昨夜今晨，美盘时段又度过一个新高“此起彼伏”的交易日—— 道指携近一年最大单日涨幅之威，与标普500指数携手再创历史收盘新高 ，华尔街巨头摩根大通、高盛，医疗巨头联合健康都迎来新高，苹果公司也算创出收盘历史新高，但科技股整体表现较为萎靡。 大宗商品方面，国际金价也在昨夜今晨续刷历史新高。 市场的主流解读是美联储“9月降息”的预期大致已经板上钉钉 ，同时此前“特朗普遇刺”的事情也在不断催生避险交易的共识。虽然不确定性无法预测，但如果美联储真的准备9月降息，两周后鲍威尔就该在议息会议后的发布会上吹风了。 退休许久的知名投资者达利欧，也凑巧在周二重回公众舆论视野。他表示， 黄金应在投资组合中占据重要位置，即使在历史高位，黄金依然具有吸引力 。如果投资者对市场持中立态度，黄金应占投资组合的十分之一以上。 同时受到国际需求的压力，国际油价、伦铜价格继续走弱。比特币进一步走强，日内一度站上6.5万美元。近几日不断有市场消息称，以太坊现货ETF可能会在下周正式登陆美股市场。 其他消息 【特朗普警告美联储：不要在11月选举前降息】 周二盘后，美国媒体刊发2024大选候选人特朗普的长篇专访。在与拜登进行首场辩论前夕，特朗普对媒体表示，如果他赢得选举，会允许鲍威尔完成他的美联储主席任期（到2028年1月结束）。他还会考虑让摩根大通CEO杰米·戴蒙担任财政部长。 不过特朗普也公开警告美联储，不要在11月选举前降息，因为这会给“拜登带来提振”。 【IMF上调今年中国经济增长预期至5%】 据央视新闻报道，国际货币基金组织（IMF）周二发布最新一期《世界经济展望报告》。报告中，IMF将今年中国经济增长预期上调至5%，相较上一次、也就是今年4月时的预测上调了0.4个百分点。报告指出，今年以来，中国国内消费的复苏推动了经济增长，外贸出口的积极态势也给经济增长带来更多活力。 与此同时，IMF也下调了日本和美国今年的经济增长预期，其中美国今年的经济增速被下调至2.6%，反映出其经济增速慢于预期以及国内消费放缓的现状。 【马斯克暴怒宣布SpaceX和X总部全都要从加州搬走】 世界首富马斯克周二宣布，鉴于严重不满加州州长纽森本周签署的一项法案，他决定将太空探索公司SpaceX的总部从加州霍桑，迁移至得克萨斯州的SpaceX星际基地。与此同时，社交媒体公司X的总部也将迁至得州的奥斯汀。 【美国前参议院外交委员会主席因“跨国权钱交易”获罪】 当地时间周二，美国核心政治圈又出现了一名被法院正式定罪的资深政客——资深民主党参议员鲍勃·梅嫩德斯（Bob Menendez）的受贿、充当外国代理人和妨碍司法等16项指控全部成立。 这位去年还在担任美国参议院外交委员会主席的资深议员，也因此成为了美国历史上首位被法庭认定为外国势力代理人的美国参议员，以及第七位在任内被判触犯联邦罪行的参议员。 【晶科能源公告设立沙特新项目 股价大涨7%】 截至周二美股收盘，晶科能源涨7.3%。此前公司公告称，全资子公司晶科中东与沙特公共投资基金全资子公司RELC，以及Vision Industries Company签订《股东协议》，在沙特阿拉伯成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，项目总投资约36.93亿沙特里亚尔（约合9.85亿美元），合资公司将纳入公司合并报表范围。 【加速招聘 特斯拉AI和机器人领域布局再提速】 据媒体报道，特斯拉公司正在招聘近800名新员工。最近几周这些招聘信息不断出现在特斯拉官网的“工作机会”页面上，这些职位同时涵盖人工智能（AI）专家以及较为普通的服务工作岗位。 三个月前，马斯克在致员工的内部电子邮件中表示，将裁减超过10%的全球员工。经计算，受此次裁员影响的员工超过1.4万人，是公司史上最大规模的一轮裁员。媒体分析认为，虽然800个新的岗位与被裁撤的数千个职位数量上相去甚远，但新发布的招聘信息可以让外界一窥马斯克对这家电动汽车公司的优先考虑事项。 【燃料电池+AI概念 Bloom Energy盘后涨13%】 截至发稿，燃料电池公司Bloom Energy盘后大涨13.73%。消息面上，公司宣布与英伟达私交甚好的数据中心公司CoreWeave达成合作协议，计划在伊利诺伊州的一个高性能数据中心部署其燃料电池现场发电。公司表示，其燃料电池计划于2025年第三季度投入使用，此次合作旨在强调其满足AI行业不断增长能源需求的能力。

最常见的“特朗普交易”有哪些？ 对于这一话题，不同领域的投资者也许会有不同的答案——美股投资者会脱口而出众多金融、能源、医疗保健股的名字，汇市交易员则会力挺强势美元，甚至于币圈玩家也会把比特币等虚拟货币再度“炒上一波”…… 不过，若论眼下最为稳妥的交易，相信许多人的目光还是会聚焦于美国债市。 事实上，我们在上周就 曾提到过 ，无论是美联储降息还是特朗普上台，有一类交易都将注定成为赢家——那就是押注美债收益率曲线趋陡。 而 曲线“趋陡”下的第一步，无疑便是有望结束过去两年美债收益率历史性的倒挂状况。 这一幕在本周一已得到了非常明显的体现 ——特朗普胜选概率飙升带来的动能，在隔夜已迅速令长期美债承压，推高了长债收益率。市场的盘算是：特朗普的减税和提高关税计划将激发通胀并使美国财政状况恶化，若共和党横扫国会则更将如此。 这也令那些押注短债收益率超过长债的“不寻常状况”会恢复正常的投资者，得到了回报。 行情数据显示，除2年期国债收益率微跌外，其他期限美债收益率隔夜基本收涨。其中，2年期美债收益率跌0.2个基点报4.464%，5年期美债收益率涨2.6个基点报4.14%，10年期美债收益率涨4.4个基点报4.236%，30年期美债收益率涨6个基点报4.465%。 注：各期限债券收益率变化趋势，橙色为30年期美债收益率 值得留意的是， 30年期美债收益率周一自1月31日以来首次超过了2年期美债收益率，就此结束了该段曲线长期倒挂的局面。 与此同时， 最受业内关注的2年期/10年期收益率曲线的倒挂程度也出现了明显收窄 ——两者间的倒挂幅度在隔夜缩小至了-23个基点，为1月份以来最小的倒挂幅度。 过去两年来，美国债券市场长期陷入了所谓预示经济衰退的收益率曲线倒挂状态——即2年期等中短期国债收益率“反常地”高于了10年期等长期国债收益率。道琼斯市场数据公司的数据显示，自2022年7月5日以来，美国两年期国债收益率与十年期国债收益率一直就处于“倒挂”，这一“倒挂”现象的持续时间也创下1980年5月1日之后的最长纪录。 许多人几乎在同样长的时间里一直在押注倒挂情况会有所逆转，但最终却屡屡事与愿违。但现在，情况似乎终于发生了变化。 不少投资者预计，潜在的第二个特朗普政府任期将以加征关税和减税为特色，这可能再次引发通胀。Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu近期就表示，通胀和财政政策造成的收益率曲线趋陡可能会继续下去。 渣打银行驻纽约的策略师Steven Englander指出，考虑到投资者此前在做空债券交易中的遭遇，他们可能希望在再次做空固定收益资产之前，确保特朗普交易成为主导交易。 曲线陡峭化交易已经有一段时间表现不是很好了，但这个月它表现得非常出色。而一旦它动起来，往往就真的动起来了。 他预计，两年期美债与30年期国债之间的利差将从当前这里开始果断转正，并最终扩大200个基点之多。 当然，收益率曲线趋陡或者说结束倒挂状态的交易，在接下来是否能取得更多“胜果”，还有一个关键点将在于美联储。 在今年下半年，需要美联储尽快启动降息，才能让这种交易真正守住阵地——货币政策的宽松应该能为收益率曲线短端的持续下滑奠定基础。 而至少从目前的情况看，一切形势的发展显然较为乐观。 美联储主席鲍威尔在周一的最新讲话中再度流露了较为鸽派的一面。鲍威尔表示，第二季度的经济数据，让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心。他的此番表态可能为美联储近期内降息铺平道路。 一个值得留意的现象是，在高盛最新表示美联储有7月降息的“坚实理由”之后，交易员已加大了对美联储今年将降息三次的押注。目前，市场已经完全消化了2024年两次各25个基点的降息的预期。而掉期合约暗示的第三次降息的可能性在周一也达到了60%左右。 总部位于加利福尼亚州新港滩的资产管理公司LongTail Alpha创始人Vineer Bhansali，近来就一直在增加押注收益率曲线陡峭化的头寸。他表示，“我认为鲍威尔现在真的想降息，这是前端(收益率下行)的驱动力。至于后端，市场似乎认为现在几乎没有人能与特朗普竞争。”

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：政策信号即将验证 流动性拐点临近 市场拐点的三大信号在正在陆续验证，三中全会召开在即，政策信号即将明确；外部信号中美联储降息预期与美国大选的局势逐步明朗；价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正；随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，后续红利策略将持续分化，待市场拐点出现后再转向绩优成长。短期交易可以关注三中全会催化的政策主题和中报业绩结构亮点。 配置方面，红利低波类资产继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。重点关注银行（资产质量预期改善打开重估空间）、机械（设备更新改造和出海竞争）、家电（竞争格局稳定、海外业务扩张和去地产标签）、电子（消费电子、AI创新、半导体自主可控）等制造业龙头，反腐影响充分定价后的医药（产业整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头公司。 中金公司：中国资产关注度有望重新回升 展望后市，虽然2月份以来的修复行情近期面临波折，但当前A股市场部分估值和交易指标处于历史偏阶段性底部时期，对后市不必悲观。外部因素出现积极变化，本周公布的美国6月通胀明显低于预期，进一步提升了美联储在9月降息的概率，全球资金配置边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。 配置方面，中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产中长期逻辑未变，但未来需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。 中信建投：AI产业链持续扩张 国产供应链将占有一席之地 自2022年11月ChatGPT面世以来，大模型快速迭代，百家争鸣。2024年上半年OpenAI推出GPT-4o，标志着从单一文本处理扩展到多模态理解和生成的新时代。同时，端侧AI应用落地，AI手机、AI PC先后发布，AI有望进一步向穿戴、家居等IOT领域赋能。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程、先进封装需求高涨，相关厂商积极扩产。国内厂商在国际制裁、技术落后的背景下，也在积极攻克难题。我们认为，从上游的基础设施到下游终端，AI产业链将持续扩张，国产供应链也将占有一席之地。 展望2024年下半年及未来，应当关注两大主线：1、AI产业链：包括大模型、上游基础设施、先进制程/先进封装、AI终端等环节；2、国产替代：包括算力、存储、设备材料等。 兴业证券：市场风险偏好有望迎来修复 市场对于经济过度悲观的预期有望边际改善，带动风险偏好修复。参考历史经验，每年5、6月都是市场预期最悲观的时候。而7、8月市场的悲观预期大多迎来修复。对于今年，5月以来经济预期转弱，叠加交易、情绪层面的压力，导致市场再度遭遇调整，上证指数也跌破3000点。行至当前，市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平。往后看，随着对于经济过度悲观的预期逐步纠偏，市场风险偏好也有望迎来修复。 从近期市场表现来看，业绩已成为影响收益的主要矛盾之一。我们统计了6月以来各行业内个股涨跌幅中位数相对全部A股的超额收益，可以看到各行业表现与其中报业绩增速中位数高度相关。而这其中，电子、资源品中报业绩领先，有望成为市场关注的方向。 中银证券：内外因素共同催化 市场情绪有所回暖 内外因素共同催化，市场情绪有所回暖。本周市场在内外利好因素的共同催化下出现明显反弹，一方面，证监会全面暂停转融券业务一定程度上修复了此前持续低迷的资金面环境，提振市场信心；另一方面，6月美国CPI全面降温，引发市场对于联储年内降息预期的阶段性升温，非美风险资产受到显著提振。当前A股下行空间有限，政策预期等因素的阶段性发酵有望带来市场情绪提振，7月重要会议临近，财税体制改革预期有望进一步发酵；而市场趋势回暖依旧需要等待政策加力以及内需数据的信号验证。 结构上，集成电路、家电、船舶为代表的机电产品延续较高的出口景气度。总体来看，短期内外需求的冷热分化依旧存在。近端来看，当前科技板块一方面不存在超涨情况，另一方面，地产政策大概率空档的窗口期，科技亦无相对收益跑输的风险，因此我们认为，短周期科技板块的胜率正处于提升阶段。 民生证券：不畏浮云遮望眼 坚守主线 近期市场又开始进行边际交易，以无人驾驶和消费电子为代表的新兴产业以及房地产相较于实物资产与红利取得了明显的相对收益。类似的边际交易其实在今年4月中旬-5月中旬也曾发生过。当下我们会发现无论是无人驾驶还是消费电子，本质上还是以地方政府财政为驱动、以鼓励供给而非刺激需求的产业模式，或者是以切入到全球分工体系中为主的外需逻辑。这意味着，市场在过去1个月的交易尝试并非是风格切换的信号，反而是默认了以刺激供给为主要目的+外需拉动的经济模式没有改变，那意味着经济中投入部门盈利高于产出部门盈利的趋势可能并不会改变。 配置上：第一，上游资源类资产依然是我们的首要推荐：铜、铝、黄金、油和煤炭；第二、围绕制造业活动的持续性，布局全球贸易新格局：船运（干散、油运、船舶制造），电网设备；第三、债务周期下行期，红利资产反映实物消耗的韧性，单纯股息率交易的扰动不会影响配置价值，推荐港口、铁路、电力和银行；第四，关注有出清希望的制造业行业：家居用品、制冷空调设备、轨交设备。 信达证券：7月大概率处于反弹窗口期 短期A股策略观点：7月大概率处于反弹窗口期。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整时间已完成一半，继续回撤空间或有限。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。 年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。 华泰证券：大势重心上移的判断不变 关键节奏点或在Q3下旬 6月M1同比较5月回落，但我们的模型显示市场风险溢价所隐含的预期已经较为公允、内生M1有改善迹象，后续财政脉冲等积极线索或逐步显现。6月美国通胀数据不及预期，点阵图隐含的降息时点或前置，美元指数当前回落至4月以来区间下沿。资金角度市场多空力量在政策推动下已有平衡，ETF/融资回流或提供坚实支撑。“重心上移，节奏待验”仍是大势的基准情形，关键节奏点或在Q3下旬（Jackson Hole年会/9月FOMC会议）。 在遍历中报预告后发现，出口/供给等板块延续24Q1以来景气修复，其余板块应对经济波动的方式主要是内部降本增效，业务上主动回笼应收、降低账期，因此三费率、应收周转率改善或是后续ROE修复主要线索。此外伴随5月来红利回调，MSCI A50年内表现当前居主要指数榜首，市场逐渐认知其ROE稳定。配置上，A50资产或仍为中期配置的底仓选择，此外基于库存周期和产能周期，继续关注供需双向改善的行业，如消费电子/面板/船舶制造/轻工制造等。 海通证券：A股中枢或上台阶 已披露的中报数据显示全A盈利有所回落，但结合宏观数据看，盈利表现或相对稳健。结构上电子、汽车、公用及交运行业的预告增速较高，对应6月以来市场表现居前。展望下半年，风险偏好、资金面和基本面均有积极变化，A股中枢或上台阶，结构上关注高端制造。 行业层面，基本面更优的高端制造或是股市中期主线。随着基本面和资金面的逐渐改善，估值低、配置低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。具体来看，白马中优势不断增强、业绩确定性高的中国优势制造板块有望成为中长期主线，尤其重视具备出口竞争优势的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造。 中泰证券：重点关注科技股布局机遇 7月10日证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。转融通全面暂停显示出政策层对于资本市场的关注，一定程度上有利于提振市场信心。对于交易来讲，暂停转融通将减少融券的券源，对量化交易中的股票多空策略或造成一定影响。近期央行开展临时正回购或逆回购，操作政策层级规格显著高于以往，债市短期波动或将显著大于当前主流机构投资者预期，红利反而是股市中相对受益的方向。 建议重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。

尽管在美国公布6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓后，市场对美联储更早降息的预期有所升温，但国际货币基金组织（IMF）仍然坚持其先前的预测。 IMF周四表示，该组织仍认为美联储可能在今年晚些时候开始降息，并应保持谨慎。 IMF总裁格奥尔基耶娃上月底表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。 而IMF发言人朱莉•科扎克（Julie Kozack）在周五的例行新闻发布会上告诉记者，美国正处于通胀放缓的进程中。 “我们确实支持美联储依赖数据谨慎制定货币政策的做法。我们也确实预计美联储将在今年晚些时候降息，眼下这一评估仍然成立，”科扎克表示。 科扎克还指出，美国经济增长“非常强劲”，联邦政府在新冠疫情救助以及基础设施、清洁能源和半导体方面的大量支出，将对美国经济产生持久的积极影响。 就在科扎克发表上述讲话之前，美国劳工部公布的数据显示，6月CPI环比下降0.1%，是2020年5月以来首次出现环比下降，而5月份数据为环比持平，市场预期则为环比增长0.1%；6月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期的3.1%和5月份的3.3%，为3年多来最低涨幅。 美国6月CPI报告公布后，据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 债务控制 科扎克还重申了IMF最近对美国的年度政策建议，即控制其不断增长的债务。 “现在（美国的）财政赤字太高了，是时候采取行动了，特别是在经济强劲的情况下，使债务与GDP之比走上一条确定性的下降道路。这就需要一系列广泛的财政措施。” IMF目前估计，由于利率上升，在截至9月30日的2024财年，美国联邦债务净利息支出预计将达到国内生产总值（GDP）的3.2%，高于2023财年的2.4%。 科扎克补充称，由于赤字和债务水平上升，这一比率“即使在中期内也将保持高位”。

高盛资产管理(GSAM)预计，美国下半年经济增速将放缓至2%左右，由于盈利增长下降和政治忧虑，股票指数将基本持平。高盛集团资产管理部门多行业投资主管Lindsay Rosner认为，投资者确实有可能在下半年看到美国降息。她预计，美联储在9月之前不会开始降息，但之后的降息速度可能会保持在每季度25个基点。随着利率下降，她预计固定收益市场将从中受益，在高收益债券市场和结构性信贷中看到机会。 高盛资产管理公司在其《年中展望》报告中表示，对利率政策调整时机和步伐的预期不断变化，突显出未来几个月需要采取一种动态的投资方式。不确定性凸显了政府债券和美元等被视为避险货币的防御作用。在其他领域，我们看到了企业和证券化信贷等分散行业提供的有吸引力收入的价值。持续的通胀导致各国央行降息的速度低于6个月前的预期。不过，高盛预计美国的反通胀进程将持续，年底前将下调利率。 GSAM全球股票投资组合经理兼发达市场主管Alexis Deladerriere表示，随着整体盈利增长放缓以及国内和全球政治忧虑加剧，预计下半年美股将基本持平;认为要远离人工智能领域最初跑赢的股票。此外，GSAM认为，印度和日本股票目前特别有吸引力，因为具有从人工智能到应对气候变化等趋势的题材。他还指出，日本企业治理改革方面具有吸引力。

美东时间周五，美国公布了最新非农就业报告，进一步提振了市场对美联储降息的预期，美股标普500指数和纳指也在这一提振下再创收盘新高。 然而，摩根大通资产管理首席全球策略师大卫•凯利（David Kelly）认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。 非农降温提振降息预期 美东时间周五，美国统计局公布的数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。 芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。 摩根大通的凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。 他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。 但凯利表示，降息不应成为投资者涌向股市的信号。他指出了美股估值过高的问题：标普500指数今年迄今为止已经累计上涨17%，并多次刷新历史纪录。 “这是一个我们必须非常小心的时期，因为估值很高。去年和今年我们都经历了巨大的反弹。” 美股面临回调威胁 美股今年的大涨，一定程度上是由于市场对美联储降息的热切预期，以及市场对人工智能技术的持久兴奋。在这一背景下，美股大型科技股飙升，也为基准指数贡献了大部分涨幅。 凯利表示，“总的来说，市场处于高位，迟早我们会经历一次重大调整，我对之前的调整的了解是，当你处于调整之中时，你不会想要手握那些最贵的东西。” “在某种程度上，美国经济正在制造市场泡沫。我们已经看到股价持续上涨。我认为，现在人们需要非常小心地分散投资，不要过度投资于最昂贵的股票，”他补充道。 事实上，凯利并不是华尔街上唯一的悲观者。 华尔街传奇投资者胡斯曼（John Hussman）近期表示，按照某些标准衡量，标准普尔500指数似乎是1929年股市崩盘之前以来被高估得最严重的。胡斯曼甚至表示，美股下跌70%都并不令人意外。

随着本周市场正式2024年的下半年，德意志银行也按其以往惯例，对今年上半年、二季度以及6月各主要资产的涨跌排名罗列出了一张“龙虎榜”。 这些主要资产包括了各主要经济体的股指、债券和外汇，以及一些主要的大宗商品类别，并以美元计价和当地货币计价这两种不同计算方式进行了相关归总统计。 那么，最终的排名如何呢？ 以美元计价归总来看，这份榜单中今年上半年涨幅最大的资产类别是白银，而跌幅最大的则是法国国债。以下是对不同大类资产表现的具体梳理： 金属和能源： 可能会让一些人感到意外的是，白银(+22.5%)在今年上半年领跑榜单，其他金属如黄金(+12.8%)和铜(+12.9%)也位居涨幅榜前列。而此外WTI原油(+13.8%)的出色表现，也标志着能源价格在上半年主要资产龙虎榜的居前位置占据有一席之地。 各国股市： 纳斯达克指数(总回报率+18.6%)和标普500指数(+15.3%)在上半年表现非常好，主要仍受到了美股“七巨头”(+37.0%)——尤其是英伟达(+149.5%)惊人收益的推动。不过，小盘股指数——罗素2000指数在上半年的回报率仅有+1.7%，并在第二季度下跌了3.3%。 债券市场： 在法国总统马克龙意外宣布解散议会进行新一轮国民议会选举后，法国国债在二季度出现了大跌。在上述榜单中，法国国债是上半年表现最差的品种(按美元计算-6.8%)。法德10年期国债收益率差在第二季度扩大了29个基点，这是自2011年第四季度欧债危机以来的最大季度升幅。 农产品： 有关全球通胀演变的一幕有趣场景是，农产品价格继续回落。玉米(-10.1%)在第二季度连续第六个季度下跌，同时大豆(-3.4%)和小麦(-1.2%)也在下跌。因此，食品通胀在近几年大幅攀升之后，未来可能会有所缓解。 外汇市场： 日元的疲软势头丝毫没有减弱的迹象，目前日元正再度成为了第一季度和第二季度表现最差的G10货币。 以下是各主要资产在上半年涨跌表现的详细统计(上半区域为以当地货币计价，下半区域为以美元计价)： 二季度的情况： 6月的情况：

疫情期间过热的劳动力市场正在放缓，但急剧恶化的风险同样每日俱增。 “新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos近日撰文称， 即使劳动力市场缓慢降温，美国经济可能也会陷入衰退。 非农数据显示，失业率已经从一年前历史低点3.4%回升至5月的4%，接近经济学家所认为的充分就业水平。然而，从历史上看，过去一年失业率一旦从近期低点上升半个百分点，就会继续大幅上行，经济就会陷入衰退。 Timiraos援引前拜登政府经济学家Ernie Tedeschi的说法表示： “尽管当前经济看似处于可持续的温和状态，但由于美国经济历史中很少达到或接近充分就业，这仍存在相当大的不确定性。” 本周五，美国将公布6月非农就业报告。 政策天平陷入两难：抑通胀还是稳就业？ Timiraos认为，美联储目前面临的最大挑战就是， 如何在控制通胀和维持就业健康之间找到平衡。 5月PCE物价指数同比增速降至2.6%，但仍高于美联储2%的目标。美联储官员表示，只要劳动市场保持健康，他们可以不急于降息。 但考虑到消费者支出的放缓，并且如果劳动力市场接下来继续降温，这一势头将难以停止，美联储可能会提前降息时点，以阻断经济衰退的风险。 实际上，已经有几位美联储官员表示，劳动力市场已经严重失衡。 有媒体援引相关数据表示，自美联储于2022年3月开始加息时，劳动力市场的人均职位空缺率从2个/求职者，降至今年4月的1.2个/求职者，达到了新冠疫情前的水平——这几乎完全是由职位空缺减少而非失业率上升造成的。 这意味着，看似逐渐趋于平衡的劳动力市场数据不是由就业增加推动的，而是由空缺岗位减少推动的。 此外，非农报告中的企业调查结果显示，过去一年就业岗位增长了280万个，而家庭调查结果显示就业人数只增加了21.6万。两者数据的分化可能意味着新企业创造的就业岗位被高估，或倒闭企业失去的就业岗位被低估。 文章还援引了高盛经济学家的观察，即首次求职者找到工作的比率降低、裁员数量上升，这同样可能预示着就业市场的脆弱性。 Timiraos最后总结称： “美联储需要认真对待劳动力市场的当前状况，尽管没有出现迅速恶化，但可能并不如数据上表现的那么强劲。” 对金融市场而言风险几何？ 在这样的环境下， 市场越来越担忧美联储最终有可能等到经济衰退再降息，而非确保软着陆而降息。 今年以来，投资者一直在等待美联储降息，而一旦就业市场超预期恶化，经济衰退可能要比降息更早到来。有观点认为，这也是投资者“抱团”增持大盘股的原因——在经济下行背景下，大盘股往往受到的负面影响要更小。 Northwestern Mutual财富管理公司的首席投资组合经理Matt Stucky认为，经济衰退风险正在上行： “投资者应该为未来12-18个月的温和衰退做好资产配置的准备。” 不过，Wilmington信托公司的首席经济学家Luke Tilley相对乐观，他认为随着经济增长放缓和通胀继续降温，标普的涨势会有所扩大，从而为降息打开大门。 因此，Tilley同样看好涨势目前相对落后的标普成分股，预计到2026年利率水平达到顶峰的18个月后，美国经济才可能开始衰退。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)表示，美国财政赤字规模过大，债务负担不断加重，并警告其日益激进的贸易政策可能会带来危险。 当天，IMF将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%，认为美国的债务风险以及其贸易政策，不仅会拖累自己的经济发展，也在给全球经济带来风险。 IMF指出，虽然这个世界上最大的经济体仍然“强劲、充满活力，能够适应不断变化的全球环境”，但财政赤字过大，导致公共债务与GDP之比持续上升。 此外，美国在贸易政策方面愈发激进，以及在解决银行业脆弱性方面进展不足，都构成了重要的下行风险。 本月早些时候，美国国会预算办公室(CBO)表示，美国2024财年的预算赤字将上涨至1.92万亿美元，超过去年的1.695万亿美元，创下了新冠疫情时期以来的最大赤字。 CBO的数据显示，在过去的半个世纪中，美国的平均赤字比例为3.7%。按GDP比例计算，在截至2024年9月的财政年度，美国政府的赤字预计将扩大到6.7%。 相比之下，欧盟国家的指导方针是将赤字控制在3%或更低水平。此外，CBO的预测还显示，美国债务与GDP的比例达到创纪录水平，利息成本正在不断上升。 IMF指出，美国急需扭转债务与GDP比率持续增加的局面，这些长期的财政赤字代表了一种重大而持久的政策错位，需要尽快解决。 IMF认为，美国需要将年度赤字与GDP之比在当前基准水平上降低4%左右，才能使其进入下行轨道；美国应逐步提高所得税率，包括年收入低于40万美元的人。 此外，IMF预计美国PCE通胀率将在2025年中期回归到2%的目标水平。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，仍然预计2024年美联储可能会有一次的降息，2025年还会有进一步的降息。

6月19日，在惠誉评级举行的“2024惠誉看中国”会议上，惠誉评级中国主权评级首席分析师Jeremy Zook表示， 惠誉将2024年中国GDP增速预测从3月的4.5%上调至4.8%。 Jeremy Zook表示，出口和财政支持的加码有助于巩固经济的韧性。外需复苏有助于推动中国出口势头逐步提速，从而拉动国内制造业活动，并为今年经济增长提供支撑。 惠誉指出，中国内需依然疲软，房地产行业仍是拖累经济活动的主要因素。惠誉评级亚太区企业评级高级董事金泰伦表示，预计2024年中国新房销售将下降15%-20%至8.3万亿元至8.8万亿元，新房销售面积（GFA）下降10%-15%到8-8.5亿平方米，平均售价（ASP）下降5%。 针对近期推出的一系列房地产行业提振措施，惠誉认为，可能在一定程度上有助于稳定一线城市新房销售。 此外，内需不振影响中国物价走势，并加剧通货紧缩风险。不过，惠誉也指出，中国经济不会陷入通缩，随着震荡的猪肉价格止跌回升，通胀率将在今年年底升至1.3%。 Jeremy Zook认为，今年下半年，财政支持可能会成为中国政府提振经济和规避通货紧缩风险的核心动力。去年下半年，财政政策转为扩张，从而推动经济增长。今年一季度，财政政策的实施力度并不大，财政脉冲仅轻微扩张，但迹象表明，地方政府专项债发行速度正在加快，将加大政策脉冲扩张幅度。 惠誉预期，未来中央政府将在提供财政支持方面发挥更大作用，中央政府的债务规模仍较低，且有能力以具有吸引力的成本发债。 惠誉预计，中国债务占GDP的比重在中期内将继续稳步上升。但大规模或有负债爆发的情形不可能发生，银行将通过持续的贷款重组谈判，在削减城投债务方面发挥积极作用，大型银行在这一渐进的谈判过程中更具优势。 Jeremy Zook还谈到了中国中期发展前景，预计在大型制造业和科技行业、高投资和城市化进程的支持下，未来几年中国经济增速将保持在4.5%左右。 Jeremy Zook指出，中国经济正处于重要的转型期，如何减少对房地产行业的依赖以推动经济增长，很有可能成为中期内经济平衡发展的关键，其根本问题在于，新的经济引擎将如何拉动经济强劲增长。从目前来看，中国经济的一个支撑因素是在制造业方面的成就，尤其是多个高科技领域比如电动汽车、新能源行业等，已全球领先；另一个支撑因素是中国在全球供应链中的核心作用，中国企业在全球供应链中发挥着更大作用，这些企业通过在世界各地特别是东盟、墨西哥等地直接投资，成为全球经济的重要参与者。