美国商务部即将公布的初步数据预计显示，2026年第一季度美国经济将出现明显回升迹象，实际GDP环比年化增速预计达到2.3%，显著高于2025年第四季度的0.5%。这一潜在反弹主要由政府支出恢复与企业投资扩张共同推动。 联邦支出的回升将构成首季增长的重要来源。此前，由于政府关门影响，2025年第四季度公共支出收缩，对GDP形成超过1.1个百分点的拖累。随着财政运作恢复正常，一季度支出出现反弹， 经济学家预计其贡献至少达到1个百分点。 企业投资则集中在人工智能相关领域。受大模型迭代和算力基础设施建设需求推动，设备投资预计实现两位数增长。波士顿学院（Boston College）经济学教授布莱恩·贝休恩（Brian Bethune）指出， 这一波AI驱动的投入成为当前经济中少数保持活跃的板块，对冲了非住宅建筑，尤其是工厂建设持续低迷的影响。 与企业端扩张形成对比的是，居民消费动能明显减弱。 作为占经济总量三分之二以上的核心组成部分，个人支出在一季度表现疲软。 能源价格上行是主要压力来源之一。 受美伊局势影响，美国汽油价格已升至每加仑4美元以上，直接压缩家庭可支配收入。与此同时，2月储蓄率降至4.0%，显示消费者在收入增长有限的情况下开始依赖储蓄维持支出。 PNC银行（PNC Financial Services）首席经济学家加斯·福彻（Gus Faucher）表示：“消费者正在失去动力。”他指出，在贸易政策与移民限制影响下，劳动力市场降温明显，月均新增就业较此前水平大幅减少。收入增长乏力叠加价格上行，使消费这一长期支柱面临压力。 美联储在本周三决定维持基准利率于3.50%至3.75%区间。面对通胀仍具粘性且就业市场尚未显著恶化的局面，政策制定者倾向于延长当前限制性利率环境。 多位经济学家认为，若通胀未能回落至2%目标，或中东局势持续推升价格水平，这一利率区间可能延续至2026年底甚至2027年。高利率环境对房地产形成持续压力，住宅投资预计将连续第五个季度下降。 进入二季度后，地缘政治风险成为关键变量。 Nationwide金融经济学家奥伦·克拉奇金（Oren Klachkin）指出，相关冲突的经济影响可能在这一阶段集中显现，尤其对可选消费的冲击更为明显。 与此同时，企业为支持AI投资增加设备进口，虽带动资本支出，但也扩大了贸易逆差，对GDP形成拖累。 如果居民收入未能改善，消费疲弱的局面可能延续，那么一季度的增长回升或难以持续，美国经济仍面临滞胀压力。

亿万富翁投资者瑞·达利欧（Ray Dalio）警告称， 美国经济已滑入滞胀环境，并表示潜在的美联储主席继任者凯文·沃什（Kevin Warsh）若选择降息，将是一个错误。 这位桥水基金创始人表示，持续的通胀压力加上增长放缓，构成了一个需要政策制定者谨慎行事的背景。 达利欧周一在CNBC的“Money Movers”节目中表示：“我们无疑正处于一个滞胀时期。因为当前的问题在于，通胀更为紧迫，偏离目标更远了。” 达利欧表示，沃什现在已明确有望在5月中旬接替鲍威尔成为下一任美联储主席。 如果沃什届时选择降息，将有可能在关键时刻损害市场对美联储的信心。 达利欧说： “你现在当然不会降息。你会失去信誉。美联储将失去其信誉，尤其是在当下……如果你看看其他国家的货币政策，你会发现它们并没有在降息。所以无论你的基准是什么，你都不会倾向于降息……基于目前的信息，不会。” 达利欧表示，尽管与伊朗的战争仍在持续，但美股的大幅反弹是有道理的，原因在于企业盈利的强劲表现。不过， 他仍然建议将投资组合中的5%至15%配置为黄金，将其作为“有效的分散工具” 。 美联储政策制定者本周将齐聚华盛顿，这可能是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议，能源价格仍然高涨，伊朗战争陷入停滞，可能会延长经济和货币政策前景的不确定性。 根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交 易员目前完全消化了美联储将在本周会议上维持利率不变的概率，联邦基金期货显示，政策最有可能在今年剩余时间内按兵不动 。 悬而未决的问题是，美联储的政策声明是否会改变，承认下一步可能会增加借贷成本，以及鲍威尔如何描述这次讨论。美国银行经济学家上周在一份报告中写道，美联储“将在4月份的会议上坚定地按兵不动”。 “伊朗战争带来的通胀上行风险尚未消散。劳工数据有所改善。最大的问题是声明中的前瞻性指导语言是否表明政策风险是双向的。我们认为不会，但这也很难说。 鲍威尔可能会听起来强硬。 ” 在上周五美国参议院确认沃什的主要障碍被消除后，鲍威尔执掌美联储八年的终点似乎更有可能在5月15日结束。不过，鲍威尔仍有可能继续担任美联储理事，直到2028年1月，这是特朗普总统任期的最后一年。

美国财政部长贝森特在周五专访中表态，描绘其对人工智能、能源、税收与金融监管的政策蓝图，并表示不排除未来出任美联储主席的可能性。 贝森特表示，不排除日后出任美联储主席的可能性，但明确拒绝竞选任何公职。他解释称，美联储主席无需参与选举，可以塑造经济走向，且美联储本身是一个重要机构。 在政策优先级上， 贝森特将人工智能置于美国经济竞争力的核心位置。 并警告技术颠覆的时间窗口已大幅收窄，不是五年，而是 "一年，也许十八个月"。 与此同时，他预计经济增长在受到短暂冲击后将重回正轨，"经济惠及每个家庭的时间表"从2026年第二季度推迟至第三季度。 不排除以后担任美联储主席的可能性 贝森特的经历塑造了他独特的政策风格。他在南卡罗来纳州长大，父亲是一位经历过经济起伏的房地产开发商。 他在耶鲁毕业后进入华尔街，在宏观对冲基金领域磨砺多年，师从索罗斯。 他表示 ，离开财政部后希望继续在供应链、军事准备、AI政策与金融监管领域私下工作。他明确排除了竞选任何公职的可能性。 但面对美联储主席一职，他回应称："我不会对日后担任美联储主席说'不'。"他解释称，这一职位无需参与选举，可以塑造经济走向，且美联储本身是一个重要机构。 AI是经济竞争力核心，窗口期大幅收窄 贝森特将人工智能描述为决定经济繁荣的核心赛道。"一年，也许十八个月"这项技术就会彻底改变我们的生活，他说。 在他的描述中，AI带来的影响既深远又具体：整类工作的成本将被压缩至当前的一小部分，小企业可以依靠少量员工加上一套AI代理系统运营， 生产率提升将以难以预测却无法忽视的方式波及整个经济体。 与此同时，他对AI风险同样保持高度警惕。贝森特透露， 他所在的一个高级别小组每周定期开会 ，监测AI模型能力、评估系统漏洞，重点关注犯罪分子、敌对行为者及蓄意破坏的潜在威胁。 税改重心：向低收入群体倾斜 在税收政策上，贝森特的关注点不在于调整名义税率，而在于分配效果。他反复援引的核心指标是 底部50%工薪阶层的收入变化。 他指出，在特朗普第一任期内，这一群体的收入增长百分比快于收入最高的10%人群，重现这一格局是其政策目标，兼具经济与政治双重意义。 他以加班收入免税等措施为例，认为政策已开始改变收入分配结果。财政部数据显示，近半数报税人从本届政府的标志性举措中受益，实际工资正在上涨。 他认为，拜登政府时期通货膨胀所造成的实际购买力缺口（彼时名义工资增速持续落后于关键家庭消费品价格涨幅）仍有空间弥合。 制造业与金融监管：打造有韧性普惠的经济增长 在贝森特的政策框架中，能源既是约束，也是调节阀。伊朗冲突推高了能源价格，但他将此视为可自我修正的动态：高价格刺激生产，供给增加后价格自然回落。 更深层的政策逻辑，是将能源与工业政策对接。他认为，美国数十年来通过监管负担、政策惰性与战略疏忽，过度让渡了国内制造业产能。重建这一产能并非情感驱动，而是出于韧性考量。 在金融监管领域，他认为2008至2009年金融危机后的监管改革产生了事与愿违的结果："我们从'大而不能倒'走向了'小而无法生存'。"大型机构进一步巩固优势，小型银行却不断被挤出市场。 这一判断构成其推动金融去监管化的核心逻辑。在他的整体政策设计中，税收、制造业与去监管化三者合力，最终指向同一目标： 可持续的、广泛惠及各阶层的经济增长。

随着中东冲突的影响逐渐显现，华尔街开始下调今年美国经济增长预期，同时上调通胀和失业率预测，并小幅提高经济衰退的概率。 先前高盛已表示，由于油价飙升，未来12个月美国经济陷入衰退的风险已升至30%；预计失业率将从2月的4.4%上升至年底的4.6%。 多家机构认为，美国今年通胀率可能更接近3%而非2%，这将侵蚀居民可支配收入，并抑制企业招聘。 这一转变打破了此前对2026年的乐观预期——原本市场认为，随着关税冲击逐渐消退，以及减税政策带来的刺激生效，美国经济将迎来强劲一年。 即便冲突很快结束，经济学家仍认为已造成的损害将使美国经济维持在“脆弱平衡”状态，求职者和低收入群体仍将面临压力。 牛津经济研究院首席美国经济学家Nancy Vanden Houten指出，冲突将削弱经济中的多个环节，这种影响“来得非常快、非常直观”，“你只需要开车经过附近的加油站就能感受到”。 尽管特朗普推出的“大而美”法案提高了退税金额，在一定程度上缓冲了冲击，但外界开始认为，这一原本支撑2026年消费增长的重要因素，可能会被更高的能源成本完全抵消。 根据美国汽车协会数据，本月汽油价格已上涨逾30%，达到约每加仑4美元，创下自2005年“卡特里娜飓风”导致墨西哥湾石油生产中断以来的最大涨幅。 与此同时，退税数据也不及预期。摩根士丹利在3月23日的报告中称，今年退税金额同比增长约12%，低于此前预期的15%至25%。该行将消费者支出增速预测从2%下调至1.7%。 摩根士丹利经济学家Arunima Sinha表示，“油价冲击基本抵消了我们此前依赖的那部分增长动力。” 总体来看，在多数预测中，美国今年的经济增速仍有望维持在约2%，主要得益于数据中心投资的持续增长——由于美国拥有相对廉价的天然气，这一领域受进口能源的影响较小。 但这也意味着，美国经济在很大程度上依赖投资者对人工智能（AI）的持续乐观情绪，以及高收入群体消费支撑——这些因素曾帮助经济在2025年几乎零就业增长的情况下维持扩张。 预测人士警告称，如果战事很快结束，经由霍尔木兹海峡的石油运输恢复仍需时间；同时，中东基础设施受损以及各国在冲突后补库存带来的需求上升，也将使油价在一段时间内维持高位。 美国消费者已经在加油和购买机票时感受到压力。此外，冲突导致的化肥短缺预计将在未来推高食品价格；而柴油价格上涨（涨幅甚至超过汽油）也将提高运输成本，进而推升包括此前已受关税影响的各类商品价格。 BMO资本市场高级经济学家Jennifer Lee表示：“所有人都在担心局势需要多久才能稳定下来。即便今天就结束，也需要时间恢复生产，这将是一个漫长过程。” 许多经济学家认为，支出放缓将转化为招聘减少，这意味着在2025年就业增长已异常疲弱之后，2026年就业市场可能继续低迷。 包括花旗集团在内的多家华尔街机构预计，今年失业率将上升。这也是为何许多机构仍坚持认为美联储将在2026年某个时点恢复降息的原因之一。 花旗经济学家Gisela Young指出，若就业增长继续放缓（目前平均已接近零），将对消费构成进一步压力，同时工资增速也可能在今年再次下降。 不过，现有数据呈现出更复杂的情况。摩根大通与美国银行的信用卡消费周度数据显示，截至3月中旬尚未明显出现消费放缓迹象，这表明消费者仍未开始明显削减支出。 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示：“冲突最初两周，我们并未看到消费出现明显变化。但我认为，这确实削弱了经济扩张的动能。”

美伊冲突正在引发越来越不可预测的影响，这让一些华尔街机构和经济学家尤其担忧美国经济的前景。 穆迪首席经济学家赞迪最新警告，在美伊冲突和油气价格飙升的背景下，美国陷入经济衰退的风险正急剧上升，其模型预测未来12个月美国衰退的概率高达48.6%。 他还补充称，自二战以来，除了新冠疫情引发的衰退之外，每一次经济衰退都发生在油价飙升之后。虽然美国现在是石油净出口国，受到油价波动的影响较小，但在美伊冲突爆发前，美国消费者就已经开始谨慎消费，表明经济中已存在不小的问题。 高盛则预计，未来一年，美国陷入经济衰退的可能性为25%，引发原因包括美国疲软的就业市场和高油价。 不太乐观 哈德逊研究所经济政策研究小组主任Irwin Stelzer在一篇专栏文章中指出，可以从三个方面判断美国经济会否陷入衰退：历史、当前数据和对实际情况的分析。 从历史来看，1973-75年、1980年、1981-82年和1990-91年的四次经济衰退之前，实际能源价格平均上涨了17.5%，这也导致经济学界有个初步的共识，即油价上涨通常是经济衰退的前兆。 预测市场也证实了这个共识的广泛性。Kalshi预测平台目前对美国今年陷入经济衰退的预期从美伊冲突爆发前的22%上调至31%。高盛的经济衰退预测也在同期从20%上调至25%。 经济数据方面来看，美国2月的非农就业人数减少了9.2万人，大幅不及增长5万人的预期。通胀数据同样令人忧心，在过去一段时间内，美国消费者价格月度指数平均上涨2.4%，而美联储核心指标——个人消费支出价格指数则年化上涨3.1%，超过了2%的通胀目标。 上述两个方面无疑为衰退论奠定了基础，但Stelzer认为还有别的积极因素——人工智能。由于人工智能基础设施领域投资数十亿美元的公司对美国经济的未来充满信心，这让美国经济仍有望避开衰退。 而当前最大的问题还在于美伊冲突的破坏力。Stelzer认为一切取决于美伊冲突将持续多久，但这个问题很难预测，就像没有人预料到俄乌冲突持续至今。 更加需要警惕的是，美国的经济衰退在全球范围内有溢出风险。牛津经济研究院周一指出，调查发现，全球企业预计今年陷入衰退的可能性约为六分之一，且对未来两年前景持悲观态度的受访者比例大约翻了一番，达到四分之三左右。 此外，该机构的调查显示，美伊冲突爆发前，超过四分之三的受访者认为美国例外论将会持续，但如今这一比例已降至略高于一半。预计美国今年仍将是G7中经济增长最快国家的企业也越来越少。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）最新警告称，只要“全球能源咽喉要道”霍尔木兹海峡仍维持封闭状态，美国经济前景就会继续恶化，即使美国目前的石油和天然气产量与消费量大致相当可减轻油价上涨压力。 根据他的说法， 只要高油价在未来几周内没有“消退”，美国经济衰退将难以避免。 事实上，早在美伊冲突爆发之前，穆迪基于机器学习的领先指标就已显示，美国在未来12个月内出现经济衰退的概率为49%。而如今，赞迪预计，该模型下次发布数据时，显示的概率将达到50%或更高。 疲软的劳动力市场数据是美国经济前景恶化的主要原因，不过赞迪指出，近几个月来，许多其他经济指标也出现下滑。官方数据显示，2025年第四季度GDP最新数据显示，当年最后三个月仅增长0.7%。 而美伊冲突只会加剧这些问题，赞迪进一步指出，因为它有可能给已经对物价上涨感到厌倦的美国消费者带来新一轮通货膨胀。 他在社交媒体平台X上发帖表示：“经济衰退再次构成严重威胁。” 赞迪表示，其他经济学家似乎不太愿意提高他们对经济衰退的预测——几家投资银行维持着30%到40%的衰退预期。Yardeni Research团队最近则将衰退预测上调至35%。 然而他强调， 投资者有充分的理由感到担忧——因为自二战以来，除了短暂的新冠疫情衰退之外，每一次经济衰退之前都伴随着油价飙升。 当然，这也并非暗示每次油价飙升都会导致经济衰退。2022年俄乌冲突爆发后，加剧了数十年来最严重的通胀浪潮。但当时，美国正处于疫情后刺激政策推动的增长繁荣期，这使得美国经济在美联储迅速提高利率时，能够抵御借贷成本上升带来的冲击。 然而，赞迪特别指出， 在美伊冲突开始之前，美国经济最近就已显露出疲态。 “几年前美联储收紧货币政策后，许多人确信经济衰退即将到来，他们也公开表达了这种观点，但事实证明他们错了。然而，如果油价在高位持续更长时间（几周而不是几个月），经济衰退将难以避免，”赞迪在X上写道。 另有分析指出，美国目前的石油和天然气产量与消费量基本持平，这有助于减轻全球能源价格上涨给其带来的影响。然而，赞迪表示，如果能源价格突然飙升，消费者仍将遭受“沉重而迅速”的打击。

随着美伊冲突持续升级，市场的关注焦点之一是：这场冲突将对美国经济以及美联储降息前景产生何种影响？ 分析师表示，美国对伊朗的军事行动不会大幅推高美国通胀，也不会对美国经济造成重大损害，除非冲突持续数月并导致油价大幅飙升，而这种情况发生的可能性不大。 在美国对伊朗发动“史诗怒火行动”之后，国际油价大幅上涨。市场最大的担忧在于伊朗会关闭关键的霍尔木兹海峡——这条狭窄水道位于伊朗南部海岸，全球五分之一的石油和天然气通过货轮途经此地运输。 伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问当地时间3月2日深夜表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。目前伊朗伊斯兰革命卫队暂未发表官方声明。 霍尔木兹海峡关闭无疑将推高国际油价和汽油价格，进而对美联储利率决策产生影响，具体影响取决于海峡关闭的程度和持续时间。 对于美伊战火可能的持续时间，美国总统特朗普表示，行动可能持续4至5周。而美国副总统范斯近日坚称，袭击伊朗绝不会演变为长期战争。 牛津经济研究院高级美国经济学家Matthew Martin表示，在接下来的几周乃至几个月里，石油供应可能会出现一定程度的减少，这将导致油价进一步上涨。 经济学家表示，能源价格上涨仅会使美国通胀率上升零点几个百分点，而且前提是这种涨价持续相当长一段时间。他们同时估计，这场争端最多仅会让美国国内生产总值（GDP）减少零点几个百分点。 富国银行首席经济学家Tom Porcelli表示：“除非爆发长期战争，且霍尔木兹海峡这一关键航运通道遭遇重大长期中断，否则对美国经济增长、通胀和货币政策的影响都将较为有限。” 2025年6月伊朗与以色列之间为期12天的冲突就是近期先例。在以色列轰炸伊朗核设施后，油价一度飙升至每桶82美元以上，但数月后便回落至70美元以下，美国及全球经济几乎未受影响。 美国资产管理机构Glenmede的投资策略师Jason D. Pride与Michael Reynolds指出，从长远来看，大多数全球性冲突对市场和经济的影响都微乎其微。他们在给客户的研究报告中写道：“历史上充斥着许多当时被视为近乎灾难性的重大事件。” 摩根大通日前指出，最新的地缘政治冲击应被视为增加股票配置的机会。该行分析师认为，虽然军事冲突难以预测，但“考虑到政治日程,升级不太可能持续太久”,而且油价的任何飙升“可能最终会因供应过剩而消退”。 如何影响美联储降息前景？ 经济学家们表示，美联储可能会将因能源价格上涨而导致的通胀小幅上升视为暂时性现象。 不过，即便通胀只是小幅回升，也可能让美联储短期内放弃降息。在伊朗冲突爆发前，多数投资者预计美联储将在7月降息。 芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具显示，周一市场仍倾向于7月迎来下一次降息，但在伊朗遭袭后，投资者的疑虑有所增加。 “美联储不会急于降息，”DWS美洲固定收益部门主管George Catrambone说道。 美国前财政部长、前美联储主席耶伦周一表示，伊朗冲突对石油市场的影响将持续多久，将决定其会对美国经济增长造成多大打击以及带来多大的通胀压力，这让美联储的决策变得更加棘手。 耶伦当天在加州长滩举行的一次视频会议上表示：“我认为，近期的伊朗局势使美联储更加倾向于按兵不动，相较于事件发生前，他们对降息的态度会更加谨慎。” 好消息是，美国经济对高油价的抵御能力已达到历史最强水平。一方面，美国重新成为全球最大能源生产国；能源效率的大幅提升也降低了石油在经济中的作用。 RSM首席经济学家Joseph Brusuelas表示：“我还记得20世纪70年代我还年少时，坐在家里汽车后排排长队加油的场景。可以肯定的是，如今我们不再像当时那样容易受到油价和汽油价格急剧上涨的冲击。” Brusuelas仍维持其预测：美国第一季度经济将实现3%以上的强劲增长。 分析人士认为，经济面临的最大风险可能是：如果未来几个月汽油价格上涨10至20美分，将对美国中低收入群体造成冲击。 这会加重这些家庭的财务压力，并导致消费支出出现一定程度的放缓。不过，当前油价仅比一年前高出几美元而已。

国际货币基金组织(IMF)周三警告称，美国国债将在未来五年内攀升至国内生产总值(GDP)的140%，并敦促美国政府削减财政赤字，以遏制过大的贸易逆差和经常账户赤字。 数据显示，美国国债规模已膨胀至超过38万亿美元，且财政缺口仍在扩大。过去一年债务增加了2.25万亿美元，预计到4月将突破39万亿美元。根据IMF最新数据，美国联邦预算赤字已从2022财年的约1.4万亿美元上升至去年的约1.8万亿美元。 在IMF完成对美国经济政策的年度评估后，IMF总裁格奥尔基耶娃向记者表示：“简单来说，经常账户赤字规模过大。”她指出，美国政府已经意识到这一问题。 IMF在最新的“第四条款磋商”报告中预测，在当前政策不变的情况下，到2031年美国公共债务将升至GDP的140%。同时，短期债务上升以及债务占GDP比重持续攀升，正对美国乃至全球经济稳定构成越来越大的风险。IMF表示，美国政府需要制定一项明确的财政整顿方案，使债务走上可持续下降的轨道。 IMF还敦促美国与贸易伙伴开展建设性合作，“解决有关不公平贸易行为的关切，并就协调减少贸易限制和工业政策扭曲达成一致，因为这些措施具有负面的跨境影响。” IMF指出：“在出于国家安全考虑采取贸易和投资措施(包括关税和出口管制)时，应当审慎使用，并严格限定适用范围。” 数据显示，美国经济在2026年仍将保持2.4%的韧性增长，但在通胀和增长前景存在不确定性的背景下，通胀率要到2027年初才能回落至美联储2%的目标水平。 IMF指出，未来几年美国财政赤字将维持在GDP的7%至8%之间，是美国财政部长贝森特所定目标的两倍多。 IMF报告是在美国总统特朗普的多项关税措施被美国最高法院裁定无效之前起草的。IMF表示，将评估该裁决的影响。 而在美国最高法院宣布特朗普的广泛关税措施非法之后，其政府已援引1974年《贸易法》第122条实施替代性关税，旨在改善国际收支状况。 但IMF西半球部主任奈杰尔·乔克表示，降低经常账户赤字的最佳途径将是削减美国财政赤字。 美国公共债务主要用于弥补预算赤字以及为医疗、国防和基础设施等项目融资，长期以来被视为全球范围内的“安全资产”。美国国债收益率为全球市场提供基准利率，并有助于吸引外国资本流入。然而，债务规模不断上升可能推高借贷成本和通胀压力，从而对美国及全球经济稳定构成威胁。

国际货币基金组织（IMF）表示， 围绕美国大范围关税的动荡，可能削弱原本“表现强劲”的经济。 总部位于华盛顿的该机构在周三发布的最新年度评估摘要中称， 贸易政策的不确定性，可能对经济活动造成超出预期的拖累。 国际货币基金组织还表示， 进口税未必会像预期那样大规模向消费者端传导。 美国总统特朗普去年实施了约一个世纪以来最高水平的关税，称此举将促使企业加大在美国的投资。上周，其中许多关税被最高法院裁定无效，迫使政府寻求其他对进口征税的法律依据。本周二，一项统一征收的10％新税率已正式生效，特朗普表示将把税率提高至15％。 这些变化发生在IMF完成所谓《第四条磋商》之后。该磋商是对美国经济与金融形势的评估。IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）在周三晚些时候的新闻发布会上表示，由于去年的政府停摆，相关报告的发布被推迟。 她还表示，在当天报告发布前，自己曾与美国财长贝森特和美联储主席鲍威尔会面。 美国政府在最新的贸易政策调整中援引了美国国际收支出现危机的说法，但这一论点遭到许多经济学家的质疑。 格奥尔基耶娃表示，美国经常账户赤字（被视为衡量贸易状况的最广泛指标）“规模过大”，但她同时补充称， 这并非迫在眉睫或紧急的问题。 IMF的研究还指出， 美国不断下降的净投资头寸“构成了一个潜在的重要脆弱性来源”。 IMF还提及美国在历史标准下仍然偏高的预算赤字，并呼吁采取措施加以控制。研究称， “公共债务占GDP比重的上升趋势，以及短期债务占GDP比重的不断提高，正在对美国及全球经济构成日益增长的稳定性风险”。 格奥尔基耶娃指出，美国劳动力生产率的快速提升，是经济前景中的一个积极信号。但IMF同时提到， 更为严格的移民政策可能对劳动力供给造成压力，并抑制经济增长。 报告称： “更严格的边境执法以及遣返人数的增加，预计将在未来几年缩小外籍出生劳动力规模，导致就业增长放缓、通胀压力小幅上升，并在2027年前使经济活动减少约0.4％。” IMF将中期潜在增长预期下调了0.25个百分点，理由是“预期中的劳动力增长放缓，将在很大程度上抵消劳动生产率提升所带来的收益”。 IMF还强调了美联储面临的压力，因为特朗普政府一直推动其大幅下调利率。同时，该机构警告不要削减对国家数据收集与税务机构造成损害的预算。报告称： “美国在经济与监管政策制定方面的强大制度框架应当得到维护，包括尊重现有的制度性保障，并为承担关键联邦职能的机构提供充足资源。”

在本周最新发布的一份研报中，高盛团队对今年美国经济增速作出了一份相对乐观的预测，预计美国2026年GDP增速(按Q4/Q4计算)将达到2.5%，比共识预期高出0.4个百分点，这主要将受到美国政府减税政策、关税拖累减少以及金融条件放宽的支持。 然而，在报告中，高盛团队也着重分析了2026年美国经济增长预测所面临的五大下行风险。这些风险几乎无一例外都与目前市场上的一些热门话题和聚焦点息息相关。 风险①：美股回调 在经济面临的下行风险中，高盛首先便考虑到了潜在股市回调对消费者支出和商业投资的影响。高盛利用财富效应模型模拟不同的股市情景，以量化净资产变化对消费者支出增长的影响。 高盛的估算显示，如果美国在2026年第二季度前持续下跌10%，相对于其基准预测，将使2026年GDP增长减少约0.5个百分点。 风险②：AI驱动的劳动力市场流失 高盛指出，AI更具颠覆性的部署，是其对劳动力市场保持稳定的基准预测所面临的主要风险。 目前，在一些AI最易部署的细分行业，就业增长已开始放缓并转为负值——2025年平均每月就业增长受损5000-10000人。高盛目前预计美国失业率到2026年底将微升至4.5%，部分反映了AI一些早期岗位的流失效应。 但高盛全球经济团队的分析表明，AI风险可能倾向对失业率于产生偏大的影响。例如，更快的AI采用导致的劳动力流失，可能会在2026年为失业率额外增加多达0.3个百分点。 高盛估计，失业率每增加0.5个百分点，将使消费者支出增长下降约0.4个百分点。 此外，AI还可能通过减少劳动收入占比这一分配渠道来抑制需求。 不过，高盛也提到，AI对GDP的净影响，将取决于AI是仅抑制招聘还是同时促进了生产力增长。如果如高盛所预期的那样促进了生产力，那么历史经验表明，即使失业率上升，随着生产力增益抵消支出阻力，净GDP效应仍可能保持为正，因为生产力增益转化为收入和支出增加，抵消了失业者支出的减少。 风险③：关税带来的通胀上行风险 高盛指出，美国关税税率仍可能进一步上升，或者由消费者承担的成本比例可能高于其原本预期。 高盛分析了关税可能引发的两类通胀上行风险，及其对经济增长的影响。首先，关税成本向消费者的转嫁比例，可能高于其最初预期的70%转嫁率。高盛评估了一种情景：关税成本100%转嫁给消费者，将使2026年美国核心PCE通胀率同比较基准预测上升约0.3个百分点。 其次，尽管高盛预计，受近期最高法院裁决和新公布的122条款关税影响，2025年初以来上升的有效关税税率将从10个百分点小幅回落至9个百分点，但实际有效关税率的上调幅度可能超出预期。高盛估计， 有效关税税率每额外增加5个百分点，将使核心PCE通胀率相对于其基准预测上升0.5个百分点，并使2026年GDP增速降低0.4个百分点。 风险④：地缘政治紧张局势导致油价上涨 高盛指出，地缘政治紧张局势可能会通过推高原油价格，拖累美国经济增长。尽管高盛大宗商品策略团队的基准预测为——油价将在2月见顶，并在2026年剩余时间里逐步回落。 高盛评估了油价较当前预测每桶上涨10美元对GDP的影响。高盛的石油消费模型显示，油价上涨将导致家庭实际可支配收入下降，进而使2026年GDP增速受拖累约0.07个百分点。当然，油价上涨也将拉动能源领域资本支出，对GDP增长形成一定的正向贡献——但考虑到近期能源资本支出对油价的敏感度下降，且油价上涨可能具有暂时性，这一拉动效应会相对温和。 整体而言，高盛预计油价较当前基准预测每上涨10美元，将使2026年经济增速下降0.05个百分点。 风险⑤：私人信贷公司面临更大的贷款损失 高盛指出，2025年末私人信贷出现亏损，加之近期私人投资基金股票遭遇抛售，已引发了市场对非银行贷款领域风险的担忧。 虽然私人信贷贷款的透明度较低，但目前上市私人信贷基金的估值表明，市场预期会有进一步的贷款损失。高盛估计， 如果私人信贷公司的贷款损失增加到5%(高于约2%的历史平均水平)的压力情景，将使2026年GDP增速减少0.2个百分点。 结论 高盛最后总结称，分析表明，剧烈的股市回调是目前最显著的短期风险。 虽然上述任何单一的下行风险，除非冲击非常巨大，否则都不会使经济陷入衰退，但若 多种风险同时发生——尤其是股市抛售与AI驱动的劳动力市场流失（且生产力增长有限）的结合——可能会构成更实质性的增长阻力。 在这种情况下，美联储可能会需要更积极地降息，以抵消部分负面影响。