2025年即将收官，全球资产表现波动剧烈，风格与行业轮动频繁。进入岁末，风险资产活跃度明显回落，投资主线趋于模糊，市场行为呈现“右侧化”特征——即更倾向于等待信号确认后再行动。在此背景下，港股市场既面临结构性机会，也需警惕多重分歧带来的不确定性。 对此华泰证券对当前市场在港股相关议题上的四大核心共识与四大关键分歧，并据此提出配置建议。 一、两大共识：夯实底部，把握结构性机会 共识一：大宗商品逻辑坚实，港股周期板块具性价比 近期商品市场强势上行，伦敦白银单周涨幅达18.3%，创五年新高；黄金全年涨幅超70%，铜、铝等工业金属下半年加速走强。这一轮上涨由双重逻辑驱动： 货币属性重估：美元信用趋弱背景下，黄金作为“终极货币”的叙事已成共识，并正向其他商品扩散。目前多数商品（如铜、铝、钯等）的“黄金比价”仍显著低于历史中枢，存在修复空间。 商品属性支撑：2026年全球经济或仍具韧性。美国Q3 GDP超预期回升至4.3%，欧日及新兴市场经济意外指数同步走强，温和通胀为宽松政策留出空间，利好实际需求改善。 尽管短期部分品种因资金拥挤或地缘催化出现快速上涨，但中长期支撑未变。策略上建议“逢低增配、避免追高”。 对应到港股，虽然A/H周期板块整体估值高于海外同行，但煤炭、石油、化工等细分领域仍具相对性价比，值得关注。 共识二：内需弱修复，消费板块处于左侧布局窗口 南向资金近三个月持续“高低切”，增持商贸零售、消费者服务等港股消费板块，反映防御性调仓需求。然而，11月经济数据显示内需依然疲软，地产修复力度存疑，“以旧换新”补贴退坡压制消费预期。 当前港股消费板块整体跑输恒指，但恰恰提供了左侧布局良机： 估值低位：消费者服务、商贸零售等板块市盈率处于近五年30%分位，全球横向比较具备吸引力； 龙头价值凸显：部分消费龙头盈利处于周期底部，估值安全边际高，赔率可观； 结构性Alpha可期：出行链(酒店、航空、OTA)受益于供需优化与扩内需政策期权；汽车板块则可能受L3自动驾驶等政策催化。 二、四大分歧：辨明方向，动态调整配置 分歧一：美国经济将“再加速”还是陷入“滞胀”？ 尽管美国Q3 GDP强劲，市场对2026年前景仍存分歧。一方担忧科技投资放缓拖累整体经济，另一方则认为传统部门将在宽松环境下接棒增长。 华泰证券认为，美国经济更可能“再加速”而非滞胀： 科技板块虽增速放缓(MAG7 2026年CAPEX预期降至29.2%)，但盈利仍稳健，“Fed put”在上半年仍有效； 货币政策趋松(预计2026年降息1–2次，政策利率接近3%)、财政继续扩张(“大而美法案)，将支撑居民消费与传统经济修复。 对港股而言，美股风格再均衡(科技→顺周期)已部分兑现，但港股顺周期板块尚未充分反应，存在补涨潜力。 分歧二：AI是否仍值得超配？ AI看似共识，实则交易分化明显：10月底以来，MAG7下跌1.3%，AI基础设施ETF回撤，但铜价大涨12.4%，中证人工智能ETF逆势上涨3.5%。 这反映市场对AI的“超配”逻辑正在从“资本开支预期”转向“盈利兑现能见度”。对港股投资者而言，AI仍是重要配置方向，但需权衡机会成本： 上半年(年报季前)：海外宽松预期+春季躁动，成长风格仍有高斜率机会； 下半年：基本面修复主导，应适时增配周期； 同时，建议左侧布局低估值、高盈利的“真价值”板块(如金融、大众消费)作为对冲。 分歧三：人民币升值是趋势还是昙花一现？ 离岸人民币近期破7，引发市场对持续性的质疑。华泰证券维持2026年底美元兑人民币6.82的判断，理由如下： 汇率与基本面并非背离，而是前期中间价调整克制，11月以来市场化升值加速； 汇率与股市“背离”实为时间差——股市对风险偏好更敏感，往往领先汇率修复； 有预期的缓慢升值未必损害出口：历史数据显示，高海外收入板块股价与汇率相关性极低(仅0.06)。企业通过产能外迁、产品升级(如“新三样”)已有效对冲汇率影响。 对港股而言，人民币稳中有升有助于提升外资配置信心，尤其在当前亚洲资金仍超配美元资产的背景下。 分歧四：“赚海外的钱”逻辑能否持续？ 相关出海精选指数2025年迄今上涨45%，超额收益10%，但投资者担忧其可持续性。 华泰证券认为，“出海”仍是中长期有效主线： 人民币温和升值+中美关系扰动影响有限：中国对美出口占比已从2018年的19%降至11%，新兴市场形成有效对冲； 外需有望改善：美联储降息+美国宽财政将拉动全球制造业PMI；AI资本开支向电力、元件等领域扩散，恰是中国优势所在； 中国企业海外收入占比持续提升(全A非金融地产已达17%)，且海外毛利率平均高出国内5个百分点。 当前出海板块整体估值不低，但细分领域仍有性价比：建议关注能源金属、电网设备、光学光电子、消费电子、小家电等PEG更具吸引力的方向。 结语：均衡布局，静待春暖 站在2025年末，港股市场既不宜盲目乐观，也不必过度悲观。大宗商品与出海逻辑提供中期支撑，消费与金融板块则提供左侧安全垫。面对美国经济路径、AI持续性、汇率走向等分歧，宜采取“核心+卫星”策略： 核心仓位：配置具备全球竞争力、海外收入占比高、估值合理的出海龙头； 卫星仓位：博弈大宗周期弹性、捕捉消费结构性机会、左侧布局金融与大众消费。 2026年，随着全球流动性环境改善与基本面逐步修复，港股有望迎来“三大均衡”下的新机遇。

据证监会网站，2025年12月18日，中国证监会主席、中国资本市场学会会长吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议暨第一届第一次全体委员会议，并主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会。中国证监会副主席、中国资本市场学会执行副会长李超，中国资本市场学会学术委员会主任委员李扬参加会议。境内外学术委员会委员、专业委员会负责人、重点研究基地负责人及新闻媒体代表参加会议。 成立学术委员会是中国资本市场学会提升理论研究水平、发挥智库平台作用的重要安排。吴清指出，加强资本市场理论研究，是深入学习贯彻习近平总书记关于金融工作重要论述、深化对资本市场发展规律认识的迫切需要，对于加快形成既遵循市场一般规律又契合中国实际的理论体系，推动资本市场高质量发展，积极参与全球金融治理合作具有重要意义。要牢牢把握正确的政治方向和学术导向，坚持市场化、法治化、国际化。扎根中国资本市场实践，聚焦资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题，不断健全完善理论框架和方法论，为加快建设强大的资本市场提供坚实理论支撑。吴清强调，学会要深入践行理论研究的初心和使命，团结和凝聚各方面资本市场研究力量和专家队伍，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用，持续提升理论引领价值。 会议还座谈听取了部分专家学者关于资本市场“十五五”规划编制和2026年资本市场工作的意见建议。座谈中，大家一致认为，“十四五”时期资本市场健康稳定发展的态势持续形成并不断巩固，“十五五”时期是资本市场提质增效、健全功能的关键阶段。会上，大家围绕如何做好资本市场“十五五”规划提出了前瞻性、建设性的意见建议，主要包括进一步提高发行上市交易制度的包容性、适应性，吸引更多新质生产力领域优质企业上市；扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给；持续活跃并购重组市场，严格常态化退市；推动完善人工智能在资本市场应用的治理和监管；从严打击财务造假，加强投资者保护和教育等等。吴清表示，证监会将深入学习贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，持续深化资本市场投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开放，持续提高资本市场制度包容性吸引力，更好服务经济高质量发展和中国式现代化大局。

据全国社保基金理事会网站，12月15日，社保基金会党组书记、理事长刘昆同志主持召开党组会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究贯彻落实工作。 会议指出，中央经济工作会议是党的二十届四中全会后党中央召开的一次十分重要的会议。习近平总书记的重要讲话，全面总结2025年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2026年经济工作，具有很强的思想性、战略性、指导性，为扎实做好明年经济工作，确保“十五五”开好局、起好步指明了前进方向、提供了根本遵循。理事会全体党员干部要认真学习领会，坚决抓好贯彻落实。 会议认为，2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，“十四五”时期党和国家事业取得新的重大成就，根本在于以习近平同志为核心的党中央领航掌舵，在于习近平新时代中国特色社会主义思想的科学指引。理事会党员干部要深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，切实把思想和行动统一到习近平总书记重要讲话精神上来，统一到党中央关于经济形势的科学判断和对经济工作的决策部署上来。 会议强调，一是要持续深入学习习近平总书记重要讲话和会议精神，与学习贯彻党的二十届四中全会精神结合起来，准确把握精神实质和实践要求，进一步坚定信心、积极作为，推动党中央决策部署在理事会落地落实。二是要稳妥审慎抓好基金投资运营。紧密跟踪国内外宏观经济和资本市场形势，科学有效开展资产配置，稳健做好各大类资产投资。充分发挥长期资金、耐心资本作用，在守住安全底线的基础上，积极服务国家发展需要，更好支持科技创新和产业创新深度融合。三是要着眼长远谋划推动基金事业发展。围绕“十五五”规划建议提出的重要要求和中央经济工作会议部署的重点任务，系统谋划社保基金事业“十五五”规划，统筹抓好各项重点工作落实，推动社保基金事业高质量发展。

中央经济工作会议总定调之后，关于资本市场最新改革的动向也已清晰。在证监会最新召开的党委（扩大）会议上，证监会主席吴清透露了证监会贯彻落实中央经济工作会议精神的具体举措。 大家最关心的就是资本市场改革的总基调。本次会议提到，要坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为经济高质量发展和“十五五”良好开局积极贡献力量。 财联社梳理发现，市场最关心的核心举措共有12条，不乏增量信息。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地就引发了高度讨论。具体来看： 1.积极配合编制国家“十五五”规划纲要，科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措。 2.启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。 3.积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。此外，推动出台上市公司监管条例。 4.坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构，积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规。 5.推动私募基金行业高质量发展。 6.全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。 7.稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效，加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。 8.强化政策解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好“股市叙事”。 9.强化科技赋能监管，继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为。 10.尽快落地商业不动产REITs试点。 11.研究推出新的重点期货品种。 12.全力支持配合驻证监会纪检监察组加大案件查办力度，强化重点领域公权力监督制约。坚持严管厚爱结合、激励约束并重，加快打造“三个过硬”的监管铁军。 在一系列举措中，哪些是重点提法？主要有五个方面。 重点一：多维度增强市场内在稳定性 整体来看，增强市场内在稳定性成为明年工作的重要着力点。 会议提到，坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。这该如何理解？受访人士提到，这一表述在本次会议中起到了关键的串联作用，具有潜在改革举措的逻辑，从市场运行的核心要素入手筑牢根基，再通过机制建设巩固成果，既抓源头又强保障，层层递进夯实市场平稳运行的基础。 这首先落脚于市场核心参与主体的提质与资金端的优化，是内在稳定性的直接发力点。上市公司是资本市场的基石，开展新一轮公司治理专项行动、引导优质公司加大分红回购，推动出台上市公司监管条例，明确上市公司监管的具体规则和要求，填补监管空白，这些本质是通过提升主体质量让市场“底子更实”；而推动中长期资金长周期考核、发展权益类公募基金与指数化投资，则是从资金端引入稳定力量，让市场“活水更足”，双向发力筑牢内在稳定的核心支撑。 在此基础上，机制建设成为巩固稳定性的关键支撑。通过加强跨市场跨行业跨境风险监测、强化逆周期跨周期调节，搭建起风险防控的防火墙，从制度层面防范波动放大；同时，强化政策解读、及时回应市场关切、压实声誉管理责任，本质是通过预期引导凝聚市场共识，减少非理性波动，让稳市机制既有硬保障又有软引导，形成可持续的稳定格局。 重点二：创业板、科创板改革预期明确 资本市场改革将向纵深推进，板块改革持续深化，是市场所期待的。 本次会议就提到，将正式启动实施深化创业板改革，进一步优化创业板定位，完善发行上市、再融资、交易等制度安排，更好地服务成长型创新创业企业。 同时，加快科创板“1+6”改革举措落地，巩固科创板注册制改革成果，提升板块流动性和市场活力，强化硬科技企业培育功能。 两大板块改革各有侧重。创业板改革将启动实施深化举措，核心围绕定位优化展开。发行上市、再融资、交易等关键制度安排将迎来调整完善，改革方向直指更好地服务成长型创新创业企业，通过精准的制度设计，匹配这类企业在不同发展阶段的融资需求与发展诉求，夯实板块服务实体经济创新的核心定位。 科创板“1+6”改革举措落地进程将加快。此次改革以巩固注册制改革成果为基础，重点发力提升板块流动性与市场活力，同时进一步强化硬科技企业培育功能，让板块在筛选、培育、扶持硬科技企业方面的作用更加凸显，助力科技成果向现实生产力转化，为高新技术产业发展注入资本动力。 “1”的核心是在科创板内部设置“科创成长层”，同时重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准。此举针对性服务两类企业：一是技术有较大突破、持续研发投入高、商业前景广阔的优质科创企业；二是处于成长期尚未盈利，但核心技术具备竞争力的科技企业；“6”指六项差异化改革措施，覆盖企业上市、融资、投资者参与等关键环节，精准打通市场堵点。 如此来看，通过针对性的制度优化，将进一步完善资本市场板块生态，让不同类型、不同发展阶段的创新型企业都能找到适配的资本服务，推动资本市场服务实体经济创新发展的能力持续提升。 重点三：定调证券业、公募、私募发展路径 本次会议特别明确了证券业、公募基金、私募基金的核心发展路径，所有部署均围绕“高质量发展”主线，其中不少内容与证监会主席吴清在中证协最近的换届大会上的发言相通。 将推动私募基金行业高质量发展，优化私募基金监管框架，引导行业聚焦主业、规范运作。商业不动产REITs试点将尽快落地，拓宽不动产企业融资渠道，丰富资本市场投融资工具。 将坚持扶优限劣原则，通过政策引导和市场竞争，加快打造一流投资银行和投资机构，支持头部机构做强做优，推动中小机构差异化、特色化发展，提升行业整体服务能力。 将全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。 证监会还提到，将积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规，健全资本市场法治保障体系，为监管执法提供坚实法律支撑。 此外，制度型开放稳步扩大，将优化合格境外投资者（QFII/RQFII）制度，进一步简化准入流程、扩大投资范围。完善互联互通机制，提升沪深港通、沪伦通等业务运作效率，促进跨境资本双向流动。同时，提高境外上市备案质效，优化境外上市服务，支持我国企业利用境外资本市场发展壮大。 会议还提到，将围绕实体经济需求，研究推出新的重点期货品种，完善期货市场服务实体经济的产业链、供应链风险管理体系。 重点四：重拳惩治违法违规行为 监管是证监会的职责与属性，历来是重中之重。监管执法效能将持续提升，这是本次会议传递的另一个重点。 科技赋能监管成为重要抓手，证监会将进一步推进监管数字化、智能化建设，运用大数据、人工智能等技术手段提升风险识别、违规查处的精准度和效率。保持执法高压态势，重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为，形成有力震慑。 科技赋能监管已是2025年强监管的重要支撑。例如在定增融券、第三方配合造假等隐蔽性违法案件中，通过精准识别和从严打击，先后对中核华原钛白定增融券案罚没2.25亿元，对南京越博动力、大唐高鸿网络财务造假案中的第三方同步追责等。 重点五：科学制定资本市场“十五五”规划体系 值得注意的是，资本市场长期发展的制度框架正在加紧完善。会议明确，将坚持战略引领，积极配合国家“十五五”规划纲要编制工作，同步科学制定资本市场“十五五”规划体系。 规划将系统谋划未来五年资本市场发展的主要目标、核心任务和重要举措，涵盖市场基础制度建设、改革深化方向、风险防控机制、开放合作路径等关键领域。证监会提到，将以钉钉子精神抓好规划落实，确保各项部署落地见效，为资本市场长期健康发展筑牢根基。

据证监会官网，近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研究部署证监会系统贯彻落实举措。 会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话举旗定向、统揽全局，思想深邃、内涵丰富，全面总结今年和“十四五”时期经济工作，深刻分析当前国内外形势，深化提出“五个必须”的规律性认识，系统部署明年经济工作的总体要求、政策取向和重点任务，为做好明年和今后一个时期的经济工作指明了方向、提供了根本遵循。李强总理的讲话对深入贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，扎实做好明年经济工作提出了明确要求。全国金融系统工作会议对做好2026年金融重点工作作了安排部署。证监会系统要认真学习领会，深刻认识中央经济工作会议的精神实质，切实把思想和行动统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来。 会议指出，今年以来，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上、奋力拼搏，我国经济顶压前行、向新向优发展，“十四五”经济社会发展主要目标将顺利完成。这一系列成绩的取得，根本在于习近平总书记的掌舵领航，在于习近平新时代中国特色社会主义思想的科学指引。必须更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，以实际行动坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”。 会议强调，这次中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署，充分体现了党中央对资本市场的高度重视和殷切期望。证监会系统要深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，认真落实中央经济工作会议部署，按照全国金融系统工作会议安排，坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化资本市场投融资综合改革，更好助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，为经济高质量发展和“十五五”良好开局积极贡献力量。 一是坚持战略引领，认真做好“十五五”规划编制和实施。积极配合编制国家“十五五”规划纲要，科学制定资本市场“十五五”规划体系，系统谋划未来五年资本市场发展主要目标、任务和重要举措，以钉钉子精神抓好落实。 二是坚持固本强基，持续增强市场内在稳定性。积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。全面推动落实中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。加强跨市场跨行业跨境风险监测监控，强化逆周期跨周期调节，健全长效化稳市机制。强化政策解读和预期引导，及时回应市场关注关切，压实行业机构、上市公司的声誉管理责任，持续讲好“股市叙事”。 三是坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。启动实施深化创业板改革，加快科创板“1+6”改革举措落地。推动私募基金行业高质量发展，尽快落地商业不动产REITs试点，研究推出新的重点期货品种。坚持扶优限劣，加快打造一流投资银行和投资机构。稳步扩大制度型开放，优化合格境外投资者制度和互联互通机制，提高境外上市备案质效。 四是坚持严监严管，切实提升监管执法效能。强化科技赋能监管，继续重拳惩治财务造假、内幕交易、市场操纵、挪用侵占私募基金财产等证券期货违法违规行为。推动出台上市公司监管条例，积极配合修订证券公司、证券投资基金等重点领域法律法规。 五是坚持全面从严，纵深推进证监会系统党风廉政建设。坚决维护党中央集中统一领导，进一步落实党对资本市场的全面领导，扎实推进中央巡视整改和作风建设常态化长效化。全力支持配合驻证监会纪检监察组加大案件查办力度，强化重点领域公权力监督制约。坚持严管厚爱结合、激励约束并重，加快打造“三个过硬”的监管铁军。 会议要求，要全力做好岁末年初工作，加紧推进“十四五”资本市场各项工作顺利收官，坚决守牢防风险、保稳定的底线。 中国证监会党委班子成员，驻证监会纪检监察组负责同志，会机关各司局和上海、深圳、北京证券交易所主要负责同志参加会议。

2026年中央经济工作会议于12月10日至11日在北京举行，此次会议在"十四五"圆满收官、"十五五"开局之年的关键节点召开，为资本市场特别是港股市场发展指明了方向。 华福证券和中国银河证券均指出，会议明确提出"拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能"，将香港市场置于国家战略高度。 港股市场在国家资本市场体系中的战略地位 枢纽功能的战略强化 中央经济工作会议明确指出："拓宽企业境外上市渠道，强化香港作为连接内地与国际市场的枢纽功能。"这一表述不仅肯定了香港市场的既有价值，更赋予其在国家资本市场开放中的核心地位。在当前国际环境复杂多变的背景下，香港作为人民币国际化和资本账户渐进开放的"试验田"与"防火墙"作用将进一步凸显。 多元资本市场协同发展的新格局 会议提出的"持续深化资本市场投融资综合改革"将促进A股、港股、美股等多层次资本市场协同发展。其中，港股市场因其独特的制度优势、国际化程度和与内地市场的紧密联系，将成为连接内外资本的"超级联系人"。这一战略定位与"十五五"规划建议中"健全投资和融资相协调的资本市场功能"的要求高度契合，为港股市场2026年的发展描绘了清晰蓝图。 港股市场发展机遇与动力 企业上市格局的结构性转变 当前，A股IPO监管趋严，美股对中概股强化审查。在此背景下，港股新增上市企业中内地企业占比持续提升。这一趋势将在2026年进一步强化，主要体现在： 新质生产力企业优先选择：科技创新、生物医药、高端制造等领域符合国家战略方向的企业将更倾向于通过港股融资，特别是那些尚未实现盈利但具有核心技术的"硬科技"企业。 VIE架构企业回归路径：在美股监管压力下，更多中概股将选择"二次上市"或"双重主要上市"模式回归港股，强化香港作为中概股"避风港"的地位。 红筹架构优化：内地企业通过红筹架构在港上市的政策环境将更加友好，降低制度性交易成本。 资本流动的双向加速 会议关于"完善资本退出机制"和"加大并购重组支持力度"的部署，将显著提升港股市场的流动性与活力： 南向资金扩容：随着"长钱长投"政策体系完善，保险、社保等中长期资金通过港股通投资港股的比例有望提升。 北向资金创新：港股通标的范围将进一步扩大，覆盖更多新兴行业和中小企业，吸引更多国际资本通过香港投资内地。 并购重组活跃度提升：落实并完善"并购六条"配套机制，将促进港股成为跨境并购的重要平台，特别是内地企业与国际企业的产业整合。 产品创新与市场深化 中央经济工作会议提出的"提高资本市场制度包容性、适应性"将直接惠及港股市场： 差异化上市标准完善：借鉴科创板"1+6"制度安排经验，港股将优化对科技创新企业的上市标准，减少对短期盈利的过度依赖。 债券市场互联互通：债市"科技板"建设将延伸至离岸市场，丰富离岸人民币科技债券产品体系。 衍生品市场扩容：为配合风险管理需求，港股衍生品市场将推出更多指数、个股期权产品，提升市场深度。

随着全球资金重返中国股市，今年中国股市迎来了一个丰收年。目前，国际投行机构的共识预期是， 人工智能（AI）实力等顺风将进一步推动中国股市上涨 。 综合媒体报道，东方汇理（Amundi SA）、法巴银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）、富达国际（Fidelity International）、英仕曼集团（Man Group）等全球知名资管公司均预计，2026 年中国股市将延续涨势。 华尔街最大投行摩根大通近期将中国股市评级上调至 “增持”；思博瑞投资管理（Allspring Global Investments）的基金经理谭颂超（Gary Tan）则表示，中国股市正逐渐成为海外投资者眼中 “不可或缺” 的资产类别。 眼下，外资投行机构越来越认识到，中国市场能够凭借科技突破创造独特价值。 MSCI中国指数今年上涨约30%，跑赢标普500指数的幅度，并创下2017年以来之最，市值增长规模达到2.4万亿美元。 由于大部分资金流入是由被动型基金驱动的，市场期望主动型基金经理的回归能够引领下一轮反弹。 “中国市场已经扭转局面，展现出更强的韧性，现在投资者愈发认可，中国是个值得投资的市场——既能帮他们分散投资风险，又存在不少创新机遇。” 富达国际驻新加坡的投资组合经理George Efstathopoulos对媒体表示，“我现在更倾向于在市场回调的时候加仓中国资产。” 摩根士丹利的数据显示，截至今年11月，外国多头基金在中国内地和香港市场买入了约100亿美元的股票，与2024年流出170亿美元形成了鲜明对比。资金流入完全由跟踪指数的被动型投资者推动。 美国银行全球研究部亚太股票策略主管Winnie Wu认为，企业盈利改善等因素将带来利好，并预计，“中国股市的下一轮反弹将由全球基金推动。” 外资投行对中国股市的看涨，主要在于市场对一批在芯片、生物医药和机器人领域迅速崛起的科技巨头的乐观预期 。人工智能热潮已推动寒武纪、阿里巴巴等企业股价大幅飙升。 外国投资者还指出，与全球其它股市相比，中国股市估值仍处于洼地 。目前，MSCI中国指数的预期市盈率仅为12倍，而MSCI亚洲指数的预期市盈率为15倍，标普500指数的预期市盈率为22倍。 野村证券的基准预测显示，MSCI中国指数较当前点位的上涨空间约为9%；摩根士丹利则预计，该指数涨幅在6%左右。 与此同时，中国国内公募基金持续加仓，以及保险公司配置（权益类资产）的需求上升，均对市场构成支撑作用。此外，中国庞大的居民储蓄也被视为股市上涨的重要驱动力。

今日（11月28日），A股市场继续缩量，截至收盘，沪深京三市成交额1.598万亿元，较昨日减少1254亿元，同时创8月4日以来近4个月新低。目前，市场成交额已连续11个交易日未能重返2万亿元关口。 注：A股市场成交额近期变动情况（截至11月28日收盘） 仅八个板块量能增长，北证活跃度年内低位 分行业来看，以本周（11月24日至28日）成交额较上周（11月17日至21日）数据统计，31个申万一级板块中，仅有通信、传媒、国防军工、电子、轻工制造、计算机、家用电器、社会服务8个板块本周成交额录得增长，占比近25%，其中，通信、传媒板块热度提升明显。而煤炭、钢铁、石油石化、非银金融热度大降，本周成交额降幅均在30%以上。 注：各行业板块本周成交额较上周变动情况（截至11月28日收盘） 若按证券板块统计，主板、双创、北证市场近期量能水平均有不同程度下降，其中，北交所活跃度降幅更为明显。具体数据来看，其今日成交额达120.68亿元，较昨日继续缩量近15亿元，同时创2月5日以来近10个月新低，并在年内行情中位居第6低数据。从今年整个行情上看，北交所市场成交额曾于8月19日、1月27日分别录得年内最高及最低纪录。 注：北交所年内成交额情况（截至11月28日收盘） 此外，从市值规模角度来看，权重股近期的成交额较小微盘股下降更为明显。以主要规模指数上证50、中证2000成分股统计，其两者今日成交额分别达850亿元、4229亿元，较年内均值水平（1067亿元、4348亿元）分别低20.4%、2.7%。其中，上证50指数成分股成交额今日时隔3个半月再度跌破900亿元，并创今年8月5日以来新低。 注：上证50、中证2000成分股年内成交额变动情况（截至11月28日收盘） 12月市场行情前瞻，历史高涨方向盘点 随着11月行情于今日收官，市场也关注即将到来的12月A股会如何演绎。从近20年（2005年至2024年）的历史数据上看，上证指数在12月期间共有55%的概率录得上涨，平均涨幅近3.36%。其中，在2006年、2014年、2012年12月期间，上证指数历史战绩较佳，涨幅均在10%以上，而在2011年、2013年、2016年12月，上证指数月度跌幅较大。 注：上证指数近20年12月期间涨跌幅 其余市场主要指数方面，同样以近20年数据统计，上证50、沪深300、红利指数、深证成指在12月期间平均涨幅较高，分别达4.9%、3.9%、3.4%、3.4%、3.3%，上涨比例各为60%、65%、55%、55%、60%。若仅从上涨比例上看，沪深300、上证50、深证成指该比例在60%及以上，而科创50、国证2000、中证2000在12月期间跌多涨少。 注：市场主要指数近20年12月期间平均涨跌幅 行业板块方面，在31个申万一级板块，共有17个板块在近20年12月期间的上涨比例过半（不包含50%）。其中，银行、食品饮料、家用电器、社会服务、通信板块平均涨幅较高，分别达5.1%、4.9%、4.3%、4.3%、3.8%。若仅统计月均涨幅，非银金融板块以5.9%的涨幅位居所有板块首位，而环保、电子、综合、医药生物、房地产等板块涨幅相对靠后。 注：各行业板块指数近20年12月期间平均涨跌幅

据证监会网站，近日，中国证监会举办学习贯彻党的二十届四中全会精神宣讲报告会，中央宣讲团成员，证监会党委书记、主席吴清作宣讲报告。 吴清围绕习近平总书记在党的二十届四中全会上的重要讲话精神和《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，从准确把握党的二十届四中全会的重大意义，深刻认识“十四五”时期我国经济社会发展取得的新的重大成就，深刻领会“十五五”时期经济社会发展的指导思想、重要原则、主要目标、战略任务和重大举措，以及坚持和加强党的全面领导，凝聚起推进中国式现代化的磅礴力量等方面，结合资本市场工作实际，作了深入宣讲和系统阐释。 吴清强调，习近平总书记在全会上的重要讲话高屋建瓴、定向领航，明确了推动未来5年乃至更长一段时期经济社会发展的一系列方向性、根本性重大问题，进一步深化了我们党对经济社会发展的规律性认识，为推动高质量发展、推进中国式现代化提供了科学指南和重要遵循。“十五五”时期具有承前启后的重要地位，是夯实基础、全面发力的关键时期。证监会系统要深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，全面理解和把握全会关于加快建设金融强国的新部署新要求，认真落实金融系统学习贯彻全会精神会议提出的工作要求，抓紧研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务和重大举措，着力推动市场更具韧性、更加稳健，制度更加包容、更具吸引力，上市公司质量更高、价值更优，监管执法更加有效、更具震慑力，开放迈向更深层次、更高水平，证监会系统全面从严治党更严、更实，为实现党中央确定的“十五五”目标任务积极贡献资本市场力量。 吴清要求，证监会系统要把学习宣传贯彻全会精神这项重大政治任务抓紧抓实，扎实开展多层次、全覆盖学习培训，大兴调查研究，认真做好规划编制，精心做好宣传解读，以钉钉子精神抓好各项任务落实，切实把全会精神的学习成效转化为推动资本市场防风险、强监管、促高质量发展的实绩实效。 证监会党委班子成员，驻证监会纪检监察组负责同志、正处级以上干部，会机关司局正处级以上干部现场参会。各派出机构、会管单位班子成员及处级（中层）干部视频参会。