隔夜外盘锡价在美元指数大幅走弱的情况下反弹，LME三月期锡价涨0.97%至25610美元/吨。国内夜盘低开后跟随上涨，沪锡主力2307合约收高于209860元/吨。早间现货市场交投不甚理想，价格上涨刺激持货商积极出货，下游按需谨慎采购，多以接低价货为主。现货维持一定升水，但升水幅度有限。 近期锡矿加工费维持平稳，反映矿端供应尚未出现较大缺口，冶炼厂多运行平稳，产量稳定，而消费持续未见好。短期市场处于弱平衡状态，宏观面情绪对市场影响较大。锡价短期反复震荡为主，建议暂区间操作。

周四沪镍反弹收复部分跌幅日内跌0.17%，报收159790元/吨。夜盘沪镍上涨，LME期铝涨1.07%报2270美元/吨。 现货方面6月1日，广东现货1#镍报价173000-173400元/吨，均价报173300元/吨，较上一交易日跌350元/吨。金川公司板状金川镍报169000元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。 宏观面，5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超市场预期的18万人。欧元区5月CPI同比初值由4月份的7%降至6.1%，低于预期值6.3%，并创2022年2月以来最低水平。欧元区5月制造业PMI终值44.8，初值44.6。 5月财新制造业PMI回暖，叠加美指大幅回落，市场情绪缓和镍价反弹。基本面海外纯镍到货增加俄镍升水快速回落，现货紧张情况缓解。镍铁市场经过镍价大跌，市场有一定挺价情绪，消费端不锈钢厂仍然畏跌，限制采购，镍价预计反弹高度有限，整体延续弱势。 操作建议：等待反弹抛空。

近日沪铝走势偏强，或部分因西南水电偏紧，云南复产可能会不及预期，且近日黑色板块反弹，铝成本塌陷逻辑未再持续，空头减仓推高价格。海外LME铝c-3的B结构进一步走阔，疑似挤仓。不过，国泰君安仍担心铝价走高对下游利润的挤压，上方阻力仍在。周四铝锭去库2万吨至55.3万吨，昨日升水较前日继续下调至40元/吨。 国泰君安对铝的观点依然是：在宏观需求侧没有更多消费增量，也并未出现预期外崩塌的前提下，阶段多的时点在于——关注阶段性的下游利润修复，支撑铝价的低位买点；阶段空的时点在于——阶段性的铝厂利润走高，需要让利给下游，铝价高位再出卖点。最新铝价考验40日（60日）均线突破，但主要消费地铝棒加工费仍偏弱，或不排除铝价此番反弹再遇阻力的可能。

昨日镍价收跌0.17%至159790元/吨。在前期进口利润刺激海外资源流入的情况下，俄镍与金川镍价差边际走扩。仓单库存仍未边际增加，持仓库存比居于高位，建议关注仓单库存边际变化。在美债上限提高叠加国内财经PMI数据扰动宏观情绪的作用下，镍价早间冲低后反弹。预计宏观压力释放与基本面形成短期博弈，镍价震荡运行。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收涨2.31%至15045元/吨。宏观情绪提振预期，但是现货价格涨幅有限，导致基差边际收窄。主要原因在于现货端下游偏向观望情绪，对钢价反弹后的接受度有限。在高库存叠加6月排产环比小幅增加的共振下，钢价上方存在一定的压力，但短期宏观情绪存在扰动。

今日沪锡价格反弹，宏观方面，美联储多位官员发出信号，6月会议或跳过一次加息，美联储6月维持利率不变的概率上升为73.6%，美元指数高位回落。今日公布的5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。现货方面，最近锡矿仍然比较紧缺，但是冶炼厂生产比较平稳，华锡及来冶等公司开始检修，总体来看精锡产量变化不大。消费端最近精锡消费非常清淡，下游拿货意愿不足，主要是电子行业消费很差，光伏订单比较好，不过支撑作用不强。 价格方面来看，美国债务上限将告一段落，6月份加息预期降温，宏观面压力减弱，锡的基本面处于供需两弱的状态，社会库存处于高位，预计锡价近期处于震荡筑底的状态，等待原料端问题传导到精锡上，锡价会迎来上涨行情。

镍价日内跟随外围市场走强。宏观方面，财新制造业PMI超预期，但也有多种解释，更主要是美国债务上限谈判基本达成一致，美联储官员放出鸽派言论，市场风险偏好上升。产业方面，现货市场换月之后升水上涨超4000，但6-7合约月差5000元/吨左右，实际升水还是被俄镍进口压制。LME库存继续减少，但伦镍价格破位下跌创出新低，无视库存方面的利多，受汇率贬值影响，沪镍反而相对偏强。短线宏观预期又出现转向，带动商品超跌反弹，但基本面向过剩转化，救市预期落空将再次引发价格回落。 不锈钢走势偏强。宏观方面氛围转暖，带动工业品整体走强。产业方面，月初没有昨日冲量刚需的迫切心理，时间充裕，买卖双方都比较淡定，现货报价下午试探性上涨50元/吨。社会库存去库速度放缓，钢厂库存还有累积，供应并不紧张，且目前价格已在成本附近，继续上涨动力不足。短期不锈钢走势震荡偏强，仍在5月形成的高低点间运行，等待宏观指引。

6月1日讯：周四沪铜反弹，市场交投一般，反弹主要原因是前期空头集中离场，持仓降至45.2万手。海外有关美债上限的风险基本解除，另昨有关6月加息可能暂停的消息也改善了市场风险偏好，基于宏观做空铜的资金缺乏发力点，开始有序离场。现货方面，上海升水320元，65500附近下游买兴降低，月差明显收窄，市场流通货源延续紧张，持货商坚挺升水报价。今贸易升水回升至60美元，进口窗口小幅打开。技术上看，沪铜短期处于反弹，关注六万六附近阻力有效性。 今日国内商品普遍走强，沪铝回升，现货升水继续回落。今日铝锭库存继续下降两万吨，库存低位叠加持仓较高加大挤仓风险，沪铝近强远弱延续。但三季度供需转向过剩概率较高，动力煤等成本要素弱势带来成本下沉，中期沪铝重心有向下空间，短期测试18300元附近阻力，维持逢高沽空思路。 日内宏观回暖提振锌价。华南地区下游看跌情绪仍存，采购积极性不足，部分持货商降升水出货；华东地区依旧受进口锭冲击，国产锌消费清淡。下游企业原料和成品库存依旧偏高，南方进入梅雨季节，需求延续淡季。锌价持续低位震荡侵蚀炼厂利润，驰宏宣布检修部分产线，关注后市供应端边际变化。上周，LME投机资金净空头继续扩大至 1.13万手，2020年疫情后投资基金净空头最高是1.77万手，连跌之后，警惕空头止盈带来的反弹，短期沪锌以震荡整理看待。 日内沪铅下探1.51万元/吨支撑后企稳，精废价差收窄至100元/吨，现货价格跌破万五，再生铅炼厂出货意愿极低。下游铅酸蓄电池企业维持刚需采购，贸易商方面成交显清淡。pb2306进交割月，现货交仓带来的累库压力不减，短线反弹空间有限。LME铅库存持续小幅累增，伦铅跌破2020美元关键支撑打开向下空间，国内再生铅炼厂强支撑下，内外价差有望进一步收敛。 沪镍低开高走，市场交投总体活跃，持仓微有下滑。中国财新PMI好于预期略缓解市场对于需求的担忧，海外有关美债上限的风险基本解除，市场风险偏好回暖。现货方面，金川升水换月后回升到12500元，价差较上个月的极端状态有所修复。昨俄镍现货跳水，主因海外纯镍到货和持货商月末换现。高镍生铁报价1088元每镍点，钢厂目前采购压力较大，贸易商持货量较为有限，虽陆续有货物到港，但很大部分已经以订单形势签出。下游不锈钢需求没有明显好转，但去库存持续开始给现货以信心。技术上看，镍价在低位有所反复，等待明朗。 沪锡稳定震荡形态，今日现锡报20.8万元/吨，对交割月实时升水扩大到490元/吨。入夏，市场重新平衡受精矿供应挑战可能减弱的供应与触底的集成电路消费。沪锡期货仓单在8227吨，继续关注社库变动。沪锡加权强阻力在21.5万元一线，多单依托40日均线持有。

隔夜外盘金属多数下跌，因对中国需求预期不佳，LME三月期锡价跌1.11%至25365美元/吨。国内夜盘低开下探后快速反弹，尾盘微幅收低于206150元/吨。早间现货市场表现稍有改善，下游刚需采购为主，贸易商依旧积极出货，现货升水略有回升。短期市场依旧呈现下游接货与价格呈负反馈的情况，终端消费仍未明显起色的情况下，下游焊料企业订单多偏低，而冶炼厂多维持稳定生产的情况下，显性库存维持高位。不过中期仍受缅甸禁矿影响，供给有收缩预期。因此锡价暂震荡运行为主，建议区间操作。

昨日镍价明显下挫，现货成交有所转好，因部分进口镍资源流入国内市场，进口镍现货升水大幅度下调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨250元/吨至8500元/吨，进口镍升水下降5300元/吨至850元/吨，镍豆升水下降1150元/吨至350元/吨。昨日沪镍仓单减少78吨至136吨，LME镍库存减少390吨至37782吨。 镍 镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，建议暂时观望。 策略：中性。中线套保仍以逢高抛空思路对待，但短期仓单太低建议观望。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下调，市场成交仍表现不佳，下游采购意愿较弱，基差回升至中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨350元/吨至600元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨250元/吨至650元/吨，SS期货仓单减少1256吨至39204吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1090元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性趋弱的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价弱势运行，后期镍铁价格重心或逐步下移，不锈钢价格将弱势运行。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，短期不锈钢价格或跟随镍价运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

昨日镍价收跌4.81%至156100元/吨。主要原因在于仓单库存矛盾缓和的预期，叠加供应预期的压力。由于前期在仓单库存稀缺的情况下，多头推涨镍价并导致进口利润回归正区间运行，进一步刺激海外资源或将于6月上旬流入，从而对低库存格局形成冲击。其次，由于临近年中，6至7月为镍板存量项目爬产和新增项目投产的高峰阶段，在转入6月交割月前，弱势预期进一步压制镍价回落。 从下游不锈钢来看，在镍价大幅收跌的格局下，带动昨日钢价收跌1.45%至14655元/吨，接近于一体化盈亏平衡线附近。根据中联金统计，6月不锈钢排产298.9万吨，在高库存格局下继续环比增长2.3%，给予钢价上方压力。市场以观望情绪为主，不锈钢短期或将区间震荡。