近期，伴随着市场波动加剧，以及消费者在高利率环境下捂紧腰包，越来越多的声音呼吁美联储尽快降息。 美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）周日警告称，如果美联储不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧。 7月底，美联储将政策利率维持在5.25%-5.50%区间不变。自2023年7月以来，联邦基金利率一直保持在这一水平。美联储当时暗示，若通胀继续降温，最早可能在9月份降息。 但自那以来，一系列经济数据不及预期加剧了衰退担忧。上周一，美股创下两年来的最大跌幅。这令一些人呼吁，美联储应该提前降息，并且应该加大降息幅度。 “他们（美联储）告诉人们利率可能不会上涨，但如果不尽快开始降息，美国消费者可能会感到沮丧，”莫伊尼汉在接受媒体采访时表示。“一旦美国消费者真的开始变得非常消极，就很难把他们拉回来。” 消费是美国经济的关键支柱之一，历史表明，消费强劲曾多次助力美国经济免于衰退。 然而，由于利率居高不下，美国消费正在遭受打击。 近期，包括电商巨头亚马逊，传媒娱乐巨头迪士尼和住房租赁平台爱彼迎在内，越来越多公司警告称，消费者支出有所减弱。 当被问及共和党候选人唐纳德·特朗普关于总统应该对美联储的决定有发言权的言论时，莫伊尼汉表示，人们可以自由地向美联储主席鲍威尔提出建议，然后由鲍威尔来决定怎么做。 “如果你看看世界各地的经济体，你会看到那些央行独立、自由运作的国家，它们的经济往往比那些央行不独立的国家表现得更好。”他表示。

在经历了“黑色星期一”的疯狂行情后，摩根大通全球利率主管表示，预计日本央行将避免在短期内再次加息，而未来的加息路径可能要取决于美国经济形势。 与多数经济学家的判断不同，他预计，日本央行的下一次加息可能要等到明年了。 日本央行加息路径要取决于美国？ 上周，日本央行意外宣布加息，引发了日本市场的一场史诗级“海啸”：随着日元套利交易的大范围平仓，日本从日债、日元乃至日股的金融市场几乎都惨遭“血洗”。 日元兑美元本周一一度飙升至1美元兑141.70日元的高位，日股也在周一暴跌，日经225指数周一一度暴跌超12%。 不到48小时后，日本央行副行长内田真一便出面表示，如果市场不稳定，日本不会加息。随后，日元汇率跌至1美元兑147.90美元。 摩根大通全球利率主管谢默斯·麦克·戈兰（Seamus Mac Gorain）显然认可内田真一的言论。他认为，内田的言论意味着，日本央行的下次加息可能要等到明年了。 日本央行可能要到明年才会加息 在经历了疯狂的一周后，全球都在密切关注日本央行的下一步政策。 目前，围绕日本政策路径，市场上有着许多相互矛盾的观点。 从经济学家们的角度来看，日本当前的经济情况已经满足了足够的加息条件：在接受彭博调查的34位经济学家中，约65%的人预计，日本将在今年年底前再次加息。 但华尔街交易员们看来，日本央行在经历了“黑色星期一”后，恐怕没有信心贸然加息：掉期市场的定价显示， 市场预计日本央行在今年年底前再次加息25个基点的可能性仅约为30%，已经大幅低于一周前的60%左右。 麦克·戈兰也是站在交易员这一边。他认为，日本央行可能要到2025年才会再一次加息。 他在接受采访时表示：“他们（日本央行）可能会进行一系列加息，但这将取决于一个相当温和的全球背景。” "很明显，在市场稳定下来之前，日本央行不会采取行动，" 他表示。 “而市场稳定与否，这当然取决于美国和全球经济能否避免衰退。” 他表示：“日本央行实际上有再次采取行动的路径，但美联储也可以降息并设法稳定美国经济…如果我们（美国）陷入衰退，当然，他们（日本）也完蛋了。”

周三，被外界公认为“华尔街一哥”的摩根大通首席执行官杰米•戴蒙表示， 他认为美国经济“软着陆”的几率在35%至40%左右，因此最可能出现的情况仍然是经济衰退。 今年2月时，戴蒙表示，市场对美国避免经济衰退的风险过于乐观。“市场认为软着陆的可能性是70%到80%，而我认为可能性只有这种预期的一半。”他当时表示。 当在周三的采访中被问及现在是否改变这一看法时，戴蒙表示美国经济软着陆概率和他2月时的预期“大致相同”。 不过，戴蒙也表示，虽然信用卡借款人违约率在上升， 但美国目前尚未陷入衰退。 实际上，戴蒙自2022年以来一直在警告经济“飓风”，但美国经济的表现好于他的预期。 对于通胀前景，戴蒙表示，由于未来在绿色经济和军事方面的支出，他“有点怀疑”美联储能否将通胀率降至2%的目标。 “存在很多不确定性，”戴蒙称。“我一直指出，地缘政治、住房、赤字、支出、量化紧缩、选举，所有这些都会在市场上造成一些恐慌。” 戴蒙还表示， 美联储可能很快会降息 ，但“我认为这并不像其他人认为的那么重要。” 就在戴蒙做出上述评论当天，Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家在给客户的报告中预计， 美国经济到今年年底陷入衰退的可能性为35% ，高于上月初预计的25%。 该团队将到2025年下半年美国经济陷入衰退的可能性维持在45%。 对经济衰退的担忧已经促使美股最近几天大幅下跌，标普500指数周一下跌3%，为近两年来的最大跌幅。 不过，一些其他经济学家比戴蒙更为乐观，他们认为，相较于经济衰退，软着陆更可能出现。 穆迪首席经济学家马克·赞迪近日就表示：“我认为最有可能出现的情况是软着陆：经济衰退得以避免。” 富国银行经济首席经济学家杰伊·布赖森也表示，软着陆仍然是他的“基线预测”。

美国7月非农就业“爆冷”，衰退阴影笼罩华尔街，市场押注大规模降息，高盛上调衰退可能性。 周一， 高盛首席经济学家Jan Hatzius在报告中，将未来一年美国陷入衰退的概率从15%上调至25%。 高盛预计，美联储将在9月、11月和12月各降息25个基点。此外，高盛表示，如果其预测失误，8月就业报告像7月一样疲软，那么9月份50个基点的降息可能性很大。 相比之下，摩根大通和花旗已调整其预测，预计美联储将在9月降息50个基点。 然而，Hatzius认为，即使失业率上升，也不必过分担心经济衰退。 经济继续“总体良好”，没有重大的金融失衡，美联储有很大的降息空间，如果需要的话可以迅速采取行动。 与此同时，美债市场风起云涌，两年期美债强劲反弹，债市交易员押注美国经济将迅速恶化，美联储将需要开始大幅降息。 交易员预计，美联储将在年底前降息五次，这意味着市场预计，美联储在未来三次会议上将出现50个基点的降息，自疫情或信贷危机以来，美联储从未进行如此大幅降息。 这推动了美债出现自2023年3月银行业危机以来的最大反弹，对政策敏感的两年期美债收益率上周下跌了半个百分点，至 3.9% 以下。自全球金融危机或互联网泡沫破裂以来，两年期收益率从未低于美联储基准利率（目前约为 5.3%）那么多。 此外，巴菲特二季度大幅抛售也加剧市场担忧，CFRA Research分析师Cathy Seifert评论表示，巴菲特大举抛售的行为可能是出于衰退担忧，称伯克希尔是一家“为经济环境疲软做准备的公司”。

昨夜今晨，美盘时段又度过一个新高“此起彼伏”的交易日—— 道指携近一年最大单日涨幅之威，与标普500指数携手再创历史收盘新高 ，华尔街巨头摩根大通、高盛，医疗巨头联合健康都迎来新高，苹果公司也算创出收盘历史新高，但科技股整体表现较为萎靡。 大宗商品方面，国际金价也在昨夜今晨续刷历史新高。 市场的主流解读是美联储“9月降息”的预期大致已经板上钉钉 ，同时此前“特朗普遇刺”的事情也在不断催生避险交易的共识。虽然不确定性无法预测，但如果美联储真的准备9月降息，两周后鲍威尔就该在议息会议后的发布会上吹风了。 退休许久的知名投资者达利欧，也凑巧在周二重回公众舆论视野。他表示， 黄金应在投资组合中占据重要位置，即使在历史高位，黄金依然具有吸引力 。如果投资者对市场持中立态度，黄金应占投资组合的十分之一以上。 同时受到国际需求的压力，国际油价、伦铜价格继续走弱。比特币进一步走强，日内一度站上6.5万美元。近几日不断有市场消息称，以太坊现货ETF可能会在下周正式登陆美股市场。 其他消息 【特朗普警告美联储：不要在11月选举前降息】 周二盘后，美国媒体刊发2024大选候选人特朗普的长篇专访。在与拜登进行首场辩论前夕，特朗普对媒体表示，如果他赢得选举，会允许鲍威尔完成他的美联储主席任期（到2028年1月结束）。他还会考虑让摩根大通CEO杰米·戴蒙担任财政部长。 不过特朗普也公开警告美联储，不要在11月选举前降息，因为这会给“拜登带来提振”。 【IMF上调今年中国经济增长预期至5%】 据央视新闻报道，国际货币基金组织（IMF）周二发布最新一期《世界经济展望报告》。报告中，IMF将今年中国经济增长预期上调至5%，相较上一次、也就是今年4月时的预测上调了0.4个百分点。报告指出，今年以来，中国国内消费的复苏推动了经济增长，外贸出口的积极态势也给经济增长带来更多活力。 与此同时，IMF也下调了日本和美国今年的经济增长预期，其中美国今年的经济增速被下调至2.6%，反映出其经济增速慢于预期以及国内消费放缓的现状。 【马斯克暴怒宣布SpaceX和X总部全都要从加州搬走】 世界首富马斯克周二宣布，鉴于严重不满加州州长纽森本周签署的一项法案，他决定将太空探索公司SpaceX的总部从加州霍桑，迁移至得克萨斯州的SpaceX星际基地。与此同时，社交媒体公司X的总部也将迁至得州的奥斯汀。 【美国前参议院外交委员会主席因“跨国权钱交易”获罪】 当地时间周二，美国核心政治圈又出现了一名被法院正式定罪的资深政客——资深民主党参议员鲍勃·梅嫩德斯（Bob Menendez）的受贿、充当外国代理人和妨碍司法等16项指控全部成立。 这位去年还在担任美国参议院外交委员会主席的资深议员，也因此成为了美国历史上首位被法庭认定为外国势力代理人的美国参议员，以及第七位在任内被判触犯联邦罪行的参议员。 【晶科能源公告设立沙特新项目 股价大涨7%】 截至周二美股收盘，晶科能源涨7.3%。此前公司公告称，全资子公司晶科中东与沙特公共投资基金全资子公司RELC，以及Vision Industries Company签订《股东协议》，在沙特阿拉伯成立合资公司建设10GW高效电池及组件项目，项目总投资约36.93亿沙特里亚尔（约合9.85亿美元），合资公司将纳入公司合并报表范围。 【加速招聘 特斯拉AI和机器人领域布局再提速】 据媒体报道，特斯拉公司正在招聘近800名新员工。最近几周这些招聘信息不断出现在特斯拉官网的“工作机会”页面上，这些职位同时涵盖人工智能（AI）专家以及较为普通的服务工作岗位。 三个月前，马斯克在致员工的内部电子邮件中表示，将裁减超过10%的全球员工。经计算，受此次裁员影响的员工超过1.4万人，是公司史上最大规模的一轮裁员。媒体分析认为，虽然800个新的岗位与被裁撤的数千个职位数量上相去甚远，但新发布的招聘信息可以让外界一窥马斯克对这家电动汽车公司的优先考虑事项。 【燃料电池+AI概念 Bloom Energy盘后涨13%】 截至发稿，燃料电池公司Bloom Energy盘后大涨13.73%。消息面上，公司宣布与英伟达私交甚好的数据中心公司CoreWeave达成合作协议，计划在伊利诺伊州的一个高性能数据中心部署其燃料电池现场发电。公司表示，其燃料电池计划于2025年第三季度投入使用，此次合作旨在强调其满足AI行业不断增长能源需求的能力。

最常见的“特朗普交易”有哪些？ 对于这一话题，不同领域的投资者也许会有不同的答案——美股投资者会脱口而出众多金融、能源、医疗保健股的名字，汇市交易员则会力挺强势美元，甚至于币圈玩家也会把比特币等虚拟货币再度“炒上一波”…… 不过，若论眼下最为稳妥的交易，相信许多人的目光还是会聚焦于美国债市。 事实上，我们在上周就 曾提到过 ，无论是美联储降息还是特朗普上台，有一类交易都将注定成为赢家——那就是押注美债收益率曲线趋陡。 而 曲线“趋陡”下的第一步，无疑便是有望结束过去两年美债收益率历史性的倒挂状况。 这一幕在本周一已得到了非常明显的体现 ——特朗普胜选概率飙升带来的动能，在隔夜已迅速令长期美债承压，推高了长债收益率。市场的盘算是：特朗普的减税和提高关税计划将激发通胀并使美国财政状况恶化，若共和党横扫国会则更将如此。 这也令那些押注短债收益率超过长债的“不寻常状况”会恢复正常的投资者，得到了回报。 行情数据显示，除2年期国债收益率微跌外，其他期限美债收益率隔夜基本收涨。其中，2年期美债收益率跌0.2个基点报4.464%，5年期美债收益率涨2.6个基点报4.14%，10年期美债收益率涨4.4个基点报4.236%，30年期美债收益率涨6个基点报4.465%。 注：各期限债券收益率变化趋势，橙色为30年期美债收益率 值得留意的是， 30年期美债收益率周一自1月31日以来首次超过了2年期美债收益率，就此结束了该段曲线长期倒挂的局面。 与此同时， 最受业内关注的2年期/10年期收益率曲线的倒挂程度也出现了明显收窄 ——两者间的倒挂幅度在隔夜缩小至了-23个基点，为1月份以来最小的倒挂幅度。 过去两年来，美国债券市场长期陷入了所谓预示经济衰退的收益率曲线倒挂状态——即2年期等中短期国债收益率“反常地”高于了10年期等长期国债收益率。道琼斯市场数据公司的数据显示，自2022年7月5日以来，美国两年期国债收益率与十年期国债收益率一直就处于“倒挂”，这一“倒挂”现象的持续时间也创下1980年5月1日之后的最长纪录。 许多人几乎在同样长的时间里一直在押注倒挂情况会有所逆转，但最终却屡屡事与愿违。但现在，情况似乎终于发生了变化。 不少投资者预计，潜在的第二个特朗普政府任期将以加征关税和减税为特色，这可能再次引发通胀。Conning北美首席投资官Cindy Beaulieu近期就表示，通胀和财政政策造成的收益率曲线趋陡可能会继续下去。 渣打银行驻纽约的策略师Steven Englander指出，考虑到投资者此前在做空债券交易中的遭遇，他们可能希望在再次做空固定收益资产之前，确保特朗普交易成为主导交易。 曲线陡峭化交易已经有一段时间表现不是很好了，但这个月它表现得非常出色。而一旦它动起来，往往就真的动起来了。 他预计，两年期美债与30年期国债之间的利差将从当前这里开始果断转正，并最终扩大200个基点之多。 当然，收益率曲线趋陡或者说结束倒挂状态的交易，在接下来是否能取得更多“胜果”，还有一个关键点将在于美联储。 在今年下半年，需要美联储尽快启动降息，才能让这种交易真正守住阵地——货币政策的宽松应该能为收益率曲线短端的持续下滑奠定基础。 而至少从目前的情况看，一切形势的发展显然较为乐观。 美联储主席鲍威尔在周一的最新讲话中再度流露了较为鸽派的一面。鲍威尔表示，第二季度的经济数据，让决策者对通胀可持续的向2%目标迈进变得更有信心。他的此番表态可能为美联储近期内降息铺平道路。 一个值得留意的现象是，在高盛最新表示美联储有7月降息的“坚实理由”之后，交易员已加大了对美联储今年将降息三次的押注。目前，市场已经完全消化了2024年两次各25个基点的降息的预期。而掉期合约暗示的第三次降息的可能性在周一也达到了60%左右。 总部位于加利福尼亚州新港滩的资产管理公司LongTail Alpha创始人Vineer Bhansali，近来就一直在增加押注收益率曲线陡峭化的头寸。他表示，“我认为鲍威尔现在真的想降息，这是前端(收益率下行)的驱动力。至于后端，市场似乎认为现在几乎没有人能与特朗普竞争。”

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：政策信号即将验证 流动性拐点临近 市场拐点的三大信号在正在陆续验证，三中全会召开在即，政策信号即将明确；外部信号中美联储降息预期与美国大选的局势逐步明朗；价格信号依然疲弱，其中房价信号还有待观察，PPI仍待环比持续转正；随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场拐点，后续红利策略将持续分化，待市场拐点出现后再转向绩优成长。短期交易可以关注三中全会催化的政策主题和中报业绩结构亮点。 配置方面，红利低波类资产继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。重点关注银行（资产质量预期改善打开重估空间）、机械（设备更新改造和出海竞争）、家电（竞争格局稳定、海外业务扩张和去地产标签）、电子（消费电子、AI创新、半导体自主可控）等制造业龙头，反腐影响充分定价后的医药（产业整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头公司。 中金公司：中国资产关注度有望重新回升 展望后市，虽然2月份以来的修复行情近期面临波折，但当前A股市场部分估值和交易指标处于历史偏阶段性底部时期，对后市不必悲观。外部因素出现积极变化，本周公布的美国6月通胀明显低于预期，进一步提升了美联储在9月降息的概率，全球资金配置边际转向，中国资产关注度有望重新回升；下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，以及即将召开的三中全会有望推进中长期改革，投资者信心有望回稳。 配置方面，中报业绩披露期，业绩好于市场预期的板块和个股有望有相对表现；景气提升结合改革及政策支持，关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块；外需仍有韧性，在此背景下出口链行业和全球定价资源品有继续配置机会；红利资产中长期逻辑未变，但未来需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性。 中信建投：AI产业链持续扩张 国产供应链将占有一席之地 自2022年11月ChatGPT面世以来，大模型快速迭代，百家争鸣。2024年上半年OpenAI推出GPT-4o，标志着从单一文本处理扩展到多模态理解和生成的新时代。同时，端侧AI应用落地，AI手机、AI PC先后发布，AI有望进一步向穿戴、家居等IOT领域赋能。AI快速迭代带来算力需求快速增长，先进制程、先进封装需求高涨，相关厂商积极扩产。国内厂商在国际制裁、技术落后的背景下，也在积极攻克难题。我们认为，从上游的基础设施到下游终端，AI产业链将持续扩张，国产供应链也将占有一席之地。 展望2024年下半年及未来，应当关注两大主线：1、AI产业链：包括大模型、上游基础设施、先进制程/先进封装、AI终端等环节；2、国产替代：包括算力、存储、设备材料等。 兴业证券：市场风险偏好有望迎来修复 市场对于经济过度悲观的预期有望边际改善，带动风险偏好修复。参考历史经验，每年5、6月都是市场预期最悲观的时候。而7、8月市场的悲观预期大多迎来修复。对于今年，5月以来经济预期转弱，叠加交易、情绪层面的压力，导致市场再度遭遇调整，上证指数也跌破3000点。行至当前，市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平。往后看，随着对于经济过度悲观的预期逐步纠偏，市场风险偏好也有望迎来修复。 从近期市场表现来看，业绩已成为影响收益的主要矛盾之一。我们统计了6月以来各行业内个股涨跌幅中位数相对全部A股的超额收益，可以看到各行业表现与其中报业绩增速中位数高度相关。而这其中，电子、资源品中报业绩领先，有望成为市场关注的方向。 中银证券：内外因素共同催化 市场情绪有所回暖 内外因素共同催化，市场情绪有所回暖。本周市场在内外利好因素的共同催化下出现明显反弹，一方面，证监会全面暂停转融券业务一定程度上修复了此前持续低迷的资金面环境，提振市场信心；另一方面，6月美国CPI全面降温，引发市场对于联储年内降息预期的阶段性升温，非美风险资产受到显著提振。当前A股下行空间有限，政策预期等因素的阶段性发酵有望带来市场情绪提振，7月重要会议临近，财税体制改革预期有望进一步发酵；而市场趋势回暖依旧需要等待政策加力以及内需数据的信号验证。 结构上，集成电路、家电、船舶为代表的机电产品延续较高的出口景气度。总体来看，短期内外需求的冷热分化依旧存在。近端来看，当前科技板块一方面不存在超涨情况，另一方面，地产政策大概率空档的窗口期，科技亦无相对收益跑输的风险，因此我们认为，短周期科技板块的胜率正处于提升阶段。 民生证券：不畏浮云遮望眼 坚守主线 近期市场又开始进行边际交易，以无人驾驶和消费电子为代表的新兴产业以及房地产相较于实物资产与红利取得了明显的相对收益。类似的边际交易其实在今年4月中旬-5月中旬也曾发生过。当下我们会发现无论是无人驾驶还是消费电子，本质上还是以地方政府财政为驱动、以鼓励供给而非刺激需求的产业模式，或者是以切入到全球分工体系中为主的外需逻辑。这意味着，市场在过去1个月的交易尝试并非是风格切换的信号，反而是默认了以刺激供给为主要目的+外需拉动的经济模式没有改变，那意味着经济中投入部门盈利高于产出部门盈利的趋势可能并不会改变。 配置上：第一，上游资源类资产依然是我们的首要推荐：铜、铝、黄金、油和煤炭；第二、围绕制造业活动的持续性，布局全球贸易新格局：船运（干散、油运、船舶制造），电网设备；第三、债务周期下行期，红利资产反映实物消耗的韧性，单纯股息率交易的扰动不会影响配置价值，推荐港口、铁路、电力和银行；第四，关注有出清希望的制造业行业：家居用品、制冷空调设备、轨交设备。 信达证券：7月大概率处于反弹窗口期 短期A股策略观点：7月大概率处于反弹窗口期。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2-3个月回撤的过程中，我们认为休整时间已完成一半，继续回撤空间或有限。本质上是历次熊市结束后涨一个季度大多都会出现的休整，2005年以来历次牛市第一年的第二个季度均出现了休整。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。 年度建议配置顺序：上游周期>金融地产>出海（汽车汽零、家电）>AI、医药&半导体&新能源>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。 华泰证券：大势重心上移的判断不变 关键节奏点或在Q3下旬 6月M1同比较5月回落，但我们的模型显示市场风险溢价所隐含的预期已经较为公允、内生M1有改善迹象，后续财政脉冲等积极线索或逐步显现。6月美国通胀数据不及预期，点阵图隐含的降息时点或前置，美元指数当前回落至4月以来区间下沿。资金角度市场多空力量在政策推动下已有平衡，ETF/融资回流或提供坚实支撑。“重心上移，节奏待验”仍是大势的基准情形，关键节奏点或在Q3下旬（Jackson Hole年会/9月FOMC会议）。 在遍历中报预告后发现，出口/供给等板块延续24Q1以来景气修复，其余板块应对经济波动的方式主要是内部降本增效，业务上主动回笼应收、降低账期，因此三费率、应收周转率改善或是后续ROE修复主要线索。此外伴随5月来红利回调，MSCI A50年内表现当前居主要指数榜首，市场逐渐认知其ROE稳定。配置上，A50资产或仍为中期配置的底仓选择，此外基于库存周期和产能周期，继续关注供需双向改善的行业，如消费电子/面板/船舶制造/轻工制造等。 海通证券：A股中枢或上台阶 已披露的中报数据显示全A盈利有所回落，但结合宏观数据看，盈利表现或相对稳健。结构上电子、汽车、公用及交运行业的预告增速较高，对应6月以来市场表现居前。展望下半年，风险偏好、资金面和基本面均有积极变化，A股中枢或上台阶，结构上关注高端制造。 行业层面，基本面更优的高端制造或是股市中期主线。随着基本面和资金面的逐渐改善，估值低、配置低、业绩弹性更大的白马板块或将占优。具体来看，白马中优势不断增强、业绩确定性高的中国优势制造板块有望成为中长期主线，尤其重视具备出口竞争优势的中高端制造和引领新质生产力发展的科技制造。 中泰证券：重点关注科技股布局机遇 7月10日证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。转融通全面暂停显示出政策层对于资本市场的关注，一定程度上有利于提振市场信心。对于交易来讲，暂停转融通将减少融券的券源，对量化交易中的股票多空策略或造成一定影响。近期央行开展临时正回购或逆回购，操作政策层级规格显著高于以往，债市短期波动或将显著大于当前主流机构投资者预期，红利反而是股市中相对受益的方向。 建议重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。

尽管在美国公布6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓后，市场对美联储更早降息的预期有所升温，但国际货币基金组织（IMF）仍然坚持其先前的预测。 IMF周四表示，该组织仍认为美联储可能在今年晚些时候开始降息，并应保持谨慎。 IMF总裁格奥尔基耶娃上月底表示，随着美国通胀仍然面临上行风险，美联储应该保持谨慎，“至少”等到年底再降息。 而IMF发言人朱莉•科扎克（Julie Kozack）在周五的例行新闻发布会上告诉记者，美国正处于通胀放缓的进程中。 “我们确实支持美联储依赖数据谨慎制定货币政策的做法。我们也确实预计美联储将在今年晚些时候降息，眼下这一评估仍然成立，”科扎克表示。 科扎克还指出，美国经济增长“非常强劲”，联邦政府在新冠疫情救助以及基础设施、清洁能源和半导体方面的大量支出，将对美国经济产生持久的积极影响。 就在科扎克发表上述讲话之前，美国劳工部公布的数据显示，6月CPI环比下降0.1%，是2020年5月以来首次出现环比下降，而5月份数据为环比持平，市场预期则为环比增长0.1%；6月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期的3.1%和5月份的3.3%，为3年多来最低涨幅。 美国6月CPI报告公布后，据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。 债务控制 科扎克还重申了IMF最近对美国的年度政策建议，即控制其不断增长的债务。 “现在（美国的）财政赤字太高了，是时候采取行动了，特别是在经济强劲的情况下，使债务与GDP之比走上一条确定性的下降道路。这就需要一系列广泛的财政措施。” IMF目前估计，由于利率上升，在截至9月30日的2024财年，美国联邦债务净利息支出预计将达到国内生产总值（GDP）的3.2%，高于2023财年的2.4%。 科扎克补充称，由于赤字和债务水平上升，这一比率“即使在中期内也将保持高位”。

高盛资产管理(GSAM)预计，美国下半年经济增速将放缓至2%左右，由于盈利增长下降和政治忧虑，股票指数将基本持平。高盛集团资产管理部门多行业投资主管Lindsay Rosner认为，投资者确实有可能在下半年看到美国降息。她预计，美联储在9月之前不会开始降息，但之后的降息速度可能会保持在每季度25个基点。随着利率下降，她预计固定收益市场将从中受益，在高收益债券市场和结构性信贷中看到机会。 高盛资产管理公司在其《年中展望》报告中表示，对利率政策调整时机和步伐的预期不断变化，突显出未来几个月需要采取一种动态的投资方式。不确定性凸显了政府债券和美元等被视为避险货币的防御作用。在其他领域，我们看到了企业和证券化信贷等分散行业提供的有吸引力收入的价值。持续的通胀导致各国央行降息的速度低于6个月前的预期。不过，高盛预计美国的反通胀进程将持续，年底前将下调利率。 GSAM全球股票投资组合经理兼发达市场主管Alexis Deladerriere表示，随着整体盈利增长放缓以及国内和全球政治忧虑加剧，预计下半年美股将基本持平;认为要远离人工智能领域最初跑赢的股票。此外，GSAM认为，印度和日本股票目前特别有吸引力，因为具有从人工智能到应对气候变化等趋势的题材。他还指出，日本企业治理改革方面具有吸引力。

美东时间周五，美国公布了最新非农就业报告，进一步提振了市场对美联储降息的预期，美股标普500指数和纳指也在这一提振下再创收盘新高。 然而，摩根大通资产管理首席全球策略师大卫•凯利（David Kelly）认为，尽管最新一期非农数据显示美国经济增速逐渐放缓，美联储预计将在2024年进行两次降息，但他并不因此对美股持乐观态度，因为美股可能面临大幅回调的风险。 非农降温提振降息预期 美东时间周五，美国统计局公布的数据显示，美国6月份季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%。 芝商所（CME）美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注，9月降息25个基点的概率从一周前的64%上升到77%左右。 摩根大通的凯利也预计，美联储将在9月份的政策会议上进行本轮周期的首次降息，然后在12月份可能会再次降息。 他补充说，这是由于美国经济降温造成的，尤其是美国失业率已经升至4.1%，为近三年来的最高水平。 但凯利表示，降息不应成为投资者涌向股市的信号。他指出了美股估值过高的问题：标普500指数今年迄今为止已经累计上涨17%，并多次刷新历史纪录。 “这是一个我们必须非常小心的时期，因为估值很高。去年和今年我们都经历了巨大的反弹。” 美股面临回调威胁 美股今年的大涨，一定程度上是由于市场对美联储降息的热切预期，以及市场对人工智能技术的持久兴奋。在这一背景下，美股大型科技股飙升，也为基准指数贡献了大部分涨幅。 凯利表示，“总的来说，市场处于高位，迟早我们会经历一次重大调整，我对之前的调整的了解是，当你处于调整之中时，你不会想要手握那些最贵的东西。” “在某种程度上，美国经济正在制造市场泡沫。我们已经看到股价持续上涨。我认为，现在人们需要非常小心地分散投资，不要过度投资于最昂贵的股票，”他补充道。 事实上，凯利并不是华尔街上唯一的悲观者。 华尔街传奇投资者胡斯曼（John Hussman）近期表示，按照某些标准衡量，标准普尔500指数似乎是1929年股市崩盘之前以来被高估得最严重的。胡斯曼甚至表示，美股下跌70%都并不令人意外。