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2026.9.17周四 盘面：隔夜伦铜开于14236美元/吨，开盘后上行摸高于14263.5美元/吨，随后震荡回落至14181，尾盘再度拉升，最终收于14250美元/吨，涨幅达0.96%，成交量至1.6万手，持仓量至26.1万手，较上一交易日减少5780手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2610开于108020元/吨，盘中摸高于108170元/吨，随后回落摸低于107770元/吨，最终收于107960元/吨，涨幅达0.66%，成交量至1.9万手，持仓量至16.3万手，较上一交易日减少2822手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁2026年7月出口铜23.19万吨、锡1,400吨、金65.79万盎司、精炼银60万盎司、铅16.72万吨和锌8.83万吨。 现货： （1）上海：9月16日SMM 1#电解铜现货对沪铜2610合约报价升水580元/吨-升水710元/吨，均价报升水645元/吨，较上一交易日上升85元/吨。早盘沪铜2610合约开盘价107250元/吨，开盘后价格小幅下探至107100元/吨，随后价格开始上行，小幅回调后保持上行趋势不变，盘中摸高至107700元/吨，收盘价107610元/吨。隔月Back月差在340元/吨-400元/吨之间，沪铜对2610合约当月进口盈亏在亏损280元/吨-亏损180元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为2.78，环比上升0.03，采购情绪为2.65，环比上升0.17，历史数据可以查询数据库。展望今日，供给端后续或有部分进口铜大量到港，但从船期到货、通关入库至流入现货市场仍需时日，短期难以对市场形成实质性冲击；目前上海地区主要流通品牌货源仍较为紧张，主流平水铜及好铜维持紧俏格局，持货商挺价意愿仍在。需求端，铜价持续高位运行，下游企业畏高情绪渐起，接货多以刚需为主，对高升水的承接力度较弱。此外，隔月Back月差维持高位，亦对现货升水形成一定支撑。综合来看，预计今日现货升贴水维持高位运行，或小幅下跌，后续需重点关注进口铜实际到货节奏及下游接货情绪变化。 （2）广东：9月16日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水600元/吨较上一交易日涨480元/吨，平水铜报升水480元/吨较上一交易日涨580元/吨，湿法铜报升水420元/吨较上一交易日涨530元/吨。广东1#电解铜均价107815元/吨较上一交易日跌565元/吨，湿法铜均价为108765元/吨较上一交易日跌600元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.51较上一交易日上升0.08，出货情绪为2.75较上一交易日上升0.05（历史数据可以登录数据库查询）。 总体来看，交割后现货升水大幅上涨，但下游不追高采购，整体交投仍一般。 （3）进口铜：9月16日仓单均价较前一交易日涨8美元/吨，报118美元/吨（价格区间111~125美元/吨）；提单均价较前一交易日涨5美元/吨，报115美元/吨（价格区间110~120美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨5美元/吨，报70美元/吨（价格区间60~70美元/吨），报价参考9月至10月中旬到港货源。 （4）再生铜：9月16日11：30期货收盘价107610元/吨，较上一交易日上升290元/吨，现货升贴水均价645元/吨，较上一交易日环比上升570元/吨，再生铜原料价格环比上升300元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.67，采购情绪指数上升至1.95，精废价差2221元/吨，环比上升96元/吨。精废杆价差860元/吨。据SMM调研了解，换月后，铜期货合约价格止跌企稳，再生铜杆企业虽计划采购再生铜原料作为备库需求，但目前低铜价、低社会库存的情况下，再生铜原料持货商普遍挺价出货，造成原料价格偏高，再生铜杆企业的成品杆报价也出现升水情况，终端采购意愿疲弱，市场上下游总体成交平淡。 价格：宏观方面，美联储一致通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，点阵图显示年内或再加息一次。特朗普则敦促美联储快速降息至1%或以下，并再度提出“切断贸易”威胁。地缘方面，中东局势再度升级，沙特将安全警报扩大至麦加和吉达，市场避险情绪升温。基本面方面，供应端后续虽有部分进口铜预计集中到港，但受船期、通关及入库影响，短期供应增量有限，现货市场仍偏紧；需求端，随着铜价回落，下游采购意愿回暖，补库需求有所释放。综合来看，预计今日铜价小幅上涨。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为15505元/千克，升贴水区间报价为TD平水至+10元/千克，加权平均价2.59元/千克，多数持货商维持昨日报价升贴水。 宏观方面，市场定价已基本锁定本次加息，白银当前处于 "利空出尽" 与 "二次加息恐慌" 的博弈中，资金焦点迅速转向后续点阵图与沃什讲话内容，核心关注是否释放年内二次加息信号。隔夜长端美债收益率继续高位运行，油价走强进一步抬升通胀尾部风险，资金多以观望为主，等待 FOMC 落地。 现货市场方面，上海地区早盘报价集中在SHFE主力合约2610贴水25-20元/千克，上期所与金交所T+D基差维持25-30元/千克运行，持货商报价价差较小，下游多以订单量按需采购，大量接货较为谨慎，多数成交仍然偏向报价低幅。 整体来看，市场情绪保持谨慎，资金普遍选择观望，不愿提前押注行情，现货端持货商报价较为坚挺，成交尚可。今日市场对SHFE主力合约2610的升贴水报价维持贴水30至20元/千克，成交集中在金交所Ag（T+D）小幅升水区间。
2026.9.16周三 盘面：隔夜伦铜开于14015美元/吨，开盘后震荡上行摸高于14128美元/吨，随后回落摸低于13926美元/吨，尾盘再度拉升，最终收于14114.5美元/吨，涨幅达0.64%，成交量至2.1万手，持仓量至26.7万手，较上一交易日减少6845手，表现为空头减仓。隔夜沪铜主力合约2610开于107430元/吨，盘中摸高于107630元/吨，随后下行摸低于106890元/吨，最终收于107200元/吨，涨幅达0.15%，成交量至2.7万手，持仓量至17.5万手，较上一交易日减少4878手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）据Miningnews.net网站报道，阿尔卡尼资源公司（Alkane Resources）更新旗下矿山资产资源量。 该公司矿山资产包括澳大利亚东部的博达-凯撒（Boda-Kaiser）、托明格利（Tomingley）和科斯特菲尔德（Costerfield）项目，以及瑞典的比尤克道尔（Bjorkdal）金矿。 目前，该公司总的矿石资源量为5.79亿吨，金品位0.46克/吨，铜0.19%，锑2.1%，即金资源量为862万盎司，铜101万吨，锑4.2万吨。 矿石储量为2500万吨，金品位1.7克/吨，锑1.6%，即金储量为137万盎司，锑1.5万吨，分布在比尤克道尔、托明格利和科斯特菲尔德等矿床。 托明格利和比尤克道尔储量增长3～4%，科斯特菲尔德项目资源量金资源量增长13%，锑增长40%。 现货： （1）上海：9月15日SMM 1#电解铜现货对沪铜2610合约报价贴水100元/吨-升水250元/吨，均价报升水75元/吨，较上一交易日上升85元/吨。早盘沪铜2610合约基本运行在107390元/吨~107770元/吨之间，沪期铜2610合约基本运行在106670元/吨~107320元/吨之间。隔月Back月差自高位910元/吨收敛至约420元/吨左右，沪铜对2610合约当月进口盈亏在盈利970元/吨-盈利1370元/吨。 日内，上海地区电解铜销售情绪为2.75，环比下降0.86，采购情绪为2.48，环比下降0.09，历史数据可以查询数据库。展望今日，随着部分进口货源陆续到港，上海市场可流通供应较前期有所补充，对现货升水形成一定压制。需求方面，尽管昨日夜盘沪铜价格有所回调，但据SMM了解，终端实际采购放量仍较为有限，下游整体观望情绪较浓，采购仍以刚需为主，对当前高升水货源的接受程度不高。与此同时，随着市场定价逐步转向2610合约，当前对10合约的现货升水仍处相对高位，部分持货商虽有下调报价意愿，但低价出货意愿同样有限。综合来看，在进口到货增加、终端需求偏弱的共同作用下，预计今日沪铜现货对2610合约报价重心或继续小幅下移，但考虑到可流通货源尚未明显宽松、持货商挺价意愿仍存，现货升水预计仍将维持相对高位。 （2）广东：9月15日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水0元/吨较上一交易日跌100元/吨，平水铜报贴水100元/吨较上一交易日跌50元/吨，湿法铜报贴水160元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价107445元/吨较上一交易日跌1465元/吨，湿法铜均价为107335元/吨较上一交易日跌1430元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.43较上一交易日下降0.14，出货情绪为2.70较上一交易日下降0.12（历史数据可以登录数据库查询）。 总体来看，交割日月差较大，现货交投冷清，料明天能好转。 （3）进口铜：9月15日仓单均价较前一交易日涨10美元/吨，报110美元/吨（价格区间105~115美元/吨）；提单均价较前一交易日涨10美元/吨，报110美元/吨（价格区间110~120美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨10美元/吨，报65美元/吨（价格区间60~70美元/吨），报价参考9月至10月初到港货源。 （4）再生铜：9月15日11：30期货收盘价107320元/吨，较上一交易日下降920元/吨，现货升贴水均价75元/吨，较上一交易日环比上升85元/吨，今日再生铜原料价格环比下降600元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.66，采购情绪指数上升至1.85，精废价差2125元/吨，环比下降356元/吨。精废杆价差300元/吨。据SMM调研了解，铜价跳空低开后，一直震荡运行，再生铜杆企业逢低采购补库，但再生铜原料持货出货意愿偏弱，收货后都用于前期交货为主，市场成交平淡。 价格：宏观方面，美联储议息会议前夕，贝森特淡化利率风险，并称美国正迈入新一轮“工业超级周期”。地缘方面，美以与海湾国家军方领导人在德国举行高级别会晤，协调应对伊朗局势，地缘不确定性仍存。基本面方面，国产铜及进口货源小幅增加，现货供应有所改善但整体仍偏紧；需求端，下游仍以刚需采购为主。综合来看，预计今日铜价震荡上涨。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为15450元/千克，升贴水区间报价为TD平水至+10元/千克，加权平均价2.53元/千克，整体升贴水相较昨日变化较小。 宏观方面，最新数据显示 9 月 FOMC 加息 25bp 概率上行至 92.4%，维持利率不变仅 7.6%。8 月 CPI 略超预期后，市场定价基本锁定本次加息，资金开始交易后续点阵图与鲍沃什讲话，关注是否释放年内二次加息信号。隔夜长端美债收益率继续高位运行，油价走强进一步抬升通胀尾部风险。短期高利率预期持续压制白银估值，但地缘风险与贵金属实物保值需求形成下方支撑。当前利空已较大程度被市场提前计价，白银短期大概率维持区间震荡，交易重心等待本周 FOMC 决议指引。 现货市场方面，上期所与金交所T+D基差维持25-30元/千克运行，上海地区早盘报价集中在SHFE主力合约2610贴水25-20元/千克，整体报价价差较小，下游询价情况尚可，接货较为谨慎，以按需议价采购为主，成交偏向报价低幅。 整体来看，议息会议前市场保持谨慎观望，交投偏清淡。今日市场对SHFE主力合约2610的升贴水报价为贴水30至20元/千克，成交集中在金交所Ag（T+D）平水至小幅升水区间。
2026.9.15周二 盘面：隔夜伦铜开于14085美元/吨，开盘即摸高，随后一路震荡下行，摸低于13958美元/吨，最终收于14024.5美元/吨，跌幅达1.42%，成交量至2.7万手，持仓量至27.4万手，较上一交易日减少1215手，表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2610开于106900元/吨，盘中摸高于107020元/吨，随后震荡下行摸低于106650元/吨，最终收于106920元/吨，跌幅达3.29%，成交量至5.0万手，持仓量至18.5万手，较上一交易日减少3283手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）据Mining.com网站报道，因采用了更高的金银价格假设，阿雅金银公司（Aya Gold & Silver）在摩洛哥的布马丁（Boumadine）项目税后净现值增长一倍至35亿美元，但其初步投资仅增长4%。 9日发布的更新后的初步经济评价显示，假设金价为3500美元/盎司、银价为50美元/盎司，这个铅锌银金项目内部收益率为93%，回报期为0.7年。初步投资估计为4.63亿美元，高于2025年估算的4.46亿美元，而矿山可采年限从11年扩大到14年。 “我们打算利用手中现金和外部借贷为布马丁提供资金，这与我们长期最小化稀释的战略一致，并将为所有股东提供超额回报”，公司首席执行官贝诺瓦·拉沙尔（Benoit La Salle）表示。 “我们正在加快开发，有信心使该项目规模超过此项研究结果。虽然布马丁是一个以金为主的项目，但也有潜力使阿雅公司的银产量增长一倍”。 该项目位于拉巴特东南大约340公里，已经持有采矿许可证并推进在2027年下半年开展可行性研究。如果建成，将使得摩洛哥除磷以外新增一个大型贵金属矿山并开始生产银。 现货： （1）上海：9月14日SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约报价贴水100元/吨-升水80元/吨，均价报贴水10元/吨，较上一交易日下跌75元/吨。早盘沪铜2609合约整体呈快速下挫后低位震荡走势。早盘开盘后价格自109250元/吨附近迅速下跌，盘中最低探至108750元/吨附近；随后价格有所反弹，一度回升至109050元/吨附近，但上方承压明显。此后价格主要在108800—108950元/吨区间震荡，早盘收于108870元/吨。隔月Back月差在660元/吨至810元/吨之间，沪铜对2609合约当月进口盈亏在盈利460元/吨-盈利730元/吨。 日内，上海地区电解铜销售情绪为3.61，环比下降0.08，采购情绪为2.57，环比下降1.10，历史数据可以查询数据库。展望今日，今日为沪铜2609合约最后交易日，日内已有持货商尝试对10合约报价，报盘平水铜升水约700元/吨. 截至9月14日,SMM全国主流地区电解铜社会库存为9.03万吨,环比上周一增加0.52万吨,较上周四增加0.28万吨,同比去年同期减少6.39万吨。其中,上海地区上周五铜价明显回落,下游虽积极点价但提货并未完全兑现,叠加进口及国产货源少量到货,库存有所累库;而江苏地区受铜价回调影响,消费有所好转,库存小幅去库。预计明日持货商对10合约报价高升水，但因SMM始终对当月合约报价，根据月差转换后预计呈现小幅贴水状态，但将在第二日进行修复。 （2）广东：9月14日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报升水120元/吨较上一交易日跌130元/吨，平水铜报贴水50元/吨较上一交易日跌200元/吨，湿法铜报贴水110元/吨较上一交易日跌200元/吨。广东1#电解铜均价108910元/吨较上一交易日跌565元/吨，湿法铜均价为108765元/吨较上一交易日跌600元/吨。广东地区电解铜采购情绪为2.57较上一交易日下降0.11，出货情绪为2.82较上一交易日上升0.02（历史数据可以登录数据库查询）。 总体来看，月差一度突破800元下游采购淡静，现货升水大幅走低，整体交投不佳。 （3）进口铜：9月14日仓单均价较前一交易日涨15美元/吨，报100美元/吨（价格区间95~105美元/吨）；提单均价较前一交易日涨15美元/吨，报100美元/吨（价格区间95~105美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨5美元/吨，报55美元/吨（价格区间50~60美元/吨），报价参考9月至10月初到港货源。 （4）再生铜：9月14日11：30期货收盘价108240元/吨，较上一交易日下降1020元/吨，现货升贴水均价-10元/吨，较上一交易日环比下降75元/吨，今日再生铜原料价格环比下降300元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.72，采购情绪指数上升至1.82，精废价差2481元/吨，环比下降730元/吨。精废杆价差360元/吨。据SMM调研了解，铜价回落后低位盘整，不少再生铜杆企业上周接了不少高价订单，铜价回落后再生铜杆企业积极采购低价再生铜原料，但再生铜原料贸易商手中库存并不多，跌价铜价仍在下跌，出货意愿不佳，市场成交整体一般。 价格：宏观方面，美联储议息会议临近，地缘冲突升级推动能源价格上涨，通胀担忧再度升温。避险情绪叠加利率上行预期推动美元走强，铜价随之下跌。基本面方面，供应端国产铜及进口货源少量到货，市场可流通货源仍有限，整体供应维持偏紧；需求端，传统消费旺季叠加下游逢低采购，需求有所回暖，但整体仍以刚需为主。截至9月14日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.52万吨至9.03万吨，总库存较去年同期的15.42万吨减少6.39万吨。综合来看，预计今日铜价震荡下跌。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
今日铁矿石盘面走势疲软。DCE主力合约I2701收报708.5元/吨，较前一交易日下跌1.60%。青岛港现货价格平均下跌约0-5元/吨，贸易商活跃度一般，钢厂按需补库，观望意愿较强，整体现货成交偏清淡。 煤焦价格持续处于高位，部分钢厂已因焦炭供应偏紧进入检修状态，铁矿刚性需求相应走弱。供给方面，据SMM调研数据显示，港口库存基本维持高库存、低去库、低累库的格局，无明显变化。SMM统计全球铁矿发运总量3741万吨，环比小幅增长9%，累计同比持平；其中澳洲及非主流国家发运均有增长，巴西小幅下滑。此外，上周中国铁矿石到港总量2691万吨，环比持稳，累计同比增长4.2%。在需求收缩、供给维持的格局下，短期内铁矿价格或延续疲软走势。【SMM钢铁】
9月11日，美国商务部公布对印度、印度尼西亚及老挝晶硅光伏电池片及组件的反倾销、反补贴调查终裁结果。印度终裁倾销幅度为123.04%，补贴率为126.09%；印度尼西亚终裁倾销幅度为94.36%，补贴率按企业分别为73.20%和173.70%；老挝终裁倾销幅度为65.43%，补贴率按企业分别为82.03%和153.67%。 此次终裁意味着美国光伏贸易救济覆盖范围进一步扩大。继2025年对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南发布双反税令后，美国已将近年承接对美光伏产能转移的印度、印度尼西亚和老挝纳入同类监管框架。由中国到东南亚四国、再到印度、印度尼西亚和老挝的供应链迁移路径正被逐层收紧，单纯依靠改变最终组装地点规避贸易壁垒的空间进一步下降。 不过，需要区分“商务部终裁”与“正式发布税令”。美国国际贸易委员会计划于10月14日进行最终产业损害表决。只有在作出肯定性损害裁定后，美国商务部才会发布反倾销、反补贴税令；若最终裁定为否定，相关调查将终止，已缴纳的现金保证金也将按程序处理。因此，9月11日是税率和调查结论的重要节点，但10月14日才是决定三国能否继续保留正常对美出口通道的关键时点。 终裁税率均处高位，但不应将两项数字机械相加 印度的终裁结果变化相对有限。反倾销倾销幅度维持123.04%，反补贴税率由初裁的125.87%微升至126.09%。其中，反倾销现金保证金率在扣除补贴抵消后为107.17%，低于123.04%的终裁倾销幅度。 印度尼西亚的变化主要来自反倾销税率。其反倾销倾销幅度由初裁的35.17%上调至94.36%，增加59.19个百分点。反补贴税率则进一步分化：Blue Sky Solar由143.30%升至173.70%，PT REC Solar Indonesia及其他企业为73.20%，低于初裁相应水平。 老挝的反倾销倾销幅度由初裁的33.57%提高至65.43%，增加31.86个百分点；经补贴抵消后的反倾销现金保证金率为65.03%。反补贴方面，Solarspace及其他企业由初裁的80.67%升至82.03%，Vietnam Sunergy则由80.67%升至153.67%。 需要强调的是，终裁倾销幅度、反倾销现金保证金率和反补贴税率属于不同概念。实际进口环节的保证金和后续税负取决于生产商、出口商组合、补贴抵消、海关指令及未来行政复审结果，不能简单将两项终裁数字相加后视为所有产品统一适用的实际综合税率。即便如此，目前公布的税率水平已足以显著削弱相关产地面向美国市场的价格竞争力。 三国对美出口快速增长，是本轮调查扩围的重要背景 美国进口统计显示，2022年美国自印度、印度尼西亚和老挝进口的晶硅光伏电池片及组件合计约0.73GW，2023年增至2.57GW，2024年进一步升至6.01GW，较2023年增长约133.7%，较2022年增长约721.5%。同期进口金额由2022年的2.61亿美元升至2024年的15.44亿美元。 分国别看，2024年美国自印度进口约2.30GW，进口金额约7.93亿美元，进口量同比增长12.1%；自印度尼西亚进口约1.80GW，进口金额约4.15亿美元，进口量同比增长245.7%；自老挝进口约1.91GW，进口金额约3.36亿美元，而2023年老挝对美出口仍接近零。印度尼西亚和老挝的增量尤其突出，说明在原有东南亚四国面临调查后，美国进口来源已经开始向新的亚洲生产节点分散。 作为参照，美国商务部在上一轮四国案件中采用的统计显示，2023年美国自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口光伏电池片及组件约36.38GW。相比之下，新三国2024年的6.01GW尚不足以完全替代原四国的供应规模，仅相当于该四国2023年进口量的约16.5%。这意味着印度、印度尼西亚和老挝更接近新增和补充通道，而不是对旧供应链的完整复制。 但增长方向比绝对规模更值得关注。2024年4月美国对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南发起新一轮双反调查后，新增投资、贸易流和订单开始向其他生产基地移动；2025年7月，美国又对印度、印度尼西亚和老挝发起调查。此次终裁表明，美国监管正在追随贸易流向移动，新增产地一旦快速放量，也可能很快进入新的调查范围。 从四国到七国，美国正在压缩“换产地”空间 美国光伏贸易壁垒已经由单一国别措施演变为多层监管体系。中国晶硅电池片及组件长期受到双反措施约束；柬埔寨、马来西亚、泰国和越南在2025年6月进入新的双反税令；印度、印度尼西亚和老挝则在2026年9月完成商务部终裁，并等待10月14日最终产业损害表决。 与此同时，美国将于2026年12月4日起实施针对多晶硅及其衍生品的Section 232措施，对太阳能电池片和组件分别设置0.22美元/W和0.38美元/W的最低进口价格，并对相关衍生品加征15%从价税。该措施与国别双反属于不同政策工具，但可以叠加影响美国光伏进口成本和准入结构。 这意味着，美国政策正在从“对特定国家追征税费”逐步转向“国别双反、原产地核查和全球价格下限”并行。今后海外工厂的合规价值不再只取决于厂址位于哪个国家，还取决于电池片原产地、实际生产工序、供应链可追溯性、企业对应税率以及是否满足美国新的价格和投资安排。 本轮调查范围尤其强化了电池片原产地的重要性：在第三国组装、但使用印度、印度尼西亚或老挝电池片的组件，仍可能落入调查范围；相反，在三国境内组装、但使用其他产地电池片的组件，原则上不属于本轮调查范围。这一规则使“转口”与“实质性制造”之间的差异更加关键，也使电池片环节成为海外产能布局的核心合规节点。 菲律宾仍在名单之外，但并非天然的关税安全区 在当前两轮七国案件之外，菲律宾是东南亚主要光伏贸易节点中尚未被同类国别双反直接覆盖的市场之一。SMM了解，目前菲律宾在区域供应链中更多承担贸易、仓储、转运和项目交付功能，其完整电池片与组件制造基础相对有限。 这并不意味着货物经菲律宾流转即可改变税务属性。若仅进行转运、换单或低程度加工，不能改变电池片原产地；使用受调查产地电池片在菲律宾组装的组件，也可能因电池片原产地规则进入双反范围。此外，如果菲律宾对美出口在短期内异常增长，其贸易流、生产工序和原产地证明预计将面临更严格审查，甚至存在成为下一轮调查对象的可能。 因此，菲律宾更适合作为区域物流和交付节点，而不是被简单视为替代印度、印度尼西亚、老挝或原东南亚四国的对美出口通道。企业若考虑在菲律宾增加制造环节，需要先验证电池片来源、实质性加工标准、供应链证据和美国市场适用税率，而不能仅依据最终装运国作出投资判断。 海外产能失去美国溢价后，将与中国组件正面竞争 过去部分亚洲海外产能的核心商业逻辑，是以较高生产成本换取进入美国市场的资格及价格溢价。随着七国产地相继被纳入双反监管，加上Section 232最低进口价格即将实施，这一逻辑正在发生变化。 美国以外，中国组件仍可直接触达欧洲、拉丁美洲、中东、非洲及大部分亚洲市场，并在供应链完整度、规模化成本、产品迭代和交付能力方面保持优势。SMM数据显示，9月10日常规TOPCon组件中国港口FOB价格主要位于0.104—0.110美元/W，美国Section 232规定的0.38美元/W组件最低进口价格约为当前中国港口常规TOPCon FOB中值的3.5倍。两者贸易条件并不完全相同，但价格差距足以说明美国市场与非美市场正在形成更加明显的双轨定价。 当海外工厂无法继续获得美国市场溢价，而需要把产品转向欧洲、拉丁美洲、中东或亚洲其他市场时，其竞争基准将从美国项目价格重新转向中国组件FOB价格。海外基地通常面临更高的原辅材料运输成本、较低的供应链配套密度、更高的单位制造费用及产能利用率波动，若缺少本地化政策保护、关税优势或更短交付周期，其盈利能力将明显承压。 印度、印度尼西亚和老挝的承压程度并不相同 印度拥有较大的本土光伏装机市场，ALMM禁令和本土化要求等政策可以为本地制造提供一定需求支撑。因此，印度产能并非只能依赖美国市场。但此前面向美国的非DCR产品不能无条件转入DCR项目，产品认证、原料来源和应用场景仍存在差异。若对美出口受阻，非DCR产线可能更多转向中东、欧洲及其他亚洲市场，并与中国组件直接竞争。 印度尼西亚则拥有TKDN本地化项目和PLN项目需求，中长期100GW光伏规划也为本地制造提供潜在承接空间。不过，政策项目释放速度、融资关闭、储能和电网配套仍将决定实际采购节奏。面向美国建设的出口型产线未必能够自动转化为符合TKDN要求的本地供应，短期仍可能面临订单缺口和开工率压力。 老挝本土光伏需求和产业链配套相对有限，对出口订单依赖度更高。2024年对美出口从接近零快速升至1.91GW，说明美国是其新增产能的重要目标市场。一旦税令落地，老挝产能向本地市场转移的空间最小，降负荷、延后扩产或在非美市场低价竞争的风险相对更高。 此前受到双反税令影响的柬埔寨、马来西亚、泰国和越南也面临类似重估。2025年相关税令落地后，原本以美国市场为主要目标的订单明显收缩。据SMM调研，目前四国部分电池片及组件基地开工率处于较低水平，企业更多采取以销定产、减班生产、阶段性检修或等待订单后再开工的方式控制库存和现金流。马来西亚部分企业适用税率相对较低，越南和泰国也具备一定产业链基础及区域需求，但柬埔寨等本地市场承接能力较弱的基地仍面临更高的产能利用率风险。 不过，原东南亚四国产能的销售方向已不再只围绕美国市场。在对美出口空间收窄后，部分产品开始转向南美、中东、南亚及非洲等价格敏感市场。东南亚基地在部分南亚市场，以及特定中东、非洲航线和交付场景中，能够依靠运输距离、交付周期、既有客户渠道或贸易安排形成一定相对优势；南美市场的物流优势则更多取决于具体港口、航线及运价，并非所有产地均普遍优于中国直供。 这些非美市场大多仍可直接采购中国组件，中国企业在供应链完整度、规模化成本、功率迭代和报价灵活性方面具备明显优势。因此，决定原四国产能能否获得订单的关键，已从“能否进入美国”转向“其到岸成本能否与中国组件竞争”。当中国港口FOB价格持续处于低位时，海外基地即使拥有一定物流优势，也较难覆盖较高的制造成本和较低开工率带来的单位费用。 展望2027年，若在中国《新国标》对于效率等要求的情况而导致中国组件的出口价格上涨，中国基地与海外基地所面对的市场可能进一步分层，而不再集中于同一低价产品区间竞争。依托完整供应链、研发能力和多样化技术路线，中国组件企业可更多面向对效率、功率、可靠性、可融资性及产品认证要求较高的市场和项目，例如欧洲高端分布式市场、中东大型地面电站，以及日本、韩国和澳大利亚等认证要求较高的应用场景，并通过高功率TOPCon、BC、HJT及差异化场景产品提高技术和品牌溢价。 相比之下，原东南亚四国部分产能在技术迭代、产品组合和供应链完整度方面较难与中国基地全面竞争。在中国组件出口价格逐步回升、双方价差收窄后，这些海外工厂可能更多转向南美、非洲、南亚及部分中东价格敏感市场，利用特定航线下的运输距离、交付周期、区域仓储、既有客户渠道和小批量响应能力争取订单。由此，海外产能的定位可能从服务美国高溢价市场，逐步转向服务非美区域市场中的标准化和价格敏感需求，或成为部分地区供应链多元化要求的选择之一。 不过，这种市场分工仍取决于后续中国组件FOB价格的实际涨幅、海运成本、海外基地开工率和当地供应链配套。若中国组件在成本和报价方面继续保持明显优势，而海外工厂在物流和交付优势仍不足以支撑全面复产，相关基地中短期内可能继续维持按单生产和低负荷运行。 美国市场短期有库存缓冲，中期采购成本仍可能上移 短期来看，美国市场仍有前期进口库存、既有合同及本土组件产能作为缓冲，商务部终裁不会立即造成市场断供。部分企业还可能通过调整电池片来源、延长现有产品组合或使用适用税率较低的供应商维持交付。 但如果10月14日最终产业损害表决为肯定，三国税令随后发布，高税率将显著压缩相关产地继续对美销售的空间。12月4日Section 232最低进口价格和15%附加税生效后，项目采购成本还将面临新的上行约束。美国本土电池片产能扩张需要建设和爬坡时间，进口来源减少与本地供应尚未完全形成之间可能出现阶段性错配，进而推高组件报价、延长采购周期，并增加部分项目重新测算收益率或延后开工的可能。 海外产能布局将从“关税套利”转向“市场与政策匹配” SMM认为，本轮终裁的核心影响并不只是印度、印度尼西亚和老挝失去多少美国订单，而是海外光伏产能的投资逻辑正在被重新定义。 未来新增海外基地需要同时回答五个问题：第一，目标市场是否具有足够的本地装机需求；第二，产能是否能获得DCR、TKDN或其他本地化政策订单；第三，电池片及关键原料来源是否满足原产地和可追溯要求；第四，在失去美国溢价后，制造成本能否与中国出口组件竞争；第五，若目标市场政策变化，产能能否快速切换产品、客户和区域。 对企业而言，单纯将中国生产线复制到新的低成本国家、再以对美出口为主要商业模式，面临的政策有效期正在缩短。能够长期保留价值的海外产能，更可能是具备本地终端需求、本地化政策准入、完整制造工序、清晰原产地证据，以及多市场销售能力的基地。 后续需重点关注10月14日最终产业损害表决、税令和现金保证金指令、12月4日Section 232执行细则、菲律宾及其他亚洲市场对美出口变化、美国本土电池片产能爬坡，以及印度和印度尼西亚本地项目对出口产能的实际承接能力。 注：本文列示的反倾销数据为终裁倾销幅度，反补贴数据为终裁补贴率，不等同于将两项数据直接相加后的实际进口税负。最终适用税率和现金保证金以企业组合、正式税令及海关执行指令为准。
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