文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，市场对3月加息25BP的预期逐步趋向一致，但强劲的劳动力市场、顽固的消费者价格、高位运行的通胀水平正促使市场消化美联储进一步加息并排除年内降息的可能性，美元指数和美债收益率维持高位震荡并打压贵金属。COMEX黄金期货平开后早段震荡回落最低至1810美元，夜间23时1分钟内盘面瞬间成交6000多手合约总值12.35亿美元，并拉动金价涨超20美元，收盘价为1833.8美元/盎司涨幅0.53 %创“二连阳”；COMEX白银期货早段弱势震荡后随金价大幅拉升突破21美元关口，收盘报21.025美元/盎司涨1.4%结束“四连阴”。 【后市展望】 美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国生产活动保持韧性，通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，3月美联储将迎来利率决议，在市场消化利空影响前黄金价格维持弱势将有进一步向1800美元（410元）回踩的压力。 短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5美元(4800-5050元)区间波动。 【技术面】 COMEX黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200日均线1780美元附近，MACD绿柱持续扩散短期空头力量更强； COMEX白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22美元存在阻力，下方支撑在20.5美元附近，MACD绿柱收缩空头力量小幅减弱。 【资金面】 金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 贵金属走势维持弱势震荡，单边建议逢高做空。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股呈现V型走势，上证指数收盘涨0.66%报3279.61点，深证成指涨0.7%，创业板指涨0.8%。盘面上，价值蓝筹成为午后指数V起功臣，金融、白酒、基建相继走高，煤炭、光伏、锂电成为少数收跌行业。三大指数2月剧烈分化，沪指月涨0.74%，深成指跌1.81%，创业板指则跌5.88%。 期指方面，四大股指期货主力合约小幅收涨，其中IF2303上涨0.34%，IH2303上涨0.40%，IC2303上涨0.36%，IM2303上涨0.27%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日小幅走阔，其中，IF2303升水9.74，IH2303升水8.45点，IC2303贴水11.74点，IM2303贴水18.17点。 【消息面】 昨日A股市场先抑后扬。两市上涨家数共计3817家，涨停家数为34家，上涨数量较前一交易日上升，昨日赚钱效应极好。 房地产方面，日前“售楼处排队看房”，“千人摇号”等场景再现，新房、二手房热度相继回暖，春节后带看量等指标迅速恢复至正常区间，对成交量起到一定的推动作用，市场低价房源成交后也提升了卖家的信心，不少因业主反价而未促成的交易，并且再次上架已将挂牌价提高10个点左右，房市买卖双方或进入一个重新博弈的环境。从历史表现来看，春节后的2、3月份短期看或将出现小阳春行情，但后续的市场表现仍然需要密切关注政策的走向，从不同区域的表现情况来看，一二线城市房地产市场的修复节奏较快，三四线仍面临一定的压力。 【资金面】 A股全天成交7576.6亿元；北向资金净卖出13.04亿元，4个月以来首次连续5日减仓。DR007昨日收于3.03%，资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为5.13%、6.60%、-3.97%与-5.98%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕过热概念演绎之后的短期回调，不宜持仓过重。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

昨日镍价小幅回升，收涨0.70%至197930元/吨。海外资源流入，叠加市场悲观情绪弥漫，俄镍升水跌势连连。个别电积镍项目投产并且已有产出资源流入市场，中期供应压力持续对镍价施压。镍价回落刺激下游消费有所起色，但成交难言乐观。但是，由于海外库存持续去化，叠加国内社会库存未见明显垒增，预计镍价下方或有阶段性的支撑。 从下游不锈钢来看，昨日小幅收跌0.66%至16480元/吨。偏强预期证伪，钢价承压回落。3月钢厂排产环比增加，但需求弱势未见显著修复，高位库存施压钢价。虽然铬铁价格下方存在一定的支撑，但镍铁价格让利下行，整体成本坍塌打开钢价下方空间。

LME锡收于25065美元/吨，跌585美元/吨或2.28%；沪锡夜盘收204940元/吨，跌4770元/吨或2.27%。夜盘锡价有所企稳，国内弱现实对于锡价的拖累明显，显性库存尤其是国内库存仍然处于较高水平，持续施压锡价。考虑锡矿未来将逐渐对供应产生抑制，消费短期虽受下游行业周期影响难以迅速好转，但未来过剩收窄预期逐步得到价格印证，锡价始终难以跌落至去年低点附近，因此锡价作为空配的性价比逐步降低。短期建议关注20.5万元附近支撑，后续反弹或仍被现实拖累而幅度受限，目前仍是筑底阶段。 投资策略：关注逢低多头机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】2月28日，SMM1#锡209750元/吨，环比上涨250元/吨；现货贴水25元/吨，环比不变。近期锡价波动较大，下游观望情绪浓厚，现货成交偏弱。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。 【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月28日，LME库存2950吨，环比减少215吨；上期所仓单库存8036吨，环比增加150吨；精锡社会库存10126吨，环比减少8吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。 【逻辑】宏观方面，美国CPI、PPI等数据的公布，显示美国通胀压力依旧较大，市场对美联储加息路径重新定价，美元存支撑。基本面方面，供应端虽有边际收缩，但库存高企，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交偏弱，仓单进一步增加，预计库存无明显去化前锡价维持宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【供应】国内41家钢厂300系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。 【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。 【成本利润】半流程成本17200元/吨，一体化成本16700元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，价格报1345~1355元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。 【库存】2月24日无锡+佛山300系库存总量73.36万吨，周环比增加1.04万吨；仓单目前激增至10.27万吨。 【逻辑】钢厂复产，下游需求兑现缓慢，库存高企。钢厂对原料端镍铁施压，成本支撑削弱。其中，镍铁稳中偏弱；但铬矿偏紧，成本倒挂导致南方铬铁厂可能停产，铬铁稳中偏强。整体上，核心矛盾仍然是高库存和低估值，需求现实疲软但尚存弱改善预期，或低位震荡以消化库存。至于后市方向的选择，仍然取决于需求情况。 【操作建议】逢高空。 【短期观点】谨慎偏空。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】2月28日，SMM1#电解镍均价205000元/吨，环比+700元/吨。进口镍均价报203900元/吨，环比+700元/吨；基差3000元/吨，环比-600元/吨。 【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。 【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。 【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月24日，LME镍库存44580吨，周环比减少594吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加78吨；SHFE镍库存2514吨，周环比减少769吨；保税区镍库存6600吨，周环比减少400吨。全球显性库存56401吨，周环比减少916吨。 【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元/镍吨，理论上镍价在19万附近有支撑。操作上，基本面走弱，内外挤仓预期降温，延续反弹空思路。 【操作建议】空单持有，主力关注19万表现。 【短期观点】谨慎偏空。

文丨李鑫 肖昊 郭韵 家居板块春季行情如期兑现，但仍处于前瞻指标改善和业绩数据磨底的博弈阶段，建议更多从中长期维度布局行业。预计2023年纸基材料行业（纸业及包装）受益新浆线投放引起的浆价平稳下行，建议把握行业利润弹性机会。可底部配置：1）轻工消费（文具、宠物用品、人造草坪等）底部特征明显，基本面改善有望持续兑现。2）新型烟草行业国内政策底部确立，海外格局优化。 ▍家居：地产交付边际改善，需求拐点仍需观察。 地产政策转暖以及春节后地产数据改善、定制家居接单回升，带来板块一轮快速估值修复行情。市场对家居板块改善预期明显抬升，但基本面修复仍有波动性，接下来重点关注3.15的接单情况。展望2023年，除地产压力持续释放外，疫情扰动、高基数均有望得到缓解，优质公司有望凭借模式创新和渠道卡位，基本面磨底后兑现缓慢复苏；随着海外客户逐步去库存，海外订单或出现拐点，家居出口增速触底回升概率较大。短期来看，春季行情如期兑现，考虑到基本面修复进度的滞后性，建议更多从中长期维度布局行业。 ▍纸基与个护：浆价逐步下行，纸企迎来利润修复。 随着扰动纸浆供给的多重因素缓解叠加新增阔叶浆产能投放（Arauco 156万吨项目已于2023年1月正式落地生产，UPM 210万吨拟于3月底投放），浆厂外盘报价（以到岸价为主）出现一定松动。我们判断本轮浆价会以平稳下行趋势为主，类似2019年浆价走势，但浆价底部会高于2019年，预计针叶浆底部在700美元～750美元/吨，阔叶浆底部在600美元～650美元/吨。考虑到木浆备库周期和人民币汇率贬值，料短期浆纸系公司成本压力犹存，23Q2-Q3起盈利水平有望环比改善。 ▍轻工消费：  1）文具。 2）宠物用品：需求相对刚性，伴随去库影响逐步消除，收入增长的确定性有所提升。 3）人造草坪。 4）电子烟：国内政策底清晰，严监管利好行业发展，海外格局优化，仍需关注薄荷醇口味接受度不及预期的风险。 ▍板块表现：板块近两周跑赢大盘4.81pcts。 2023年2月10日至2月24日，CS轻工（+3.71%）VS沪深300（-1.10%），中小板（-2.45%），创业板（-4.57%）。截至2023年2月24日，轻工板块PE(TTM)为27倍，历史分位数为44.3%，沪深300历史分位数为23.3%。 ▍风险因素： 地产交付改善不达预期；行业竞争加剧；消费能力减弱；原材料价格上涨；汇率大幅波动；新型烟草行业监管程度超预期。

文丨崔嵘 李翀 当下全美各行业整体仍位于主动去库存阶段，需求端带动生产端延续回落态势，供应链领域薪资增速降温趋势在波动中进行。从库存周期视角来看，分析我国对美出口增速见底回升的拐点应重点关注美国制造业PMI指数和批发商库销比的走势，未来反弹敏感性较高的行业或为农产品、药品及化工品、杂项食品和家具杂项等行业。 ▍当下阶段：全美各行业整体仍位于主动去库阶段 1）零售端：全行业库存回落趋势明确。12月库存数据显示零售商全行业库存回落趋势明确，关注库销比边际上行隐含的销售需求回落程度。 2）生产端：需求带动下生产端延续回落态势。12月美国产能利用率延续回落趋势，耐用品行业整体回落较快。中上游库存规模增速持续放缓，批发商库销比回归疫情前水平。 3）运输端：美国供应链物流整体较好。1月交通运输及物流仓储领域薪资增速回落至私营全体平均水平下方，薪资增速降温趋势在波动中进行。太平洋航线显著复苏，达到甚至超过2019年同期水平或待下半年。 ▍对美出口：关注美国库存周期轮动和我国反弹敏感性较高的行业 1）增速拐点：关注美国库存进入被动去库阶段时点。我国对美出口增速见底回升时点基本位于美国被动去库阶段，美国批发商库销比情况对我国对美出口增速具有一定的领先性。从美国库存周期的角度看，我们认为判断对美出口见底回升的拐点应重点关注美国PMI见底时点及库销比的变动趋势。建议关注在出口回落大趋势下的结构性机会。 2）行业影响：农产品、药品及化学化工品、食品和家具等杂项的反弹敏感性可能较高。我们根据历史数据表现和库存周期视角分析回应市场猜想并给出我们的研判。从出口历史表现看，我国对美出口增速见底回升的过程中，增速反弹敏感性较高的行业主要集中在农产品、杂项食品、药品以及化学化工品、家具和部分纺织品等行业，并非机械、科技等“明星”赛道和产品；从库存周期视角看，应重点观察美国去库对我国出口增速带动作用较为明显的行业和目前库存规模及库销比均较低的行业，主要集中在农产品、药品及化工品、木制品及家具、计算机及外设等行业。综合来看，农产品、药品及化学化工品、食品及家具等杂项的反弹敏感性可能较高。针对美国对华进口依赖较高的行业，应重点观察其出口增速反弹的规模和相关受益企业而非时点和斜率。 风险因素：美国经济进入衰退期时点快（慢）于预期；美国去库存规模进度快（慢）于预期；中美外贸政策超预期变动；中国经济复苏不及预期。

周二沪镍主力合约小幅上升，收盘价报价197930元/吨，上涨0.70%。 上游端，菲律宾仍处于雨季，镍矿到港量继续下滑，价格高位持稳，成本支撑坚挺。精炼镍方面，受需求呈弱及保值换月因素影响，国内现货升水持续下行；镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。镍铁方面，华东某钢厂以1335元/镍点（到厂含税）成交数千吨高镍生铁，镍铁价格持续下跌趋势。 需求端，不锈钢现货报价接连下调，成交再度走弱。合金端，受镍价高企影响，厂家仍存畏高情绪。新能源领域，硫酸镍价格上行趋势放缓，由于硫酸镍复产纯镍的盈利窗口有所收窄，企业复产电积镍热情较两周前有所下降。 库存端，LME库存低位下行，国内库存降逾两成。短期内基本面对镍价支撑弱，低库存对镍价起到一定支撑作用，预计镍价短线震荡。