据证监会网站消息，为认真贯彻习近平总书记有关“十五五”规划编制工作的重要指示精神，科学谋划“十五五”时期资本市场重点任务举措，近日证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会，与部分高校和行业机构专家学者、中国资本市场学会会员深入交流，充分听取意见建议。证监会党委委员、副主席李超参加座谈。 座谈中，大家一致认为，“十四五”时期特别是新“国九条”实施以来，“科创板八条”、“并购六条”、推动中长期资金入市指导意见、科创板“1+6”改革等资本市场“1+N”政策体系持续落地见效，市场基础制度不断优化，各方预期和信心明显增强，今年以来A股企稳回升、交易日趋活跃。会上，大家围绕如何做好资本市场“十五五”规划，提出了针对性、前瞻性的意见建议。主要包括：健全多层次资本市场体系，进一步深化制度改革，增强市场功能；提升上市公司质量和投资价值，加快培育壮大长期资本、耐心资本、战略资本，推动更多中长期资金入市；进一步健全股票、债券、衍生品、跨境监管等资本市场重点领域法律制度，完善立体化追责体系，严厉打击财务造假、市场操纵、内幕交易等违法违规行为；稳步扩大资本市场高水平制度型开放，优化合格境外投资者制度，支持境外优质企业回归A股；等等。 吴清强调，科学制定和接续实施五年规划，是我们党治国理政一条重要经验，也是中国特色社会主义一个重要政治优势。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，也是资本市场迈向高质量发展的关键阶段。近年来，资本市场改革开放持续深化，防风险、强监管和高质量发展扎实推进，为“十四五”收官、“十五五”开局奠定了良好基础。下一步，证监会将深入贯彻党中央、国务院决策部署，高质量谋划好资本市场贯彻实施“十五五”规划相关工作。持续巩固资本市场回稳向好势头，以深化投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放，不断增强市场的吸引力和包容性，积极倡导长期投资、价值投资、理性投资理念。专家学者、学会会员作为资本市场领域的重要研究力量，希望大家充分发挥专业优势，用好中国资本市场学会平台，加强资本市场重大战略性前沿性基础性问题研究。 证监会有关司局负责同志参加座谈。

A股成交额于本周一破3万亿，为历史性高点后的第二次突破。综合多家机构观点来看，当前居民 “存款搬家” 进程或已启动，但整体仍处于初期阶段，尚未进入全面加速期，预计这一趋势将在今年下半年进一步凸显。 伴随着资本市场“慢牛”行情的正向反馈，结合外部关税等风险因素有所趋缓的背景，以及美联储降息预期再度有所提升，居民的风险偏好整体出现较明显的上升。 对于投资者当前的核心关切，广发证券向记者反馈，投资者当前对后市走势的研判及投资机会的挖掘，宏观经济政策、行业发展趋势及上市公司基本面的分析需求显著提升，尤其关注政策导向对市场的影响机制及热点板块的轮动规律。而券商通过多维度数据深入洞察增量资金来源、阶段性调整择时策略，并针对 “慢牛” 行情后续走势展开研判，相关研究成果正为投资者解决核心关切提供重要参考。 不过，申万宏源研究也提示，牛市正在成为市场共识，但牛市逻辑推演尚无法做到严丝合缝，全面牛市还需要积极因素的进一步累积。把握节奏，可能等到更多选项。 不同增量资金特征如何表现？ 目前一些机构信息显示，散户并未大规模买基金，也并未大举进场炒股。从各类资金情况来看，此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户。结合机构研究分析，游资、高净值客户及私募基金等主体，共同构成了支撑本轮行情的重要力量。 中信证券分析，此轮行情高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高，其次，面向高净值客户的私募产品热度也远高于公募产品。 东方财富策略团队也持类似观点，数据方面，7月私募基金备案金额创2022年来新高，8月15日当周百亿私募仓位创年内单周最大加仓纪录，近3周龙虎榜营业部净买入金额大增，显示游资+私募积极活跃。 为何高净值群体与私募会成为行情主力？中信证券渠道调研给出了答案。在实业投资机会相对稀缺的当下，部分在传统行业已经积累了相当财富的高净值个人投资者的目光投向了权益市场，寻求布局难以直接投资的战略新兴行业。这一批高净值人士入市的目的，更偏向利用资本市场从传统行业向新兴行业和各传统行业龙头转移。企业层面也有从实业投资转向利用资本市场投资的案例。 此外，与公募产品相比，私募产品无论是量化还是主观多头，热度均处于高位。7月私募备案规模为793亿元，环比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平，而且平均备案规模远超当时。中信证券渠道调研数据显示，样本私募仓位7月以来持续保持在80%以上的高位，8月15日最新仓位为84.1%，充分参与了本轮行情。 更为关注的是，随着2020-2021年发行产品整体步入盈亏平衡区域后，市场会有个新旧资金接力的过程。 中信证券进一步指出，截至8月22日，2020-2021年发行的主动型公募加权净值回升至0.96元/份，已接近盈亏平衡点，可能会面临前一轮被套牢的持有人的集中赎回。不过在整体增量市场下，这种出清并不一定会影响市场，只是会影响行情节奏和结构。 市场后续走势如何演绎？ 时间已经是牛市的朋友成为市场不变的观点。 中信证券指出，未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。由于实业的赚钱机会愈发向拥有核心壁垒的龙头或新兴产业趋势聚集，对于早先在传统行业已完成资本原始积累的部分群体而言，当前权益资产几乎是除了低收益债以外唯一的去处。 申万宏源则秉持 “看中期做短期” 的视角，认为市场持续演绎牛市氛围在情理之中，9月初之前有望维持强势，9月初之后市场休整幅度有限。岁末年初行情展望的下限是“复制”过去一段时间的市场特征：少数景气方向做动量 + 26年拐点方向高切低 + 轮涨补涨普遍轮动。 兴证策略团队从行情结构拆解入手研判后市，认为本轮行情呈现 “主线引领、交替轮动” 的特征，进而使得行情“多点开花”。这一特征下，后续可围绕两条思路进行布局。一是继续寻找科技成长主线内部的低位方向，挖掘尚未被充分定价的细分领域；二是对于低位顺周期板块，精选具备景气预期、符合资金审美，既有短期轮动机会、同时兼具中长期成长性的优质赛道。 从周期维度看，东方财富策略团队认为，中期来看，本轮牛市较近2轮牛市高点仍有明显距离，多数指标显示当前牛市处于第二阶段。 展望后市，东方财富策略团队分析，游资及私募活跃、外资“FOMO（错失机会恐惧）”买入、居民加速流入，微观流动性边际仍充裕，同时内部重要事件、外部“鲍威尔放鸽”，或推动牛市第二阶段加速演绎。此外，市场进入牛市第三阶段仍需基本面支撑，且美联储9月之后的降息路径仍有不确定性，需密切关注短期市场上涨斜率，如果演绎过快，则后续震荡概率加剧。 配置显现2大共性方向 从机构配置建议来看，共性聚焦两大方向。一是科技与先进制造领域，二是关注 “反内卷” 相关机会，既包括化工、塑料等产业秩序优化的品种，也涵盖具备出海潜力及确定性的标的，同时部分机构提及大金融、黄金等兼具配置价值的板块可作为搭配。 具体到机构观点，中信证券建议，继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配一些“反内卷+出海”品种，9月消费电子板块也值得关注。 申万宏源认为，9月初后，结构选择的视角可能从短期动量转向中期推演。支持全面牛市的潜在主线，重点关注国内科技链突破 + 先进制造反内卷，优化行业秩序，构建行业联盟。 浙商证券认为，“慢”牛格局下， “雨露均沾”是行情“底色”，因此“大金融+泛科技”的搭配有望持续战胜基准。建议关注银行、非银等大金融+军工/计算机/传媒/电子/电新等科技成长方向。 西部证券认为，当前与其继续追逐热点，不妨看长做短，布局3条主线——（1）逆全球化下的“硬通货”（黄金/银行/保险/公用事业）和（2）“硬科技”（国产AI算力/创新药等）；（3）受益于“反内卷”的确定性（塑料/玻纤/光伏和风电设备等）。 除 A 股配置策略外，股权市场长期发展趋势也备受关注。中信智库最新报告指出，当前中国股权投资市场生态正从 “规模扩张” 向 “质量提升” 加速转型，四大核心生态维度优化趋势显著。 资本生态方面，国资主导的资本格局将进一步巩固，“耐心资本” 特征愈发突出，长期资金对硬科技、战略新兴产业的支持力度持续加大。 估值生态方面，一二级定价体系趋于均衡，健康的投资范式将得以重塑。 运作生态方面，投后管理涵盖内容逐步脱虚向实，具备强产业资源整合能力的股权机构将在优胜劣汰的环境中占据优势。 循环生态方面，多元化退出结构尚需优化，以产业整合为核心的并购重组退出占比有望逐步提升，国资平台凭借资源整合优势、上市公司依托产业链协同需求，将成为其中的活跃群体。

全球基金经理们近期纷纷表示，新兴市场资产未来一年的回报率有望超越发达市场同类资产。自美国总统特朗普于4月发起关税攻势以来，两者的表现几乎“斗了个旗鼓相当”…… 富达国际、T. Rowe Price和Ninety One Plc等机构指出，美联储进一步放宽政策、投资者转向新兴市场以及新兴市场国家实施更为保守的财政政策，有望推动新兴市场资产走出相对更为强势的表现。此外，有利的通胀形势也表明新兴市场将繁荣发展。 根据对业内分析师的调查预估，MSCI新兴市场股票指数在未来12个月预计将上涨约15%，而其发达市场同类指数涨幅预计将仅为10%。 追踪全球部分最大ETF的资金流数据也显示，近来流入新兴市场股票的资金增速也正高于发达市场。 “新兴市场股票有望表现更优，因为它们受益于大多数市场宽松的本地货币政策——这提振了国内贷款和消费，同时美元走弱也起到了推动作用，”富达投资新加坡分公司基金经理George Efstathopoulos表示，“此外，作为最重要的央行，美联储很可能在未来几个季度重新启动宽松政策。” 新兴市场彰显“吸金”能力 数据显示，自特朗普4月2日发布“解放日”关税公告以来，全球资金流向似乎一直青睐于新兴市场。 自那时起，投资者已向全球最大新兴市场ETF——iShares核心MSCI新兴市场ETF注入了约58亿美元，约占该基金总资产规模的5.8%。相比之下，另一只巨型基金——Vanguard富时发达市场ETF仅获得了56亿美元的资金流入，占其总资产的3.3%左右。 从行情走势来看，自4月2日以来，MSCI新兴市场指数及其发达市场同类指数均上涨了约14%，因市场乐观认为特朗普的关税威胁主要是一种谈判手段。新兴市场与发达市场债券的表现也大致相当——彭博新兴市场债务指数回报率为4%，而类似的发达市场债务指数回报率为3%。 Ninety One驻伦敦的新兴市场股票基金经理Archie Hart表示，新兴市场资产未来可能跑赢发达市场资产的最大原因之一，是其更正统且对市场友好的财政政策。 “如果我们看看新兴市场的政策制定者，他们目前是保守的——受到市场纪律约束，讲究务实，因此我们看不到发达市场那种巨大且不可持续的财政赤字，”他表示。 美联储主席鲍威尔上周五暗示美联储可能在9月降息，也有望进一步提振新兴市场资产。随着他在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言引发市场轰动，投资者加大了对美联储在9月16-17日会议上降息的押注。 估值吸引力不容忽视 此外，T. Rowe Price表示，目前新兴市场的估值更具吸引力。 “我们在多资产组合中对新兴市场股票采取超配立场，”该公司新加坡办事处的投资组合经理Thomas Poullaouec表示，“因为(新兴市场的)估值仍比发达市场更合理，且盈利增长前景更高。” Poullaouec还表示，他仍看好多个发展中国家的货币，但需要精挑细选。 “新兴市场货币的大部分上涨空间已反映在价格中，尤其是考虑到美元空头头寸过于集中，”他说，“不过，我们仍对拉美货币保持积极配置，特别是巴西雷亚尔，因其受益于较高的利差和改善的财政前景。” 由于通胀控制得相对温和，新兴市场债券也被视为具有吸引力。 花旗新兴市场通胀惊奇指数今年平均为负19，低于2022年超过40的峰值。而G7经济体的类似指标今年为负12。负值读数表明通胀实际数据表现低于预期。 富达的Efstathopoulos表示，“过去一年推动新兴市场本币债券上涨的利好因素依然存在，例如通胀下降和基本无虞的财政赤字，相比之下，发达市场债券仍必须应对不断增长的债务水平和巨额财政赤字。”

一、【早盘盘面回顾】 8月18日，市场早盘高开高走，沪指创近10年新高，北证50指数创历史新高。沪深两市半日成交额1.72万亿，较上个交易日放量4114亿。盘面上热点集中在AI硬件和大金融方向，个股涨多跌少，全市场近4500只个股上涨。从板块来看，券商、金融科技股维持强势，指南针2连板续创历史新高。液冷服务器等AI硬件股持续爆发，强瑞技术等多股涨停。影视股表现活跃，华策影视等涨停。截至收盘，沪指涨1.18%，深成指涨2.25%，创业板指涨3.63%。 个股来看，今日早盘涨停数量为91家（不包括ST及未开板新股），封板率为85%，连板股数量为24家，飞龙股份、长城证券、金田股份、腾龙股份、爱丽家居、宏和科技4连板，中粮糖业、济民健康3连板，同洲电子、汉钟精机、川润股份、中电鑫龙、华宏科技、新天药业、佛燃能源、科创信息、指南针、上海电力、诺德股份、方正科技、东阳光、大智慧、大豪科技、再升科技、科森科技、申联生物、南亚新材、影石创新2连板。 板块上，券商、金融科技股维持强势，指南针2连板续创历史新高，长城证券4连板，同花顺、财富趋势、古鳌科技涨超10%。 银河证券研报认为，近期一系列市场表现释放出积极信号。市场量能迈上新台阶，在上证指数一度突破3700点之际，A股市场单日成交额已经连续三个交易日站上了2万亿元的水平。两融余额持续增长。市场成交活跃状态下，非银金融或仍具配置价值。 液冷服务器概念股再度爆发，高澜股份、强瑞技术、锐捷网络、金田股份、川润股份、银轮股份等个股涨停。 随着算力密度的不断提升，数据中心及算力设备的散热问题日益突出。液冷技术作为解决高密散热的核心方案，市场需求呈现爆发式增长，引起市场关注。天风证券认为，NVL72单机柜液冷价值量约10万美元，随着GB200/300高密度功率机柜出货放量，AI数据中心液冷渗透率有望从B200~10%提升至GB300~90%，预计2025年或为液冷起量元年，相关投资机遇值得重视。 影视股表现活跃，百纳千成、华策影视、慈文传媒、欢瑞世纪涨停，华谊兄弟、幸福蓝海、金逸影视涨幅居前。 华西证券认为，影视行业或正处于新一轮修复起点。随着政策边际改善，展望后续，1)行业商业模式有望逐步改善，优质长剧项目有望加快推出，行业大剧供给有可能逐步恢复，从而加速去库存，推动新业务现金周转加速；2)短剧已经从边缘内容演变为主流增量方向，若头部微短剧能够增加曝光，未来有望形成更加成熟的产业链；3)影视行业正站在供给修复和信心回暖的交汇点上，有望带动整个内容行业进入“供给逐步恢复—观众需求释放—业绩改善—估值修复”的良性循环。 华为海思概念股同样活跃，强瑞技术、深圳华强、好上好等个股涨停，汇纳科技、力源信息、和而泰、共进股份涨幅居前。 消息面上，在2025华为算力场景发布会暨北京xPN伙伴大会上，华为昇腾计算领域副总裁刘伟表示，2025年下半年，昇腾将实施从低算力到高算力全面覆盖边端场景的策略，同时，部件产品重点投入Atlas 300I A2和310模组，以此提升产品解决方案的竞争力并完善生态丰富度。CANN全面开源开放，2025年底将完成A2版本开源，助力场景化创新。会上还发布了“xPN先锋行动”。 稀土永磁概念盘中震荡走高，华宏科技2连板，北方稀土涨停，盛和资源、龙磁科技、盛和资源、中国稀土涨幅靠前。 消息面上，财联社记者从北方稀土、盛和资源等多方获悉，2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布。业内预计，就目前态势来看，今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布。 综合来看，今日高开高走，沪指创近10年新高，北证50指数创历史新高，全市场近4500只个股上涨。其中大金融再度走强，指南针2连板，液冷服务器延续强势，板块中20余股涨超10%，此外影视、华为海思、稀土等方向同样涨幅居前，在增量资金的加持下市场或仍具冲高惯性，后续可重点留意此前相对低位方向的补涨机会。 午间涨停分析图 二、【市场新闻聚焦】 1、财政部决定开展国债做市支持操作 财政部18日发布《关于开展2025年8月份国债做市支持操作有关事宜的通知》。通知指出，为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。 2、A股市值突破100万亿元大关 创历史新高 A股今日继续大涨，上证指数续创阶段新高。记者根据实时数据统计，截至10点34分，A股公司A股市值总和突破100万亿元（以A股最新价*A股总股本计算），创历史新高，这也是A股历史上首次突破100万亿元大关。具体到公司方面，截至发稿时间，农业银行位居A股市值榜首位，2.19万亿元，工商银行A股市值2.02万亿元位居次席。此外，贵州茅台、中国石油、中国银行、宁德时代等4股A股市值均超万亿元。

8月14日，A股市场成交额攀升至2.3万亿元，两融余额同步突破2万亿元，这是继8月13日后，A股连续第二个交易日实现成交额与两融余额双破“2万亿”。 至此，A股历史上共出现7个双“2万亿”交易日，其中早期5个集中在2015年5-6月杠杆牛市期间，而此次连续两日达标，不仅是近十年首现，更标志着市场生态已发生深刻变革。 回顾历史，成交额超2万亿元的28个交易日分布于2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三个阶段。对比可见，2015年的双“2万亿”由高杠杆资金主导，而2025年则升级为“基本面改善+流动性宽松”双轮驱动，杠杆使用更理性。 资金面上，居民储蓄与外资成为双“2万亿”重要支撑力量。7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示同期中国股市净流入超60亿美元；国内方面，7月住户存款减少1.11万亿元，非银存款大增，A股新开户数达196万户，同比增长71%，显示居民储蓄加速向权益市场迁移。 分析认为，当前市场已迎来增量资金拐点，2025年下半年至2026年居民存款与理财到期高峰将释放巨量资金，叠加外资配置提升、长线资金入市等因素，为市场流动性提供多重支撑。 A股成交额与两融余额连续两日双破2万亿 最新数据显示，8月14日A股成交额攀升至2.3万亿，回溯A股历史，成交额突破2万亿元的交易日共出现28次，分布在三个关键时期：2015年5-6月、2024年9-12月以及2025年2月及8月。 与此同时，8月14日两融余额同样突破2万亿，为2.055万亿。成交与两融余额双破“2万亿”的情况更为罕见，历史上共有7个交易日A股成交及两融余额均突破2万亿，7个交易日中，早期多集中在2015年5-6月杠杆牛市期间，2025年8月13日与14日相继成为这一指标的第6、7个达成日，也分别是近十年的首个和第2个。当前两融余额与成交额再次交叉印证市场情绪活跃。 华创证券指出，这反映了市场从早期场内外高杠杆驱动的市场，逐步向政策协同、基本面驱动的成熟市场演进。 2015年，高杠杆资金的涌入催生了短期流动性狂欢，两融余额与成交额的同步飙升伴随着非理性投机。2024年下半年的行情呈现出截然不同的特征。从2014年9月30日成交额2.61万亿元，而两融余额仅1.44万亿元开始，这一轮反弹的动力源自经济企稳信号与政策引导下的信心修复。2024年9-12月出现的18个2万亿成交日，背后是投资者对稳增长政策持续发力的预期，市场逻辑已从单纯的资金推动转向政策与经济基本面的共振。 2025年的市场则完成了进一步升级。此轮行情既延续了2024年的政策驱动逻辑，核心驱动力已转向“基本面改善+流动性宽松”的双轮模式。特别是8月14日的双“2万亿”，两融余额突破2万亿元的同时，市场并未出现2015年的非理性波动，反映出市场定价机制成熟化的积极变化。 本轮行情下双“2万亿”突破的背后，是A股市场生态的深刻变革。与2015年相比，当前两融余额占市值比例更趋合理，杠杆资金运用更规范，市场波动率显著下降。数据显示，2025年8月的两融交易占比约8.5%，远低于2015年峰值时期的15%以上，市场平均维持担保比例在7月以来一直维持在270%以上，处于较为安全的水平，反映出杠杆使用的理性化。 支撑双“2万亿”到底有哪些重要力量？ 财联社记者曾在《赚钱效应激发入市热情，A股入金调查：六类资金担当主力》报道中分析指出，新增资金的不断入市推动成交保持放量，不断推动市场向好。这其中包括六类资金：国家队、公募与私募、险资、散户资金、杠杆资金、外资。而在这些资金中，国内居民储蓄的“搬家”潮是支撑A股市场资金面的重要支柱。 居民储蓄搬家，160万亿“活水”入市进行时 随着市场赚钱效应显现和利率环境变化，巨量居民储蓄正加速流向股市，成为推动成交额攀升的关键力量。 7月金融数据释放出居民资产配置的重要信号。当月住户存款减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元，而非银金融机构存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，形成鲜明对比。这种资金迁移直接源于权益市场的赚钱效应，居民风险偏好明显抬升，部分储蓄通过基金、股票等渠道流入资本市场。 据浙商证券估算，2020年以来居民积累的超额储蓄约4.25万亿元。而这部分资金在存款利率下行周期中，将加速向权益市场迁移。从国际经验看，日本、美国在利率降至低位后，均出现居民资产从固定收益向权益投资转移的趋势。中国股市每一轮大行情也几乎伴随无风险利率下行，2025年的存款搬家正是这一规律的延续。 A股新开户数据同样彰显投资者入市积极性，7月A股新开户数达196万户，同比增长71%，环比增长19%，其中个人投资者开户195.4万户。回溯2025年整体开户趋势，1月157万户、2月284万户、3月突破300万户，清晰展现出“市场走牛-资金入场”的正反馈机制。值得注意的是，4月、5月开户数的短暂回调与市场震荡同步，6月以来的回升则印证了行情的持续性。A股赚钱效应是推动新开户增长的主要原因，新增投资者的不断入场为市场带来了持续的新鲜血液。 外资加速流入，A股吸引力彰显 从资金层面来看，外资正加速流入中国股票市场，体现了全球资本对中国市场的信心，成为支撑双“2万亿”现象的另一重要力量。 摩根士丹利8月8日报告显示，全球多头基金在连续两个月净买入中国股票后，7月单月注入资金达27亿美元（约合人民币194亿元），较6月的12亿美元实现翻倍增长。摩根士丹利还预测，外资重返中国股市的趋势将“更为强劲”。 国际金融协会（IIF）的《全球资金流向报告》进一步印证了这一趋势。7月新兴市场资产净流入达555亿美元，为2021年6月以来第二高月度规模。其中，中国债券市场单月净流入308亿美元，占新兴市场债券总流入的78.6%；中国股票市场净流入超60亿美元，在新兴市场股市总流入中占比36.8%。 “中国股市正处于‘结构性复苏‘的关键阶段。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（LauraWang）团队还指出。经济基本面的相对优势、政策环境的稳定性以及资产估值的吸引力，共同构成了外资增持中国股票的核心逻辑。 增量资金拐点已至，未来流动性存在三重支撑 当前A股市场的资金活跃并非偶然，而是正处于新一轮增量资金入市的拐点。多重因素共同作用，为市场未来的流动性提供了坚实支撑，也让双“2万亿”这样的活跃交易状态具备了持续的基础。 资本市场正迎来新一轮资金供给的历史性拐点。国泰海通相关研究指出，2025年下半年至2026年，居民存款与理财将迎来集中到期高峰：3-5年的高利率定期存款到期潮、1-3年定期理财产品的兑付高峰，将释放巨量可配置资金。在低收益环境下，这部分资金有望持续流入股市，进一步释放股市流动性。 从资金结构看，未来增量资金将呈现“三维驱动”特征：其一，外资配置比例提升，随着MSCI、富时罗素等国际指数不断提高A股纳入因子，被动资金流入将形成长期支撑；其二，居民储蓄持续搬家，若4.25万亿超额储蓄中有10%进入股市，即可带来4250亿元增量；其三，保险、社保等长线资金加速入市，政策推动下的长期资金布局将优化市场生态。 当前市场已从政策预期驱动转向盈利验证阶段，2025年的双“2万亿”与2015年的本质区别，在于资金背后的基本面支撑。随着上市公司中报业绩改善、产业链复苏数据增多，业绩驱动将取代单纯的资金推动，成为行情延续的核心动力。

上市公司半年报一出，不只是业绩成了焦点，外资的“口味”也随之曝光。作为观察国际资本风向的重要窗口，QFII最新的持仓名单，像是掀开了他们在A股的“投资底牌”。 不论是手握重金的阿布扎比投资局、科威特投资局、新加坡政府投资公司等主权财富基金，还是高盛、大摩、小摩、巴克莱银行、瑞士联合银行集团等老牌华尔街巨头，都在二季度调整了仓位。有人加码能源化工、先进制造，有人悄然退出部分消费和医药股，甚至还有资金上季度刚杀入、这季度就转身离场。 业内人士感叹，这种调仓节奏，既像是在精准捕捉行情窗口，又像是在为下半年埋伏新的故事。 截至8月11日披露口径来看，QFII合计持有54只个股，总持仓2.93亿股，市值54.37亿元 ，外资对A股的兴趣并未减弱，只是板块偏好和持仓节奏，比以往更灵活、更有策略性。 中东主权基金悄悄调仓，这些A股被加码 在主权财富基金阵营里，阿布达比投资局的触角铺得相对更广，当前披露口径显示共覆盖6只A股，合计持有6058.65万股，市值约19.18亿元。 具体来看，阿布达比投资局在九号公司-WD的持仓为1218.37万股，对应市值约7.21亿元；海大集团持仓857.68万股，市值约5.03亿元；宏发股份持仓2211.85万股，市值约4.93亿元；东方雨虹持仓1666.11万股，市值约1.79亿元；移为通信持仓75.27万股，市值约979.26万元；浙江华业持仓29.38万股。 相较之下，科威特政府投资局在二季度的披露范围更聚焦，现阶段来看，仅持有东方雨虹3210.51万股，市值约3.44亿元。新加坡政府投资公司选择了装备制造赛道的华明装备，持股982.57万股，市值约1.64亿元。 加减仓方面，阿布达比投资局也做了微调：东方雨虹本期小幅减去7.61万股，海大集团减少692.47万股，同期宏发股份与九号公司-WD分别增加537.30万股与211.99万股，新晋到移为通信的前十大流通股东中。科威特政府投资局在东方雨虹的持股上保持持平。新加坡政府投资公司对华明装备的仓位做了收缩，本期减少374.39万股。 业内人士评价称，主权资金的这轮操作更多体现为“在既定框架里的微调”，保留长线逻辑的同时，为潜在的新配置腾挪空间。 外资大咖换股忙，谁在加仓谁在撤？ 与主权财富基金的集中或分散持仓不同，其他外资机构在A股的布局呈现多元化特征。 巴克莱银行有限公司的投资组合覆盖最广，当前披露口径显示共覆盖25只A股。在金浦钛业上持有1229.17万股，市值约3404.79万元；在沃华医药上持有168.15万股，市值约961.82万元；在创新医疗上配置291.67万股，市值约4156.30万元。同时，组合中还分布着多只中小市值制造与材料个股，呈现出多点撒网的特征。 摩根士丹利国际的布局位于中等覆盖面，当前披露的12只个股中，金浦钛业的持仓在460.08万股，市值约1274.41万元，博菲电气持仓9.83万股，市值约317.26万元，路畅科技持仓25.19万股，市值约599.25万元。 摩根大通证券有限公司在12只个股上布阵，其中金浦钛业持有514.07万股，市值约1423.98万元，博菲电气持有12.50万股，市值约403.43万元。瑞士联合银行集团的持仓横跨19只A股，金浦钛业接近586.42万股，持有沃华医药237.41万股，日久光电则被持有210.07万股。 高盛的两个主体则各有侧重：Goldman Sachs International在金浦钛业、创新医疗、新天地上都有持仓，金浦钛业约432.17万股，创新医疗281.29万股，新天地57.45万股。The Goldman Sachs Group, Inc.则在*ST双成、金龙羽、德石股份、华康洁净等个股上持有。 除此之外，其他机构也各自给出了清晰的持仓轮廓：法国巴黎银行新切入创新医疗；JANE STREET在同心传动上有布局；招商国际配置德宏股份233.88万股；安本在中宠股份上持有199.67万股，市值约1.24亿元；中信资管（香港）下的客户资金账户分散配置6只A股，合计持有约1020.69万股，市值约1.46亿元。 加减仓方面，巴克莱银行的动作更为频繁，在创新医疗与日久光电上增持，其中创新医疗增加85.11万股，日久光电增加53.77万股，同时巴克莱银行还新晋到金浦钛业、沃华医药、辉煌科技等19只个股的前十大流通股东；整体看，巴克莱的新增覆盖面广、单只增量多为中等规模，匹配其“多点开花”的组合风格。 摩根士丹利国际则在沃华医药上做了方向明确的加法，增加28.19万股，对金浦钛业、博菲电气、*ST双成、路畅科技、桂发祥、中宠股份、日久光电、新天地、新中港、鼎通科技等多只个股新晋成为前十大流通股东。 摩根大通证券有限公司的组合里，禾盛新材出现了106.75万股的减持，同时在金浦钛业、博菲电气、雷柏科技、双一科技、保立佳、德石股份、飞沃科技、华康洁净、东安动力、鑫科材料与大湖股份等个股上呈现新晋状态。 高盛两个账户的风格差异也很直观：Goldman Sachs International对路畅科技增加40.90万股，且在金浦钛业、创新医疗与新天地为新晋；The Goldman Sachs Group, Inc.在*ST双成、金龙羽、德石股份与华康洁净上均为新晋。 中信资管（香港）-客户资金的操作同样具有方向性，一方面在翔港科技上增加46.17万股，另一方面对迈克生物减少78.99万股，同时华源控股、南极光、迪贝电气与新中港处于新晋位置。 这些票被一起盯上了 从共同持仓的视角看，外资之间的“交集名单”更能显出共识的方向。截至目前披露口径，金浦钛业是二季度被最多机构同时持有的个股之一，目前合计有5家机构入列，合计持有3221.90万股，市值约8924.67万元。此外还有浙江华业，前十大流通股中同样出现了5家外资机构。 与之同样热度不低的，还有路畅科技与新天地，前者被4家机构共同持有，合计188.37万股，市值约4481.41万元；后者同样是4家机构共同持有，合计248.46万股，市值约3570.33万元。 东方雨虹则在“共识股”中以规模取胜，合计持有达9473.55万股，市值约10.17亿元，既出现于主权资金的组合里，也分布在多家国际资管的账户中。 围绕医药、材料与装备制造的中小盘标的也形成了共同持仓带：创新医疗合计持有748.66万股，市值约1.07亿元；日久光电合计持有565.63万股，市值约9700.59元；双一科技合计持有303.50万股，市值约7347.68万元；东安动力合计持有330.29万股，市值约4924.62万元。 操作方向上，这份“交集名单”同样有迹可循。金浦钛业的前十大流通股中出现了5家新晋机构，包括巴克莱银行、瑞士联合银行集团、摩根大通证券、摩根士丹利国际以及Goldman Sachs International，显示该股在外资视角中的“入场点”属性较强。 路畅科技的持仓结构也以新晋为主，该股的前十大流通股新出现了瑞士联合银行集团、巴克莱银行与摩根士丹利国际，而Goldman Sachs International在该股上进一步做了加法。4家机构全部以新晋身份出现在新天地的前十大流通股中，分别是摩根士丹利国际、瑞士联合银行集团、巴克莱银行与Goldman Sachs International。

最新数据显示，A股融资融券余额达20002.59亿元，这是时隔10年A股两融余额再度站上2万亿关口。其中融资余额19863.11亿元，融券余额139.48亿元。 从近期表现看，融资余额已连续12个交易日站稳1.9万亿以上，展现出强劲的市场韧性。回溯全年，融资余额突破1.9万亿的交易日累计达33个，而7月以来的9个交易日与8月的3个交易日，体现出二季度调整后杠杆资金的主动加仓。而融券余额则由于转融通的停滞，长期处于低位。 值得关注的是，杠杆资金交易活跃度显著提升。7月22日和31日，单日融资买入额两度突破2000亿元，为3月以来首次；同时，融资买入额占A股成交额比重在7月21日后有11个交易日超10%，7月28日更达10.84%，这一指标的持续高位通常预示阶段性行情启动。 参与主体方面，截至8月5日，两融个人投资者达753.93万名，机构投资者50085家，7月以来分别新增5.94万名和1.78万名，市场参与度持续扩大。 尽管交易活跃，但杠杆水平整体稳健：融资余额占流通市值比维持在2.23%-2.30%，远低于历史峰值4.72%。 市场平均维持担保比例达280.88%，处于安全区间。行业层面，医药生物、电子、电力设备等板块融资净买入居前。 融资余额持续高位运作，连续12个交易日破1.9万亿 从近期融资余额的表现来看，其呈现出持续在高位运行的特征。数据显示，融资余额已连续12个交易日突破1.9万亿，展现出强劲的市场韧性。 从全年数据看，融资余额突破1.9万亿元的交易日共有33个，其中3月份多达17个，2月和4月各2个，7月目前有9个，8月3个。这一变化反映出杠杆资金的谨慎态度正在逐步转变：3月份的高融资余额更多是对年初市场行情的惯性延续，而7月的突破则是在经历了二季度调整后的主动加仓，背后是对市场前景的重新评估。 杠杆资金交易活跃度显著提升，入场节奏加快 近期，A股市场杠杆资金的交易活跃度显著提升，成为市场中的一大亮点。 7月单日融资买入额共有两个交易日突破2000亿。7月22日单日融资买入额达2009亿元，这是自3月6日以来首次突破2000亿元，7月31日单日融资买入额达2047亿元。今年以来，单日融资买入额超2000亿元的交易日共有9个，主要集中在2月，7月目前有2个（7月22日和7月31日）。短短半个多月内两次出现高融资买入，显示出杠杆资金的入场节奏正在加快。 作为衡量杠杆资金活跃度的重要指标，融资买入额占A股成交额比重在7月21日后共有11个交易日突破10%。7月28日这一比例甚至达到10.84%，显示出投资者对后市的乐观预期。从历史数据看，当融资交易占比持续高于10%时，往往伴随着市场阶段性行情的启动，2024年9月27-10月8日就一度超过10%。如今，融资买入额占A股成交额比重再次多次突破10%，杠杆资金对后续的阶段性行情充满期待。 参与两融的投资者数量也在稳步增长，市场参与度持续扩大。据ifind数据显示，截至8月5日，两融个人投资者累计达753.93万名，7月1日至今新增5.94万名，两融机构投资者累计达50085家。在参与交易的投资者数量方面，截至8月5日已达41.33万名，7月1日至今新增1.78万名。有融资融券负债的投资者数量达172.63万名，7月1日至今新增3.16万名。 杠杆水平整体稳健 尽管当前杠杆资金交易活跃，但从整体来看，A股市场的杠杆水平依然保持稳健，风险处于可控范围之内，主要体现在以下几个方面： 一是融资余额占流通市值比远低于历史峰值。历史数据显示，自2014年以来，融资余额占流通市值比最高曾达到4.72%，最低为1.74%。而今年七月份以来，该数据维持在2.23%和2.30%之间，远低于历史峰值。这一比例处于相对合理的区间，表明当前融资余额的增长与市场整体市值的增长相匹配，没有出现过度杠杆化的情况，市场整体的杠杆风险相对较低。 二是融资买入额占A股成交额比重处于历史中枢水平。从历史数据来看，融资买入额占A股成交额比重大多数时间维持在6%-9%，在阶段性行情时期会突破9%甚至10%。但拉长时间来看，这一比例历史最高曾达到19.26%，当前数值仍远低于这一数值，并且处在历史中枢水平。这说明当前杠杆资金的交易虽然活跃，但尚未达到过度投机的程度，市场的交易结构相对健康。 三是市场平均维持担保比例维持在高位。维持担保比例是衡量杠杆资金安全性的重要参考，警戒线一般为140%。当维持担保比例低于140%时，券商通常会提醒投资者关注风险，并可能限制部分交易。截止8月5日，市场平均维持担保比例为280.88%，7月以来这一数据一直维持在270%以上，处于较为安全的水平。较高的维持担保比例，意味着投资者有足够的资金或证券作为担保，能够有效抵御市场波动带来的风险，降低了强制平仓等风险事件发生的概率。 医药生物、电子、电力设备等行业融资净买入居前 在行业方面，医药生物、电子、电力设备等行业融资净买入居前。其中，医药生物行业融资净买入额达187亿元，融资余额为149亿元；电子行业融资净买入额166亿元，融资余额228亿元；电力设备行业融资净买入额127亿元，融资余额143亿元。 医药生物行业的突出表现，与近期医药领域的行业政策利好等因素有关。电子行业则受益于科技进步和产业升级，5G、人工智能、半导体等领域的快速发展，为电子行业带来了新的增长机遇，从而受到杠杆资金的青睐。电力设备行业的良好表现，光伏、风电等新能源领域对电力设备的需求大幅增加，带动了整个行业的发展。 融资净买入前十个股涵盖食品饮料、电气设备、硬件设备、汽车与零配件等多个行业。贵州茅台彰显消费核心资产价值，宁德时代、胜宏科技等绑定新能源、硬件设备机遇，北方稀土捕捉稀土战略价值，折射市场对业绩确定性与成长弹性的双重追求。杠杆资金流向既锚定经济转型方向，也呼应市场对核心资产与细分赛道机遇的挖掘，在流动性与风险偏好支撑下，演绎结构性行情。

尽管美股在7月的最后一个交易日遗憾收低，但标普500指数在当月仍然上涨了逾2%，多次刷新历史收盘高位纪录，以科技股为代表的纳指表现甚至更好。 多重迹象显示，在经历了今年早些时候的高度焦虑后，华尔街似乎已经重新回归到了疫情后追逐风险的“常态”，而散户投资者也正试图抢占这轮升势行情的主导权。 从消息面看，美国"大而美"法案在7月初通过，为公司税收、政府支出计划以及纳入该法案的其他因素，提供了更多明确性。 在二季度美国资产一度遭遇“股债汇”三杀后，围绕“美国例外论”的交易似乎又开始卷土重来。 7月，衡量美国主权信用风险的指标——美国1年期信用违约掉期(CDS)继续下降，现已回落到了去年大选时的低位水平…… 在美国主要股指里，道琼斯运输业平均指数是当月表现最差的主要股指，而 大型科技股的飙升则推动纳指领涨，目前已连续第四个月走出阳线…… 科技股权重较大的纳斯达克指数和标普500指数得到了坚实的上市公司盈利支撑：第二季度财报季开始时预期较低（仅预期盈利增长4%），但迄今为止财报季的表现显然超过了这一预期，尤其是AI领域的动能强劲。 英伟达的市值在7月惊人地增长了7000亿美元，成为了全球首家迈过4万亿市值门槛的公司，而微软市值也一度在周四盘中越过了该里程碑门槛。 除了令人印象深刻的科技股表现外，7月美股市场令人难忘的另一幕，无疑是散户投机浪潮的再度兴起。 过去两周时间里，模因股(MEME)先是大幅上涨，然后又是迅速下跌。 散户投资者在Opendoor 、柯尔百货、Healthcare Triangle等多只网红股身上接连“切换阵地”。 在宏观经济层面，本月美国宏观经济数据表现稳健，连续出现了多组令人惊喜的积极数据 ，这推动了花旗美国经济惊奇指数持续回升。 与上半年的低迷势头不同的是，7月份美国硬数据和软数据均意外上涨，其中软数据表现更佳——这显然也成为了美联储毅然顶住鲍威尔施压，坚决不降息的有力理由。 强劲的宏观数据以及鲍威尔本周明显鹰派的表态，已导致利率市场对美联储年内降息幅度的预期大幅回落 ——现在预计年内降息两次的概率已低于了五成，而对2026年降息幅度的预期则攀升。 在美债市场上，7月份，美债收益率全面走高。 其中，与美联储利率预期变动关联最为紧密的2年期美债收益率升幅最大。 这帮助美元在7月份上涨了逾2.5%——这也是自去年12月份以来彭博美元指数首次在月线走高。 此消彼长的是，金价目前已经连续第三个月表现平平——现货黄金价格7月累计下跌了0.3%。 而若盘点7月表现最强势的标的，许多加密货币显然榜上有名： 比特币在上半月一度升破12万美元，续创历史新高，随后在下半月始终徘徊在11.8万美元的高位附近…… 以太坊7月份更是飙升逾50%，为2022年7月以来表现最好的一个月，整个月仅有一天出现了以太坊ETF资金流出。 最后，七月份真正引人注目的事情是投机性冒险行为的复兴…… 高盛编制的投机交易指标(STI))大幅上涨，目前已处于了1998-2001年和2020-2021年以外的最高水平(尽管眼下仍远低于这两个时期达到的高点。 有趣的是，高盛策略师Chris Hussey指出，尽管STI此前两次达到如此高位之后都出现了大幅市场抛售，但近期投机交易活动的增加，预示着股市短期内可能仍存在上行风险。正如人们在1999年和2021年所看到的那样，在科技泡沫破裂之前，股市可能会大幅走高。