主力合约最终收报 13810 元 / 吨。现货市场端，早盘受 SS 期货盘面走低拖累，现货市场交投情绪走弱，询盘及成交规模明显收缩，部分贸易商主动让利出货。午后随着盘面逐步修复，现货报价再度上探，但受市场谨慎情绪主导，整体成交依旧偏弱。 SS 期货主力合约。上午 10:15 ， SS261 2 报 1 3710 元 / 吨，较前一交易日 下跌 35 元 / 吨 。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 360-860 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价 持平 ；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 持平 ，佛山均价 持平 ；无锡地区冷轧 316L/2B 卷价格 持平 ；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价 持平 ；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷持平。 本周不锈钢市场呈现 “消息驱动反弹后回吐涨幅、供需双弱、库存被动去化”的震荡博弈格局。 上周受印尼镍铁减产预期提振盘面一度走强；本周美联储议息释放偏鹰信号，年末加息预期升温，叠加印尼镍减产消息实际落地力度有限，利多逐步证伪， SS 期货整体围绕 13400 元 / 吨区间震荡博弈，前期反弹情绪明显降温。宏观层面，美联储本次 10 月议息会议虽未落地加息，但表态偏鹰，市场对年末加息预期抬升，持续压制有色板块风险偏好；而此前带动盘面反弹的印尼镍供给收缩预期，本周缺乏实质落地验证，利好驱动边际衰减，成为盘面回落的核心诱因。现货市场来看，上周依托印尼镍减产消息带动价格阶段性走强，成交迎来一波集中释放，但随着消息利好逐步消化，行情再度回归需求偏弱主线，市场交投持续清淡，下游仅维持刚需采买。当前市场普遍预期钢厂仍保有一定利润，存在让利出货空间，叠加临近月末出货压力上升，部分贸易商主动让利以提振成交，现货价格偏弱运行，终端实质性采购并未出现改善。库存端方面，尽管现货成交持续偏弱，但本周市场到货量偏低，叠加月末阶段性提货需求支撑，不锈钢社会库存延续去化。不过本轮去库并非终端需求回暖带动，更多受制于到货偏少与月末提货扰动，需求基本面没有实质改善，库存去化的持续性偏弱。成本端，镍铁价格延续弱势格局，废不锈钢受市场避险情绪升温、税票紧张拖累进一步走弱，废不锈钢与镍铁工艺成本差距持续拉大；同时太钢、青山公布 11 月铬铁钢招价，环比下调 200 元。成材价格虽同步承压回落，但原料端跌幅更深，钢厂利润空间得以维持。供给端，钢厂当前仍具备盈利缓冲，存在降价让利的操作空间，但社会库存整体处于相对健康水平，钢厂主动大幅让利的动力不足，叠加 部份检修减产钢厂生产恢复正常 ，钢厂排产 量有所提升 。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观偏鹰压制、消息利多证伪、现货需求疲软、月末让利促成交、原料走弱支撑钢厂利润、库存被动去化的博弈格局。不锈钢基本面偏弱底色仍在，利润修复仅来自原料下跌，难以驱动价格趋势上行。

SMM11月4日讯，              11月4日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.63，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.67，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.6，环比持平。NPI 市场交投整体清淡，多空分歧较为明显。上游受后续减产、配额维持偏紧预期提振，心态偏向看涨，部分货源捂盘惜售，报价维持高位；下游钢厂采购节奏放缓，接受价格偏低，买卖价差难以收敛，刚需释放有限。高品位货源流通压力突出，下游替代选择增多，镍板分流采购需求。市场均价升水水平有所抬升，不过高价升水订单落地难度较大，实际成交体量有限。短期市场情绪受政策预期主导，基本面需求端未见明显改善，行情或维持震荡博弈状态。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍11月4日讯： 宏观与市场消息： （1）美伊谈判反复，海峡重开预期降温。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，美方对伊朗权利和诉求的回应"未能令人信服"，必须完整、明确回应伊朗提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放；不过有消息人士称美伊在核问题及被冻结资产方面均做出让步。油价冲高回落，WTI涨0.31%报96.76美元/桶，美盘时段一度跌逾2%，布油跌0.39%报104.36美元/桶。 （2）美国中期选举投票进行中，结果或数日才揭晓。预测机构普遍预计民主党夺回众议院（摩根大通测算民主党横扫两院概率66%），参议院归属变数较大；因多州选情胶着叠加邮寄选票清点，最终结果可能要数日甚至数周才能确定，结果落地前市场风险偏好难修复。 （3）国内方面：央行自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，预计冻结约240亿美元外汇流动性；国务院金融工作报告提请审议，继续实施适度宽松货币政策、用好资本市场支持工具。 现货市场： 11月4日SMM1#电解镍均价118,100元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘低开低走，截至早盘收盘报115,750元/吨，跌幅1.08%。 短期走势展望： 美伊谈判反复令海峡重开的乐观预期降温，但美国中期选举期间市场依旧相对谨慎，外盘金属全线走弱拖累沪镍下行，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.6-11.8万元/吨。