全球石油库存正以市场难以忽视的速度加速消耗。多家华尔街顶级机构警告，若霍尔木兹海峡封锁持续至6月，能源市场将从表面平静急速滑向结构性危机——局部地区的供应灾难可能比多数人预料的更快到来。 和平谈判依然停滞，石油期货继续在每桶100美元上方交投，美国4月CPI同比升至3.8%，接近三年新高，令股市承压。摩根士丹利本周警告，油市正处于"与时间赛跑"的关键节点，若布伦特原油被迫"完成此前一直回避的价格工作"，最坏情境下可能冲至每桶130至150美元。 高盛最新研报则揭示了更深层的风险： 宏观层面的"总量安全"正在掩盖微观层面的"结构性危机"——石脑油、液化石油气和航空煤油面临最紧迫的短缺压力，亚太地区（除中国外）和欧洲将首当其冲。摩根大通分析师警告，发达国家商业原油库存最早可能在6月初逼近运营压力临界点。 全球库存：表面安全，实则告急 高盛估计，当前全球石油总库存（涵盖商业与战略储备、陆上与水上、原油与成品油）约为全球101天的需求量，较2月底的105天已下降4天。按当前每月约3天库存的消耗速度，预计5月底将进一步降至98天。 这一数字表面上仍高于两条关键警戒线：欧盟要求成员国维持的最低61天紧急储备，以及全球石油系统陆上最低运营库存约30至40天的估算值。 然而，华尔街各机构的评估数字本身就存在较大分歧——摩根士丹利将全球商业及战略储备原油库存估算为57.5亿桶，法国兴业银行约为78亿桶，摩根大通则约为82亿桶，三家机构均综合了官方与私人数据，且均低于2020年约90亿桶的峰值水平。 哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员、地理空间分析公司Kayrros联合创始人Antoine Halff指出，库存消耗"在地区和品种层面分布极不均匀，降幅最大的恰恰是市场可见度最低的部分"。 他表示，亚太地区（除中国外）原油库存自2月28日冲突爆发以来已下降约12%，触及至少10年来最低水平。高盛亦警告，即便霍尔木兹出口流量很快开始恢复，全球可见油品库存也可能触及2018年以来最低记录，因任何完全正常化的交付至少还需数周时间。 成品油：消耗最快、风险最高的一环 高盛研报明确指出， 在所有库存类别中，陆上商业成品油库存是消耗最快、可见度最低、风险最集中的板块。 高盛估计，全球商业成品油库存已从战前的50天需求量快速降至当前的45天，其中非OECD成品油库存从49天骤降至43天，降幅达10%，是消耗最为剧烈的板块；OECD成品油库存则从40天降至38天，降幅约5%。相比之下，全球陆上商业原油库存基本持平，维持在约39天，为拥有炼油能力的国家提供了一定缓冲。 高盛预计，OECD商业石油库存将在6月降至57天需求量，为2018年以来最低水平，尽管仍高于页岩油革命前2000至2005年约53天的历史均值。值得注意的是，中国和新加坡是少数成品油库存出现增加的地区，主要原因是两地均削减了成品油出口。 亚太地区：替代进口仅能弥补部分缺口 亚太地区是此次供应冲击的最大受害者。4月份，亚太地区来自波斯湾的石油进口同比骤降1100万桶/天，导致该地区总进口量下降超过40%。 在应对层面，亚太地区成品油与原油的处境明显分化。 成品油方面，通过削减出口，亚太地区弥补了约70%的波斯湾进口缺口，净进口量仅下降约70万桶/天；原油方面，替代供应商仅能填补不到40%的缺口，导致4月亚太原油净进口量同比下降700万桶/天，直接压缩了国内炼油产能和成品油供应空间。 高盛认为，综合考虑各国自身原油库存水平，南非和印度面临成品油短缺的风险最高。从近期新闻报道的地理分布来看，急性短缺报道的中心已从一个月前的泰国和印度，转移至近期的马来西亚和孟加拉国，印证了供应冲击持续向外扩散的判断。 欧洲：航空燃油短缺警报最早6月触发 欧洲面临的最紧迫威胁来自航空燃油。 高盛联合欧洲能源与交通运输股票分析师估算，在波斯湾出口流量于6月底前恢复正常、航空燃油需求下降3%以及50%进口替代率等假设前提下，欧洲商业航空燃油库存（不含政府紧急储备）可能在6月跌破IEA设定的23天临界短缺阈值。 英国被认为是欧洲航空燃油配给风险最高的国家，原因是其对净进口的依赖程度最高。法国和德国虽然总库存看似充裕，但其中70%至75%为政府紧急储备，商业库存覆盖天数分别仅为16天和17天，均已低于IEA的23天临界阈值。ARA地区（阿姆斯特丹—鹿特丹—安特卫普）实时周度数据也印证了这一判断——航空燃油库存正在快速消耗。 在需求端，摩根大通数据显示，全球石油需求在3月平均日均下降280万桶，4月追踪降幅扩大至430万桶/天，5月预计进一步扩大至约550万桶/天。国际能源署此前在3月已协调成员国释放4亿桶战略储备，其中美国战略石油储备（SPR）承担了近一半的供应补充。 能源巨头齐声示警，市场进入倒计时 据彭博，摩根士丹利策略师Martijn Rats领衔的团队在周一报告中警告，一旦封锁持续至6月下旬甚至7月，布伦特原油将"不得不完成此前一直能够回避的价格调整工作"。其基准情境预测布伦特三季度维持在每桶100美元，四季度降至90美元，并于2027年回落至80美元； 但若美中缓冲储备耗尽，最坏情境下布伦特可能在"重开救援"到来前冲至每桶130至150美元。 沙特阿美周一警告，若海峡封锁再持续数周，市场再平衡可能延伸至2027年，"石油供应挑战"将持续存在。这与美国能源巨头埃克森美孚和雪佛龙本月早些时候的表态相互呼应——两家公司最新季度利润均有所下降，高管均着重提及了冲突造成的市场错位。 Swissquote分析师Ipek Ozkardeskaya警告，若中东战争不能迅速结束，包括G7发达国家在内的世界"将开始面临石油短缺"。 摩根大通分析师在近期报告中则明确表示，其框架的"核心假设"之一，是库存加速消耗终将迫使霍尔木兹海峡以某种方式重新开放——但也提示，即便冲突结束、油轮重新过境，市场仍需数周才能恢复正常流量，届时对潜在再次中断的风险溢价仍将持续存在。

美国能源部下属的战略石油储备体系（SPR）已向包括石油贸易商托克集团（Trafigura）和美国炼油商马拉松石油公司（Marathon Petroleum）在内的企业分配了 5350万桶原油 ，这为旨在抑制油价飙升而释放的石油浪潮再添新量。 美国能源部周一表示，托克集团获得了最大份额，接近1300万桶，其次是马拉松石油公司和埃克森美孚公司（Exxon Mobil）。接近创纪录数量的政府原油正源源不断地流向市场，旨在繁忙的夏季驾驶旺季到来之前遏制加油站油价。 自美国与以色列于2月底袭击伊朗以来，全美普通汽油的平均价格已大幅飙升，自2022年7月以来首次突破每加仑4.50美元，而一年前，这个数字是3.14美元。特朗普周一表示，他将“寻求暂停”联邦每加仑18.4美分的汽油税，“直到合适的时候为止”。 最新这批原油将在6月至8月期间释放，届时炼油厂将在汽油需求高峰期间加大生产。这是史上规模第二大的SPR出售，是国际能源署（IEA）领导的降低全球油价的全球努力的一部分。上周，作为该倡议的一部分，美国每日释放了122万桶原油。 特朗普政府承诺通过所谓的“交换计划”释放 1.72亿桶 原油，即把原油借给企业，企业日后需归还等量实物。迄今为止，美国已同意释放 1.331亿桶 。目前尚不清楚能源部是否会再次招标，以达到1.72亿桶的目标。并非所有这些原油都留在美国。其中一部分正在被出口到欧洲和南美。 特朗普称支持暂停征收联邦汽油税 特朗普表示，他支持暂停征收联邦汽油税，以回应伊朗战争导致的燃油价格飙升。 “我会这样做，”他周一在白宫椭圆形办公室对记者表示，并辩称一旦战争结束， 汽油价格将“像石头一样下跌” 。当被问及暂停征税应持续多久时，特朗普回答道：“直到合适的时候，”并补充说，这项税收在汽油成本中占比相对较小，“但它仍然是钱”。 任何暂停征收汽油税的举措都需要获得国会批准。 密苏里州共和党参议员乔希·霍利（Josh Hawley）周一在社交媒体上表示，他将提出一项法案，暂停征收每加仑18美分的汽油税。民主党人也对类似立法表示支持。 汽油价格飙升已引发华盛顿共和党人的担忧，他们担心这可能会在11月的中期选举中伤害共和党。特朗普此前曾辩称，为防止伊朗获得核武器，燃油价格上涨是值得付出的代价。 参议院多数党领袖、南达科他州共和党人约翰·图恩（John Thune）并未立即承诺举行投票。他表示，让汽油价格恢复正常的最好方法是重新开放海峡，并指出汽油税支持着国家的公路信托基金（Highway Trust Fund），用于交通项目。 在参议院的一次演讲中，参议院少数党领袖、纽约州民主党人查克·舒默（Chuck Schumer）表示，家庭需要在加油站获得真正的援助，民主党将支持降低燃油成本的实际行动。 “但是，我们不要假装每加仑18美分的汽油税减免就能弥补特朗普发动战争所造成的损失，”舒默说。 众议院议长、路易斯安那州共和党人迈克·约翰逊（Mike Johnson）未置评。 自1932年实施以来，联邦汽油税从未被暂停过，但一些总统在油价攀升时曾考虑过这一做法。 佐治亚州和印第安纳州今年早些时候暂停了其州汽油税。犹他州立法者通过了一项将其州税降低15%的法案，自7月1日起实施，为期六个月。其他州也在考虑暂停征税，因为夏季人们的出行会增加。 特朗普的“汽油税假期”每月或将耗资35亿美元 独立预算分析师表示，特朗普提议的“联邦汽油税假期”将每月造成数十亿美元的税收损失。 根据负责任联邦预算委员会3月份的估计，这样做将使联邦政府每月的汽油和柴油税收损失约 35亿美元 。 该委员会表示，其中一部分——约每月10亿美元将被经济中其他地方因刺激措施而增加的税收所抵消。但政府也会因为赤字增加而产生额外债务偿还成本。 两党政策中心的另一项分析显示，政府每月将平均损失约25亿美元的汽油税收入和约9亿美元的柴油税收入。 两党政策中心的税收政策主任安德鲁·劳茨（Andrew Lautz）质疑美国家庭实际能获得多少缓解。他表示，与特朗普发动战争前相比，现在以美国平均价格为一辆轿车加油要多花18到25美元，而“汽油税假期”每次加油只能节省大约2美元。 特朗普周一承认，对消费者而言，节省下来的钱只是与冲突相关的价格上涨的一小部分。“这是一个很小的比例，但它仍然是钱，”他说。 联邦道路资金采用“使用者付费”模式，其理念是驾车者应为他们所使用的道路付费。汽油税作为道路使用情况的替代指标，为美国公路信托基金（Highway Trust Fund）提供资金，而该基金反过来又用于支付州际公路、道路和桥梁的建设和维修费用。 这并不是一个完美的体系——这项税收自1990年代以来就未曾提高，而且电动汽车等节能汽车的驾驶者基本上无需缴纳此税。 据税收政策中心称，如今，公路信托基金约80%的资金来自汽油税和每加仑24.4美分的柴油税，国会每隔几年就会用其他收入补充该基金，从而增加了赤字。 “当你把汽油税假期带来的数十亿美元成本、对联邦财政的影响，以及也许在加油站并没有那么有意义的缓解结合起来考虑，我们认为政策制定者对此想法持怀疑态度是应该的，”劳茨在接受采访时表示。 即使在伊朗战争引发国际能源危机之前，选民们就已经对物价感到焦虑。一位白宫官员表示，特朗普周一还准备签署旨在降低牛肉价格的行政命令。 特朗普原计划于周一签署两项行政命令，以降低牛肉关税并减少对美国养牛者的监管。周一晚，一名白宫官员表示，随着政府敲定细节，相关行动已被推迟。

AI投资热潮持续主导全球资产定价，科技股周一领跑，即便特朗普在周末拒绝伊朗最新和平提案、油价与美元大幅走强，市场情绪整体仍保持韧性。 5月11日，标普500期货变化不大，英特尔美股盘前涨幅扩大至5%，据华尔街日报此前报道，苹果与英特尔达成初步的芯片制造协议。韩元跌幅扩大至1%，领跌多数新兴市场亚洲货币。铜价逼近历史收盘高位，工业金属整体走强，印证市场已在相当程度上消化了中东地缘政治风险。 据新华社，美国总统特朗普10日在社交媒体上发文说，他对伊朗方面的回应不满，称其“完全不可接受”。布伦特原油周一涨4.4%至每桶逾105美元，美元兑十国集团货币全线走强，10年期美国国债收益率上行4个基点至4.39%，油价走高进一步加剧市场对通胀的担忧。现货黄金跌破4660美元/盎司，报4659.35美元/盎司，日内跌超1%，反映市场押注利率将维持高位。 摩根士丹利预计亚洲固定资产投资将从2025年11万亿美元升至2030年16万亿美元。核心驱动力涵盖AI基础设施、能源安全与国防开支三大主线。与此同时，美国股指期货周一基本持平，此前美股主要指数已于上周五收于历史新高。 标普500期货变化不大。莫德纳美股盘前涨幅扩大至9%，正推进多起与汉坦病毒的疫苗有关的早期研究。英特尔美股盘前涨幅扩大至5%，据华尔街日报此前报道，苹果与英特尔达成初步的芯片制造协议。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数跌0.12%，德国DAX指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.25%，法国CAC 40指数跌0.49%。 日经225指数收跌0.5%，报62417.88点。东证指数收涨0.3%，报3840.93点。韩国首尔综指收涨4.32%，首次收于7800点上方。 韩元跌幅扩大至1% 领跌多数新兴市场亚洲货币。 日元下跌0.3%，至157.09美元。 10年期美国国债收益率上行4个基点至4.39%。 日本40年期国债收益率上升6.5个基点，至4.04%。 布伦特原油涨4.4%至每桶逾105美元，WTI原油上涨4.9%，至每桶100.10美元。 现货黄金跌破4660美元/盎司，报4659.35美元/盎司，日内跌超1%。 铜价上涨0.2%至每吨13600美元，逼近历史收盘高位；铝价上涨0.6%，镍价上涨1.6%。 AI叙事主导全球股市，科技股独占鳌头 全球股市已将战争引发的跌幅悉数收复并升至历史新高，核心逻辑在于：投资者押注AI领域的大规模资本支出将推动企业盈利持续增长。 "自市场决定翻篇战争恐慌高峰以来，盈利一直是市场的主要驱动力，"Van Eck Associates Corp.跨资产策略师Anna Wu表示，"在没有重大升级的情况下，我们看到市场正在逐步将当前的战争波动性置于身后。" 亚洲股市从中受益尤为明显。投资者大举涌入芯片制造商，将其视为AI供应链的"镐与铲"，芯片股衡量指标在五个交易日内累计跳涨11%。eToro Ltd.市场分析师Josh Gilbert指出，AI基础设施投资叙事目前仍是全球股市的主导力量，数据中心建设及背后的资本支出周期正驱动科技股展开集中式上涨，"基本上在走自己的独立行情"。据彭博策略师Mark Cranfield分析，亚洲AI股跑赢大盘的主题正演变为全球性叙事，吸引来自整个投资圈的资金持续涌入，足以抵消美伊和平谈判延迟带来的短暂情绪扰动。 日经225指数收跌0.5%，报62417.88点。东证指数收涨0.3%，报3840.93点。韩国首尔综指收涨4.32%，首次收于7800点上方。 中韩半导体ETF尾盘涨停，成交额69亿元。 华尔街见闻 提及，这轮亚洲工业周期最核心的不同，是AI把资本开支重新推到了台前。过去两年，市场讨论AI更多聚焦模型、应用和美股“七巨头”。但从亚洲视角看，AI的真正含义是：芯片、存储、服务器、光模块、数据中心、电力系统和云基础设施的全面扩张。 摩根士丹利提到，全球CIO中将AI列为首要任务的比例已经升至39%。与之对应，全球AI数据中心投资预计在2026至2028年达到约2.8万亿美元，年增速约33%。 （全球人工智能领域的数据中心相关资本支出将进一步增加） 亚洲则处于AI硬件供应链的中心： 从台积电、三星、SK海力士，到中国大陆的半导体、服务器、光通信和云基础设施公司，都将受益于这轮投资周期。 不过，市场并非毫无分歧。渣打银行首席投资官Steve Brice亦提示，韩国综合股价指数（KOSPI）当前较高的估值水平构成潜在回调风险。 特朗普拒绝提案，能源市场跳涨债券承压 霍尔木兹海峡自今年2月底美以联合军事行动开始以来实际上已近乎关闭，全球原油、天然气及燃料供应因此受阻，能源价格持续高企。国际能源署（IEA）将此次冲突定性为"史上最大供应冲击"。 美伊紧张局势点燃了油市。据彭博，布伦特原油7月合约在开盘头五分钟内成交超过4000手，而近期平均开盘成交量不足1000手。布伦特近月价差扩大至约4美元/桶的现货溢价（backwardation）结构，这一价格形态通常意味着市场对近期供应紧张的判断。 沙特阿美首席执行官Amin Nasser周日表示，若霍尔木兹海峡封锁状态再持续数周以上，石油市场要到2027年才能恢复正常。他同时透露，阿美已将部分石油出口改道至沙特西海岸的延布港，以弥补受阻供应。 目前仍有少量油轮成功穿越海峡——阿联酋和沙特已悄然将数艘油轮驶出，卡塔尔也完成了冲突爆发以来首批液化天然气出货——但总体流量仍远低于战前水平。 高盛对市场参与者的调查显示，多数受访者预计霍尔木兹海峡的通行中断将延续至今年6月底之后。这一预期正在催生华尔街所称的"NACHO交易"——即"霍尔木兹根本不会重开"（Not A Chance Hormuz Opens）的押注，推动美债收益率和通胀预期持续走高。 铜价逼近历史高位，基本面提供坚实支撑 工业金属同样展现出对中东局势的高度"抗性"。铜价周一上涨0.2%至每吨13600美元，逼近历史收盘高位；铝价上涨0.6%，镍价上涨1.6%。伦敦金属交易所六大主要合约中有五个录得涨幅，该交易所综合价格指数上周五已创下历史新高。 "市场已从美伊冲突的影响中走出，铜价目前有其独特的价格趋势，"苏州创元和盈资本管理有限公司交易总监贾峥表示，这主要得益于供应紧张等因素。 自2025年底以来，铜价已累计上涨约10%。清洁能源相关产品出货量强劲，而此类产品通常对铜的需求极为密集，为铜价提供了额外支撑。花旗集团分析师认为，能源转型和国防领域对金属需求的持续增长，叠加供应端压力，即便在霍尔木兹海峡长期封闭的最坏情景下，仍将支撑铜价展现出较强韧性。 黄金：通胀预期升温，无息资产承压 现货黄金跌破4660美元/盎司，报4659.35美元/盎司，日内跌超1%。白银跌0.8%至79.67美元，铂金和钯金同步下跌，彭博美元即期指数小幅上涨0.1%。 黄金此前一周累计涨约2%，但谈判破裂令涨势受阻。逻辑在于：美伊僵局延续意味着能源价格高企的时间更长，通胀压力随之上升，市场对美联储维持高利率的预期也随之强化——而黄金作为无息资产，在高利率环境下吸引力下降。 上周五公布的4月非农就业数据显示，美国雇主连续两个月增加就业岗位，失业率维持在4.3%，为美联储按兵不动提供了空间。本周二即将公布的CPI数据料将进一步确认通胀压力，此前3月CPI录得2022年以来最大单月涨幅。 英镑方面，在英国首相Keir Starmer发表演讲前，英镑小幅走弱。Starmer预计将宣布一项计划以重振执政党的政治形势，其中包括在脱欧投票十年后将英国向欧盟靠拢的承诺。Brown Brothers Harriman全球市场策略主管Elias Haddad在致客户报告中写道："Starmer面临的辞职压力已经上升，但无论如何，工党政府进一步左转的风险已经减弱，这对英镑和英国国债构成支撑。" 美股：科技股撑盘，但集中度风险引发警惕 道指期货跌约0.3%，标普500期货跌约0.2%，纳指100期货跌约0.1%。比特币走势相对平稳，报约81000美元，上周曾触及1月以来高点。 尽管地缘风险持续压制情绪，美股上周整体表现强劲。标普500和纳斯达克综合指数上周五双双收于历史新高，两大指数已连续六周收涨；道指上周五涨0.8%，全周涨0.2%。 不过，据MarketWatch，Citadel Securities的Scott Rubner在上周五的报告中指出，过去30天内，标普500成分股中仅有22%的个股跑赢大盘，这一比例创30年来新低。他警告，少数科技股对大盘的拉动作用过于集中，市场结构存在隐患。 本周市场还有多项重要事件需要关注：思科和应用材料将发布季度财报；4月CPI数据将于周二公布；特朗普放话预期升温；此外，美联储主席鲍威尔的任期将于本周五届满，尽管他将继续留任联储理事会成员。

沙特阿美季度利润大涨26%，但其CEO发出警告：即便霍尔木兹海峡立即重开，油市恢复正常也需数月时间；若封锁再持续数周，供应冲击将延伸至2027年。 周日沙特阿美公布2026年第一季度业绩，经调整净利润达336亿美元，同比增长26%，超出分析师预期的312亿美元。 CEO Amin Nasser将这一业绩表现归功于东西向管道（East-West Pipeline）的满负荷运转。 该管道在第一季度达到每日700万桶的最大输送能力，绕开了被伊朗封锁的霍尔木兹海峡，将原油输送至红海出口。Amin Nasser在声明中表示： 我们的东西向管道已证明自身是一条关键供应动脉，有助于缓解全球能源冲击的影响，并为受霍尔木兹海峡航运限制影响的客户提供支撑。 Amin Nasser进一步警告称： 若贸易与航运受阻超过数周，预计供应中断将持续存在，市场或将至2027年方能恢复正常。 海峡紧张局势持续，袭击事件再度发生 停火协议自4月8日起正式生效，但进入本周末相关摩擦仍持续不断。 据央视报道 ，当地时间10日，阿联酋国防部发表声明称，阿联酋防空系统当天成功监测并拦截两架自伊朗方向发射的无人机。 声明同时表示，当日的相关袭击暂未造成人员伤亡。 据央视 ，科威特武装部队10日在社交媒体上发文说，当天发现数架“敌方”无人机进入科威特领空，已“按照既定程序予以处置”。 据央视报道 ，当地时间10日，卡塔尔国防部发表声明称， 一艘从阿联酋阿布扎比驶往卡塔尔的商船当天清晨在卡塔尔领海遭遇无人机袭击。 声明表示， 袭击导致商船发生小规模火灾，但未造成人员伤亡。 火势得到控制后，该船继续驶往卡塔尔梅赛义德港。声明指出，卡方相关部门已采取必要措施，并已与有关方面展开协调。 英国海上贸易行动办公室当天早些时候表示，该机构收到报告，一艘货船在卡塔尔多哈东北附近海域行驶时，被一枚不明飞行物击中起火。 海湾各方寻路自救，部分货运已见突破 在局势持续之际，海湾主要经济体已开始寻求替代路径，将能源输出导入市场。 据彭博汇编的船舶追踪数据显示，本周末一艘承载卡塔尔液化天然气的油轮通过霍尔木兹海峡，这是该国自危机爆发以来首次将能源出口运出该地区。 该油轮"Al Kharaitiyat"此前在5月初于卡塔尔拉斯拉凡（Ras Laffan）液化厂完成装载，目前已进入阿曼湾，途经靠近伊朗海岸线的伊朗批准北部航线，最终目的地为巴基斯坦。 伊朗半官方通讯社法尔斯社（Fars）证实了该船通行，称这是首艘获伊朗海军授权通过的非伊朗相关油轮。 据彭博周五报道，沙特阿美和阿联酋国家石油公司（Adnoc）亦在伊朗实际封闭霍尔木兹海峡以来，各自安排了部分原油货物通过该海峡运出。

地缘政治阴霾下，油价跳涨、黄金下跌，但亚洲股市则在AI行情助推下继续走强。 5月11日早盘，韩国首尔综指盘中涨超4%，SK海力士大涨10%。日经225指数则涨近1%。亚洲股市在AI浪潮驱动下迎来新一轮上涨行情，而韩国股市本月涨幅领跑全球，吸引大量资金涌入，当前涨势还在持续。华尔街见闻提及，摩根士丹利预计亚洲固定资产投资将从2025年11万亿美元升至2030年16万亿美元。核心驱动力涵盖AI基础设施、能源安全与国防开支三大主线。中国在AI芯片国产化、机器人出口及新能源领域优势显著。 与此同时，布伦特原油期货今日最高涨3.5%至每桶104.80美元，WTI原油逼近99美元。与此同时，道指期货跌约0.3%，标普500期货跌约0.2%，纳指100期货跌约0.1%。现货黄金跌0.6%至4689.29美元/盎司。 据新华社，美国总统特朗普10日在社交媒体上发文说，他对伊朗方面的回应不满，称其“完全不可接受”。这一表态令本已脆弱的中东停火局势再度蒙上阴影。消息传出后，油价大幅跳涨，美股期货走低，黄金则因通胀预期升温而承压下行。 此次美伊的核心分歧在于核问题。据媒体报道，伊朗提出将部分高浓缩铀库存转移至第三国，但拒绝拆除核设施。伊朗半官方通讯社Tasnim随后对该报道提出异议。特朗普发文称：“我刚刚读完伊朗所谓‘代表’的回应，我不喜欢——完全不可接受！”他未作进一步说明。 “超级周期”的底层逻辑：亚洲资本开支要明显提速 亚洲股市继续攀升，尤其是科技芯片存储板块。韩国首尔综指盘中涨超4%，SK海力士大涨10%。日经225指数涨近1%。 这轮亚洲工业周期最核心的不同，是AI把资本开支重新推到了台前。过去两年，市场讨论AI更多聚焦模型、应用和美股“七巨头”。但从亚洲视角看，AI的真正含义是：芯片、存储、服务器、光模块、数据中心、电力系统和云基础设施的全面扩张。 摩根士丹利提到，全球CIO中将AI列为首要任务的比例已经升至39%。与之对应，全球AI数据中心投资预计在2026至2028年达到约2.8万亿美元，年增速约33%。 （全球人工智能领域的数据中心相关资本支出将进一步增加） 亚洲则处于AI硬件供应链的中心： 从台积电、三星、SK海力士，到中国大陆的半导体、服务器、光通信和云基础设施公司，都将受益于这轮投资周期。 油价：霍尔木兹海峡封锁阴影持续 霍尔木兹海峡自今年2月底美以联合军事行动开始以来实际上已近乎关闭，全球原油、天然气及燃料供应因此受阻，能源价格持续高企。国际能源署（IEA）将此次冲突定性为"史上最大供应冲击"。 美伊紧张局势点燃了油市。据彭博，布伦特原油7月合约在开盘头五分钟内成交超过4000手，而近期平均开盘成交量不足1000手。布伦特近月价差扩大至约4美元/桶的现货溢价（backwardation）结构，这一价格形态通常意味着市场对近期供应紧张的判断。 沙特阿美首席执行官Amin Nasser周日表示，若霍尔木兹海峡封锁状态再持续数周以上，石油市场要到2027年才能恢复正常。他同时透露，阿美已将部分石油出口改道至沙特西海岸的延布港，以弥补受阻供应。 目前仍有少量油轮成功穿越海峡——阿联酋和沙特已悄然将数艘油轮驶出，卡塔尔也完成了冲突爆发以来首批液化天然气出货——但总体流量仍远低于战前水平。 高盛对市场参与者的调查显示，多数受访者预计霍尔木兹海峡的通行中断将延续至今年6月底之后。这一预期正在催生华尔街所称的"NACHO交易"——即"霍尔木兹根本不会重开"（Not A Chance Hormuz Opens）的押注，推动美债收益率和通胀预期持续走高。 黄金：通胀预期升温，无息资产承压 现货黄金5月11日新加坡时间早间一度跌0.6%至4689.29美元/盎司，白银跌0.8%至79.67美元，铂金和钯金同步下跌，彭博美元即期指数小幅上涨0.1%。 黄金此前一周累计涨约2%，但谈判破裂令涨势受阻。逻辑在于：美伊僵局延续意味着能源价格高企的时间更长，通胀压力随之上升，市场对美联储维持高利率的预期也随之强化——而黄金作为无息资产，在高利率环境下吸引力下降。 上周五公布的4月非农就业数据显示，美国雇主连续两个月增加就业岗位，失业率维持在4.3%，为美联储按兵不动提供了空间。本周二即将公布的CPI数据料将进一步确认通胀压力，此前3月CPI录得2022年以来最大单月涨幅。 美股：科技股撑盘，但集中度风险引发警惕 道指期货跌约0.3%，标普500期货跌约0.2%，纳指100期货跌约0.1%。比特币走势相对平稳，报约81000美元，上周曾触及1月以来高点。 尽管地缘风险持续压制情绪，美股上周整体表现强劲。标普500和纳斯达克综合指数上周五双双收于历史新高，两大指数已连续六周收涨；道指上周五涨0.8%，全周涨0.2%。 不过，据MarketWatch，Citadel Securities的Scott Rubner在上周五的报告中指出，过去30天内，标普500成分股中仅有22%的个股跑赢大盘，这一比例创30年来新低。他警告，少数科技股对大盘的拉动作用过于集中，市场结构存在隐患。 本周市场还有多项重要事件需要关注：思科和应用材料将发布季度财报；4月CPI数据将于周二公布；特朗普放话预期升温；此外，美联储主席鲍威尔的任期将于本周五届满，尽管他将继续留任联储理事会成员。

美伊结束战争希望缓解通胀担忧，市场风险偏好升温，全球股市上扬，油价走低，金银齐涨。 5月7日，美股指期货上涨，道指期货涨0.3%，欧股涨跌互现，亚股指齐涨，日股领涨。美债收益率下行，美元走软，油价下挫，布油跌3%，现货黄金涨超1%。 据央视新闻报道 ，一名巴基斯坦消息人士6日表示，美国和伊朗正接近达成一份旨在结束战争的谅解备忘录。该备忘录旨在结束战争，并为更详细的核问题谈判设定框架。另据CGTN援引阿拉伯电视台消息人士称，各方已就解除封锁以换取逐步重新开放霍尔木兹海峡达成谅解共识。未来几小时内，滞留在海峡的船只局势有望取得突破性进展。 停火及霍尔木兹海峡封锁有望解除，令能源价格承压回落，大幅缓解了市场对通胀及利率高企的担忧。这一宏观预期的转变，直接带动美债收益率下行与美元走弱，从而为以美元计价的贵金属及基础金属板块注入了强劲的上涨动能。 道明证券策略师瑞安·麦凯表示：“有关可能达成和平协议的新闻提振了贵金属和基本金属市场，但我们提醒投资者，这些新闻仍然非常脆弱，极易逆转，因为与之前的提议相比，美国和伊朗的要求似乎没有改变。” 核心市场走势如下： 美股股指期货快速拉升，纳指期货日内涨幅扩大至0.3%。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数涨0.16%，德国DAX指数涨0.03%，英国富时100指数跌0.11%，法国CAC 40指数涨0.06%。 日经225指数收涨5.58%，报62833.84点；韩国首尔综指收涨1.43%，报7490.04点。 布伦特原油日内跌幅达1.5%，报99.7美元/桶；WTI原油日内跌幅达2.7%，报92.47美元/桶。 现货黄金短线拉升，日内涨超50美元，现报4740美元/盎司。 油价回落，WTI原油跌超2.7%至92.47美元/桶。 黄金价格周三上涨3%，创下自3月下旬以来最大单日涨幅，今日进一步突破4700美元/盎司。此前，自2月底冲突爆发以来，因霍尔木兹海峡关闭推高能源价格，市场担心通胀失控将迫使美联储维持高利率，金价累计下跌11%。而近期反弹的核心逻辑在于：一方面，美国经济数据使得降息预期重新升温；另一方面，中东局势有所缓和，能源价格回落，通胀担忧边际缓解，黄金的避险属性与货币属性随之修复。 日经225指数涨幅飙升5.58%，首次突破62000点整数关口，基础材料、科技及金融板块表现突出。指数权重股软银集团涨幅超过8%，成为市场焦点。日本此番大幅补涨，与其他市场有所不同。 此前日股假期休市期间，美股已率先反映了美伊缓和预期带来的风险偏好改善，日本股市的集中回补在一定程度上放大了当日涨幅。

受伊朗战事导致全球能源供应短缺影响，欧洲与亚洲加大依赖美国能源供给，推动 美国燃油出口飙升至历史创纪录水平。 出口激增令美国能源企业获利大增，但也推高国内油价，给特朗普政府带来政治压力。与此同时，霍尔木兹海峡停运引发油价剧烈震荡，美伊核谈判虽传出新方案，但双方分歧依旧显著。 美国能源信息署最新数据显示，上周美国汽油、柴油、航空燃油等精炼燃料日均出口量超820万桶，同比去年同期增幅超20%。海外采购需求暴涨为美国能源企业带来意外收益， 若油价维持高位，企业今年或将额外增加600亿美元现金流。 然而出口热潮也推升了美国国内成品油价格，全美汽油均价升至每加仑4.53美元，创下四年新高，也让 特朗普政府面临民意反弹压力。 白宫多次明确表态不会禁止燃油出口，这类能源出口已成为欧亚经济体重要供给生命线，但 能源分析师认为，国内政治压力或迫使政府重新考量相关政策。 瑞穗证券大宗商品分析师罗伯特・亚杰（Robert Yawger）表示：“当前局势对政府愈发不利， 如果汽油价格涨到每加仑5美元，当局可能不得不祭出出口禁令。 ” 凯雷集团能源高级顾问杰夫・柯里（Jeff Currie）指出，大规模燃油出口使得美国原油库存为满足海外需求快速消耗，目前 美国柴油库存已跌至20年最低水平 。“供应短缺并非从供给中断时开始，而是从库存耗尽的那一刻到来。”柯里称。 受海外能源需求激增拉动，美国上周自二战以来首次成为原油净出口国。十余年前美国还是全球最大原油进口国之一，如今能源贸易地位已发生彻底逆转。 过去两个月，美以与伊朗的战事实质上造成霍尔木兹海峡停运，切断全球约五分之一原油供应，酿成史上最大规模原油供应中断。 国际油价周三大幅震荡，布伦特原油盘中最高触及每桶109美元、最低下探至97美元。此前特朗普表态美国军事行动或将很快结束，霍尔木兹海峡将“对所有船只开放”，引发油价快速回落。 原油交易商此前只要出现和美伊达成和平协议的苗头便大举抛售原油，市场担忧当前滞留海湾地区的1亿桶原油一旦入市，将冲击供需格局。 不过，特朗普同时警告，若伊朗拒绝达成协议，美方将重启轰炸行动，且规模和强度会远超以往。表态过后，布伦特原油回升至每桶101美元。 伊朗官方表示正在评估美国最新提案，但对冲突突破性和解的预期保持谨慎。隶属于伊朗革命卫队的伊朗塔斯尼姆通讯社称，美方提案包含部分“不可接受条款”。 特朗普多次宣扬美伊幕后谈判取得进展，有望达成停战协议，但调解方难以缩小双方在伊朗核计划上的巨大分歧，谈判实际推进乏力。据《Axios》报道，美国已通过巴基斯坦调解方向伊朗递交一页纸协议草案，内容包括伊朗暂停浓缩铀活动，换取美方解除制裁、解冻海外被冻结资产。 近一个月双方在伊斯兰堡举行高层会谈后，核问题始终是谈判核心分歧点。特朗普政府要求伊朗暂停浓缩铀活动20年，伊朗仅接受3至5年期限。 一名伊朗外交官向《金融时报》透露，美方最新提案包含30天“建立信任期”，期间霍尔木兹海峡开放与美方解除封锁同步进行，后续再就核计划展开细化磋商。而伊朗此前已坚持，在美国解除对伊朗港口封锁前，不会重启谈判。

澳大利亚政府决定大幅提升国家燃油储备能力。总理安东尼·阿尔巴尼斯（Anthony Albanese）于周三宣布， 将投入100亿澳元（约合72.2亿美元），用于扩大储备规模，并首次建立由政府长期持有的燃油储备体系。 根据规划， 新增储备约10亿升，这将使本土燃油供应保障能力提升至至少50天 ，用于应对未来可能出现的供应冲击。当前，澳大利亚约80%的燃油依赖进口，而现行储备水平仅能覆盖约30天，且主要由私营企业持有。 阿尔巴尼斯在新闻发布会上表示：“下周的联邦预算将包含一项澳大利亚燃油安全与韧性计划。”他强调，这一安排旨在增强能源安全，“让澳大利亚人更有信心，不仅在这场危机期间，而且在未来也能保护我们的能源主权，捍卫我们国家的能源利益。” 这项总额100亿澳元的计划中，32亿澳元将直接用于提升燃油储备能力，重点加强柴油和航空燃料的长期供应与储存。 政策还将提高行业库存要求。政府拟将进口商和炼油企业必须持有的最低库存标准，从现有约30天提升至40天，相关支出为3470万澳元。 其余约75亿澳元将通过金融工具支持能源与相关物资保障，包括贷款、股权投资、担保、保险以及价格支持机制，覆盖燃油及化肥的供应与储存体系。 阿尔巴尼斯指出，新增储备将主要用于缓解区域性库存短缺，并在再次出现供应危机时保障关键用户的用油需求。 能源部长克里斯·鲍文（Chris Bowen）表示， 澳大利亚此前是国际能源署（IEA）成员中少数没有政府直接持有燃油储备的国家之一 。“我们现在将拥有一个约10亿升的政府持有燃油储备，作为私营部门必须持有的最低库存的补充，”他说，并称这一变化是“国家政策上的一个重大转变”。 行业组织对此表示支持。澳大利亚全国道路与驾驶人协会认为，政府直接参与储备体系具有合理性。其发言人彼得·库里（Peter Khoury）表示：“这意味着澳大利亚政府现在将在存储能力中拥有直接的利益。鉴于这个问题对我国的国家安全至关重要，这完全合理。” 不过，也有不同看法。格拉坦研究所（Grattan Institute）能源项目高级研究员托尼·伍德（Tony Wood）对政策执行方式提出质疑，认为应优先扩大私营部门储备，而非由政府直接参与市场。他表示：“政府不应成为市场的参与者。”

伊拉克愿意每桶让利33美元，但代价是——买家得自己去战火边缘取货。 据彭博5月5日报道，伊拉克国家石油营销公司（SOMO）向本月合同买家发出报价通知，对旗舰油品巴士拉中质原油（Basrah Medium）给出最高每桶33.40美元的折扣。 这份折扣的背后有一个前提：买家的油轮必须穿越霍尔木兹海峡，深入波斯湾腹地完成装载。而这条航道，自今年2月底地区冲突爆发以来，几乎已陷入瘫痪。 折扣力度：分时段报价，最高让利33.40美元 据彭博新闻社看到的这份日期为5月3日的SOMO通知，折扣幅度按装载时间段划分： 5月1日至10日 装载的巴士拉中质原油：折扣 每桶33.40美元 5月剩余时间 装载：折扣收窄至 每桶26美元 巴士拉重质原油（Basrah Heavy） ：折扣为官方价格下 每桶30美元 此外，SOMO上周还通过现货招标方式单独出售Qaiyarah原油，但同样需要在波斯湾深处完成装载。 风险自担：不可抗力条款被明确排除 这份报价通知中有一条措辞值得市场高度关注。 SOMO明确写道，若买家接受5月报价条款，"鉴于本报价系在各方已知的现有特殊情况下发出，不可抗力条款不适用于本报价。" 换言之，伊拉克已将当前的地缘风险定性为"已知条件"，一旦买家接单，途中若因战事导致损失，将无法援引不可抗力免责。这实际上是把霍尔木兹海峡的通行风险，完整地转移给了买家。 航运近乎停摆：4月仅2艘油轮完成装载 折扣力度之所以如此之大，根源在于伊拉克出口已陷入严重困境。 据彭博汇编的伊拉克油轮追踪数据，4月份仅有 2艘 油轮在巴士拉南部港口完成装油，而3月这一数字为 12艘 。正常情况下，该港口每月可接待多达 80艘 油轮。 原因很直接：空载油轮无法穿越霍尔木兹海峡进入波斯湾，导致装载作业几近停止。伊拉克虽仍可通过土耳其管道出口原油，但规模远低于海运水平。 地缘风险再升级：停火协议前景存疑 就在SOMO发出这份报价通知前后，地区局势再度趋紧。 周一美伊之间爆发新一轮冲突，令此前维持约四周的停火协议前景蒙上阴影。霍尔木兹海峡能否重新开放，目前仍高度不确定。 对于市场而言，这意味着伊拉克的大幅折扣并非单纯的商业让利，而是一个风险溢价的直观体现——每桶33美元的折扣，是伊拉克为吸引买家承担地缘风险而开出的"保险费"。 SOMO未立即回应彭博的置评请求。

4月全球原油库存出现异常幅度下滑，供应端压力成为主导因素。标普全球能源（S&P Global Energy）数据显示， 当月库存总计减少近2亿桶，折合每日降幅达660万桶 ，远高于正常月份通常几十万至100万桶的波动区间。 标普全球原油研究主管吉姆·伯克哈德（Jim Burkhard）指出，这一规模“远远超出正常范围”，并警告 “一场不可避免的市场清算即将到来” 。他同时表示， 由于伊朗战争，全球石油市场累计已损失约10亿桶供应 。 需求端同样出现明显收缩。在油价大幅上涨的背景下， 全球石油需求以每日约500万桶的速度下降 ，成为自新冠疫情以来最大跌幅。但伯克哈德强调，供应减少的速度仍超过需求下滑， “更高的原油价格还在后头” 。 自2月28日冲突爆发以来，霍尔木兹海峡通行受限成为关键变量。伊朗与美国分别采取限制措施，加之袭击破坏地区能源基础设施，使这条承担全球约五分之一油气运输的航道运力受阻，直接推升油价。 尽管周二布伦特原油价格下跌约4%，回落至每桶110美元以下，但市场普遍认为，只要库存进一步逼近临界水平，价格仍可能迅速上冲。一些交易员预计， 这一“临界点”或将在数周内出现。 库存统计涵盖各国政府与企业储备，以及海上油轮中的原油，同时包括美国为应对能源危机释放的战略石油储备。伯克哈德指出，全球约40亿桶库存中，有相当部分用于维持炼厂运转和管道压力，实际可动用空间有限。 高盛表示， 当前全球原油库存已接近八年来最低水平 。该机构还指出，汽油、柴油及航空燃油等 成品油的可用供应仅剩约45天 ，且亚洲与非洲的库存下降尤为明显。“某些地区和某些油品的库存消耗速度和供应损失速度令人担忧，”其研究团队称。 区域数据进一步显示成品油库存已逼近低位。美国方面，汽油库存预计将在夏季驾车高峰期间触及历史最低水平。 摩根士丹利则观察到，即便全美平均汽油价格已接近每加仑4.50美元，美国消费者的用油量尚未明显下降。该机构估算，全球每11桶石油中约有1桶被美国驾车者消耗，并预计到8月底美国库存可能降至2亿桶以下，仅相当于约一周需求。 不过，从当前结构看，美国尚未完全承受冲击。伯克哈德指出，美国原油库存仍高于去年同期，而全球库存减少主要集中在亚洲地区。 他同时警告， 一旦美国库存出现快速下降，市场恐慌情绪可能迅速扩散。“危机最糟糕的阶段还在我们前面，” 他说。