随着2025年结束、2026年到来，高盛的行业分析师们目前正聚焦于未来一年值得关注的多个主题。 高盛在跨年之际发布的一份最新研报指出，美国股市在上周三(2025年最后一天)的交易中走低，但2025年全年仍有望上涨近17%。去年投资者消化了诸多信息，从关税到AI，从地缘政治风险到经济刺激政策。自2021年科技泡沫短暂破裂以来，市场每年的表现几乎如出一辙——持续上涨。这能否为2026年的类似走势奠定基础呢？ 高盛表示，2025年是格外有趣的一年，因为它同时以三个词为特征：喧嚣(Noise)、平静(Quiet)与转变(Transition)。而展望2026年，这三个特征可能会持续下去： 喧嚣： 历任总统在其执政的第二年往往会不那么“喧嚣”，但中期选举即将来临，这可能会带来州和国会层面的政治变革。此外，美国最高法院计划对一系列可能具有市场影响的案件进行裁决，其中包括特朗普政府关税的合法性。 平静： 高盛认为，“平稳” 是描述2026年经济和股价预测时最贴切的词汇。在经济方面，预计2026年美国GDP增长率为2.6%，高于2025年的2.1%，略低于2024年的增速，这是因为关税减免、经济刺激以及人工智能驱动的生产力提升共同推动经济持续稳健增长。在企业盈利方面，预计标普500指数的每股收益增长率将从2025年的10.5%提升至2026年的12.1%。至于标普500指数的目标位，高盛预测其2026年年底将来到7600点，较当前水平上涨约11%，这一回报率虽低于2025 年16.8%的涨幅，但对股市而言仍将是一个强劲的回报。 转变： 2026年的转变可能以更明显地转向更广泛的AI受益群体为特征。2025年，几乎所有主要股票市场在本地货币和美元计价下的表现都超过了美国。展望未来一年，高盛团队建议投资多个顺周期领域，包括罗素2000指数成分股、非住宅建筑类股票、面向中等收入消费者的消费类股票，以及AI生产力受益股——即那些能够通过采用人工智能驱动的技术和解决方案，来削减成本或增加收入的公司。 以下是高盛报告提到的2026年十大投资主题： ①AI与电力 AI基础设施主题正显示出向新阶段转型的迹象。自夏季以来，众多原本可靠的领军企业——英伟达、微软、亚马逊的股价涨幅出现停滞，与此同时，新晋公司(如高通)正积极布局，而人工智能领域的“赢家”(谷歌等)开始崭露头角。 存储生产商(如美光)以及连接器公司(如安费诺和泰科电子)股价飙升。AI基础设施建设中的电力板块也在转型：尽管燃气轮机供应商GE Vernova继续走强，且负责安装这些设备的公司(如Quanta Services和EME)在市场和实地服务双重稀缺的情况下持续繁荣，但公用事业股的涨势已陷入停滞。高盛在11月报告中深入探讨了AI交易的下一阶段，包括那些可能通过实施AI驱动工具而变得更高效的公司。 ②药物研发 在GLP-1领域，转型态势或许更为显著。礼来股价持续跑赢大盘，但诺和诺德股价在2025年已几乎腰斩，因价格与销量双重逆风导致2026年每股收益预期下调33%。高盛预计，这种转变将延伸至2026年待批的新减肥产品。而随着众多药物和疗法即将于未来一年获批，高盛还观察到从肥胖药物向心脏病学复兴(Cardiology Renaissance)的转型。 ③实体店销售、线上商业与广告间界限日益模糊 高盛在此前多份展望报告中就强调了实体店销售、线上商业与广告之间界限的日益模糊。高盛策略师Eric Sheridan长期关注该领域，并在《互联网：2026年十大行业主题及重点股票展望》中指出，电商平台正通过广告营销协议创造盈利机遇。另一位策略师Kate McShane则指出，零售商正持续拓展媒体、会员制及电商等多元化收入渠道，并强调了配送速度、价值以及“智能体商业”解决方案的引入，将重塑未来一年的行业格局。 ④中国崛起(China rising) 高盛经济学家预测，即使在关税壁垒加剧的环境下，中国仍将凭借技术进步和持续的出口优势实现超预期增长。中国经济复苏对全球贸易及科技格局的影响，将在未来一年受到密切关注。 ⑤生产力驱动的利润增长 高盛团队指出，随着未来一年技术驱动的生产力提升支撑增长，存在“无就业扩张”的可能。 然而，面对移民持续受限导致的劳动力萎缩，此类生产力提升可能是必要的。最终，生产力的提高可能是抵消人口老龄化和出生率下降综合影响的关键。 ⑥另类投资 2025年，私募信贷市场超越私募股权，持续吸引散户资金涌入。高盛策略师此前就注意到像Coinbase和Robinhood这样的经纪商在加密货币、稳定币、预测市场等扩张市场中所处的有利地位。此外，黄金投资目前也正愈发火热。 ⑦军事化演变 在美国，太空军正在积极吸纳创新力量，如去年12月新卫星追踪系统的合同授予所示，拥有原生无人机与卫星技术基因的企业——例如美股航空环境（AVAV）和Rocket Lab Corporation（RKLB)或将占据显著优势。欧洲大陆则正重启军事化进程，仅为追赶俄罗斯未来五年可能就需投入高达1600亿美元。 ⑧人形机器人与自动驾驶汽车 随着技术的进步，制造能够模拟日常活动的硬件生产能力也在提高。高盛团队在10月发布的一份报告中，就评估了人形机器人发展对特斯拉等优势工业科技企业利润增长的潜在推动力。高盛团队还曾实地考察过中国的机器人生态系统，认为中国人选机器人供应链正提前进行乐观的产能准备，等待实际订单落地。此外，中国在自动驾驶领域同样正引领潮流，预计到2035年中国无人驾驶出租车市场规模将达470亿美元。 ⑨核能复兴与稀土崛起 过去几十年，三起核电站事故——三里岛、切尔诺贝利、福岛曾使核能发展长期停滞。但眼下旺盛的需求正催生核能复苏——人工智能革命对能源（尤其是清洁能源）的日益渴求，正推动核能重回发展前沿。稀土金属则正成为科技领域的关键组件——而该领域目前仍由中国资源主导。 ⑩政策不确定性 最后，政策走向始终是一大市场主题。高盛认为，在步入2026年之际，政策对市场的影响可能较往常更为显著(正如2025年所见)。原因何在？在货币政策方面，围绕美联储下一步行动、美联储领导层更迭及其对美国货币政策更广泛影响的讨论，至少在上半年将成为主导市场的关键议题。目前美联储内部的分歧依然存在——12月会议纪要显示多数FOMC成员认为未来将进一步降息，但部分成员认为政策将在一段时间内保持不变。 随着2026年的到来，高盛交易员还正密切关注着可能影响市场走向的系列催化剂，包括： 最高法院对特朗普政府关税制度合法性的预期裁决； 美联储1月与3月(当然也包括后续)会议； 美联储新主席的任命； 2026年11月美国中期选举； 世界杯与冬奥会赛事。 高盛最后提醒称，展望2026年需谨记的一点是：当前股市估值已达1990年代末以来最高水平。 注：过去逾100年的估值变化图 一个仍有待回答的关键问题是：人工智能浪潮能否像电动机以及及软硬件革命那样带来利润增长？ 注：三次技术革命中科技投资占GDP比例

昨日市场午后震荡上扬，沪指收出十连阳，深成指、创业板指盘中均涨超0.5%。沪深两市成交额2.14万亿，较上一个交易日放量32亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3400只个股下跌。从板块来看，机器人概念持续爆发，AI应用端表现活跃，商业航天概念整体冲高回落。下跌方面，海南、零售等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.00%，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63%。 在今日券商晨会上，中信证券表示，2026“两新”政策发布，重在优化升级；华泰证券认为，在分歧中前行，全球AI或延续高景气；中国银河证券表示，国产EDA并购潮涌，AI+先进制程驱动“芯片之母”崛起。 中信证券：2026“两新”政策发布，重在优化升级 2026年“两新”政策正式落地，主要体现为支持范围、补贴标准、实施方式等方面的优化，整体内容符合市场预期。同时，国家发展改革委会同财政部宣布，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，预计将实现政策跨年的平稳有序实施。 华泰证券：在分歧中前行，全球AI或延续高景气 回顾2025年，通信（申万）指数在波动中前行，前期在AI算力叙事质疑（DeepSeek）、地缘政治冲击等影响下，板块股价呈现较大波动；后续则逐步回归于产业趋势定价逻辑，AI算力成为主线行情。展望2026年，我们看好“一主两副”三条投资主线：1）继续拥抱AI算力主线：看好AI产业趋势，关注海内外算力产业链投资机会；2）副线一是新质生产力：“十五五”新周期启动，商业航天与卫星互联网、低空经济、量子通信与计算等新兴赛道有望加速发展；3）副线二是核心资产：随着市场流动性改善，拥有长期竞争力及业绩韧性的龙头企业（电信运营商等）有望迎来估值提升机遇。 中国银河证券：国产EDA并购潮涌，AI+先进制程驱动“芯片之母”崛起 EDA是电子系统设计自动化的核心技术，位于集成电路产业链上游核心基础支撑地位，贯穿芯片设计与制造全流程，三重共振打开行业成长天花板。1）国产替代刚性：今年5月美国政府开始对EDA软件进行出口管制，随后在7月有所放开，但是在7nm以下先进制程工具上仍然严格管制，进一步倒逼国产EDA厂商加速国产化进程；2）技术与需求升级：从7nm到3nm先进制程设计成本指数级增长，后摩尔时代系统级设计如Chiplet、3D IC、异构集成催生AI+EDA新需求；3）产业整合催化：当前中国EDA行业呈现散而小格局，行业并购加速，国产EDA龙头日益补全产品线提升综合实力。

就在刚刚过去的周末，美国投行韦德布什（Wedbush Securities）董事总经理、知名科技分析师丹·艾夫斯（Dan Ives），公布了他对2026年美国科技股和人工智能（AI）的“五大乐观预测”。 不出所料，他依旧认为特斯拉“前途无量”。埃隆·马斯克（Elon Musk）的汽车公司股价上周创下历史新高，但艾夫斯预计，未来还会有更多上涨空间。 更广泛地说，这位分析师认为人工智能的故事将在2026年继续展开，并敦促投资者做好准备，迎接该领域又一个“狂飙之年”。 “一方面，第四次工业革命正在形成，美国30年来首次在科技领域领先……而另一方面，要达到企业/消费者人工智能革命的顶峰，需要数万亿美元的投入，这引起了投资者的不安和怀疑，”他写道。 以下是艾夫斯对2026年科技和人工智能的“五大预测”: 1.特斯拉“战力”升级 艾夫斯一如既往地看好特斯拉，并相信这家电动汽车领导者将在2026年扩大其自动驾驶出租车的覆盖范围。 “特斯拉将于2026年在30多个城市成功推出机器人出租车，并开始大规模生产无人驾驶出租车Cybercabs。”他写道。 不论外界有多少“噪音”，艾夫斯仍然坚定地相信， 马斯克的公司将赢得“无人驾驶竞赛”。他指出，在基本预期下，特斯拉股价明年将上涨26%；而在看涨情况下，特斯拉股价将上涨68%。 2.甲骨文的“转机” 甲骨文（Oracle）最近可谓是举步维艰，此前一份“无功无过”的业绩报告引发了一些人对人工智能业务实力的质疑。然而，艾夫斯并不担心公司在人工智能上的超支。他预计，甲骨文的股价将在2026年出现转机。 他预测：“甲骨文将成功完成其数据中心目标，开始转换其庞大的人工智能RPO（剩余履约义务）积压订单，股价将在2026年达到250美元，尽管目前市场对该股的极度悲观。” 3.苹果突围 艾夫斯表示， 科技领域的两大巨头可能会在2026年强强联手，帮助引领人工智能的下一阶段。 他预测，苹果和谷歌即将成立一家合资企业，这将帮助这家iPhone制造商在人工智能竞赛中赶上竞争对手。 “苹果和谷歌将围绕Gemini项目正式宣布人工智能合作伙伴关系，这将最终巩固苹果真正的AI战略。 这项服务最终将在苹果网络中推出，并有望助力苹果在2026年实现5万亿美元的市值。 ”他写道。 4.Nebius将被收购 人工智能基础设施提供商Nebius可能是人工智能军备竞赛的下一个大赢家之一。这家荷兰公司是艾夫斯预测将在2026年被大型科技公司收购的首选目标。他列举了微软、Alphabet和亚马逊作为可能的“买家”。 今年迄今，Nebius的股票涨幅已达近200%。市场研究公司Futurum Group也将其列为下一代人工智能领域的顶级科技股之一。 5.网络安全股将大涨 艾夫斯也非常看好网络安全行业，称其为科技市场表现最好的细分行业之一。他将CrowdStrike和Palo Alto Networks列为韦德布什未来一年的首选。 虽然Palo Alto Networks最近举步维艰，年初至今只上涨了2%，但CrowdStrike今年的涨幅却高达41%。艾夫斯还指出，这两只股票可能会从日益增长的安全需求中获利。

上周五，美股AI科技股迎来了一场“腥风血雨”：英伟达、甲骨文和博通为首的科技股相继大跌，让投资者对AI泡沫和算力基建前景的担忧重燃。 事实上，在最近的财报季中，英伟达、甲骨文和博通都交出了强劲的财报业绩，公司高管们也在财报电话会上反复强调公司业绩增长的前途无量。 但与AI热潮初期投资者们狂热的“all in AI”不同，这一次，投资者们的目光不在专注于那些令人头晕目眩的超高增速上，而是聚焦在了支出成本、毛利率和风险因素之上。 这也表明，围绕AI的交易逻辑正逐渐从“宏大叙事”转向“现实回报”。一些投资者们担忧，AI泡沫的破裂，似乎已经进入倒计时。 博通的好成绩单却换来市场“毒打”？ 在这样的转变潮流中，博通可谓是一个代表案例。该公司在上周发布了一份全面好于预期的财报后，股价却在周五暴跌11.43%。这是该股自今年1月份暴跌17.4%以来最大的单日跌幅。 财报显示，在人工智能数据中心定制处理器以及相关网络芯片的销售激增下，博通取得了强劲的业绩增长。在与分析师的电话会议上，博通首席执行官陈福阳反复强调，当前730亿美元的积压订单并不意味着未来18个月的全部交付营收，未来公司订单量仍有可能加速增长。 如果是在一年前，这样的财报和业绩会大概率能迎来投资者们的热情追捧。但如今，市场的反应却是一股脑的抛售。 市场的反应让一些华尔街分析师也摸不着头脑。伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯贡直言，博通公司在发布第四季度财报后股价下跌令人费解。 “博通股价下跌，人工智能概念股的焦虑情绪似乎仍在持续，”拉斯贡在报告中表示。“坦白说，我们不确定市场还能有什么更高的要求，因为该公司在人工智能领域的表现不仅超出预期，而且还在加速发展。” 有分析师认为，市场的担忧情绪可能来自于博通 毛利率的下滑。由于前期产线扩张的成本上升，博通短期内利润率预计受到严重冲击。 博通首席财务官克尔斯滕·斯皮尔斯（Kirsten Spears）在财报电话会议上承认，博通部分人工智能芯片系统的“毛利率将会降低”，因为公司需要采购更多零部件来生产服务器机架。 “这只股票（博通）今年迄今已上涨75-80%。现在出现了一些回调也很正常，”瑞穗证券分析师维杰·拉凯什周五表示，“我们会在回调时买入。” 但是，也有分析师认为，博通的股价下跌可能更多是由于市场对于AI泡沫的整体焦虑情绪。 甲骨文的“AI野心”遭质疑 就在博通暴跌的前一天，美股科技巨头甲骨文也经历了近11%的暴跌，足以体现AI市场上目前普遍的焦虑情绪。 在甲骨文上周最新公布的财报中，甲骨文第二季度剩余履约义务（RPO，即尚未确认的合同收入）同比增长438%，已经达到5230亿美元，远超FactSet分析师此前5020亿美元的普遍预期，而且在上一季度的巨额RPO基础上进一步增长了15%。 这意味着，为了满足市场强劲的需求，公司可能需要进一步举债融资，来为其项目建设投入资金。 然而，市场愈发怀疑， 投入高昂资金、建造配备昂贵GPU的AI数据中心并将其出租，这种商业模式是否真的具有吸引力？ 如果进行粗略而简单的计算，这个答案似乎是否定的。 据外媒援引分析师的粗略估算，即便乐观预测，未来甲骨文众多庞大项目的投资回报率将远低于10%，如果毛利率尚未达到目标范围，回报率还会更低。 考虑到甲骨文在这一过程中所需要承担的资金流风险，这样的回报率似乎并不能令人满意。 此外，甲骨文公司在10月份的一次演讲中预测，其AI基础设施业务的调整后毛利率未来将在30%至40%之间。该公司还举例说明了一项AI交易，称该交易将在六年内创造600亿美元的收入和210亿美元的毛利润。 然而，光从财报来看，甲骨文目前距离这个目标似乎任重而道远。财报显示，甲骨文的AI基础设施业务在截至8月份的季度中毛利率仅为14%。扣除运营费用后，营业利润将会更低。 在甲骨文公司的财报电话会议上，另一个引人注目的消息是其资本支出预期更新。甲骨文公司将全年预期上调了150亿美元，并声称这些支出预计将在2027财年带来40亿美元的增量收入。 如果将这两个数字放在一起，显然会让人感到非常不合理： 甲骨文今年额外投入150亿美元，目标是明年实现40亿美元的营收。 在当前的毛利率水平下，这样的投入何时能回本，将会是一个问题。 在市场的担忧情绪下，一 则关于甲骨文的“小作文”令市场更加恐慌 ：据知情人士透露，甲骨文公司已将其为OpenAI准备的一些数据中心的完工日期从2027年推迟至2028年。 上述报道加剧了AI概念股的抛售，不仅仅是科技板块，就连美股的电力与能源相关个股都同样受到波及。 尽管甲骨文随后进行了反驳，但该公司股价周五依旧跌逾4%。甲骨文发言人澄清称：“相关场地的选址和交付时间表，是在与OpenAI签署协议后密切协商并共同确定的。目前，对满足合同承诺所需的所有站点，没有出现任何延误，所有里程碑都在按计划推进。” 然而，市场担忧的重点显然并不只是甲骨文的项目建设进度，还在于甲骨文目前大举扩张所带来的高昂成本压力。 “史上最大AI基建项目”也危险了？ 和甲骨文面临类似窘境的是英伟达。今年9月，英伟达和OpenAI共同公布了一项令人瞩目的计划——OpenAI将利用英伟达的系统打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI数据中心，使用数百万块英伟达的图形处理器（GPU）训练和部署OpenAI的下一代AI模型。 英伟达CEO黄仁勋声称这将是 “史上最大的人工智能基础设施项目” ，分析师则估计，该交易可能会为英伟达带来高达 5000 亿美元的收入。这一消息曾一度鼓舞投资者大举加仓，推动英伟达股价上升。 然而两个月后，英伟达执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯却向投资者承认，这项备受吹捧的合作项目仍处于意向书阶段，根本没有达成最终协议。 当被问及10吉瓦承诺中实际锁定的资金数额时，克雷斯说：“我们仍未达成最终协议。” 这个消息无疑是给投资者们头上浇了一盆凉水。 目前尚不清楚这笔交易为何尚未完成，但英伟达最新的季度报告中提供了线索。该文件明确指出： “无法保证任何投资都将按照预期条款完成，甚至有可能根本无法完成” ，这不仅涉及与OpenAI的合作安排，还涉及英伟达计划向Anthropic投资100亿美元以及向英特尔投资50亿美元的计划。 在一份冗长的“风险因素”章节中，英伟达详细阐述了支撑此类巨额交易的脆弱架构。 该公司强调，这一情况的可靠性仅取决于全球构建和运行其系统所需的数据中心的能力。英伟达必须提前一年以上下单购买GPU、高带宽内存、网络设备以及其他组件，通常采用不可取消、预付款的合同形式。如果客户缩减规模、推迟融资或改变方向，英伟达警告称， 它可能会面临“过剩库存”、“取消罚款”或“库存拨备或减值”的情况 。 最大的影响因素似乎在于物理世界：据英伟达公司表述，“数据中心的容量、能源和资金”的供应对于客户部署他们所承诺的AI系统至关重要。电力设施建设被描述为一个“需耗时数年的过程”，并面临“监管、技术和建设方面的挑战”。 英伟达警告称， 如果客户无法获得足够的电力或融资，可能会“推迟客户部署计划或降低AI应用的普及程度”。 英伟达也承认，自身创新的速度使得规划工作变得更加困难。该公司已改为每年推出一种新的架构同时仍支持之前的系列产品。该公司指出，更快的架构更新节奏“可能会加大预测需求的难度”，并可能导致“当前系列产品的需求减少”。 这些声明呼应了像华尔街“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）这样的“人工智能悲观论者”的警告。伯里曾声称，英伟达及其他芯片制造商过度延长了其芯片的使用寿命，而这些芯片最终的贬值将导致投资周期出现故障。 巨额的投入何时有回报？ 事实上，上周五甲骨文、博通和英伟达等科技股的下跌，只是市场对于AI行业大兴基建的前景焦虑情绪的缩影。 自ChatGPT问世以来，纳斯达克100指数已上涨不止一倍，这也意味着，美股市场对于无比庞大的AI基础设施投资忍耐度已经愈发趋近于极限。当各大科技巨头们到疯狂购置AI GPU/AI ASIC等AI硬件基础设施的时候， 投资者们迫切追问的一个问题是：何时能够看到回报？ 摩根士丹利分析师估计， 到2028年，大型科技公司将在人工智能基础设施上投入约3万亿美元，而它们自身的现金流只能覆盖其中的一半。 为了避免消耗过多手头现金，像Meta和甲骨文这样的巨头企业正在利用私募股权和债务来为数据中心建设提供资金。 高盛分析师的一项评估发现，超大规模数据中心公司（拥有庞大云计算和计算能力的科技公司）在过去一年中承担了1210亿美元的债务，比该行业典型的债务负担增长了300%以上。 硅谷之所以背负如此巨额的新增债务，是因为他们相信，未来人工智能带来的巨额新收入足以偿还这些债务。 但是，事实真的如此吗？至少目前，投资者们正对此越来越怀疑。

高盛在一份最新报告中表示，美国在人工智能（AI）领域面临的最大障碍并非芯片、稀土或人才，而是电力。 随着AI的快速发展以及数据中心激增，美国电网已不堪重负，这些大型设施如今占美国总用电量的约6%。 高盛分析师预计，数据中心占用电量的比例到2030年可能几乎翻倍至11%，将使美国部分电网超过关键负荷极限。 分析师写道：“随着AI对电力需求的激增，可靠且充足的电力供应可能成为决定这场竞争的关键因素，尤其考虑到电力基础设施的瓶颈往往难以快速解决。” 这一问题能会放缓美国在AI技术竞赛中的领先速度。美国目前在全球AI基础设施方面处于领先地位，拥有44%的全球数据中心容量，大致相当于中国、欧盟、日本、韩国和印度的总和。 然而，美国电力市场正日趋紧张。由于数据中心需求增加，美国夏季用电高峰的备用发电能力在过去五年间从26%降至19%。 高盛表示，如果AI以当前节奏持续发展，到2030年，上诉备用发电能力可能跌破“严重紧张”的15%警戒线。 与此同时，高盛指出，当美国电网承压之际，中国正在悄然储备能源。 高盛预计，到2030年，中国的有效备用发电容量将达到约400吉瓦——相当于全球数据中心预期总用电量的三倍以上。 分析师写道：“我们预计中国的备用电力将足以应对数据中心电力需求的增长，同时也能满足其他行业的用电需求。” “可靠且充足的电力供应可能成为决定这场竞争的关键，尤其考虑到电力基础设施瓶颈难以快速解决，”高盛称。 值得一提的是，本月早些时候，英伟达CEO黄仁勋也提到能源问题可能阻碍美国AI的发展。

100%独立新型电力系统能否真正落地？远景赤峰绿色氢氨项目已成功验证。11月12日，远景在2025赤峰零碳产业大会上发布全球最大、由能源大模型驱动的AI电力系统，为推动新工业绿色转型提供系统级源网荷储/绿电直连解决方案。 AI 电力系统助力赤峰“绿电直连”项目成功落地 远景赤峰绿色氢氨项目作为全球最大的绿色氢氨项目，真正实现100%绿电直连。实现的关键就在于依托全球最大、首个2GW级100%电力电子设备的独立AI电力系统，并首次在规模化工业场景中实现“风光储氢氨”全链条动态耦合，首期32万吨工程已于2025年7月建成投产，正在生产全球成本最低的绿色氢氨。 远景AI电力系统以“远景天机”气象大模型与“远景天枢”能源大模型两大核心模型为引擎，覆盖规划、预测、调度、运营四大阶段，具备全局感知、实时调度与自学习能力。其中最关键的突破在于，使用AI技术将电力物理逻辑与数字规律深度融合，能有效规避传统依赖人脑进行高维度多变量场景的不可控因素，在经济性和稳定性方面具备显著优势，从而更好地助力全球清洁能源转型。 “这里不仅诞生了全球最大新石油基地、全球最大可再生能源独立系统，”远景科技集团董事长张雷表示，更重要的是，远景赤峰零碳氢能产业园提供了前所未有的大模型训练场景，是AI电力系统模型训练的最强基座，“这里将孕育全球最领先的物理人工智能和AI电力系统。” 在现实场景中，绿电直连往往面临风光功率骤降、负荷匹配困难等实时波动挑战，传统人工方案难以实现分钟级响应，而远景凭借“远景天枢”能源大模型，将AI超短期预测与实时调控深度融合，真正以AI智能体形态实现源网荷储的动态平衡，让绿电直连从理论可行迈向商业最优。 在远景赤峰绿色氢氨项目中， 远景AI电力系统通过高精度功率预测与智能调度，真正实现“源随荷动、荷随源动、源荷互动”，有效应对可再生能源波动性挑战，提升系统稳定性和能源利用效率，基于“远景天机”气象大模型，功率预测精度提升约10%；调度阶段产能显著提升，并且有效降低用电成本约20%。 截至目前，远景赤峰绿色氢氨项目已连续稳定运行超过22个月，多次成功应对连续16小时无风无光的极端挑战，验证了绿电直连在高载能工业场景中的技术可行性与安全性。 远景赤峰绿色氢氨项目获得国际可持续发展和碳认证（ISCC）Plus认证及可再生氨认证，成为全球首个荣获带温室气体（GHG）指标绿氨Plus证书及再生氨证书的产品。 一套更经济、更绿色、更智能、更安全的AI电力系统和绿电直连一站式解决方案已经在赤峰从试验场走向市场化，将新能源转化为新工业发展的绿色驱动力、地方政府产业升级的绿色推动力、企业打破国际碳壁垒的绿色竞争力。 绿电直连“远景方案”赋能绿色新工业 远景赤峰绿色氢氨项目的成功实践，也在源网荷储/绿电直连在负荷侧高载能行业的复制、推广，验证了一套“远景方案”。 大会吸引了超150家来自钢铁、化工、新材料、有色金属等行业高载能企业积极参加，其中不乏万华化学、旭阳集团、牧原集团等行业龙头企业，围绕远景赤峰在绿电直连上的成功实践，共商绿色新能源赋能绿色新工业解决方案。 随着全球碳关税机制逐步落地、中国能源转型加速建设，源网荷储/绿电直连已成为产业零碳转型的必由之路。依托自研的“远景天枢”“远景天机”大模型，远景AI电力系统通过混合电站、离网系统、绿电直连、零碳产业园四大场景，为化工、钢铁、有色、新畜牧业、新材料、新农业等提供更经济、更稳定、更绿色的电力，将新能源转化为新工业发展的绿色驱动力。 在内蒙古乌兰察布，远景与旭阳集团旗下翔福科技携手打造的源网荷储一体化项目，已成为绿电直连建设的标杆实践。该项目为20万吨负极材料产能配备了58万千瓦绿电供应，绿电使用比例超过60%，不仅成功构建“绿电-负极材料-电池制造”的绿色产业链闭环，更显著降本增效并提升产品出口的绿色竞争力。 项目通过部署“远景天枢”AI一体化调度系统，构建了覆盖“源网荷储”的智慧大脑，实现了新能源发电可预测性、协同控制与闭环管理三大突破，通过持续迭代的AI调度模型，在安全边界内实现更高效的发电与更经济的运行，实现弃风弃光率下降、设备利用率提升及调度收益显著增长，并成功取得开普检测认证的国内首个220千伏系统级一体调控平台的CNNS的认证。 旭阳集团副总裁杨路在大会现场表示，绿电直连是化工行业零碳转型的重要路径。除了提升绿色能源比例、降低用能成本，对于出口型企业，绿电直连提供的清晰物理溯源，相当于为企业产品拿到了通往国际市场的“绿色护照”，构筑绿色竞争力。 作为源网荷储的典型项目，远景参与建设的内蒙古包头达茂巴润工业园区，70%以上电力由可再生能源提供，不仅实现绿电高比例就地消纳，更从能源成本与碳足迹两端赋能用电企业，显著降低生产用能成本。项目建成后每年可节约标准煤约15.27万吨，减少二氧化碳排放量约44.3万吨,有效应对国际碳关税机制，为新材料、高端装备制造等关键行业打造零碳转型路径，形成可复制、可推广的“新能源+新工业”协同发展样板。

10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、中条山有色金属集团有限公司主办的 CCAE 2025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会 —— 金属矿冶智造与应用发展论坛 上，上海东证期货有限公司首席分析师曹洋分享了“宏观视角下铜市场未来展望”。 判断与策略 •行情关键：美元周期、关税预期，库存周期，扰动风险。 •交易层面：三大驱动因素（宏观面、基本面、情绪面）。 •核心逻辑： 1. 宏观因素：滞胀与美联储政治化（压美元）、各国财政刺激（撑需求）、关税风险+地缘风险 2. 基本面因素：供给扰动存在发酵空间，区域供需平衡“破坏—重构—破坏” 3. 2022-2026年平衡表（新）：“弱短缺-缺口扩大-缺口扩大-缺口缩小-缺口扩大” 4. 2H25关键变量：政策变化、美元变化、库存变化、供给扰动 •铜价预测：中期——2022——2026年铜价重心逐步上移 4Q2025行情：震荡中突破前高 •核心观点：震荡上涨为主，年底警惕阶段回调风险 •策略： 套利 关注内外正套（多伦铜空沪铜）、国内阶段观望 单边 逢回调布局中线多单 套保 （结构性行情，波动加剧）累购策略更优 （长期看涨逻辑：美元信用周期（资源货币）、供应链风险及资源瓶颈、需求新动能较强、老动能不弱vs. 经济预期、材料替代） 风险点：政策风险（关税再度升级风险），流动性紧缩预期（中长期）等。 供给扰动事件 ►自由港印尼铜矿事故 •GBC矿区—PB1C区块（GBC基础设施）、死亡7人、历史性重大事故 •重启节奏E：预计2025年底事故调查完成，其他矿区BG、DMLZ四季度中期重启。预计2026年上半年PB2、3，下半年PB1部分，完全恢复2027。 •直接影响E：25年9-12月份20-25万金属吨，2026年（主要上半年）26-28万金属吨。 间接影响E：冶炼厂投产暂时停摆。 资源民族主义+矿企债务问题 美国关税影响 8月1日铜关税政策超预期变化——原料包括精炼铜、阳极铜获得阶段关税豁免 •美国精炼铜库存水平：保守估计1-7月份同比增长超过50万吨（COMEX集中交割风险仍在）。 •美国库存外移必要条件：COMEX与LME出现负价差，且负价差足以覆盖运输与资金成本等。 •美国库存外移基本面条件：美国供需基本面显著弱于其他市场。 •铜材及制品关税50%：海关数据角度，美国铜材净进口30万实物吨（2024年）。 CDA数据，美国Wire Rod净进口38万金属吨左右（2023年）。 关税造成铜材与制品缺口如何弥补？美国铜材与制品产能建设对铜需求影响？美国进口需求收缩，智利铜出口转移？ •结论：不必过度担忧铜库存外移风险，继续跟踪价差边际变化，美国LME库存交割情况。 •交易影响：不构成短期强利空，但限制短期铜价上涨弹性或爆发力；中期警惕关税预期卷土重来，再度造成区域平衡破坏。 美联储政治化 美联储政治化趋势vs.中期通胀隐忧+美元信用 •美元信用转弱（大周期）背景—仍在发酵过程中。 •历史上美联储典型政治化阶段（二战时期，战时经济70年代美国滞胀）。 •特殊时期：解决经济下行与政治问题，牺牲通胀与本币价值。 利率曲线陡峭化（压短端，托长端）。 •产生后果：损失美联储（美元）声誉+中期通胀失控风险。 释放短期流动性，改善需求预期，提升风险偏好。 （短期）弱美元+通胀抬升预期——利多铜价。 （中长期）严重通胀风险——后期控制通胀将利空铜价。 需求端—微观视角（新能源） •新能源产业链：传统新能源需求（电力、电车）+ 新兴行业需求（AI、储能）。 •新能源需求：传统新能源（风+光）增速阶段放缓，但新能源汽车需求偏强。 •新兴需求：AI数据中心需求与配套需求+储能需求，强劲增长。 •中性乐观模型：2023 +75万金属吨，2024 +58万金属吨（上调），2025F +42万金属吨（上调）。 供需平衡 （资料来源：东证衍生品研究院） •供需平衡表：2022-2026年全球铜供需正在经历“弱短缺-缺口扩大-缺口扩大-缺口缩小-缺口扩大”。 • 供需底层逻辑：供给强约束+需求强韧性——全球仍处于库存去化周期。 •交易维度：库存变化预期与现实博弈+突发事件对库存预期冲击。 美国历史上铜需求增长最快阶段 （资料来源：东证衍生品研究院） •美国制造业回流/供应链分流：铜需求潜在增长量级巨大。 •供应链安全角度：未来南美、北美、非洲铜进口潜在需求巨大。 •基础设施建设+耐用品消费对工业金属会产生乘数效应。 交易逻辑 2025-2026年铜市场主线与副线交易逻辑对比 （资料来源：东证衍生品研究院） 》点击查看CCAE 2025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会专题报道

10月29日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）、中条山有色金属集团有限公司主办的 CCAE 2025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会 —— 金属矿冶智造与应用发展论坛 上，浙江花园新能源股份有限公司董事长潘建锋对“AI 新能源产业中的铜材应用”这一主题进行了分享。 铜材的优势特点 1.优异的导电、导热性 纯铜板带(如T2、TU1)导电率可达98%以上,是电力、电子行业(如变压器、连接器、电路基板)的首选材料。高导热性适用于散热器件(如热交换器、电子设备散热片)。 2.耐腐蚀与长寿命 铜自然形成致密氧化膜,耐大 气、水及部分化学介质腐蚀,白铜(如B30)更耐海水侵蚀, 适用于海洋工程。青铜(如QSn6.5-0.1)耐磨耐疲劳,用于轴承、齿轮等关键部件。 3.表面质量与尺寸精度高 冷轧工艺可控制厚度公差至微米级, 表面光洁无缺陷,适合电镀、喷涂等 后续处理,广泛应用于高端装饰(如 建筑幕墙、奖章)。 4.环保与可回收性 铜100%可回收且性能不衰减, 符合绿色制造趋势,降低全生 命周期成本。 5.多样化的合金适配性 通过调整合金成分(如黄铜加锌、青铜加锡、白铜加镍), 可针对性优化强度、硬度、耐蚀性或切削性能,适应不同场 景需求。 6.良好的机械加工性能 软态(M)铜板带延展性极佳，易于冲压、折弯、深冲成型,适合精密零件加工。硬态(Y)或半硬态(Y2) 可通过冷轧强化,满足高强度需求 (如弹簧触点、屏蔽罩)。 铜材（铜箔）行业覆盖的范围 铜因其优异的导电性、导热性和耐腐蚀性而被广泛使用于各行各业。 AI驱动PCB高速发展 AI浪潮驱动PCB下游消费需求快速增长 在AI快速迭代的驱动下，服务器/存储、消费电子、计算机、手机、汽车电子等下游领域对PCB的消费需求将快速增长。据Prismark，2024年，服务器/存储、消费电子、计算机、手机、汽车电子这五大领域的消费需求达524亿美元，占全部下游应用领域消费需求的比例为71%；预计上述各下游应用领域2024-2029CAGR分别为11.6%、3.0%、2.5%、4.5%、4.0%，有力支撑PCB市场未来增长。 AI服务器推动PCB量价齐升 • 在服务器中， PCB主要应用于主板、电源背板、硬盘背板、网卡、R i s e r 卡等核心部分。服务器PCB产品需要与服务器芯片保持同步代际更迭， 产品生命周期一般在3-5 年， 成熟期一般在2-3 年。随各代芯片平台在信号传输速率、数据传输损耗、布线密度等方面要求提升， 服务器PCB产品也需要相应升级。 •AI服务器对PCB技术要求远高于传统产品， 有望拉动对应的PCB市场规模快速增长， 实现量价齐升。 PCB产业链 PCB行业上游为铜箔、电子级玻纤布、树脂、油墨、覆铜板等原材料行业， 中游为PCB的生产制造行业， 下游广泛应用于通讯、网络、计算机、服务器等领域。电子纱行业、电子布行业、覆铜板行业、PCB属于产业链上紧密相连、相互依存的上下游基础材料行业。 铜需求从“线性增长”到“指数级爆发” •单机设备的铜消耗：以英伟达GB200 NVL72服务器为例，单台设备使用约1.36吨铜（包括5000根铜缆和散热系统），预计2026年仅该型号服务器的铜需求就将超过10万吨。 • 规模化效应：每1MW数据中心需消耗约27吨铜，而全球AI数据中心的铜需求预计从2023年的20-50万吨增至2027年的50-120万吨，年复合增长率达26%。若按此增速，到2030年AI数据中心的铜需求可能突破100万吨，占全球总需求的3-5%。 • 对比历史：第二次工业革命期间（1870-1914年），全球铜消费量从约20万吨增至120万吨，年复合增长率约5%；而AI数据中心的需求增速是其5倍以上。 • 电动汽车：每辆纯电动车的铜用量是传统汽车的3-4倍（83-100公斤 vs 23公斤），到2030年仅电动汽车和充电桩的铜需求就将达200万吨以上。AI驱动的自动驾驶技术进一步增加车载计算模块的铜需求。 • 可再生能源：光伏和风能发电设备的铜用量分别是传统火电的5倍和3倍。全球能源转型预计到2030年拉动铜需求增长40%，而AI在智能电网和能源管理中的应用将进一步放大这一需求。 •性能优势：铜的导电性（是铝的1.6倍）和抗干扰性使其在高频通信（如AI服务器的高速铜缆）和精密电子元件中无法被替代。如，英伟达GB200芯片采用“高速铜互联”技术，单台服务器的铜缆长度达2英里。 • 替代材料的局限性：尽管铝在部分领域（如架空电缆）替代铜，但数据中心的配电系统、散热管道和高频连接器仍高度依赖铜。 铜箔在AI领域的应用 铜箔是AI基础设施的“神经网络”和“血管”，通过PCB实现互联。 PCB的高端铜箔需求 •铜箔是PCB的关键原料，高端品包括RTF、HVLP、厚铜箔、载体铜箔。高端PCB铜箔是指应用于高频高速电路等高端印制电路板（PCB）的高性能铜箔材料，其特点是低信号损耗、高平整度、超薄 / 超厚规格、优异的导热导电性及与基板的高相容性，是制造覆铜板(CCL)和 PCB的关键原材料，直接影响电路的信号传输效率、可靠性及功率承载能力。 ✓ RTF铜箔：通过特殊表面处理降低粗糙度，提升与基板的结合力，常用于高阶HDI和封装载板，技术代次已从RTF1代发展至5代。 ✓ HVLP铜箔：指通过特殊工艺处理后，表面粗糙度Rz严格控制在2μm以下，优势有低信号损耗、高密度集成、优异的导电性、热稳定性强、良好的层间结合力。适用于 5G通信、AI服务器、高速数据中心等场景（如英伟达新一代 AI 芯片配套的 HVLP5代铜箔）。 ✓ 厚铜箔：指厚度在105μm以上的铜箔，具有耐高压、优良的导热、导电性能等特点，主要应用于汽车电子、通讯设备等领域。 ✓ 载体铜箔：指厚度在9μm以下的铜箔，具有抗拉强度高、热稳定性好、剥离力稳定可控、表面轮廓低等特点，主要应用于IC封装基板、SLP类载板、高端HDI板、Coreless基板等用途。 AI发展促进高端PCB铜箔需求和产品迭代，国产商有望分享产业增长蛋糕。AI 服务器对 HVLP铜箔需求激增（单台用量为传统服务器的 8倍），英伟达新一代 Rubin 平台明确采用 HVLP5代铜箔配套 PTFE基板，推动价值量提升。 结 语 在高端制造向“更精密、更高效、更可靠”升级的今天，高端铜箔不仅是一种材料，更是推动技术突破的“核心引擎”。从保障关键场景下的信号传输质量，到驱动AI服务器释放更强算力潜能，浙江花园新能源始终以技术创新为引擎，与全球客户携手打破高端制造的性能边界，共同开启算力基础设施高质量发展的新未来，为数字经济时代的技术革新与产业升级注入核心动力。 此外，其对浙江花园新能源股份有限公司进行了简介。 》点击查看CCAE 2025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会专题报道

有投资者在投资者互动平台提问：公司刚果金铜钴冶炼新工厂目前进展如何？是否能按计划进行建设？道氏技术9月24日在投资者互动平台表示， 公司年产3万吨阴极铜、2710吨钴的新项目建设正稳步推进，计划2026年底前建成投产。 目前，项目已经展开全面科学勘察，即将转入工程建设阶段，进展顺利。 道氏技术9月24日还在互动平台表示，从2025年10月16日起，刚果（金）将以出口配额制取代已持续数月的钴禁令。配额制度的实施，有望维持未来钴价长期稳定，公司正密切关注配额的分配细则，并且与当地监管部门积极沟通中。 目前，公司钴原料保有安全库存储备。未来，随着刚果（金）将钴出口禁令的解除，公司若能拿到相应配额，叠加公司产能扩张与释放、以及钴价维持较好价格水平，有望为整体业绩提供可靠保障。具体配额需以实施细则为准。 有投资者在投资者互动平台提问：公司暂缓相关项目后，资金和精力得到释放，后续在固态电池关键材料（如固态电解质、硅碳负极等）的研发落地、客户合作拓展上，有没有新的进展或计划可以分享？这些进展对公司长期发展有何重要意义？道氏技术9月24日在投资者互动平台表示，为顺应新能源行业技术发展的趋势，把握行业发展机遇，公司经综合权衡，决定暂缓相关项目，将进一步聚焦于固态电池材料与AI算力两大核心战略业务，依托公司在实体产业多年的经验，融合原子级计算技术的成果，赋能材料创新与研发，全力推进单壁碳纳米管、硅碳负极、固态电解质、金属锂负极等固态电池关键材料的研发与产业化，提升公司综合竞争力。目前，公司单壁碳纳米管的产能扩建正在有序推进，我们有信心在2026年第一季度实现50吨/年产能，接下来一年内完成120吨/年产能建设，以更快满足下游高端领域对国产单壁碳纳米管的需求。随着产能的释放，公司单壁碳纳米管生产成本将进一步下降，从而提高利润空间与市场竞争力。 道氏技术9月17日在互动平台表示，参股公司芯培森的产品APU芯片是原子科学计算领域的专用加速芯片，在进行分子动力学MD和密度泛函理论DFT等原子科学计算时，计算速度相比CPU/GPU提升1-3个数量级，能耗降低2-3个数量级。其产品和服务已实现销售。 道氏技术9月17日在投资者互动平台表示，公司正在积极夯实固态电池材料工艺技术，有序推进各材料板块的研发创新和市场推广工作，与下游客户的合作正在有序推进中。其中单壁碳纳米管、硅碳负极已向下游固态电池厂商供货； 固态和半固态电解质正积极与头部企业进行合作开发送样测试，部分客户已通过测试，正在积极推进产能建设，力争配合客户需求供货。 道氏技术9月17日在投资者互动平台表示， 公司已全面布局固态电池需用的单壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅基负极、固态电解质、金属锂负极等固态电池核心材料，形成固态电池全材料解决方案，构建核心竞争力。 其中单壁碳纳米管从下游客户反馈的测试和应用结果来看，公司单壁管粉体产品性能如纯度、比表、G/D值等与进口单壁管性能相当，单壁管浆料采用自研分散剂，在粘度、固含量等指标上也优于进口产品。公司已成功攻克单壁碳纳米管“高品质与低成本兼顾”的规模化制备技术难题，形成了可稳定落地的连续稳定量产技术方案，正在积极推进大规模量产工作；硅碳负极方面，公司新型气相硅碳负极的核心是自主研发的多孔碳基体，独特的多孔碳基体，如免活化多孔碳基体、粒度非常集中的球形多孔碳基体，造就相对应硅碳负极产品具有首效高、膨胀低、寿命长等特点，该创新为公司硅碳负极产品带来明显的优势，处于行业领先水平，目前，公司硅碳负极产品布局覆盖消费电池、数码电池、动力电池及固态电池等多个领域；固态电解质方面，公司硫化物和氧化物电解质实现了高离子电导率和良好的化学兼容性，特别是应用了该电解质的固态电池在多次循环后保持了较高的容量和效率，展现出优异的倍率性能和长循环稳定性，从客户端反馈数据来看，各项性能指标优异，处于行业先进水平。金属锂负极方面，公司摒弃了传统的厚锂带机械压延减薄和热蒸发成膜路线，创新地采用与锂离子电池负极极片类似的浆料成膜工艺。这种液相涂布技术实现了超薄锂负极的高效制备，相比其他技术，具有成本低、超薄锂与铜箔衬底的结合力强、电化学性能优异等特点。 道氏技术9月17日在投资者互动平台表示，公司已经与苏州能斯达电子科技有限公司及关联参股公司广东芯培森技术有限公司签署了《战略合作协议》，三方将整合各自优势，围绕人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发与市场拓展等方面展开深度合作。 公司已布局的单壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅基负极、固态电解质、金属锂负极等固态电池核心材料在人形机器人领域都具有广阔的应用前景。 道氏技术8月27日在互动平台回答投资者提问时表示，公司力争将现有业务做精做透，持续提升核心竞争力。 目前，公司阴极铜产品直接对外销售，业务模式成熟稳定，现金流良好，整体发展趋势积极向好，因此暂无向铜箔、复合铜箔等下游产品延伸的计划。 道氏技术8月12日晚间披露2025年半年报显示，2025年上半年，公司实现营业收入365,382.86万元，同比下降11.64%，其中海外业务收入占比超60%；归属于上市公司股东的净利润23,038.75万元，同比增长108.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润21,070.88万元，同比增长119.72%。报告期内，公司业绩持续向好的主要原因系：（1）公司以效益为导向，优化运营管理，整体盈利能力持续增强；（2）报告期内， 公司海外业务板块持续拓展。阴极铜产能同比提升，产能逐步释放，带动产销量实现增长，利润空间持续释放。与此同时，受益于钴金属市场价格上涨的积极影响，公司钴产品毛利率提升。（ 3）公司加快了应收账款回款，其周转速度高于上年同期，坏账准备转回，产生收益。 报告期内，公司重点工作情况如下： （1）聚焦固态电池材料领域，赋能高质量成长；（2）科学智算，赋能 “AI+材料”战略深化落地；（3）以效益驱动的产能建设；（4）践行国际化战略，积极提升全球市场竞争力；（5）集团化管理成效显著。 道氏技术在其半年报中根据公司从事的主要业务对主要的业绩驱动因素进行了介绍： 碳材料： 上半年，公司以客户需求为导向持续进行产品升级，不断扩大客户群体，在消费、数码、动力及固态电池领域全面布局并深化合作。通过研发高附加值产品、优化生产工艺、强化内部成本控制等举措协同发力，有效推进降本增效，从而提高产品的利润率。 锂电材料： 上半年，受益于钴金属市场价格上涨的积极影响，公司钴产品毛利率提升。同时，公司通过推进生产降本措施，优化存货管理等举措提升运营效率。 陶瓷材料： 公司在国内市场积极保持优质客户的战略合作关系，确保了销售及合作的稳定性和持续性；国外方面，不断加大公司陶瓷墨水产品在非洲、中东、东南亚及欧洲等海外市场的推广与销售力度，进一步拓展全球业务版图。同时，公司始终坚持创新驱动与成本优化双轮并进，持续提升产品竞争力，以巩固并扩大市场份额。 战略资源：上半年，金属铜市场价格维持较高水平，且公司阴极铜产能同比提高，产能逐步释放，带动产销量实现增长，利润空间持续释放，为公司业绩做出重要贡献。 对于上半年，公司从事的主要业务，道氏技术在其半年报中介绍：公司深耕新材料领域，专注材料创新、工艺创新、产品创新，业务布局已从单一陶瓷材料业务发展形成当前“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的多元格局，并在此基础上明确了“AI+材料”的战略发展方向。近年来，公司不断深化细化集团化管理，提升组织效率和战略协同，为各业务板块的高质量发展注入动能。各业务板块中，碳材料业务和锂电材料业务已成为公司核心战略业务；陶瓷材料业务作为公司传统优势领域，将持续巩固行业领先地位。与此同时，公司正以“立足国内，链接全球”为战略指引，坚定不移推进海外业务发展与全球化战略的落地，进一步增强公司在全球市场中的竞争力。公司聚焦新能源电池材料迭代技术和前沿产品，已全面布局单壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质、金属锂负极等固态电池关键材料，构建核心竞争力，正朝着“固态电池全材料解决方案提供商”的目标稳步发展。下一步，公司将全力推进固态电池关键材料的大规模产业化，力争成为固态电池材料领域的龙头企业。与此同时，公司积极拥抱AI时代机遇，将人工智能驱动的研发（AI4R&D）作为战略重点，持续布局AI芯片与算力领域。通过合资成立广东图灵道森技术有限公司、投资入股芯培森以及合资成立广东赫曦原子智算中心有限公司等一系列举措，构建起算力支撑体系，为企业数智化转型与材料创新研发提供强大的算力支持，推动公司“AI+材料”战略的深度落地。 提及金属价格及汇率波动风险，道氏技术在其半年报中表示：公司锂电材料业务的主要原材料包括镍、钴、锰等金属，碳材料业务的主要原材料为 NMP，战略 资源业务的上游主要是铜、钴矿石资源，陶瓷材料业务的主要原材料包括氧化锌、氧化镨、氧化钴等金 属氧化物。原材料的产销状况和产品价格直接受经济周期和下游行业需求波动的影响，特别是镍、钴、 铜等有色金属大宗商品或化工原料价格波动性较大，如果公司不能有效应对原材料波动，提升成本控制 水平并不断开发新产品，公司原材料和产品价格的波动可能会导致公司的销售规模及整体利润率降低， 从而对公司的盈利能力造成不利影响。公司子公司的境外经营、钴镍等主要原料的境外采购及产品的境 外销售主要采用美元结算，因而生产经营面临较大的汇率波动风险。 应对措施：公司不断完善供应链管理体系，及时追踪重要原材料市场供求和价格变动，保障原材 料供应及优化采购成本。同时，公司密切关注汇率变动趋势，合理谨慎采取调整产品价格方式对冲汇率 波动带来的不利影响。 长城证券点评道氏技术的研报显示：　锂电板块探底企稳，战略资源持续放量。新业务多极布局，稳业绩、提估值。公司战略资源区位优势明显，报告期内公司拟投资1.65亿美元在刚果（金）建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目，将资源禀赋转化为成本竞争力与产能效益，增强战略资源板块盈利能力。新技术方面，公司通过在单壁/寡壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质等多方面布局固态电池，其中碳导电管、硅碳负极已成功导入客户，有望实现销售放量，固态电解质、富锂锰基正积极与头部电池客户送样测试。除此之外，公司联合芯培森共同打造原子级科学计算规模化算力中心，推动公司“AI+材料”的协同研发体系建立，与苏州能斯达电子科技有限公司、芯培森充分达成战略合作，围绕人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发与市场拓展等方面展开深度合作，有望加速公司碳材料产品在人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件领域的应用进程。公司锂电材料、碳材料业务摆脱颓势稳中向好，战略资源持续放量带来盈利弹性，新技术布局深入蓄势待发10w，予以“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等