SMM7月2日讯： 美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三表示，近四周美国通胀上行风险明显降温，弱化市场激进加息担忧；其还表态针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引，拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息；美元走弱，贵金属出现反弹。截至7月2日16:09分左右，COMEX黄金跌0.11%，报4077.9美元/盎司；沪金主连涨1.53%，报890.66元/克；COMEX白银跌1.1%，报59.845美元/盎司；沪银主连涨1.91%，报14650元/千克；白银T+D涨2.95%，报14551元/千克。 贵金属股市方面，截至7月2日收盘，贵金属板块涨4.21%，个股方面：招金黄金、赤峰黄金涨停，山金国际、晓程科技、中金黄金以及西部黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性】 7月1日，在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度央行论坛上，沃什再次明确表示， 美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引 ，希望决策官员能够在每次议息会议上基于最新数据展开充分讨论，而不是提前向市场预告政策方向。他表示，过去四周美国通胀风险已有所缓解，AI带来的供给扩张可能深刻改变经济运行方式，美国正处于这一变革的中心，但 AI最终究竟会带来通胀还是通缩，应由央行依据数据进行判断。 沃什表示，美联储正在“开辟一条新道路”，未来不会像过去那样提前暗示利率走向。他称：“我们将在四周后召开下一次会议，我希望届时大家能够展开一场真正的家庭式争论。”他再次强调，前瞻性指引并非当前经济形势下的正确政策，未来美联储仍将坚持依据最新经济数据作出决策，而不是提前向市场承诺政策路径。 这意味着，美联储将更加依赖实时经济数据，而非提前向市场释放政策信号。 》点击查看详情 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：7月2日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14558元/千克，均价较前一交易日涨3.35% 现货市场方面，月初整体报盘维持坚挺，但成交跟进稍显乏力，消费表现不及预期。随着银价小幅反弹，下游观望情绪加剧。上海地区早盘报价主要集中在TD+5至+15元/千克，部分冶炼厂报价偏高，但实际买盘情绪低迷，成交多集中于TD+10元/千克附近。其他地区低价货源已基本出清，深圳地区报价多围绕TD+5-10元/千克区间。今日市场对SHFE主力合约2608的升贴水报价为贴水30至20元/千克。整体来看，加息预期小幅降温对贵金属价格形成一定支撑。月初现货方向尚不明朗，上月铜厂检修对供应端形成小幅扰动，报价整体维持小幅升水格局。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 世界黄金协会7月1日发布《2026年全球黄金市场年中展望》，展望下半年，黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，主要有三种可能的情景。从当前价位来看，金价与市场共识基本相符：市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英国央行、日本央行和欧洲央行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。下行方面，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4,000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。 道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。”道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。（智通财经） State Street投资管理公司策略师在一份报告中指出，黄金价格可能在2027年初达到每盎司5000美元，因为黄金的牛市周期仍具持续性。他们认为，随着美国政府债务上升，黄金作为货币对冲工具的地位有望得到支撑，同时黄金的实际需求依然强劲。全球黄金基金持有量（占全球共同基金和交易所交易基金资产的一部分）目前仍低于State Street对大多数组合3%至10%的目标水平。此外，他们补充称，美联储鹰派转向不应改变黄金在后疫情时代的结构性走势。State Street预计未来六到九个月内，基础金条价格将上涨至每盎司4750至5500美元。(金十数据APP) 盛宝银行的分析师表示：“市场尚未吸引到足够的买盘兴趣，无法将该水平确立为支撑位。”他们并指出：“尽管近期能源价格有所回落，但投资者仍然预期美联储可能进一步收紧货币政策以应对通胀反弹，因此黄金价格在第二季度下跌了14%，创下2013年以来最糟糕的季度表现。”(金十数据APP) 中金公司最新研报指出，当前黄金或已过度定价加息预期。美联储加息仍非基准情形，黄金市场或已过度计入加息预期，年内或存回吐空间。中金宏观组认为就业消费压力和美国AI经济对融资需求的日益扩大或使美联储难以实质性转鹰，货币政策可能“名鹰实鸽”。基于黄金价格隐含的利率预期模型，测算当前4000美元/盎司左右的黄金价格当中已充分定价了3-4次的加息空间、高于利率期货市场对加息预期的计入。往前看，在油价下跌进一步反映在美国短期通胀数据后，黄金市场对加息预期的定价或有望修正，届时期货市场短期资金或存回补机会。(金十数据APP) 中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷指出，黄金长期走势呈现熊长牛短。1971年至今，30年是熊市，25年是牛市，但每一轮牛市涨幅都超过5倍。牛市时间通常是10年左右，这一轮黄金牛市持续到现在，整整涨了3倍，上涨时间已接近10年，所以在这个阶段，还是要小心审慎。(金十数据APP) 德意志银行分析师Michael Hsueh称，该行将第三季度黄金价格预测下调超过20%，至每盎司4300美元，并将第四季度价格预测下调17%，至每盎司4800美元。“目前，通常可能提供支持的潜在投资者明显缺席。”他指的是交易所交易基金的需求疲软，以及部分国家的买入意愿也有所减弱。(金十数据APP) 麦格理表示，上个月获利了结打压了白银价格，且在美联储加息预期升温的背景下，价格走势重新由宏观因素驱动。与黄金类似，预计今年剩余时间内白银价格将维持区间震荡，2027年逐步走低，通胀压力和美联储加息的可能性将限制进一步上行空间。通胀和债券收益率越高，下行压力越大。尤其是白银，供应收紧、低库存和强劲需求所推动的看涨情绪已使其表现优于黄金，因此更容易出现回调。而从历史上看，白银回调速度很快。麦格理预计今年第四季度白银将交投于每盎司70美元，到2027年底回落至65美元。(金十数据APP) 推荐阅读： 》白银V型反弹周涨2.9% 非农数据或引领方向突破【SMM白银周评】 》银价震荡回升 现货升水持稳【SMM日评】

亚洲股市周四大幅下挫，韩国综指跌幅近8%，半导体股领跌，投资者对人工智能基础设施建设能否持续支撑芯片需求的疑虑明显升温。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点，SK海力士单日重挫14%，日本芯片存储企业铠侠跌幅达13%。隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。在债市方面，日本财务省数据显示，6月海外投资者净抛售日本债券规模达3.12万亿日元，为2023年1月以来最大单月净卖出，日本长债集体下跌，20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%。布伦特原油跌至每桶70.63美元，创2月27日以来最低水平。 美联储主席沃什的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧令黄金价格连续第二日上涨，交投于每盎司4070美元附近。市场注意力随后转向周四晚公布的美国非农就业报告，投资者寻求对美联储政策走向的新信号。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数跌0.18%，英国富时100指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.10%，德国DAX指数跌0.26%。 日经225指数收跌2.5%，报68733.15点。日本东证指数收涨0.1%，报4,014.98点。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。 日本20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%，30年期收益率上行7个基点至4.025%，10年期收益率同步上行7个基点至2.770%，各期限品种均承受明显抛压。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.48%。 布伦特原油下跌1.1%，至每桶70.80美元。 现货黄金上涨1%，至每盎司4072.67美元。 AI芯片抛售加速，韩国市场首当其冲 费城半导体指数周三跌逾6%，为本轮亚洲市场抛售定下基调。韩国首尔综指盘中跌幅一度扩大至8.3%，该指数成分股中涵盖大量参与AI基础设施建设的企业，因此对行业情绪变化格外敏感。 Meta据报正谋划建立云基础设施业务，对外出售AI算力与模型接入服务。Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示，"Meta考虑出售'多余算力'，暗示其可能难以找到有效用途，或存在过度建设的情况，这对韩国和日本市场的'铲子和镐头'类公司具有负面含义。" Robeco亚太股票主管Joshua Crabb在香港表示，"AI相关股票涨幅已相当可观，市场预期较高，因此会周期性出现抛售，任何负面的消息都会触发获利了结。" AI资本支出前景存疑，市场情绪高度脆弱 此次下跌并非孤立事件，而是近期亚洲科技股剧烈波动的延续。6月下旬，从首尔到纽约的科技股经历了大起大落，市场对AI涨势能否持续的担忧持续积聚。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示，"亚洲股市走势持续对AI资本支出建设的可持续性以及Meta相关头条所引发的算力过剩担忧保持高度敏感。" MSCI全球综合指数当日下跌0.3%，MSCI亚太指数跌幅达1.7%，欧洲股市亦预计小幅低开。华尔街股指期货早盘涨势收窄后转跌。日经225指数收跌2.5%，报68733.15点，日本东证指数则微涨0.1%，报4014.98点，相对抗跌。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。

黄金这轮调整，不能只用“实际利率高不高”来解释。更关键的是两条线：一条是美元信用，对应美国财政压力和央行配置需求；另一条是金融属性，对应全球流动性、美元汇率和避险交易。现在的问题在于，这两条线都没有站在黄金一边。 浙商证券金融工程分析师陈奥林等在7月1日的研究中给出的核心判断是：“货币属性及金融属性是驱动金价最重要的两大因素，而目前二者均处逆风， 黄金的调整趋势短期或仍将延续。 ” 这套框架把AI资本开支放进了黄金定价。逻辑并不绕： 如果科技巨头资本开支支撑了美国经济，美国政府就不必依赖更大财政赤字来托底增长，市场对美国财政可持续性的担忧会缓和，黄金的中期配置逻辑被削弱 ；同时，经济强、通胀粘，也会压缩美联储降息空间，甚至强化加息预期，黄金的金融属性也受压。 所以，黄金要重新获得阶段性机会，未必先看地缘风险，也未必只看美债实际利率回落。 更近的观察窗口可能是7-8月美股财报季：存储等环节已大幅涨价，如果AI资本开支计划没有同步大幅上修，意味着实际建设规模下降，这可能成为黄金企稳的一个信号。 金价不是只由实际利率定价，2023年已经给过一次教训 过去几年，黄金最容易被误判的地方，是市场常把它压缩成“实际利率的反函数”。实际利率上行，黄金就该跌；实际利率下行，黄金就该涨。这个解释在很多阶段有效，但并不完整。 2023年就是反例。当时美联储仍在紧缩周期，美国实际利率处在高位，按传统框架黄金不该太强。但金价明显背离实际利率，背后的驱动来自美国财政：加息周期里，美国政府仍大幅宽财政，偿债压力上升，美元信用受损，黄金获得配置力量支撑。 2025年第四季度又是另一种错位。美国财政赤字收缩，央行购金也在回落，配置逻辑边际变弱；但美联储降息预期升温、黄金ETF资金大幅流入，交易资金接过了主导权，金价继续走强。也就是说，黄金可以被“美元信用”推起来，也可以被“流动性交易”推起来。 中长期资金配置看什么：财政还能撑多久，央行还信不信美元 浙商证券的研究框架，就是把影响金价的因素清晰地分成了两类：一类是看中长期配置逻辑，另一类是看短期交易情绪。 配置逻辑的核心，是美国政府还钱的能力和全球央行的选择。具体看两个指标： 美国财政压力： 财政赤字越大，政府利息支出占收入比例越高，市场就越担心美国还不起债，美元信用就会受损，黄金的配置价值就凸显。 全球央行的对美元的态度： 如果各国央行都在减持美元资产、增持黄金，那就是在用真金白银投票，表达对美元体系的不信任。这股力量一旦形成趋势，对金价的支撑是长期的。 这部分解释的是中长期资金：它不一定追逐短期行情，但一旦方向形成，往往能支撑金价走出较长趋势。 短期交易资金看什么：美元方向、避险货币、全球流动性松紧 黄金的金融属性，更接近短期交易资金的语言。交易逻辑的核心，是市场的钱松不松和大家怕不怕。具体看三个信号： 首先避险货币（日元、瑞郎）。 它们和黄金一样有避险属性，走势比美元指数更能反映市场的避险情绪。 其次是全球流动性。 黄金不产生现金流，在流动性宽松时，资金买入黄金的意愿会增强。这里的流动性因子由全球央行政策预期、全球杠杆水平等指标合成。 最后是金融压力。 OFR金融压力指数被用来代理全球金融系统压力。当金融压力指数高于0时，金价往往更容易上涨。这不是黄金长期定价的全部，但在风险事件冲击下，它会带来脉冲式影响。 只要一条线点火，黄金就不差；两条线都逆风，才是麻烦 回测结果给出的结论很清楚：黄金不需要配置因子和交易因子同时转好，只要其中一个被激活，表现通常就不差。 2007年1月至2026年6月的样本里，配置因子和交易因子都大于0时，黄金累计收益最高；但配置因子为正、交易因子为负时，月度胜率仍有60.3%；配置因子为负、交易因子为正时，月度胜率更高，达到76.2%。 真正不利的状态，是两个因子都小于0。这个区间一共出现62个月，月均年化收益率为-8.6%，月度胜率只有41.9%，低于全样本57.1%的胜率。 基于这个结果，综合择时策略非常简单：只要配置因子或交易因子有一个大于0，就持有黄金；两个都小于0，则空仓。2007年1月至2026年6月，这一策略年化收益为13.1%，同期伦敦金年化收益为9.9%。它较好规避了2013-2015年和2022年的持续回撤，也参与了几轮黄金牛市。 但边界也要说清楚：单独看配置因子或交易因子，都能抓住部分上涨行情，却都无法跑赢基准。黄金的难点恰恰在于，它经常由不同资金在不同阶段接力定价。 眼下黄金的问题，是AI让美国经济“不靠财政也能走” 模型从2026年3月起显示，黄金配置因子和交易因子均转负。换句话说，货币属性和金融属性都处在逆风里。 这里的关键变量是AI资本开支。 2020-2025年，美国经济表现与财政赤字走势相关性明显，宽财政是支撑经济走强的重要动能。但2026年以来，两者出现背离：美国经济景气度改善，财政赤字却处于收缩趋势。这意味着美国增长越来越多由私人部门推动，而不是政府部门。 细分来看，国内私人投资已经成为拉动美国GDP增长的最核心因素。科技巨头资本开支对经济增长形成支撑后，美国政府不需要继续依赖强财政刺激，也能维持增长韧性。对黄金来说，这会削弱“美国财政不可持续—美元信用受损—黄金配置价值上升”这条逻辑。 另一边，AI资本开支支撑经济，也让美联储降息空间变窄。强经济叠加顽固通胀，推高加息预期或至少压制降息预期，黄金作为无息资产自然承压。 黄金的阶段性机会，可能要等AI 资本开支预期见顶 如果压制黄金的是AI资本开支，那么黄金的企稳信号，也可能来自AI资本开支预期的变化。 最近的观察窗口是7-8月美股财报季。存储等环节近期已经大幅涨价，如果科技巨头没有同步大幅上修AI资本开支计划，就意味着在成本上升的情况下，实际建设规模可能下降。 一旦市场开始交易“AI资本开支阶段性见顶”，美国经济由私人投资支撑的逻辑会被重新审视，美联储降息空间也可能重新打开。对黄金来说，这才可能带来阶段性配置机会。 风险在于，这套结论来自历史数据和模型处理。历史回测不代表未来，参数设置也会影响结果；黄金价格本身波动较大，两个因子同时转负并不等于金价只能单边下跌，但至少说明，短期反转需要更强的催化。

智通财经APP获悉，道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。 道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。 道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。” 道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。

美联储主席沃什释放低于市场鹰派预期的信号，压低了年内加息猜测，黄金随即延续反弹，重新站稳每盎司4000美元上方。 周四，现货黄金上涨0.66%，报每盎司4057美元，结束连续两日下跌。黄金走强带动其他贵金属同反弹，白银报每盎司59.74美元，铂金和钯金也走高。与此同时，彭博美元即期指数基本持平。 沃什周三在葡萄牙举行的欧洲央行论坛上表示，通胀风险有所下降，同时重申美联储将实现价格稳定，并坚持把通胀带回2%目标。 他的表态缓解了市场对美联储可能因能源价格和通胀指标上行而加息的担忧。 对黄金而言，利率路径重新定价是核心变量。更高借贷成本通常不利于不产生收益的黄金，而沃什没有进一步强化加息预期，使贵金属市场获得短线支撑。 加息预期降温，黄金获得喘息 本轮黄金反弹的直接触发因素，是沃什讲话未像市场担心的那样偏鹰派。此前，伊朗战争推高能源价格，并带动通胀指标受到关注，市场一度猜测美联储可能在今年加息以应对通胀压力。 沃什的表态并未放松抗通胀立场。他延续了上月首次以美联储主席身份出席记者会时的信息，即央行将兑现价格稳定承诺，并将通胀拉回2%。但相较于市场此前担忧，他没有释放更强硬的政策信号。 Pepperstone Group Ltd.分析师Ahmad Assiri表示，这一市场情绪对黄金“仍然是净利好”。不过，他同时指出，美元仍处于相对高位，美国国债收益率也已收复早前大部分跌幅。 这显示投资者并未完全确认沃什的政策倾向。Ahmad Assiri称， 市场仍“无法明确把握沃什的前景判断”，因为他拒绝提供前瞻指引。 美国数据分化，非农将给出下一线索 最新美国经济数据呈现混合信号。6月制造业活动连续第六个月扩张，但扩张速度放缓，显示经济动能并不均衡。 与此同时，私营部门就业增长稳健，推动过去三个月招聘表现创下一年多来最佳区间。就业市场韧性可能影响市场对美联储后续政策路径的判断。 周四将公布的非农就业数据，将为投资者提供进一步线索。若就业继续强劲，市场可能重新评估通胀和利率风险；若数据走弱，黄金的利率支撑逻辑可能得到强化。

美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三再度表态， 针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引 ， 拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息。 沃什在讨论通胀压力是否需要美联储作出回应时被问及此事，他回应称，“我现在不会做出判断。” 沃什在葡萄牙辛特拉举办的欧洲央行年度央行论坛上表示：“我们将开辟一套全新的政策沟通路径。” 谈及四周后的议息会议，他表示：“我期待四周后的政策会议上，各位委员能充分交换不同意见、展开深度辩论。” 在上个月首次新闻发布会上，沃什就曾透露，美联储全体政策委员已达成共识，当前宏观环境下，传统前瞻指引模式不再适配现实政策环境。 上月议息会议上，美联储维持基准利率不变。但受通胀创下2023年以来峰值影响，委员会内部支持年内加息的声音明显增多。更新后的利率点阵图显示，18名参会委员中有半数预测今年会加息，沃什本人并未提交个人利率预期。 在6月议息会议后的新闻发布会上，沃什“稳物价”的政策定调被普遍视为鹰派立场，导致市场对美联储‌的加息押注显著升温。 而在最新提及通胀时，沃什表示，自几周前央行利率制定委员会开会以来， 通胀前景有所改善 ，尽管他也重申了降低通胀的承诺。 “如果家庭、企业和金融市场有人认为央行会接受高于2%的通胀目标，我想他们会失望的，”沃什称。“我们将实现美国的价格稳定。这是本委员会的职责所在，也是我们的目标。” 现货金银闻言持续拉升，现货黄金一度站上4100美元/盎司，日内涨超2%，为6月24日以来首次。现货白银日内暴涨2美元，最高触及60.7美元/盎司，涨幅超过3%。 负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）上月全票通过决议，将联邦基金利率区间维持在3.5%–3.75%。目前金融市场已定价，美联储年内至少会落地一次25个基点的加息操作。 针对美联储是否会长期取消前瞻指引这一问题，沃什已于6月宣布成立五大专项工作小组，其中一组专门研究央行对外沟通机制。其余四大小组分别聚焦缩表资产负债表、数据运用体系、就业与劳动生产率、通胀政策框架四大核心议题。 尽管沃什此前毫不掩饰对点阵图的不认可，但他表示， 至少在短时间内，仍将会保留点阵图。 谈及资产负债表时，他承认希望美联储的资产负债表规模缩小，并称这已是公开的秘密。沃什表示对资产负债表规模问题持开放态度，如果资产负债表政策发生变化， 决策将经过充分审议并进行沟通。 沃什表示，其特别工作组体系的部分人员配置即将开始就位。 从“下周”开始，将公布部分受聘于特别工作组的外部专家名单 ，这些工作组将负责研究央行面临的问题。 “其中一些人往年可能就坐在这样的席位上，一些可能是听众席上的学者，但我们确实努力物色了最优秀的人才……包括来自美国以外国家的专家，”他说。

投资者对人工智能（AI）概念股估值过高的担忧引发华尔街芯片板块剧烈抛售，这一恐慌情绪迅速蔓延至亚太市场。早盘期间，亚太股市普遍承压，韩国股市成为重灾区并触发熔断机制。与此同时，美联储释放的温和信号以及国际油价的持续下跌，正在重塑全球市场的风险偏好。 亚太市场的抛售潮在早盘迅速加剧。韩国首尔综指（KOSPI）低开4.5%后，日内跌幅迅速扩大至超过6%，跌破7800点关口。由于KOSPI 200期货暴跌5%，韩国交易所启动了熔断机制，程序化交易被暂停5分钟。权重芯片股跟随美股科技股隔夜跌势领跌大盘，SK海力士盘初重挫7.6%，三星电子下跌6.5%。 跌势不仅局限于韩国。日经225指数低开0.6%后，日内跌幅扩大至2%。MSCI亚太指数整体下跌1%。这一区域性暴跌的直接导火索是隔夜美股市场的动荡，美国半导体股票指数周三大幅下挫6.3%，标普500指数期货在亚洲时段继续下跌0.2%。 隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 在股市承压之际，宏观基本面出现边际缓和。美联储主席Kevin Warsh的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧。同时，受中东和平谈判进展影响，国际原油价格快速回落，为缓解全球通胀压力提供了支撑。 Meta变阵抛售“过剩算力”，成芯片股暴跌核心导火索 据彭博报道，Meta正在组建一项新业务，计划将其过剩的计算能力出售给外部客户以获取收入。这一战略转向打破了市场对于“算力绝对稀缺”的核心信仰，标志着市场对科技巨头无节制资本开支的容忍度正迎来拐点。 该消息在二级市场引发了极端的两极分化。主动释放削减开支信号的Meta股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现；而传统的AI硬件受益者——半导体巨头、存储芯片制造商以及新兴云服务商则遭遇重挫。英伟达、美光等明星股遭遇猛烈抛售，直接引发了动量策略的全面崩盘。 华尔街机构普遍将此解读为AI投资周期的重大叙事转变。高盛警告称，市场的核心前提一直是算力稀缺，一旦供应增加且租赁价格走低，短缺叙事将被直接颠覆，最先感受到痛苦的就是硬件领域。资金的焦点正在从单纯的硬件基础设施建设，迅速转向企业的自由现金流稳定性和算力利用率，投资者开始用真金白银重奖那些展现出财务纪律的科技巨头。 AI估值担忧重塑市场逻辑 据彭博报道，市场日益担忧由AI驱动的股市上涨已经脱离了基本面。这种情绪在隔夜华尔街市场集中爆发，并直接拖累了高度依赖芯片出口的亚洲经济体股市。 在通胀层面，韩国央行在早间的最新表态中指出，7月份CPI通胀率将较6月份有所缓解。 不过该行同时警告，预计通胀仍将在一段时间内保持高位。国内通胀压力的边际减轻，未能抵御外部科技股抛售对资本市场的直接冲击。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。 科技巨头加速战略调整 在宏观与行业剧震的背景下，全球科技巨头也在加速调整业务布局。 全球存储芯片短缺已迫使苹果提高其全线产品的价格。与此同时，Meta正在制定云基础设施业务计划，将出售AI计算能力和模型的访问权限。这一举措使其与亚马逊云、微软Azure和谷歌云等行业领导者展开直接竞争。 此外，谷歌因在比较购物服务市场滥用权力，被勒令向Klarna Group Plc的Pricerunner部门支付近20亿美元。

7月1日（周三），世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》，就下半年黄金走势回应市场两大核心疑问：黄金当前价格是否合理？何种因素会推动金价突破现有区间、波动空间有多大？ 世界黄金协会指出，结合供需搭建的黄金估值框架测算， 当前金价与宏观市场一致预期基本匹配 。 以下是债券市场与主流机构宏观的一致预期： 年内美联储、英国央行、日本央行、欧洲央行大概率加息，美联储预计10月落地加息； 2026年全球GDP同比增速2.9%，美国增速2.1%，持平2000年均值； 美国二季度通胀触顶至3.9%附近，随后小幅降温，全年全球通胀均值4.3%； 美伊冲突期间美元走强，冲突缓和预期出现后走势分化，下半年多空变量交织，美元方向存在巨大分歧。 黄金属于全球流通大宗商品，价格反映全球各国供需与资金观点。美债利率、美元强弱虽关键，但并非决定金价的唯一因素。 综合各类宏观条件推演，世界黄金协会认为， 若无重大基本面突变，下半年黄金大概率在4100美元/盎司上下±5%的区间内震荡。 金价上行情景 世界黄金协会表示，金价再度开启上行通道具备可行性，但需要清晰、强力的催化剂，主要来自三方面： 经济或地缘局势持续恶化；市场降息预期反转，加息预期大幅降温；长期配置型资金持续入场。 其情景测算显示， 满足催化条件后金价有望上行至4500美元/盎司；只有出现极强、持续性利好信号，才会推动金价站稳5000美元上方。 地缘经济风险支撑金价 虽然美国经济当前韧性较强，科技、AI板块带动美股消化美伊冲突冲击。但世界黄金协会表示，随着投资者持续区分产业真实盈利与题材炒作，市场对股市估值分歧正在加剧；同时加息预期一定程度压制美股上涨动能。 世界黄金协会还特别指出2026年11月美国中期选举。本次中期选举争夺激烈，市场预判民主党有望夺回众议院，参议院大概率仍由共和党掌控。尽管黄金与美国大选的联动规律并不单一，但 民主党执政阶段美国实物金条、金币零售需求通常走高。 本次选举或将彻底改变国会权力格局， 政策不确定性抬升，利好黄金避险配置需求 。 与此同时， 私人信贷市场风险同步升温 ：能源供给收紧、突发地缘摩擦均会引发资金避险出逃，流动性较差资产面临抛压，资金涌入黄金。 此外，本轮中东冲突阶段黄金未走出标准避险行情，但属于多重特殊因素叠加造成的特例，不改变长期规律。 历史规律佐证地缘风险对金价的正向拉动 ：地缘风险指数（GPR）月度上涨100点，金价平均上行2.5%。 持续性高通胀同样利好黄金。 通胀短期冲高时大宗商品表现占优，但若通胀长期粘性走高，资金会持续增配黄金作为长效对冲工具。值得注意的是，油价回落也未必带动通胀同步下行，需求回暖或将推高通胀粘性。 美联储政策预期变化 市场普遍定价美联储年内至少加息一次，但政策委员观点严重分化。美联储最新点阵图中位数偏鹰，不过半数委员（不含主席沃什）2026年利率预期维持当前水平或更低。 若市场预期转向鸽派，将直接利多黄金。 众所周知，特朗普政府一直毫不掩饰地施压美联储，希望下调利率。 市场初期对新任主席沃什抱有信心，其首场发布会重点强调物价稳定。但1月初市场曾因美联储独立性争议大幅震荡，该因素也是当年金价上涨推手—— 央行独立性受损不仅影响美债收益率，更会削弱美元全球货币地位。 长期配置资金持续流入 世界黄金协会指出，过去二十年黄金市场迎来多重结构性利好：新兴市场需求增长、黄金ETF普及、尾部风险事件频发、各国央行持续购金。 近期主权基金、养老金、捐赠基金等长线配置资金持续加大黄金仓位；此外，中国今年落地试点，头部保险机构获准配置黄金资产。 该协会预计下半年长线持有型资金持续入场，将为金价提供稳定底部支撑。 金价下行情景 另一方面，在经历2025年大幅上涨后，今年投资者止盈、资产再平衡操作增多；波动率抬升也促使风控机构减持黄金敞口，金价下行风险有所放大。 世界黄金协会罗列的可能进一步打压黄金价格的因素包括： 美元持续走强、美联储加息幅度超市场当前预期；市场全面进入风险偏好行情；技术面趋势破位。 据其测算， 若金价自当前水平下跌10%-15%，则进一步下行空间有限，因为从历史经验来看，价格下跌会引发各个行业的买盘。 良性经济环境（金发姑娘） 当美国与全球经济稳步增长、地缘风险缓和时，资金会增配风险资产、削减黄金仓位。2025年以来金价上涨高度依赖地缘风险溢价，冲突持续缓和将直接压缩黄金避险估值。 经济强复苏同样利好美元，倒逼央行加息幅度超出仅对冲短期冲击所需水平。加息本身不绝对利空黄金，关键在于市场解读：若紧缩政策显著提升美联储抗通胀公信力，金价将承压。 此外，全球多国同步加息会抬升各国黄金持有机会成本，形成广泛的压制。 技术面压力 当前金价远高于两年均线，自突破3500美元后短期涨幅过快。大量交易者依托相对强弱指标、持仓数据判断短期行情，关键心理价位、技术支撑位成为多空分水岭。例如， 若金价有效跌破3860美元附近支撑（38.2%回撤位），将开启新一轮下行行情。 不过，世界黄金协会也指出，历次深度回调后，民间消费、长线机构、各国央行的实物买盘会形成底部支撑， 大幅限制下跌空间。 1971年以来黄金共8次在历史新高后跌幅超20%，平均最大回撤36%，中位数回撤29%；当前金价较高点回撤约25%，处于历史深度回调区间。 两大独立变量：各国央行购金、印度实物需求 2022年以来各国央行年均净购金量1000吨，是金价长期上行核心推手。今年一季度多国央行短期减持或置换黄金，但全年预估仍维持持续净买入，仅购金节奏存在放缓预期。 央行黄金储备年度调研显示，各国储备主管中长期购金意愿不变，更多机构计划未来12个月增持黄金，但入场机构扩容不等于购金总量同步大增。 世界黄金协会根据模型测算，在年均600吨长期均值基础上， 央行额外增持20–30吨，金价对应上行约1%。 这种效应不仅来自央行的购买行为本身，也来自其向投资者发出的积极信号。当央行以及投资需求占总需求比重超30%时，黄金往往走出强势上涨行情。 若央行购金规模显著放缓，金价无疑将失去关键支撑。 此外，印度是全球第二大黄金市场，年均净需求800吨，但本国无矿产，黄金完全依赖进口，大额购金常年扩大经常账户赤字。 美伊冲突推高油价，冲击印度外汇储备，政府因此出台多项政策抑制黄金进口：进口关税自6%上调至15%，同时面向民众宣传减少黄金消费。 据世界黄金协会的模型测算，仅关税上调一项，印度全年首饰、金条金币需求将减少50–60吨，同比下滑约10%。 世界黄金协会认为，关税利空已部分反映在当前金价中。 后续经济走弱会通过收入效应进一步压制民间购金。此外黄金质押贷款违约或将增加，市场实物供给被动抬升，持续施压价格。 总结 2026年上半年黄金充分体现出对宏观周期、地缘风险、市场情绪的高敏感度，同时亚洲全球消费端的定价话语权持续提升。 基于当前一致宏观预期， 下半年金价大概率维持区间震荡 ；地缘冲突升级、加息预期转向、长线资金大举入场三大信号出现时，金价将打开上行空间。 与此同时，各国央行持续购金、全球长线配置资金入场构成结构性底部支撑， 大幅限制深度回调空间 。在地缘与政策充满不确定性的全球环境下，黄金依旧具备战略抗波动资产属性。

官方货币与金融机构论坛（OMFIF）在《2026年全球公共投资者报告》中指出，在全球金融体系趋于碎片化的背景下，黄金正被各国央行重新定位为关键储备资产，其战略重要性持续提升。 这项覆盖74家央行、合计管理资产规模超过10万亿美元的调查显示，82%的受访机构当前持有实物黄金，较一年前的71%明显上升；同时，净30%的受访者计划在未来一至两年进一步增持。在所有储备资产类别中， 黄金成为最受青睐的配置方向 。 价格预期方面，多数央行并未因金价处于高位而转向谨慎。调查显示， 61%的受访者预计，到2027年6月，黄金价格将在每盎司5000至6000美元之间波动，仅有28%认为高价格会抑制后续购买意愿。 OMFIF研究主管安德烈亚·科雷亚（Andrea Correa）在接受Kitco News采访时表示，尽管价格上涨推高了配置成本，但央行对黄金的需求依然稳固。“黄金哪儿也不会去，”她说，并强调储备管理人对这一资产仍持坚定看多态度。 推动央行持续增配黄金的核心动力，来自全球风险结构的变化。报告指出， 主权债务压力上升、地缘政治冲突频发以及国际货币体系向多极化演变 ，使黄金成为少数被普遍视为“安全资产”的选择。 调查数据显示，51%的储备管理人将对冲地缘政治风险列为持有黄金的原因，较2024年提高11个百分点。同时，85%的受访者将中东冲突视为首要风险，81%提及美国政策不确定性，能源安全问题亦被广泛关注。 在这一背景下， 黄金的角色正从战术性配置转向长期储备核心 。科雷亚指出，持有实物黄金的央行数量持续增长，“大约增加了10个百分点，而且每年都在扩大”。她认为，这一趋势与不断出现的地缘政治冲击密切相关，“在当前环境下，黄金被普遍视为可靠的价值储存手段，这种认知短期内不会改变”。 报告还揭示出央行资产配置思路的变化。尽管资本保值仍是首要目标，但越来越多的储备管理人开始接受多元化的必要性，尤其是在长期配置中。 约80%的受访者认为，全球货币体系正逐步走向多极化结构。虽然美元凭借流动性优势仍占主导地位，但 央行普遍预计未来十年将降低美元敞口 ，同时引入更多替代资产。 从长期配置偏好看，公司债券成为未来十年最受青睐的增配方向，其次是黄金，随后是公开股票。 科雷亚解释称，这反映出央行在维持流动性的同时，尝试通过高质量信用资产提升回报，而股票则被视为更远期的选择。 她强调，这并不意味着央行放弃保守策略。“央行一直将资本保值视为最重要的事情，这一点没有改变，”她说。但在更长期视角下，单一依赖政府债券已难以应对复杂环境，因此需要逐步扩展资产范围。 “短期内他们仍会选择更安全的债券，但当你把时间拉长到十年，他们会意识到必须增加多元化并获得一定回报，”科雷亚表示。这一转变也成为本年度报告主题“乘浪而行”（Riding the Wave）的核心含义。 她最后指出，这种由地缘政治冲击和货币体系变化推动的结构调整不会很快结束，“这些冲击将持续存在”，央行正在逐步适应一个需要 更高回报 与 更广泛配置 的长期新环境。

美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉的讲话即将登场，叠加美国6月非农就业报告临近发布，市场对美联储加息的预期骤然升温，推动美元全面走强、黄金承压回落、日元跌至40年新低、亚洲货币普遍受压，全球股市上半年强劲涨势的后续走向亦面临关键考验。 美股盘前， 存储芯片股持续走低，美光科技跌近3%，闪迪跌近4%。美股光通信板块盘前持续走低，康宁跌超4%，迈威尔科技跌近3%，Coherent、Lumentum跌超2%。美元指数上涨0.2%，此前上季度累计涨幅为0.6%。黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。日元跌至162.77兑1美元，本周早些时候曾触及40年低点。 美国10年期国债收益率周二大涨9个基点，为美元提供了广泛支撑。法国农业信贷银行企业与投资银行新加坡高级策略师David Forrester表示，"国债收益率的上行，在沃什今日讲话及明日非农数据公布之前，为美元提供了全面支撑。"利率互换市场目前将美联储7月会议加息25个基点的概率定价约为36%，而在沃什就任并将政策重心转向价格稳定之前，这一概率几近于零。 沃什定于周三在葡萄牙辛特拉欧洲央行论坛发表讲话，欧洲央行行长拉加德亦将出席演讲。此后，周四公布的美国6月非农就业报告将成为市场下一个核心关注点，投资者寻求更多利率路径线索。 美股盘前，道指期货跌0.36%，标普500指数期货跌0.37%，纳指期货跌0.58%。 美股大型科技股盘前涨跌互现，微软涨0.6%，SpaceX涨0.3%，Meta、亚马逊、苹果持平，谷歌A跌0.5%，特斯拉跌0.7%，英伟达跌0.8%。存储芯片股持续走低，美光科技跌近3%，闪迪跌4%。美股中概股盘前涨跌互现，万国数据涨6%，网易、阿里巴巴涨0.3%，携程跌0.2%，京东跌0.3%，百济神州跌0.9%，百度、蔚来跌1%。 日经225指数收涨0.6%，报70474.96点。日本东证指数收涨0.4%，报4011.50点。韩国首尔综指收跌2.04%，报8303.41点。 美元现货指数上涨0.1%。 日元跌至162.77兑1美元，本周早些时候曾触及40年低点。 韩元一度触及1559.10兑1美元，逼近上月触及的1562.20低位，该水平为2009年3月以来最弱。 美国10年期国债收益率周二大涨9个基点。 黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。 现货白银日内跌幅扩大至2%，报57.37美元/盎司。 WTI原油上涨0.3%，报每桶69.73美元。 比特币上涨1%，报59,245.51美元。 加息预期骤然升温，数据与讲话是关键 自沃什就任以来，美联储政策信号已发生明显转向。他着手通过成立新任务工作组对美联储现行策略进行全面审查，明确将重心指向价格稳定，由此点燃了市场对加息的预期。美联储官员上月投票一致维持利率不变，下次政策会议将于7月底举行。 本周已公布的经济数据未能打消市场的加息顾虑。5月职位空缺数变化不大，显示劳动力需求保持稳定；6月消费者信心小幅回升，较低的汽油价格有助于抵消就业市场方面的忧虑。周三还将陆续公布6月ADP就业数据、6月ISM制造业指数及最终全球PMI制造业数据，为市场提供进一步信号。 黄金现货下跌1.1%，至每盎司约3966美元。 日元与亚洲货币持续承压 日元本周跌破162关口，触及40年新低，市场对日本当局干预的关注持续升温。多位策略师指出，163及更高水平将是下一个重要观察位，并认为财务省对弱势日元的容忍度，可能高于2024年干预行动期间的水平。 日本最高货币官员Atsushi Mimura在接受采访时，未重申财务省"随时准备采取大胆外汇行动"等标准表态，但表示日本两个月前的外汇干预行动取得成功，并获得了部分美国当局的支持。 韩元同样面临较大压力。Korea Investment & Securities经济学家Moon Dawoon表示，"美元强势之下，韩元创出新低并不令人意外。"韩元一度触及1559.10兑1美元，逼近上月触及的1562.20低位，该水平为2009年3月以来最弱。 上半年股市强劲收官，但第三季度涨势后劲存疑 今年上半年，全球股市走出了近年来罕见的强劲表现。道琼斯工业平均指数上涨8.9%，创2021年以来最佳上半年表现；标普500指数上涨9.6%；纳斯达克综合指数上涨12.8%；小盘股罗素2000指数暴涨约22%，创1991年以来最佳上半年表现。芯片与AI相关个股是本轮上涨的核心驱动力，仅第二季度，Micron、Intel和Advanced Micro Devices三家公司合计市值便增加了约2万亿美元。 然而进入第三季度，涨势动能出现降温迹象。亚洲股市周三开盘涨跌互现，股指期货显示亚洲跌势或将蔓延至欧美市场。 Eastspring Investments投资组合经理Christina Woon在接受彭博电视采访时表示，在当前高位和市场波动加剧的背景下，精选个股在本季度将变得尤为关键。"我的顾虑在于市场的高估值和已出现的波动性，你必须严格筛选，确保所持有的股票并未在基本面上过度透支。" Bespoke Investment Group联合创始人Paul Hickey在接受CNBC采访时亦持审慎态度，表示长期仍看好半导体板块，但目前可能有些过热。"这是一轮AI驱动的牛市，如果牛市要持续，科技和半导体将继续领跑，但它们不可能一直保持这种节奏。就这一点而言，它们已经有些延伸过度，我建议在此稍作休整。"