世界银行周二(1月9日)警告称，在2024年，全球经济增长将连续第三年放缓，许多发展中国家的贫困和债务水平将持续恶化。 世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中写道，预计2024年全球GDP增速为2.4%，相比之下，2023年全球GDP增速为2.6%，2022年为3.0%；另外，世界银行还将2025年全球GDP增速预测从3%下调至了2.7%。 报告指出，受新冠大流行、地缘政治紧张局势以及随之而来的全球通胀和利率飙升的影响，本世纪20年代的前5年看起来将是30年来表现最差的5年。 面对惨淡的预期，世界银行副首席经济学家Ayhan Kose表示，就连2008年金融危机、上世纪90年代亚洲金融危机和本世纪初的经济低迷时期，也要比这几年的经济增速高不少。 Kose补充说，除去2020年这个特殊年份(疫情期间)，今年的经济增速将是全球金融危机以来最弱的一年。 另外，由于地缘政治危机持续升级阻碍了经济活动，世界银行预计，到2030年消除极端贫困的目标目前看来基本上是遥不可及。 世界银行首席经济学家Indermit Gill在一份声明中说道：“如果不进行重大调整，本世纪20年代将被视为浪费机会的十年。” Gill声称，短期内经济增速将保持疲弱，让许多发展中国家，特别是最贫困的国家，陷入了困境，债务水平高得令人难以接受，几乎每三个人中就有一个人难以获得粮食。 加大投资 发达国家中，由于储蓄减少，限制性货币政策抑制了经济活动，世界银行预计2024年美国经济增速为1.6%，但这是去年6月份预估的两倍。 欧元区的经济前景则相对黯淡，预计今年的增速为0.7%，因为高能源价格导致2023年仅增长了0.4%。 作为一个整体，新兴市场和发展中国家预计今年将增长3.9%，低于2023年的4.0%。这一速度不足以使不断增长的人口摆脱贫困，世界银行表示，到2024年底，大约四分之一的发展中国家和40%的低收入国家的人民将比2019年疫情爆发前更加贫困。 世界银行表示，作为促进经济增长的一个方法，特别是在新兴市场和发展中国家，每年将需要2.4万亿美元的投资，加速清洁能源转型和适应气候变化。 Kose认为，投资热潮有可能改变发展中经济体，帮助它们加快能源转型，实现各种发展目标。“为了激发这样的繁荣，发展中经济体需要实施全面的政策方案，以改善财政和货币框架，扩大跨境贸易和资金流动，改善投资环境。这是一项艰巨的工作，但许多发展中经济体以前就已经能够做到这一点。” 对于大宗商品出口国，世界银行建议这些国家采取“逆周期投资策略”，即在经济繁荣时期，财政政策可以相对保守一些，在经济不景气时，则加大投资，从而避免极端的繁荣与萧条周期。

作为市场上少数美元多头之一，摩根士丹利周四下调了对美元的展望，理由是美联储转向鸽派后美国国债收益率不断下降。 该行将美元展望从看涨调整为中性 ，但指出季节性因素和空头头寸仍有可能推动美元进一步上行。 摩根士丹利至少从去年11月中旬开始就一直押注美元走强，该行之前预测美元即期指数（DXY）第二季度料将比当前水平上涨约8%。 去年12月，在美联储主席鲍威尔暗示今年将转向降息后，包括高盛在内的对冲基金和大行开始已经转向看空美元。 美元指数随后跌至5个月低点，但在今年1月的前4天有所反弹。周四该指数下跌0.2%。 在美联储在上次会议上发出政策转向信号后，市场降息预期大幅升温。但最近几天，市场降低了对美联储的降息押注。 周三公布的美联储政策会议纪要被市场参与者视为温和鹰派。周四公布的好于预期的美国劳动力市场数据（ADP数据）打击了美联储今年将多次降息的预期。周五，美国将公布最新的非农就业报告，可能会为美联储政策前景提供更多线索。 伦敦证交所利率概率应用程序显示，周四ADP数据公布后，美国利率期货将2024年降息次数预期从周三晚间的约6次下调至4次，每次降息25个基点。 美元多头再少一个 “我们对美元强势的信心已经显著减弱，” 包括David Adams在内的大摩策略师在1月4日发布的一份报告中写道。 摩根士丹利下调美元展望，意味着市场上为数不多的美元多头又少了一个。 去年12月，富达国际、摩根大通和汇丰银行等少数机构反对市场普遍看法，并警告称，随着美国经济表现出色，美元将在2024年出人意料地走强。 这些美元多头们预计，全球其他地区经济比美国更难应对高利率且逼近经济衰退。虽然美联储暗示计划在2024年降息75个基点，但他们预计从欧洲到新兴市场的其他主要经济体也会采取类似甚至步伐更快的降息行动，继而导致利差扩大。 而在外媒调查的分析师中，大多数人认为美元将会走弱。 摩根士丹利还撤销了做空欧元/美元的交易建议，转而建议投资者做空欧元/日元。 该行预测，随着美国利率下降，日元将升值，而随着欧元区经济继续走弱，欧元将贬值。

中信证券研报指出，2023年房地产销售基本面前高后低，当前仍处于低谷，房价也在下降中。据亿瀚数据，2023年销售金额TOP15房企中，国企的数量占比、销售规模占比、销售增速情况均占优。高线化趋势带动头部房企销售均价总体提升。购房贷款相对新房成交额的规模比例持续下降，显示当前房贷利率过高，贷款条件过于严格，对房地产市场真实需求的遏制非常明显。中信证券相信， 未来按揭贷款利率如继续下行，对市场会起到切实托底作用。 ▍TOP15房企2023年销售金额同比下降9.4%。 据亿瀚数据统计，2023年全国销售金额排名前15位的房企合计销售规模3.48万亿元，对应销售面积1.90亿平米，分别同比下降9.4%和17.3%；12月TOP15房企销售金额和销售面积分别同比下降39.7%和44.6%，全年销售表现前高后低。我们跟踪的42个样本城市2023年新房网签套数累计同比下降13.5%，其中12月降幅同比收窄至3.8%。企业分析，销售金额TOP15房企中7家实现销售金额正增长，6家实现销售面积正增长，其中建发股份、越秀地产销售金额分别同比增长17.8%、14.2%，表现靠前；碧桂园、金地集团、绿地控股、龙湖集团均录得10%以上同比跌幅。 ▍市场格局显著变化，国企优势逐渐突出。 据亿瀚数据统计，2023年销售金额TOP15房企中，国有企业合计8家，较2022年提升1家，8家国有房企中，6家实现了销售排名的提升，占排名提升房企的75%。TOP15企业总销售金额中，57.1%由国企贡献，比例也较2022年提升6.3个百分点。 ▍销售均价因为货值结构变化而变化，企业定价策略差别不小。 据亿瀚数据统计，2023年销售金额TOP15房企销售均价为1.83万元/平米，同比上涨9.5%。我们认为这里不存在企业项目涨价，而是企业销售结构发生了更趋于核心城市的变化。逐季来看，金地集团等公司销售均价下行更为明显，而华润置地等企业销售均价持续提升。 ▍房贷增量相对新房成交额比例不断走低，暗示未来最有效果的政策在放开按揭投放。 新增个人购房贷款和居民中长期贷款相对于新建商品房成交额的比例明显走低。我们认为，这既有家庭提前偿付按揭的原因，也有购房人使用贷款成数越来越少的缘故。但造成这一现象的核心原因是按揭贷款最低首付比例要求过高，贷款利率定价过高。根据中国人民银行数据，住房政策严格的北京居民中长期贷款余额占全国的比例，从2015年年末的5.2%快速下降到了2023年11月的3.3%，其他核心城市也存在这一趋势，但幅度弱于北京。这充分说明居民对于按揭定价高度敏感，反过来也说明核心城市政策边际变化，尤其是按揭贷款利率和首付进一步调整，可能会影响显著。 ▍风险因素： 房价持续下跌，房地产销售基本面显著不及预期的风险；部分房企在2023-2024年盈利能力大幅下降或出现亏损的风险；物业管理企业收缴难度加大，应收款和现金流表现不及预期的风险；房地产需求侧政策落实低于预期风险。 ▍市场格局调整，机遇挑战并存。 在短期，开发企业总体业绩不达市场前期预期的可能性较大，这意味着三大工程为核心的政策驱动敏感型公司可能更有机会。在中长期，我们相信开发企业的土地储备和融资渠道已经大幅分化，开发行业竞争格局明朗。2024年初销售情势不容乐观，但政策空间仍然较大，全年局部市场有复苏机会。销售渠道在整个产业链中占据独特优势，物管行业则期待预收款和公司治理问题逐步明朗。

近期，船公司报价已经达到3000甚至4000美元/TEU以上。 南华期货研究院院长助理曹扬慧介绍，据业内人士表示，从基本面角度看，欧洲地区需求并没有发生根本性变化，本轮涨价主要是因为供应链不畅导致。当前欧洲地区需求依然不旺，欧元区PMI长期处于荣枯线之下。当前集运市场正处于春节前的出运高峰，但出货量并未出现明显增长，空箱也没有出现短缺情况。因此在没有货量支撑的背景下运价水平难以持续。此外据Geekrate今日报价显示，相关班轮公司公开报价较前期已有所下调。 某业内人士称，走苏伊士运河会产生通行费，绕航后航程增加会增加燃油成本、船租成本等，但能省去苏伊士运河通行费，经初步测算，绕航后增加的成本约合80美元/TEU（全程），再加上春节前旺季的一些因素，目前船公司的报价还是有些高了。 国投安信期货能源首席分析师高明宇表示，船公司绕航后全部航程会增加约20天，可能会稀释20-30%的运力，因为船舶运行时间加长，船和货柜返回到中国的时间也会相应加长，可能2月份市场上货柜会减少，但是2月份正值中国春节，货量也会减少，因此货柜供不应求的程度不会太高。 光大期货也表示，从上行驱动来看，红海事件持续发酵，集装箱通行红海仍面临挑战。马士基复航红海的计划推迟，绕航仍是大部分欧线集装箱船的主要选择，有效运力下降带来的供需矛盾继续显现。同时，传统旺季货运需求也将为盘面提供支撑，多头情绪正盛，盘面仍存在上行驱动。 从上行空间来看，上周五发布的最新SCFI欧线运价环比显著上行80%至2694美金/TEU，线上电商平台报价显示1月第1-2周20GP小柜最低报价在2600美金/TEU，因此若今日盘面封涨停，明日涨停板扩大到25%，将意味着明日涨停价将处于2800上方，涨幅快于现货。若红海局势无进一步恶化或缓和，明日欧线行情大概率延续偏强行情，但难再出第三个涨停。随着盘面持仓量下降，参与者减少，交易还需谨慎。

根据一份最新报道，俄罗斯和伊朗已达成协议，将在双边贸易中避免使用美元，转而使用本币。 据伊朗官方媒体报道， 两国央行行长在最近的一次会议上签署了这项协议。银行和经济参与者现在可以使用包括非SWIFT银行间系统在内的基础设施来进行本币交易 。 近年来，随着美国利用美元的全球主导地位对俄罗斯和伊朗实施经济制裁，这两个国家一直在努力摆脱美元。 俄罗斯此前已经宣布将不再接受美元作为其能源商品的支付方式，而是改用人民币和阿联酋货币。 全球“去美元化”加速 俄罗斯和伊朗避用美元也是各国减少在国际支付和投资中对美元依赖的更广泛努力的一部分。 随着美国滥用美元霸权对别国实施经济制裁，全球掀起了一股“去美元化”大潮。近年来，从中国到巴西，各国一直在推动增加本币在全球的使用，而金砖国家也一直在权衡共同发行货币的可能性。 去年，印度央行允许当地进口商开设特殊的海外银行账户，以便向其贸易伙伴支付卢比。 今年，越来越多的国家加入了这一趋势——印度尼西亚最近成立了一个特别工作组，以扩大其货币印尼盾的使用。 根据环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据，11月份，美元在全球支付中所占的份额有所下降，从47.25%降至47.08%。 目前，美国等西方国家企图“没收”并利用俄罗斯资产向乌克兰提供支持，这是美元霸权的又一例证。 诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特·席勒近日发出警告称，如果西方国家用冻结的俄罗斯资产去援助乌克兰，美元作为世界储备货币的地位将受到威胁。

或许站在2022年的年末，多数投行都没想到，2023年美股在加息的“炮火”中高歌猛进。截至12月22日收盘，标普500指数和纳斯达克100指数今年迄今涨逾24%和54%。 数据显示，今年标普500的涨幅主要由科技股“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta以及最新进入这一团体的英伟达和特斯拉推动。抛开“七巨头”，近三分之一的标普成分股今年以来仍然下跌。同时，有72%的标普成分股表现逊于该指数，为2000年以来的最高水平。 2023年具有弹性的美国经济、温和的通货膨胀和或许已经触顶的利率正推动投资者克服对衰退的担忧。 那么2024年美国经济“软着陆”能否实现？美国大选又将如何影响美股？美股是否会在2024年逆转涨势？ 为此，华尔街见闻整理了十大华尔街投行对2024年美股以及美国经济的最新预测，从看空、中立以及看多三大角度剖析2024年美股走势。 其中，看空阵营主要为摩根大通，中立阵营为摩根士丹利、富国银行和巴克莱，看多派则包括美国银行、高盛、加拿大皇家银行（RBC）、汇丰、花旗和德银。 看空——摩根大通：标普500指数2024年目标值为4200点 摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic坚持看空，在最新发布的研报中预计，标普500指数2024年目标值为4200点，每股收益225美元。 Kolanovic认为，美国明年经济增长将逐渐放缓(到2024年第四季度，美国经济增长率将从2023年第四季度的2.8%降至0.7%)，美联储似乎不太可能迅速降息，2024年投资者应该更青睐现金，而非股票： 投资者过于相信经济衰退将在2024年避免，叠加股票高估值、高波动的事实，现在不是大举买入股票的时候。 Kolanovic在报告中指出， 过去18个月的高利率对经济的冲击存在滞后性，将在2024年对经济活动产生负面影响，居民过剩储蓄正在耗尽，消费增速即将放缓 ： 消费将进一步放缓，地缘政治冲突犹在，股票的上行空间有限，我们对股票以及美国的宏观前景保持谨慎。 货币政策的逆风以及财政刺激的减少，都应该导致2024年经济增长超预期放缓。 与此同时，Kolanovic并不认为美联储将在2024年大幅降息，通胀依旧顽固，很难从目前的3%降至美联储2%的目标水平。他表示，只有劳动力市场走软才能使通胀回到2%， 这意味着美联储在2024年的降息幅度可能低于预期。 在上述因素下，小摩认为2024年市场预计每股收益大幅增长的共识是不现实的， 企业的悲观情绪应该是明年初大幅下调预期的催化剂。 中立派——摩根士丹利、富国银行、瑞银和巴克莱 华尔街知名空头之一Mike Wilson在内的的 大摩策略师们预计 ，标普500指数2024年将收于4500点，每股收益为229美元，公司将迎来全年盈利将复苏。 Wilson在报告中直言，美联储的政策转向“对股市来说是个好消息”，这意味着美联储开始更多地关注经济上涨，而不是担心通胀下降是否可以持续，那么软着陆的可能性就会上升，这将带动小盘股等在今年表现弱于大盘的板块迎来补涨行情。 如果通胀率稳定在较高水平，小盘股/周期股/低质量股票可能成为受益者。当然，在通胀统计数据仍高于目标值的情况下，这是一个微妙的界限。如果这些数据开始回升，美联储可能会扭转方向。 如果美国经济软着陆，同时又不引发通胀重新加速，那么对利率和经济前景变化往往更为敏感的小盘股可能会在11月大幅反弹基础上继续走高。 大摩分析师认为，随着劳动力成本的降低，标普500成分股明年的每股收益(EPS)将增长7%，营收增长4-5%，利润率将“适度”增长，预计明年年底的预期市盈率为17倍。 富国银行分析师们预计标普500指数年终目标值为4625点，每股收益235美元。在波动率指数较低、信贷息差收紧、股市反弹、资金成本上升的情况下，美股涨势是时候放缓了。预计2024年标普500指数将出现波动，与今年年底几乎持平， 高估值限制了上行空间，而利率的不确定性增加了下行风险。 巴克莱股票策略师Venu Krishna领导的团队在近期发布的报告中，将标普500指数2024年的目标价上调了300点，至4800点。报告中指出， 明年美股的回报率为个位数，反映出虽然通胀缓解，但经济增速将逐步放缓。 基于对公司盈利前景的乐观态度，巴克莱将明年的标普500指数每股收益预期从223美元上调了至233美元，然而即使是调整后的预期，仍比市场普遍预期低了13美元。 报告认为，随着明年全球经济活动开始减速， 当前市场对2024年每股收益达到两位数增长的共识过于乐观，大盘股的表现将优于小盘股，且更看重价值和质量因素而非成长性 ： 持续抗通胀、工业产出疲软以及除美国以外地区的增长放缓将给美股市场带来压力。 预计标普500指数年终目标值为4700点，每股收益237美元。高盛对明年的基本假设是，美国经济继续以温和的速度扩张，避免衰退，标普500估值等于18倍，接近当前的市盈率水平。 瑞银则认为，当前美股的强势与经济预期的疲软之间存在巨大差距，很可能让投资者陷入两难： 建议在2024年美国经济数据公布前保持谨慎的立场，重点关注劳动力市场状况、信贷表现和企业盈利预期这三方面。 乐观派——美银、花旗、汇丰、高盛和德银 美银认为 2024年美股或先跌后涨，到2024年年底，标普500指数将达到5000点，在美股大幅上涨之前，会经历一个市场的“恐慌”阶段： 只有在信用风险、原油价格和消费显著下降等严重经济放缓或信用风险事件发生后，才会带来美股牛市，这将包括股市恐慌、企业利润下降和对美联储政策的担忧。 三个关键因素——3P：超级看跌的市场情绪、企业利润衰退和宽松的政策。这三者的组合被认为是股市转向全面看涨的信号。预计短期内风险资产会下跌，美国国债收益率和股价之间的相关性将降低。 汇丰银行股票策略主管Nicole Inui在最新发布的报告中预计，标准普尔500在2024年底可能达到5000点，如果美国可以避免经济衰退，标普500甚至可能更高。　　 Inui认为，未来一年美联储降息的可能性是美股的顺风，而美国经济超预期放缓以及明年11月的总统大选则可能成为美股上涨的逆风： 如果美联储能够在不使经济陷入衰退的情况让通胀回到目标位，从而实现经济软着陆，那么5000点可能仍稍显保守，以史为鉴，在避免经济衰退的情况下，标普500指数在加息周期结束后的六个月间平均回报率达到了22%。 高盛分析师认为，美联储在2024年不再是股市上涨路上的“拦路虎”，在降息预期持续升温的影响下，将标普500指数的预测值 从4700点上调至5100点，通胀放缓和美联储放松政策将保持实际收益率低位，支持美股市盈率超过19倍： 推动2024年股市上涨的第一个关键因素是， 经通胀调整后的实际收益率开始下降 。 第二点则在于，基于当前的经济增长情况和对未来盈利增长的预期，标普500成分股公司的盈利能力或持续强劲。 德银并不认为美股当前估值过高，在最新的报告中，德银指出，即使美国经历温和衰退，但企业盈利仍将保持弹性，预计 标普500指数到明年底有望再涨7%，收于5100点： 如果美国经济出现温和且短暂的衰退，企业利润将增长10%。如果美国国内生产总值（GDP）增长2%，则料利润将增长19%。 明年上半年美国经济将出现“温和”衰退，这将促使美联储将政策利率下调175个基点 。预测明年美国的经济增长率仅为0.6%。

▍为什么预计美国经济明年会走向恶化？ 1、预计薪资增速下降以及储蓄耗尽将推动美国消费下行，加息对居民消费负面影响或显现。 劳动力市场增长以及实际薪资增长放缓将共同导致美国可支配收入增加放缓，叠加超额储蓄存量告急，我们预计未来储蓄对消费支撑走弱。 1）美国居民超额储蓄趋于耗尽，预计其对美国消费支出的支持将趋弱。 随着劳动力市场进一步降温、工资增长放缓、学生贷款已经偿还恢复等因素，预计目前已存量告急的超额储蓄将较快被消耗，因而其对美国消费的支撑作用将减弱。另一方面，信用卡和抵押贷款拖欠率进一步走高也反映出当前超额储蓄趋于耗尽的情形。 2）美国居民可支配收入增速下降，预计美国消费增长将放缓。 预计在就业市场紧张局势缓和、薪资增速放缓、美国通胀较难快速回落至2%的背景下，实际可支配收入同比增速将持续回落，环比仍面临负增长压力。同时，贷款利率整体上行，还款压力趋紧，预计也将进一步挤压消费空间。 2、在需求下行与负债压力背景下，预计美国固定资产投资增速将下降。 未来高贷款成本对企业经营压力或将于明年显现。2023年四季度开始增加的到期贷款规模，叠加高利率背景，料将增加企业借贷成本，未来经济缓慢增长时期企业经营压力或将进一步上升。预计2024年在需求降温背景下，美国将持续去库。美国私人存货变动与需求，尤其是消费及固定投资需求有着高度相关性。预计本轮消费与投资需求进一步下行将导致2024年美国重启去库周期。 ▍但明年美国经济也存在一定韧性，疫情后财政刺激推动美国总建筑支出持续攀升，刺激美国制造业回流，同时创造了大量岗位。 《基础设施投资和就业法案》、《通货膨胀削减法案》和《2022年芯片与科学法案》显著提高了总建筑支出的增速，总建筑支出已达三部法案签署前大约两倍的水平。政府激励推动美国制造业回流，在增加建筑支出、资金回流的同时，也创造了大量岗位。美国的非营利组织“回流倡议”(Reshoring Initiative)的统计数据显示，近些年制造业回流以及FDI投资推动制造业职位公告数量不断回升。 ▍整体而言，美国经济或于明年上半年开始恶化，美联储或于明年年中附近开始降息。 在消费增速将进一步放缓、企业投资也面临较大的下行压力的预期下，预计美国库存投资也将下降，美国经济或于明年上半年开始恶化。但另一方面，在财政扩张、法案刺激推动的制造业回流、建筑支出增加等因素的支撑下，美国经济下行幅度或有限。因而预计美联储降息或于明年年中附近，美债利率在降息预期升温背景下短期仍面临下行压力，或继续在4%以下运行。 本文作者：明明（S1010517100001），来源：中信证券，原文标题：《债市启明｜为何预计明年美国经济会下行？》

日前，野村东方国际证券在上海召开了2024年A股市场展望媒体发布会，野村东方国际证券研究部总经理及首席策略分析师高挺分享了他对2024年A股表现的看法。 高挺认为，美国经济走弱、美联储降息将有利于新兴市场的整体表现。国内有望在2024年迎来更有力的刺激政策来促进经济增长。他预计明年沪深300净利润增速约为5.8%。截至12月19日，沪深300指数的市盈率为10.58。 高挺同时总结了三条中长期投资主线：一是新内需下的三主线消费升级；二是外循环附加值升级；三是超跌板块中的修复机会。“海外利率若持续走低，外资重仓的食品饮料、电新和医药行业有望受益外资回流。” 预计明年沪深300净利润增速5.8% 回顾2023年，全球经济仍呈现不均衡的复苏态势，美债利率直到今年10月前持续攀升。在亚太新兴市场中，仅韩国、越南与印度股市表现较为突出，年内实现两位数涨幅。多数国家股市均受美债利率高企的抑制，表现较为平淡。其中，亚太主要资本市场跌幅较为明显的分别是泰国股市、港股与A股。对经济展望的不明朗及流动性分化加剧显著抑制了A股表现。 对于2024年的增长预期，高挺认为全球经济将逐步趋同，美国经济的走弱将驱动美联储逐渐开启降息周期，这有利于新兴市场的整体表现。 针对国内的资本市场，高挺认为，“近期的经济下行压力可能会使得中国加大政策刺激力度。由于当前经济对总量刺激政策的迫切需要、国内低通胀压力以及海外利率环境潜在的下行空间，国内有望在2024年迎来更有力的刺激政策来促进经济增长。” 高挺进一步解释道，“2008年全球金融危机时，中国启动了四万亿财政政策，主要用来投资基础设施建设，当时人民币贷款增速高达20%左右，间接推动市场的反弹。2018年，国内开启了‘去杠杆’政策周期，造成了明显的信贷萎缩，社融增速明显下滑。因此我们更相信明年政府会有更积极的政策来刺激经济。” 对于A股而言，高挺认为，因政策出台的时间点存在不确定性，基本面的改善也同样存在较高的不确定性。“当前市场已较充分计价基本面下行压力，且在下半年对刺激政策预期的博弈中，市场一致预期正逐渐趋弱，虽然本次市场底部之后流动性的改善将较为缓慢，但刺激政策有望带来更多的上行机会。” 基于对2024年、2025年的GDP增速预测，高挺调整2024年、2025年沪深300净利润增速的预期至 5.8%和 8.3%。 “估值修复在未来一段时间会比较重要，可能不是由基本面带动、而是由估值来推动股价上涨。目前经济企稳，基本面在平稳改善，估值可能会是市场很大的推动力。”高挺表示，“考虑到今年金融工作会议对金融行业的展望，我们适度调降金融业未来远期的净利率水平，同时金融让利有望长期增厚非金融的净利率中枢。” 看好三条中长期投资主线 投资主线方面，高挺认为，“要着重关注来自双循环战略与A股市场连续三年调整后的超跌机遇。站在中国经济转型的当下，因原有来自地产和城镇化推升的增长红利将转向出口附加值提升带来的增长红利，投资对产业和经济发展的可视度在降w低。叠加资金面负反馈带来的影响，当前市场对未来的信心较为低迷。” 但是若从东亚模式经济体的发展路径和资金面的反身性展望，高挺总结了如下三条中长期投资主线：一是新内需下的三主线消费升级（包括现代化城镇消费、大众消费品质化升级及人口结构消费升级）；二是外循环附加值升级（消费输出、娱乐输出和产能输出）;三是超跌板块中的修复机会。 “前两条主线将带来小家电、新能源车、消费电子、社会服务、传媒、电商互联网、医药等行业的机会。同时建议关注超跌行业中的电力设备、家电、食品饮料、医药生物、通信、计算机、电子等修复的机会。”高挺解释道。 针对房地产调控，高挺表示，“国内已经出台了放松限购、贷款利率下调等一系列政策。但从数据来看，11月份的地产销售数据还不是特别理想。实际上，不应该把房地产看成一个统一大市场，各城的差异化很大，应该因城施策。” 此外，高挺认为，海外利率若持续走低，外资重仓的食品饮料、电新和医药行业有望受益外资回流。“外资的风险偏好不同，之前大家比较看好电力设备、新能源和消费，这是从中国长期增长驱动力考虑的。消费领域一直是中长线外资青睐的领域。中国人口庞大、消费者众多，消费领域有不少优质上市公司，如果市场份额出现扩张的话，对公司带来了不错的增长。” “新兴产业（比如新能源汽车、光伏行业）也是外资的投资重点，但新兴行业也会存在一定的周期性。外资既有长线投资者，也有短线对冲基金，他们可能因为一些外部条件的变化调整自己的投资，这属于短线投资行为或者受周期因素影响。”他补充道，“如果一些产能过剩行业持续去库存、去产能，等到调整结束后，可能会带来新一轮的投资机会。如果出现这些信号，那么外资也有望加大投资。”

美债收益率周二整体涨跌不一，堪堪维持在上周触及的数月低位上方，投资者正继续消化美联储官员的发言，以寻找明年何时将开始降息的最新线索。 行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍陷入了横盘整理的窄幅区间之内。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率微跌0.1个基点报4.45%，5年期美债收益率微涨0.9个基点报3.942%，10年期美债收益率微涨0.4个基点报3.936%，30年期美债收益率微跌0.3个基点报4.041%。 美联储在上周三的会议上宣布维持利率不变，并暗示2024年可能降息75个基点，美联储主席鲍威尔会后的发言被市场交易员解读为鸽派，此后收益率一路下跌。 不过自那以来，多位美联储官员已反驳了市场关于最快将于3月降息的预期，包括芝加哥联储主席古尔斯比周一的发言和纽约联储主席威廉姆斯上周五的表态，均释放了美联储不急于立刻降息的信号。而亚特兰大联储主席博斯蒂克周二也最新表示，鉴于美国经济的强劲势头，以及需要确保通胀回到美联储2%的目标，目前并无降息的“迫切性”。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，“市场仍在试图了解降息的确切时间、幅度以及触发点，目前他们确实在艰难应对这些。” 本周美国经济的主要焦点，将是周五公布的个人消费支出(PCE)物价指数，这可能会为通胀和美联储政策的可能路径提供新的线索。Goldberg认为，如果通胀低于市场预期，你可能会看到近期走势有所延续。看起来，美联储的转向很大程度上是因为通胀低于预期，这正让他们可以比之前一直暗示的更早地开始讨论降息。 日本央行周二如市场广泛预期的那样决定维持超宽松政策，也为美债提供了一定支撑。如果日本央行的政策不那么鸽派，导致日本国债收益率上升，可能会抑制日本投资者对美债的长期需求——在考虑外汇对冲成本后，一旦日本国债比美国国债更有吸引力，就会出现这种情况。 美国财政部周二公布的数据显示，10月日本持有的美国国债规模从9月的1.086万亿美元增至1.098万亿美元，仍是美国以外持有最多美债的国家。 十家华尔街大行最新预测：明年10年期美债收益率将迈向哪？ 值得一提的是，随着年底的临近，越来越多的华尔街大行也对明年美债收益率的走向，作出了各自的预测。 去年这个时候，许多投资者曾认为2023年是“债券之年”。不过，这种预期最终灰飞烟灭，因为事实证明经济和通胀比预期更具韧性，而且经济在今年避免了衰退，这导致美联储在今年大部分时间里延续了几十年来最大规模的加息周期。 虽然在近期经济开始减速、美联储停止收紧政策之后，美债目前有望避免连续第三年下跌，但这一涨幅显然终究还够不到“债券之年”这样的溢美之词。那么，华尔街大行如今对明年的债市，又作何展望呢？ 整体来看，随着上周美联储政策大幅鸽派转向导致美债收益率上演史诗级的下跌，这让许多华尔街策略师迅速“撕毁”了仅仅几天前才做出的2024年预期，重新修改了预测数据，不过多空之间的分歧仍然较为明显。 道明证券是最为看涨债市的机构之一，而美银和巴克莱等则在持质疑态度的阵营，以下是十家华尔街机构对明年底10年期美债收益率较目前的涨跌(基点)预测： 其中，道明证券预计美联储明年将会从5月启动降息，累计降息幅度可能达到200个基点，因而大胆断言10年期美债收益率可能会从目前起的一年里大幅下挫至3%。 其他投行的预测则基本都在目前10年期美债收益率所处水平(3.93%)的上下50个基点以内。美国银行仍预计明年这个时候10年期收益率将在4.25%，但承认美联储的新立场“给我们的预测带来了下行风险”。摩根士丹利的预期为3.95%，摩根大通的预期为3.65%，花旗的预期为3.90%。 高盛集团和巴克莱则均在近日调整了他们此前对于明年第四季度之前不可能降息的观点，不过他们对明年美债收益率的预测依然较高——分别预计2024年底10年期美债收益率将触及4%和4.35%。 Sit Investment Associates旗下债券基金团队负责人Bryce Doty表示，“每当看到预估区间出现差异时，就知道一段趋势已经结束，新的趋势即将开始”。Doty补充说，美联储的鸽派转向是“敲响了警钟，告诉你目前正处于一个转折点。” 值得一提的是，除了利率变动的影响外，华尔街大行间美债收益率预估之间的差异，可能还考虑到了美联储的缩表政策究竟还会持续多久。美联储目前正以每月至多600亿美元的速度减持美国国债。 NatWest对美联储在2024年的降息幅度预期甚至超过了道明银行，但根据该机构12月初的一份报告，其预计QT将持续到年底；相比之下，道明银行预计，当货币宽松政策开始时，QT就会停止。 颇为有意思的一点是，目前依然有一些业内人士打算把“债券年”的口号唱到新的一年。杰富瑞的分析师在12月11日告诉客户，“我们预计2024年将是固定收益年，随着各国央行开始降息，债券的表现将优于股票”。不过，该行分析师也提醒，“在其他多个行业的分析师看来，2024年对宏观预测来说可能又是充满挑战的一年。”