文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【供应】国内41家钢厂300系不锈钢3月排产159.75万吨，环比增加6.81%，同比增加4.29%。 【需求】终端需求现实偏弱，但整体向好预期仍然存在。 【成本】半流程成本约16900元/吨，一体化成本约16600元/吨。原料高镍生铁稳中偏弱，均价报1350元/镍；高碳铬铁稳中偏强，均价报9200元/50基吨。 【库存】3月2日无锡+佛山300系库存总量72.35万吨，周环比减少1.02万吨；其中，300系冷轧社库46.50万吨，周环比增加0.77万吨。仓单9.21万吨，近期仓单资源消化较快，周环比减少1.07万吨。 【逻辑】昨日印尼镍铁到港含税报1280元/镍，较此前成交价大跌，不锈钢成本走弱，高库存背景下，盘面主力跌破16000元/吨支撑位。目前华东和华南部分钢厂已经减产，3月传统旺季需求有望好转，原料镍铁价格接近盈亏平衡线，若期镍价格企稳，则不锈钢继续向下空间有限。终端需求恢复较慢，尚需时日消化库存。 【操作建议】逢高空。 【短期观点】中性偏空。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~ 【现货】3月7日，SMM1#电解镍均价196600元/吨，环比+2050元/吨。进口镍均价报194250元/吨，环比+1800元/吨；基差3650元/吨，环比-400元/吨。 【供应】据SMM，预计2月全国电解镍产量1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%，主因此前电积镍产线完成调试正常排产。前期进口窗口出现盈利，进口货源流入市场。 【需求】下游刚需“高价不补、低价采购”，库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购构成支撑。 【库存】全球显性库存低位去化。3月3日，LME镍库存44736吨，周环比增加156吨；SMM国内六地社会库存4874吨，周环比减少347吨；SHFE镍库存2884吨，周环比增加347吨；保税区镍库存5600吨，周环比减少1000吨。全球显性库存55210吨，周环比减少1191吨。 【逻辑】国内产量稳步提升，前期进口窗口多次打开，现货供应宽松。下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖。内外显性库存去化。按硫酸镍产电积镍经济性考虑，理论上镍价在185000元/吨有支撑。不过，下游三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌，或开启负反馈通道。后市镍价若要顺畅下跌，需要寄托于硫酸镍价格下滑。整体上，短期或存在技术性反弹，延续反弹空思路，主力关注185000元/吨支撑。 【操作建议】反弹空思路，主力关注185000支撑。 【短期观点】谨慎偏空。

周二沪镍震荡不改，主力2304合约跌680元/吨，夜盘沪镍震荡。伦镍探低回升，收24125美元/吨，跌1.31%。 现货方面3月7日，长江综合1#镍价报196350-198750元/吨，均价197550元/吨，涨2875元。广东现货1#镍报价200000-200400元/吨，均价报200200元/吨，较上一交易日涨280000元/吨。今日金川公司板状金川镍报198500元/吨，较上一交易日涨3000元。 宏观面，美联储主席鲍威尔发表国会证词表示，将进一步加息以实现2%通胀目标，最终利率水平可能高于先前预期，如果有必要将加快加息步伐。鲍威尔指出，尽管近几个月来通胀有所缓和，但通胀压力高于上次会议时的预期。主要是因为尽管增长放缓，但劳动力市场仍然极度紧张。可能退高通胀，那么本周五的非农数据就显得较为重要，可能作为下次美联储加息多少的佐证。 供需面，镍价近两日有止跌小幅反弹迹象，金川镍升水回升，但俄镍未能跟随，考虑到供应增量兑现还需时日，镍价走单边行情还不具备动力。宏观上美联储鹰派发言推升3月份加息至50基点预期升高，镍价走势预计承压震荡为主。 操作建议：反弹抛空。

昨日镍价收跌0.36%至188780元/吨。外盘流动性恢复的预期使得镍价估值修复，而供应预期对镍价形成压制，进口利润延续正区间提供海外资源流入的机会，俄镍升水跌势连连。但是，库存在需求回暖的影响下或延续低位，预计镍价短期或维持震荡运行。建议关注近端低库存和远端供应压力的正套思路。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌0.92%至16190元/吨。夜盘不锈钢期货价格收跌并触及至一体化成本线，预计成本端或给予钢价一定的支撑，可以关注以轻仓逢低多的思路对待。但是由于冷轧不锈钢库存未见明显去化，需求复苏有待验证，钢价上方空间整体有限，故不建议过度追高。

宏观层面上，目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价，同时美国经济表现相对韧性，通胀反弹又令市场重燃“Longer for Higher”的担忧，支撑美元反弹，令锡价承压。 从基本面驱动上来看，此前支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动，而实际需求又迟迟未能将良好的预期兑现，导致价格快速跌落。目前来看，短期需求仍然将保持疲软的态势，直至年中才有可能伴随半导体周期触底回升，而使得价格重心再度上抬。从供应角度来看，此前秘鲁Minsur一季度因当地政治原因停产，在3月初或恢复生产，一定程度上将缓解目前供应紧缺的情况，但是整体来看供应仍旧偏紧。 供需两弱是目前锡市的基本格局，而价格的走向将由短期哪侧矛盾更为突出决定。从库存表现来看，本周社会库存继续累库至10424吨，说明需求侧的疲态是更为主导的线条。我们仍然认为未来锡价将保持弱势格局，即便未来价格有所反弹，终究会因需求无法承接而再度跌落。

周二沪铜窄幅波动，市场交投清淡。海关数据显示，外需对国内需求有一定拖累，前两个月贸易数据按美元计出口下降6.8%，进口下降10.2%。现货方面，上海升水30元，较昨日继续改善，下游入市询盘不减，积极度继续提升，好铜货源亦表现紧张。技术上看，铜价短期处于整理，低位多头持有。 今日沪铝回落，华东现货贴水维持在70元。国内供应收缩，需求回暖，供需边际逐渐改善，上周铝锭铝棒综合库存下降2万吨为今年首次周度去库，不过去库幅度不及往年同期，还需等待进一步验证。沪铝维持在17000元以来通道内震荡格局不变，旺季存在明显供需缺口，震荡趋势中维持回调后多单布局思路。 美元震荡走低，沪锌反弹。03合约交割临近，关注未来交仓情况。云南限电扰动供应，而锌价冲高，现货成交延续清淡，短期锌锭去库难言顺畅。供需双弱，锌市暂无明显供求矛盾，整体震荡格局难改。“金三银四”消费旺季下，沪锌维持2.3-2.4万元/吨区间震荡。 日内沪铅偏弱震荡，传统淡季，原生铅和再生铅开工进一步提升，下游电池企业开工小幅下滑，铅供需边际走弱，去库放缓。03合约交割在即，未来库存有进一步走高压力。废电瓶供应充足，小幅跟跌，沪铅下行压力仍存。但是，再生铅惜售以及下游逢低备库依然对价格有支撑，维持1.51-1.54万元/吨区间震荡看法。 周二沪镍反弹回落，总体表现偏弱，市场交投清淡，收盘在19万下方。现货方面，金川升水再提100元至8350元每吨，现货略显抗跌态势。高镍生铁今日报价1322.9元每镍点，延续下跌态势，印尼镍铁出口量激增，供应过剩态势令市场趋于一致看跌。另需求端多家钢厂检修，镍铁更趋弱势。技术上看，镍价走势偏弱，看作19万上下的低位整理。 日内沪锡20万元/吨延续反弹。今日现锡报200250元/吨，对交割月实时升水350元/吨。铅焊料价格跟涨，继续关注现货端买性，当前显性库存较充裕。期货暂观望。

核心观点 钢企目前已经连续六周实现增产，但增速有所放缓。库存方面，2月下旬迎来拐点，库存数据开始转降。下游开工也在继续回暖，其中建筑钢材消费出现大幅回升。短期基本面上，当前市政项目、基建复工进度超出预期，相关数据好于房地产。整体看，钢材需求季节性回暖正在有序推进，逆周期调节政策效应效果明显。 伴随近期经济回暖，市场情绪开始转好。2月份，新能源汽车零售销量同比增长46.6%，显示经济复苏节奏加速。基建在2月下旬数据明显变好，汽车、房地产等相关的大宗消费正在逐步复苏，市政相关投入持续增加，大力支持消费。此外，两会前各项促经济政策持续发力，市场需求也在进一步好转。供应方面，钢材产出释放增速受制于上游材料成本，供应增速正在逐步放缓，钢材基本面正延续边际向好态势，钢价呈现上升趋势。此外，随着煤电核准加速，超（超）临界机组使用增加，高端锅炉管需求大幅提升。当前钢铁板块估值、价格低位，一方面，建议关注传统周期板块，如华菱钢铁、宝钢股份、鄂尔多斯；另一方面，建议关注弹性大，成长性好的管材标的，如友发集团、新兴铸管。 本周市场表现 2023年2月27日至2023年3月3日,钢铁指数上涨4.55%，上证指数上涨1.87%，沪深300上涨1.71%。本周涨幅居前三位收益率为正的行业为SW通信、SW建筑装饰、SW传媒。涨幅居后三位的行业依次为SW电力设备、SW汽车和SW有色金属。 2023年2月27日至2023年3月3日,本周涨幅前五的个股为柳钢股份、本钢板材、凌钢股份、华菱钢铁和友发集团，涨幅分别为11.08%、10.45%、6.38%、5.14%和3.78%。跌幅前五的个股为甬金股份、盛德鑫泰、大中矿业、翔楼新材和钒钛股份，跌幅分别为-12.31%、-6.79%、-3.22%、-3.20%和-2.67%。 风险提示 稳增长政策不及预期。

国内双碳政策预期再升温，将制约远期钢、铝等高碳行业的供应。近半年来，各地密集出台双碳相关政策，高碳行业纳入全国碳交易市场的预期再度升温，相关商品远期的供给可能因此受到抑制。2月份欧洲正式通过碳边界调整机制（CBAM）协议，将于2026年正式开始逐步削减免费配额直至2034年全部取消免费配额，截至2月28日，欧洲碳价为96.33欧元/吨，而中国仅为55元/吨，这意味着未来中国高碳行业的出口也会受到抑制，且中长期角度来看我国碳价中枢将逐步向发达国家靠拢，也会推动国内高碳行业的供给减少。 房屋新开工的中长期底部已经探明，这意味着钢煤铝需求将底部回升。若全国房地产新开工今年下滑21.28%至9.49亿平米，这意味着：（1）今年新开工面积的月均值和去年单月最低值（11月的0.79亿平方米）相当；（2）全国新开工面积较2019年的峰值已下降58.21%，而美国、日本在新开工面积达峰后的十年内最大降幅分别为54.93%、37.62%。因此我们认为新开工的中长期底部已经探明，而地产链条分别至少贡献钢铁、煤炭、电解铝需求的38%、21%、32%，系钢煤铝这些高碳商品的最大下游领域，我们有理由判断，钢煤铝需求将底部回升。 多重安全问题持续干扰钢煤铝短期供给：（1）全国铁矿石2022年进口额达到1280.97亿美元、进口依赖度高达80%，进口铁矿中65.87%来自澳大利亚、20.51%来自巴西。近期铁矿价格再次大幅回升，截至2月28日，普氏价格指数再次回升至124美元/吨，通过近几年的经验来看，当铁矿价格超过150美元/吨后，可能会引发钢铁行业减产的政策安排，对行业供给形成短期扰动；（2）2月22日，内蒙煤炭安全事故引发了主要产煤省份山西、内蒙等多地安全大检查，预计将对短期煤炭供给产生影响；（3）云南省历年水电发电量占比均在80%以上，截至2021年电解铝产能指标合计达到840万吨/年，2月云南再次进行限电减产，预计本轮减产约70-80万吨/年，叠加2022年9月减产合计约160万吨/年（占2022年中国电解铝产量4%）。 投资建议：截至2月28日，普钢、煤炭、铝等板块PB估值分别处于2013年以来的9.24%、36.90%、30.34%分位值；板块PB估值相对于沪深两市的估值分别处于2013年以来的25.80%、59.55%、57.53%分位值，综合考虑供需趋势、估值位置，我们从中期的角度看好钢、铝、煤的投资机会，重点推荐竞争力强的华菱钢铁、行业龙头宝钢股份，以及吨钢市值较低的柳钢股份、绿色电解铝企业云铝股份和神火股份以及山西地区焦煤龙头的山西焦煤，建议关注潞安环能。 风险提示：（1）地产新开工大幅超预期回落，竣工表现不及预期；（2）粗钢供应超预期增长；（3）焦煤进口量大幅增长。

中原证券发布研究报告称，政府工作报告中提到，要坚持实施扩大内需战略，立足显著规模市场优势，着力扩大消费与有效投资等，继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持力度。随着政策护航消费复苏，家电行业景气回升。继续关注受益于房地产市场回暖与消费信心恢复增长下，产品市场建设完善，渠道优势显著的大家电龙头美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH)、海信家电(000921.SZ)、老板电器(002508.SZ)等;品牌建设力度加大、市场份额与渗透率快速提升的消费类电器头部科沃斯(603486.SH)、极米科技(688696.SH)、海信视像(600060.SH)、光峰科技(688007.SH)。 ▍中原证券主要观点如下： 第十四届全国人民代表大会第一次会议于2023年3月5日顺利召开，政府工作报告中提到，要坚持实施扩大内需战略，立足显著规模市场优势，着力扩大消费与有效投资等，继续加大对汽车、家电等大宗消费的支持力度。 其中具体强调了推动双端消费进一步深度融合，目标将当前线上市场零售额占社消总额的比重提升近12个百分点至27.2%，并持续推进城乡便民商业建设，不断完善农村快递物流配送体系等。 根据国家统计局公布数据显示，2022年我国社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，其中除汽车以外的消费品零售额为39.40万亿元，同比下降0.4%。 全年社消水平虽小幅弱于上年同期，但随着宏观环境与政策面持续改善，其单月增速于22Q4中期开始逐步回升。 另一方面，在持续通胀压力下，2022年我国居民人均可支配收入中位数同比增长4.7%，同时人均消费支出水平亦较上年名义增长1.8%，其中，居住类消费与生活用品及服务类消费支出分别增长4.3%和0.6%，其增速与占比提升明显。 多重客观因素下，我国家电零售市场自2020年以来持续承压，零售总额增速连续3年明显下滑超过12个百分点，2022年家电内销总额为7307.2亿元，同比下降9.5%。 虽然行业整体增长失速，但产业结构与升级的步伐并未停滞。其中，随着新兴电商模式的快速发展，多元化渠道协同效应下，家电线上市场呈现较快增长态势，其规模占比6年内提升超过25个百分点，2022年达57.8%，预计2023年将有望达到60%左右。 风险提示：市场需求恢复低于预期;房地产市场回暖慢于预期;原材料价格持续波动;行业竞争格局加剧风险。