文章引言

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【现货】2月28日，SMM1#电解镍均价205000元/吨，环比+700元/吨。进口镍均价报203900元/吨，环比+700元/吨；基差3000元/吨，环比-600元/吨。

【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。

【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。

【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月24日，LME镍库存44580吨，周环比减少594吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加78吨；SHFE镍库存2514吨，周环比减少769吨；保税区镍库存6600吨，周环比减少400吨。全球显性库存56401吨，周环比减少916吨。

【逻辑】国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。硫酸镍与纯镍价差缩窄至约2万元/镍吨，理论上镍价在19万附近有支撑。操作上，基本面走弱，内外挤仓预期降温，延续反弹空思路。

【操作建议】空单持有，主力关注19万表现。

【短期观点】谨慎偏空。