SMM镍11月12日讯： 宏观及市场消息： （1）因市场担忧美国劳动力市场恶化，美元指数持续下行，并在美盘前大幅跳水，但在美盘时段收复部分失地，最终收跌0.12%，报99.48。 （2）11月11日，中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。进一步完善利率调控框架，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向。 现货市场： 11月12日SMM1#电解镍价格118,400-122,500元/吨，平均价格120,450元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为3,600-3,800元/吨，平均升水为3,700元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘窄幅震荡，早盘价格跌破11.9万元持续走弱，截至午盘收盘报118,500元/吨，跌幅0.80%。 尽管宏观层面存在美国政府重启等积极因素，但镍价自身的疲弱表现导致其难以从整体市场的乐观情绪中充分受益 。预计短期内镍价仍将以偏弱走势为主，参考价格为11.8-12.2万元/吨。

10月中下旬，银价自高位回调，国内金交所银于11000-12000元/千克震荡整理，伦敦现货价格自历史高位向下试探47-48美元/千克支撑位。进入11月，随着来自纽约及香港的银锭运往伦敦市场及ETF持仓下滑，极端逼仓行情有所缓和，但银锭现货流通货源仍偏紧张。 据SMM了解， 10月伦敦银锭市场挤仓现象及出口窗口打开带来的“优先大锭出口”导致国内现货市场银锭流通货源供应紧俏的情况进入11月并未完全缓和，部分冶炼厂提及出口预期或将持续至12月中旬。另外，截至11月11日，金交所递延费交收方向连续12个交易日报收“空付多”，部分交易者提及由于连续多日空头选择支付递延费而非实物交割，金交所多头头寸提货困难。 短期看，银价守住下方关键支撑结束回调整理，但白银尚未摆脱“高位震荡”格局，宏观降息+工业缺口+金银比修复的三重逻辑未变，ETF持仓仍盘踞高位。若本周通胀配合、地缘无突发缓和等宏观事件扰动，多头情绪或在库存低位背景下再度燃起，重启新一轮上行行情。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月13日讯： 11月当前分布式报价价格分别为：BC组件-210R(分布式)报价（0.730-0.750元/瓦）；HJT组件-210mm(分布式)报价（0.710-0.727元/瓦）；Topcon组件-182mm（分布式）报价（0.658-0.679元/瓦）；Topcon组件-210mm（分布式）报价（0.675-0.693元/瓦）；Topcon组件-210Rmm（分布式）报价（0.666-0.684元/瓦）。集中式方面当前报价为Topcon组件-182mm（集中式）报价（0.655-0.675元/瓦）；Topcon组件-210mm（分布式）报价（0.675-0.695元/瓦）。前天，国内硅片价格开始大幅下跌，光伏原料端环节情绪收到打压，但今日硅片端价格又重新坚挺，当前下游环节，主要以组件为主，对当前价格并无下跌意愿，甚至部分企业仍有上调报价的计划，预计近期行业利润将向组件端转移。 图 光伏组件价格走势 数据来源：SMM 详细来看，本周国内硅片端由于需求端采购量的下降导致局部企业恐慌性出售，硅片成交价格下降较多，此情况也迅速影响多晶硅期货盘面。但当前组件环节受此影响不大，且今日上游预计将重新开始挺价，环节情绪有所转好，另外前期关于投标价格要求仍在，企业仍有继续将价格向要求价格靠拢， 双龙头企业仍有本周上调价格的计划 ，SMM向市场调研到，目前多数二线企业仍维持涨价的观点，但亦有一部分企业对价格的担心仍在， 但整体并未有下调组件价格的意愿。 且近期国内周度中标数据也些许显示， 国内当前中标均价已连续三周上升 ，截至当前中标均价已上升至 0.72元/瓦， 同时年底仍有一定装机方面的支撑，预计组件企业在长期亏损的影响下，将维持价格上涨的情绪。

11.12 SMM铝晨会纪要 盘面： 从技术面分析，沪铝2601合约在11月11日夜盘小幅上涨0.28%至21750元/吨，整体呈现窄幅震荡偏强格局。移动平均线（MA5、MA10、MA30、MA60）密集分布于21731-21737区间，价格略高于均线，表明短期趋势偏多但动能有限；MACD指标中DIF（1.8998）高于DEA（1.0469），柱状图为正（1.7058），显示温和上涨动能，但强度不足。成交量77905手，配合持仓量增加8954手，反映资金小幅流入。参考夜盘低点21635和高点21780，预计短期支撑位在21700-21730（MA密集区及前低），压力位在21780-21800（前高及心理阻力），整体市场多空博弈，需关注突破方向。 宏观面： 美方宣布于2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规则，商务部对此回应指出，这是美方落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要举措。对于暂停一年后的安排，双方还将会继续讨论。（利多★）据外媒报道，墨西哥对华征税计划再次被推迟，计划最早于12月在国会审议。在当前个别国家滥施关税背景下，中墨双方应加强沟通协调，共同维护自由贸易和多边主义。（利多★）商务部部长王文涛指出，要在大力提振消费、稳步扩大制度型开放、积极扩大自主开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作空间、高质量共建“一带一路”等方面出台更多细化措施，高质量编制商务领域系列专项规划。（利多★） 基本面： 据SMM统计，2025年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增加3.52%。10月传统旺季延续，虽然“银十”旺季成色略显不足，但随着电解铝厂周边配套下游加工厂的开工与提产，国内电解铝厂铝水比例回升幅度仍高于预期，本月行业铝水比例环比回升1.4个百分点至77.7%。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少13.5%，环比减少2.6%至83.4万吨附近。需求端，进入11月，行业处于淡旺季交替阶段，叠加铝价持续处于高位，下游采购以刚需为主，型材企业普遍反映在手订单减少，开工率呈现回落态势。上周国内铝型材周度开工率录得52.6%，较上周下降0.9个百分点。其余各下游板块的开工表现均有不同程度的走弱态势。据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得62.7万吨，环比上周四累库0.5万吨。SMM预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。 原铝市场： 沪铝早盘震荡调整为主，主要围绕21600元/吨上下波动。华东地区，市场流通货源环比有所减少，一方面，月差扩大，贸易商移仓行为增加，另外一方面，持货商看好价格走势，减少出货量，整体上本周二市场成交情绪回升，实际成交对SMM均价平水到升水10元/吨。本周二华东市场出货情绪指数3.02，环比上升0.04；购货情绪指数2.89，环比上升0.05。本周二SMM A00铝报21620元/吨，较上一交易日上涨130元/吨，对11合约贴水20元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。 本周二中原市场出货情绪维持，持货方看多，少量多批次出货，下游企业刚需采购，且以长单为主，接货方贸易商交易遇冷成交较少。九点半后单方甩货，市场成交持续走弱。最终实际成交价围绕在中原价贴水10元至中原价升水10元之间。SMM中原收报21510元/吨，较上一交易日上涨130元/吨，对11合约贴水130元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，豫沪价差-110元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 本周二原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21620元/吨，废铝市场价格跟随铝价走高拉涨。传统旺季结束，下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健发挥提供更多消费支撑，变形系铝合金用废需求初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下，但高位可持续性有待考量。 本周二打包易拉罐废铝集中报价在16350-16850元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17800-18450元/吨（不含税）。打包易拉罐价格环比上升50元/吨，干净割胶铝线、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝、铝屑等本周二价格环比上升50-150元/吨。本周二铝现货价上升，上海、浙江、江苏、天津等地废铝价格跟随上调50-150元/吨。精废价差方面，上海机件生铝精废价差环比上一交易日上调130元扩大至2882元/吨，佛山型材铝精废价差环比上一交易日上调120元扩大至2409元/吨。 预计本周废铝市场维持偏强震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或上移至17900-18400元/吨。海内外宏观环境持续释放利好信号，需求端下游铸造合金加工环节订单改善态势有望延续，为废铝价格提供持续支撑。不过，需警惕两大风险：一是铝价过高背景下，企业多刚需采购，减少原料库存囤积，或对价格形成抑制；二是中原地区环保限产计划的落实情况以及原铝价格冲高回落的潜在风险，若上述风险兑现，废铝市场将面临回调压力。总体而言，未来废铝市场将延续供需博弈的复杂态势，建议市场参与者密切跟踪原铝价格走势、下游需求变化及环保政策动向。 再生铝合金： 本现货市场方面，本周二SMM A00铝现货价格上涨130元/吨至21620元/吨；再生铝市场方面，ADC12价格上涨50元/吨至21500元/吨。今日铝价回升，再生铝市场报价呈现分化走势：部分企业受成本压力及低库存驱动积极跟涨100元/吨，部分则维持报价观望，主要因高价对下游采购意愿形成抑制。目前废铝供应紧张格局持续，叠加铜等辅料价格高位运行，成本端形成有力支撑，ADC12价格短期仍具备上行动力。需求端虽有终端消费韧性托底，但铝价处于高位，下游采购偏谨慎。短期来看，ADC12 价格将维持偏强震荡，后续需重点关注废铝供应改善情况、相关政策落地执行效果以及下游企业采购节奏变化。 铝市行情总结： 美方暂停出口管制穿透性规则及墨西哥再度推迟对华征税计划，均在一定程度上缓和了外部贸易环境，有助于提振铝材及相关下游产品的出口预期。同时，商务部明确将出台更多细化措施以提振消费和扩大开放，预示着国内铝消费，特别是在新能源汽车、绿色家电等政策重点扶持领域的需求潜力有望被进一步激发。基本面来看，进入2025年11月份，冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但考虑停槽后短期内电解铝产量无法立即归零，产量变动预计相对较小。铝水比例方面，部分企业反馈，下月终端下游需求预计转弱，铝水比例预计回落，尤其11月下半月，铝水比例回落预期增强。目前铝价处于高位震荡阶段叠加中原地区因雾霾天气严重，陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。据SMM统计，本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得62.7万吨，环比上周四累库0.5万吨。SMM预计11月上半月国内铝锭库存趋势将转持稳小增，在60-65万吨附近运行。综合来看，宏观层面的积极信号增强了市场对铝市基本面的乐观预期，内外需求改善的憧憬共同构成了铝价短中期的上行驱动，但需求淡季特征显现及库存边际积累将限制铝价上行空间，短期铝价高位震荡运行格局不改。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

11.12 晨会纪要 宏观: （1）为进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展，国务院办公厅日前印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项针对性政策举措。包括：引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设。加大中央预算内投资对符合条件民间投资项目的支持力度，积极发挥引导带动作用。积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金。 （2）美联储理事斯蒂芬·米兰当地时间周一表示，为防止经济动能进一步衰减，美联储应在12月继续降息，且幅度“至少为25个基点，但50个基点更为合适”。 纯镍: 现货市场： 11月11日SMM1#电解镍价格119,400-123,200元/吨，平均价格121,300元/吨，较上一交易日价格上涨100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为3,500-3,700元/吨，平均升水为3,600元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2512）夜盘高开低走，早盘价格延续低位震荡，截至午盘收盘报119,210元/吨，跌幅0.23%。 中美贸易关系出现缓和迹象，美国已取消对部分中国商品加征的10%关税，同时将24%的报复性关税暂停一年，并暂缓了对中国海事、物流和造船业的301条款调查。中国方面，10月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.2%，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比由降转升，为年内首次上涨，内外宏观面回暖。短期内，预计镍价将继续在当前区间维持震荡，参考价格为11.9-12.3万元/吨。 硫酸镍: 11月11日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28285/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28320-28600元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，伦镍价格受高库存基本面压制，镍盐生产即期成本近期仍在低位震荡；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场现货流通相对偏少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑；从需求端来看，月度采购节点已过，近期下游采购情绪有所回落，价格接受度较上月略有下滑。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，由于原料成本支撑性较强，镍盐价格预计持稳运行。 镍生铁: 11月11日讯，SMM10-12%高镍生铁均价912元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降2.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.94，环比下滑0.04。供应端来看，高镍生铁价格连续下跌，上游出货意愿降低，市场仅存部分贸易商低价少量成交，但价格重心仍持续下滑。需求端来看，当前下游库存高企，港口库存也处于高位，下游企业采购谨慎，市场交投活跃度低迷。总体而言，淡季下市场氛围淡静，高镍生铁价格预计仍承压运行。 不锈钢: SMM11月11日讯，SS期货盘面呈现出走低回落的态势。在沪镍与黑色系同步下行，且不锈钢基本面持续弱势的情况下，SS期货盘面再度走弱，临近收盘时已逼近12500元/吨。在现货市场方面，受SS期货盘面走弱的影响，市场心态再度转弱，贸易商报价出现个别小幅下调。不过，不锈钢价格已处于相对低位，且贸易商前期的拿货成本较高，因此价格跌幅较为有限。 SS期货主力合约走低回落。上午10:30，SS2601报12560元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在310-610元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12850元/吨，佛山均价12850元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24550元/吨，佛山地区24600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 正式告别“金九银十”这一传统消费淡季，步入年末淡季。下游终端原本就不足的信心，在近期 SS 期货盘面持续下探的影响下进一步受挫。市场询盘与采买活动冷清，下游大多仅维持刚需采买。尽管主流不锈钢厂先是取消限价，随后下调盘价以积极出货，但现货价格不断走低，并未对需求提振产生显著的积极影响。在“买涨不买跌”的心态作用下，市场成交活跃度依然较低。虽然前期不锈钢厂减产消息频繁传出，但 11 月实际落实的减产量较为有限，且主要集中在前期增产幅度较大的 200 系不锈钢，300 系、400 系不锈钢产量基本保持稳定，预计供给仍将维持在较高水平。从成本端来看，当前不锈钢厂虽已处于成本价格倒挂状态，但在近期市场弱势、预期悲观的情况下，高镍生铁、高碳铬铁乃至废不锈钢价格均有所下跌，不锈钢成本重心下移，对价格的支撑并不稳固。然而，当前不锈钢价格已处于较低水平，且中美贸易摩擦缓和后出口需求有望增加，再加上处于美联储降息周期，不锈钢价格进一步大幅下跌也较为困难。后续仍需关注不锈钢厂减产的落实情况以及下游需求状况。 镍矿: 四季度菲律宾镍矿主产区进入雨季，开采与发运量均降至低位 本周菲律宾镍矿价格持平。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位42~44美元/湿吨NI1.4%品位50~52美元/湿吨，NI1.5%品位57~59美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，本周Surigao西部海域形成低气压，预计北Surigao-Dinagat岛累计降雨超200mm，南Surigao、Honmohon、Manicani等地降雨也将达100mm以上。随着Surigao正式进入雨季，矿山开采与发运量将明显减少。派船数据方面，截至本周初，10月已确认派船126船，11月确认17船，总船数环比仅增10船，南Surigao已停止派船，预计11—12月出口量将进一步缩减。港口库存方面，截至10月31日，中国港口镍矿库存1006万吨，环比减少18万吨，折合金属量约7.9万镍吨。 需求端看，本周NPI价格延续跌势，冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，菲律宾至连云港航线均价持稳于11.5美元/吨。后市来看，国内冶炼厂已在9—10月已完成镍矿备货，预计11—12月在终端需求走弱背景下，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格预计将持稳运行。 印尼镍矿价格近期整体持稳，部分冶炼厂的需求增加 印尼镍矿价格本周微跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准10月下半期为15,075美元/干吨，较上一期跌了0.44%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.7-53.7美元/湿吨，与上周跌了0.1美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区出现零星降雨，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，采矿作业未受到显著影响。生产方面，为弥补前几个月的进度延迟，矿山正加紧生产，镍矿石产量持续增长。然而，林业工作组的持续审查仍对当前发运造成轻微干扰。需求方面，部分印尼冶炼厂仍持续采购镍矿石，以应对明年RKAB审批要求并保障明年初的库存。据SMM印尼火法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均2.9个月。预计近期其他部分小型冶炼厂也将产生新增需求。整体来看，火法矿的升水预计持平，下行空间有限。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定。需求端而言，冶炼厂的镍矿采购量或有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。据SMM印尼湿法矿库存周期指数显示，10月火法冶炼厂平均库存较9月有所上升，平均1.8个月。随着新的RKAB配额，以及林业工作组的审查，湿法矿价格短期预计持平。

11.12 SMM铸造铝合金早评   盘面：隔夜铸造铝合金主力2601合约开于21030元/吨，开盘后震荡走高，最高至21160元/吨，探底20995元/吨，最终收盘21135元/吨，较前收涨95元/吨，涨幅0.45%。成交量1907，持仓量15104。整体来看，当前铝合金2601合约处于短期多头趋势中，日内震荡偏强，但RSI接近超买，后续可能出现震荡整理。 基差日报：据SMM数据，11月11日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水380元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月11日，铸造铝合金仓单总注册量为57530吨，较前一交易日增加270吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量18032吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10548吨，较前一交易日增加270吨；浙江地区总注册量19179吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量5014吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量0吨，较前一交易日增加0吨。 行业动态：据中汽协数据，10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1-9月分别收窄0.1和0.5个百分点。10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。 废铝方面：周二原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21620元/吨，废铝市场价格跟随铝价走高拉涨。打包易拉罐废铝集中报价在16350-16850元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在17800-18450元/吨（不含税）。精废价差方面，上海机件生铝精废价差环比上一交易日上调130元扩大至2882元/吨，佛山型材铝精废价差环比上一交易日上调120元扩大至2409元/吨。预计本周废铝市场维持偏强震荡，废铝市场将延续供需博弈的复杂态势向。 工业硅方面：昨日SMM华东通氧553#硅在9400-9600元/吨，较前一日持平，441#硅在9600-9800元/吨，较前一日持平。期货市场SI2601合约开盘在9265元/吨，尾盘收在9180元/吨，较前一日下跌110元/吨。本周工业硅现货价格重心较上周偏强，硅企存在挺价情绪，然下游用户普遍对高价接受有限，市场成交氛围不积极。  海外市场：海外ADC12报价位于2590–2620美元/吨，国内现货价格上涨100元/吨至20700–20900元/吨，进口即时亏损扩大至300元/吨上方。泰国本土ADC12不含税报价位于84-85泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，11月10日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49705吨，较前一交易日减少294吨，较上周一（11月3日）减少294吨。 总结：周二铝价回升，ADC12价格上涨50元/吨至21500元/吨。再生铝市场报价呈现分化走势：部分企业受成本压力及低库存驱动积极跟涨100元/吨，部分则维持报价观望，主要因高价对下游采购意愿形成抑制。目前废铝供应紧张格局持续，叠加铜等辅料价格高位运行，成本端形成有力支撑，ADC12价格短期仍具备上行动力。需求端虽有终端消费韧性托底，但铝价处于高位，下游采购偏谨慎。短期来看，ADC12 价格将维持偏强震荡，后续需重点关注废铝供应改善情况、相关政策落地执行效果以及下游企业采购节奏变化。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

2025.11.12 周三 盘面：隔夜伦铜开于10824美元/吨，盘初摸底于10801美元/吨后直线上行，摸高于10871美元/吨后横盘整理，最终收于10840美元/吨，跌幅达0.32%，成交量至1.3万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86590元/吨，盘初即摸高于87050元/吨，而后一路下行临近盘尾摸低于86530元/吨，最终收于86770元/吨，涨幅达0.08%，成交量至3.1万手，持仓量至20.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月11日， Marubeni 、 JX 金属与三井金属已签署谅解备忘录，启动将三菱 Materials 旗下相关业务整合至三方合资的 Pan Pacific Copper （ PPC ）的具体磋商。受全球铜精矿采购环境恶化影响，此举旨在通过整合采购、集中职能及优化运营，增强国际竞争力并提升盈利能力。未来拟通过公司分立等方式，由 PPC 承接相关业务。 现货： （1）上海：11月11日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易不变化；SMM1#电解铜价格86610~86920元/吨。早盘盘初沪期铜2511合约冲高，短暂冲高87000元/吨，随后回吐涨幅跌至日均线下方，上午十一时附近跌至86630元/吨附近。展望今日，上海地区库存逐渐去化，持货商报价相对为稳定，预计贴水扩大空间有限。 （2）广东：11月11日广东1#电解铜现货对当月合约贴水70元/吨-升水30元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水140元/吨-贴水100元/吨，均价贴水120元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价86745元/吨较上一交易日涨295元/吨，湿法铜均价为86645元/吨较上一交易日涨305元/吨。总体来看，临近交割持货商不再降价积极挺价，现货升水走高，但整体交投一般。 （3）进口铜：11月11日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨3美元/吨，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨2美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月11日11：30期货收盘价86710元/吨，较上一交易日上升180元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3361元/吨，环比下降34元/吨。精废杆价差1570元/吨。据SMM调研了解，日内再生铜杆成交平平，据再生铜杆企业反映，目前仍有部分企业由于政府奖补尚未能落实，因此都在完成历史订单为主，不会过多接新增订单。 （5）库存：11月10日LME电解铜库存减少25吨至136250吨；11月11日上期所仓单库存减少825吨至42964吨。 价格：宏观方面，美参议院通过临时拨款法案，美政府有望结束停摆，市场避险情绪缓和。此外，ADP 数据显示，美国企业平均每周减员11250人，劳动力市场降温强化了美联储进一步降息的预期。美指微幅收跌，对铜价形成利好。基本面方面，供应端，进口货源和国有货源持续到货，供应相对宽松。需求方面，铜价回升下游采购情绪下降，需求表现疲软。综合来看，宏观利好预期影响下，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2059美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段轻触低位2047美元/吨后反弹上行，于尾盘摸高2067.5美元/吨，终收于2067美元/吨，涨10.5美元/吨，涨幅0.51%，录得四连阳。 隔夜，沪铅主力2512合约开于17485元/吨，盘初轻触低位17440元/吨，因空头减仓，沪铅一路震荡上行探高17570元/吨，盘尾小幅回落，终收于17520元/吨，涨30元/吨，涨幅0.17%。录得一小阳柱。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 周二，因市场担忧美国劳动力市场恶化， 美元指数 持续下行，并在美盘前大幅跳水，但在美盘时段收复部分失地，最终收跌0.12%。据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。 中国发改委召开民营企业座谈会，就“十五五”时期服务业发展听取意见建议。国家发改委：83个基础设施REITs项目已发行上市，预计可带动新项目总投资超过1万亿元。中汽协：10月我国新能源汽车销量首次超总销量的50%。 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅17465-17530元/吨，对沪铅2512合约升水0-50元/吨报价。沪铅维持盘整态势，运行重心较昨日略有下移，且因交割临近，部分持货商坐等交割，仓单报价坚挺。而电解铅厂提货源报价则有所回落，部分地区升水较昨日下调。再生精铅整体报价数量有限，部分企业散单不多看涨惜售，散单主流贴水价格对SMM1#铅均价减50-0元/吨，部分偏远地区货源贴水100元/吨，不含税主流出厂报价15900-16000元/吨。下游企业普遍按需采购，以长单接货为主，散单市场成交清淡。 库存方面：11月11日，LME铅库存增加24525吨为226725吨；据SMM了解，截至11月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.27万吨，较11月3日增加0.25万吨；较11月6日增加900余吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 沪铅2511合约临近交割，持货商陆续转移交割铅锭至社会仓库，铅锭社库延续增势。另外，近月来多家再生铅大型炼厂复产，随着前期拖欠长单交付逐渐完成，市场流通散单有增加预期。除此以外，进口铅陆续到港，部分将直接进入下游企业。供应端逐渐宽松，而电动车电池消费淡季来临所带来的下游电池生产企业开工率降低预期或导致铅锭采购需求走弱。综上所述，短期铅价维持震荡态势，后续需警惕铅价继续回落。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

今日热卷期货价格先扬后抑，全天涨幅0.03%，主力合约最终收于3242。热卷现货价格以下降10元/吨为主。供应方面，本周热轧检修影响量为14.4万吨，环比上周增加4.25万吨，下周热轧检修影响为9.6吨，环比本周减少4.8万吨，供应压力阶段性下降。需求方面，时间进入11月，需求淡季表现较为明显，今日盘面先扬后抑，需求释放不及昨日。消息方面，发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议及约谈中煤、神华，煤炭在保供预期下，双焦期货明显跳水。短期来看，当前市场交易逻辑仍以基本面为主，双焦给到的成本支撑有所转弱，同时基本面矛盾依然存在，短期热卷价格以偏弱震荡运行为主。