文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：本周钢材供需增幅偏缓，但成本对钢价形成支撑 【现货和基差】 3日晨唐山钢坯+20至3940元每吨。2日华东螺纹+10至4280元每吨，主力基差55元每吨；热轧+10至4320元每吨，基差0元每吨。 【供给】 产量环比上升，钢厂复产。本周铁水产量环比+0.3万吨至234.4万吨。五大品种产量环比+15万吨至947万吨。其中螺纹产量+13万吨至295万吨。热轧+1.2万吨至308.4万吨。 本周铁水产量增幅放缓 【需求】 节后建筑行业开工同比偏低，建筑材需求偏低，制造业恢复较好，板材需求好于长材，但市场预期近弱远强，目前依然处于需求验证期。昨日成交偏弱，成交量环比-4至16万吨。 【库存】 库存见拐点，从季节性累库转为季节性降库。五大品种库存环比-35.6万吨至2320万吨，农历同比-1.3%。其中螺纹环比-14.4万吨，农历同比下降3.5%；热轧环比-13万吨，农历同比增加8.7%。热轧库存同比情况差于螺纹，但热卷去库早于螺纹。 【观点】  本周铁水产量增幅放缓，同时去库一般，实际需求偏弱。但目前国内经济依然处于复苏当中，2月PMI显示制造业复苏强劲，钢材强需求预期尚不能政伪。其次钢厂复产对低库存原料形成利多，成本支撑依然较强。原料依然具备向上弹性时，钢材将跟随原料偏强走势，重点跟踪两会和3月份的月度数据。 铁矿石：需求环比改善，钢厂补库或将逐步兑现 【现货】 青岛港口PB粉环比+2元/吨至918元/吨，超特粉环比+5元/吨至805元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为992.6元/吨与998元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为86元/吨和8.62%。 【需求】 需求端日均铁水产量0.26万吨至234.36万吨。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。全年（自然年）产量来看，淡水河谷全年产量（含球团）同比下降520.6万吨（-1.5%）至3.40亿吨，力拓（含球团矿与精粉）同比上升542万吨（+1.6%）至3.42亿吨，必和必拓同比上升77.9万吨（+0.3%）至2.85亿吨，FMG同比下降1090万吨（-4.6%）至2.26亿吨。非主流矿山来看，澳大利亚矿产资源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山铁矿公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大矿业公司冠军铁（Champion Iron）四季度产量分别环比上升13%、9.8%与3.6%。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存14000.56万吨，较周二环比-74.01万吨，较上周四-222.7万吨；钢厂进口矿库存环比+115.84。 【观点】 需求环比改善，钢厂补库或将逐步兑现。基本面上，供应季节性下降，需求短期内受环保限产影响，钢厂库存水平偏低。供应来看，本周到港量环比下降，但均值高于季节性；澳巴发运量小幅上升，均值符合季节性下降预期。环保限产结束，需求端扰动消散。节后第五周，钢厂小幅补库，日均疏港量环比+0.8%，进口矿库存环比+1.27%，库消比+0.43%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，港口库存开始小幅去库，铁矿石基本面向好；进入需求兑现期，受宏观扰动与环保限产影响，价格波动加剧。操作上，5-9正套持有。 焦炭：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 【期现】 截至3月2日，主力合约收盘价2955元，环比下跌8元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2730元，环比上涨30元，日照港仓单2993元，期货升水33元。成本支持逐步走强，西北地区已经落实第一轮提涨，多数焦企惜售待涨。 【供给】 截至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。 【需求】 截至3月2日，247家钢厂日均铁水234.36万吨，环比增加0.26吨，两会前钢厂复产节奏放缓，预计两会后铁水仍有一定的修复空间。 【库存】 截至3月2日，全样本焦化厂焦炭库存109.4万吨，环比减少7.78万吨，247家钢厂焦炭库存672.4万吨，环比增加11.8万吨，247家钢厂焦炭可用天数为12.9天，环比上周增加0.08天。下游钢厂到货情况较好，当前暂无明显控制到货情况。 【观点】 部分企业有惜售意愿，西北地区已落实第一轮提涨，但是下游钢厂到货较好，接受提涨意愿较低，钢焦仍在博弈中。近期受到环保督查和利润影响，后市焦企开工或有回落，同时下游钢厂复产节奏有所放缓，但预计两会后铁水仍有上行可能。两会前预计盘面震荡为主，两会或存在预期差，建议短期观望为主。 焦煤：PMI验证经济复苏，两会前观望为主 【期现】 截至3月2日，主力合约收盘价报2018元，环比下跌16元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2135元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报2025元，环比持平，期货贴水7元。煤矿整体出货顺畅，但煤种间略有分化，主焦煤上涨顺利，但部分配煤有所走弱。 【供给】 内蒙煤矿事故影响，叠加临近两会召开，近期产地煤矿安全检查进一步加严，一定程度影响产地供给回落。进口方面，通关仍维持高位，预计3月通关量进一步提升。 【需求】 截至3月2日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨，环比增加0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.9万吨，环比增加0.1万吨。部分地区近期受到环保督查影响，后市开工或有所回落，此内蒙地区由于亏损加剧，开工意愿不足，存在减产可能。 【库存】 截至3月2日，全样本独立焦企焦煤库存980.2万吨，环比增加10.7万吨，247家钢厂焦煤库存834.6万吨，环增加5万吨。下游需求好转，下游对原料煤仍有刚需，受到煤矿事故影响，下游补库积极性有所增加。 【观点】 内蒙煤矿发生事故后，国家应急管理部要求立即在全国开展矿山重大安全隐患专项整治，由于临近两会，安全检查扩大或使得供给整体出现回落，但目前来看供给不存在大幅减少可能，核心驱动仍是需求。此外，经济数据验证当前了当前的经济复苏，但两会或存在预期差，两会前建议观望为主。 动力煤：产地销售转弱，煤价开始调整 【现货】 产地煤价再度走弱，内蒙5500大卡报价950元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为1000元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为938元/吨，环比下跌46元。港口5500报价1150-1200元，报价下降20元。 【供给】 截至2月22日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期减少1.01个百分点，其中山西地区产能利用率较上期持稳；陕西地区产能利用率较上期减少0.66个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.79个百分点。总库存较上期减少1.95个百分点。发煤利润较上期减少0.73个百分点。主产区部分煤矿虽然进行安全隐患排查，少数露天煤矿停产减产，大部分煤矿生产正常。 【需求】 截至2月27日，六大电厂82.7万吨，周环比增加2万吨，电厂库存1199.2万吨，周环比减少39.9万吨，可用天数周环比下降1天。截至2月23日江内六港煤炭库存483.4万吨，周环比减少20.5万吨，广州港煤炭库存223.5万吨，周环比减少12.9万吨。南方需求有所修复，港口库存开始回落。 【观点】 受到煤矿事故影响，主产地产量在安全检查背景下或有减少可能，近期下游复工复产加快，非电行业开工率提升，刚性需求恢复，沿海地区下游询货需求释放，电厂库存快速下降。但是随着前期煤价的大幅上涨，下游对高价煤的抵触情绪加强，且电厂日耗拐点临近，促使产地煤价再度调整，后市仍需观察需求动向。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月2日，SMMA00铝现货均价18530元/吨，环比+90元/吨，对主力-90元/吨，环比持平。 【行业】：当地时间2月24日，美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施。此外，美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200%的进口关税，美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单，目前清单上品目已达到276种。美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地，对全球供需影响不大。随后，LME宣布立即暂停位于美国的 LME仓库对俄罗斯原铝、铜、铅、镍或铝合金（以 NASAAC 的形式）进行新的仓单注册。但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝、铜、铅和镍的仓单，整体影响不大。 【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，云南地区再度压减产能，预计影响85万吨，高于预期。预计2月产量环比下降。 【需求】：下游节后陆续复工，2月23日当周，铝型材开工率58%，周环比持平；铝板带开工率77.8%，周环比+0.8个百分点；铝箔开工率82.1%，周环比+1.7个百分点；铝材开工率61.8%，周环比+0.3个百分点。地产需求仍偏弱，关注需求持续性。 【库存】：3月2日，中国电解铝社会库存126.9万吨，较上周四+2.1万吨。3月2日，LME铝库存54.7万吨，环比-0.3万吨。 【逻辑】：下游元宵节后陆续复工，开工率上升，铝棒出库速度加快，铝锭累库速度如预期放缓。但当前地产销售成交仍无明显起色，开发商资金仍较紧缺，回款慢成主要问题，将制约后续开工，节后市场对消费好转的预期转弱，居民消费信心回暖仍需时间。供应端，云南地区受枯水季来水量下滑影响，电解铝压负荷减产落地影响85万吨，高于预期，但在需求转好尚未被证实及高库存下，影响偏弱。成本上，煤炭价格企稳，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。中国2月PMI数据好于预期，显示节后制造业恢复，关注需求的持续性，主力关注17000支撑。 【操作建议】：关注17000支撑 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：3月2日，SMM0#锌23530元/吨，环比+160元/吨，对主力平水，环比-10元/吨。 【宏观】：2月份，中国PMI 52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业恢复好于预期；非制造业商务活动指数为56.3%，比上月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为56.4%，比上月上升3.5个百分点。 【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【需求】：下游节后陆续复工，需关注需求的持续性。2月24日当周，镀锌开工率79.92%，环比+1.5个百分点；压铸锌合金开工率60.16%，环比-2.3个百分点；氧化锌开工率61.6%，环比+0.5个百分点。 【库存】：2月27日，国内锌锭社会库存18.34万吨，较上周五+0.21万吨；3月2日，LME锌库存约3.6万吨，环比+0.3万吨。 【逻辑】：美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE 1月同比上涨4.7%，高于预期，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑，加息预期重燃，利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费上升明显，3月锌精矿加工费5050元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游复工，开工率大幅上升，但地产销售仍难见起色，开发商资金短缺或限制下游后续开工。建议空单持有。 【操作建议】：空单持有，小止损 【观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】3月2日SMM1#电解铜均价69865元/吨，环比+110元/吨；基差-20元/吨，环比+30元/吨。广东1#电解铜均价69880元/吨，环比+210元/吨；基差-40元/吨，环比持平。 【供应】南美区域政治因素对矿端扰动频繁，进口铜精矿现货TC77.88美元/吨，周环比减少0.35美元/吨。据SMM，预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。3~5月国内冶炼厂检修较多，限制产量释放。进口亏损。   【需求】上周精铜制杆开工率58.6%，环比下降3.25个百分点；再生铜制杆开工率60.32%，周环比下降6.07个百分点。制杆开工率下滑，再生铜杆价格优势冲击精铜杆消费。加工企业和下游生产恢复不及预期，订单欠佳，且铜价高位也抑制部分需求。现货贴水扩大。 【库存】2月24日SMM境内电解铜社会库存32.54万吨，周环比持平；保税区库存17.35万吨，周环比增加0.93万吨；LME铜库存6.38万吨，周环比减少0.11万吨吨。2月23日COMEX铜库存1.93万短吨，周环比减少0.37万短吨。全球显性库存58.02万吨，周环比增加0.49万吨。 【逻辑】隔夜美国首申失业救济人数低于前值且不及预期，强化美联储鹰派加息预期，美元指数反弹，有色金属普遍受到压制。市场目前对于欧美鹰派加息预期升温，同时对于国内两会能否有超预期政策出台存疑，后续可能存在内外乐观预期修正逻辑。两会结束后，混沌状态将逐步明晰。铜的中期主线向好，但需要国内现实给予支撑。基本面是具备韧性的，矿端干扰频繁，3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，加工和下游企业逐步恢复生产。精废价差持续高位，精铜需求恢复缓慢但预期向好。海外库存低位去化，国内面临库存拐点。操作上，高位震荡思路，前期多单逢高止盈，暂观望。 【操作建议】多单逢高止盈，暂观望 【短期观点】中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美联储官员持续发声，展望美国的就业和通胀前景，整体上认为加息的影响正在逐步显现，但对于加息的空间和停止的时点仍未明朗，个别非票委认为今年夏季将暂停。市场对本月议息会议升息预期升温，在劳动力维持紧张的情况下加息50BP的可能仍存，美元和美债利率同步走强，美股整体偏乐观，贵金属则小幅走弱。COMEX黄金期货低开后继续走弱后段跌幅收窄，收盘价为1842.1美元/盎司微跌0.08 %结束“三连阳”；COMEX白银期货受到有色板块拖累一度跌超1.5%失守21美元关口后回升，收盘报20.985美元/盎司跌0.45%。 【后市展望】 美国强势就业和顽固通胀数据反映经济仍存在支撑，消费数据回升也进一步印证这一事实，市场对弱预期的交易持续面临纠正。此外美联储官员陆续发表讲话仍强调通胀压力的偏鹰表态使市场重新定价货币政策的线路，6月将继续加息的概率上升。在美国生产活动保持韧性，通胀未能见到显著回落的大逻辑下美元指数和美债收益率将有支撑，但期间日本央行和欧洲央行决议会形成扰动使美元涨幅受限，3月美联储将迎来利率决议，在市场消化利空影响前黄金价格在1800-1900美元（410-420元）维持区间震荡。 短期金融属性对白银的利空影响持续，此外有色金属在工业属性方面对银价形成扰动，目前全球白银库存维持在阶段低位仍有支撑，多空因素交织情况下价格整体在20.5-22.5美元(4800-5050元)区间波动。 【技术面】 COMEX黄金价格短期在1800美元上方有支撑，MACD绿柱有望转红空头力量持续减弱； COMEX白银持续下跌短周期均线形成空头排列，价格在22美元存在阻力，下方200日均线在21美元附近逐步形成支撑，MACD绿柱继续收缩空头力量减弱。 【资金面】 金价回落使ETF持仓仍维持在阶段低位，总体上散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有 限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金在1800-1900美元（410-420元）区间高抛低吸。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股震荡走弱，成交额放量至9341.8亿元。截至收盘，上证指数下跌0.05%报3310.65点，深证成指跌0.54%，创业板指跌1.04%。盘面上，ChatGPT概念再现巨震，6G概念逆市活跃，本川智能、沃特股份等多股涨停。北向资金净买入7.65亿元，汇川技术获净买入3.69亿元居首，隆基绿能遭净卖出6.34亿元最多。 期指方面，四大股指期货主力合约小幅下跌，其中IF2303下跌0.15%，IH2303下跌0.09%，IC2303下跌0.11%，IM2303下跌0.20%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日走阔，其中，IF2303升水8.86，IH2303升水6.69点，IC2303贴水1.23点，IM2303贴水10.71点。 【消息面】 昨日A股市场量价齐涨。两市上涨家数共计1708家，涨停家数为29家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应由机构领头。 本周末将是2023年两会的召开节点，我们对近十年两会召开前5交易日、两会期间以及两会召开后5、10交易日市场涨跌幅均值做了如下统计，可以看到，以中小盘指数为代表的中证500与中证1000指数无论是两会的各个期间表现均相对较好，叠加当前中小盘指数的估值分位数仍处于较低的位置，我们认为中小盘指仍具备配置性价比。。 【资金面】 A股全天成交额放量至9341.8亿元；北向资金净买入7.65亿元。DR007昨日收于2.18%，资金面来看，整体偏多。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为5.23%、5.87%、-0.47%与-4.01%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，需重点关注本周两会动向，或成3月行情催化剂。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月2日，SMM1#锡204750元/吨，环比下跌1750元/吨；现货升水300元/吨，环比不变。近期锡价波动较大，下游观望情绪浓厚，现货成交偏弱。 【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。 【需求及库存】焊锡企业1月开工率53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止3月2日，LME库存2930吨，环比减少10吨；现货成交疲软，交仓意愿增加，上期所仓单库存8549吨，环比增加270吨；精锡社会库存10126吨，环比减少8吨；1月企业库存3825吨，环比增加390吨。 【逻辑】】宏观方面，美国CPI、PPI、初请失业金等数据的公布，显示美国就业市场强劲，通胀压力依旧较大，市场对美联储加息路径重新定价，美元存支撑。基本面方面，供应端虽有边际收缩，但库存高企，供应维持宽松。下游方面，终端订单较少，需求恢复缓慢，现货成交偏弱，仓单进一步增加，关注本周低价情况下库存消化情况，在库存无明显去化前预计锡价维持宽幅震荡，参考区间20-23万元/吨。 【操作建议】观望。 【短期观点】中性。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【供应】国内41家钢厂300系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。 【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。 【成本】半流程成本约17100元/吨，一体化成本约16600元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，均价报1350元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。 【库存】3月2日无锡+佛山300系库存总量72.35万吨，周环比减少1.02万吨；其中，300系冷轧社库46.50万吨，周环比增加0.77万吨。仓单目前9.45万吨，近期仓单资源消化较快。 【逻辑】钢厂3月300系粗钢排产环比增加6.81%，下游需求兑现缓慢，高库存消化缓慢。钢厂对原料端镍铁施压，成本支撑削弱。核心矛盾仍然是高库存和低估值，需求现实疲软但尚存弱改善预期，或低位震荡以消化库存。短期不锈钢价格走势跟随镍价，主力关注16000关口。至于后市方向的选择，仍然取决于需求情况。操作上，关注镍价走势，短期偏空思路对待。 【操作建议】关注镍价走势，短线偏空思路。 【短期观点】谨慎偏空。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月2日，SMM1#电解镍均价195050元/吨，环比-4850元/吨。进口镍均价报193900元/吨，环比-4500元/吨；基差5000元/吨，环比-350元/吨。 【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。 【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。 【库存】全球镍库存低位，国内小幅累库。2月24日，LME镍库存44580吨，周环比减少594吨；SMM国内六地社会库存5221吨，周环比增加78吨；SHFE镍库存2514吨，周环比减少769吨；保税区镍库存6600吨，周环比减少400吨。全球显性库存56401吨，周环比减少916吨。 【逻辑】镍基本面走弱，近期在纯镍供应放量、进口资源补充、LME将恢复亚洲盘时段交易，以及俄镍计价方式转变等多重利空消息之下，镍价逐步破位下行，市场信心受到打击，盘面向下继续寻找支撑。从基本面来说，国内产量稳步提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。LME库存低位去化，国内小幅累库。操作上，盘面尚在消化利空信息，空单持有。 【操作建议】空单持有。 【短期观点】谨慎偏空。

安信证券发布研究报告称，自去年12月以来，地产、防疫政策质变导致市场对后续经济预期有所改善，带动钢材销售价格逆势上涨，但地产投资修复仍较慢以及原材料高成本仍在挤压利润，当前毛利率水平虽较去年年中已有明显好转，但仍处于持续亏损状态。随着钢材消费旺季来临，钢厂开工率已经明显改善，从前两轮长期亏损来看，春季消费旺季会加快盈利修复，后续仍需持续关注钢厂盈利改善进程。 安信证券主要观点如下： 如何测算钢材利润空间： 首先需要估算成本，长流程中炼铁成本包括1.6吨铁精粉、0.5吨冶金焦等，炼钢成本包括0.96吨铁水、0.15吨废钢等;短流程成本按照废钢、铁水配比确定，制造费用通常在1000元/吨上下，还需对税率、运费作出调整。2012年以来，铁水生产成本保持在1000-4000元/吨之间，长短流程粗钢成本走势基本一致但短流程炼钢成本通常高于长流程，成本差最高可达450元/吨，仅在2015至2017年间铁矿石价格大跌下短长流程成本倒挂。粗钢仍需进一步加工，螺纹钢、线材、热轧板卷、中厚板加工费用通常在200元/吨-400元/吨，冷轧一般较热轧高出600-700元/吨，加工费用占比不高，主要钢材生产成本差异不大。考虑钢厂提前2-4周原材料采购的时滞，测算后的毛利率与统计局披露的黑色加工冶炼行业毛利率走势基本一致，且高频跟踪的毛利率拐点通常先于统计局数据出现。 哪些因素影响钢材利润： 2012年以来钢厂共经历三轮长期亏损，分别为2013年2月-2014年3月、2015年2月-2016年2月、2022年5月至今，平均毛利率为-2.3%、-5%、-5.8%。三轮长期亏损均处于行业下行周期，前两轮更多是供给端拖累，生产过剩、库存较高的背景下供大于求拖累利润持续亏损;本轮亏损则主要是需求端拖累，下游需求不足而钢厂作为中游缺乏定价话语权无法将销售端压力向成本端转移。在行业上行周期中，尽管生产成本快速上升也会拖累短期生产亏损，但下游旺盛的需求能够使得钢厂较快将成本端的上涨压力向销售端转移，带来盈利快速修复，如2021年经济整体呈复苏态势，铁矿石、焦炭价格快速上涨导致螺纹钢短暂亏损，但成本端压力很快向销售端转移，螺纹钢销售价格快速由2020年末的3800元/吨突破5000元/吨，盈利迅速修复。从产品来看，生产成本差异不大，五大钢材盈利主要受市场价格影响，冷轧板卷利润空间通常较小，螺纹钢亏损幅度相对较小。 当前钢材利润修复了吗： 2022年5月以来钢厂持续亏损，当前亏损幅度已经明显大于前两轮。自去年12月以来，地产、防疫政策质变导致市场对后续经济预期有所改善，带动钢材销售价格逆势上涨，但地产投资修复仍较慢以及原材料高成本仍在挤压利润，当前毛利率水平虽较去年年中已有明显好转，但仍处于持续亏损状态。随着钢材消费旺季来临，钢厂开工率已经明显改善，从前两轮长期亏损来看，春季消费旺季会加快盈利修复，后续仍需持续关注钢厂盈利改善进程。 风险提示： 原材料价格上涨超预期等。