铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 铝方面：上周沪铝价格先扬后抑。截至5月19日当周，伦铝价格 1.78%至2284.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周 2.35%至18290.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-10美元/吨变动至6.5美元/吨。供应方面，近期贵州地区部分推进复产进程，虽然云南地区出现一定量的降水，但目前的降水对电力情况的缓解较为有限，云南电解铝企业复产仍需时间，后续继续关注云南电解铝生产情况。成本方面，国产氧化铝市场成交氛围依旧较为平淡，价格小幅下跌，预焙阳极价格低位持稳，电解铝成本支撑略有松动。需求方面，下游开工小幅下降，主因终端订单不足，企业开工积极性偏弱。根据SMM，截至5月19日，国内电解铝社会库存70.6万吨，较此前一周库存-8.10 万吨。国内铝锭库存继续位于历史同期近五年低位，且去库趋势持续。LME铝库存较此前一周-15100吨至555200吨。 氧化铝方面：截至5月18日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8605万吨，开工率为83.79%。供应方面，广西、贵州地区前期检修的氧化铝企业恢复生产，西南地区部分氧化铝厂开始检修。需求方面，目前云南地区电力紧缺问题仍未缓解，整体产能增速较慢。国产氧化铝市场仍处于供强需弱局面。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。

镍价收下影线翻红，NI2306合约收于167300元/吨。INSG最新数据3月全球原生镍过剩6600吨，环比过剩收窄，同比从短缺转为过剩。硫酸镍价格连续四日持平，纯镍和硫酸镍价差收窄至2万以内，空间逐渐缩小。镍价大跌后现货市场消费增加，俄镍货源稀少，据称部分货源转口海外，没有流入国内市场，今日金川镍和俄镍升水上调450-500元/吨，市场预计现货偏紧的状态可持续至月底。SMM统计社会库存减少1229吨至3972吨，保税区库存减少200吨至4100吨，本周LME库存也持续减少，全球可跟踪库存加速去化，价格又在低位，需要防范近月合约风险。短线现货支持镍价反弹，可考虑止盈部分空单，但6月后平衡再度向过剩倾斜，空头趋势未改，反弹将给出再度布空的机会。 不锈钢企稳，SS2306合约收于14920元/吨。现货市场报价今日下调50-100元/吨，整体出货意愿比较强。原料端博弈加剧，一方面镍铁铬铁流通货源有限，铁厂挺价意图仍存；另一方面钢厂利润收缩，5月实际产量不及排产预期，影响原料采购意愿，从而挤压原料利润。前期钢厂分货打折，但随着大型钢厂恢复生产，竞争愈加激烈，未来随着冷轧产量和分货量逐渐增加，300系也有累库预期，建议逢高布局远月空单。

沪铝小幅下跌后震荡反弹，AL2306合约跌35元收于18450元/吨。 宏观方面，人民币破7后加速贬值，市场担忧国内复苏进度缓慢，货币政策或将进一步放开；而海外氛围对商品并不友好，美国4月份二手房成交量价齐跌，国会议员提交对拜登的弹劾申请，周度申请失业金人数下滑，部分官员声称尚不到降息的时间节点。 昨日公布库存数据显示铝锭继续大幅去库3.8万吨，周五日度去库0.5万吨，市场对6、7月份的库存数据感到担忧，担忧后市正套结构会大幅放大，市场出现挤仓行为等；目前西南地区复产较为乐观，市场预期复产规模约百万吨量级，预计6月份后开始复产，7月底云南开工恢复至80%以上；成本方面近期煤炭价格进一步走弱，冶炼利润再度扩大，但是此前市场补库后伴随价格反弹至月均价之上，成交氛围转向较为冷清，反弹进入压力区间，预计铝价再度进入震荡选择方向的阶段。

周五沪铜大幅反弹，市场交投活跃。现货市场昨日的高升水暗示价格结构有调整需求；叠加美债上限问题似有解决迹象，风险情绪回暖。现货方面，社库快速下滑令市场情绪高涨，周内上海库存去库0.76万吨，但上海升水回落至三百元左右，货源偏紧。技术上看，反弹似有拉长倾向，等待明朗。 今日沪铝小幅回落。本周库存数据显示过去一周铝锭铝棒库存下降高达8万吨，铝锭库存已降至70万吨，华东现货升水走高至150元给予沪铝支撑。不过铝市仍面临强现实弱预期状况，重点仍在于对云南复产的博弈，下游需求反馈不佳或令沪铝反弹逐渐受阻，关注高位沽空机会。 日内沪锌低位回升。周内下游逢低接货，SMM锌锭七地库存总量环比下降0.72万吨至11.69万吨。目前锌锭进口亏损不足200元/吨，依然需要警惕进口端带来的冲击。虽然国内依然维持较强的表观消费，但是欧美衰退，国内消费复苏缓慢，基本面强现实不敌弱预期，锌上行仍承压。技术面看，沪锌仍处下行通道，反弹做空为主。 日内沪铅强势上涨，back结构走强，持货商出货积极性抬升，下游企业采购谨慎，仍以消化库存为主，现货成交转淡。05合约交割过后，铅锭仓单集中去化带动沪铅反弹。但是，再生铅供应相对宽松，精废价差扩大至175元/吨，铅价上行承压。短线维持15100-15400元/吨区间震荡看法。 周五沪镍探底回升，市场交投活跃。外围风险有回暖迹象，美债上限事宜接近尾声，低位多头回补踊跃。现货来看，金川镍升水维持万二高位，俄镍升水也略抬高，高镍生铁报价持续坚挺，短期供应端对快速的价格下跌有抵抗。下游来看，库存累积的预期或将影响不锈钢现货价格稳中偏弱运行。技术上看，沪镍低位整理时间拉长，短期或有反弹，空头考虑止盈。 沪锡周k线收阳，在40周均线获得支撑。锡业股份表示，若缅甸佤邦按通知实施政策，预计将进一步加剧锡原料供应紧张，带动日内锡价反弹。今日现锡报19.65万元/吨，市场关注内外锡市库存差异，倾向锡市转向正套。资源稀缺背景下，需要关注实力国家对锡资源的重视。交易上，短期均线上穿后，再次尝试多单。

美元指数大幅攀升，外盘金属承压，LME三月期锡价微跌0.06%至24985美元/吨。国内夜盘低开低走，沪锡主力2306合约收低于196150元/吨。 早间现货市场成交欠佳，冶炼厂依旧挺价惜售，不过市场流通货源充足，下游刚需采购为主，贸易商观望居多。现货升贴水走弱。终端市场消费短期难有改善，尤其是电子市场消费维持疲弱状态。在冶炼厂生产稳定的情况下，高库存仍将持续，并持续施压锡价。因此锡价仍将维持弱势运行，建议逢高做空操作思路。

周四沪铝主力震荡上涨0.54% ，收18475元/吨，夜盘沪铝回落，伦铝跌0.78%报2282美元/吨。 现货，南储现货均价18610元/吨，涨160元/吨，对当月 160元/吨。现货市场成交较好。据SMM，5月18日铝锭库存70.7万吨，较上周四-8.1万，铝棒库存16.2万吨，较上周-0.66万吨。 宏观面，美国至5月13日当周初请失业金人数下降2.2万人至24.2万人，创2021年以来最大降幅，市场预期为降至25.4万人。美国财政部长耶伦周四在银行政策研究所召开的高管会议上强调，国会必须紧急解决债务上限问题。 产业消息，中国汽车流通协会发布数据显示，4月汽车经销商综合库存系数为1.51，环比下降15.2%，同比下降20.9%，库存水平接近警戒线，行业景气度回升。 国内铝锭社会库存继续下降直逼70万关口，仓单库存继续走低，加上海外挤仓传闻，期铝Back结构加深，短期库存有继续走低可能，Back结构或继续扩大，单边走势上可能受结构支持走势较前稍好，操作上单边观望为宜，跨期适当参与正套。 操作建议：单边观望，跨期2306-2308正套。

周四沪铜主力2306合约小幅反弹，全天上涨2.21%，收于65750元/吨。国际铜2307合约昨日震荡上行，收于58200元/吨，夜盘方面，伦铜延续震荡下行走势。 周四上海电解铜对2306合约升水350~500元/吨，均价升水425元/吨，较上一日上涨190元/吨。近期铜价重心下移进入震荡区间，当月和次月的back结构重新走扩，现货进口窗口已经打开，周四现货市场成交大幅好转，持货商主动上调升贴水，下游逢低采购补库情绪高涨。 宏观方面：美国4月成屋销售总数428万户，环比下降3.4%，低于预期的-3.2%和前值的-2.6%，环比降幅为11年以来最大。美国众议长麦卡锡表示，两党还没有就债务上限谈判达成共识。美联储各官员就6月利率决议仍存在分歧，达拉斯联储主席建议6月暂时跳过加息行动，7月可再次加息，亚特兰大联储主席表示6月不加息并不一定意味着美联储本轮加息周期已经结束。 产业方面：我国4月铜材产量达189.6万吨，同比增长12.4%，1-4月累计产量687万吨，同比增长6.9%。 美联储各官员对6至7月的利率决议仍存分歧，且部分官员表示本轮加息周期并未完全结束，美债上限谈判有望取得进展，助推美元指数反弹，海外库存持续反弹对铜价支撑减弱，预计铜价短期维持震荡下行。 操作建议：观望。

隔夜美元强劲，锌价再度探底，沪锌主力2306合约收于20630元/吨，跌1.5%。昨日国内现货市场，成交一般，升水坚挺，上海普通品牌平均报06 200-210附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。 需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，节后SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。整体上，短期锌价接近成本底部，建议低位轻仓试多。

据SMM讯，昨日虽期铜反弹至65000元/吨上方，但现货成交跳至升水400元/吨，主要归因于市场可流通货源紧张，日内有库存方拥有绝对话语权。早市，持货商报主流平水铜升水350元/吨附近，部分升水350元/吨以下货源被秒成交；好铜依旧货源紧缺，升水400元/吨以上，贵溪铜升水500元/吨，湿法铜升水250元/吨左右，非注册货源升水200元/吨附近；市场成交积极但货源偏紧。进入主流交易时段，主流平水铜升水380~400元/吨，好铜如金川大板升水500元/吨，湿法铜升水300元/吨附近积极成交。临近十一时，市场出现主流平水铜升水400元/吨以上报价，成交情绪有所降温。 宏观方面，近期又有诸多美联储官员发表鹰派观点。2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根表示，目前的数据不足以暂停加息；此外，鹰派态度最为明显的圣路易斯联储主席布拉德认为，银行业担忧被过分强调，支持进一步加息作为应对通胀的保险。而美联储副主席提名人、现美联储理事杰斐逊则称需等待数据，观察紧缩的滞后效应和信贷收紧的不确定性。当下，市场认为美联储6月加息的概率升至40%。当然，不排除这些鹰派言论是美联储管用的“预期管理”的手段的可能性，但这却也使得美元持续走强。铜品种在此过程中也收到一定抑制。

昨日沪镍价格收涨0.60%至165450元/吨。由于俄镍长单部分落地，叠加多个镍板项目投产期临近，镍价上方空间收窄，建议短期关注周度库存变化。从中期来看，若累库预期逐步转向现实，低库存格局出现边际缓解，则可以关注跨期反套的机会。 从下游不锈钢来看，收涨0.30%至14955元/吨。需求延续疲软态势，周度库存消化缓慢，不锈钢社会库存为109.07万吨，周环比下降0.31%。在库存压力下，钢价回落导致利润边际收窄，钢厂排产较月初下滑4.8%至300万吨以下，但仍处于高位。预计在供应压力下，钢价或将承压运行。