2025.10.17周五 盘面：隔夜伦铜开于10560.5美元/吨，盘初摸低于10490美元/吨，而后铜价重心一路上行临近盘尾摸高于10659.5美元/吨，最终收于10620美元/吨，涨幅达0.42%，成交量至2万手，持仓量至32万手。隔夜沪铜主力合约2512开于84530元/吨，盘初摸底于84510元/吨，而后震荡上行摸高于85430元/吨，最终收于85140元/吨，涨幅达0.09%，成交量至5.5万手，持仓量至21.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）10 月 15日，日本、西班牙和韩国于 10 月 15 日联合发出警告：当前铜精矿处理费／冶炼费（TC/RC）急剧下降已威胁采矿与冶炼产业链的可持续性。三国称，由于精矿供应紧张和中国冶炼能力扩张，部分中国冶炼厂甚至出现“无偿”处理铜精矿的情况，拖低全球费率至极端水平。联合声明指出，若该趋势持续，将迫使部分冶炼企业缩减或退出业务，对铜产业链稳定构成冲击。 现货： （1）上海：10月16日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约报平水-升水120元/吨，均价报价升水60元/吨，较上一交易下降60元/吨；SMM1#电解铜价格84900~85450     元/吨。早盘沪期铜先抑后扬，盘初从85130元/吨逐渐走跌至84980元/吨，随后回到85300元/吨以上。跨月价差在C50 –C20元/吨波动，沪铜进口亏损收敛1000元/吨以内。展望明日，周五下游预计备货情绪增加，铜价目前围绕85000元/吨波动，预计买兴难以明显抬升，沪铜现货成交预计与今日持平。 （2）广东：10月16日广东1#电解铜现货对当月合约升水20元/吨-升水80元/吨，均价升水50元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价85115元/吨较上一交易日跌100元/吨，湿法铜均价为85035元/吨较上一交易日跌100元/吨。总体来看，交割后现货交投好转，升水小幅走高。 （3）进口铜：10月16日仓单价格40到50美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平；提单价格40到64美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）12美元/吨到20美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考10月中下旬到港货源。 （4）再生铜：10月16日11：30期货收盘价85170元/吨，较上一交易日上升90元/吨，现货升贴水均价60元/吨，较上一交易日下降30元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元年/吨，广东光亮铜价格77200-77400元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差2996元/吨，环比下降153元/吨。精废杆价差1700元/吨。据SMM调研了解，铜价走势趋缓，下游线缆企业采购情绪复燃，再生铜杆企业反映成交情况尚可。 （5）库存：10月15日LME电解铜库存减少900吨至137450吨；10月16日上期所仓单库存减少125吨至44406吨。 价格：宏观方面，多位美联储官员为进一步降息做出铺垫，叠加美国政府停摆持续，美指延续跌势，支撑铜价。此外，特朗普承认中美正处于贸易战，贸易局势紧张打压市场情绪，使得铜价上方承压。基本面方面，供应端进口货源维持稳定到货，国产货源有所下降，整体供应有所收紧。需求方面，铜价持续高位运行，下游消费表现疲软。截至10月16日，主流地区电解铜社会库存环比增加0.55万吨至17.75万吨。综合来看，基本面供需双弱格局下，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

       本周山东地区现货升贴水延续低位，截至本周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水200元/吨。供应端，国庆假期炼厂积累的部分库存，受节后高铜价下需求疲软影响，持货商未能快速去库，持续低位让利，消费端则因铜价延续高位导致下游买兴不佳，现货市场成交不活跃；展望后市，山东地区炼厂库存仍需一定时间消化，且高铜价对下游需求的抑制作用仍将延续，预计现货升贴水仍将承压低位运行。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

SMM10月16日讯，本周（2025年10月10日-10月16日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈累库趋势，从2025年10月9日的90.56万吨增至10月16日的95.26万吨，周环比上升5.19%。 本周，不锈钢整体社会库存结束了前期的低位徘徊，呈现大幅上升。10月不锈钢预期排产量进一步增加，对市场去化压力显著加大。然而，在前期宏观利好因素逐渐消退、中美贸易摩擦加剧的背景下，SS期货盘面在周内大幅回落，进一步加剧了市场的谨慎与悲观情绪。尽管当前仍处于“金九银十”传统消费旺季，但现货市场终端下游需求疲弱，现货价格持续走低，导致市场成交进一步减弱，从而推动不锈钢社会库存不断累积。目前，市场面临多重挑战，传统消费旺季可能提前结束，供给量增加，同时宏观扰动因素影响下，市场普遍持谨慎观望态度，需求持续低迷，市场去化压力进一步加大。尽管如此，当前不锈钢社会库存量仍处于年内较低水平。后续需密切关注不锈钢厂的排产变化及下游需求状况。

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宏观方面，中美经贸摩擦升级以来尚未恶化，但短期也无缓和预期，使市场避险情绪浓厚，市场交易者静待10月底中美谈判的可能性。美联储理事表示，近期中美贸易紧张局势加大了美国经济增长前景的不确定性，年内再降息两次是现实的预期。银市场罕见逼仓行情方面，空头被迫“包机跨大西洋空运银条”交付，Comex出现四年最大单日提货量。尽管ETF减持或纽约-伦敦套利物流回流使伦敦市场流动性紧张问题短暂缓和，但运费与品牌互认令过程至少2-3周，逼空行情短期难以逆转。 【经济数据】 利多：美国10月一年期通胀率预期初值公布值：4.6%，前值：4.70%，预期：4.7% 利空：美国10月纽约联储制造业指数公布值：10.7，前值：-8.7，预期：-1.4  【现货市场】在国内白银现货市场上，供应仍以出口需求为主，逼仓行情传导至国内市场。持货商库存大幅下滑后现货升水异常上涨，市场消费以大厂银锭刚需采购为主，周初深圳地区一货难求，持货商银锭TD升水率先上涨至20-30元/千克，上海地区持货商对TD升水仍维持8-10元/千克，部分银锭自上海市场流入深圳市场。临近周末，国内现货市场流动性收紧，上海地区大厂银锭持货商对TD升水大幅上涨至30-35元/千克，国标银锭对TD升水30元/千克。据SMM了解，部分硝酸银企业开工受银锭原料供应问题出现下滑，下游终端仅以刚需采购为主，市场观望情绪浓厚。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在7067-7751元/千克；太阳能正面细栅参考均价为10634-11662元/千克；太阳能正面主栅参考均价为10584-11612元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水180元/吨–贴水120元/吨，均价贴水150元/吨。周内市场供需两弱，现货成交活跃度表现低迷。供应方面，由于上游冶炼厂正值检修期，市场供应下滑。需求方面，因铜价高位波动，消费持续承压，加工企业开工率较低且有较高的观望情绪，采购需求不佳。展望下周，炼厂检修暂未结束供应依旧受限，而铜价若仍高位运行需求也难有显著好转，预计市场将延续冷清格局。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

今日银价高位震荡，国内现货供应紧张加剧，市场报价差异较大。日内TD-沪银主力2512合约基差维持30-40元/千克，上海地区大厂银锭持货商TD升水上调至30-35元/千克报价，部分持货商或对沪期银2512合约贴水收窄至平水，国标银锭对TD升水25-30元/千克报价。市场流通货源有限，下游刚需优先采购大厂银锭，市场交易者观望情绪浓厚，部分国标银锭持货商成交转淡。   》查看SMM贵金属现货报价

世界贸易组织（WTO）专家组于2025年10月2日公布了DS616案的裁决，裁定欧盟对印尼不锈钢冷轧板征收的反补贴税在多个关键环节违规。表面上看，这是印尼在传统贸易战线上取得的一场重大胜利。然而，在我们业内人士看来，这场胜利更像是一场“惨胜”——不仅因程序障碍而短期内无法兑现，更被一个名为“碳边界调整机制（CBAM）”的时代巨浪所淹没。这并非一个时代的结束，而是一个更严峻时代的开始。 专家组裁决核心要点：欧盟在反补贴认定上遭遇“三连败” WTO 专家组的报告集中否定了欧盟在确定印尼政府存在可抵消补贴时的三项关键指控，为印尼赢得了多数实体性胜利： 跨国补贴归因：欧盟“诱导论”被推翻 争议焦点： 欧盟试图将 中国援助方 向印尼不锈钢生产商提供的优惠融资和支持， 归因 于印度尼西亚政府并进行反补贴。 专家组裁决： 专家组明确指出，欧盟仅依赖“诱导”的理由将外国（中国）的财政捐助归因于印尼政府的做法， 不符合《SCM协定》第1.1(a)(1)条 。 重大影响： 这一裁决否决了欧盟在其贸易调查中扩大“补贴”定义、追溯 跨国财政捐助 的尝试，是 WTO 对近年来复杂全球供应链中补贴认定的一个重要约束。   镍矿石案：政府机构和受托指导认定失败 争议焦点： 欧盟认定印尼政府以 低于适当报酬 的价格向国内不锈钢生产商提供了镍矿石。 专家组裁决： 专家组裁定欧盟未能提供充分证据证明印尼所有的镍矿开采公司都是“公共机构” ，也未能证明印尼政府 “委托或指令” 私营机构提供镍矿石。这直接推翻了欧盟关于 财政捐助存在的认定， 违反了《SCM协定》第1.1(a)(1)条 。   税收豁免：程序违规和特定性解释不足 裁决要点： 专家组认定欧盟在将 进口关税豁免 视为补贴时，未给予印尼政府进行“进一步审查”的机会，存在 程序违规 。此外，欧盟对 所得税 津贴设施 的“特定性”认定缺乏 合理且充分的解释 ，亦属违规。   裁决总结：反补贴税得调整，反倾销税获保留 尽管印尼就反倾销措施提出的多数申诉被专家组驳回，但报告推翻了欧盟反补贴认定中的关键支柱。含义在于欧盟需对相关反补贴措施进行修正或重新论证。不过在欧盟上诉且上诉机构停摆的状态下，报告尚未被采纳，现行关税在短期内并不会因本报告而自动失效。   【SMM 分析】政策约束解除，印尼镍下游重塑市场格局 由于WTO上诉机构持续停摆，欧盟只需提起上诉，便可将此案放入无限期的“上诉黑洞”。这意味着高达21.4%的反补贴税将继续实施，裁决在短期内无法转化为任何实际的商业利益。即便撇开反补贴税，印尼不锈钢进入欧盟市场依然面临着已被裁定有效的反倾销税和保障措施配额的双重限制。 因此，这场胜利在本质上是一场基于旧规则的技术性博弈，它既不能在当下改变关税壁垒，也无法影响未来的游戏规则。 1. SMM 洞察：“政策手刹”仍未完全解除，出口回升受限 数据显示，在欧盟保障措施与双反（反倾销/反补贴）叠加的影响下，印尼不锈钢对欧盟出口在2023年 爆跌至谷底 （仅1.71万吨）。即便2024年有所反弹，仍仅为2021年峰值（33万吨）的约39%。 本次 WTO 裁决虽然推翻了占主导地位的 21.4%反补贴 税 ， 理论上 解除了印尼出口增长的主要“政策手刹”，为镍资源下游产品重返欧洲市场 打开了一扇门 。 然而，由于欧盟的上诉机制，这一“政策手刹”的解除在短期内无法兑现 。出口在法律层面仍受关税约束，实际的贸易量恢复仍需等待欧盟采取行动。   2. 真正的“游戏规则改变者”：CBAM的结构性挑战 当前，真正的威胁已不再是传统的贸易争端，而是 欧盟CBAM 这一全新的 绿色贸易壁垒 。这对印尼不锈钢产业是 根本性、甚至致命 的挑战。印尼的竞争优势——丰富的镍矿与自备煤电带来的低成本能源——恰恰暴露了其 碳成本的致命弱点 。众所周知，主流的镍铁RKEF工艺属于典型的高耗能、高碳排产业。 核心挑战 ：从2026年起，CBAM将正式收费。初步测算，印尼产品因高碳足迹而需支付的“碳关税”，其成本极可能 不亚于甚至超过 21.4%的反补贴税。这形象地说明了当前困境： 推开了一道路障（反补贴税），却发现对方正在你面前建立一堵更高、更坚固的墙（CBAM） 。   3. 整体市场影响总结 我们正在目睹的，并非一次单一贸易裁决引发的市场波动，而是一场由环保议程驱动的、深刻的全球产业结构性变革。WTO对印尼的裁决并非终章，而更像是一场宏大变革序曲中的一个插曲。 首先，短期市场影响微乎其微，裁决更像是一则“市场噪音”。 由于欧盟必然利用上诉机制拖延执行，现行关税将维持不变，市场基本面并未改变。因此，印尼不锈钢重返欧洲的预期无法兑现，实际的国际贸易流向和供需格局亦不会发生实质性变化。这将在短期内加剧市场的不确定性，但不会改变游戏规则。 然而，该裁决的真正价值在于市场之外——它为印尼提供了决定性的战略筹码。 其最重要的应用场景，在于为进行中的“印尼-欧盟全面经济伙伴关系协定（CEPA）”谈判赋能。印尼可将此WTO官方裁决作为欧盟贸易保护主义的力证，在谈判桌上占据更有利的位置，以换取其他领域的让步或更优条款。 最后，长远来看，真正重塑市场的并非此次裁决，而是以CBAM为代表的绿色贸易壁垒。 这将不可逆转地推动全球市场走向分裂，并彻底改写不锈钢资产的价值评估标准——未来，能源结构与碳排放效率将比产能规模更为重要。  

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