本周镍价继续由印尼2026年镍矿生产配额（RKAB）收紧的预期主导，经历剧烈震荡后强势收涨。周初，市场消化前期涨幅并因库存压力出现回调，但周中印尼官员再次对外宣称配额缩减目标，强力刺激多头情绪，推动镍价强势反弹，SHFE镍主力合约更在一周内最高触及涨停。尽管市场对供应收缩的“强预期”持续发酵，但全球库存高企、下游需求疲软的“弱现实”仍构成根本性制约，导致价格波动剧烈。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价147,580元/吨，环比上周上涨7,450元/吨，金川镍升水本周均值为8,200元/吨，环比上周下跌2,500元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-500元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。 宏观方面，国内宽松政策加码，1月15日中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，旨在加大逆周期调节力度，为市场提供流动性支持。本周美元指数反弹，最高触及99.49，达四周高位，美国非农就业数据超预期导致市场对美联储降息时点预期推迟。短期来看，印尼政策预期与高库存现实之间的博弈将持续，镍价继续维持高位震荡，沪镍主力合约震荡区间参考140,000-155,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为6.4万吨，环比上周累库2,463吨。

        据了解，截至1月15日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.41万吨，较上周增加0.15万吨。 本周原生铅冶炼企业生产相对平稳，同时铅价呈偏强震荡，下游企业普遍观望少采，冶炼企业出货困难，厂库库存再度累增。期间，铅期现价差扩大至200元/吨以上（对沪铅2602合约），主流产地报价对SMM1#铅均价贴水60-0元/吨出厂。在铅消费低迷的情况下，期现价差扩大，促使更多的持货商选择交仓，随着后续铅锭移库增多，冶炼企业厂库库存压力预计有所缓和。  

        近期，电动自行车、汽车蓄电池市场终端消费差异明显。电动自行车蓄电池市场消费低迷，经销商采购谨慎，而汽车蓄电池市场则是处于传统旺季时段，企业生产及经销商采购好于电动自行车板块。另铅、锡等材料价格上涨，铅蓄电池企业成本抬升，虽电动自行车蓄电池批发市场出现涨价传言，但生产企业方面表示：订单较差，电池售价难以跟涨。本周，铅蓄电池企业在原料采购方面表现谨慎，现货市场成交低迷。

         下周，经济数据方面主要是中国2025年全年GDP增速、美国11月核心PCE物价指数年率和美国1月密歇根大学消费者信心指数终值等数据即将公布。近期海外地缘政治、关税等问题层出不穷，而美国态度略有缓和，市场避险情绪减弱，黄金、白银等价格上涨节奏暂缓，铅市场交易中的资金也将关注到基本面现状。 伦铅方面，1月以来，海外铅锭库存连续半个月呈下降态势，累计减量近3.4万吨，去库的因素包括东南亚铅消费向好，以及进口到中国市场等，支持伦铅延续偏强震荡态势。下周，资金因素弱化后，铅价依然可依靠去库因素，维持高位震荡态势。预计下周伦铅运行于2040-2100美元/吨。 国内沪铅方面，国内市场与海外相反，铅锭库存逐步累增。1月，铅蓄电池市场中最大的消费板块—电动自行车蓄电池市场消费转弱，下游企业需求下滑，冶炼企业厂库和社会仓库同步累增，且现货贴水扩大，预计后续资金因素弱化后，铅价将相对回落。下周沪铅主力合约将运行于17250-17650元/吨。 现货价格预测：17050-17350元/吨。原生铅方面，冶炼企业检修与恢复并存，而当前市场流通货源充裕，加上下周交割后货源再度进入流通市场，现货市场贴水交易情况将更为普遍；再生铅方面，部分地区雾霾预警启动，再生铅企业有一定减产，将适当缓和冶炼企业出货压力，但在铅消费无好转前，再生铅仍将以贴水交易。铅消费方面，铅蓄电池市场消费暂无改善，尤其在铅价高企情况下，下游企业将维持刚需采购状态。    

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月15日       今日11：30期货收盘价101310元/吨，较上一交易日下降2980元/吨，现货升贴水均价200元/吨，较上一交易日上升60元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格89800-90000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3259元/吨，环比下降2920元/吨。精废杆价差1950元/吨。据SMM调研了解，铜价依然维持震荡，不少再生铜杆企业表示逢低采购再生铜原料完成历史订单交付，同时终端客户反映由于高昂的订单导致新增订单不足，有可能在1月底提早放假。

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM 1月15日讯，本周磷酸铁锂价格受碳酸锂价格上涨影响，整体继续大幅上涨约4960元/吨！单吨价格已突破6万元。一方面，SMM碳酸锂价格在本周大幅上涨约19000元/吨，另一方面，由于部分材料厂加工费谈涨落地，加工费出现抬涨。生产方面，伴随加工费谈涨落地，大部分宣称检修的磷酸铁锂企业恢复正常生产，周度产量整体产量较上周有所增加，减产意愿不明显；然而，市场依然有极少数企业严格执行检修计划，周度产量持续环减。需求端，近期由于出口退税政策退坡导致下游电芯企业派发的订单较月初有所增加，下游电芯厂生产进度加快。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 杨朝兴 021-20707860 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 林子雅  021-51666902 陈泊霖 021-51666836 王易舟 021-51595909 徐萌琪  021-20707868 胡雪洁 021-20707858 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 王照宇 021-51666827 肖文豪 021-51666872 张婧 021-51666878

本周钴酸锂价格再次大幅上扬，主要受上游碳酸锂价格上涨推动。目前正极厂对常规型号产品报价已调升至 40.0 万元 / 吨以上，但该价位暂未形成实际成交。上周五政府出台退税新政，考虑到钴酸锂 正极 直接出口量有限，且 钴酸锂电芯 多以内置电芯的成品形式出口，预计该政策对钴酸锂市场影响较小。   王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

SMM 1月15日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2650.81元/吨，较上周四下跌25.61元/吨。其中山东地区报2,570-2,580元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；河南地区报2,640-2670元/吨，较上周四价格下跌25元/吨；山西地区报2,600-2,650元/吨，较上周四价格下跌30元/吨；广西地区报2,680-2,790元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,750-2,800元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年1月15日，西澳FOB氧化铝价格为310美元/吨，海运费20.15美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.98附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2686.97元/吨左右，高于氧化铝指数价格36.16元/吨。当前氧化铝进口窗口持续开启。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8916万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在88.66%；山西地区氧化铝周度开工率较上周增加1.36个百分点至72.54%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在58.74%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在81.25%。 现货市场方面，本周共达成五笔成交，现货交易数量有所回升。其中，新疆地区某两家铝厂招标采购2万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2900元/吨和2870元/吨；甘肃地区有1万吨现货成交，到厂价为2780元/吨；青海地区有5万吨现货成交，出厂价为2610元/吨。此外，云南地区成交0.5万吨，出厂价格为2695元/吨。 氧化铝市场供应过剩格局仍未改善，市场整体情绪偏弱，现货价格延续下跌态势。前期山西地区某氧化铝厂结束检修，带动行业整体开工率小幅回升，周产量维持在171万吨水平。库存方面，氧化铝厂成品库存持续累积，本周增加5.7万吨至129.4万吨；电解铝企业原料库存同步增加1.5万吨至约357.9万吨。由于电解铝厂原料库存已处高位，其对氧化铝的采购需求相应减弱，进一步压制氧化铝去库节奏。此外，受前期氧化铝期货价格上涨驱动，部分现货资源流向新疆地区准备交割，带动在途及站台库存增加约3.2万吨至113.2万吨，交仓行为加剧了显性库存压力。整体来看，当前氧化铝市场供应宽松、需求趋缓的结构依然稳固，库存持续累积对价格形成明显压制。在缺乏大面积检修减产情况下，预计氧化铝价格将继续承压运行。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

2026年开年，印尼不锈钢市场呈现出一幅供需错配与成本高企并存的复杂图景。一方面，受中国国内盘面带动及原料成本支撑，304/2B 出口报价在短时间内显著攀升近 200 美元，主流报价直逼 1930 美元/吨；另一方面，全球主要消费市场除南亚外，需求表现普遍疲软。与此同时，随着印尼本土某新兴不锈钢项目成功试产，供应格局正逐步从寡头垄断向多元化竞争演变。在高昂成本与新增产能的双重挤压下，后市价格中枢与竞争格局的走向成为市场关注的焦点。 价格复盘：联动上涨与落地成本验证 自 2025 年 12 月以来，印尼不锈钢定价策略表现出极强的区域联动性与成本刚性。SMM 数据显示，印尼304/2B卷-毛边（FOB）报价完成了实质性的跨越：从 12 月初的 1690-1735 美元/吨区间起步，随着中国国内期货与现货价格的拉涨，印尼主流钢厂迅速跟进，目前离岸报价已强势上行至 1885-1930 美元/吨。 这一涨势在终端到岸价格（CIF）上得到了进一步验证。据 SMM 了解，东南亚地区热轧资源 CIF 报价已上调至 1850 美元/吨左右，冷轧 CIF 报价则突破 2000 美元/吨关口。这一价格水平确认了上游成本压力正在向海外终端传导。 上涨背后的底层逻辑依然稳固且有力，受印尼 RKAB（矿山开采配额）审批进度迟滞及雨季气候影响，镍矿供应趋紧。SMM 数据显示，印尼 NPI（镍生铁）FOB 指数已从 2025 年 12 月 1 日的 109.61 美元/镍点，一路飙升至目前的 122.63 美元/镍点。原料成本重心的显著上移（涨幅逾 11%），虽然在成品价格同步大幅拉涨下未明显削弱钢厂的让利能力，但基于镍铁供给预期偏紧及成本端进一步走强的预判，钢厂挺价意愿强烈，显著限制了成品价格的下行空间。 需求分化：印度高溢价支撑市场 面对 CIF 2000 美元/吨的冷轧价格，全球买家的反应呈现出显著的“冷热不均”特征。欧美及东亚市场的终端需求尚未出现实质性复苏信号，面对高位报价，下游采购商普遍存在“畏高”情绪，多采取按需采购或推迟下单的策略。 相比之下，南亚市场成为了当前外贸订单的绝对支撑，这直接体现在区域价差上。据 SMM 了解，印度市场冷轧 CIF 成交价格已达到 2050 美元/吨，较东南亚地区普遍高出约 50 美元/吨。受节前（部分为财年末或宗教节庆前）备货周期驱动，印度客户对高溢价资源的接受度明显更强，这种区域性的强劲购买力，成为维持当前印尼钢厂出口贸易量的核心力量。 供应变局：新势力入局与产业链纵深 在价格与需求博弈的同时，印尼供应端的结构性扩容正在重塑市场生态。据 SMM 获悉，印尼某新兴不锈钢生产企业近期已成功试产，计划于 2026年第二季度 正式向市场投放产品，预计年产能将达到 120 万吨。该项目的落地标志着印尼不锈钢供应体系正逐步打破原有的集中格局，新市场参与者的入局将在物理层面增加市场供给投放。与此同时，产业链也在向纵深发展，某大型跨国合资项目建设进度稳步推进，产品定位偏向中高端市场。此外，随着产业链配套的完善，越来越多的冷轧及加工中心在印尼落地运作。这一趋势不仅在战术层面缩短了对东南亚市场的响应周期，更在战略层面反映出中下游加工企业降低对单一上游资源依赖的意图。通过建立独立的深加工配套能力，企业试图构建供应链护城河，增强在产业链中的自主性，从而在上游定价体系中争取更多的话语权。 外部变量：中国政策转向与宏观红利 除了供需基本面，两大潜在的外部宏观变量正为印尼不锈钢价格提供额外的上行预期： 中国出口约束下的替代效应 近期中国不锈钢行业政策风向出现转变，重新纳入出口许可证管理的预期升温，叠加行业内部推行的“反内卷”政策，市场普遍预期中国不锈钢的对外出口量将有所收缩，且出口价格下限将由政策托底而抬升。SMM 认为，这一变化将导致海外买家获取低价资源的渠道收窄，迫使全球需求进一步向印尼转移，从而增强印尼产地在全球供应链中的不可替代性及议价权。 美联储降息周期的宏观托底 随着美国进入降息周期，美元指数承压，通常以美元计价的大宗商品（包括镍及不锈钢）将迎来估值修复的利好。此外，降息带来的流动性释放有望引导资本回流新兴市场，利好印尼等资源国的贸易融资环境与下游补库意愿。 后市展望：短期坚挺与中期博弈 展望后市，SMM 认为市场将经历从短期坚挺到中期博弈的转换。短期来看，在区域价格联动与南亚刚需备货的双重因素支撑下，叠加 RKAB 审批尚未完全落地的供应收缩预期，预计印尼不锈钢价格将在春节前继续维持高位运行。然而，中期的风险点在于新增产能的市场消纳。随着新兴项目产能的爬坡释放以及加工中心出货量的增加，印尼市场的供应充裕度将大幅提升。若节后南亚备货潮结束，而其他主流海外市场仍无法接受当前的高价位，“新增的产能供给”与“阶段性需求回落”的错配可能引发价格竞争。届时，新入局者为获取市场份额是否会采取更具侵略性的定价策略，将是打破当前高价僵局、推动价格回归供需基本面的关键变量。 当前，印尼 RKAB 审批进度已超越单纯的供应指标，演变为不锈钢定价模型中关键的风险溢价来源。随着 2026 年配额方案公布窗口期的临近，市场正处于政策预期与基本面验证的敏感博弈期。对于产业链各环节而言，在适应高成本常态化的同时，更需警惕政策落地瞬间可能引发的预期差，以及由此导致的估值重构风险。