SMM 11月20日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2836.33元/吨，较上周四下跌14.61元/吨。其中山东地区报2,750-2,790元/吨，较上周四价格下跌20元；河南地区报2,850-2870元/吨，较上周四价格下跌5元；山西地区报2,820-2,860元/吨，较上周四价格持平；广西地区报2,870-2,950元/吨，较上周四下跌15元/吨；贵州地区报2,890-2,980元/吨，较上周四下跌10元/吨；鲅鱼圈地区报2,860-2,940元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2025年11月20日，西澳FOB氧化铝价格为320美元/吨，海运费23.00美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.13附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2845.34元/吨左右，高于氧化铝指数价格9.01元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。本周询得两笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： （1）11月18日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $318/mt FOB 东澳，12月船期。 （2）11月19日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $320/mt FOB 西澳，1月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9045.6万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.77个百分点至80.40%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.29%；山西地区氧化铝周度开工率较上周下跌2.74个百分点至72.34%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在60.83%；广西地区氧化铝周度开工率较较上周持平在87.02%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在83.33%。 现货方面，本周现货市场共成7笔成交，成交价格对网价贴水明显。北方市场价格近期出现小幅下滑，但下行阻力较大，空间有限；南方延续跌势，价格承压。北方询得6笔氧化铝现货成交，山东地区现货成交2万吨氧化铝，出厂价为2750-2770元/吨，新疆地区由于物流和短驳成本较高，到厂价在3130-3140元/吨；山西、河南等地区成交量1.3万吨 ，出厂成交价在2820-2850元/吨。南方询得1笔氧化铝现货成交，云南地区现货氧化铝成交0.3万吨，出厂价格为2870元/吨。 整体来看，当前氧化铝市场仍处于过剩格局，价格延续下行趋势，但跌势有所放缓。行业利润空间持续收窄，北方地区运行承压，而南方价格仍具进一步下行的空间。从内外价差来看，海外氧化铝折算至国内主流港口售价虽高于国内指数价格，但南方现货价格仍高于进口价格，意味着进口窗口依然开启，对国内市场仍形成一定的压力。供应方面，尽管国内运行产能维持高位，但部分企业因焙烧炉负荷下调、产线检修或升级改造等因素，开工率出现回落，导致周度产量环比下降1.7万吨至170.1万吨。库存方面，截至本周四，电解铝厂氧化铝原料库存为330.9万吨，较前一周增加2.8万吨；叠加仓单库存累库0.2万吨，氧化铝总库存环比上升1.8万吨至481.1万吨。值得注意的是，新疆交割库已接近满仓，出现因库容不足导致的交仓困难，库存持续累积加剧基本面压力，市场看空情绪普遍蔓延。综合来看，供应过剩与高库存仍是当前市场的核心压力，预计氧化铝价格短期仍将偏弱运行。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

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        SMM11月20日讯：据SMM了解，截至11月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.77万吨，较11月13日增加0.28万吨；较11月17日减少近900吨。 本周铅锭社会库存先升后降，主要原因是周一为沪铅2511合约的交割日，周末交割铅锭入库所致，而下半周交割结束后，铅锭重新进入流通市场，叠加铅价下跌，部分下游企业按需接货。同时，安徽、江苏等地区再生铅企业减停产，华北地区大气管控车辆限制因素尚存，供应地域性收紧，再生精铅报价坚挺，几乎与原生铅一致，下游企业部分刚需更偏向原生铅，铅锭社会库存转为降势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月19日        今日11：30期货收盘价86080元/吨，较上一交易日上升230元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格保持不变，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2974元/吨，环比上升245元/吨。精废杆价差1430元/吨。据SMM调研了解，临近年末，个别地区由于票据问题影响，再生铜杆企业不得不短暂停止生产，待票据事宜解决后再恢复生产。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月18日        今日11：30期货收盘价85850元/吨，较上一交易日下降720元/吨，现货升贴水均价70元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差2729元/吨，环比下降542元/吨。精废杆价差1230元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆销售困难，铜价短期回落有限，再生铜杆企业原料补库情绪偏低，不少再生铜原料贸易商表示再生铜原料近期销售周期确实有所延长，另外持货商看空铜价的情况，不少货场都有意降低自身货场，规避存货跌价损失。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                  据SMM数据显示，10月铜管企业开工率为62.37%，环比减少5.31个百分点， 同比减少10.14个百分点 。 10月铜管开工率为近五年最低值，且同比下滑幅度最大；SMM与企业交流得到，四季度因空调产销均不理想，铜管订单明显下滑。叠加10月铜价冲至历史新高，企业下单意愿再度降低，10月铜管行业开工惨淡。        SMM 预计11月铜管企业开工率为65.50%，环比增加3.13百分点， 同比减少16.18百分点。 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年11月空冰洗排产合计总量共计2847万台， 较去年同期生产实绩下降17.7%。 去年因国补推行，空调销售基数较高，年内在关税以及季节性因素影响下，空调产销不及预期且11月预计排产较前期下修，主机厂表示亦存在原材料过高因素。        预计12月亦将难有明显好转。 美国关税影响空调出口成本以及海外订单稳定性， 空调企业产能往海外转移过程中，铜管厂亦在考虑对外新建产能，据了解泰国和美国或是未来海外铜管产能增加明显国家。                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月17日        今日11：30期货收盘价86570元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日上升50元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78300-78600元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差3271元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1580元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映由于再生铜杆每日对盘面扣减1000多元/吨，含税光亮铜对盘面扣减也就在1300元/吨左右的水平，另外贸易商手上也囤积了大量再生铜杆，再生铜杆企业想要出货还要在市场价再下浮200-300元/吨，最终再生铜杆的销售价格与含税光亮铜无异，不少再生铜杆企业感慨再生铜原料价格太高，并且再生铜杆销售根本没有利润可言。

自10月28日起，镍价结束了前期的震荡格局，转入单边下跌通道，价格连续突破多个关键支撑位，市场情绪转向悲观。具体来看，沪镍主力合约从12.1万元/吨一路下跌，至11月17日一度下探至116730元/吨，跌破6月份低点。同期LME镍价也从15335美元/吨跌至14800美元/吨下方，创下阶段性新低。 这一轮下跌标志着镍价正式跌破维持近4个月的118000-123000元/吨震荡区间，技术形态呈现明显空头排列，市场重心进一步下移。 一、宏观与市场信息方面 2025年10-11月，全球宏观环境对镍价形成压制。中国10月CPI同比上涨0.2%，制造业PMI生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，双双进入收缩区间，直接削弱了对镍下游不锈钢和电池的需求预期。尽管市场对美联储降息有所期待，但美国政策制定者的表态显示利率削减仍需时日，货币政策放松的预期被推迟，美元指数保持相对强势，镍作为周期性商品，受宏观波动放大，下跌通道中缺乏强劲反弹动力。 11月10日，《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）正式实施，印尼政府通过“工业经营许可证”（IUI）限制镍冶炼厂新增投资，旨在应对全球供应过剩。同时印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于2025年的3.19亿吨，但其对短期供应扰动不足，市场对此情绪反应有限。 二、基本面方面 1.由于硫酸镍价格的强势与精炼镍价格的疲软出现背离，11月SMM硫酸镍价格较SMM电积镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性， 本月部分企业存在电镍转产硫酸镍倾向，或进一步带动硫酸镍宽松预期，预计硫酸镍可外售量将有所上行，但年末三元材料排产预计走低，在需求减弱而供应增加的背景下，镍盐价格存在下行压力。   2.精炼镍供需方面，因部分企业转产硫酸镍， 11月精炼镍产量存有较大减产预期，且当前生产企业与贸易商挺价意愿较为强烈，进入11月精炼镍升水明显走强， 其中金川1#电解镍升水最高达4000元/吨，主流国产电积镍升水同样小幅走高。合金特钢及电镀企业对精炼镍的采购由前期刚下跌时的积极态度，转为镍价连续下跌后的观望态度，等待镍价出现明确底部空间后再进行按需备货。 3.库存累积是此次下跌的核心压力源，截至11月17日，LME镍库存达25.2万吨，SMM精炼镍社会库存高达5.3万吨，全球精炼镍库存已超30万吨，创下近5年新高。 三、后市展望 连续下跌后，镍价短期已呈现超卖迹象，在精炼镍减产预期下，近期库存累积速度将有所减缓，且展望后市印尼矿端不确定性存续，或提供阶段反弹。但在过剩逻辑主导下，镍价难以实现真正的趋势性反转，价格继续震荡筑底，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.5-12.2万元/吨。

        SMM11月17日讯：据SMM了解，截至11月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.86万吨，较11月10日增加0.59万吨；较11月13日增加0.37万吨。 今日为沪铅2511合约的交割日，周末交割铅锭纷纷入库，铅锭社会库存再度上升。而期间铅消费地周边部分仓库库存有所下滑，主要是上周铅价暴涨，部分下游企业原计划交割的铅锭转为实际使用。本周原生铅与再生铅企业生产增减并存，华北地区因大气管控车辆运输受限，以及冬季废料供应不足导致部分再生铅企业减量，同时华东地区原生铅企业检修后将恢复供应，南北地区供应差异扩大，待当月合约完成交割后，铅锭社库增势或放缓。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。  

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