周三，沪铜主力合约2307下跌1.3%，报63850元/吨，沪铝主力合约2307下跌2.64%，报17550元/吨。 现货方面，5月24日上海地区电解铜价格下跌1070至64225元/吨；华南18070元/吨，跌270元/吨；中原17950元/吨，跌250元/吨。 宏观方面，美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，预期50，前值50.2；美国5月Markit服务业PMI初值为55.1，预期52.6，前值53.6，服务业PMI创13个月新高，通胀压力明显，而制造业显示出萎缩，海外铜铝需求偏弱。 铜方面，今日现货价格大幅下跌，下游入市拿货，现货市场成交转好。 铝方面，现货市场仍以观望为主；供应端，云南仍未传出复产消息，后续晴朗天气多降水少，预计复产难度较大，但其他地区仍有小幅增量，需求增长疲软，基本面转弱。今日商品期货市场资金大幅流入沪铝，沪铝成交量及持仓量增加显著，价格下行，市场做空情绪较重。 总体来看，铜铝预计震荡偏弱运行，操作上建议短线偏空操作。

镍价尾盘拉涨，NI2306合约收于167070元/吨。宏观层面，欧美5月制造业PMI数据均在50荣枯线之下。美联储也没有急于降息的言论，仍以控通胀为重。市场对经济预期不乐观，工业品承压。产业方面，不锈钢价格走弱可能引发新一轮对原料的挤压，NPI最新成交价有下降的迹象；三元电池需求企稳，但碳酸锂高位，电芯企业补库意愿受限，硫酸镍价格上涨也难，可能维持目前水平。供应端，5月纯镍、NPI和硫酸镍均有新产能建成投产，供应增速高于需求增速，原生镍过剩进一步扩大。然而现货市场纯镍快速下跌后，俄镍进口减少，货源偏紧，进口亏损大幅收窄，国内下游成交好转，俄镍现货升水有小幅上调。短线06有逼仓的迹象，6-7价差拉开，低库存需要防范近月合约风险。预计6月之后国内供应将有明显增长，现货升水也将有所收窄。镍价空头趋势未完，建议高位空单继续持有，新空反弹入场。 不锈钢价格尾盘跟随镍价上涨，SS2307合约收于14500元/吨。不锈钢终端需求接近淡季，供应端虽有部分钢厂控货但新增产能虎视眈眈，挺价边际效应递减，反而利润收缩，原料端承压。NPI近期成交价最低已至1090元/镍点。高碳铬铁6月钢招价环比上涨200元/50基，目前现货售价持稳于9000元/50基，与钢招价接近。现货市场跌价时持货商出货意愿较强，临近月末又面临换现压力，但下游承接能力有限，预计现货价格会持续承压。目前盘面又开始贴成本运行，随着镍铁价格不断下调，预计价格也会震荡走弱，建议保持反弹做空思路不变。

周三沪铜在相对低位整理，市场交投回升，持仓处于接近48万手的高位，多空分歧仍然较大，中期行情或未结束。欧元区制造业PMI仅44.6，大幅不及预期，全球经济衰退预期继续压制市场情绪。现货方面，上海升水降至145元，隔月价差略扩大至三百元，下游采购情绪稍有回暖，但来自现货端的支撑总体薄弱。技术上看，铜价在63500一线反弹持续性有限，空头持有为主。 今日沪铝跟随有色金属板块大幅，指数增仓超过3万手，月差扩大显示强现实弱预期状态。过去一周铝锭库存继续快速下降至67万吨低位，远低于近几年同期，但今年铝水转化为中间品量较高，铝棒库存高于往年，其他产品也有库存存在，下游开工率下滑，当前需求边际向弱及成本下沉令价格承压。沪铝急跌后暂时观望，中期维持反弹沽空思路，后续重点仍在于云南复产进展。 周三沪锌大跌近3个百分点，0-1价差窄幅扩大至180元/吨。锌价大跌，市场恐慌加剧，炼厂出货减少，贸易商挺价情绪较浓。广东地区下游有抄底补库情绪，市场成交尚可；上海地区受进口锌锭增量预期影响，看跌情绪仍存，现货成交不及预期，但因国产锌锭偏少，升水暂稳。短期锌价跌至1.9-1.93万元/吨前低支撑区间，基本面对价格支撑逐步走强，空单考虑部分止盈。由于宏观情绪仍偏空，投机空头减仓不足，剩余空单暂持。 日内沪铅小幅回落，下游铅酸蓄电池企业刚需采购为主，贸易商逢低适量采购，整体观望态度仍存。近月持仓回落，沪铅BACK结构明显走弱。精废价差维持175元/吨高位，再生铅供应偏松依旧对价格形成压制。但是不足3万吨的社库支撑下，铅回落空间有限。继续维持15100-15400元/吨区间震荡看法。 周三沪镍低位震荡，市场交投活跃，成交量在持仓量两倍以上，短线投机情绪浓郁，低库存和高现货升水或是主要原因。今月差扩张到近八千元，金川镍升水超一万一，近两万的现货和7月月差，令市场担忧交割品紧张将继续酝酿为新一轮的挤仓。外围情绪总体悲观，美债上限事宜没有好消息。上游方面，镍矿产地基本走出雨季，矿价有下调，高镍生铁指数也下调至1090元每镍点。不锈钢跌至前低，300系库存逼近往年同期水平，去库存如维持当前速度或缓解下游过剩担忧。技术上看，沪镍短期现货支撑在加强，空头灵活处理。 日内佤邦再出资源管制行政安排，沪锡收阳回到19.7万，短线关注日均线组合，仍倾向以突破40日均线多头追入配置为主。有色金属整体交易气氛疲弱，但锡强调资源属性，且当前国内集成电路中间行业正在触底。保持关注。

美国债务上限谈判仍无果，近日美联储官员释放鹰派言论推升美元指数，隔夜外盘全线下跌，LME三月期锡价跌3.12%，至24215美元/吨。国内夜盘则震荡上扬，沪锡主力2306合约收高于195350元/吨。 早间现货市场成交稍有改善，下游逢低刚需采购，持货商略显惜售，冶炼厂仍挺价，现货升水有所走强。短期供需两端均难有大幅变化，冶炼厂运行基本平稳，产量变化较小。消费短期仍难有起色。因此高库存的情况暂难改变。近期宏观面因素对市场情绪影响较大。短期锡价仍以偏弱震荡为主。建议以反弹做空思路为主。

周二沪铝弱势震荡，主力2307合约收17965元/吨，跌0.86%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌1.92%，收2220美元/吨。 南储现货均价18340元/吨，跌10元/吨，对当月 130元/吨。现货市场逢低采购，成交较弱。 宏观面，美国财政部长耶伦5月22日第三次就美国濒临债务违约向国会民主、共和两党领导人致函警告，但民主党籍总统拜登与共和党籍国会众议长麦卡锡当天在白宫的一对一谈判仍是无果而终，围绕“债务上限”的政治僵局持续。美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，不及预期值50，创三个月新低，重回50荣枯线下方。欧元区5月制造业PMI为44.6，不及预期的46，创36个月新低，前值为45.8。 产业消息，国际铝业协会（IAI）数据显示，2023年4月份全球原铝产量为562.8万吨，去年同期为560.9万吨，前一个月修正值为581.3万吨。4月原铝日均产量为18.76万吨，前一个月为18.75万吨。 畏跌情绪较浓下游消费观望，近两日成交转弱现货升水无力走高，不过仓单库存继续下降，供应端或继续支持Back结构，前期正套可继续持有。单边走势仍受基本面中长期供应过剩预期及宏观面欧美制造业数据弱势、美国债务上限僵局干扰表现较弱。 操作建议：单边逢高抛空，跨期2306-2308正套继续持有。

昨日镍价受供应预期的压力，悲观情绪主导盘面，沪镍收跌2.43%至162500元/吨。但是从现实基本面来看，昨日仓单库存再降53吨至243吨，处于历史性低位，持仓库存比攀升较快，仍需警惕交易面矛盾给予镍价的支撑作用。从中期来看，硫酸镍需求疲软导致电积镍成本线下移，镍价下方仍有一定的空间。 从下游不锈钢来看，昨日钢价收跌1.38%至14645元/吨。现货端到货资源偏少或给予一定的支撑，但中期在库存压力下，钢价或将延续承压运行。

5月中旬以来，沪铝走出了一波冲高回落的行情，主力合约期价在18550附近承压明显。在宏观风险施压及基本面偏弱的影响下，当前沪铝走势仍偏弱，但得益于低库存的支撑，预计后市下跌空间有限，整体将以底部震荡行情为主，下方支撑位为17700元/吨。 国内电解铝小幅增产 步入2023年，国内运行产能上行受到一定阻碍。1-4月国内电解铝累计产量达到1326.5万吨，同比增长3.9%。其中4月电解铝产量为334.8万吨，同比增长1.5%。4月电解铝企业开工率增长至91.6%，环比提升0.6%，生产延续缓慢恢复节奏。4月份广西、贵州、四川等地复产产能较多，合计复产规模达到43万吨，贵州等地产能转移等新增投产近10万吨。涉及企业包括遵义铝业、华仁铝业、贵州元豪、来宾银海铝业等。而云南省内电解铝企业则以持稳生产为主，运行产能并未有变化。 结合产能的变动情况，预计5月底国内电解铝运行产能或增长至4100万吨。国内电解铝供应增量有限，预计5月电解铝产量约346万吨，同比增长0.72%。具体来看，预计5月国内电解铝复产规模为18-20万吨，主要来自贵州、四川。新增项目投产主要是四川、内蒙古等地合计34万吨，因新增项目投产进度较慢，预计5月投产量不高于3万吨。减产因素主要来自于山东地区的涉及到产能转移的小幅减产及贵州某铝厂自发性停产（约5万吨）。云南复产暂无明确消息，但丰水期临近，预计6月底省内或有部分产量复产。如果云南产能恢复实现最大化，全年云南电解铝产量可能达到417万吨，但仍低于去年同期水平。 今年国内新增投产预期主要来自内蒙古及甘肃等地未投产的项目继续投产，且广元中孚及兴仁登高等部分少量产能存在投产预期，预计今年国内新增产能合计约60万吨。中长期看，在云南丰水期乐观条件的支持下，预计国内电解铝运行产能在三季度末时将增长至4200万吨以上。全年电解铝产量或达到4110万吨，同比增长2.6%。 受海外需求不振及铝材出口盈利缩窄的影响，今年1-4月份未锻轧铝及铝材累计出口总量达183.96万吨，累计同比下降17.3%。其中4月份出口量为46.17万吨，同比减少22.6%。预计今年国内铝材出口同比下滑10%-15%。 电解铝延续去库 结合国内电解铝社会库存表现来看，3月中旬以来，铝锭库存逐渐下降，降库速度超出市场预期。步入5月后，电解铝锭仍延续前期的去库趋势。截至5月22日，国内电解铝锭社会库存为66.9万吨，较一周前下滑7.1万吨，较2022年同期下滑27.2万吨。目前各地到货入库量偏少，电解铝库存去库速度不断加快，且处于历史同期近五年来的低位水平。结合在途货量和铝水的转化比例，铝锭库存将继续低位运行。但铝水转化为铝棒等其他中间铝制品增加，需求端表现弱势，下游开工数据与库存数据有明显背离，这在一定程度上削弱了铝锭库存的参考价值。后期需关注下游订单的恢复情况、铝锭的出货情况及其他铝材如铝棒库存的变化趋势。 电解铝成本重心将继续下移 电解铝生产需要持续稳定的电力供应和氧化铝供给。4月在铝价小幅上涨、成本大幅回落的背景下，电解铝盈利水平提升，全行业盈利2104元/吨。与3月相比，4月不同地区间的成本差异略有放大，河南电解铝产能成本最高，4月已下滑至19000元/吨，新疆处于动力煤产地，具有明显的成本优势，电解铝厂的利润约4000元/吨。步入5月，电解铝企业经营情况继续改善。截至5月19日，中国电解铝总成本为16361元/吨，盈利为2179元/吨。较4月底分别下跌521元/吨、上涨581元/吨。电解铝利润得到提升，主要由于氧化铝及电力成本在此期间均出现了回落，其中氧化铝成本下跌39元/吨，电力成本下跌95元/吨。短期而言，受原料市场弱势的影响，电解铝成本重心将回落，而铝价在低库存的支撑下，表现则相对坚挺，因此电解铝的利润情况预计将较为可观。值得关注的是，用电高峰期在逐渐临近，电力市场交易带来的电价上涨等问题可能会给电解铝企业运营带来影响。 4月汽车产销环比下滑 2023年4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。2023年1-4月汽车产销累计完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%，累计产销实现由负转正。因去年受到疫情干扰，汽车生产供应基本停滞，同期基数相对较低，今年4月汽车产销实现了同比快速增长。不过4月汽车产销较3月环比有所下降。这主要由于3月以来的非理性促销潮使得消费者存有观望心态，且商用车行业复苏速度不及预期。 与传统汽车市场相比，新能源汽车市场表现较为稳健。国内新能源汽车在4月表现良好，市场占有率稳步增长，4月产销分别达到64万辆和63.6万辆，环比分别下降5%和2.5%，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。国内1月-4月新能源汽车产销分别完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。在新车型不断推出的背景下，新能源汽车市场今年下半年的表现有望好于上半年。1-4月，中国新能源汽车产销累计完成229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%，市场占有率达到27%。 目前宏观经济恢复性好转，但国内汽车市场的需求动力仍偏弱，有效需求未完全得到释放。在汽车企业面临较大经营压力的同时，国际局势错综复杂，汽车工业稳增长的任务仍艰巨，仍需要稳定和扩大汽车消费的相关政策来提振市场。综合来看，中汽协预计今年年汽车总销量为2760万辆，同比增长3%，较2022年回落，其中一季度和三季度将面临较大增长压力。同时预计今年新能源汽车产销900万辆，比去年增加200万至300万辆，这间接地会给燃油车市场带来一定竞争压力，其市场份额会逐渐被新能源汽车所代替。 沪铝将底部震荡 宏观面上，在国内经济延续弱复苏态势的同时，美国通胀仍具韧性，海外对美联储下半年降息的预期有所回落。同时经济衰退预期升温，美国债务危机继续发酵，宏观市场整体面临着较大的不确定性。供给端，国内电解铝运行产能保持增长趋势，但复产节奏仍较慢。二季度仅贵州、广西等地区有少量电解铝能实现增产。云南计划6月逐步启动减产产能，下半年有较大可能会出现厄尔尼诺现象，这对云南丰水期水库的蓄水会有一定影响，进而提升了丰水期后复产的不确定性。因此国内电解铝供给仍面临着来自云南地区的干扰。需求端，目前铝市场消费不及预期，下游新增订单疲弱，国内铝下游加工龙头企业的周度开工率已回落至64.2%。临近传统需求淡季，预计铝加工企业开工率情况难有明显改观，后期仍面临回落压力。虽然国内铝锭社会库存延续去库趋势，但主要是受到了低价刺激补库、铸锭量低等因素的刺激，铝棒、铝中间制品仍去库不畅。总体而言，预计后期沪铝以底部震荡行情为主，主力合约上方压力位18400元/吨，下方支撑位17700元/吨。 作者：欧阳玉萍

镍价下午跌出新低，NI2306合约收于162500元/吨。宏观层面，德法制造业PMI仍在荣枯线下，晚间美国5月制造业PMI数据预期也不乐观，拖累工业品整体下行。产业方面，不锈钢价格走弱可能引发新一轮对原料的挤压，NPI最新成交价有下降的迹象；三元电池需求企稳，但碳酸锂高位，电芯企业补库意愿受限，依靠硫酸镍生产企业大幅减产才维持价格持稳。供应端，5月纯镍、NPI和硫酸镍均有新产能建成投产，供应增速高于需求增速，原生镍过剩进一步扩大。然而现货市场纯镍快速下跌后，俄镍进口减少，货源偏紧，进口亏损大幅收窄，国内下游成交好转，俄镍现货升水仍有小幅上调。短线宏观氛围偏空，期现结构显示出强现实弱预期，盘面暂时忽略低库存的影响先于现货下跌，预计6月之后国内供应将有明显增长，现货升水也将有所收窄。镍价空头趋势未完，建议高位空单继续持有，新空反弹入场。 不锈钢价格与镍同一时间下 行，SS2306合约收于14645元/吨。不锈钢终端需求接近淡季，供应端虽有部分钢厂控货但新增产能虎视眈眈，挺价边际效应递减，反而利润收缩，原料端承压。NPI近期成交价最低已至1090元/镍点。铬系原料等待钢招价指导，目前成交持稳，铬矿价格也连续一周走平。现货市场除少数规格外出货意愿较强，临近月末又面临换现压力，预计会持续承压。目前盘面又开始贴成本运行，随着镍铁价格不断下调，预计价格也会震荡走弱，建议保持反弹做空思路不变。

今日沪锡价格继续走弱，宏观方面，美国总统拜登和众议院议长麦卡锡周一在白宫就提高美国政府31.4万亿美元债务上限进行了会谈。如果在10天内债限谈判没有达成协议，美国经济将面临崩溃的风险。基本面方面，目前锡精矿依然紧张，加工费维持低位。精锡冶炼厂开工率出现了小幅下降，不过下降幅度不大。部分冶炼厂表示可能会继续收紧产量。精锡消费不好，主要是由于电子消费不佳，导致整个产业消费不好，不过光伏消费及白色家电还可以，锡价下跌以后成交比较积极。上周SMM社会库存增加13吨，仍然在延续垒库趋势。 价格方面，宏观情绪走弱，锡基本面供需两弱，由于原材料紧张，精锡很难出现增量，消费端由于半导体需求差，整体表现不佳，预计锡价继续走低。

【铜】周二沪铜出现调整后的向下突破走势，市场交投有所抬升。海外风险情绪偏谨慎，债务上限事宜持续压制铜价重心。现货来看，上海升水维持在两百元附近，现货升水高超过部分下游年度长单固定价，零单采购仅保持刚需拿货。技术上看，沪铜短期偏弱，空头持有为主。 【铝】今日弱势震荡。周一数据显示过去一周铝锭库存继续下降7万吨67万吨低位，远低于近几年同期，现货高升水令沪铝相对抗跌。但今年铝水转化为中间品量较高，铝棒库存高于往年，其他产品也有库存存在，下游开工率下滑，当前需求边际向弱及成本下沉令价格反弹受阻，中期考虑逢高沽空，后续关注重点仍在于云南复产进展。 【锌】周二沪锌放量跌破2万元整数位支撑。锌锭社库延续回落，但基本面强现实不敌弱预期。炼厂持续高开工，进口锭对国内市场造成冲击，昨天下游大量接货后，今日价格继续回落，下游观望情绪增强。消费仍处淡季，市场仍在计价宏观偏空预期。4月底开始，LME投机空头增仓，此轮下跌应以持续打破炼厂成为为止。但炼厂成本持续动态下移，投机空头打压下，锌下方仍有空间，技术面看，短线支撑在19000-19300元/吨。 【铅】周二沪铅回落。消费仍处淡季；精废价差175元/吨，再生铅供应偏松，整体难以支撑沪铅打开上涨区间。不过铅锭出口窗口仍有打开可能，铅酸蓄电池出口形势较好，原生铅5月下旬检修计划较多，铅锭社库预计维持低位，铅下行空间也有限。继续维持15100-15400元/吨区间震荡看法，持续低库存下，关注近月仓量变化，回调做多为主。 【镍及不锈钢】周二沪镍出现调整后的向下突破走势，成交持仓维持昨日水平。金属市场出现共振，月间差结构出现较大级别扭曲，隔月价差在五千元以上，叠加金川的万元升水，7月与现货的价差接近货值的10%，这是我们对镍空头开始谨慎的原因之一。 供应端镍铁价格出现明显松动，导致价格短期成本支撑出现真空。下游不锈钢下跌，钢厂分货量缩减，库存快速回落到去年同期水平还是给市场一定支撑。技术上看，短期沪镍或有下滑，但空头性价比在下降。 【锡】有色疲弱拖累沪锡跌破40周均线。逻辑上，我国半导体周期有望率先触底、需求相对领先，不过倘若内外比价继续走低，则意味着外需疲弱背景下，海外国家依然重视锡资源。同时，4月存储芯片价格筑底，尽管韩国5月半导体出口及巨头利润大幅萎缩，但3月中国半导体销售额已自去年6月以来首次实现环比增长，半导体二三季度完成触底的预期强。观望。