从过去一周公布的一系列数据来看，经济学家们愈发认为，美国经济走向“最糟糕”结局的可能性越来越大了。他们表示，经济环境正接近滞胀——这是一种可怕的情况，即通胀上升，经济增长放缓，失业率飙升。 经济学家们认为，这种情况比典型的经济衰退更让决策者难以解决，因为高通胀阻碍了美联储通过降息来刺激经济增长。 事实上，在美国总统特朗普于4月初宣布“解放日关税”后，滞涨首次出现在了华尔街的“雷达”上。关税被认为会加剧通胀，因为企业可能会通过提高价格来转嫁至少一部分进口关税成本。与此同时，关税还会通过提高依赖进口投入的企业的成本来减缓增长。 据经济预测人士称，现在这一趋势开始在数据中显现出来。 以下是他们在过去一周观察到的滞胀信号： 美联储偏爱的通胀指标高于预期 经济学家们指出，美联储青睐的通胀指标——个人消费支出通胀率6月份同比上升2.6%，高于经济学家预期的2.5%，也略高于5月份的2.4%。 前美联储经济学家、美国就业协会（Employ America）执行董事Skanda amarath在一份报告中写道：“与年初相比，美联储的主要通胀指标不再明显下降，在大多数关键通胀指标上，我们仍比美联储的通胀目标高出约80个基点。美国经济似乎正遭遇一种温和的滞胀。” Bowersock Capital Partners首席执行官Emily Bowersock Hill表示，随着市场评估特朗普关税的全面影响，滞胀的风险可能会继续攀升。经过多次推迟，针对数十个国家的一系列广泛关税终于在周四生效。 Bowersock在一份报告中写道：“贸易战是一种滞胀冲击。”他补充说，企业可能会在今年第三和第四季度提高价格。 “虽然短期内放松管制和减税可能会部分抵消这一影响，但最终结果将是增长放缓和通胀上升。”他补充道。 招聘正在放缓 美国就业市场在7月份出现下滑，当月新增7.3万个就业岗位，低于经济学家预期的10万个。与此同时，5月和6月的新增就业人数合计减少了25.8万人，发出了一个重要信号，表明劳动力市场明显弱于最初的预期。 加拿大皇家银行（RBC）的经济学家在一份报告中写道：“非农就业数据大幅修正，集中在受关税影响的行业，现在标志着我们的‘滞胀生活’情景正在成为现实。” 他们补充说，滞胀态势正在显现，因为围绕特朗普贸易政策的不确定性正在扼杀招聘。该行表示，预计美国未来的劳动力市场数据将持续疲软。 服务价格正在走高 最新发布的7月数据显示，美国供应管理协会（ISM）的服务价格指数从6月份的67.5%上升至69.9%，该指数衡量的是美国人为服务支付了多少钱。 阿波罗全球管理（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Sløk表示，这一增长表明，经济中服务业的通胀正在“加剧”，这可能在未来几个月引发整体通胀上升的风险。 “与此同时，就业增长正在放缓，失业率正在上升。这种滞胀冲动的根源是关税、驱逐移民和美元贬值。最重要的是，市场上的滞胀主题正在加剧。”他补充道。 越来越多的美国人申请失业救济 上周，美国首次申请失业救济的人数超过预期，再次显示出经济疲软的迹象。美国劳工部公布的数据显示，截至8月2日当周初请失业金人数激增至22.6万人，高于经济学家预期的22.1万人。 与此同时，持续申请失业救济的人数上升到197万。这是美国自新冠疫情爆发以来，重复申请失业救济金人数的最高纪录。

今年以来，美国股市屡屡创下历史新高，投资者押注美国经济具有弹性，关税驱动的通胀影响不大。但上周，最新发布的一批数据令这两种假设都面临压力。 上周的众多数据令人们对美国经济状况有了更细致的了解，也更加“清醒”了。上周伊始，就业市场就出现紧张迹象：招聘率降至七个月低点，而衡量劳动者信心的关键指标辞职率降至仅2%。 上周三公布的GDP数据显示，虽然美国第二季度GDP的增长势头强于预期，但在剔除外贸影响、仅关注美国国内需求的指标显示，美国经济正在放缓。经济学家警告称，总体增长掩盖了潜在的疲软。作为消费者和企业需求的关键指标，面向国内私人买家的销售仅增长1.2%，为2022年以来的最低增速。 管理咨询公司帕特侬-安永（EY-Parthenon）首席经济学家Gregory Daco称这种增长是“经济海市蜃楼”。 他补充说， 政策的不确定性、关税带来的通胀压力上升，以及更严格的移民限制，正开始更明显地拖累经济活动。 随后，在美联储宣布继续“按兵不动”、并淡化了9月降息预期之后，上周四最新公布的数据显示，6月份价格上涨速度超过预期。 具体而言，美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%；剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。 与此同时，消费者支出也显示出紧张的迹象，6月份实际个人支出仅增长0.1%，而5月份修正后的数据为下降0.2%。 而上周五发布的7月非农数据无疑是一整周的“高潮部分”，该报告提供了迄今为止最清晰的迹象，表明劳动力市场可能正在崩溃。 数据显示，美国仅增加了7.3万个就业岗位，远低于预期的10.4万个。更令人震惊的是，5月和6月的就业数据被大幅下调，总共减少了25.8万个就业岗位，这是自2020年5月以来最大的两个月下调。 总体而言，上周的数据描绘了一幅经济压力不断加大的画面，越来越多的迹象表明，随着今年下半年的到来，美国家庭开始感受到压力。 Daco表示：“ 关税开始产生影响。 它们导致了更高的通胀压力，这削减了消费者支出，促使企业采取更多的观望态度。” 牛津经济研究院（Oxford Economics）副首席美国经济学家Michael Pearce表示， 总体趋势正变得更加清晰：“有迹象表明，消费者支出正在失去动力”。 他补充说，“随着实际收入增长放缓，我们预计消费者支出将受到越来越大的拖累，尤其是在可自由支配的购买和最容易受到关税驱动的价格上涨影响的商品方面。” 虽然今年早些时候汽车销售在关税实施之前就已经提前提振，但Pearce指出，家具等对关税敏感的商品类别再次出现下滑。他指出，早期购买带来的任何短期提振，现在“基本上都已成为过去”，并警告称，消费者尚未完全消化关税对收入和购买力造成的冲击。

现实世界也许不像《寂静岭》中的“里世界”和“表世界”那般复杂，但对于在特朗普接连施压下，都不愿对9月降息与否给出一句“敞亮话”的美联储主席鲍威尔而言，眼前的“浓雾”似乎正始终挥之不去…… 素有“新美联储通讯社”之称的评论人士Nick Timiraos最新撰文表示，设定利率有时更像艺术而非科学，尤其是在经济持续违背预测之际——而美联储周三就正直面这一现实。 Timiraos认为，当前美国可能正处于两种截然不同的经济情境中，而美联储官员可能需要数月时间才能明确身处的究竟是哪一种： 在一种情景中，隐藏在相对稳固的经济数据表象下的经济疲软最终将浮出水面； 在另一种情景中，人工智能投资和家庭财富的增长正持续推动经济克服贸易战的逆风。 在这真真假假，如梦似幻的背景下，鲍威尔正押注：美国经济将在未来两个月内，显露出它的“真实面目”…… 第一种情境：经济在繁荣外表下正处于险境 在第一种经济情境中，鲍威尔标榜为经济稳定标志的失业率（低而稳定），掩盖了可能正在迅速加速的劳动力市场逐步恶化状况。 文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔表示， “4.1%(这么低)的失业率会让你对就业市场的真实状况，产生一种错误的安全感。” 杜塔称，在失业率如此低的经济中，实际想工作但退出劳动力市场的人数比通常情况更多、异常高比例的工人没有看到工资增长，而且新增就业的行业数量仅勉强过半——这一数据在历史上属于疲软水平。美联储理事沃勒两周前在演讲中其实就已提到了此类担忧。 若美国劳动力市场开始出现裂痕，将验证鲍威尔批评者的观点，即美联储本应在本周甚至更早时间恢复降息。 沃勒就因支持降息而对美联储周三的决定投下了反对票，他认为美国经济并不像表面上看起来那么强劲。 事实上，鲍威尔周三其实也并未否认这些担忧。 他表示，失业率的稳定是因为劳动力供应和劳动力需求以大致相同的速度下降，这就是为什么“我们确实看到劳动力市场存在下行风险”。 美国消费支出中其实也已经出现了转弱的迹象。美国银行研究所数据显示，酒店、机票和餐饮等服务类消费已连续三个月下降，这是自2008年以来的第一次。低收入家庭的信用卡消费在截至6月的三个月内也出现下降，为一年多来首次。 美国消费者正在削减旅行和餐饮等非必需品支出，而保险和租金等必需品成本仍在持续攀升。“如果你问‘当前消费者的‘热度’如何？’我会告诉你，它正在降温但尚未冻结。它没有崩溃，”美国银行研究所负责人丽兹·埃弗里特·克里斯伯格表示。 住房市场是另一个可能加剧劳动力市场疲软的经济拖累因素。美国住宅投资持续下降，待售住房库存增加，这表明那些愿意或能够在抵押贷款利率高于6.5%的情况下购房的买家群体，正被消耗殆尽。 第二种情境：经济将始终一帆风顺 但与此同时，也有另一种观点认为，上述这些预警信号只是噪音而非切实的风险。在此情景下，经济不断打破预测的历史轨迹将继续上演，其潜在驱动力可能会盖过新出现的负面因素。 巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示，美国经济其实一直以来就面临着挑战——在2022年经历了利率的快速上升，2023年经历了地区性银行危机，现在又面临着2025年的贸易中断。 但Rajadhyaksha强调了支撑经济的两大关键因素： 人工智能投资的繁荣抵消了利率敏感型行业的疲软，以及房价上涨和股票投资组合带来的可观财富积累，这可能继续支撑富裕群体的消费支出。 “每次我去亚洲或欧洲，我都意识到人们并未意识到过去四年美国家庭的财富增长程度远超全球其他地区，”他表示，“除非出现一些不可预见的冲击，如长期政府债务收益率的急剧上升，否则我很难看到美国会出现全面衰退”。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，在这种全球形势下，美联储今年几乎没有理由降息。 即使如沃勒所料，与关税相关的价格上涨只是暂时现象，但如果共和党的减税措施或潜在的消费者退税措施刺激了支出，这些措施也可能造成一系列问题。 曾任阿根廷央行行长、现任美国银行全球经济研究主管的Claudio Irigoyen则表示，他认为假设任何关税冲击的(通胀)影响能在数月内完全解决是冒险的。 “疫情也是一次临时性冲击，美联储决定视而不见，但他们错了，”他指出。 他还指出了其他金融泡沫风险，质疑降息的必要性。“如果降息迫在眉睫，为什么股市每天都在上涨？为什么私人信贷蓬勃发展？” Irigoyen问道。 鲍威尔并不急于寻求答案 Timiraos指出，鲍威尔目前听起来显然并不急于寻求答案。 正如鲍威尔所说，“我认为我们仍处于早期阶段，我们只能继续观察和学习。”他指的是深入了解更高关税对经济的影响。 美联储本周如市场预期般维持利率不变，美联储主席鲍威尔在9月下次会议前几乎保持了所有选项的开放性，既未做出明确承诺，也未排除任何可能性。 Timiraos指出，美联储官员们认为，他们可以至少再等待两个月，以明确关税是否会抑制经济活动、推高通胀，还是对经济影响有限。 当然，这种耐心也伴随着风险——两边皆然。

长期以来，全球最大对冲基金桥水公司创始人达利欧，一直以其对美国经济和国家债务的严厉警告而闻名，而他最近发出了堪称迄今为止最严厉的警告，将美国不断加剧的债务危机比作即将到来的“经济心脏病发作”，并敦促政策制定者重新审视20世纪90年代繁荣时期所体现的财政纪律。 随着美国国债接近37万亿美元，联邦赤字持续膨胀，加剧了两党对国家财政健康状况的焦虑。达里奥近两日已在社交媒体上接连发布了多条帖子和文章，对美国不断积累的债务风险发出警告。 在一段采访视频中，达利欧以极为形象的比喻描述了美国目前面临的赤字螺旋。 “我们的支出比收入高出40%，这是一个长期问题，你现在看到的是债务利息支付……严重挤压了购买力，就像动脉中的斑块在挤压（血流）一样。” 这个类比突显了一个严峻的现实：债务利息支付在美国政府支出中所占份额迅速膨胀，越来越多地挤占了用于其他优先事项的资金。 达利欧警告称，美国正接近一个临界点， 届时将不得不仅仅为了支付现有债务的利息而发行新债——这种循环不仅可能引发金融冲击，还会导致类似心脏骤停的系统性崩溃。达利欧主张必须回到过去——回到上世纪90年代。 达利欧认为，只要美国能够团结一致、坚定决心，仍存在出路。他以90年代为榜样，强调两党合作解决问题、财政约束和平衡经济增长的重要性。“如果我们在经济仍处于良好状态时，将支出和收入（税收返还）调整4%，利率将会下降，我们将会处于一个更好的境地。” 他补充说，我们知道这种平衡是可以实现的，因为它在1991年至1998年间已经实现过。 达里奥引用了20世纪90年代通过支出控制和针对性税收措施恢复经济平衡的例子。 达利欧建议，通过将联邦赤字削减至占GDP的3%——这一水平上一次维持是在克林顿时代——美国可以稳定市场，控制利息支出并避免危机。在7月初接受采访时，达利欧就曾警告，如果债务问题得不到妥善处理，导致金融“创伤”的可能性超过50%。 如何看特朗普与鲍威尔之争？ 达利欧在周四于X平台上发布的一篇文章中，还提到了眼下特朗普与鲍威尔间的争端。 达利欧认为，两人之间的争论核心其实在于货币价值。 如同达利欧在过往所提到的——当债务和借贷过多时，传统的应对方式是压低实际利率并推动货币贬值，这虽对债权人不利但对债务人有利。而眼下，这正是特朗普力推的政策，鲍威尔则正试图抵制这一主张。 此类争论本属正常，只是这一次更为激烈。国家元首通常希望通过刺激措施提振金融市场、商品和服务领域的支出，以提升民众满意度，直至通胀压力过大，连他们也认同需收紧货币政策。而优秀的央行行长则致力于在宽松与紧缩之间寻求平衡，通过观察经济指标判断趋势走向，以“逆风而行”的方式调整政策。 因此， 央行领导人与那些希望让民众满意并争取连任的在任官员之间存在天然的紧张关系。在正常情况下，人们会认识到并尊重这种权力分离，但在极端情况下，这种权力分离会崩溃。 那么，目前的指标表明人们应采取何种行动呢？达利欧认为，需要关注市场指标、经济指标及其他影响因素。 就市场指标而言，这些指标明确表明目前货币环境是宽松的，经济并未陷入困境——因为当股市上涨时，货币价值下降，信用利差收窄，实际收益率走低，这反映了货币的“宽松”状态。更具体地说： 过去一年，美国股市上涨了14%，现在处于历史高点，从大多数衡量标准来看都偏贵。 过去一年，美元兑一篮子其他主要货币下跌5%，兑黄金下跌27%，兑比特币下跌45%。 信用利差交易于历史低位附近。例如，BAA级企业债目前仅比同期限美国国债高出约1个百分点。 实际利率相对温和且正常，10年期美债实际收益率略高于2%。 就经济指标而言，整体经济处于相对良好的平衡状态，但增速有所放缓。 失业率处于相对较低的4.1%，并呈缓慢上升趋势。 科技行业——尤其是人工智能领域的投资和收入，正蓬勃发展，而市场情绪指标和房地产市场则较为疲软。 全球经济相对疲弱。 达利欧表示，这就是目前的情况。关于未来，债务和贸易问题、政治以及地缘政治等因素都存在巨大不确定性和风险，这些因素都具有通胀倾向，同时，巨大的技术进步具有通缩倾向，并将倾向于扩大财富差距。 达利欧指出，捍卫货币纪律，如同捍卫财政纪律，并非受欢迎之举，因为这实际上是在告诉人们需要具备财务纪律。然而，找到平衡至关重要，因为一个人的债务是另一人资产，而要成功，货币必须是良好的财富储藏手段（同时也是有效的交换媒介）。 货币价值能否得到维护？从历史教训和当前形势来看，达利欧认为货币价值不会在经典的弱货币/通胀问题变得严重之前得到维护 ——甚至可能在问题严重时也不会得到维护——因为这带来的痛苦是剧烈的。以1970年至1982年的周期为例，这是一个经典案例。因此，虽然也许紧缩政策在遥远的未来某个时候会发生，但基本可以肯定短期内不会到来。 因而在达利欧看来，人们眼下应该继续押注于弱势货币——即美元贬值，以及实际利率保持低位并持续下跌。

美东时间周一，全球三大评级机构之一惠誉评级在其年中更新报告中，将美国约四分之一的行业年内前景展望下调至“恶化”，理由是美国经济面临的不确定性上升，经济增长出现放缓风险。 惠誉指出，即使经历了数月的动荡，特朗普政府似乎仍未接近建立稳定的治理架构，尤其是在贸易和关税方面，政策指引仍不明朗，影响了美国的信贷状况。 惠誉认为，特朗普政府在贸易和关税方面的摇摆不定，尤其可能对美国消费者产生重大影响。 此外，惠誉表示，受美国7月4日通过的税收和支出法案（即所谓“大而美”法案）以及延长早期减税措施的影响，美国政府赤字预计将保持在GDP的7%以上，而债务与GDP之比预计将在2029年升至135%。 尽管惠誉还将2025年美国GDP增长预期从1.2%上调至1.5%，但惠誉指出，预计美国GDP增长势头将在年内放缓。 今天早些时候，国会预算办公室（CBO）表示，美国总统唐纳德·特朗普最近签署的税收法案将使该国的联邦赤字扩大3.4万亿美元，并导致未来十年1000万美国公民失去医疗保险。 惠誉预测，到2025年，美国高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别升至4.0%至4.5%和5.5%至6.0%。

在连续两年大涨20%后，美股今年上半年延续涨势，但过程却充满波折，上演了一场“V型反转”。 受人工智能热情消退、美国财政状况持续恶化以及特朗普关税政策影响，美股今年头几个月震荡下跌。今年4月，标普500指数一度跌至熊市边缘。 但随着美国政策不确定性减少，以及市场对美联储的降息预期升温，美股自4月中旬以来持续反弹。上周，标普500指数和纳指创下历史新高。 标普 500 指数和纳指周一再度创下收盘纪录新高，为一年多来表现最好的一个季度画上了句号。截至收盘，标普500指数上涨31.88点，涨幅0.52%，报6204.95点；纳斯达克指数上涨96.28点，涨幅0.48%，报20369.73点；道琼斯工业指数上涨275.50点，涨幅0.63%，报44094.77点。 今年第二季度，标普 500 指数上涨 10.57%，纳指上涨 17.75%，道指上涨 4.98%。 在经历动荡的上半年后，华尔街已为下半年的波动做好准备。 尽管美国经济衰退风险有所下降，前方仍有诸多不确定因素，包括7月9日即将到来的“对等关税”大限、美国总统特朗普推动的“大而美法案”是否能通过、特朗普与美联储主席鲍威尔的紧张关系持续，以及地缘政治风险仍未消散。 今年下半年，特朗普关税对美国经济的实际影响料将更加清楚地显示出来，经济数据将开始全面反映通胀压力或消费放缓的可能性。 以下是华尔街五家知名投行对今年下半年美股和美国经济的看法。 摩根士丹利 摩根士丹利首席投资官Mike Wilson预期，美股今年下半年的走势将较上半年平稳。该行对标普500指数的年终目标价为6500点，较目前水平高出约5%。 关税税率下调已大幅降低衰退风险，该行认为市场已在“解放日抛售潮”时触底，并指出，越来越多的企业上修利润，是市场乐观的一大迹象。 摩根士丹利经济学家预测美联储2026年将降息七次，而市场预期为降息两次。 摩根大通 摩根大通全球研究主管Hussein Malik预计，美国经济将在下半年放缓，但随着与贸易战有关的最深层担忧消退，不太可能出现衰退。 该行预计，由于通胀仍然居高不下，利率将在更长时间内保持在较高水平，并预计美联储将在12月至2026年春季之间降息100个基点，最终利率将降至3.5%。 尽管人工智能交易仍火热，且企业盈利持续强劲，但关税和地缘政治风险仍是持续的逆风。 该行对标普500指数的年终目标价为6000点。 “若没有重大政策和/或地缘政治意外……我们认为，股价通往新高的最小阻力路径将受到科技/人工智能主导的强劲基本面、系统性策略带来的稳定买盘以及投资者逢低买入资金流入的支撑，”摩根大通上周在其年中展望报告中称。 富国银行 富国银行首席投资官Darrell Cronk认为，多重利好因素可能推动美股在年底前再创新高 该行认为，市场不必过度担忧经济前景，通胀已朝正常化方向发展，且放宽监管政策将利好企业，尤其是中小企业。无论消费者或企业都将能适应关税带来的不确定性。 Cronk还指出，美国的能源独立降低了石油冲击引发通胀飙升的风险。。 富国银行认为， 航空航天和国防、信息技术和金融 等领域将是未来美股表现最好的领域。随着人工智能交易持续火热，投资者也应该把目光投向美国以外的国际市场，寻找机会。 该行预计标普500指数年终将落在5900至6100点之间。 高盛资产管理 高盛资产管理投资主管Greg Calnon表示，关税仍将造成市场波动，并让美联储对降息采观望态度。 “如果未来几个月硬数据走弱，我们预计今年晚些时候会有几次降息，不过风险倾向于更少、时间更晚，” Calnon写道。 美国经济的命运在很大程度上取决于特朗普政府推动的税收立法，这可能会抵消关税的负面影响。 该行预计，由于放松管制和友好的税收政策，欧洲股票和小盘股将迎来机会。 “美国政策若从关税、移民管制与削减政府开支，转向财政宽松与监管松绑，将在下半年提振投资者信心。” Calnon写道。 美国银行 美国银行全球经济研究主管 Claudio Irigoyen 在年中展望报告中写道，“经济可能以平稳模式度过下半年”。 该行认为，随着贸易紧张局势降温，美国经济下半年将保持韧性。虽然关税仍是风险，但美银认为关税收入将有助于降低美国国债水平，并稳定债市。 美银预估通胀高点将为3.1%，低于市场预期，因企业已提前备货，虽然油价仍是潜在变量。 Irigoyen预测美联储今年不会降息，因为关税影响尚未全面反映在通胀数据中，除非经济急剧恶化，否则该央行不会急于行动。他指出，美联储面临的政治压力越大，降息几率就越小。

在今年大部分的时间里，美国经济都在各种冲击中挣扎、与“stagflation”（滞胀）打交道，至今尚未走出困境。 这是阿波罗全球资产管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Sløk的观点。根据他的看法，美国正处于滞胀的关键拐点，滞胀是一种经济增长放缓而通胀居高不下的可怕情景。 而对于美联储的政策制定者来说，“滞胀”通常比典型的衰退更难解决，因为较高的通胀可能会阻止美联储降息来提振经济。 Sløk在最新发表的白皮书中写道，这种情况在很大程度上是由美国总统特朗普的关税政策引发的。 他写道：“关税上调是典型的滞胀冲击——它们不仅增加了经济放缓的可能性，同时给物价带来了上行压力。”他还补充说，华尔街对今年经济增长的共识预测已经下降，而通胀预测则小幅上升。 “这就是滞胀的定义，”他后来补充道。 以下是Sløk对当前环境下美国经济的四点预测： 1. GDP将比去年的峰值减少一半以上 据Sløk估计，2025年GDP增长极有可能放缓至1.2%左右。这反映出，与2024年第三季度GDP同比增长3.1%的峰值相比，美国经济增长将下降一半以上。 美国经济分析局（The Bureau of Economic Analysis）估计，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）下降0.3%，这是美国经济自2022年以来首次出现萎缩。 2. 到2025年底，通货膨胀率仍将高于平均水平 Sløk预测，到今年年底，通胀率可能会徘徊在3%左右。他指出，这比之前的预测“显著增加”，在特朗普4月份宣布全面征收关税之前，该公司一直将通胀预测固定在2.4%左右。 3. 失业率将一直上升到2026年 至少在接下来的18个月里，美国的失业率将继续上升。Sløk估计，2025年，失业率可能从目前的4.2%升至4.4%，2026年将升至5%或更高。以史为鉴，失业率的上升历来与经济经历滞胀的时期有关。 美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）的数据显示，当美国在上世纪七八十年代出现滞胀时，失业率在1975年达到约9%的峰值，随后有所降温，并在八十年代初升至10.8%的另一个峰值。 4. 今夏可能陷入衰退 Sløk认为未来12个月经济衰退的可能性为25%。而在特朗普征收关税之前，该公司预计今年根本不会出现经济衰退。 他还指出，经济仍有可能最快在今年夏天陷入衰退，并补充说，特朗普解放日关税的影响“仍在通过贸易渠道发挥作用”。 他指的是今年早些时候关税生效时他首次提出的“自愿贸易重置衰退”论点。 这个想法意味着，由于关税导致美国港口的货运量和卡车运输需求放缓，导致货架空空如也、企业销售额下降，今年夏天经济将陷入衰退。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙最新表示，美国政府之前助推经济的举措的影响已经减弱，未来几个月美国经济可能会面临一些困难，企业和投资者要为此做好准备。 在周二的一个会议上，戴蒙指出：“我认为实际经济数据可能很快就会恶化。” 尽管调查数据显示，面对特朗普政府的关税政策，消费者和企业领导者的信心有所减弱，但美国的总就业人数和消费者支出仍在继续增长。 戴蒙淡化了调查数据的重要性，称“消费者和企业从未能准确判断经济转折点”，但他也表示，未来经济“软着陆”的过程可能不会太顺利。 “就业人数会略微下降，通胀会略微上升，希望只是略微上升。”他还提到，移民数量减少是另一个复杂因素。 近日以来，针对特朗普移民政策的大规模抗议活动继续蔓延至全美多个城市，特朗普已派遣了国民警卫队和海军陆战队士兵前往平息骚乱。然而，事态非但没有好转，反而愈演愈烈了。 此外，美国劳工部周三公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。 实际上，戴蒙近段时间以来一直对经济前景持谨慎或负面看法，他在周二的评论相比之前并不算特别悲观。 在上月底，戴蒙表示，美国政府和美联储“大规模过度”支出和量化宽松之后，美国债券市场将在重压下“崩塌”。他呼吁特朗普政府让美国走上一条更具可持续性的道路。 戴蒙周二指出，如果特朗普坚持最初的关税计划，他预计美国经济将出现衰退，但形势似乎好于预期。 他认为特朗普的关税政策已经开始对经济产生负面影响，虽然这些影响才刚刚显现。他提到，之前很多人和企业为了躲避关税提前购买了很多东西，但这只是暂时的，现在这些提前购买的行为已经结束。 戴蒙还警告了私人信贷领域，该领域已成为华尔街蓬勃发展的业务，并且被认为是经济衰退时可能引发担忧的潜在领域。这位首席执行官解释说，私人信贷的风险对于银行和投资者是不同的——银行负责安排这些交易，然后将其从账目上移除，而投资者则希望从这一资产类别中获得长期回报。 “如果我是一名基金经理，我会认为现在是买入信贷资产的好时机吗？不。我今天不会以这样的价格和利差买进这些资产。”

根据美联储周三发布的经济形势报告《褐皮书》，近期美国经济活动略有下降，表明关税和高度不确定性正在对经济产生广泛影响。 美联储每年发布8次“褐皮书”，褐皮书汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储官员将于6月17日至18日召开下一次利率会议。 本期《褐皮书》由圣路易斯联邦储备银行编撰，基于截至5月23日收集的信息。 报告指出，自4月23日发布上一期《褐皮书》以来，“经济活动略有下降”。“所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎”。 在招聘方面，美联储在报告中表示，其12个辖区中多数地区的就业情况“变化不大”，其中有7个辖区形容就业为“持平”，同时求职者人数增加，员工流动率下降。 “所有辖区都描述了劳动力需求下降的现象，包括工作时间和加班时间减少、招聘暂停以及裁员计划。部分辖区在某些行业出现裁员，但并不普遍，”报告称。 关于通胀问题，报告指出美国物价“以温和速度上涨”。 “许多企业预计未来成本和价格将以更快速度上升。一些辖区称这些预期中的成本上升为‘强烈’、‘显著’或‘大幅’上涨，”报告写道。“所有辖区均表示更高的关税水平对成本和价格造成了上行压力。” 不过，企业对物价上涨的预期存在差异，部分企业表示可能会通过降低利润率，或增加“临时费用或附加费”来应对。 一些企业计划将关税相关成本转嫁给消费者，它们预计将在三个月内完成这一转嫁。 美国总统特朗普已对大量进口商品加征关税，并威胁对主要贸易伙伴实施更高的关税。本周，他再次提高了钢铁和铝产品的关税。而最终关税的具体形式和范围仍存在高度不确定性。 本期《褐皮书》中，“关税”一词共出现122次，高于上期报告的107次，“不确定性”相关词汇共出现80次。 总体而言，经济前景被描述为“略显悲观且不确定”，与上一期《褐皮书》类似。

到了美东时间周三(4月9日)凌晨，美国将开始对数十个贸易伙伴征收所谓的对等关税。受此消息影响，美国消费者纷纷加入了抢购狂潮。 据报道，美国消费者现在的应对策略是在对等关税生效前尽可能多地储备货物，包括面粉、罐头、卫生纸、饮料和电子产品等几乎一切商品。 许多消费者认为，由于特朗普加征的关税，商品价格很快就会大幅上涨，且随着经济衰退的到来，必须为最坏的情况做好准备。 美国上周六开始对几乎所有国家的进口商品征收10%的基准关税。近日美国多位官员表示，不会推迟征收关税，对等关税将于4月9日正式生效。 虽然特朗普声称关税将提振美国经济，保护就业。但经济学家表示，关税预计将提高日常用品的价格，警告美国经济增长可能放缓。 因为关税将由进口企业来承担，它们会将部分或全部增加的成本转嫁出去，从而推高一系列进口商品的价格。 一些公司也可能决定减少进口外国商品，但这可能会使现有商品更加昂贵。 非营利研究机构税务基金会认为，新开征的关税将在未来10年让美国人损失3.1万亿美元，仅在2025年，每个家庭的税收就将增加约2100美元。 他们指出，尽管也有很多消费者采取观望态度，但一些人担心，任何恐慌都会引发囤积狂潮，进而加剧通胀预期，这会逼迫更多人储备货物。 供应链管理公司GCG的创始人Manish Kapoor表示，关税正在重新唤起人们对货架空空的恐惧，这在新冠疫情期间曾经出现过。当时，供应链中断导致产品短缺和通货膨胀。 “我们在疫情期间也看到过这种情况，当时每个人都疯狂地去商店抢购货架上的所有东西，不管他们是否有需要。”Kapoor补充说，“虽然现在还没有到那个程度，但人们担心商品成本会上涨，所以我们应该加紧囤货。” 服装行业专业人士Angelo Barrio认为，特朗普混乱的经济政策让他和他的朋友们对经济的走向感到担忧。他很早就开始购买保质期长的商品，因为他担心零售商会把关税成本转嫁给消费者。 本周Barrio在好市多买了许多高露洁牙膏、肥皂、水和大米。在沃尔玛，他又买了两瓶橄榄油，使他的橄榄油总储备量达到了20瓶。 一位退休人士表示，他密切关注所有商品的价格，因为要靠固定收入生活，但随着特朗普加征关税，对商品涨价的前景充满了担忧。 此外，加征关税还将损害美国经济。国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家肯·罗格夫表示，在特朗普宣布征收新关税后，经济衰退的可能性上升到了50%。