自2020年以来，用于指导投资决策的矿业研究中的铜价假设已大幅上涨约60%，这表明该金属的结构性前景更为强劲。 智利咨询机构Plusmining根据2015年至2026年期间提交的300多份研究报告汇编的数据显示，基本情景下的铜价假设已从2015-2020年间的约3.00美元/磅，上升到2026年初的平均约4.80美元/磅。 即便剔除通胀因素，长期价格假设的实际值仍比2020年水平高出约28%，同时总体上仍低于现货价格，且相对于历史均值而言仍处于历史区间内。 该研究报告的作者、矿业行业分析主管Andrés González表示：“这些模式表明，尽管企业提高了长期预期，但他们并未过度乐观。” “价格假设仍以可观测的市场基准为依据，而非短期价格飙升。” 这一转变反映出，随着全球能源转型加速，铜的需求结构正发生深刻变革。电动汽车的用铜量是传统燃油车的数倍，而可再生能源系统、电网扩容与数据中心正推动铜消费持续增长。这进一步强化了市场对未来数年铜需求将超过供给的预期，使结构性供应缺口成为全行业共识。 日益加剧的供应约束进一步加剧了这一前景。矿石品位下降、项目开发复杂度提升、审批周期长达数年等因素，正限制新增供应释放。 从矿产发现到投产平均需17年时间，如今获批的项目在21世纪40年代前不太可能交付出有意义的产量。 近期的供应中断凸显了市场的脆弱性。2025年，包括格拉斯伯格（Grasberg）、卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）和埃尔特尼恩特（El Teniente）在内的主要矿山的运营问题进一步收紧了供应，推动伦敦金属交易所（LME）铜价在2026年初突破6.00美元/磅——即便剔除通胀因素，这一价格水平在历史上仍处于高位。 **项目重新启动** 这对供应端的影响重大。那些在较低价格假设下被认为不具备经济性的项目正在被重新评估，之前被搁置的资产也重新回到开发规划中。随着生产商调整资产组合以确保未来铜的供应，资金也开始跟进。 大型矿企正通过合并和项目整合来加快这一转变进程，它们采取了引人注目的并购行动和资产组合策略，旨在释放规模效应和协同效应。 随着资本越来越多地流向新建项目和现有项目，拥有铜资源正成为一项战略优先事项，这将塑造该行业的长期发展方向。 （文华综合）

4月9日（周四），德国商业银行的Thu Lan Nguyen指出，铜价在受到伦敦金属交易所（LME）库存上升和供应面消息喜忧参半的压力下，曾一度成为表现最疲软的金属之一，如今却已蜕变为表现最佳的金属之一。潜在的库存抛售以及巴拿马矿山重启可能在短期内抑制价格上涨，但智利产量的大幅下降表明，一旦对经济增长的担忧缓解，供应担忧可能会占据主导地位，从而在长期内支撑铜价走高。 Nguyen称：“铜是表现最佳的金属之一。一方面，可以归因于铜被视为高度周期性的金属。另一方面，此前价格疲软也有基本面原因：自1月中旬以来，LME库存已大幅上升，目前处于2018年以来的最高水平。” “与此同时，供应前景依然喜忧参半。巴拿马政府即将允许一家于2023年关闭铜矿的矿业公司出售库存的消息，给价格带来了进一步的下行压力。” Nguyen称：“此外，政府计划在未来数月内决定该矿山是否可以恢复运营。预计6月前将作出决定。更重要的是，作为全球最大铜生产国的智利，其矿产产量正面临困境。2月产量大幅减少。” Nguyen表示，这表明，一旦当前的经济担忧消退，从长远来看，供应担忧可能会再次占据主导地位，从而进一步推高价格。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

今年年初，黄金价格创下近每盎司5,600美元的历史新高，前所未有的涨幅吸引了市场的广泛关注；但如今，随着价格进入盘整阶段，一位矿业高管表示，投资者应将目光转向另一种金属。 Vizsla Copper Corp首席执行官Craig Parry表示，在当前周期中，铜可能成为表现最突出的金属，今年有望跑赢黄金和白银，因结构性供应短缺正与强劲的长期需求驱动因素相互作用。 Parry解释称，尽管黄金仍受益于央行购金及地缘政治不确定性，但铜因供需失衡加剧而具备最强的上行潜力。“我的首选绝对是铜，”他指出，并援引了历史先例以及当下显著更强劲的宏观背景。 Parry指出，在上一次重大的大宗商品超级周期中，铜价飙升约六倍，从每磅约0.70美元涨至4.60美元。他认为，受全球电气化、全球绿色能源转型以及基础设施投资的推动，本十年可能会出现类似的——甚至更为显著的——走势。 他指出，与21世纪初不同，如今的驱动因素更为广泛且持久，其核心在于全球经济的电气化以及支撑这一演变的基础设施建设。他补充道，即便经济不确定性日益加剧，基本面的需求驱动因素依然稳固，这支撑着铜价的长期前景。 与此同时，行业面临新供应严重短缺的困境。Parry表示，主要生产商仅维持现有产能已举步维艰，而新项目则面临资本成本上升、审批难题及漫长的开发周期。 他估算，满足未来铜需求约需2000亿美元投资——但目前尚无足够的可行项目来吸纳这笔资金。 结构性缺口支撑长期价格预期。尽管部分银行预测铜价将升至每磅6至8美元，但Parry认为上涨空间可能远不止于此，并指出若供应端未能及时响应，到本十年末铜价最终可能升至每磅20至30美元。 他同时指出，黄金仍受到传统避险需求及央行增持的支撑。尽管中东的地缘政治动荡暂时抑制实物需求——尤其是来自占全球黄金消费量约20%的该地区——但Parry表示，一旦贸易流动恢复正常，他预计价格将大幅反弹。 此外，Parry指出，在当前环境下，白银的地位介于黄金和铜之间，预计未来几年太阳能行业的需求将吸收全球供应的相当一部分。他补充道，与铜一样，白银面临供应增长受限的局面，这进一步强化其长期看涨前景。 尽管地缘政治紧张局势和投资者预期变化导致短期波动，但Parry表示，这三种金属的基本面驱动因素依然稳固。他将近期矿业股的抛售描述为“绝佳机遇”，认为市场对短期风险反应过度，却忽视不断改善的现金流和强劲的潜在需求。 展望未来，Parry预计未来12至18个月内，随着盈利水平跟上金属价格上涨的步伐且资本回流，整个采矿行业将迎来显著的估值重估。他表示，投资者目前已在场外布局，等待局势明朗后再重返市场。 鉴于Parry将铜列为首选，Vizsla Copper正推进自身的增长战略，以把握预期的供应缺口。该公司正在实施一项激进的多资产勘探计划，重点在于2026年通过阿拉斯加和不列颠哥伦比亚省的多个项目扩大其铜资源储备。其位于阿拉斯加的旗舰项目Palmer仍是重中之重，Vizsla计划扩展高品位矿化带，并在更广阔的矿权区内测试新的目标区域。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

美伊冲突正在引发越来越不可预测的影响，这让一些华尔街机构和经济学家尤其担忧美国经济的前景。 穆迪首席经济学家赞迪最新警告，在美伊冲突和油气价格飙升的背景下，美国陷入经济衰退的风险正急剧上升，其模型预测未来12个月美国衰退的概率高达48.6%。 他还补充称，自二战以来，除了新冠疫情引发的衰退之外，每一次经济衰退都发生在油价飙升之后。虽然美国现在是石油净出口国，受到油价波动的影响较小，但在美伊冲突爆发前，美国消费者就已经开始谨慎消费，表明经济中已存在不小的问题。 高盛则预计，未来一年，美国陷入经济衰退的可能性为25%，引发原因包括美国疲软的就业市场和高油价。 不太乐观 哈德逊研究所经济政策研究小组主任Irwin Stelzer在一篇专栏文章中指出，可以从三个方面判断美国经济会否陷入衰退：历史、当前数据和对实际情况的分析。 从历史来看，1973-75年、1980年、1981-82年和1990-91年的四次经济衰退之前，实际能源价格平均上涨了17.5%，这也导致经济学界有个初步的共识，即油价上涨通常是经济衰退的前兆。 预测市场也证实了这个共识的广泛性。Kalshi预测平台目前对美国今年陷入经济衰退的预期从美伊冲突爆发前的22%上调至31%。高盛的经济衰退预测也在同期从20%上调至25%。 经济数据方面来看，美国2月的非农就业人数减少了9.2万人，大幅不及增长5万人的预期。通胀数据同样令人忧心，在过去一段时间内，美国消费者价格月度指数平均上涨2.4%，而美联储核心指标——个人消费支出价格指数则年化上涨3.1%，超过了2%的通胀目标。 上述两个方面无疑为衰退论奠定了基础，但Stelzer认为还有别的积极因素——人工智能。由于人工智能基础设施领域投资数十亿美元的公司对美国经济的未来充满信心，这让美国经济仍有望避开衰退。 而当前最大的问题还在于美伊冲突的破坏力。Stelzer认为一切取决于美伊冲突将持续多久，但这个问题很难预测，就像没有人预料到俄乌冲突持续至今。 更加需要警惕的是，美国的经济衰退在全球范围内有溢出风险。牛津经济研究院周一指出，调查发现，全球企业预计今年陷入衰退的可能性约为六分之一，且对未来两年前景持悲观态度的受访者比例大约翻了一番，达到四分之三左右。 此外，该机构的调查显示，美伊冲突爆发前，超过四分之三的受访者认为美国例外论将会持续，但如今这一比例已降至略高于一半。预计美国今年仍将是G7中经济增长最快国家的企业也越来越少。

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：涨价仍然是一季度的核心配置线索之一 我们年度策略以来的基本框架就是以中国“资源+传统制造定价权的重估”作为基底。配置的核心逻辑是中国份额优势明显、海外产能重置成本高或难度大并且供应弹性一定程度上被国内政策影响，基于此逻辑配置化工、有色、电力设备、新能源为基础的组合，同时增配低估值的保险和券商（一定程度上对低估值因子敞口进行暴露），并且增加了对消费链（免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等）和地产链（优质地产开发商、建材、REITs等）的配置敞口（核心是看好行情从去年的极致分化到今年的适度扩散，以及内需和物价的温和修复）。即便经历了2月初贵金属和商品的剧烈波动、凯文沃什的提名以及美元指数的反弹、甚至是加密货币以及海外小盘科技股的大幅调整，这个基本配置框架的逻辑是不受影响的。涨价是这个配置框架下最容易直接跟踪的催化和交易线索。在我们目前的配置框架中，资源、传统制造、能源、服务消费、地产链等相关行业恰恰属于暂时隔绝于生成式AI冲击的堡垒型资产的范畴。 广发证券：A股将迎来“春季躁动”胜率最高的阶段 历史看，2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段。市场高胜率、小盘风格占优。以小盘指数为例，在春节到两会之间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5%。在配置方向上，“春季躁动”上涨方向并非是“炒小炒差”、与业绩无关。2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报、一季报增速环比变化率的相关性逐步加强。参考26年年报预告及一季报前瞻，我们建议关注：存储、锂电设备/材料、海外算力、非银（券商、保险）、计算机软件等行业，这些行业或维持景气预期、或出现困境反转迹象。此外，一些产业趋势主题或者困境反转预期挂钩，那么即便没有一季报也会表现不错，类似去年春季躁动的机器人。今年可能类似的方向包括字节产业链（春晚投流，对应AI应用和国产算力）、机器人产业链、太空光伏等。 国金证券：把握全球实物资产VS中国资产这一重要主线 市场风格再平衡的核心，从来不是AI的泡沫存在与否，而在于AI的宏观影响叠加货币政策、大国政策选择，主要矛盾正在发生变化，紧缺环节已经转移。对大宗商品而言，前期价格的高波动回归后，产业定价将强于货币属性；而黄金作为风险对冲工具，在美国债务可持续性问题再度被推上台面之际，有望为组合提供更坚实的保护。推荐：一是实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。 兴业证券：重视关税税率下降后出口链的修复机会 考虑到本轮供需格局改善带来的涨价更多是结构性的，当前涨价更可持续的领域或将仍以中游材料和制造为主。供需缺口是涨价最本质的逻辑，当前已具备供需缺口的领域涨价将更具备持续性。分产业链来看，本轮涨价周期中，供需缺口率先发生在新兴产业趋势和“反内卷”受益的中游材料（化工、钢铁、建材等）和中游制造（TMT、高端制造）领域，内需相关的下游消费制造业基本维持均衡，而地产链相关的上游资源仍然存在一定供给过剩。因此，当前涨价更可持续的领域或将仍以中游材料和制造为主，对于与内需和地产链相关性较强的上游资源和下游消费的涨价机会，仍需观察后续供需改善的传导是否顺畅。重视关税税率下降后出口链的修复机会。轻工家电、消费电子、电池、汽车零部件以及医疗器械等对美营收敞口大、且在此前对等关税较高的东盟地区有大量产能布局或贸易转口的行业将重点受益于本轮关税下降。 国泰海通：政策不确定性重新被摆上台面，黄金表现更加顺风 市场已有预期最高法院会推翻对等关税，同时白宫会寻求其他替代方案，美元和美债波动率暂时走高但幅度有限。对于特朗普而言，IEEPA相比232和301提供了更多的谈判筹码。市场关注怎么打补丁，以及若新补丁效力不及IEEPA，是否会促使特朗普寻求更激进的政策工具，因而政策不确定性重新被摆上台面，黄金表现更加顺风。 东海证券：关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变 关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变。春节长假期间，海外股市普涨，主要商品期货中的原油、黄金、铜、铝均上涨。商品方面，原油因美伊紧张局势升级价格触及六个月高位，铜价触及新高后因库存增加和近期供应过剩的迹象而回落，关注节后国内需求的启动。去年四季度美国经济增长低于预期，今年2月美国因极端天气影响了客户需求和供应链，海外需求方面，美国或将承压。关注资金流向及风险偏好对于大宗商品价格的影响，资金配置仍有可能回归美债。资产配置角度，仍然建议科技应用尤其是半导体设备、AI应用等方向；化工的长期供需逻辑改善，重点建议农药、染料、化纤等方向；此外BD交易加速，看好港股通创新药板块。 中信建投：量子科技迎政策与技术双重催化 主题热点方面，量子科技迎政策与技术双重催化，2月3日工信部将其与6G、生物制造、氢能一同列为未来产业核心方向，将以新型举国体制推进技术攻关与应用示范；2月13日《自然》刊发我国重大成果——科学家建成国际首个集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络，支持20个芯片用户并行通信，组网能力达3700公里，用户规模与组网能力均国际领先。新能源受政策驱动，2月11日国务院办公厅发文，明确2030年基本建成全国统一电力市场体系，打破省间壁垒，完善绿证与绿电交易，提升新能源价值，并推动“沙戈荒”新能源基地参与电力市场。景气板块方面，AI巨头资本支出增加带动细分板块液冷服务器、光模块、存储芯片上涨；化工板块估值修复。 天风证券：AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会 根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。 浙商证券：局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块 预计A股节后开盘出现趋势性机会的概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块。以季度视角而言，我们依旧看好“系统性慢牛”机会。配置方面，基于“多空交织偏强震荡，持仓观望多看少动”判断，我们建议：择时方面，短线仓多看少动、等待机会，中线仓以“系统性慢牛”思维继续持有；行业方面，关注相对低位的证券、建材、银行等，同时短期内关注AI应用和机器人板块；个股方面，优先选择“924行情”以来涨幅落后、具补涨潜力且能站上年线的个股。 开源证券：AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑 A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。结构上，当前全A尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。

在上周五美国发布喜忧参半的非农就业报告后，华尔街众多投行对美联储降息前景的预测都发生了变动。 在这其中，反应最大的莫过于摩根大通——摩根大通迅速撤回了其对1月降息的预期，反而预测美联储的下一次行动将是加息，预测方向可谓“180度大转弯”。 此外，巴克莱银行和高盛集团则与摩根士丹利一道，集体推迟降息时间预期。同时，麦格理重申了其对美联储在今年第四季度加息的预测。 华尔街推迟或取消美联储降息预期 上周五的数据显示，美国12月就业增长放缓幅度超过预期。然而，失业率也降至4.4%，好于预期值4.5%，同时工资增长稳健，表明劳动力市场并未迅速恶化。这增强了市场对美联储在今年1月会议上维持借贷成本不变的预期。 摩根大通在报告中写道：“如果未来几个月美国劳动力市场再度走弱，或者通胀大幅下降，美联储今年晚些时候仍有可能放松政策。” 不过，该公司预计，美国的劳动力市场将在第二季度趋紧，而通胀下降的过程将相当缓慢。因此，该行直接撤回了对美联储1月降息的预期，反而 预计美联储的下一步行动，将是在明年第三季度加息25基点。 芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具显示，交易员预计，美联储在今年1月按兵不动的可能性高达95%，较数据公布前的86%进一步提高。 在数据公布前，高盛和巴克莱曾预计美联储将在今年3月和6月降息，但在数据公布后，他们把美联储的降息时间预期推迟到了今年的9月和12月。 高盛在报告中写到：“如果劳动力市场如我们预期般企稳，美联储FOMC可能会从‘风险管理模式’转向‘正常化模式’。” 该公司还将美国未来12个月出现经济衰退的概率从30%下调至20%。 摩根士丹利也修改了预测，将今年的降息时间预期从1月和4月推迟到6月和9月。 特朗普还来“乱上添乱” 在华尔街忙着调整降息预期的同时，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争斗还在加剧，进一步提高了华尔街的预测难度。 据美媒报道，美国联邦检察官已对鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程等。 而鲍威尔声称，特朗普此举只是为获得对利率更大的影响力、推动大幅降息而找的“借口”。 不过，高盛首席经济学家哈祖斯表示，虽然鲍威尔遭刑事调查的最新消息将加剧对美联储独立性的担忧，但仍预计FOMC将继续根据其法定职责和经济数据作出利率决策。

2025 年贵金属和工业金属价格经历了一轮疯狂上涨之后，有预测人士认为投资者对黄金、白银和铜的旺盛需求即将减弱，导致这些金属价格即将从目前接近历史高位的水平大幅下跌。 黄金作为一种避险和抗通胀工具，在2025年因经济担忧而受到投资者的更多关注，去年累计上涨64%，创下自1979年以来的最佳年份；白银价格飙升150%，也是自1979年以来表现最好的一年；纽约铜则上涨超过40%，创下自全球金融危机以来最佳年份表现。 牛市逆转 凯投宏观（Capital Economics）的研究人员在最新报告中表示，他们认为，受“害怕错过”（FOMO）情绪驱动的需求可能会在2026年消散，并可能导致这些金属的价格“同样迅速地下跌”。 该公司在另一份报告中表示，目前交易价格约为每吨13,200美元的铜价预计将在年底前回落至每吨10,500美元左右，这意味着铜价将下降20%。 在此之前，凯投宏观还预计，到2026年底黄金价格将跌至每盎司3500美元左右，这意味着这种贵金属将较当前水平下跌近21%。 凯投宏观首席气候和大宗商品经济学家David Oxley指出，2025年最后几个月金属价格迅速上涨，而“散户投资者的热情”可能是推动部分价格波动的原因。 他解释称，诚然，包括白银和铜在内的许多金属价格上涨，很大程度上是因为供需失衡。目前，数据中心和其他人工智能（AI）基础设施的需求不断增长，致使这两种金属供应短缺、价格上涨。但“高价会激励更多人回收金属或增加金属供应量”。 标普全球（S&P Global）周四表示，预计到2040年，AI和国防领域的增长将使全球铜需求较现在增加50%，但如果不加大回收和开采力度，预计每年的供应缺口将超过1000万吨。 与此同时，Oxley还指出，某些金属（例如白银）的需求似乎最近对价格变化“不太敏感”，这可能是价格即将回归正常的一个迹象。 “展望未来，‘高价是高价的解药’（high prices are the cure for high prices）这句老话，随着时间的推移，在某种程度上将会得到体现。在此背景下，与分析师们日益乐观的预测相反，我们仍然坚持认为，黄金和其他金属价格到今年年底将低于目前的水平，”他补充道。 超买信号 事实上，一些金属已经发出超买的技术信号。例如，根据法国兴业银行对黄金的相对强弱指数（Relative Strength Index，简称RSI）的分析，黄金似乎已达到有史以来最严重的超买程度。 此前，富国银行投资研究所去年12月份也曾撰文指出，白银似乎也已开始“过热”，并援引了该金属的RSI读数。嘉信理财交易和衍生品策略主管Joe Mazzola则在一份报告中写道，近期贵金属价格走强的部分原因似乎在于“投机性购买”。 与此同时，德意志银行分析师Michael Hsueh表示，由于彭博商品指数于1月份进行年度权重再平衡，黄金和白银价格可能下跌。一些预测人士强调，这些金属价格的下跌幅度如果达到预期，将标志着历史性上涨行情的逆转。

来自各大银行和金融机构的2026年经济预测正陆续出炉，这些机构的主流共识是，美国经济明年将温和增长，但也存在一些不确定性。 美国银行全球研究（Bank of America Global Research）预计，到2026年底，美国经济增速将维持在2%中段水平。这一相对乐观的预测，基于旨在提振投资的税制改革，以及消费者支出和人工智能（AI）相关企业投资的持续强劲。 高盛的研究团队同样认为，美国经济表现将优于大多数其他大型经济体，尽管AI的普及可能对就业增长形成一定压力。 高盛预计，2026年全球GDP增速约为2.8%，略高于市场整体预期，并指出美国联邦政府停摆结束可能在明年初带来一波反弹效应。 并非所有展望都一片乐观。摩根大通全球研究（JPMorgan Global Research）认为，2026年美国及全球经济陷入衰退的概率约为35%，理由是“顽固的通胀”和正在放缓的劳动力市场。换而言之，即便在其基准情景下，摩根大通也认为经济下行的风险不容忽视，大致相当于“三分之一的概率”。 其他银行的态度则更加模糊。摩根士丹利将前景描述为“温和增长，但存在广泛可能性”——也就是说，既不衰退，也不繁荣。这种表述几乎覆盖了所有可能结果。 会计巨头安永预计，美国经济增长将在明年小幅放缓，但富裕消费者和与AI相关的投资仍将是主要增长动力；与此同时，高物价和高借贷成本将继续挤压低收入家庭。 该机构在最新报告中警告称：“消费者支出可能仍将呈现不均衡状态，高收入家庭将继续推动支出，而低收入家庭则会因价格高企、工资和就业增长放缓以及借贷成本居高不下而持续承压。” 利率走势方面，标普全球（S&P Global）预计，美联储将在2026年下半年进行两次25个基点的降息。 较低的利率可能会对借贷和投资形成一定支撑，但大多数预测者仍对金融状况（即高借贷成本）何时能够缓解持谨慎态度。

根据摩根大通的一份报告，预计美国劳动力市场将在2026年上半年出现“令人不安的缓慢增长”，但预计在下半年会有所改善。 今年，在经济和金融市场起伏不定的一年里，劳动力市场有所降温，不少经济学家将今年就业增长势头的减弱归咎于唐纳德·特朗普总统的关税和贸易政策给企业带去的不确定性。 而对于即将到来的2026年，摩根大通的报告指出，“预计2026年上半年，劳动力市场可能会出现令人不安的缓慢增长，失业率将在2026年初达到4.5%的峰值。” 多重因素影响劳动力市场 摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli在这份报告中写道，“无论是长期还是短期，企业的业务规划都一直困难重重，裁员和招聘率都很低。企业在不确定未来六个月会发生什么的情况下，不愿对员工规模做出大幅调整，不管是扩大还是缩减。” 此外，摩根大通补充道，特朗普在移民管控和驱逐行动方面的举措比预期的更为激进。摩根大通将就业市场的疲软归咎于劳动力供应的缩减，背后原因就包括对非法移民的驱逐出境行动、美国社会人口老龄化、以及发放给工人和学生的签证减少。 本月，美国劳工统计局延迟发布了11月就业报告，报告显示11月失业率攀升至4.6%，达到四年来的最高水平。 除此之外，摩根大通还提到了影响美国劳动力市场的另一大因素：人工智能。报告指出，这项技术促使了对设备、软件和数据中心的大规模投资，但并未带来太多就业机会。 尽管目前尚未出现因人工智能而导致大规模失业的迹象，但摩根大通的报告指出，一些受该技术影响最大的行业就业增长已有所放缓。 2026年下半年将扭转 尽管劳动力市场的“逆风”因素不少，但也有经济学家预测，劳动力市场将在今年下半年扭转局面，他们指出，这得益于关税政策将趋于稳定、《大而美法案》中实行的减税措施、以及美联储进一步降息。 摩根大通的Feroli就指出，“我们认为，支撑因素正在汇聚，这将遏制劳动力市场的放缓，并在明年晚些时候重振经济增长。” 此外，摩根大通的这份报告中还预计，2026年美国国内生产总值（GDP）增长率为1.8%，经济衰退的可能性为三分之一，而通胀率仍将顽固地保持在2.7%。

随着2025年临近尾声，高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）发布了 《2026 年宏观展望：稳健增长、就业停滞、物价稳定》 ，对全球主要经济体明年经济增长前景做出预测。 高盛研究预测，2026年全球GDP将增长2.8%（高于市场普遍预期的2.5%）。高盛研究部认为，2026年全球经济将实现“稳健”增长。事实上，他们对大多数主要经济体2026年的增长预测与市场普遍预期 持平或高于预期 。 此外，哈祖斯团队预计美联储将在明年将政策利率下调50个基点至3-3.25%。高盛研究认为，美国的通胀问题已经得到解决，美联储有可能比预期降息更多。 乐观看待美国经济前景 在全球主要经济体中，高盛对美国经济增长最为乐观（相对于市场普遍预期），原因在于减税、宽松的金融环境以及关税拖累的减少。 哈祖斯在报告中写道：“与疫情爆发以来的普遍情况一样，我们对美国的前景最为乐观（相对于市场共识而言）。” 高盛乐观看待美国经济前景 哈祖斯认为，特朗普政府的减税政策将使美国消费者在明年上半年获得约1000亿美元（占年度可支配收入的0.4%）的额外退税。 哈祖斯预计，上述因素带来的推动作用将在2026年上半年集中显现，此外美国政府停摆后的复苏也将起到提振作用。“我们预计（美国）明年上半年GDP增长将尤为强劲。” 尽管如此，哈祖斯认为，包括美国在内的发达经济体的强劲GDP增长并不能转化为更强劲的劳动力市场——他特别指出，发达地区的就业增速已低于2019年疫情爆发前的水平。 哈祖斯认为，造成这一现象的一个因素是移民减少，这在美国尤为显著。至于人工智能对就业生产率的影响，该公司预计，除科技行业外，未来几年内不会出现任何实质性改善。哈祖斯预计， 美国的就业增长在明年夏季很可能为负值。 中国制造业将强劲增长 对于中国，高盛经济学家表示，尽管国内如房地产业等部分领域的增长仍然不如预期，但预计制造业将强劲增长。 “中国以更低价格生产越来越高质量产品的能力仍然无人能及。正如近期与美国的贸易谈判所表明的那样，作为世界第二大经济体，中国已经证明其有能力抵制对其出口产品征收高额关税，”哈祖斯在报告中写道，“所有这些都表明，中国制造业应该会继续保持强劲增长。” 高盛认为，在强劲的制造业推动下，中国的经常账户盈余将不断扩大。 “我们的经济学家预计，未来3-5年内，中国的经常账户盈余将增至全球GDP的近1%，这将是历史上任何国家都未曾达到的最高盈余。”