来自各大银行和金融机构的2026年经济预测正陆续出炉，这些机构的主流共识是，美国经济明年将温和增长，但也存在一些不确定性。 美国银行全球研究（Bank of America Global Research）预计，到2026年底，美国经济增速将维持在2%中段水平。这一相对乐观的预测，基于旨在提振投资的税制改革，以及消费者支出和人工智能（AI）相关企业投资的持续强劲。 高盛的研究团队同样认为，美国经济表现将优于大多数其他大型经济体，尽管AI的普及可能对就业增长形成一定压力。 高盛预计，2026年全球GDP增速约为2.8%，略高于市场整体预期，并指出美国联邦政府停摆结束可能在明年初带来一波反弹效应。 并非所有展望都一片乐观。摩根大通全球研究（JPMorgan Global Research）认为，2026年美国及全球经济陷入衰退的概率约为35%，理由是“顽固的通胀”和正在放缓的劳动力市场。换而言之，即便在其基准情景下，摩根大通也认为经济下行的风险不容忽视，大致相当于“三分之一的概率”。 其他银行的态度则更加模糊。摩根士丹利将前景描述为“温和增长，但存在广泛可能性”——也就是说，既不衰退，也不繁荣。这种表述几乎覆盖了所有可能结果。 会计巨头安永预计，美国经济增长将在明年小幅放缓，但富裕消费者和与AI相关的投资仍将是主要增长动力；与此同时，高物价和高借贷成本将继续挤压低收入家庭。 该机构在最新报告中警告称：“消费者支出可能仍将呈现不均衡状态，高收入家庭将继续推动支出，而低收入家庭则会因价格高企、工资和就业增长放缓以及借贷成本居高不下而持续承压。” 利率走势方面，标普全球（S&P Global）预计，美联储将在2026年下半年进行两次25个基点的降息。 较低的利率可能会对借贷和投资形成一定支撑，但大多数预测者仍对金融状况（即高借贷成本）何时能够缓解持谨慎态度。

美国经济持续超预期增长，唯独就业市场例外。 强劲的经济增长通常会伴随更活跃的招聘和更高的个人收入，进而支撑消费者持续支出。然而，今年美国经济的情况却恰恰相反：支出在拉动经济，但就业市场却陷入了“全面冻结”。 毕马威首席经济学家Diane Swonk周二在一份报告中写道：“经济增长与劳动力市场表现已经脱钩。” 这正逐渐成为2026年的核心叙事。美国正身处一些人所称的“失业型繁荣”之中：资金在经济体系中健康流动，却并没有转化为新的就业岗位。 市场的焦点转向了人工智能（AI）。今年的经济增长在很大程度上由AI投资推动，同时消费者支出依然保持韧性。 AI的主要投资者是大型企业，其中包括那些引领白领裁员浪潮的企业。在某些情况下，这些公司的利润大幅飙升，“用更少的人做更多的事”成了今年的经营信条。 “企业正在用更少的员工完成更多工作，”Swonk写道。“许多公司在招聘狂潮中人员配置过度，如今通过自然流失或裁员来让人力规模回归合理水平。还有一些公司通过裁员和冻结招聘，来抵消关税对利润率造成的挤压。” 除了就业市场严峻之外，消费者在上个季度几乎没有收入增长。然而，尽管面临关税不确定性以及顽固的通胀，消费支出依旧保持强劲。 其中相当大一部分增长来自医疗保健和医疗服务支出，因为医院和护理服务的费用持续攀升。今年美国人在医疗服务上的支出创下自2022年以来的新高。 这表明，尽管富裕家庭的支出依然强劲，但消费支出的上升并不完全源于信心。事实上，消费者信心指数处于历史最低水平之一，许多美国人因关税前景不明而在支出上保持谨慎。 疲软的就业市场无疑加剧了这种状况。美国失业率目前为4.6%，为2021年以来最高水平，就业总增长依然低迷。更糟糕的是，情况可能继续恶化。 自2023年AI热潮兴起以来，大型科技公司纷纷投入巨额资金进军该领域，规模之大令人咋舌，更重要的是它们还计划投入更多资金。 与此同时，投资者也在审视科技巨头的支出能否得到相匹配的回报。 然而，如果科技公司开始收获AI回报，“失业型繁荣”可能只会进一步加剧。企业希望借助AI提升生产率，而不必雇用更多员工，这只会让原本低迷的就业市场雪上加霜。

美国经济分析局的数据显示，第三季度美国国内生产总值（GDP）同比增长了 4.3%。这远远超出了分析师们的普遍预期，他们预计同比增长 3.2%。 在这样的强劲数据影响下，乐观的笑容洋溢在华尔街交易员们脸上。美股随之连续多日大涨，势将在接近历史高点的位置结束今年行情。 然而，华尔街的一些分析师却对这份GDP数据提出了质疑。 分析师们警告称，这个GDP增速的数字，在很大程度上可能受益于人工智能领域的贡献，而非人工智能领域，实际上反而是萎缩的。 非AI行业的投资意愿疲弱 潘西恩宏观经济咨询公司（Pantheon Macroeconomics）近期发布的报告称，今年第三季度，私人固定投资（衡量企业支出的一项指标）“仅因与人工智能相关的支出而上升”。潘西恩分析师奥利弗·艾伦（Oliver Allen）发布的一张图表显示，在其他非人工智能领域，所有行业的私人固定投资实际上都在下降： “资本支出意愿依然低迷，表明除与人工智能相关的行业外，其他行业的投资依然疲弱。” 人工智能（绿）资本支出持续增长，而非人工智能（蓝）资本支出持续萎缩 德意志银行在近期一份讨论人工智能是否为泡沫的报告中也表达了类似观点。德银分析师阿德里安·考克斯（Adrian Cox）和斯特凡·阿布鲁丹（Stefan Abrudan）写道： “与人工智能相关的行业投资对国内生产总值（GDP）增长至关重要， 如果没有与科技相关的支出，美国今年将接近衰退，因为其他行业的支出在新冠疫情后已停滞不前 。” 巨额AI投资很大部分由债务支撑 今年，投入到人工智能领域的资本支出规模巨大。美国银行分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）和尼廷·班萨尔（Nitin Bansal）估计，仅美国的五家巨头企业（Alphabet、Meta、微软、亚马逊和甲骨文）今年在人工智能方面的资本支出就将达到3990亿美元，未来几年还将超过6000亿美元。 “五巨头”未来几年在AI领域的资本支出还将进一步增长 然而，这些人工智能方面的资本支出，很大部分是由债务支撑的。 据高盛的斯宾塞·罗杰斯统计：“在美元信贷市场，与人工智能相关的企业新增债务的净供应量在2025年已超过2000亿美元，较去年的总额增长了一倍多…… 今年美元信贷净供应量的30%与人工智能相关 。”他预计这一数字明年还会进一步上升。 据德意志银行称，到2030年，这些科技巨头在人工智能数据中心方面的累计投入将达到4万亿美元——这比20世纪60年代美国的“阿波罗”登月计划还要多：“这相当于阿波罗计划（经通胀调整后的成本）的10倍，而且其回报前景没有保障。” “五巨头”在AI数据中心方面的资本支出到2030年将达到4万亿美元

美国财政部官员周二表示，预计美国经济将以3%的速度增长，而在这样的环境下，美联储仍可以继续下调利率。 美国财政部长贝森特的顾问Joe Lavorgna在接受采访时称，得益于特朗普总统的放松监管、促进增长政策以及资本支出的推动，美国经济正经历一轮“没有通胀的繁荣”。 Lavorgna指出，如果明年经济在供给侧扩张的推动下继续保持3%的增速，这将意味着通胀下降。他强调，若经通胀调整后的实际利率保持不变，那么在通胀回落的背景下，利率实际上会对经济形成更强的抑制。 “因此，美联储可以继续降息，”Lavorgna说。“美联储应根据自身对中性利率的预估来降息，同时也要看到，对利率高度敏感的经济活动仍然异常疲弱，而货币政策对这些领域的影响最大。” 本月早些时候，美联储宣布降息25 个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%—3.75%。 与此同时，决策者也释放出可能暂停降息的信号。美联储官员目前仅预计明年全年降息一次，委员会内部在如何将通胀拉回2%目标的问题上仍存在分歧。 投资者正在消化一个问题：美国三季度GDP数据大幅好于预期，是否会阻止美联储明年降息。 数据显示，美国三季度GDP年化增长率达到4.3%。其中，占经济增长约70%的消费者支出增长3.5%，出口大幅上升，贸易对GDP贡献1.6个百分点。 虽然第三季度整体GDP表现强劲，但企业投资增速放缓至2.8%，其中设备投资增速降至5.4%。尽管数据中心投资热潮持续，非住宅建筑投资却以6.3%的年化速度萎缩。 Lavorgna认为，建筑投资疲软的原因在于美联储将利率维持在过高水平。 “如果利率下降，再加上我们对工厂投资的费用化政策，明年我们将建设更多项目，”他说。“这将创造高薪的建筑岗位，大量资本将投入这些可以全额费用化的新建筑中。当然，这些岗位将吸引工人，因为制造业薪资高于平均水平。” Lavorgna还指出，人们高估了人工智能对GDP数据的影响，因为其中很大一部分支出属于企业对企业（B2B）交易，并不直接计入GDP。 他援引亚特兰大联储广受认可的经济增长测算数据，认为第四季度增速可能达到3%。 “如果这个数字是正确的，那么今年全年GDP增速将略低于3%，这已经非常了不起了，”Lavorgna说。“因此，明年实现3%左右的GDP增长完全有可能，甚至可能更高。”

美国财长贝森特周三表示， 已持续两周的联邦政府停摆，每天给美国经济造成约150亿美元的产出损失 。他还敦促民主党人与共和党人站在一起，结束政府停摆状态。 贝森特表示，对美国经济（包括人工智能）的投资浪潮是可持续的，而且才刚刚开始，但联邦政府关门正日益成为一种阻碍。 “需求被压抑了，但特朗普总统用他的政策释放了这种繁荣。”贝森特在一场活动上表示。“唯一拖我们后腿的是政府关门。 他还表示，共和党税法中的激励措施和特朗普的关税措施将维持投资热潮，并推动经济持续增长。 “我认为，我们可能正处于像19世纪末铁路出现的时期，或者像20世纪90年代互联网和办公科技繁荣的时期。” 贝森特说道。 需要指出的是，虽然贝森特在周三的讲话中使用了每天150亿美元的数字，但一位美国财政部官员后来表示，贝森特实际上指的是美国经济顾问委员会的一份报告，该报告指出政府关门“每周可能会造成约150亿美元的经济损失”。 美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特本月早些时候也表示，政府“关门”正以每周约150亿美元的速度削减美国经济产出。 这并非贝森特首次承认政府关门正在对美国经济造成影响。 当地时间13日，贝森特在接受采访时称，美国的实体经济已经因“停摆”遭受到冲击。 就在贝森特发出上述言论之际，当地时间10月15日，美国参议院以51票对44票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。据悉，需要60票才能推进这项将为政府提供资金直至11月底的法案。 美国赤字已缩减 贝森特周三还表示，截至9月30日的2025财年，美国赤字低于上一财年的1.833万亿美元。他没有提供具体数字，但表示未来几年赤字占GDP的比率可能会降至3%左右。 美国财政部尚未公布年度赤字数据。 美国国会预算办公室（CBO）上周估计，尽管特朗普的关税措施使海关收入增加了1180亿美元，但美国2025财年的赤字仅小幅下降至1.817万亿美元。

美国政府停摆已持续13天，这不仅让美国联邦公共事务与政府工作人员陷入混乱，也在金融市场上造成了恶劣的影响。 由于无法获知关键数据，投资者现在极难判断通胀与利率政策方向，导致避险情绪快速蔓延。周一，国际金价、银价再次飙升，凸显出投资者对政治风险的极大担忧。 美国财政部长贝森特周一也罕见警告，政府关门已经开始对美国经济产生影响，而美国媒体没有充分报道政府停摆的重要性，其中的关键在于主流媒体中的民主党阵营一直在淡化政府关门的影响，但事情已经变得很糟糕了。 由于民主党人拒绝支持共和党提出的拨款计划，本月初美国政府被迫关门。原定于今年年底到期的《平价医疗法案》是拨款计划无法通过的关键原因，民主党人指出，若该医疗补贴不继续，那么数百万美国人的保险费用将急剧上升。 而自本月初美国政府停摆以来，已经有数十万工作人员被迫休假。与此同时，特朗普政府还在不断裁撤联邦机构人员以进行反击。据特朗普政府上周五提交的一份文件显示，由于政府停摆，很快将有4000多名联邦雇员被解雇。 广泛的经济影响 共和党和民主党在政府停摆问题上立场坚定，几乎没有表现出妥协的迹象，但在过去的政府停摆中，因联邦雇员工资损失而受到指责的可能性，一直是推动谈判取得进展的一个压力点。 联邦工作人员在上周五领到了工资，但只发到9月30日，这意味着许多人损失了四天的工资。领取部分工资的工作人员包括空中交通管制员和运输安全管理局的员工，他们对维持美国机场的正常运转至关重要。 而空中交通管制员是此次政府停摆中最大的变数。由于特朗普威胁将不向联邦工作人员补发工资，一些联邦雇员自10月开始就“不务正业”。本月初，部分管制员申请病假，导致机场最近出现大面积延误。 美国交通部长达菲透露，超过一半的飞机延误与空中交通管制员有关。在10位交通管制员病休之后，美东海岸出现了严重的航空交通中断，这迫使特朗普政府结束政府停摆局面。 除此之外，美国首都华盛顿的多处地标性景点也因政府停摆而被迫“歇业”，美国本就惨淡的旅游生意雪上加霜。种种问题都给美国经济注入了更多不确定性。

美联储周三不出市场所料，将基准利率从4.25%下调至4%，开启特朗普任内的降息周期。华尔街几乎完全预判了美联储的这一行动，但也有人点出美联储最新的经济展望带来了意外。 Quant Data创始人兼首席执行官Andrew Hiesinger指出，此次降息虽在预期之内，但投资者正密切关注今年是否还有两到三次降息以及2026年的经济前景信号。 他补充称，期权市场看跌期权交易激增，这可能反映出投资者为防范下行风险而增加了对冲操作。真正的意外在于美联储对当前美国经济状况的判断，他们暗示未来经济将出现疲软，这也意味着美联储考虑进一步降息。 TIAA财富管理首席投资官Niladri Neel Mukherjee也表示，美联储在决定降息25个基点，并预测年内还将降息两次时，代表着该机构现在更重视劳动力市场疲软而非关税引发的通胀风险。 Mukherjee认为，这是风险管理性质的降息，美联储试图从限制性政策立场转向中性立场，因为劳动力市场的风险正在增加。从鲍威尔的讲话来看，美联储现在对市场放缓背景下物价上涨的担忧不是很大。 港湾资本投资组合经理、纽约联储市场部前成员Jake Schurmeier进一步强调，周三的意外并非降息本身，而是美联储点阵图显示的年底前降息中位数为三次，而非市场预期的2.5次。这种略向鸽派倾斜的转变表明，美联储委员会成员的政策思维发生了实质性变化。 资产价格展望 美联储上调了美国年底经济增长的预期，并维持通胀和失业率预测不变。鲍威尔还在随后的新闻发布会上强调了美联储正面临紧张局势，称其为一种寻常的情况。 鲍威尔指出，通常情况下，当劳动力市场疲软时，通胀率较低；而当劳动力市场强劲时，就应该警惕通胀。现在美联储面临的形势是双向风险，没有无风险的道路。 蒙特利尔银行资本市场利率策略师Ian Lyngen表示，美联储的预测显示，委员会内部的分歧越来越大。潘森宏观经济公司首席美国经济学家Samuel Tombs则预计，鹰派最终会被数据说服，从而支持进一步降息。 谈及市场，Hiesinger认为， 目前美联储的信息对科技股和成长股都是利好消息 ，降息通常都会带来股市上涨。但Mukherjee却认为， 当前的政策框架更利于债券，利空美元 ，对股市而言则是短期中性影响。

高盛CEO大卫·所罗门（David Solomon）与其他银行业人士一道，对美国经济的放缓状况发出了警告，因为特朗普总统的贸易战影响了经济增长前景。 所罗门周三（9月10日）在接受采访时指出，“毫无疑问，我们已经看到一些就业数据表明经济有所放缓，我认为必须对此进行非常密切的观察。” 即便美国的通胀在8月份意外下降，所罗门仍表示，他看到了持续高通胀的迹象。 他指出，“贸易政策仍在谈判中，仍在实施中，这一切的走向仍存在不确定性，毫无疑问，它对经济增长产生了影响。” 央行独立性是重要的 这呼应了摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）周二的发言，他表示，经济正在走弱，而劳动力数据的修正证实了该银行此前的判断。 根据美国政府周二（9月9日）公布的初步基准修正数据，截至3月的一年间就业人数被向下修正了911,000人，即0.6%。这表明平均每月的就业增长约为此前数据的一半。 特朗普利用修订后的劳动力市场数据，再次向美联储施压，要求其迅速降低利率。 他在周二的一篇社交媒体帖子中猛烈抨击了美联储的领导层，称，“能力不足比维护理论上的独立性更为重要。” 对此，所罗门则是指出，“重要的是要认识到，央行的独立性对我们所有人来说是多么有益。” 本周早些时候，所罗门表示，美联储没有必要迅速降低利率，这与特朗普政府对央行施加的压力形成了分歧。 他在巴克莱银行金融服务会议上说：“从我看来，当考虑到风险偏好时，政策利率并不显得过于紧缩。目前市场投资者的热情处于乐观的极端水平。”

有“华尔街一哥”之称的美国最大商业银行摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）对美国经济前景仍持谨慎态度，并警告称关税和其他地缘政治不利因素的全面影响尚未完全显现。 他在最新播出的播客采访中表示，“我认为你最好小心（对美国经济的影响），因为有些事情有很长的周期。所以我们还不知道。人们期待这些事情马上发生。但实际上，其中很多都没有发生。” 戴蒙警告说，关税、移民、地缘政治以及特朗普总统的税收和支出计划的影响仍不完全清楚。他还说，小摩已加倍努力参与其认为有助于美国的政策。 美国经济第二季度增速快于最初的预期，部分原因是人工智能（AI）等知识产权领域的商业投资，但对关税不确定性的担忧仍然存在。戴蒙周二接受采访时也警告称， 经济正在走弱，美联储降息的预期将无关紧要。 这位69岁的首席执行官是华尔街的知名人物，几个季度以来，他一直对美国经济持谨慎态度，尽管他的同行们都比较乐观。他对经济衰退的风险、信贷息差扩大和通货膨胀上升的可能性提出了警告。 摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly日前也警告称，美联储降息可能根本无法拯救美国经济。 他说：“我们认为美联储将会降息。尽管美国8月就业报告表现疲弱，美股近期仍呈上涨势头，但这解决不了任何问题。” Kelly认为，降息并不能解决美国经济放缓的根本原因。他表示，美国人正在支付一种“不确定性税”，并指出目前关于关税以及特朗普移民政策的具体影响仍不明确。 “美联储为什么要降息？因为他们认为经济将陷入衰退，”Kelly在谈到企业和消费者的担忧时表示“这反而加重了政府所征收的最重的一种‘税’。”他指的是不确定性造成的经济停滞。 另一方面，戴蒙还表示，他预计银行业将出现更多整合，并淡化了收购海外银行的可能性。 “我们不被允许在美国收购银行。如果我们愿意，我们可以去海外，但我可能不会。” 戴蒙执掌这家美国最大的银行已经超过19年，比其他许多首席执行官在位时间都长。他再次拒绝给出自己最终退休的时间表，但表示继任者很可能是内部人士，而他本人将担任董事长一职。 “当他们准备好了，我也该走了，或者两者兼而有之。我和这里的所有人关系都很好。董事会可能会让我担任几年董事长，”他补充道。

美东时间周一，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）表示，美国经济增长已经接近于停滞，需要几次降息才能重新获得增长的动力。 他预计，直到2026年之前，美国经济可能才能有所起色，在此之前，美国人还需要熬一阵子。 明年才能重获动力 “我认为我们已经接近停滞，”哈祖斯表示，“现在很难判断具体还有多久会真正达到停滞状态。” 哈祖斯认为，在美联储多次降息后，美国经济要到2026年才可能出现起色。而在此之前，美国的经济增长都将“相对缓慢”。 上周五最新公布的美国非农报告正印证了哈祖斯的预测。非农数据显示，美国经济8月份仅创造了2.2万个就业，远远低于经济学家估计的7.5万个左右。同时，6月和7月的就业数据都被向下修正，总共减少了2.1万个就业，其中6月份的新增就业减少了1.3万个。 这背后的罪魁祸首之一，就是特朗普关税政策的摇摆不定，让企业在招聘时不得不面临更大的不确定性压力。此外，人工智能热潮的兴起，也在一定程度上降低了企业的用人需求。 正如人们所预料的那样，美国劳工部长洛里·查韦斯-德雷姆（Lori Chavez-DeRemer）淡化了疲软的就业报告，将责任全部归咎于美联储。 “如果他（美联储主席鲍威尔）不降低利率，美国人民将继续受苦，”查韦斯-德雷姆表示。 然而，高盛的哈祖斯表示，现在的现实情况就是，美国就业市场已经降温，而这必然会对投资者有影响。 美联储接下来将会降息多次 在美国经济疲弱的背景下，哈祖斯预计，美联储后续将推出一系列降息举措。 “我认为他们将在9月、10月和12月三次降息，明年可能还会再降息几次。” 据CME“美联储观察”，目前市场预计美联储9月降息25个基点的概率为89.4%，降息50个基点的概率为10.6%。而到10月时，美联储两次会议累计降息50个基点的概率为76.3%。 哈祖斯补充说：“今年的财政政策——如果包括关税在内——将拖累经济增长。但明年，财政政策将成为经济增长的推动力。这可能会能帮助经济（复苏）。然后就是时间的问题了…我的意思是，如果我们设法熬过这段缓慢的时期，那么我认为经济疲软加剧的风险就会明显减少。”