随着云南电解铝减产的消息逐渐被市场消化，沪铝近期展开弱势回调行情，主力合约期价逼近前期18250元/吨的低点。在基本面利多犹存的背景下，预计后期沪铝回落空间有限，整体以区间振荡行情为主。 步入2023年，国内运行产能上行受到阻碍，电解铝运行产能不增反降，供应压力明显回落。今年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。1月份国内电解铝运行产能下滑，主要由于去年12月份以来，冬季气温骤降，取暖需求增长使得贵州省电网负荷增加，因水电蓄能下滑，贵州电网对省内电解铝企业开展了三轮限电减产。2月中旬，云南地区铝企业正式接到减产文件，省内电解铝除了文山某铝厂之外，对其他铝厂均做出限产要求，SMM初步测算此次限电减产规模或达70万—80万吨。预计，2月底相关电解铝企业会减产到位。综合来看，在云南地区限产、川贵地区复产较缓慢的影响下，预计2月底国内电解铝运行产能可能回落至4010万吨，预计2月电解铝产量307万吨，同比增长4.1%。同时预计3月份西南地区供应压力将大幅回落。 今年国内新增投产预期主要来自内蒙古及甘肃等地，且广元中孚及兴仁登高等部分少量产能存在投产预期，预计今年国内新增产能合计约60万吨。结合未来变动情况，预计今年国内电解铝运行产能为4000万—4310万吨，运行产能可能在7月份丰水期达到高点，随后下滑，全年产量预计约4130万吨，同比增长3%。 结合国内电解铝社会库存表现来看，自1月以来呈现持续累库状态。截至今年2月23日，SMM统计国内电解铝社会库存124.8万吨，较2月16日的库存增加3.2万吨，与历史同期相比，本周周度库存增幅处于相对高位水平，同时较去年同期库存增加56.7万吨。随着减产逐步落地，目前电解铝累库节奏较前期有所放缓，出库量提高，预计拐点可能在近期出现。 电解铝生产需要持续稳定的电力供应和氧化铝供给。1月国内电解铝行业各地区的成本分化明显。数据显示， 2023年1月中国电解铝行业加权平均完全成本17269元/吨，较2022年12月下降276元/吨。1月全行业平均盈利1063元/吨，虽然氧化铝价格在1月出现上涨，但未能完成对冲电力成本及阳极成本下跌带来的影响，使得1月电解铝行业平均利润收窄，比去年12月下滑398元/吨。近日煤炭价格迎来快速上涨，但涨势持续时间仍有待观察，预计电力成本短期将保持稳定，行业平均电价变化不大，而预焙阳极价格短期存在上涨动能。综合影响下，预计电解铝成本短期有望止跌企稳。 春节假期后，下游加工企业逐步复工复产。受益于订单增长的带动，2月铝下游开工形势逐渐好转。从终端汽车行业的运行情况来看，1月汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现明显下降，产销量分别达到159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。一方面是由于今年春节假期提前至1月，其有效生产时长仅为正常月份的近六成；另一方面是由于去年12月是消费者享受燃油车购税优惠政策和新能源汽车补贴政策的最后时间节点，且企业推出多项汽车优惠政策以冲击销量，使得部分需求被提前透支。2023年得益于相关配套措施的逐渐完善，以及芯片供应短缺问题的较大缓解，汽车市场将继续稳中向好，中汽协预计2023年汽车总销量为2760万辆，同比增长3%。 宏观面上，欧洲央行紧缩步伐难停止，欧洲央行行长表示将在3月份加息50个基点，坚持将通胀率恢复至2%的目标。且美国通胀压力仍存，美国1月PPI增幅超预期也继续提升了市场对未来加息的预期。海外宏观环境对铝价有所施压。与此同时，中国政府在不断发力以支持经济稳健复苏，消费改善预期对铝价有支撑作用。 基本面上，目前电解铝市场供需双弱。供给端，国内电解铝供应量存在下调空间。在云南电解铝企业减产的同时，受电力供应不明朗的影响，短期贵州等地区复产进度缓慢，且四川、广西、内蒙古等地投复产量的增幅不大。需求端，目前订单有所起色，铝加工企业生产节奏提速。虽然电解铝库存压力逐渐减弱，但尚未步入去库存周期。总体而言，在利多犹存的背景下，预计近期沪铝下行空间有限，整体将以区间振荡行情为主。主力合约上方压力位19000元/吨，下方支撑位18250元/吨。

周一沪镍主力合约小幅上升，夜盘收盘价报价198890元/吨，上涨1.19%。LME镍收盘于25400美元/吨，上涨3.45%。 上游端，菲律宾仍处于雨季，矿段供给偏紧，镍矿到港量继续下滑，持续去库阶段。精炼镍方面，进口盈利窗口持续开启，且临近换月，国内现货升水持续下行。镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。镍铁方面，近期高镍生铁价格走势于不锈钢回暖恢复行情出现分歧，出现超预期下跌；贸易商手中库存偏多，年后钢厂零单采购次数非常有限，各贸易商之间竞争激烈导致议价能力的走弱。 需求端，不锈钢现货订单虽有回暖，但成交价较低，导致市场整体情绪仍有所走弱；钢厂成本高企，利润微薄，行业仍普遍处于亏损状态，部分钢厂考虑减产。合金端，受镍价高企影响，厂家仍存畏高情绪。新能源领域，硫酸镍价格上行趋势放缓，由于硫酸镍复产纯镍的盈利窗口有所收窄，企业复产电积镍热情较两周前有所下降。 库存端，LME库存低位下行，国内库存略有减少。短期内基本面对镍价支撑弱，低库存对镍价起到一定支撑作用，预计镍价短线震荡。

1-2月，镍价偏弱震荡，重心下移。1月份，沪镍走势先抑后扬，主要受到受供应端新增产能投产消息影响，基本面拖累镍价下行，不过纯镍低库存仍提供支撑，镍价下跌后反弹修复。2月份，沪镍震荡下行，基本面呈现供增需弱格局，加之月末LME计划重启亚洲时段镍交易的消息放出，配合基本面带动镍价下行。综合来看，镍价近期主要受到宏观、消息面及基本面三方因素影响，梳理分析如下。 一、宏观：市场情绪内外分化 海外方面，近期美国通胀数据回落不及预期，美国1月CPI同比涨幅由上月的6.5%回落至6.4%，高于预期值6.2%，1月PPI环比增长超预期反弹。美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，预期5%，前值5%，核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。从1月数据来看，通胀放缓速度较慢，目前通胀压力仍较强。在经济活跃、通胀韧性偏强的背景下，美联储官员鹰派立场相对坚定，近期加息预期又有升温，美元指数自2月初开始反弹，目前仍处反弹通道中，对有色金属的宏观压力有所增强。 国内方面，从预期来看，因对今年政策预期向好，市场对后市需求恢复持乐观态度。2月份证监会启动不动产私募投资基金试点，基建、消费等各板块政策支持力度偏强，3月份两会召开，政策预期仍向好。从近端数据来看，1月经济景气度明显回暖，官方制造业及非制造业PMI双双回到扩张区间。地产销售部分数据有所回暖，但整体仍待观察。1月信贷数据开门红，不过信贷结构仍存在问题，居民部门表现偏弱。综合而言，一季度政策预期较强，国内宏观情绪偏暖，关注后市实际需求数据的验证。 二、消息面：短期情绪性影响，持续性不强 2月末，伦敦金属交易所LME表示计划于今年3月20日重启亚洲时段镍交易，该消息发出后，内外镍价同步下跌。该消息影响逻辑如何？徽商期货认为，自去年3月伦镍期货风险事件后，LME暂停亚洲时段镍交易，伦镍期货流动性变差，成交持仓量持续下降，导致镍价波动性加剧，特别是在交割品低库存的状况下，偶发性消息扰动容易带动镍价上涨，镍价长期处于脱离基本面的高位格局中。LME重启亚洲时段镍交易，有望提升伦镍流动性和市场参与度，降低逼仓风险，促进镍价回归基本面，在当前基本面偏弱的背景下，该消息配合带动镍价下跌。 从影响程度来看，消息因素主要是通过带动市场情绪对镍价造成短期影响，持续性不强，镍价的走势主要还是要看基本面供需层面的逻辑。 三、基本面：呈“供增需弱 低库存”格局 （一）供应端 镍矿：中国镍矿多依赖进口，因印尼禁止镍矿出口，主要来源国为菲律宾，以红土镍矿为主，近三年进口量呈下滑趋势。受菲律宾传统雨季影响，每年阶段性发货量下降导致原料供应及进口受阻，镍矿供应存在季节性规律。近期镍矿供应就处于菲律宾传统雨季影响下的淡季周期内。据SMM数据，2月3日全国港口镍矿库存较12月底减少200万湿吨至717.66万湿吨，处于相对低位水平。短期供应偏紧的格局维系。 镍铁：从全球角度来看，以印尼为代表的镍铁产能快速扩张，2023年印尼镍铁计划新增50-60万吨产能，带动全球镍铁供应维持高增长态势。从国内来看，镍铁主要以来进口，2022年镍铁进口量累计589.61万吨，同比增长58%，主要来源国为印尼，2023年镍铁供应预计仍将继续增长，不过需重点关注印尼及菲律宾镍铁出口征税政策，或带来供应担忧。就近期镍铁市场而言，供应增长明确，而不锈钢需求偏弱，镍铁价格承压，弱稳运行为主。 精炼镍：产量方面，今年以来电解镍、电积镍新投产项目如期推进。2月份，金川集团年初提出全年增产6000吨电解镍增产计划，1月份已完成600吨。1月份，青山集团电积镍项目也已投产，初步设计产能为1500吨/月，1月已有部分释放，预计2月将正常排产。整体而言，国内精炼镍投产及增产趋势基本如期推进，因多数电解镍新增项目集中于下半年投产，下半年或有更明显的增长。进口方面，近期沪伦比值回升，进口窗口打开，进口流入增加。综合而言，在新项目投产推进及进口流入增加的情况下，近期精炼镍供应偏紧情况有所缓和。 （二）需求端 镍的终端需求板块主要集中于不锈钢、新能源动力电池及合金，其中以不锈钢为主（占比达到60%以上）。 不锈钢：近期呈现供需双弱格局。供应端——2023年，中国及印尼不锈钢均有较多新增产能投产，中长期产量维持增长态势。但国内不锈钢存在产能过剩问题，因近期利润阶段性低迷带来产量较预期下滑，2月实际产量较排产量少。需求端——终端消费广泛，涉及各个行业板块，整体趋势跟随基建、地产景气度，预期向好。不过目前仍是“弱现实”局面。从近端来看，304冷轧成交情况一般，需求不能顺畅传导至终端，热轧成交情况尚可，2系成交情况较差，出口订单不及预期，整体消费仍疲弱。从库存来看，目前不锈钢社会库存处于绝对高位水平，近期消化缓慢，也是对供需格局偏弱的部分反映，预计短期内对镍铁的需求偏弱。 新能源：受国家补贴政策退坡及去年高基数的影响，今年初新能源汽车产销量同、环比均有回落，三元材料产量亦跟随回落，暂看消费形势偏弱，后市需要关注国补退场后地方政策的跟进对消费意愿的刺激作用。因镍价处于高位，电解镍较硫酸镍不具有经济性，新能源用镍量逐步被中间品硫酸镍取代，对电解镍的消费仍维持低位。 合金：合金板块用镍需求跟随镍价波动，因当前镍价仍处于相对高位，下游接受度不高，整体维持刚需采购节奏。 （三）库存 期货库存方面，截至2023年2月24日，全球交易所镍库存合计4.55万吨，环比上月下降9.4%。全球显性库存处于绝对低位水平。国内库存方面，截至2月24日，SMM统计的国内纯镍社会库存录得5220吨，环比上月累增1000余吨，近期主要受到进口镍流入的带动，库存有所累增，但整体仍是低位水平。 四、观点及展望 宏观方面，内外分化。美联储加息预期反复，美元指数反弹，施压有色金属。国内交易利好政策支持下的需求乐观预期逻辑，形成底部支撑。基本面方面，中长期随供应端镍产品新增投产释放，过剩格局相对确定。近期呈现供应增长、需求疲弱格局，基本面支撑偏弱，但低库存格局短期难改，关注消费恢复情况。综合而言，宏观方面海外与国内逻辑多空交织，消息面因素影响持续性有限，基本面偏弱是镍价近期下跌的主要驱动因素。不过仍需关注，在当前交割品单一的背景下，纯镍低库存格局短期或难有明显改善，仍将限制镍价继续下跌的空间，带来阶段性支撑，不建议追空，维持宽幅震荡思路。中长期过剩预期下，镍价重心或随着供应量的释放继续下移。 风险提示：宏观形势变化、供应释放不及预期、海外镍产品征税政策变化等。 作者：陈晓波 王琪唯

2月25日，人民银行、银保监会公布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》（以下简称住房租赁“金融17条”）。住房租赁“金融17条”围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，从信贷融资、债权融资和股权融资等方面全方位地提出金融支持住房租赁市场发展的系列政策。 中信证券认为，住房租赁“金融17条”重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，力图为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系。相较于2022年11月23日发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称“金融16条”），住房租赁“金融17条”聚焦住房租赁市场，针对性更强，对于住房租赁市场具体主体的覆盖范围更广。此次住房租赁“金融17条”进一步划定了雄安新区、海南、深圳及人口净流入的大城市为REITs试点区域，明确为利用集体建设用地和企事业单位自有空闲土地建设和运营长期租赁住房的企业提供资金支持。 以下为原文摘要： ▍住房租赁“金融17条”提出加大对租赁住房开发建设和经营的信贷支持力度。 2022年2月发布的《关于银行保险机构支持保障性租赁住房发展的指导意见》提出，加强对保租房建设运营的金融支持。住房租赁“金融17条”进一步将金融支持的范围扩大至市场化长租房，实现了政策对保障性和市场化租赁住房的全覆盖。相较于“金融16条”，住房租赁“金融17条”明确提出对长期租赁住房的开发建设和经营均加大信贷支持力度，对信贷支持的对象和资金用途作出了更明确的指引。此外，住房租赁“金融17条”在总结相关金融机构实践经验的基础上，在资本金、贷款期限和贷款额度等方面给出较明确的引导和规范。上述政策利好租赁住房开发商和经营商，便于其获取信贷支持，缓解其流动性压力，尤其利好“微利运营”的轻资产住房租赁企业，助力其降本减负。 ▍住房租赁“金融17条”提出“团体批量购买租赁住房信贷”。 此项信贷产品是首次提出，主要面向两类主体，一是对于企业和符合条件的事业单位批量购买存量闲置房屋用作宿舍型保障性租赁住房的，二是专业化规模化住房租赁企业批量购买存量闲置房屋用作保障性租赁住房或商业性租赁住房长期持有经营的。其贷款期限最长可达30年，贷款额度原则上不超过物业评估价值的80%。这一创新信贷产品将租赁住房的机构类供给方和企业类型的租赁住房需求方进行了有机联结，利好企业类型的租赁住房需求方。此外，该政策鼓励符合条件的机构市场化批量收购存量闲置住房，在扩大租赁住房供给的同时也能缓解房地产市场库存压力，利好房地产开发企业，达成“双赢”。 ▍住房租赁“金融17条”提出创新住房租赁担保债券（Covered Bond）。 住房租赁“金融17条”从商业银行（支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券，筹集资金专门用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款的投放）和债券融资渠道（支持住房租赁企业发行债务融资工具、公司债券、企业债券，专项用于租赁住房建设、购买和经营）两个角度细化了“金融16条”中对住房租赁企业债权融资支持政策，并创造性地提出住房租赁企业可将持有运营的租赁住房抵押作为信用增进，发行住房租赁担保债券，并将住房租赁担保债券纳入债券管理框架。该项政策利好商业银行拓宽对住房租赁企业信贷资金的来源渠道，利好住房租赁企业拓宽债券融资渠道。由于担保债券对于投资人具有优先权属性，同时对于入池的租赁住房资产在资质、品质、运营的规范性和稳定性方面有着严格的要求，对投资者资金安全将形成一定保护，也将对行业的高品质发展起到激励与约束并重的作用。 ▍住房租赁“金融17条”提出稳步发展房地产投资信托基金（REITs），并划定了部分人口净流入的大城市为REITs试点区域。 “金融16条”中已经提出稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。此次住房租赁“金融17条”进一步划定了雄安新区、海南、深圳及人口净流入的大城市为REITs试点区域，明确为利用集体建设用地和企事业单位自有空闲土地建设和运营长期租赁住房的企业提供资金支持。这对于利用集体建设用地建设的租赁住房项目来说是重大政策利好，特别是对于拥有众多城中村等集体建设用地的深圳等城市，有利于促进相关房企降低负债率，注重长期稳定经营，减少短期炒作，从而促进住房租赁市场的高质量发展。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美国公布1 月耐用品订单环比超预下跌4.5%，创32 个月来最大降幅，据悉飞机航空相关订单大幅下滑54.6%拖累数据走弱，但扣除飞机的非国防资本核心耐用品订单增长0.8%，为5 个月来最大增幅，在经济前景存在隐忧的情况下，反映部分企业仍愿意做中长期投资。数据使强势美元戛然而止，盘中触及105.35 的高位后拐头回落，当天跌0.55%，美债收益率亦同步回落，黄金价格探底回升。COMEX 黄金期货高开后随即探底最低至1812 美元后回升超过10 美元，收盘价为1824.2 美元/盎司涨幅0.34 %结束“四连阴”；COMEX 白银期货受工业属性拖累而高开低走盘中，收盘报20.735 美元/盎司微跌0.02%走出“四连阴”。 【后市展望】 美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6 月将继续加息的概率上升。在美国通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，3 月美联储将迎来利率决议，在利空落地前黄金价格仍持续承压将有进一步向1800 美元（410元）回踩的压力。 短期金融属性对白银的利空影响持续，然而近期国内经济复苏提振工业需求有色金属有所走强叠加当前全球白银库存维持在阶段低位对银价有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5 美元(4800-5050元)区间波动。 【技术面】 COMEX 黄金价格持续回落跌破多个支撑，目前下方支撑在200 日均线1780 美元附近，MACD 绿柱持续扩散短期空头力量更强； COMEX 白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22 美元存在阻力，下方支撑在20.5 美元附近，MACD 绿柱收缩空头力量小幅减弱。 【资金面】 金价回落使ETF 持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 贵金属走势维持弱势震荡，单边建议逢高做空。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A 股弱势整理，市场在等待重要会议给出进一步指引，上证指数收跌0.28%报3258.03 点，深证成指跌0.73%，创业板指跌0.79%。盘面上，汽车、建材、券商、半导体板块带头调整，AI 算力、磷化工、航空、特高压、煤炭、白酒板块造好。期指方面，四大股指期货主力合约小幅收跌，其中IF2303 下跌0.34%，IH2303 下跌0.12%，IC2303 下跌0.32%，IM2303 下跌0.57%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日小幅走阔，其中，IF2303升水7.56，IH2303 升水7.82 点，IC2303 贴水4.61 点，IM2303 贴水15.10 点。 【消息面】 昨日A 股市场弱势盘整。两市上涨家数共计1056 家，涨停家数为20 家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应差。从2 月份的高频数据来看，我们认为投资需求与房地产方面均有不同程度的回暖。但政策层面与经济实际的表现仍存在一定差距，本周将召开的两会重点将关注扩大内需与刺激消费方面是否能够有增量政策出台，以此来对冲外围动荡局势的冲击。其次，房地产行业能否转向新型的经营模式，是否能够摒弃之前高杠杆高负债的运转模式，降低房地产投资在经济增长中的比重，同样是值得关注的焦点。当前经济虽有所复苏，但仍未及疫情前水平，往后看，政策的效果仍有待释放，政策面与经济层面的预期差亟待进一步缩窄。 【资金面】 A 股全天成交金额7543 亿元，北向资金全天净卖出19.19 亿元。DR007 昨日收于2.68%，资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC 与IM 主力合约的年化基差率分别为3.78%、5.80%、-1.48%与-4.71%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕过热概念演绎之后的短期回调，不宜持仓过重。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

昨日镍价延续震荡偏弱，收跌1.53%至194910元/吨。镍价跌破20万元/吨的支撑位后，下游需求反噬现象有所好转，市场成交有所起色，预计镍板需求短期或有回暖空间。同时，供应预期尚未完全兑现，短期库存未见明显垒增，预计低库存格局短期或在镍价下方形成一定的支撑，不建议空方过度追低。 从下游不锈钢来看，昨日收跌1.37%至16505元/吨。尽管终端复工率和劳务到岗率边际回升，叠加两会临近，不锈钢盘面存在政策刺激和需求回暖的预期。在弱现实强预期格局下，预计钢价短期或承压运行，建议关注库存边际去化速度。

今日沪锡价格下跌，宏观方面，由于美国公布的经济数据超出市场预期，海外央行紧缩的预期加强，前期美联储转宽松的预期被证伪。现货端来看，国内冶炼厂陆续复产，锡矿短缺还没有影响到冶炼厂生产，但是会对冶炼厂构成慢性伤害。消费端价格下跌以后，下游拿货积极性起来，我们预计消费不会很差，国内消费有复苏预期，而且光伏消费在锡产业链中占比越来越高。 价格端来看，目前最大的利空来自于库存方面的压力，冶炼厂大量抛货，加上进口锡的冲击下，社会库存仍然很庞大。不过目前隐性库存已经比较低，而且锡矿比较紧张，会对冶炼厂的生产构成慢性伤害，因此锡市场弱现实强预期，目前处于震荡回落状态，等待消费复苏。

镍价延续下跌，NI2304合约收于194910元/吨。宏观方面市场上调美债利率预期，美元走强，风险资产承压下行。临近换月，且两会前市场表现谨慎，现货升水小幅下跌，价格再度测试1月中旬低点的关键支撑位。近期硫酸镍晶体现货有偏紧的迹象，且硫酸镍和纯镍套利空间快速收窄，当前价差已经较难吸引外购硫酸镍生产电积镍的新增产能。上方空间取决于旺季需求成色，若价格先跌至有吸引力的水平，将刺激下游补库需求，预计18.5万元/吨附近是中线较强支撑。 不锈钢也跌至关键支撑位，SS2304合约收于16505元/吨。宏观方面市场上调美债利率预期，美元走强压制风险资产。需求端外需还没有明显改善，国内下游加工厂虽然订单逐渐好转，却担心价格继续下跌，备货周期偏短。近期原料端有所松动，钢厂有利润后提高生产积极性。短线高库存和弱现实令价格向成本靠拢，考验16300元/吨一线支撑。目前市场对旺季需求分歧较大，等待两会政策落地之前盘面偏弱运行。